医械中报扫描｜惠泰医疗2024年上半年营收增长27%，管理费用增速超30%

21世纪经济报道见习记者李佳英 广州报道

近日，惠泰医疗披露2024年半年度报告称，2024年上半年实现营业收入10.01亿元，同比增长27.03%；净利润3.43亿元，同比增长33.09%；经营活动产生的现金流量净额为3.43亿元，同比增长3.67%。

从2022年上半年至2024年上半年，惠泰医疗营收从5.56亿元攀升至10.01亿元，然而2024年上半年同比增速降至27.03%，较上年同期的41.81%有所回落。

公开信息显示，惠泰医疗深耕介入类高值医疗器械领域，主营产品覆盖心脏及外周介入市场，其子公司湖南埃普特专注于冠脉及外周血管产品。国家医保局于8月26日公开企业胸主动脉覆膜支架价格下调结果，湖南埃普特支架售价被限在7.8万元及以下。

此次调价被业界广泛视为对中间流通环节及市场推广成本的有效“瘦身”。在此背景下，惠泰医疗的销售数据如何？惠泰医疗财务数据显示，2024年上半年，其管理费用大幅攀升30.43%，至4629.38万元，高于营收增速；销售费用为1.77亿元，同比增长17.55%。

营收净利双增，营收增速下降

财报显示，惠泰医疗在2022年上半年实现营收5.56亿元，2023年上半年收入扩大至7.88亿元，2024年上半年再次爬升至10.01亿元。从增幅来看，2024年上半年同比增加27.03%，较去年同期的41.81%，营收增幅有所降低。

从产品类型营收情况来看，惠泰医疗从事介入类高值医疗器械产品的研发、生产和销售，主营产品包括心脏介入类医疗器械领域的电生理类多道记录仪设备及射频消融导管、电极导管等高值耗材；心血管及外周介入领域的导丝、指引导管、造影三件套、微导管等介入类手术通路及治疗类产品。惠泰医疗2022至2023年度销售医疗器械产品确认的主营业务收入从12.04亿元增长至16.43亿元，增长率高达36.30%，增长幅度较大。

在2020年，惠泰生物曾因在细分领域具备较强竞争力，被认定为国家级专精特新“小巨人”企业。作为一家主营电生理和介入类医疗器械研发、生产和销售的企业，惠泰医疗的电生理手术例数长期受到大众关注。

2024年上半年，惠泰生物国内电生理产品新增医院植入150余家，覆盖医院超过1250家；完成三维电生理手术约7500例，手术量较2023年同期增长超过100%。

具体到产品营收贡献，惠泰医疗2024年上半年电生理产品实现营收2.23亿元，冠脉通路类产品贡献5.03亿元，成为业绩增长的重要引擎；外周介入与非血管介入分别为1.75亿元与1635.09万元。在2023年，冠脉通路类实现营收7.91亿元，外周介入类为2.56亿元，非血管介入为0.16亿元。

财报显示，惠泰医疗2024年上半年净利润为3.43亿元，较去年同期的2.57亿元同比增加33.09%。在2022年上半年，其净利润为1.59亿元。在2021至2023年，惠泰医疗每年净利润分别为2.08亿元、3.58亿元和5.34亿元。由此看来，惠泰医疗正处于净利润连续增长阶段。

展望未来，国金证券对惠泰医疗的增长前景持乐观态度，预计2024至2026年，其净利润分别为7.09亿元、9.72亿元、12.98亿元，同比增长33%、37%、34%。

然而，也需注意到惠泰医疗可能面临的市场拓展风险。华安证券认为，随着国家及各级省市带量采购工作的开展，国产品牌占据先发优势且具备规模化生产能力的厂商，可借助于集采实现较为快速的医院覆盖，提升市场地位。对于惠泰医疗而言，仍存在手术量拓展不及预期风险。

在2024年上半年，惠泰医疗发生的大事绕不开迈瑞医疗对其的收购。2024年1月28日，迈瑞医疗与惠泰医疗宣布，前者拟通过“协议受让+原实控人放弃表决权”方式，以自有资金66.5亿元收购惠泰医疗控制权。随着迈瑞医疗对惠泰医疗的收购完成，惠泰医疗的实际控制人变更为李西廷和徐航，他们分别是迈瑞医疗的董事长和董事。

根据惠泰医疗在2024年中报披露的股东情况，目前，深圳迈瑞科技控股有限责任公司为第一大股东，其一致行动人珠海彤昇投资合伙企业（有限合伙）位列第四，分别持有1412.03万股与233.53万股，合计持股比例超过20%。

销售与管理成本均显著增长

值得注意的是，惠泰生物的生产模式是以市场为主导、以客户需求为依托的以销定产模式，分为自制生产和为客户代为加工的产品（OEM）两种类型。其中，子公司湖南埃普特主要负责冠脉通路产品、外周血管介入产品及OEM产品的生产。

在8月26日，国家医保局披露12家国内外企业重新制定胸主动脉覆膜支架产品价格。其中，湖南埃普特位列其中，长度不超过100mm的支架产品售价不超过4.8万元，规格为200mm及以上的产品最高价为7.8万元。惠泰医疗方面曾回应称，该产品于2024年4月19日获证，基本未产生销量，后续影响暂不可知。

惠泰医疗选择的销售模式为中国境内经销为主、配送为辅，境外则均为经销模式。具体而言，经销模式下，惠泰医疗向经销商销售产品，此后商品的所有权及风险即转移至经销商。另外的配送模式则是惠泰医疗将产品发送至终端医院指定的“配送平台”企业，再由配送平台企业将产品配送至终端医院。同时惠泰医疗仍授权第三方代理服务商进行产品销售服务、医院技术跟台和跟催货款等服务。

此次12家企业调低胸主动脉覆膜支架价格，在业内人士看来，便是“挤出”中间流通和市场推广环节的水分。

惠泰医疗的销售环节花费多少？惠泰医疗公布的财务数据显示，其在2023年上半年展现出了成本扩张趋势，具体表现为营业成本达到了2.23亿元，较上年同期增长35.31%。其中，销售费用花费1.51亿元，同比增长了36.12%。步入2024年上半年，惠泰医疗的营业成本继续攀升，同比增长22.47%至2.73亿元；销售费用为1.77亿元，同比增长17.55%。

此外，惠泰医疗的管理费用亦呈现高速增长态势。相较于2022年上半年的3363.99万元，2024年上半年管理费用已攀升至4629.38万元，同比增幅高达30.43%，这一增长率超越了同期营收27.03%的增长速度。对此，惠泰医疗官方解释称，管理费用的显著增加主要归因于报告期内管理人工成本的增加以及随着业务规模扩大而带来的办公费用增长。

再从具体销售模式来看，惠泰医疗2024年上半年通过经销模式实现8.74亿元的营收，配送模式则贡献了约4450.44万元的销售额。从成本结构来看，经销模式与配送模式分别对应的营业成本为2.32亿元与478.79万元。