招商港口：2026年度跟踪评级报告

招商局港口集团股份有限公司2026年度跟踪评级报告编号：信评委函字[2026]跟踪0293号

声 明

? 本次评级为委托评级，中诚信国际及其评估人员与评级委托方、评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。

? 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。

? 中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。

? 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受评级委托

方、评级对象和其他第三方的干预和影响。

? 本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任

何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。

? 中诚信国际不对任何投资者使用本报告所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦不对评级委托方、评级对象使用

本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。

? 本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期至受评债项到期兑付日。受评债项存续期内，中诚信国际将定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。

? 根据监管要求，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。对于任何未经充分授权而使用本报告的行为，中诚信国际不承担任何责任。

中诚信国际信用评级有限责任公司

2026年5月29日

发行人及评级结果

跟踪债项及评级结果

跟踪评级原因

评级观点

评级展望

调级因素

正 面

项目负责人：钟 婷 tzhong@ccxi.com.cn项目组成员：曲甘雨 gyqu@ccxi.com.cn

评级总监：

电话：(027)87339288

招商局港口集团股份有限公司2026年度跟踪评级报告

? 主体财务概况

注：1、中诚信国际根据招商港口提供的其经德勤华永会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的2023年度审计报告、经毕马威华振会计师事务所 (特殊普通合伙) 审计并出具标准无保留意见的2024~2025年度审计报告整理。其中，2023年、2024年财务数据分别采用了2024年、2025年审计报告期初数，2025年财务数据采用了2025年审计报告期末数。2、本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径。3、中诚信国际债务统计口径包含公司其他流动负债、长期应付款和少数股东权益中的带息债务。? 同行业比较（2025年数据）

中诚信国际认为，公司国内外港口布局广泛，其中下属的深圳母港区位优势明显且在珠江三角洲具备较高的市场占有率，总货物吞吐量及集装箱吞吐量均处于同行业中前列，港口市场竞争力很强。同时，公司通过参股上海国际港务(集团)股份有限公司（以下简称“上港集团”）、宁波舟山港股份等国内重要港口运营商获得可观的投资收益，盈利能力良好，整体偿债能力极强。注：1、“宁波舟山港股份”为“宁波舟山港股份有限公司”简称；2、招商港口总货物吞吐量为散杂货吞吐量数据，宁波舟山港股份总货物吞吐量包含全品种货物；招商港口及宁波舟山港股份的集装箱吞吐量及总货物吞吐量均包含参股港口数据。资料来源：中诚信国际整理

? 本次跟踪情况

注：债券余额为截至2026年5月29日余额。

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? 评级模型

注：

调整项：当期状况对企业基础信用等级无显著影响。外部支持：公司实际控制人招商局集团有限公司（以下简称“招商局集团”）是国务院国有资产监督管理委员会（以下简称“国务院国资委”）全额出资的大型中央企业，综合实力雄厚。股东丰富的国内外资源、多元化的业务布局为公司国内外业务发展和金融资源协调等方面提供有力支持。受个体信用状况的支撑，外部支持提升子级是实际使用的外部支持力度。方法论：中诚信国际港口行业评级方法与模型C170500_2024_05

招商局港口集团股份有限公司2026年度跟踪评级报告

业务风险宏观经济和政策环境中诚信国际认为，2026年一季度中国经济开局良好，生产、出口、投资等多项宏观指标增速回升，新动能持续较快增长，对经济贡献增强。但同时，内需延续疲弱、供强需弱矛盾依然突出，叠加中东地缘冲突引发的输入型通胀压力上升，全球能源供给与供应链扰动加剧，中国经济增长边际承压但稳中有进态势不改。

详见《一季度经济开局良好,地缘风险外溢的扰动或于二季度显现》，报告链接：

https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/12516?type=1行业概况中诚信国际认为，港口行业与全球宏观经济及外贸需求关系密切，未来全球经济及贸易增长乏力且外贸环境仍具不确定性，但我国产业链竞争力提升与贸易多元化布局使外贸仍具有很强韧性，内贸和进口需求亦对港口吞吐量形成一定支撑，未来行业信用水平将表现稳健。

2025年以来，多波抢出口、新兴市场需求增长及高附加值产品出口增加使得集装箱吞吐量实现较高增长；同期内贸运输和大宗商品进口需求平稳增长带动全国港口货物吞吐量实现较好增长且增速高于上年同期。我国水运建设投资仍保持较高规模，股权类投资高峰期已过但仍有内部整合和海外投资需求。港口企业仍保持较好的盈利获现能力，财务杠杆仅小幅上升且偿债能力仍维持在较好水平。未来全球经济及贸易增长乏力且外贸环境仍具不确定性，但我国产业链竞争力提升与贸易多元化布局使外贸仍具有很强韧性，内贸和进口需求亦对港口吞吐量形成一定支撑，预计我国港口未来货物吞吐量及集装箱吞吐量将实现低速增长，港口行业信用水平仍将表现稳健。详见《中国港口行业展望，2026年

月》，报告链接https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/12366?type=1运营实力

中诚信国际认为，公司港口布局广泛且具有区位优势，跟踪期内总货物吞吐量保持增长，且深西母港在珠江三角洲地区仍具备较高的市场占有率，整体市场竞争力很强，但后续仍需持续关注海外港口的政治风险和管理压力。

跟踪期内公司股权结构稳定，控股股东及实际控制人无变化，运营保持稳健。

2025年10月，公司以集中竞价的方式回购部分股份并进行注销，注册资本及实收资本减少0.19亿元至24.82亿元。同年11月，公司向浙江省海港投资运营集团有限公司发行的限售股解禁上市，占公司当时总股本的23.24%，年末持股比例不变且仍为重要的战略股东。截至目前，公司的控股股东仍为布罗德福国际有限公司，实际控制人仍为招商局集团。组织架构方面，2025年公司取消监事会并修订《公司章程》，由董事会审计委员会履行监事会职能。战略规划方面无重大调整，公司仍致力于建设成为高质量的世界一流港口综合服务商，持续完善全球港口网络。

公司在国内重要沿海枢纽及海外重点区位均有港口布局，基础设施及集疏运体系完善，广泛的港口布局能有效分散国内外不同区域发展状况带来的港口经营风险，港口市场竞争力很强；跟踪期内，公司货物吞吐量保持增长，且母港深圳西部港区在珠江三角洲地区具备较高的市场占有率，

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但后续仍需持续关注海外港口管理情况和地缘政治风险。

跟踪期内公司港口泊位数量及设计吞吐能力无较大变化，港口基础设施及集疏运体系完善。截至2025年末，公司已在26个国家和地区布局51个港口，其中国内参控股码头主要分布于深圳、宁波、上海、青岛、湛江、汕头、香港、台湾等国际性、区域性集装箱枢纽港，在中国沿海主要枢纽港建立了完善的港口网络群。具体来看，国内控股港口业务主要分布在珠三角、香港、闽南、粤西南和长三角等地区，其中集装箱以深圳西部港区为主，位于珠江三角洲地区中心地带，腹地经济发达且具备外向型经济特点，为其业务发展提供有利的外部空间；散杂货以湛江港、东莞麻涌港为主。公司国内参股港口运营商主要包括长三角地区的上港集团和宁波舟山港股份、环渤海地区的辽宁港口股份有限公司（以下简称“辽港股份”）以及青岛港部分港区运营商等。海外港口方面，公司经过多年海外发展，业务布局已拓展至南亚、非洲、欧洲、地中海、大洋洲、南美等地区，大多位于“一带一路”沿线国家的重要港口区位，包括斯里兰卡的CICT和HIPG、吉布提的PDSA项目、巴西的TCP项目和印度尼西亚的NPH项目等，同时公司投资的尼日利亚的TICT和多哥的LCT均是西非最重要的港口。跟踪期内，受益于新兴市场货量增长及海外项目整合，公司集装箱吞吐量实现稳健增长，散杂货吞吐量整体保持平稳。分地区来看，2025年珠三角地区、长三角地区及环渤海地区码头的集装箱吞吐量持续增长，其中深西母港受益于东南亚等新兴市场货量增加，集装箱吞吐量同比上升，2025年国内母港深圳西部港区集装箱吞吐量占当期深圳港全港的比重为46.97%，市场竞争力很强；除东南地区的汕头港、漳州码头吞吐量同比增长外，内地其他港口及港台地区集装箱吞吐量同比减少。同期公司散杂货吞吐量整体微增，但西南地区吞吐量明显下滑，主要系茂名石化的博茂管道项目投用致使湛江港原油吞吐量被分流，叠加腹地石油产业需求走弱，当期石化业务量减少所致。公司海外项目吞吐量（含参股）持续增长，集装箱业务方面，2024年上半年启动集装箱业务的斯里兰卡HIPG、2024年上半年完成交割的印尼NPH增速很快；散杂货吞吐量方面，滚装业务增长带动斯里兰卡HIPG码头吞吐量保持20%以上的增速。总体来看，公司国内和海外港口布局广泛、港口区位优势明显，能够分散国内外不同区域发展状况带来的经营风险，有效增强了公司抵御宏观经济周期和贸易形势波动的能力，但中诚信国际关注到，公司港口分布于全球多个国家和地区，各个国家和地区政治、经济、社会环境不同，海外港口业务运营面临一定的管理压力及地缘政治风险。

表 1 近年来公司吞吐量情况

注：1、合计数与各分项加总值略有差异系四舍五入所致；2、集装箱吞吐量及散杂货吞吐量均含参股公司吞吐量；3、公司子公司招商局港口控股完成对印尼NPH项目51%股权交割，自2024年7月起，公司将NPH业务量纳入统计。资料来源：公司提供，中诚信国际整理

公司在建项目主要系港口建设项目，资本支出压力不大。

招商局港口集团股份有限公司2026年度跟踪评级报告

截至2025年末，公司主要在建项目总投资合计188.14亿元，已完成投资31.93亿元。目前在建的国内港口项目主要集中于粤港澳大湾区的深圳大铲湾、东莞麻涌港区和粤西南的湛江港区以及粤东的汕头港，海外在建港口主要集中在斯里兰卡HIPG码头。公司在建项目投资规模较大，但分批投资且公司经营获现能力很强，整体资本支出压力不大。

表 2 ：截至2025年末公司主要在建项目情况（亿元、%）

注：截至2025年末已投资额金额为2025年年度报告在建工程金额。资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理财务风险

中诚信国际认为，公司以经营性业务利润及投资收益为主的利润结构较优，跟踪期内盈利能力稳步提升且保持在业内很高水平；总债务规模下降且利润积累带动所有者权益保持增长，财务杠杆逐步下降；公司拥有很强的获现能力及外部融资能力，能为其债务本息偿付提供有力保障。盈利能力

公司利润总额主要来源于经营性业务利润和投资收益，跟踪期内港口吞吐量稳步增长、参股港口运营情况良好进一步推升其利润总额，盈利能力仍保持在同行业很高水平。

跟踪期内港口吞吐量规模上升带动公司营业总收入同比增长，其中海外港口业务收入增速较快且对营业总收入的贡献度持续提升

，其利润空间高于国内港口业务带动营业毛利率亦呈增长态势。期间费用方面，公司加强费用管控且有息债务规模及融资成本有所下降，管理费用、财务费用同比压降15.82%、18.98%，费用管控能力很强。公司参股上港集团、宁波舟山港股份、Terminal LinkSAS和辽港股份等国内外港口集团，能够持续获得一定规模的投资收益，对利润总额形成重要补充。跟踪期内，公司对应收类款项及关联方担保潜在违约风险进行评估，计提一定规模的信用减值损失，对当期经营业绩有所侵蚀；此外，公允价值变动收益亦同比下滑。在上述因素共同推动下，2025年公司利润总额同比增长2.42%。整体上看，公司利润总额仍主要来源于经营性业务利润和投资收益，盈利能力仍保持在同行业很高水平。

2025年，公司实现海外地区收入65.10亿元，同比增长18.16%，对营业总收入的贡献度提升3.59个百分点至37.75%；当期海外地区营业毛

利率57.38%，较上年增长2.22个百分点。

招商局港口集团股份有限公司2026年度跟踪评级报告

表 3 近年来公司主要板块收入和毛利率情况（亿元、%）

注：1、保税物流业务是指依托保税港区为客户提供仓储租赁、报关、拆拼箱等服务；2、其他业务收入以废料收入、投资性房地产收入、保安费收入为主；3、因四舍五入原因，合计数和加总数可能存在不一致情况。资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理。

资产质量

公司资产结构稳定并保持增长，跟踪期内总债务明显下降且利润积累带动所有者权益持续上升，财务杠杆逐年下降。

公司总资产规模持续上升，以非流动资产为主的资产结构较为稳定，其中受益于合联营公司的利润积累，跟踪期内长期股权投资持续增长；固定资产以港口及码头设施为主，2025年公司新购置资产且部分在建项目竣工转固，但受折旧等因素影响，该科目期末账面价值有所下降。流动资产主要由货币资金和交易性金融资产构成，且货币资金受限比例低，流动性较好。公司有息债务以银行借款、债券融资为主，跟踪期内使用经营获现及自有资金偿还到期债务，总债务规模较上年末降幅明显，但短期债务占比呈上升趋势，债务期限结构有待优化。利润积累带动公司所有者权益持续增长，财务杠杆逐年下降。现金流及偿债情况

公司经营获现能力很强，融资渠道畅通，为其债务本息偿付提供有力保障。

公司港口业务获现能力很强，跟踪期内经营活动现金流仍呈大幅净流入态势。2025年公司持续获得参股公司的现金分红，但港口项目建设、购买结构性存款规模上升，投资活动现金流转为小幅净流出。公司使用经营获现资金偿还债务本息、全额赎回美元永续债并进行现金分红，筹资活动净现金流的流出规模有所扩大。受益于经营业绩提升及融资成本下降，跟踪期内公司经营活动净现金流及EBITDA对利息支出的覆盖能力持续增强。非受限货币资金对短期债务虽仍无法形成覆盖，但以结构性存款为主的交易性金融资产可提供一定的流动性支持；此外，公司尚未使用的银行授信额度较为充足，且为A+B股上市公司，旗下所属的招商局港口控股为H股上市公司，融资渠道畅通，整体偿债能力极强。截至2025年末，公司共获得银行授信501.63亿元，尚未使用的银行授信额度292.40亿元。

表 4 近年来公司财务相关指标情况（亿元、%、X）

招商局港口集团股份有限公司2026年度跟踪评级报告长期股权投资

资料来源：公司提供，中诚信国际整理

其他事项

受限资产方面，截至2025年末，公司受限资产账面价值合计18.29亿元，主要系用于银行借款抵押的无形资产、固定资产及货币资金中的保证金等，受限资产合计值占期末总资产的比重为

0.89%。

或有负债方面，截至2025年末，公司无影响日常经营的重大诉讼、仲裁事项。对外担保方面，同期末公司对关联方借款担保总额共计4.92亿元，被担保对象主要为联营企业Terminal Link SAS以及关联企业高兰巴多自贸区有限公司，担保金额占期末所有者权益的比重为0.37%，除上述事项之外，公司无其他对外担保。过往债务履约情况：根据公司提供的《企业信用报告》及相关资料，2022~2026年5月，公司所有借款均到期还本、按期付息，未出现延迟支付本金和利息的情况。根据公开资料显示，截至报告出具日，公司在公开市场无信用违约记录。假设与预测

假设

——2026年，预计公司各业务板块经营情况良好，港口业务吞吐量稳步增长。——2026年，预计公司仍将保持一定规模的固定资产和股权投资。

预测

表 5 预测情况表（%、X）

注：中诚信国际预测

中诚信国际对发行主体的预测性信息是中诚信国际对受评对象信用状况进行分析的考量因素之一。在该项预测性信息作出时，中诚信国际考虑了与发行主体相关的重要假设，可能存在中诚信国际无法预见的其他事项和假设因素，该等事项和假设因素可能对预测性信息造成影响，因此，前述的预测性信息与发行主体的未来实际经营情况可能存在差异。

招商局港口集团股份有限公司2026年度跟踪评级报告

调整项

中诚信国际认为，招商港口注重可持续发展和安全管理，治理结构较优，内控制度完善，潜在ESG风险较小。公司经营获现能力很强，未来一年流动性来源能够对流动性需求形成覆盖。

ESG

表现方面，公司全面贯彻落实新发展理念，在节能减排、污染防治和绿色发展等方面表现较好，积极履行国有企业的社会责任，且治理结构较优，内控制度完善，潜在ESG风险较小。流动性评估方面，招商港口资金流出主要用于债务还本付息、股权投资、港口固定资产投资建设及日常经营周转，未来一年内预计公司仍将保持一定规模的在建项目及股权投资支出，且到期的债务规模较大，但其经营获现能力很强，资本市场融资渠道畅通，外部融资能力很强，未来一年流动性来源能够对流动性需求形成覆盖，流动性评估对公司基础信用等级无显著影响。外部支持公司股东背景实力雄厚，为其国内外业务发展和金融资源协调提供有力支持；同时公司在珠三角地区的港口布局中占据重要地位，地方政府支持意愿较强。

公司实际控制人招商局集团是国务院国资委直接管理的国家驻港大型企业集团，是一家集交通物流、综合金融、城市与园区综合开发等业务为一体的多元化综合企业，同时是国家“一带一路”倡议的重要参与者与推动者，背景实力雄厚。公司是招商局集团港口资产一级资本运作和管理平台，在国内外业务的发展和金融资源协调等方面，能够获得招商局集团有力支持。此外，公司国内母港位于深圳港的西部港区，处于珠江三角洲地区中心地带，港口地位重要，地方政府支持意愿较强，2025年公司计入当期损益的政府补助为1.71亿元。跟踪债券信用分析

截至本报告出具日，“24招港K1”募集资金已按照募集说明书上列明的用途使用完毕。本次跟踪债券均未设置投资者回售条款和担保增信措施，债券信用水平与公司信用实力高度相关。公司经营状况稳定且外部融资能力很强，目前跟踪债券信用风险极低。评级结论

综上所述，中诚信国际维持招商局港口集团股份有限公司的主体信用等级为AAA，评级展望为稳定；维持“24招商局港MTN001A”、“24招商局港MTN001B”的信用等级为AAA；维持“24招港K1”的信用等级为AAAsti。

中诚信国际的ESG因素评估结果以中诚信绿金科技(北京)有限公司的ESG评级结果为基础，结合专业判断得到。

招商局港口集团股份有限公司2026年度跟踪评级报告附一：招商局港口集团股份有限公司股权结构图及组织结构图（截至2025年末）

附一：招商局港口集团股份有限公司股权结构图及组织结构图（截至2025年末）

资料来源：公司提供

招商局港口集团股份有限公司2026年度跟踪评级报告

注：中诚信国际债务统计口径包含公司其他流动负债、长期应付款和少数股东权益中的带息债务。

招商局港口集团股份有限公司2026年度跟踪评级报告

注：1、“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业务的相关企业专用；2、根据《关于修订印发2018年度一般企业财务报表格式的通知》（财会[2018]15号），对于未执行新金融准则的企业，长期投资计算公式为：“长期投资=可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资”；3、根据《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益》证监会公告[2023]65号，非经常性损益是指与公司正常经营业务无直接关系，以及虽与正常经营业务相关，但由于其性质特殊和偶发性，影响报表使用人对公司经营业绩和盈利能力做出正常判断的各项交易和事项产生的损益。

招商局港口集团股份有限公司2026年度跟踪评级报告

附四：信用等级的符号及定义

注：[1]除AAA级，CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。

[2] 对于符合条件的科创类主体，中诚信国际在其主体信用等级加下标"sti"以示区分。

注：除AAA级，CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。

注：每一个信用等级均不进行微调。

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