“抄底”惠泰医疗？迈瑞医疗溢价超20%收购其控制权，看中了什么

转自：中国商报

中国商报（记者 马嘉）2024年国内医疗器械产业整合“第一枪”打响。1月28日晚，国内医疗器械“一哥”迈瑞医疗宣布收购科创板电生理龙头惠泰医疗控制权，交易价格66.5亿元，溢价超20%。多位业内人士均对中国商报记者表示，在医疗板块整体估值持续下行的情况下，迈瑞医疗这笔溢价收购或有深意。

迈瑞医疗大楼。（图片源自企业官网）

溢价超20%收购

据悉，本次交易价格总计66.5亿元，均由迈瑞医疗以自有资金交付。数据显示，收购综合成本约为450元/股，交易合并估值302亿元，对应惠泰医疗1月26日收盘价平均溢价率25%，参照前60日股价均价平均溢价率为23%。

迈瑞医疗表示，公司收购惠泰医疗控制权的出发点和时间点均是基于公司对于未来战略发展方向和节奏来考虑的，目的是以产业方的角色进入心血管赛道，而不是基于资本市场的行情去做的财务投资。

“参考沪深交易所2021年以来交易规模大于10亿元的控制权转让案例，平均溢价率达到30%，其中医疗相关案例的平均溢价率达到了33%。”迈瑞医疗进一步解释。

值得关注的是，近年来，受集采、医疗行业整顿以及资本市场整体环境影响，在资本市场上，医疗板块的整体估值持续下行。wind数据显示，2023年以来，截至2024年1月26日，医疗ETF累计下跌了45%，医疗器械ETF跌幅也超过了20%。

有投资机构人士表示，近一年来，惠泰医疗的股价已从最高点的464.19元/股下调至最新的360.53元/股，迈瑞医疗此时入主，既是在“抄底”，也表明对惠泰医疗未来估值的看好。近三年来，即便受集采影响，惠泰医疗“以价换量”，部分产品降价明显，但公司销售毛利率始终保持在70%左右，2023年前三季度销售毛利率为71.38%。

值得关注的是，据悉，这次交易价格总计达66.5亿元，均由迈瑞医疗的自有资金支付。根据财报计算，2023年9月末，迈瑞医疗货币资金余额为196.67亿元，此次交易耗资尚不足迈瑞医疗账面资金的1/3。

迈瑞医疗进入心血管市场

收购惠泰医疗控制权后，国内医疗器械“一哥”即杀入心血管市场。资料显示，惠泰医疗是国内心血管细分领域头部企业，也是中国第一家获得电生理电极导管、可控射频消融电极导管、漂浮临时起搏电极导管市场准入并进入临床应用的国产厂家。

“迈瑞目前已经布局的领域主要为医疗设备和体外诊断，但在高值耗材领域的布局十分有限。” 迈瑞医疗表示，“目前惠泰医疗已布局的领域主要包括心脏电生理、冠脉通路和外周血管介入。根据公司测算，电生理全球可及市场估值超过100亿美元，其中国内超过100亿元；冠脉通路和外周血管介入产品全球可及市场估值超过200亿美元，其中国内超过150亿元。公司进入这些领域可以极大地拓宽迈瑞的可及市场空间。 ”

迈瑞医疗的“野心”或不仅在于拓宽业务，也想借此机会与海外医疗器械企业一较高下。综合全球排名前十的医疗器械公司业务布局，超过一半的全球巨头以高值耗材业务为主，如排在前两名的美敦力和强生。

值得关注的是，目前占据电生理市场的主要企业为强生、雅培、美敦力，外资企业合计在国内市场的占有率接近90%。国内市场高端产品仍以外资品牌为主。

迈瑞医疗认为，本次收购是基于公司对心血管行业发展前景的坚定看好以及推动中国医疗健康产业发展的愿望。随着全球人口老龄化程度的加剧，心血管疾病患者数量不断增加，全球心血管相关手术治疗数量也会持续增长。

“易主”的惠泰医疗股价高开

1月28日晚，“迈瑞医疗将入主惠泰医疗”的消息公布。1月29日，惠泰医疗股价高开，开盘便上涨16.77%，截至上午收盘，惠泰医疗的股价上涨5.4%，报380元/股。

惠泰医疗现任控股股东、实控人成正辉同时承诺，将永久且不可撤销地放弃所持有的惠泰医疗10%股份享有的表决权。这笔交易完成后，惠泰医疗的实际控股人将变为迈瑞医疗的两位联合创始人李西廷、徐航。

此次惠泰医疗“易主”，距离其上市正好满三年，惠泰医疗也给新实控人准备了一份令其满意的“成绩单”。根据财报，惠泰医疗预计2023年净利润为5.1亿元至5.65亿元，预计同比增长42.45%到57.81%。

“迈瑞医疗以溢价超20%的股价收购，惠泰医疗以及股东都是赚钱的。”有投资机构的投资者表示，“长期来看，惠泰医疗的产品线足以让迈瑞医疗成为‘中国的美敦力’，惠泰医疗也能够借助迈瑞医疗的影响力和资金支持加速其业务的国际化进程。”

迈瑞医疗也公布了惠泰医疗未来在海外市场的发展方向。“出海一直是惠泰医疗战略发展的一个重要方向，惠泰医疗未来将借助迈瑞医疗在海外的营销平台，结合本地市场的客户需求，加快推动海外业务的发展。未来，迈瑞医疗将继续围绕战略发展方向加速并购步伐，其中主要从主营业务补强、全新业务探索、海外发展支持等方向着手。 ”迈瑞医疗表示。