倍轻松营收降28%亏近亿，却保住研发投入不砍核心团队薪酬

曾经的网红智能按摩龙头倍轻松，如今却呈现了一份让市场唏嘘的成绩单：2025年营收同比大降28.21%，归母净利润由上年的盈利1025万，直接变成了亏损9726万，同比降幅超过1000%。而更让投资者唏嘘的是，这家曾经被爆炒的白马股，上市四年，市值已经从最高的133亿，跌到了如今的不到19亿，蒸发了超过110亿，不少投资者已经被套了整整四年。

投资参考网记者注意到，倍轻松的这份年报，藏着太多的反差：表面上看2024年公司还实现了盈利，但是深入拆解就能发现，那只是靠非经常性损益粉饰出来的假象，公司的主业，已经连续三年陷入亏损，而且亏损的幅度还在不断扩大。

营利双降，2024年的盈利只是粉饰的假象

根据倍轻松最新披露的2025年年报，公司全年实现营业收入77897.58万元，同比下降28.21%；实现归属于上市公司股东的净利润-9726.22万元，同比下降1048.60%，这意味着，公司在2024年短暂的盈利之后，再次陷入了亏损，而且亏损的幅度远超市场的预期。

而更值得警惕的是，公司的主业，已经连续三年陷入亏损。对比发现，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润，2023年亏损5599.34万，2024年亏损327.69万，2025年亏损8864.33万，也就是说，扣非净利润已经连续三年为负，而且2025年的亏损幅度，直接扩大了26倍。

这也就意味着，2024年公司那1025万的归母净利润，根本就不是主业赚的钱，完全是靠非经常性损益撑起来的。投资参考网记者注意到，2024年，公司的非经常性损益达到了1353.02万元，刚好把扣非的327万的亏损补上，还剩下一点，让公司的归母净利润看起来是正的，粉饰出了一份盈利的成绩单。

但是到了2025年，这个粉饰的假象彻底撑不住了。2025年，公司的非经常性损益不仅没有了收益，反而亏了861.88万元，这就导致，公司的归母净利润，也跟着主业一起陷入了亏损，而且亏损的幅度直接创下了上市以来的新高。

简单来说，2024年的盈利，不过是公司靠政府补助、投资收益这些一次性的收益，做出来的假象，主业的亏损，其实从来就没有停止过，只是被掩盖了一年而已。

主业失速，政府补助砍了三分之二

抛开非经常性损益的粉饰，倍轻松的主业，其实已经陷入了全面的失速。

从业务端来看，公司的核心业务智能便携按摩器，需求已经出现了明显的下滑。2025年，公司的主营业务收入只有7.78亿元，同比下降了28.19%，几乎是砍了近三成的收入。而成本端，虽然公司的成本也有所下降，但是毛利率却出现了明显的下滑，全年毛利率只有57.52%，同比下降了近3个百分点，这也意味着，公司的产品的盈利能力，已经在不断的恶化。

而曾经支撑了公司非经常性损益的政府补助，也出现了大幅的缩水。2024年，公司的政府补助还有3076.39万元，而到了2025年，只剩下了1045.88万元，同比下降了66%，砍了超过三分之二。这也是公司非经常性损益由正转负的核心原因，没有了大额的政府补助，公司再也没办法靠这个来粉饰业绩了。

研发端的情况也不容乐观，公司的研发投入，2025年只有5726.51万元，同比下降了1.85%，几乎是原地踏步，在行业竞争越来越激烈的情况下，公司的研发投入不仅没有增加，反而还在收缩，这也意味着，公司已经没有能力靠研发来推出新的爆款产品，拉动主业的增长了。

对此，公司在年报里也坦言，2025年公司业绩出现亏损。截至2025年12月31日，公司合并资产负债表中未弥补亏损超过实收股本总额三分之一。如果未来市场经济持续下行，直营门店经营情况无法修复，产品推新效果不佳，新渠道收入增长不如预期，较高毛利率无法持续、销售费用率持续增高、成本费用控制不如预期等情况发生，公司存在业绩继续亏损的风险。

业绩亏了近亿，高管年薪却依然超百万

更让市场感到反差的是，在公司业绩大幅亏损、主业连续失速的背景下，公司的核心高管的薪酬，却依然维持在高位。

投资参考网记者注意到，2025年，公司的董事长、总经理马学军，税前薪酬达到了93.15万元，虽然较上年的115.93万元有所下降，但是依然接近百万。而公司的副总经理刘志华，薪酬更是达到了139.1万元，在公司全年亏损近1亿的情况下，这位副总一个人的年薪，就超过了百万。

而其他的高管，比如财务总监邓玲玲，薪酬也有53.84万元，也就是说，核心高管的年薪，最低的也超过了50万，最高的超过了130万，在公司连续三年扣非亏损、市值蒸发超110亿的情况下，这样的薪酬水平，引发了市场的广泛质疑。

要知道，公司2025年的净利润，亏了9726万，也就是说，这几位核心高管的年薪，加起来就超过了300万，而公司全年的扣非亏损，也就不到9000万，这种巨大的反差，也让很多投资者感到不解，为什么公司亏了这么多钱，高管还能拿这么高的工资？

市值蒸发超110亿，投资者被套了四年

而二级市场上，倍轻松的股价，已经跌的惨不忍睹。

2021年7月，倍轻松在科创板上市，上市首日，公司的股价就遭到了爆炒，开盘价直接冲到了75元，最高的时候，甚至摸到了160.88元的高点，当时公司的市值，一度突破了130亿，成为了当时最火的网红白马股，很多投资者都冲着这个智能按摩器的明星品牌，买入了公司的股票。

但是谁也没想到，上市就是公司的巅峰。从2021年之后，公司的股价就开始了一路的下跌，到2026年4月30日收盘，公司的股价只有22.0元，较历史高点，跌幅超过了86%，而公司的市值，也从最高的133亿，跌到了现在的18.91亿，蒸发了超过114亿。

这也就意味着，凡是在上市之后买入倍轻松股票的投资者，几乎全部都被套了，而且一套就是四年，很多投资者在互动平台上表示，“我100多块买的，现在只剩20多，套了四年了，内心真的太煎熬了”。

而更让投资者感到心寒的是，在公司业绩持续下滑、股价暴跌的情况下，公司的股东，却在不断的减持。早在2025年11月，公司的实控人马学军，就推出了询价转让的计划，减持了超过250万股，套现了数千万的资金，而其他的股东，也在不断的减持，比如股东汪荞青，就减持了60万股，套现了1752万。

这也让很多投资者质疑，是不是实控人自己都不看好公司的未来，所以才在这个时候，不断的减持套现，把烂摊子丢给中小股东？

曾经的网红白马股，如今市值蒸发超百亿，连续三年扣非亏损，倍轻松到底是还在转型阵痛，还是已经彻底陨落了？

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