华恒生物这把玩得有点大了

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编辑|吴玮

6月24日深夜，华恒生物连发两份公告，爆出了一个大瓜。

一份公告说创始人郭恒华因涉嫌非法吸收公众存款罪被刑事拘留，另一份则宣布终止港股上市。

而就在两天前，华恒生物才刚刚通过港交所聆讯，可谓是功亏一篑。

次日开盘，公司股价20%一字跌停，市值单日蒸发超过10亿元，创下年内新低。

五年前埋下的雷

郭恒华在公告当晚就递交了辞呈，辞去董事长、总经理及所有董事会职务。董事会紧急开会，选举樊义同时接任董事长和总经理两个职位。

公司在声明中表示这是郭恒华的个人事项，与上市公司的生物制造业务无关，日常经营由管理团队正常推进。

但市场的反应很实在，次日开盘直接封死跌停板，投资者显然并不买账。

要理解这种恐慌，得说回2020年。

那年华恒生物申请在科创板上市，上交所上市委对郭恒华提了一连串问题，关键就是她与"巾帼系"企业的关联，这批企业包括合肥高新区巾帼小贷、安徽巾帼典当、合肥巾帼投资管理等几家公司。

郭恒华曾在其中担任董事和法定代表人，另一位合伙人薛金合从2011年起就借助小贷渠道搞高息募资，后来又上线了线上网贷平台扩大规模。

2020年，薛金合因非法吸收公众存款和集资诈骗被判刑19年。华恒生物上市审核期间，上交所三轮问询都盯着这件事反复追问。

华恒生物当时的招股书说，薛金合的违法行为是他个人决策，资金都流进了他自己的账户，郭恒华不涉及刑事责任。保荐机构兴业证券也表示，郭恒华不会因股东身份承担赔偿责任或其他法律责任。

但现在五年过去，这些承诺开始有些禁不住推敲了。

2024年2月，有原告起诉郭恒华，要求她作为巾帼小贷和巾帼典当的担保人承担连带责任。2026年4月，合肥蜀山区法院一审判决郭恒华支付约340万元。

不过，此次刑拘通知书没有说明事件是否与薛金合案直接相关，但当年IPO时的法律结论显然已经站不住了。郭恒华和一致行动人合计控制着公司30.78%的表决权，她的突然离场让决策层出现了真空。

分析人士指出，实控人涉刑会把股权高度集中的风险快速放大。她持有的股份后续可能被司法冻结甚至拍卖，控制权变更并非不可能。公司眼下只能依靠新管理团队撑过这段过渡期。

生意越来越难做

抛开治理层面的动荡，华恒生物的财务状况本身就在承压。财报显示，2025年公司营收28.62亿元，同比增长31.4%，但归母净利润只有1.32亿元，同比下降30.13%。

这已经是连续第二年增收不增利。实际上2024年更夸张，营收增长12.37%，净利润暴跌57.8%。

上交所连续两年在年报问询函中重点关注这个问题，要求公司量化分析原因。管理层的解释是行业供需失衡，产品价格持续下跌。

华恒生物是合成生物学赛道的头部企业，L-丙氨酸和L-缬氨酸的全球市场份额均排名第一。但这两年国内氨基酸行业新产能不断落地，公司自己也在大规模扩产。

2024年一笔7亿元定增全部投向产能项目，2025年底固定资产账面价值达到26.51亿元，同比增长64.95%。供给端集中放量遇上需求复苏不及预期，产品价格一路下行。

据华恒生物回复交易所问询时的测算，2025年产品售价下跌拖累利润约2.81亿元。氨基酸系列均价从每吨1.55万元降至1.42万元，维生素系列均价更是暴跌近27%。

另一方面，公司在国际市场的日子也不好过。欧盟2025年对中国L-缬氨酸征收53.8%的反倾销税，美国对华关税政策持续波动。华恒生物原本指望港股融资去东南亚建生产基地来绕开贸易壁垒，这条路现在被堵死了。

从资金面看，公司2023年到2025年购建固定资产累计支付现金28.3亿元，同期经营性现金流净额只有6.06亿元，缺口巨大。长期借款从2023年的3.05亿元增至2025年底的15.72亿元，利息费用攀升至4383.24万元。

债务扩张正在持续吞噬营业利润，公司的港股融资搁浅之后，后续扩张计划将面临更紧张的资金约束。

实控人涉刑、港股上市终止、行业产能过剩、贸易摩擦加剧，几重压力同时摆在桌面上，新管理团队既要稳住日常经营，还要消化这些外部冲击，任务并不轻松。