海通国际-呈和科技-688625-2024年报及2025年一季报点评：Q1业绩同环比增长，成核剂正国产替代-250512

（转自：研报虎）

本报告导读：

　　公司2025年一季度业绩同环比增长，成核剂行业空间广阔，公司有望充分受益，维持“优于大市”评级。

投资要点：

　　维持“优于大市”评级。我们预计2025-2026年EPS为2.32、2.86元(原预测为3.14、3.87元)，新增2027年EPS为3.36元。参考可比公司估值及公司业务壁垒略低于可比公司的情况，给予2025年25倍PE估值(原为2024年25x)，对应目标价为57.92元(+19%)。

　　2024年Q4业绩同比增长。2024年，公司实现营收8.82亿元，同比+10.31%；实现归母净利2.50亿元，同比+10.68%；实现扣非后归母净利2.42亿元，同比+10.74%；其中，24Q4营业收入2.34亿元，同比+8.83%，环比-0.13%，归母净利0.52亿元，同比-10.51%，环比-25.49%；扣非后净利0.48亿元，同比-16.14%，环比-28.37%。公司高分子材料助剂产品市场占有率持续提升，业绩连续第十年实现双位数以上增长。随着中美贸易摩擦的日益加剧，公司产品迎来国产替代的历史性机遇。公司积极把握市场机遇，进一步加快产品技术创新，拓宽现有产品应用下游，通过实施差异化竞争策略开拓国内外市场，不断加深和行业客户的合作，进而提升市场份额，实现业绩稳步增长。同时，公司持续推进降本增效策略，通过优化生产工艺、强化成本管控等一系列措施，进一步提升精细化管理水平，有效提高了经营效率。

　　2025年Q1业绩同环比增长。根据公司2025年一季报，公司2025年一季度实现营业收入2.20亿元，同比14.97%，环比-5.85%，实现归母净利润0.71亿元，同比+15.82%，环比+36.53%，扣非后归母净利润为0.68亿元，同比+12.15%，环比+41.16%。

　　行业发展空间广阔。近年，随着聚烯烃等塑料产业的蓬勃发展，成核剂全球市场，特别是国内市场的需求量持续攀升。根据公司2024年报中引用的QYResearch《全球成核剂市场研究报告2024-2030》预计2030年全球成核剂市场规模将达到约12亿美元。展望未来，随着下游应用领域对高性能树脂材料需求的不断增长，成核剂市场将迎来更为广阔的发展空间。

风险提示：在建项目不及预期、海外需求大幅下行