奥精医疗：海外并购完成交割 以德国品质打造种植体行业新生态

“种植牙”因美观耐用且具备强大的功能性，为消费者广为认可，并被称为“人类的第三副牙齿”。然而“种一口牙换一辆车”的夸张说法，也形象地指出了种牙高昂价格为消费者带来的压力。随着2023年种植牙集采的落地，消费者虽不再“望牙却步”，但对于高品质种植体的需求显著提升。

面对市场变化带来的机遇，骨科耗材企业奥精医疗（688613.SH）已通过并购方式展开积极布局。4月24日，在发布年度业绩报告的同时，奥精医疗披露了一则或许并不起眼的海外收购公告。为丰富公司口腔业务产品种类，促进公司在口腔医疗领域的发展，奥精医疗以自有资金324.6万欧元（约合0.25亿元人民币）收购德国HumanTech Dental GmbH（下称“HT Dental”）100%股权。此收购案已顺利完结，后续将纳入合并报表范围。

此番交易规模虽并不大，但却是中国企业收购欧美高端种植体公司的首个案例，标志着奥精医疗在其传统的人工骨修复材料业务之外，通过并购向口腔种植体领域迈出了坚实的一步，也为我们洞察公司未来的战略导向提供了实质性的线索。

高性价比收购入局种植牙

聚焦收购标的本身，HT Dental的历史渊源可回溯到1948年在德国斯图加特创立的家族企业Hutzel Technics（下称“Hutzel集团”）。Hutzel集团专注于生产金属机械加工产品，成立至今持续为各行各业客户提供精密加工部件。笔者在与收购项目负责人沟通过程中了解到，Hutzel集团以品质为立身之本被市场充分认可，曾长期位列知名头部汽车厂商的供应商名单。

进入20世纪80年代，借助其在精密制造方面的深厚积累，Hutzel集团业务拓展至骨科内植入物的代工生产，90年代则进一步创立自有品牌，涉足脊柱内植入物的制造与销售。2009年，Hutzel集团正式推动多元化发展策略，以HumanTech为平台深入医疗器械领域，至今已成功构建了以口腔种植体和脊柱内植入物为核心的两大业务支柱。

奥精医疗本次收购的标的HT Dental，是Hutzel集团旗下一个专攻口腔植入领域的医疗器械研发与销售的子公司。正因Hutzel集团多年积累的精密器件研发、生产及销售经验，HT Dental的口腔种植体产品诞生之初便拥有扎实的制造基础。据介绍，HT Dental研发的多个系列口腔种植体和相关产品均严格按照德国最新工业4.0标准生产制造，产品的安全性、可靠性在同类产品的研发和应用方面均处于领先地位。

值得一提的，是HT Dental旗下产品所拥有的一系列批文。在医药及医疗器械领域的各类并购事项中，产品本身的临床价值重要性不言而喻，但产品是否能够得到监管机构认可，顺利上市并实现商业化变现，往往是投资者对交易事项形成价值判断的关键所在。

对于HT Dental而言，全球多地注册批文无疑已证明了产品的成熟度，未来市场价值明确。公告指出，HT Dental旗下的口腔种植体及其附件、配套工具等产品早在十余年前已获得欧盟CE认证，至2016年再获中国CFDA（现NMPA）注册证，随后分别于2019年、2021年、2022年在墨西哥、埃及、马来西亚获批注册，充分彰显了产品在全球范围内市场开拓的明朗前景。

更进一步，从成本角度挖掘，此次300多万欧元规模的收购显然是一次性价比极高的战略举措。据同为国内骨科耗材头部企业大博医疗2020年的定增方案，仅口腔种植体生产线建设项目就需要3.67亿元的投入。由此推算，在我国完成研发、注册获批，并投产一款口腔种植体产品的成本并不低。在此基础上，若产品需要通过欧盟CE认证并进入海外市场，也势必面临一笔少则百万元，多则千万元的费用投入。

此外，奥精医疗及Hutzel集团股东双方团队长期沟通交流所建立的信任，也是此次以理想价格落地交易的重要因素。据了解，双方早在2018年11月已有初次接触，2019年7月，奥精医疗团队远赴德国开始了对标的公司的内部尽调。在此后的数年间，尽管遭遇了全球公共卫生事件的挑战、交易标的“易主”以及国内种植体集采带来的冲击，双方仍坚持灵活调整策略积极应对，直至2023年底，这项收购终于尘埃落定。

对于上市公司而言，此次收购不仅将拓宽公司的产品矩阵，还是企业战略从严肃医疗领域向消费医疗领域拓展的重要一步，未来更有望推动公司实现业绩的进一步突破。同时，相对较小的并购规模也将较大程度降低后续商誉减值的风险，一定程度上也保证了业绩的稳定性。

“德国制造”树立品质标杆

从聚焦并购事件延伸至口腔种植体产业视角，后续HT Dental在国内市场能否为上市公司带来实实在在的商业价值，行业格局及产品本身的特点或是解答这一问题的关键。

在口腔医学领域，种植牙指的是一种以植入骨组织内的下部结构为基础来支持、固位上部牙修复体的缺牙修复方式，是针对缺牙问题理想的解决方案。一般而言，完整的种植牙由种植体、基台、牙冠三部分组成，其中种植体多以纯钛或钛合金为常用材料，植入牙槽骨内，并在接下来十几年甚至几十年中长期使用，因此对生物相容性和咬合强度都有着极高的要求，是种植牙系统至关重要的部分。

正因对使用寿命要求极高，在临床实践中，相较价格，消费者往往对种植牙产品品质更为重视。纵观当下国内种植体市场，以瑞士士卓曼（Straumann）、登士柏西诺德（Dentsply Sirona）以及瑞典诺贝尔（Nobel Biocare）为代表的欧美系产品，凭借产品精密度、表面处理技术的竞争优势，以高品质及高价格稳居高端市场；而韩国奥齿泰（Osstem）及登腾（Dentium）则凭借性价比优势站稳中低端市场地位。近年来，威高、华西CDIC、大博医疗等国内厂商也已陆续推出种植体产品，虽在核心技术指标上与进口品牌相比仍存在一定差距，但伴随国产替代的推进及技术的不断迭代，未来也有望进一步开辟出新的市场空间。

产品品质这一“痛点”，在种植牙集采后的市场变化中更能体现。据2023年初口腔种植体省际联盟集采结果，士卓曼、诺贝尔、登士柏、奥齿泰、登腾等外资品牌，以及威高、百康特等国产品牌均入选，其中欧美系从3373元的有效采购低价下降至1850元中选价，韩系产品则从957元下降至770元。据华福证券推算，在集采落地后的2023年二季度，欧美系代表士卓曼、诺贝尔、登士柏在国内市场种植量分别增长128%、91%及123%，同期韩国奥齿泰及登腾增长39%。这足以证明，在种植体市场，欧美系产品所代表的“品质”才是消费者更为重视的焦点。

而反观奥精医疗此次收购，HT Dental所属的Hutzel集团在精密加工领域已有多年积淀，其总部所在地德国斯图加特作为一个以精密制造和高科技机械著称的城市，曾孕育了奔驰、保时捷、博士集团等世界级制造巨头，是享誉全球的精密制造中心。“德国制造”所带来的品质保障，无疑也将为HT Dental在口腔种植体这一高技术门槛的产品市场开拓提供有力的背书。

（HT Dental德国总部 图片来源：HT Dental公司官网）

由此来看，奥精医疗这次并购，不仅将促成更高性价比的进口高端口腔种植体产品进入国内市场，更有望以高品质产品对我国种植体市场的现有格局产生深远影响，最终也将使广大国内消费者受益。

业务协同发展 打造第二增长曲线

更进一步，从市场开拓的角度出发，引入海外种植体品牌加大国内市场推广力度，与奥精医疗自身的主业经营协同，更能实现“1+1>2”的效果。对于奥精医疗而言，此次收购规模虽不大，但与“老”业务的协同以及对企业发展的战略意义却有不少可圈可点之处。

2021年四季度以来，在公共卫生事件等因素的冲击下，奥精医疗本身业绩的增长短期有所放缓。如何打破行业天花板，找到新的业务增长点，打造出第二增长曲线，也是近几年公司不断探寻的问题。

回顾过去，奥精医疗专注于高端再生医学材料及植入类医疗器械的技术研发、制造、市场推广，团队于2011年在全球率先实现矿化胶原仿生骨材料领域的技术突破，由此研发的“骼金”“齿贝”“颅瑞”产品也帮助公司在国内人工骨修复材料领域站稳了行业领先地位。而面对市场环境的变化，从严肃医疗向消费医疗的延伸，并以产品多元化及国际化构建新的增长点，或许正是目前奥精医疗所探寻的战略方向。此次对HT Dental收购的完成，可以说是公司在新领域拓展方面的里程碑事件。

收购公告指出，牙种植体和人工骨修复材料均为口腔科高值耗材，HT Dental和奥精医疗国内终端客户均为公立医院口腔科、公立口腔医院、民营口腔连锁机构、民营口腔诊所，销售渠道和客户协同度极高。由此带来的协同效益和规模化优势，也有助于公司打造出第二增长曲线，推动公司盈利能力的进一步提升。

而从行业角度，随着种植牙纳入集采后市场需求的快速增长，口腔医疗正迈入加速增长的风口。以并购实现从人工骨修复材料到种植体的延伸，正是公司抓住市场机遇，形成规模优势的最佳路径。

不仅从市场开拓方面帮助公司构建起口腔种植的“闭环”，夯实公司在口腔领域的领先地位，HT Dental在精密加工领域的领先技术也有望为公司带来新的突破。据HT Dental官网介绍，研发是企业发展的基石，这一理念无疑与奥精医疗高度契合。年报披露，2022年及2023年，奥精医疗研发费用率均在20%，位于行业前列，在研胶原蛋白海绵、聚酯复合矿化胶原人工骨修复材料、口腔引导组织再生膜等多个高性能再生医学产品项目。

此次收购HT Dental，公司不仅将获得高端种植体产品，还将收获相关的核心技术和专业人才，在实现向种植牙领域的积极布局的同时，也有助于公司提高产品创新与研发实力，推动公司的长期、持续、稳定发展和国际化战略的有效实施。