【西部电新】珠海冠宇（688772.SH）2024年半年报点评：消费类出货稳步增长，动力类聚焦初现成效

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事件：公司发布2024年半年度报告。24H1公司实现营业收入53.47亿元，同比-2.31%；实现归母净利润1.02亿元，同比-27.53%；实现扣非归母净利润0.26亿元，同比-72.62%。24H1公司实现销售毛利率24.39%，同比+1.92pct，销售净利率0.43%，同比-1.29pct。分季度看，24Q2公司实现营业收入27.98亿元，同环比-9.64%/+9.79%；实现归母净利润0.92亿元，同环比-67.25%/+818.25%；实现扣非归母净利润0.42亿元，同比-83.79%，环比扭亏为盈。业绩符合市场预期。

24H1公司消费类出货量高于行业增速，PACK自供比例持续提升。公司在不断巩固现有客户供货份额的同时，加快新客户拓展，消费类电池出货量保持稳定增长。24H1公司笔电类锂电池销售量同比+10.51%，手机类锂电池销售量同比+13.09%。此外，公司PACK自供比例持续稳步提升，24H1公司消费类电芯PACK自供比例为39.84%，同比+7.87pct，有效提升产品附加值。下半年随着AI PC新品落地以及北美大客户新机发布，新一轮换机需求到来有望推动公司消费类电芯出货量快速增长，我们预计24年公司消费类电芯出货量有望达到3.8亿只。

动力类业务聚焦初现成效，启停业务保持高速增长。公司集中现有资源和技术优势，聚焦汽车低压锂电池和无人机电池业务，定位自身优势项目并打造差异化竞争。其中，公司24H1低压锂电池营收同比+730.35%，我们预计公司低压启停锂电池全年出货量有望接近80万台左右，随着更多海内外新车型相继量产，启停业务有望保持高速增长，公司动力类业务有望逐季减亏。

投资建议：考虑公司消费类电池或受益“AIPC+AI手机”趋势推动，启停电池有望保持快速增长，我们预计公司2024-2026年实现归母净利润5.54/9.60/14.09亿元，同比+61.0%/+73.2%/+46.8%，对应EPS为0.49/0.85/1.25元，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期；AI发展不及预期；行业竞争加剧。

核心数据

团队介绍

杨敬梅，14年以上电新行业卖方研究经验，具备4年电力系统工作经验，对电新板块所有细分领域都有着较为深入研究，善于通过从产业的角度及细致精密的研究挖掘行业和个股的机会。

证券研究报告：消费类出货稳步增长，动力类聚焦初现成效——珠海冠宇（688772.SH）2024年半年报点评

对外发布时间：2024年8月20日

报告发布机构：西部证券研究发展中心

分析师：杨敬梅 S0800518020002