倍轻松(688793) 倍轻松

倍轻松预计2023年实现营收11.25亿元-13.75亿元，同比增长25.58%-53.48%;归母净利润为-3550万元~-5330万元，同比减亏8781万元~7001万元;扣非归母净利润为-4190万元~-6290万元，同比减亏8800万元~6700万元。经折算，预计2023Q4营收1.8亿元-4.3亿元，同比-26%~+76%;归母利润-1917万元~-3697万元，同比减亏4773万元~2993万元;扣非利润-2014万元~-4114万元，同比减亏4870万元~2770万元。

抖音渠道持续高增，天猫/京东渠道增长稳健。2023H1公司在抖音进行战略性投入，销售规模迎来快速扩张。根据电商销售跟踪数据(久谦中台)，2023年公司抖音渠道GMV同比增长386%;Q4公司虽然缩减了抖音的费用投入，但抖音渠道增速依然高达242%，在线上的销售占比超过20%。在抖音巨大的品牌流量曝光下，公司天猫及京东渠道同样实现良好增长。久谦数据显示，公司2023年天猫/京东渠道GMV同比分别增长20%/14%，其中Q4天猫/京东渠道GMV同比增长16%/12%。预计2024年随着公司逐步开拓更多新品，并持续提升线上渠道运营效率，抖音、天猫及京东等渠道有望持续实现较快增长。线下客流快速恢复，直营店及加盟模式逐渐步入正轨。2023年以来我国线下客流量实现快速恢复，根据赢商大数据监测，Q2起我国购物中心客流已恢复至2019年水平，Q3同比2019年同期增长20.9%，预计Q4客流较2019年依然有较快的增长。在此背景下，公司线下直营店经营情况持续得到修复，盈利能力预计有所改善。同时，公司加速扩张加盟渠道，加大对下沉市场的覆盖面，有望为公司贡献持续的增长动力。

利润大幅减亏，盈利能力改善。公司2023年在抖音渠道进行较大费用投入，对盈利造成拖累。但得益于公司持续深化降本增效，亏损出现大幅收窄。预计随着公司线下经营逐步恢复常态、线上费用投放持续优化、加盟礼品等新渠道加速开拓，公司盈利能力有望延续改善趋势。品类及渠道扩张动力依然充足。2023年公司推出头皮按摩梳、筋膜球等新品类，不断丰富产品的应用场景，未来在健身、医用等领域公司的品类拓展空间依然广泛。在渠道上，公司的海外、礼品及加盟渠道等有望贡献新增量。预计公司2023年-2025年归母净利润-0.4亿元/1.3亿元/2.0亿元，同比亏损/扭亏/+53%，对应PE=-/19/12x，维持“买入”评级。