悦康药业涉嫌“一药双价”? 销售费用五年近百亿元

国家医保局近日严查“一药双价” “带金销售”等违法违规行为，特别点名了银杏叶提取物注射液等品种。在此背景下，悦康药业因其高比例的销售费用引发市场关注。据统计，悦康药业近五年的销售费用合计近百亿元，占比均超过40%，远高于行业平均水平。

国家医保局严查“一药双价” “带金销售”

近来，悦康药业(688658)股价走势低迷，近两个月累计跌幅高达27%。尤其是12月23日，悦康药业早盘一度大跌近18%，收盘跌14.46%。分析认为，股价滑坡的背后，或许与上周五国家医保局的通报有关联。

12月20日，国家医保局发布了一封关于个别药企虚开发票制造“两套价格”问题的关注函。

函件提到，2022年和2024年公安部门先后侦破了两起医药领域虚开发票案。调查发现，一些药品存在“底价”和“开票价”两种价格。药企先将药品按“开票价”销售给经销商，再由经销商销售给医疗机构，交易完成后药企再把“开票价”与“底价”之间的差价返还给经销商。这种巨大的价格差通过虚开发票手段“洗白”并“提现”，成为不法经销商牟利和商业贿赂的资金来源，导致部分药品价格从源头就虚高。例如，“银杏叶”药品底价每支8.5元，售价每支25.28元，医生每使用1支可提成4元;“头孢唑肟钠”药品底价每支6.5元，售价每支16.5元，医生每使用1支可提成2.5元。经测算，药品提成金额普遍占药品开票价与底价差额的两成以上。

国家医保局称，坚决反对“一药双价”“带金销售”等违法违规行为，并要求各省(自治区、直辖市)医保局认真排查银杏叶提取物注射液、头孢唑肟钠注射液、水解蛋白口服溶液等涉案产品是否存在类似问题，尽快摸清挂网价格底数。

悦康药业银杏叶提取物注射液或涉嫌 “一药两价”?

投资快报记者留意到，“银杏叶”正是悦康药业核心产品。悦康药业的银杏叶提取物注射液，在同类产品中销量领先，市场占有率极高。

数据显示，2021年，悦康药业银杏叶提取物注射液销量近1.5亿支，同比增长44.32%。公司曾披露，2022年银杏叶提取物注射液在国内的市占率已超过80%。2023年，悦康药业银杏叶提取物注射液的销量约为1.6亿支，同年心脑血管类药物收入达到26.55亿元。

根据悦康药业招股书，2017年，公司银杏叶提取物注射液销售收入为4.1亿元，公立医院销量占比达到74.90%。2018年、2019年，该产品销售收入分别为10.4亿元、11.28亿元，公立医院销量占比分别为80.44%、83.36%。2017年至2020年上半年，公司银杏叶提取物注射液销售收入占公司主营业务收入的16.20%、26.66%、27.14%、32.98%。

东方证券研报称，“悦康通”(银杏叶提取物注射剂)作为悦康药业当家产品，市场份额始终领先。2020-2023年，“悦康通”销售数量从1.04亿支增长至1.61亿支，复合增长率为15.68%。

然而，在国家医保局此次的严查行动中，悦康药业究竟是否涉及“一药双价”的违法违规行为?目前尚无法得知。截至记者发稿时，悦康药业也尚未对此事进行公开回应。

悦康药业销售费用五年近百亿元

在此背景下，悦康药业因其高比例的销售费用再引发市场关注。

2017年，悦康药业完成银杏叶提取物注射液再注册那一年，销售费用占比还在24.16%，2018年来，悦康药业的销售费用占比就迅速攀升至40%以上。

投资快报记者从财报和招股书看到，悦康药业的销售费用，2019年至2023年分别为18.81亿元、20.16亿元、23.27亿元、19.78亿元、17.67亿元，销售费用率分别为43.88%、46.46%、46.86%、43.55%、42.11%，均超过40%。这五年，销售费用合计为99.69亿元。

具体来看，2023年达到17.67亿元，销售费用主要由市场宣传及推广费构成，占总额的97%以上。若以此比例估算，2019年至2023年，公司市场宣传推广费超过96亿元。

从销售费用率来看，同花顺数据显示，492家药企2023年销售费用率中位数为20.35%，其中，223家企业2023年销售费用率下降。

2024年11月28日，国家医保局在公布新版医保目录发布会上曾介绍：自2018年至2023年，中国医药上市企业销售的费用占比从17%已经降至13.7%。

对比来看，悦康药业超过40%的销售费用率显得非常扎眼。

后续，药品核查处置情况进展如何?悦康药业销售费用占比会否下降?投资快报记者将持续关注。