奥普特(688686)：回款水平大幅改善 期待下游需求回暖及新领域突破

公司发布2023 年三季报，实现营业总收入8.46 亿元，同比下滑7.06%；实现归母净利润2.05亿元，同比下滑26.79%；实现扣非归母净利润1.82 亿元，同比下滑28.57%。

按此计算，2023Q3 公司实现营业总收入2.27 亿元，同比下滑26.69%；实现归母净利润0.31亿元，同比下滑63.04%；实现扣非归母净利润0.24 亿元，同比下滑68.69%。

事件评论

收入下滑+持续增加战略业务投入，公司业绩承压。公司主要客户群体集中在3C 电子、新能源等行业，2023Q1-3，公司3C 电子行业收入同比下滑4.30%（23H1 公司在3C 电子领域实现4.10%增速），新能源行业收入同比下滑14.53%（23H1 公司在新能源领域实现0.87%增速），直接导致公司整体收入下滑。此外，23Q3 公司盈利能力同环比有所回落，23Q3 公司实现销售毛利率63.77%，同比/环比下降1.5pct/4.2pct；实现销售净利率13.73%，同比/环比下降13.5pct/15.6pct，公司期间费用率的增加是主要原因。23Q3 公司销售费用、研发费用和管理费用较去年同期均有所增长，其中研发费用增幅明显，23Q3公司研发费用率为24.66%，同环比均提升8.8pct。公司持续增加对工业软件研发、产品线扩充和国际化等战略业务的投入，因此员工薪酬、研发物料消耗等费用支出同比增长较快，综合导致净利润下滑。

回款水平大幅改善，下行期加强风控。公司今年以来开始实施供应链金融付款方式，从而实现资金使用效率最大化，从现金流情况来看，公司这一措施效果显著，2023Q3 公司收现比达到118.3%，而去年同期仅为41.4%，回款水平大幅改善。

机器视觉市场空间广阔，期待下游需求回暖及新领域突破。GGII 数据显示，2022 年中国机器视觉市场规模170.65 亿元（未包含自动化集成设备规模），预计至2027 年我国机器视觉市场规模将超560 亿元，市场空间广阔。公司当前在汽车和半导体领域、新技术应用领域持续推进。新技术应用方面，今年以来，公司成立了专门的深度学习（工业AI）应用开发团队，并设立了专用实验室，全力支持核心大客户诸如外观缺陷检测等项目的开发，后续有望转为实际订单，支撑公司长期发展。随着制造业资本开支逐步回暖，下游需求有望修复，叠加公司新领域持续突破，公司业绩有望取得修复并持续增长。

预计2023-2025 年公司实现归母净利润2.31、3.39、4.50 亿元，对应PE 为54、37、28倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、下游需求不及预期的风险；

2、行业竞争加剧的风险。

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