中邮证券：数码印花设备呈现快速发展态势 建议关注宏华数科(688789.SH)

智通财经APP获悉，中邮证券发布研究报告称，与传统印花相比，数码喷墨印花具有以下突出优点：1)生产周期短，批量灵活;2)色彩丰富，印花精度高;3)按需喷墨，绿色环保;4)满足个性化消费需求;5)具有小批量加工成本优势。展望未来，数码印花行业未来发展的三大着力点包括：持续拓展应用市场、加快形成营销新模式、进一步降低生产成本。近几年看，数码直喷/转印加工成本均持续下降，有望带动渗透率进一步提升。

建议关注：份额位居世界前列，设备+墨水双轮驱动的宏华数科(688789.SH)。

中邮证券主要观点如下：

纺织品主要印花方式包括直接印花、转移印花和数码喷墨印花。数码喷墨印花按加工方式可分为数码直喷印花和数码转移印花，前者主要用于棉、麻、丝绸等面料，后者主要用于化纤面料。

与传统印花相比，数码喷墨印花具有以下突出优点：⑴生产周期短，批量灵活;⑵色彩丰富，印花精度高;⑶按需喷墨，绿色环保;⑷满足个性化消费需求;⑸具有小批量加工成本优势。

全球数码喷墨印花市场主要分布在北美、南美、欧洲、亚洲、澳洲等地区。以意大利为首的欧洲国家凭借起步早和技术优势，较早实现了大规模工业化生产，目前数码喷墨印花产品产量占其印花总产量的25%以上。以中国、韩国和日本为代表的东亚地区，数码喷墨印花产量占印花总产量的10%-11%;东南亚和南亚地区数码喷墨印花产量占印花总产量的3%-4%。

2015-2021年，中国数码喷墨印花呈现快速发展态势，产量由4亿米增加至25亿米，年均增速35.8%，其中数码直喷印花产量年均增加30.4%，数码转印产量年均增加37.6%。2021年，数码喷墨印花产量25亿米，其中数码转印19.6亿米，占比78.4%，消耗转移印花纸约18万吨;数码直喷印花5.4亿米，占比21.6%。

对于下游印染企业而言，成本是非常重要的考量因素，我们认为这也是限制过去数码印花渗透率上升的核心原因。近几年看，数码直喷/转印加工成本均持续下降，有望带动渗透率进一步提升。2007-2021年，数码直喷加工费和数码转移印花加工费分别下降70%和90%，其中数码转移印花加工费已接近传统印花，但直喷印花仍是传统印花的2-3倍，还有一定的下降空间。

展望未来，数码印花行业未来发展的三大着力点包括：持续拓展应用市场、加快形成营销新模式、进一步降低生产成本。随着数码喷墨印花技术不断成熟和国产化配套能力的提升，数码喷墨印花规模将不断扩大，墨水、喷头等耗材价格将进一步降低。此外，管理水平提高也是降低成本非常重要的因素，智能设计、工艺优化、精细化生产等管理手段将进一步降低整体成本。

根据测算，2025年中国数码印花设备市场规模有望达到 79.6亿元，2022-2025年复合增速达11.82%，其中数码直喷设备市场规模有望达到24.8亿元，2022-2025年复合增速达16.22%;数码转印设备市场规模有望达到54.8亿元，2022-2025年复合增速达10.03%。

预计2025年数码印花墨水市场规模约为24-30亿元。根据中国印染行业协会预计，2025年中国数码喷墨印花墨水消耗量约为6万吨，若按照墨水平均价格40-50元/千克进行弹性测算，则其市场规模为24-30亿元。

竞争格局方面，全球数码喷印行业正处于快速发展的阶段，意大利、美国和日本等地区发展较快，技术成熟、市场稳定，占全球市场主导地位，其中MS、EFI-Reggiani、宏华数码、Mimaki、KonicaMinolta、Epson等占据了全球数码印花设备应用市场的半壁江山。

建议关注份额位居世界前列，设备+墨水双轮驱动的宏华数科。目前，我国处于数码印花行业发展初期阶段，数码喷印设备企业规模参差不齐且以中小型企业为主，但包括宏华数科在内的少数先进企业，可以生产与国际市场竞争的工业高速数码喷印机。根据WTiN发布的数据显示，2017年和2018年，宏华数科数码喷印设备生产的纺织品占全球数码印花产品总量的12%和13%，仅次于MS和EFI-Reggiani。

风险提示：数码印花渗透率上升不及预期;竞争加剧风险