营收涨9.5%净利暴跌755%，明微电子实控人减持，三年不分红引争议

一边是营业收入同比微增9.48%、经营性现金流净额暴增290.66%的“正向”增长数据，另一边是归母净利润从去年盈利708.89万元直接转亏4645.51万元、同比暴跌755.32%的“巨亏”现实；一边是母公司账上躺着近7亿元的未分配利润、完全具备分红条件，另一边却是公司连续三年不给股东分红的决定。

4月25日，明微电子（688699.SH）披露了2025年年度报告，这份看似平淡的科创板芯片公司财报，却因为诸多反差强烈的数据，刚一披露就引发了资本市场的热议。对于已经连续三年没有拿到现金分红的中小股东来说，这份年报里藏着的疑问，远比表面的业绩数字要多得多。

费用暴增+减值计提吃掉了所有利润

据年报数据显示，2025年，明微电子实现营业收入6.65亿元，同比增长9.48%，这一增速，主要来自于显示屏类及智能景观类驱动芯片的销量增长。分业务来看，公司的核心驱动芯片业务，在行业复苏的背景下，实现了营收的微增。

不过，与之形成鲜明对比的是，公司的利润却出现了断崖式的下滑。2025年，公司归属于上市公司股东的净利润为-4645.51万元，同比下降755.32%；而归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润仅为-6494.19万元，同比下降了232.10%。这也就意味着，公司今年的营收增长，完全没有转化为主营业务的盈利增长，反而出现了增收不增利的典型困境，甚至直接从盈利转成了巨亏。

究其原因，核心就在于公司的各项费用出现了爆发式的增长，同时大额的资产减值计提，直接吃掉了所有的利润。财报显示，2025年，公司的销售费用达到1500.46万元，同比增长63.89%；管理费用达到4006.77万元，同比增长17.02%；财务费用更是达到248.23万元，同比增长49.21%。

值得注意的是，销售费用的暴增，主要是因为公司加大了市场推广的力度，销售团队的规模也在扩张，这也说明，为了拉动营收的增长，公司不得不花大价钱做推广，但是这种“赔本赚吆喝”的增长，并没有带来利润的提升。

不止于此，资产减值的计提，更是成为了利润的“吞噬机”。财报显示，2025年，公司的资产减值损失达到4495.29万元，同比增长21.96%。公司解释称，这主要是因为市场因素的影响，部分产品的价格出现了倒挂，所以不得不计提大额的资产减值。

这也就意味着，公司的产品，已经出现了卖一台亏一台的情况，即便销量涨了，但是价格跌得更快，最终导致了公司的巨亏。

“对于驱动芯片行业来说，今年的行业环境确实不好，但是明微电子的利润下滑幅度，还是超出了市场的预期。”有业内人士向投资参考网记者表示，增收不增利已经说明公司的盈利能力在走弱，若产品价格倒挂的情况持续下去，未来的利润压力只会越来越大。

公司巨亏，核心人员薪酬却逆势上涨

更让投资者不解的是，在公司巨亏的背景下，核心人员的薪酬，却出现了逆势的增长。

财报显示，2025年，公司管理费用中的职工薪酬达到1787.62万元，较去年的1598.69万元，同比增长了11.8%。也就是说，在公司归母净利润暴跌755%的背景下，核心管理层的薪酬，反而出现了两位数的增长。

不仅如此，研发人员的薪酬也出现了明显的上涨。财报显示，2025年，公司的研发费用达到1.25亿元，同比增长15.17%，其中，研发人员的薪酬，是研发费用增长的核心动力之一。公司解释称，这主要是因为研发人员的增加，以及相应薪酬的增加。

“公司都亏成这样了，管理层的薪酬还在涨，这怎么看都说不过去。”有投资者在社交平台上表示，“如果公司真的没钱，那是不是应该先降降管理层的薪酬，而不是让股东来承担亏损？”

记者梳理历年财报发现，明微电子的核心管理层薪酬，已经连续多年保持增长，即便在2023年公司亏损8656万的时候，管理层的薪酬也没有出现下降。这也让不少投资者质疑，公司的薪酬激励，是不是只涨不跌，不管公司的业绩好坏？

母公司有7亿未分配利润，为什么三年不分红？

这份年报里，最引发中小股东不满的，莫过于公司再次宣布不分红的决定。

年报显示，公司2025年度的利润分配预案为：不进行利润分配，不派发现金红利，不送红股，不以资本公积金转增股本。这已经是公司连续第三年做出同样的决定了。

回溯2023年的年报，彼时公司归母净利润亏损8656万，公司当时给出的理由是公司亏损，不具备分红条件，这一说法，当时还得到了不少投资者的理解。

2024年，公司的归母净利润实现了扭亏，盈利了708.89万元，不少投资者以为，今年公司终于可以分红了，但是公司还是选择了不分红，当时给出的理由是，要把钱留着研发投入。

但与之形成鲜明反差的是，今年的年报显示，截至2025年末，母公司的期末可供分配利润，已经达到了69649.93万元，也就是近7亿元。按照公司法的相关规定，母公司已经完全具备了现金分红的条件，可公司还是选择了不分红。

这一反差，直接引发了投资者的质疑。不少投资者在社交平台上表示，“等了三年，母公司的未分配利润都快7亿了，为什么就是不给我们分红？公司到底是没钱，还是不想分？”

更让投资者不解的是，公司账上的资金其实并不紧张。财报显示，2025年，公司的经营活动产生的现金流量净额达到1.12亿元，同比增长290.66%，从去年的-5866万，直接转成了正的1.12亿，账面的流动资金相当充裕。不仅如此，公司今年还大手笔拿出了1.31亿元进行对外投资，这也说明，公司并不是没钱分红。

“公司有钱搞投资，有钱给管理层涨薪酬，有钱花大价钱做推广，就是没钱给股东分红，这怎么看都说不过去。”一位持有明微电子股票超过3年的股民向记者表示，自己已经三年没有拿到过分红了，本来以为今年母公司的未分配利润这么多，终于能分点钱了，结果还是空欢喜一场，这让他对公司的分红政策彻底失望了。

记者梳理历年财报发现，明微电子上一次进行现金分红，还要追溯到2022年，当时公司每10股派发现金红利2.5元，合计分红2759.4万元。也就是说，公司已经连续三年没有给股东分过红了，这对于一家母公司账上有近7亿未分配利润的上市公司来说，实属罕见。

实控人为什么在业绩暴雷前减持？

除了分红的争议，股东层面的变动，也暗藏着不少隐忧。

财报显示，截至报告期末，公司的第一大股东是深圳市明微技术有限公司，持有公司3871.41万股股份，持股比例35.17%。但值得注意的是，报告期内，该股东减持了622.84万股股份。

不仅如此，公司的实控人、董事长王乐康，也在报告期内减持了210万股股份，持股比例从11.74%，降到了9.83%。两个人合计减持了832.84万股股份，按照减持期间的股价估算，套现金额超过了1亿元。

这也就意味着，在公司2025年业绩暴雷、净利润暴跌755%之前，实控人和大股东，已经提前减持了股份，套现离场了。

这一动作，直接引发了市场的质疑。“是不是实控人提前知道了公司的业绩要暴雷，所以赶紧减持套现？”有市场人士向记者表示，“如果公司的业绩真的没问题，实控人为什么要在这个时候减持？”

与此同时，公司的股东人数也出现了明显的变化。财报显示，截至报告期末，公司的普通股股东总数为9743户，较年度报告披露日前上一月末的12020户，下降了18.94%。拉长时间线来看，公司的股东人数已经连续多个季度下降，这也意味着，散户正在逐步离场，而机构投资者正在接盘？

不过，这也让不少投资者担心，实控人的减持，是不是说明他已经不看好公司的未来了？如果实控人都不看好，那散户是不是更应该离场？

不分红的困局，还要持续多久？

总的来说，明微电子这份2025年年报，表面上看是一份营收微增的成绩单，但背后却藏着增收不增利、利润暴跌、连续不分红、实控人减持等诸多隐忧。

对于公司来说，虽然母公司账上有近7亿的未分配利润，但是合并报表的亏损，却成了挡在分红面前的最大障碍。如果公司的业绩一直无法改善，那么公司的不分红，恐怕还会持续很长一段时间。

但问题在于，对于中小股东来说，他们已经等了三年了，未来还要等多久？公司一边拿着股东的钱去扩张、去给管理层涨薪酬，一边却告诉股东“我不能给你分红”，这样的逻辑，真的能站得住脚吗？

不少中小股东质疑，明微电子的“不分红”，到底是真的要把钱留给公司研发，还是实控人自己要套现离场，把散户套在里面？

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