普冉股份这回被市场拿捏了
作者 | 语晴
编辑|吴玮
半年净利润增长近20倍，股价当天却跌了4%。业绩越好、跌得越快，这种反常背后藏着一个简单的逻辑：涨了500%之后，好消息本身已经不够用了。
普冉股份在7月23日晚间披露2026年上半年业绩预告，预计实现营收约39.5亿元，同比增长约336%；归母净利润约8.25亿元，同比增长约1925%；扣非净利润约8.20亿元，同比增长约2977%。次日股价跌超4%，最新市值约580亿元。
拆开来看，今年一季度归母净利润为2.51亿元，那么二季度单季净利润约5.74亿元，环比增长128%，同比增长约2477%。
这家总部位于上海张江的存储芯片公司，年内股价最高涨幅曾超500%。7月1日盘中触及909.8元历史高点后持续回落，截至7月24日，年内累计涨幅仍逾200%，但已较高点跌去一半以上。
普冉的盈利走势，跟着存储芯片行业的节奏走得很紧。2023年，行业竞争打到最激烈的时候，普冉主动降价去库存，那一年归母净利润亏损4827万元。2024年行业回暖，净利润反弹到2.924亿元。
但2025年消费端需求再度萎缩，全年归母净利润降至2.08亿元，同比下滑约29%，基本每股收益从1.98元缩水到1.41元。
这一轮的压力，不是单一原因造成的。产品价格虽在慢慢回升，但上游成本涨得更快，毛利改善的节奏总是慢一拍，中间的价差空间不断被蚕食。同期公司加快扩充研发团队，人力成本明显上升；推进并购整合，管理费用也跟着走高。
库存层面，普冉自2024年下半年起持续加码备货，存货周转率随之下滑，全年计提资产减值损失比上年多出约6300万元。几件事同时压着，利润自然抬不起头。
到了2025年四季度，情况开始明显变化。单季营收约8.87亿元，同比增长约103%；归母净利润1.49亿元，同比增长约120%，比前三个季度合计盈利还多出七倍有余，创下公司上市以来单季最高纪录。
驱动力来自两头：存储芯片供需格局改善推动产品提价，以及MCU、Driver等“存储+”新品在AI服务器、高端手机等场景里加速走量。
进入2026年，这个趋势继续放大。上半年业绩预告显示，全球AI算力投建拉动通用存储芯片需求，产品价格维持涨势，存储业务量价同步改善。MCU和Driver等产品持续渗透工业控制与AIoT领域，规模出货带动市占率稳步提升。
今年3月，普冉还宣布上调通用MCU相关产品价格，原因是上游供应商报价走高、封测原材料成本持续上涨。根据TrendForce预测，2026年全球存储器产业产值将同比增长约134%，达到5516亿美元，行业景气度为普冉的业绩预期提供了外部支撑。
当然，扩张也有代价。报告期内研发、销售、管理三项费用合计同比增长约2.4亿元，涵盖研发人员持续扩充、客户认证投入加大，以及公司市值上升后股权激励费用的相应增加。
业绩之外，普冉在2025年悄悄完成了一次较大的并购。
这笔交易的源头，是SK海力士的一次业务瘦身。这家韩国存储巨头旗下有一家合资公司Skyhigh Memory Limited（SHM），由其子公司与美国赛普拉斯半导体于2018年共同创立，主营2D SLC NAND及eMMC产品，客户分布亚洲、欧洲和北美。
随着全球半导体资源加速向AI芯片和高带宽存储方向集中，SK海力士选择出清这块传统资产，于2025年三季度完成剥离。
普冉提前入局，2025年3月，公司以9000万元认购了专为承接SHM股权而成立的持股平台珠海诺亚长天存储技术有限公司20%的股份，锁定标的，静待时机。8个月后，公司以约1.44亿元将持股比例提升至51%，取得控制权，SHM正式纳入合并报表。
同年12月，公司再度公告，计划以发行股份、可转换公司债券及现金组合方式收购剩余49%股权，从参股到全面控制，三步走完，前后不到一年。
从财务数据来看，这笔收购的短期回报相当直接。SHM并入后约两个月里，诺亚长天为普冉贡献营收约2.1亿元、归母净利润贡献约4600万元。诺亚长天2025年前8个月净利润已达4749万元，与普冉同期净利润相差不足1200万元，两者体量已经相当接近。
战略上的逻辑也比较清楚，普冉现有产品集中在NOR Flash、EEPROM和MCU，SHM的SLC NAND与eMMC恰好填上了空白，帮助普冉拼出更完整的非易失性存储产品线。
不过，NAND行业本身波动较大，并购后的整合成本与协同效益能否平衡，目前还需要时间验证。
股价方面，7月1日触及历史高点后，普冉股价一路回落，截至7月23日收盘报407.4元，较高点已跌超55%。面对持续下调，公司于7月20日公告，控股股东、实控人、董事长王楠提议以自有资金实施回购，金额在3000万元至5000万元之间，回购价格不超过决议前30个交易日均价的150%。按照计划，相关股份将在回购结果公告12个月后出售，三年内未完成出售则予以注销。
亮眼的半年报之后股价反向走低，这个结果本身就说明问题。经历了年内超500%的涨幅，市场对于“预期兑现”的容忍度已经很低，下半年真实的业绩表现，才是这轮行情能否站稳的真正考验。