上市首日破发，华为、比亚迪供应商爱科赛博应收账款、存货攀升

9月28日，登陆科创板首日，爱科赛博（688719.SH）开盘破发报69.90元，曾在开盘后不久（9时32分许）涨近7%，但随即大幅震荡下跌，截至收盘报65.57元，跌幅6.3%，总市值54.08亿元。该股本次发行价为69.98元/股，成为近1个半月以来首只首日破发的沪深新股，若以中一签500股计算，则当日亏损额近2200元。

爱科赛博的主营业务为电力电子变换和控制设备的研发、生产和销售，主要产品包括精密测试电源、特种电源和电能质量控制设备。其中：精密测试电源目前主要应用于光伏储能、电动汽车和科研试验等领域；特种电源用于特种装备、民航保障、轨道交通、科研试验和高端工业等领域；电能质量控制设备用于特种装备、公共配电网、轨道交通、数据中心、工业企业等领域。

在光伏储能领域，公司自2020年开始与华为合作，目前客户已涵盖全球逆变器出货量前十的全部六家中国企业；在新能源汽车领域，公司客户包括比亚迪、以及国内新能源汽车头部部件厂商汇川技术、英搏尔。

带着“华为、比亚迪的供应商”标签，且主营业务踏足大热的光伏产业的爱科赛博，颇受投资者关注。IPO募资阶段，爱科赛博原计划募资3.8亿元，但最终发行价格达到69.98元/股，实际募集资金净额为13.18亿元，超募9.38亿元。

招股书显示，受益于光伏储能、电动汽车等行业的快速发展，爱科赛博精密测试电源业务快速增长。

业绩方面，2020年-2022年，公司实现营收分别为3.71亿元、5.2亿元、5.79亿元；归母净利润分别为1680.58万元、4752.17万元、6868.87万元；公司主营业务毛利率分别为43.57%、39.98%和45.26%。。

2023年上半年，公司实现营收3.11亿元，同比增69.6%；预计归母净利润5433.35万元，同比增1102.13%。

招股书显示，可比境内A股上市公司的经营数据显示，科威尔（688551.SH）、英杰电气（300820.SZ）等主要竞争对手营收近三年的复合增长率分别为51.95%、74.60%；扣非净利润的近三年的复合增长率分别为5.01%、85.00%。相较之下，爱科赛博的营收规模增速不及对手，但净利润呈现快速增长趋势。

此外，研发能力方面，爱科赛博的三年累计研发费用占比总营收的比例为9.89%，虽然胜过市值超125亿元的英杰电气，但不及市值42.01亿元的科威尔。

近年来在营收节节高升的同时，爱科赛博的应收账款也在大幅飙升。2022年，公司应收账款余额为3.08亿元，同比增长31%，占总营收的比重从2020年的39%增长至53%。

此外，营收规模攀升，爱科赛博还出现了存货大增的现象。截至2022年末，公司存货余额2.42亿元，较2021年末增长三成，较2021年末增长超五成。

负债方面，截至2022年末，公司账面上的货币资金余额0.84亿元，一年内需偿还的负债和借款合计1.42亿元。

华金证券此前发布研报认为，精密测试电源的技术壁垒相对较高；公司积极地在半导体、医疗等新兴前沿细分应用领域布局。相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但毛利率水平处于同业的中高位区间。