泰达股份：2024年度跟踪评级报告

天津泰达股份有限公司2024年度跟踪评级报告编号：信评委函字[2024]跟踪0996号

声 明

? 本次评级为委托评级，中诚信国际及其评估人员与评级委托方、评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、

客观、公正的关联关系。

? 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。

? 中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。

? 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受评级委托方、评级对象和其他第三方的干预和影响。

? 本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。

? 中诚信国际不对任何投资者使用本报告所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦不对评级委托方、评级对象使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。

? 本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信国际将定期

或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。

? 根据监管要求，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。对于任何未经充分授权而使用本

报告的行为，中诚信国际不承担任何责任。

中诚信国际信用评级有限责任公司

2024年6月21日

天津泰达股份有限公司2024年度跟踪评级报告

本次跟踪发行人及评级结果

? 财务概况

天津泰达股份有限公司2024年度跟踪评级报告

泰达股份（合并口径）

注：1、中诚信国际根据泰达股份公开披露的其经中审亚太会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的2021~2023年度审计报告及未经审计的2024年一季度财务报表整理。其中，2021年、2022年财务数据分别采用了2022年、2023年审计报告期初数，2023年财务数据采用了2023年审计报告期末数；2、本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”表示不适用或数据不可比，“-”表示数据为零，带“*”指标已经年化处理，特此说明；3、中诚信国际债务统计口径包含公司其他应付款、长期应付款中的带息债务。

? 担保主体财务概况

注：1、中诚信国际根据泰达控股提供的其经大信会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的2021~2023年度审计报告及未经审计的2024年一季度财务报表整理。其中，2021年、2022年财务数据分别采用了2022年、2023年审计报告期初数，2023年财务数据采用了2022年审计报告期末数；2、本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”表示不适用或数据不可比特此说明；

3、中诚信国际债务统计口径包含公司其他应付款、其他流动负债、长期应付款、其他权益工具中的带息债务；公司未提供2024年一季度利息及债务调整数据，公司未提供2022年、2023年母公司口径现金流量补充表，故相关指标失效。

? 同行业比较（2023年数据）

天津泰达股份有限公司2024年度跟踪评级报告

公司名称

注 ：东湖高新为“武汉东湖高新集团股份有限公司”简称，鲁银投资为“鲁银投资集团股份有限公司”简称。

? 本次跟踪情况

注：债券余额为2024年3月末数据。

? 评级模型

注：

调整项：泰达股份旺盛的营运资金需求和较大的债务规模令其面临一定流动性压力，较为依赖外部畅通的融资渠道，资金平衡情况有待关注，对公司信用水平有不利影响。外部支持：公司控股股东泰达控股系天津市国资委下属的重要国有企业之一，实力雄厚，在天津市战略地位突出。公司定位为泰达控股生态环保板块运营主体，能够在资金及业务拓展等获得控股股东的较大支持，跟踪期内外部支持无变化。方法论：中诚信国际企业集团评级方法与模型C210200_2024_02

宏观经济和政策环境中诚信国际认为，2024年一季度中国经济增长好于预期，工业生产与制造业投资加速是主要拉动因素，但消费恢复性增长的势头有所减弱，供需失衡的矛盾尚未缓解，宏观政策仍需着力推动经济实现供需良性循环。

详见《2024年一季度宏观经济与政策分析》，报告链接https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11126?type=1业务风险

中诚信国际认为，垃圾焚烧发电行业目前产能过剩垃圾量不足问题凸显，行业内企业不断提高运营效能以及拓展其他业务，逐步向城市综合运营商转变，县域垃圾焚烧项目是国家政策关注重点。

我国环保产业格局基本形成，以固体废物处理、大气治理和水环境综合治理等领域为主；“十四五”期间，在碳达峰碳中和背景下，各地成立省级环保集团解决环境治理问题。我国垃圾焚烧发电行业目前产能过剩垃圾量不足问题凸显，行业内企业不断提高运营效能以及拓展其他业务，逐步向城市综合运营商转变，县域垃圾焚烧项目是国家政策关注重点。2023年，垃圾焚烧发电市场扩张增速放缓，垃圾处理平均单价上涨明显，“焚烧下县”信号已释放；未来城市生活垃圾处理能力和行业集中度或进一步提高，农村市场可期。受行业产能过剩及上游产废“减量化”影响，危险废物处置行业内竞争持续加剧，行业内企业盈利空间大幅收窄，低价中标、提高运营效率降低综合成本是主流，行业尚处于寒冬，行业调整尚需时间。电力行业大气污染治理成果显著，发展较为成熟，非电领域成为大气污染治理行业新的增长点，但市场竞争激烈，盈利空间不及之前。详见《中国环保运营行业展望，2024年

月》，报告链接https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/10917?type=1

中诚信国际认为，泰达股份业务多元化程度较高，2023年生态环保核心主业保持较强的经营实力，垃圾处理量及发电量上升，但需关注收并购资金匹配情况及项目投运进展；区域一级开发存在较大资金压力且回款进度较慢，区域二级开发规模未来将有所收缩；能源贸易业务规模持续扩张但产品价格下行令利润空间承压，洁净材料业务受口罩滤材需求下降影响经营亏损，未来业务转型及业绩改善情况有待关注。

生态环保业务核心主业保持较强的经营实力，垃圾处理量及发电量上升；在建项目资本支出压力尚可，未来公司将坚持项目拓展与投资并购双轮驱动，但需关注收并购资金匹配情况及项目投运进展。

生态环保业务系泰达股份的核心主业，主要运营主体为天津泰达环保有限公司（以下简称“泰达环保”），跟踪期内保持较强的经营实力。泰达环保着力研究“焚烧+”模式，推动多种固废协同处置、热电联产等，2023年泰达环保累计处理生活垃圾、处理秸秆、发电量、上网电量、餐厨垃圾处理量及污泥处理量均同比不同程度提升，但由于跟踪期内泰达环保PPP项目建设投入较少，建设期收入及净利润均有所下降

天津泰达股份有限公司2024年度跟踪评级报告

，截至2024年3月末，泰达环保在运营生活垃圾发电项目总装机容量329兆瓦，日处理能力13,010吨，目前已实现9省15市的全国布局，业务覆盖津、冀、鲁、辽、苏等主要省市，目前在建项目资本支出压力尚可。项目拓展方面，2023年泰达环保新增中标河北遵化市餐厨垃圾处理项目等4个项目，同时坚持项目拓展与投资并购双轮驱动，泰达环

截至2023年末，泰达环保总资产108.32亿元，净资产32.54亿元；2023年泰达环保实现营业收入13.66亿元，净利润2.44亿元，同比均有所下降，主要原因为2023年泰达环保特许经营权建造服务板块收入由上年的8.96亿元降至2.14亿元，除此之外，泰达环保销售电力、垃圾处理收入均同比有所提升。

保与公司指定的主体拟共同收购广东润电环保有限公司（以下简称“润电环保”100%股权）

天津泰达股份有限公司2024年度跟踪评级报告

，未来生态环保主业经营体量及协同效应有望进一步提升，但需关注收并购资金匹配情况及项目投运进展。

表 1：近年来泰达环保主要运营项目概况（万千瓦、亿千瓦时）

资料来源：公司提供，中诚信国际整理

此外，公司于2023年1月全资成立天津泰达碳资产管理有限公司（以下简称“泰达碳资管”），跟踪期内，泰达碳资管主要为企业提供碳盘查、碳核算，编制碳排放数据库及碳达峰方案制定、碳中和认证等碳资产咨询服务，并进行了生物质焚烧发电项目 CCER、国际碳信用产品的前期开发，开展CCUS技术研发及垃圾焚烧发电万吨级示范工程建设，提供碳资产管理的数字化、智慧化平台建设等，未来将重点研究碳交易和绿证交易、提高碳资产金融属性、加快碳资产变现等方面重点工作，有望与公司生态环保板块成熟业务形成良好协同作用，发掘新的利润增长点。

区域一级开发回款进度较慢，存在较大的资金压力，未来需对土地出让计划执行情况及土地出让金回款情况保持关注；区域二级开发重点开展存量项目销售回款工作，业务规模或将有所收缩。

公司区域开发业务主要运营主体为南京新城发展股份有限公司（以下简称“南京新城”）和扬州万运建设发展有限公司，一级开发业务方面，南京新城控股子公司扬州泰达发展建设有限公司（以下简称“扬州泰达”）为扬州市广陵新城唯一的土地一级开发主体，承担扬州市广陵区面积约8.5平方公里土地范围内的土地整理及市政配套项目代建工作。跟踪期内，扬州泰达无新增土地平整项目，广陵新城项目出让5块土地，土地成交价共计30.95亿元，土地出让进度加快，截至2024年3月末，广陵新城项目累计征地473.46万平方米，累计平整土地315.86万平方米，累

根据公司公告，公司于2023年7月签署附生效条件的《关于广东润电环保有限公司100%股权转让协议》，公司拟出资设立天津泰达绿色能源合伙企业（以下建城“泰达绿色能源”），由泰达绿色能源作为指定主体与泰达环保共同收购广东润创新能源股权投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称“润创基金”，持有润电环保99.9998%股权）和上海橙绪企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“上海橙绪”，持有润电环保

0.0002%股权）100%股权，其中泰达绿色能源收购润电环保95%股权，泰达环保收购润电环保5%股权，最终收购价格合计为7.40亿元。截至2023年10月末，润电环保总资产22.27亿元，净资产4.53亿元，2023年1~10月润电环保实现营业收入3.80亿元，营业利润-0.22亿元。

计出让土地3,826亩，已平整尚未出让土地911.90亩，累计应收款50.06亿元。中诚信国际认为，公司广陵新城项目尚有较大面积土地未完成出让，已出让土地累计应收款逐年增加，存在较大的资金压力，未来需对土地出让计划执行情况及土地出让金回款情况保持关注。

表 2：广陵新城项目土地整理及出让情况（亩、亿元）

天津泰达股份有限公司2024年度跟踪评级报告

项目名称

注：2024年一季度，扬州泰达无新增土地整理及出让，无土地出让收入确认及返还。资料来源：公司提供，中诚信国际整理

公司房地产二级开发业务规模较小，截至2024年3月末，大连北方生态慧谷项目、句容泰达青筑项目均已竣工，采取租售结合的运作模式。公司此前在广陵新城建设的泰达Y-MSD项目（一期）采取市场化经营和政府回购（约80%部分）相结合的建设运营模式，委托方按照项目开发成本加成16.00%对公司负责建设的总部办公写字楼、文创信息SOHO工作室及地下建筑部分进行回购。截至2024年3月末，泰达Y-MSD（一期）项目已建设完成，其市场化经营部分以自持租赁为主，政府回购部分已实现回款11.48亿元，同比新增回款2.2亿元，尚未回款金额30.2亿元

。需对上述项目后续回款实现情况保持关注。此外，截至2024年3月末，公司累计土地储备

43.7万平方米，为大连北方生态慧谷住宅A及青筑东项目储备，尚无新增拟建二级开发项目，未来将重点开展存量项目销售回款工作，业务规模或将有所收缩。

表 3：截至2024年3月末公司在售及在建房地产开发项目情况（万平方米、亿元）

资料来源：公司提供，中诚信国际整理

受益于上游扩产及市场开拓，2023年公司能源贸易业务规模持续扩张，但产品价格下行令利润空间承压，未来仍需对产品市场价格及外汇汇率波动等外部风险保持关注；洁净材料业务受口罩滤材需求下降影响经营亏损，未来业务转型及业绩改善情况有待关注。

公司能源贸易业务主要包括有色金属、石油化工贸易和有色金属仓储服务业务，主要运营主体为天津泰达能源集团有限公司（以下简称“泰达能源”），销售市场集中在国内，并在天津、青海等地设有有色金属仓储基地，服务各大金属企业。为控制价格波动风险，公司主要采用现款现货方式进行采购和销售，仅给予小部分信用较好的大客户20~30天的账期。2023年，泰达能源积极拓展市场，加之国内有色金属上游供应端产能迅速增加、产量创历史新高，泰达能源铝锭、电解铜等各类金属销量同比超过80万吨，同比增长15.32%，但受制于下游需求不及预期，铝、铜等有色金属价格持续下行，公司能源贸易利润空间承压，毛利率仍处较低水平，未来仍需对产品市

截至2023年6月末，泰达Y-MSD（一期）已完成项目结算审计工作，泰达Y-MSD项目（二期）地块因规划指标及竞拍条件调整，公司根据合同条款与扬州广陵新区政府商讨一期项目结算回款以及二期合同条款变更事宜，跟踪期内暂无最新进展。

场价格及外汇汇率波动等外部风险保持关注。公司洁净材料业务运营主体为天津泰达洁净材料有限公司（以下简称“泰达洁净”）运营，截至2024年3月末，泰达洁净口罩滤材、液体滤材、空气滤材和耐高温滤材产能分别为1,100吨/年、900吨/年、900吨/年和400吨/年，产能结构相较上年同期变化较大，主要系外部因素变化下口罩滤材需求大幅下降，行业上下游处于消减库存阶段，泰达洁净主动缩减口罩滤材产能同时增加液体滤材、空气滤材以及耐高温滤材产能，上述外部因素变化亦导致2023年泰达洁净净利润呈现微亏状态，未来泰达洁净将加强高附加值新产品研发，以轻资产模式向高温滤袋、空调过滤器、新风系统进行业务延展，2023年泰达洁净与知名汽车企业签订年度订单并进行新产品系列开发试验，同时根据市场需求完成汽车滤清器材料定制化开发，开展大孔径液滤产品，提升中端液滤市场份额，未来其业务转型及业绩改善情况有待关注。

表 4：近年来公司主要洁净材料产品经营情况（吨、元/吨）

天津泰达股份有限公司2024年度跟踪评级报告

产量

资料来源：公司提供，中诚信国际整理资本支出方面，截至2024年3月末，公司主要在建项目包括C1-3综合酒店、遵化秸秆发电及高性能口罩滤材熔喷生产线扩能项目，上述项目计划总投资额为10.73亿元，未来尚需投入5.75亿元；同期末，公司区域开发业务在建项目尚需投资13.78亿元。整体来看，未来公司仍将保持一定资本支出规模。

财务风险

中诚信国际认为，2023年公司经营性业务利润有所减少，参股企业投资收益对利润形成一定补充，但需关注经营承压板块业绩改善情况；应收账款和存货规模高企，对资金形成较大占用，资产流动性较弱，为满足项目建设资金投入及营运资金需求，债务融资规模持续扩张，财务杠杆处于较高水平，整体偿债指标表现较弱。

盈利能力

2023年公司生态环保业务PPP项目建设投入下降导致该板块收入亦有所减少，但广陵新城项目确认收入提升及能源贸易业务规模扩张带动公司营业收入规模进一步增长，但营业毛利率略有下滑。期间费用方面，债务融资规模上升令以财务费用为主的期间费用规模及期间费用率略有上升，加之营业毛利率下滑影响，2023年公司经营性业务利润略有减少。公司投资收益主要源于

参股企业渤海证券股份有限公司（以下简称“渤海证券”）

天津泰达股份有限公司2024年度跟踪评级报告

，2023年渤海证券投行、资管、期货等业务取得快速发展，其整体业绩同比提升使得公司对其权益法下确认投资收益同比增长，系当期利润的较好补充。此外，受房地产行业景气度整体下行等外部因素影响，2023年公司对大连北方生态慧谷项目计提存货减值损失较多，对当期利润形成一定侵蚀。综合以上因素，2023年公司利润总额同比有所下滑，但盈利指标基本稳定，未来仍需关注公司泰达洁净等经营承压板块业绩改善情况。2024年一季度，能源贸易及生态环保板块收入均同比收缩令公司营业总收入相较去年同期有所减少，收入结构上以能源贸易为主导致营业毛利率偏低，经营性业务利润及利润总额出现亏损。

资产质量

跟踪期内，公司总资产规模小幅波动，结构上仍以流动资产为主。具体来看，货币资金因采购备货、项目建设投入及获取特许经营权等持续下降，截至2023年末，受限货币资金26.32亿元，主要为保证金及质押等，受限资金占货币资金比重为78.74%，受限比例很高；2023年以来，公司因一级土地开发形成的应收账款规模进一步增加，其中账龄在一年以上的应收账款占比约为70%，政府客户组合占比约99%，公司累计已计提坏账准备1.46亿元；公司账面存货维持较大规模，主要系房地产项目开发形成，中诚信国际认为，公司货币资金受限比例较高，应收账款和存货规模高企对资金形成了较大占用，资产流动性较弱，未来需持续关注应收账款回收、存货去化进展及减值风险情况。非流动资产方面，长期股权投资主要系公司持有的渤海证券股份，2023年末其账面金额为29.91亿元；无形资产以环保项目特许经营权为主，随项目数量增加亦持续上升。公司负债主要由总债务及其他经营性负债构成。跟踪期内，为满足项目建设资金投入及营运资金需求，公司通过银行借款、资金往来款、非金融机构借款和资产支持专项计划

等渠道加大融资力度，推动总负债及总债务规模有所上升；公司其他应付款主要为扬州市广陵新城投资发展集团有限公司（以下简称“广陵新城投资”）及其关联政府平台资金往来11.60亿元

和泰达控股往来款7.84亿元，2023年往来款支付结算等令其规模同比降幅较大。跟踪期内，公司权益规模受利润积累与分红

等小幅波动，债务融资扩大令财务杠杆继续攀升且处于高位。

现金流及偿债情况

2023年，公司能源贸易业务的采购支付现金减少经营往来款回收推动当年经营活动现金流实现净流入，经营获现能力进一步提升；同期，公司保持一定规模投资支出，但投资节奏有所放缓，投资活动现金净流出同比减少；此外，为满足营运资金需求，公司继续加大对外融资力度，筹资活动现金流转为净利润状态。偿债指标方面，公司FFO及EBTIDA对债务本息保障能力仍偏弱，

2023年，渤海证券实现营业总收入21.01亿元，净利润6.78亿元，分别同比上升48.39%和35.27%。

2023年末，公司资金往来款包括与泰达控股资金往来款22.95亿元、与天津振弘企业管理有限公司资金往来款10.00亿元和与天津中环信息产业集团有限公司的资金往来款11.79亿元。2021年12月27日，公司及其所属子公司泰达环保与农银投资、陕西金资签署了《天津泰达环保有限公司之增资协议》和《天津泰达环保有限公司之股东协议》。根据股东协议第三条股权转让条款约定，公司具有期满后“以受让股权方式偿还增资款项”的义务，即该笔增资款对于本公司而言，确认为一笔债务工具，金额12.50亿元。2024年6月，公司公告泰达环保实施新一轮市场化债转股，中国中信金融资产管理股份（以下简称“中信金融资产”）有限公司出资10亿元、公司出资2.5亿元受让原市场化债转股股东持有的泰达环保合计37.44%股权，并中信金融资产新增2亿元进行市场化债转股，增资资金主要用于偿还泰达环保存量债务，公司控股股东泰达控股承担业绩补偿（即分红补足）义务，中信金融资产每年度实际从泰达环保收到的分红款项低于按照其投资本金年化6.5%计算的金额，泰达控股、公司无条件按其投资本金年化（6.5%/75%）进行分红补足。

广陵新城投资及其关联政府平台以资金往来款形式向公司支付一级土地开发款项，纳入其他应付款科目核算，余款待政府方完成内部流程后连同前期借款一同抵消应收账款。

2021~2023年，公司分别向股东分红0.18亿元、0.18亿元和0.30亿元。

货币等价物对短期债务覆盖能力亦较为有限，公司整体偿债指标表现仍较弱，存在一定短期偿债压力。此外，截至2024年3月末，公司合并口径共获得银行授信额度197.11亿元，其中尚未使用额度为22.96亿元，备用流动性一般。资金管理方面，公司本部对下属各板块子公司实行资金归集，子公司留存日常所需资金后，其余资金归集至本部指定账户，由公司统一调配子公司可使用资金，并通过资金拆借等方式为子公司提供直接资金支持。

表 5：近年来公司合并口径主要财务状况（亿元）

天津泰达股份有限公司2024年度跟踪评级报告

注：2024年一季报受限货币资金未经调整，故相关指标失效。资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理

风险控制方面，公司战略委员会下设风险控制部，负责组织协调公司本部各部门建立和实施内部控制，督促指导所属企业完善内部控制建设和实施，推进公司一体化内部控制体系建设等工作，同时监督执行企业投资管理程序。公司遵循全面、重要、制衡、适应和成本效益的内部控制原则，建立了规范、有效的风险管控体系。股权投资管理方面，公司根据金额、子公司股比及层级实行审批制度，金额不满2亿元且最近经审计的总资产、净利润和净资产占公司比例不满30%的标的企业投资需要由董事会审议，金额超过2亿元的标的企业需由董事会审议后提交股东大会审议；目前公司无对外担保或影响正常经营的或有事项、无重大风险事件。资源协调方面，公司未设立财务公司，本部对下属各板块子公司实行资金归集，子公司留存日常所需资金后，其余资金归集至本部指定账户，由公司统一调配子公司可使用资金，并通过资金拆

借等方式为子公司提供直接资金支持，截至2023年末，公司本部应收子公司资金往来款144.78亿元；同时，公司本部对子公司进行授权授信，由子公司独立融资，并由本部为下属子公司银行融资提供担保，截至2023年末，本部为下属子公司合计提供担保余额65.47亿元。整体而言，公司本部对下属各板块子公司具备较强的金融资源协调能力。母公司情况

公司本部主要承担管理和投融资职能，收入规模很小，主要系租赁和担保费，较高的财务费用令跟踪期内母公司口径经营性业务利润呈现亏损状态。母公司利润主要来源于子公司分红和资金占用费产生的投资收益，2023年本部投资收益同比增加带动利润总额上升。从资本结构来看，母公司资产主要为其持有的子公司及合联营企业股权以及对子公司的拆借款，2023年母公司与南京新城等子公司资金往来款增加，总资产规模亦随之上升；同时，本部通过股东资金往来款等融资渠道满足下属企业资金需求，2023年总债务及总负债亦保持上升态势。现金流方面，本部经营活动净现金流规模很小，主要通过外部融资及分红款作为子公司拆借资金来源，投资与筹资活动现金流基本平衡，母公司账面保留货币资金规模较小，无法覆盖短期债务，但泰达股份作为A股上市公司融资渠道畅通且多元化程度高；此外，母公司直接持有的渤海证券、北方国际信托股份有限公司等金融企业股权，未来若渤海证券成功上市，公司对其持股的流动性及市场价值有望提升。或有事项

截至2023年末，公司受限资产合计为77.92亿元，占总资产的18.92%，主要系用于借款抵质押的定期存款、保证金、应收账款、存货和长期股权投资等。截至2023年末，公司无作为被告的重大未决诉讼，未达到重大诉讼披露标准的其他诉讼的涉案总金额为2.83亿元；无对外担保。过往债务履约情况：根据公司提供的《企业信用报告》及相关资料，2021~2024年4月末，公司所有借款均到期还本、按期付息，未出现延迟支付本金和利息的情况。根据公开资料显示，截至报告出具日，公司在公开市场无信用违约记录。假设与预测

天津泰达股份有限公司2024年度跟踪评级报告

假设

——2024年，泰达股份生态环保核心主业经营稳定，收入与盈利规模同比提升，区域开发业务结算持续加快。——2024年，泰达股份仍保持较大的营运资金需求，债务融资规模进一步扩张。——2024年，泰达股份仍保持良好的经营获现能力和稳健的对外投资节奏，资本支出压力可控。

中诚信国际对发行主体的预测性信息是中诚信国际对受评对象信用状况进行分析的考量因素之一。在该项预测性信息作出时，中诚信国际考虑了与发行主体相关的重要假设，可能存在中诚信国际无法预见的其他事项和假设因素，该等事项和假设因素可能对预测性信息造成影响，因此，前述的预测性信息与发行主体的未来实际经营情况可能存在差异。

预测

表 6：预测情况表

天津泰达股份有限公司2024年度跟踪评级报告

重要指标

资料来源：实际值根据企业提供资料，中诚信国际整理；预测值根据假设情景预测。调整项

ESG

表现方面，泰达股份各项目环保设施运行正常，环保措施到位，环保档案齐全，重点排污单

位的各项污染物排放达到控制标准和总量控制要求，无超标排放情况，公司员工激励机制、培养

体系健全，法人治理结构完善且运行良好，目前ESG表现优于行业平均水平，潜在ESG风险较

小，与前次ESG评估无重大变化。流动性评估方面，泰达股份合并口径经营获现能力对债务本

息覆盖能力有限，备用流动性亦有待提升，公司作为A股上市公司及发债企业，资本市场融资

渠道能为公司提供一定财务弹性，但较大的债务规模令其利息支出保持较高水平，业务发展资金

需求和较大的债务规模令公司面临一定流动性压力，较依赖外部畅通的融资渠道，其资金平衡情

况有待关注。外部支持

控股股东泰达控股经营实力雄厚，公司作为其生态环保业务运营主体，能够在资金及业务拓展等方面获得控股股东的较大支持。

公司控股股东泰达控股系天津市国资委下属的重要国有企业之一，实力雄厚，在天津市战略地位

突出。公司定位为泰达控股生态环保板块运营主体，能够在资金及业务拓展等获得控股股东的较

大支持。

资金支持方面，泰达控股同意公司使用其分级资金池内资金，截至2023年末，公司与泰达控股

的资金往来款规模为30.79亿元

，利率5.35%；同期末，泰达控股为公司本部外部借款提供关

联方担保余额合计88.97亿元；此外，泰达控股为公司生态环保业务的承揽提供了项目资源等支

持，体现了较强的支持意愿。

跟踪债券信用分析

“20泰达01”募集资金3.56亿元，募集资金用于偿还金融机构借款，截至目前均已按用途使用。

“20泰达01”设置发行人票面利率选择权和投资者回售选择权，2023年3月，公司公告决定不

调整票面利率，债券持有人回售金额3.11亿元，截至目前“ 20泰达01”债券余额为0.45亿元.

“20泰达01”本息由泰达控股提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保，债券信用水平与

泰达控股信用实力高度相关。泰达控股主营业务包括商品销售、房地产、公共事业、物流等多个

领域，经营实力很强且备用流动性充足，融资渠道通畅，公开债务接续顺利，跟踪期内信用质量

无显著恶化趋势，目前跟踪债券信用风险极低。

中诚信国际的ESG因素评估结果以中诚信绿金科技（北京）有限公司的ESG评级结果为基础，结合专业判断得到。

2023年公司与泰达控股的关联方资金拆入金额为72.76亿元，偿还金额为78.25亿元。

偿债保障分析

泰达控股为“20泰达01”本息提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。泰达控股成立于2001年，以原天津经济技术开发区总公司为基础框架，将天津市泰达集团有限公司、天津经济技术开发区建设集团公司纳入其中，经统筹组合设立。天津市国资委代表天津市人民政府对泰达控股履行出资人职责，依法享有资产收益、参与重大决策和选择管理者等出资人权利。2020年10月30日，天津市国资委将其持有的津联控股100%股权无偿划转至泰达控股，拟优化泰达控股产业布局和经营模式，打造城市综合开发、金融和高端制造业三大主业，并辅以资产管理和资本运作两大管理功能；2021年4月28日完成工商变更登记手续。本次股权无偿划转后，泰达控股资产权益大幅增加，负债率降低，营业总收入、净利润及经营活动净现金流均有所增长，有利于泰达控股进一步整合业务，提高资产质量，增强核心竞争力。截至2024年3月末，泰达控股实收资本164.07亿元，控股股东及实际控制人天津市国资委持有其100%股权。泰达控股主营业务包括商品销售、房地产、公共事业、物流等多个领域，其中商品销售业务收入对泰达控股收入贡献度较大，商品销售收入主要包含铜材、批发及贸易、天然气等商品销售收入。下属子公司天津市泰达国际控股（集团）有限公司是承担市属国有金融资产出资人职责的金融控股集团公司，目前已形成包括银行、证券、保险、信托、资产管理、投资等较为全面的金融业务布局。截至2023年末，泰达控股总资产为4,733.19亿元，所有者权益合计为1,424.79亿元，资产负债率为69.90%；2023年，泰达控股实现营业总收入892.77亿元，净利润为15.20亿元，经营活动净现金流65.00亿元。综合来看，中诚信国际维持天津泰达投资控股有限公司的主体信用等级为AAA，评级展望为稳定。其提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保对“20泰达01”还本付息起到有力保障作用。评级结论

综上所述，中诚信国际维持天津泰达股份有限公司的主体信用等级为AA

-

，评级展望为稳定；维持“20泰达01”的信用等级为AAA。

天津泰达股份有限公司2024年度跟踪评级报告

附一：天津泰达股份有限公司股权结构图及组织结构图（截至2024年3月末）

2023年公司下属主要子公司财务状况（亿元）

附一：天津泰达股份有限公司股权结构图及组织结构图（截至2024年3月末）

公司全称

资料来源：公司提供

天津泰达股份有限公司2024年度跟踪评级报告

附二：天津泰达投资控股有限公司股权结构图及组织结构图（截至2024年3月末）

天津泰达股份有限公司2024年度跟踪评级报告

附三：天津泰达股份有限公司财务数据及主要指标（合并口径）

附三：天津泰达股份有限公司财务数据及主要指标（合并口径）

财务数据（单位：万元）

天津泰达股份有限公司2024年度跟踪评级报告

附四：天津泰达股份有限公司财务数据及主要指标（母公司口径）

天津泰达股份有限公司2024年度跟踪评级报告

附五：天津泰达投资控股有限公司财务数据及主要指标（合并口径）

天津泰达股份有限公司2024年度跟踪评级报告

附六：基本财务指标的计算公式（泰达股份）

天津泰达股份有限公司2024年度跟踪评级报告

附七：基本财务指标的计算公式（泰达控股）

天津泰达股份有限公司2024年度跟踪评级报告

附八：信用等级的符号及定义

独立·客观·专业

地址：北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同2号银河SOHO5号楼

邮编：100010电话：+86（10）6642 8877传真：+86（10）6642 6100网址：www.ccxi.com.cn

Address: Building 5, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhugan Lane, Chaoyangmennei Avenue, Dongcheng District,Beijing

Postal Code：100010Tel: +86（10）6642 8877Fax: +86（10）6642 6100Web: www.ccxi.com.cn