连续两年持续亏损，倍轻松高成本压力仍存

4月25日，“智能按摩设备第一股”倍轻松公布2023年年报和2024年第一季度业绩。

蔡淑敏摄

过去一年，倍轻松实现营收12.75亿元，同比增长42.3%，但净利润依然为负，归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为-5599.34万元。相比之下，2020年净利润为-1.24亿元，2021年为9186.19万元。

从营收来看，得益于新品上市，尤其是肩部、头皮爆品的销量增长，以及抖音等新渠道的放量驱动成长，倍轻松的业绩有明显扭转。不过，公司长期存在的“重营销、轻研发”并未有所改变，销售费用不仅居高不下，还超过了营收的同比增幅。

2024年一季度，倍轻松实现扭亏。不过，该公司在年报中表示，如果未来市场经济持续下行，直营门店经营情况无法持续修复，产品推新效果不佳，新渠道收入增长不如预期，销售费用率持续增高，较高毛利率无法持续等情况发生，公司仍存在业绩亏损的风险。

截至今日收盘，倍轻松报32.25元/股，跌2.57%。

销售费用再增

长期以来，倍轻松以毛利率超过苹果而著称。2023年，倍轻松的销售毛利率为59.32%，今年第一季度提升至62.78%。其中，国内地区毛利率为59.98%，同比上年增加了9.85个百分点，国外地区毛利率47.61%，销往国外客户的主要是ODM产品。

从倍轻松线上官方旗舰店销售的产品来看，产品布局和价格分部均比较全面，按摩仪产品包括眼部、颈部、头皮+头部、肩部、腰背和其他，价格覆盖几十元的产品配件，数百元至上千元的各类按摩仪，以及两三千元档位的肩颈和头部按摩器。

从财报来看，倍轻松2023年收入增长主要得益于多款爆品的销量拉动，肩部产品收入同比增长438.85%，头皮+头部产品收入同比增长49.30%；腰背新品拉动收入同比增长30.95%；同时由于爆品销售量增长，颈部和其他产品的市场份额受到一定的影响，颈部产品收入同比下降26.88%，其他品类收入同比下降17%。

不过，按摩仪器产品长期以来也被质疑是“智商税”，部分产品买来价格不低，但“买完就吃灰”，屡次登上二手平台的“无用商品榜单”，真正有多少科技含量和效果则很难说清。

倍轻松在年报中披露，报告期内，公司及子公司新增申请发明专利29项，新增获得发明专利授权5项；新增申请实用新型专利80项，新增获得实用新型授权专利18项；新增申请外观设计专利23项，新增获得外观设计专利授权9项。

但从实际的成本和支出来看，倍轻松“重营销、轻研发”的帽子暂时还摘不了。2023年，倍轻松研发投入5850.63万元，同比上一年的5732.82万元增加了2.06%；研发投入总额占营业收入比例为4.59%，同比2022年减少了1.81个百分点；研发人员数量114人，与上一年相比变动不大。

相比仅增加了100多万元的研发投入，2023年，倍轻松销售费用高达6.88亿元，相比2022年的4.82亿元增加了超2亿元，同比增加了42.56%，销售费用占营业收入的比例高达近54%。倍轻松对此解释称，主要系推广费、促销费、职工薪酬增加所致。

具体来看，2023年，倍轻松销售费用中有1.23亿花在职工薪酬上，比上一年增加了约2000万，而同年研发人员的薪酬为3486.96万元，相比上一年的3614.81有所减少。此外，推广费约2.86亿元，相比上一年的1.42亿翻倍。去年9月，倍轻松宣布流量明星易烊千玺担任其全球品牌代言人，上一位代言人同样是流量明星肖战。财报显示，2023年倍轻松广告宣传费3844.53万元，增加了约830万元。

从合并利润表来看，2023年，倍轻松的营业总成本为13.29亿元，相比上一年的10.38亿元多出了近3个亿，高企的销售费用下，倍轻松成本端的压力也在增加。

发力渠道转型

长期以来，在经销模式上，倍轻松主要以直营为主，门店设在一二线重要城市的机场、高铁站和中高端商场，这也被外界视为倍轻松亏损的主要原因之一。

倍轻松在2023年的年报中提到，营收增长也得益于新渠道销售爆发性增长。其中，抖音是该公司2023年重点发力的线上渠道。从财报来看，2023年线上直销营收为5.91亿元，同比增长67.50%，倍轻松称主要原因是抖音平台的销售增长。

作为一款全球知名的短视频平台，抖音拥有庞大的用户基础和活跃度，使得抖音电商成为越来越多品牌重视的销售渠道。倍轻松此前在接受投资者调研时称，公司自2021年开始探索抖音渠道，持续研究抖音渠道的运营模式，并在2023年加大了抖音渠道的资源投入，深化布局抖音渠道。公司围绕“单爆品”策略，推出符合抖音客群的使用习惯及价位段的产品，并通过流量投放、短视频、直播等方式进行热度助推，维持并推高产品热度，持续为公司提供收入增量。

另外，开放经销加盟也是倍轻松近两年的一个突破口。财报数据显示，截至2023年12月31日，倍轻松共设有143家线下直营门店，经销门店数共有44家。而在2022年底，倍轻松线下直营门店数量为163家，线下经销门店数量为30家，据此计算，过去一年倍轻松直营门店减少了20家。

值得关注的是，倍轻松上市募集资金的主要用途之一便与开拓线下门店有关，其曾在招股书中表示，“未来三年内，计划在全国19个重点省市的机场、高铁站及高端商场建设248家直营门店”。目前来看，在渠道转型之下，倍轻松离248家直营门店的目标渐行渐远。

从财报也能明显看来，倍轻松过去一年线下经销的营收同比增长68.74%，是所有渠道中同比增幅最大的，对此公司解释称，主要原因是免税渠道、加盟业务和新增山姆渠道带来的增长。

家电行业分析师梁振鹏曾向记者表示，开放加盟有利于倍轻松开发市场盲区，特别是对二三级乃至下沉市场的渗透开发，以提高国内倍轻松品牌认知率，并降低了运营成本。但弊端也显而易见，加盟店缺乏团队精神，不便于统一运营管理，产品价格体系也容易出现混乱。

与直营体系相比，经销体系也会影响产品的毛利率，财报数据显示，2023年，倍轻松线上经销毛利率42.16%，线下经销毛利率39.15%，与直销渠道超过60%的毛利率相比有明显的差距，不过从营收贡献来看，目前倍轻松仍主要依赖直销。