国信证券-合合信息-688615-C端付费用户保持高增长,AI能力不断丰富-250829
(来源:研报虎)
Q2收入加速增长。2025H1公司收入8.43亿元(+22.51%),归母净利润2.35亿元(+6.63%),扣非归母净利润2.12亿元(+2.93%)。单Q2来看,公司收入4.48亿元(+23.93%),归母净利润1.19亿元(-2.62%),扣非归母净利润1.07亿元(+1.90%)。公司Q2收入保持加速态势,利润增长较慢,主要系公司加大品牌推广力度以提升公司及产品品牌影响力。
毛利率提升,营销投入增长较大。25H1公司毛利率86.29%,同比提升约1.4个百分点,持续验证公司半年度会员推广带动盈利能力提升,以及B端产品化进展顺利。25H1公司销售、管理、研发费用同比增长为41.94%、15.91%、27.54%,其中销售费用的广告宣传费用增长较多,为后续公司持续的用户覆盖和转化奠定基础。公司合同负债达到5.19亿元,比Q1增长3.8%。
C端付费用户高增长,不断丰富AI功能。C端收入7.18亿元(+24.10%),扫描全能王、名片全能王、启信宝三大产品月活合计为1.81亿,同比增长11.73%;累计付费用户数852.55万(+28.38%),付费率持续提升。扫描全能王仍是公司C端核心产品,功能持续升级,不断强化AI文档格式转换、AI图片文字编辑、AI文档翻译等功能,新增及迭代如如AI书籍扫描等功能,持续增加用户付费创新点。另一方面,公司海外业务增长约24%,扫描全能王针对海外市场,除深化AI功能外,新增更多本地化功能,如新增手写签名等。随着后期公司在港股上市,也讲进一步开拓海外市场。
B端持续升级AI产品线,Agent落地场景丰富。B端收入1.21亿元(+13.73%),其中TextIn定位为智能文本处理企业级AI产品线,新增知识库系列开源组件,帮助医疗、制造、教育等行业开发者构建个性化的知识库;启信慧眼定位为商业数据驱动智能决策的企业级AI产品线,上线AI搜索,AI企业画像,AI风险扫描等应用。基于公司B端文字识别、大数据能力,其覆盖大量可进行agent改造场景,如公司推出启信宝MCP接口,赋能AI大模型快速获取启信开放平台所有API接口数据。
风险提示:AI产业发展不及预期;付费率提升缓慢;下游IT开支收紧。
投资建议:维持盈利预测,维持“优于大市”评级。预计2025-2027年收入17.57/21.61/26.48亿元,归母净利润4.86/5.95/7.25亿元,对应当前PE为51/41/34倍。结合公司B、C两端均保持较好发展,市场空间和创新机会广阔,维持“优于大市”评级。