惠泰医疗(688617)：业绩增长靓丽 电生理、冠脉、外周产品全线突破

公司发布2023 年报，2023 年实现营业收入16.5 亿元，同比增长35.71%，归母净利润5.34 亿元，同比增长49.13%，扣非归母净利润4.68 亿元，同比增长45.54%。四季度单季实现收入4.37 亿元，同比增长32.80%，归母净利润1.31 亿元，同比增长34.11%，扣非归母净利润1.08 亿元，同比增长21.78%。

点评：

各业务板块齐头并进，市场拓展和产品创新助力未来业绩提升2023 年，公司电生理类产品实现收入3.68 亿元，同比增长25.51%，主要系成功实现从二维手术向三维手术的升级，以及在带量采购项目中的优异表现，市场份额大幅提升。冠脉通路类产品实现收入7.91 亿元，同比增长38.98%，主要系国内血管介入类产品持续加大市场推广力度，加深渠道联动，实现产品覆盖率及入院渗透率的进一步提升。2023 年公司冠脉产品导引延伸导管、导引导丝、双腔微导管、高压球囊扩张导管等获得注册证。

介入类产品实现收入2.56 亿元，同比增长40.36%，主要系外周产品支撑导管、颈动脉球囊扩张导管、弹簧圈推送导丝、灌注导管等获得注册证。

研发加码与合理控制费用增长，助力长期发展

2023 年，公司销售费用率为18.46%，同比下降1.36pct；管理费用率为4.98%，同比下降0.49pct；研发费用率为14.42%，同比提升0.04pct；主要系公司对研发项目的持续投入，特别是在电生理和血管介入器械领域的产品开发上。2023 年，公司新增发明专利申请19 项，授权5 项；新增实用新型专利申请21 项，授权34 项。公司通过优化内部管理流程和提高运营效率，有效控制了销售和管理费用的增长。

并购投资与内部资源整合，着力构建多元化的竞争力矩阵2023 年，公司收购上海宏桐实业剩余股权，实现全资控股，促进资源整合和协同效应提升。同时，通过投资湖南依微迪和深圳皓影医疗，拓展产品线并创造新的增长点。此外，公司还积极推动数字化转型，增强生产运营效率。

盈利预测：我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为22.91/30.82/38.47亿元（2024/2025 年前值分别为22.90/30.80 亿元），归母净利润分别为7.02/9.60/12.83 亿元（2024/2025 年前值分别为6.53/8.77 亿元），上调原因主要系持续改进成本结构，合理控制费用增长，维持“买入”评级。

风险提示：集中带量采购范围扩大风险，海外市场波动风险，市场竞争加剧风险，科研及管理人才流失的风险。

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