极米科技(688696)2024年业绩快报点评：盈利改善 拐点显现

公司公布2024 年业绩快报：1）2024 年收入34.14 亿元，同比-4.0%，归母净利润1.22 亿元，同比+1.1%。2）对应4Q24 收入11.32 亿元，同比-0.2%，归母净利润1.62 亿元，同比+372.4%、环比扭亏。3）公司业绩快报基本符合我们预期，但好于市场预期，主要由于新品降本持续落地、国补缓解促销压力等多重因素，带动公司盈利能力回升。

关注要点

内销改善，外销延续高增。1）1-3Q24 国内智能投影需求低迷，4Q24 受益国补，终端零售有所回暖。据洛图科技数据，1-3Q23/4Q24 行业整体销量分别同比-1%/+13%。2）行业需求疲软、价格竞争激烈，导致公司在过去两年收入持续承压，且内销产品价格带不断下探。但公司坚持产品创新迭代，Z6X第五代、Play5 等热销型号具备较强的质价比，4Q24 受国补拉动销量回暖，我们估计4Q24 公司内销收入环比Q3 有所改善。3）外销方面，尽管日本市场表现仍有承压，但公司产品在欧美市场认可度提升、持续进驻主流渠道，我们估计4Q24 外销收入仍延续较快增速。

4Q24 环比扭亏，释放盈利能力。1）2023 年以来受行业价格竞争、研发及销售等刚性费用投放影响，公司盈利能力下滑至较低水平，2Q24-3Q24 均有小幅亏损。2）但公司在供应链降本、研发和生产效率提升上持续投入，热销型号兼顾价格竞争力和盈利能力，带动公司毛利率逐步改善。3）此外国补也适当减少了品牌商促销折扣力度，费用投放更为高效，综合影响下4Q24 公司归母净利率达14.3%，接近历史单季度最高水平（2Q2214.5%）。

车载业务陆续获得定点，未来有望贡献收入增量。公司在智能投影领域技术研发、产品创新等竞争力领先，并持续投入新业务和新场景拓展。4Q24以来，公司车载业务陆续取得突破，在智能座舱显示、智能大灯等领域逐步获马瑞利、北汽新能源等下游客户认可，截至目前已获得7 个车载项目定点，我们预计其有望逐步贡献收入增量。

盈利预测与估值

由于4Q24 内销收入略低于预期，我们下调2024 年盈利预测11%至1.22亿元，但考虑公司产品降本带动盈利改善在4Q24 已经初显成效，上调25年盈利预测51%至3.74 亿元，引入26 年盈利预测4.27 亿元。当前股价对应25/26 年23.7x/20.8x P/E。维持跑赢行业评级，考虑盈利上调及近期消费电子类板块估值回升，我们上调目标价85%至133 元，对应25/26 年24.9x/21.8x P/E，较当前股价有5%的上行空间。

风险

终端需求波动风险；竞争加剧风险。

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