海能达：2023年度跟踪评级报告

表 1：

海能达通信股份有限公司2023年度跟踪评级报告编号：信评委函字[2023]跟踪0241号

声 明

? 本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与发行人构成委托关系外，中诚信国际及其评估人员与发行人不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。

? 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关

性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。

? 中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。

? 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受发行人和

其他第三方的干预和影响。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（www.ccxi.com.cn）公开披露。

? 本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任

何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。

? 中诚信国际不对任何投资者使用本报告所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报

告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。

? 本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债券的存续期。债券存续期内，中诚信国际将定期或不

定期对发行人进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。

? 本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。

中诚信国际信用评级有限责任公司2023年5月25日

本次跟踪发行人及评级结果

项目负责人：汪莹莹 yywang@ccxi.com.cn项目组成员：贾晓奇 xqjia@ccxi.com.cn

评级总监：

电话：(010)66428877传真：(010)66426100

? 财务概况

注：1、中诚信国际根据海能达提供的其经致同会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的2020~2022年度审计报告整理及未经审计的2023年一季度财务报表整理。其中，2020年、2021年财务数据分别采用了2021年、2022年审计报告期初数，2022年和2023年一季度财务数据分别采用了2022年审计报告和2023年一季度财务报表期末数；2、中诚信国际债务统计口径包含公司长期应付款中的带息债务；3、本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径，特此说明。? 担保主体财务概况

注：1、数据来源为高新投融资担提供的经审计的2020~2022年审计报告；2、本报告所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径，特此说明。? 同行业比较（2022年数据）

中诚信国际认为，与同行业相比，海能达在专网通信领域行业地位和技术实力领先，不断完善业务布局，为行业客户提供更多场景化产品和解决方案，但与可比企业相比，公司业务运营更易受到地缘政治、未决诉讼等冲击；财务风险方面，公司经营获现水平表现良好，但盈利波动较大，再融资难度和融资成本高于可比企业

注：精测电子为“武汉精测电子集团股份有限公司”简称。

? 本次跟踪债项情况

注：债券余额为截至2023年3月末情况，其中，“21海能01”已完成2.7亿元回售并转售。

海能达通信股份有限公司2023年度跟踪评级报告

? 评级模型

海能达通信股份有限公司2023年度跟踪评级报告

跟踪评级原因

根据国际惯例和主管部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行跟踪评级，对其风险程度进行跟踪监测。本次评级为定期跟踪评级。募集资金使用情况

经中国证券监督管理委员会证监许可[2020]3268号文核准，海能达注册公开发行面值不超过10亿公司债。其中，“20海能01”实际发行规模为1.40亿元，初始票面利率为6.50%，目前票面利率下调至5.80%；“21海能01”实际发行规模为3.60亿元，初始票面利率为6.00%，目前票面利率下调至5.50%，上述债券发行期限为3年，均附第2年末公司调整票面利率选择权和投资者回售选择权，并由深圳市高新投融资担保有限公司提供连带责任保证担保。截至2022年末，上述公司债券均触发票面利率选择权和投资者回售选择权，债券募集资金已全部使用完毕，募集资金使用与募集说明书约定的用途、使用计划及其他约定一致。

宏观经济和政策环境

2023年一季度中国经济修复略超预期，GDP同比增长4.5%，环比增长2.2%，第三产业和最终消费对经济增长的贡献率明显提升，微观主体预期边际改善，产出缺口相较去年四季度有所收窄。中诚信国际认为，当前经济修复呈现出一定结构分化特征，服务业修复好于工业，消费恢复以接触型消费回暖为主，基建投资高位运行，房地产投资降幅收窄但延续下降，出口短期反弹但高新技术产品出口偏弱。同时，在经济持续复苏的过程中风险与挑战仍存。从外部环境看，地缘冲突及大国博弈风险持续，科技等领域的竞争压力或加大；从增长动能看，消费虽有所回暖但“明强实弱”，投资仍较为依赖政策性因素的驱动，全球经济走弱下出口下行压力仍存；从微观预期看，居民谨慎性动机下消费动力不足，企业预期改善尚未转化为民间投资的回升；从债务压力看，高债务压力加剧经济金融脆弱性，制约政策稳增长空间，尤其是地方政府债务压力上扬，结构性及区域性风险较为突出。中诚信国际认为，随着经济修复进入关键期，中国宏观经济政策将继续保持连续性与精准性。财政政策继续“加力提效”，准财政政策或有所延续，发挥稳增长的主力作用，并以有效带动全社会投资和促进消费为主要着力点。货币政策保持宽松但更加注重“精准有力”，结构性货币政策重要性继续提升，并注重配合财政政策落地见效。2023年政府工作报告对恢复与扩大消费、建设现代产业体系、支持民营经济以及扩大利用外资等重点领域做出有针对性的部署，宏观政策充分注重短期稳增长与中长期调整的结合。综合以上因素，中诚信国际认为，未来中国宏观经济将延续复苏态势，受低基数影响，二季度经济增速将成为年内高点，2023年全年GDP增速为5.7%左右。从中长期来看，中国式现代化持续推进为经济高质量发展提供支撑，中国经济长期向好的基本面未变。

详见《2023年一季度宏观经济与政策分析》，报告链接https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/9964?type=1

海能达通信股份有限公司2023年度跟踪评级报告

近期关注

中诚信国际认为，2022年全球专网通信市场规模保持平稳增长，行业集中度高且龙头企业地位相对稳固，在新一代信息技术演进、行业数字化转型驱动及国家政策推动下，公专融合升级打开行业增长空间，我国专网部署不断增加，亦吸引更多新进入者参与竞争。

区别于电信运营商参与运营的公众通信网络，专网通信主要为政府与公共安全、公用事业和工商业等特定部门或群体提供应急通信、指挥调度、日常工作通信等无线网络通信服务，其中，政府与公共安全市场是专业无线通信行业最大的细分市场，占比约45%。专网通信产品一般为大型组网和高性能产品，具体包括调度系统无线基站、无线接收终端等。从全球专网通信市场竞争格局来看，技术领先且拥有品牌及渠道优势的企业占据着行业大多数市场份额，其中，摩托罗拉、海能达处于第一梯队，摩托罗拉全球市场占有率保持在40%左右，行业地位突出，建伍、艾克慕、科立讯、欧宇航处于第二梯队。从行业发展来看，根据华经产业研究院数据，2022年全球专网通信市场规模将超过250亿美元，同比增速达6.4%，其中，专网通信设备市场规模约150亿美元，专网通信服务市场规模达100亿美元。当前全球专网通信正逐步进入智慧专网时代，专网凭借安全、可靠、高隔离性、灵活及定制化的能力能更好的满足行业客户个性化需求，在全球5G技术快速发展下，专用通信技术已逐步扩展至更广泛的应用领域，行业向着宽带化、智能化方向加速发展，宽带和窄带融合、公网和专网结合成为产业趋势。5G专用通信已成为欧美国家、中国及新兴经济体的重点关注领域，近年来各国通过推出相关政策支持产业发展。从我国最新产业政策来看，2021年7月工信部等十部门印发《5G应用“扬帆”行动计划（2021-2023年）》提出，要求到2023年大型工业企业的5G应用渗透率超过35%。2022年1月国务院印发《“十四五”数字经济发展规划》提出，明确以建成全国公安指挥调度“一张网”为目标。在政策助力下，我国专网部署不断增加，截至2022年6月，国内累计建设5G虚拟专网超过5,325个，约为2020年的6.66倍，5G行业虚拟专网由ToB通用网络向各行业定制的网络演进。与此同时，也吸引更多新进入者参与竞争，部分企业策略性地专注于为具备较高管理灵活性及较短产品交付期的企业提供物联网解决方案及通信设备。但现阶段我国5G专网行业还处于发展导入期，市场渗透率仍有较大提升空间，5G专网关键支持技术还需不断优化。

中诚信国际认为，跟踪期内，海能达保持在专网通信领域突出的行业地位，核心技术储备充足，凭借窄带业务的竞争优势、成长型业务的持续发展和海外渠道合作增加，专网通信业务实现同口径增长，复杂的国际环境及未决诉讼等因素对业务运营带来持续挑战，公司通过出售海外子公司及收缩EMS业务以回笼资金聚焦主业发展。

2022年

月公司出售海外全资子公司Sepura股权导致海外专网通信业务规模收缩，但有助于回笼资金用于偿还存量债务；公司与摩托罗拉诉讼案件仍在上诉阶段，后续进展情况仍存在较大不确定性。

2022年7月14日，海能达公司将全资子公司Sepura Limited（以下简称“Sepura”）100%股权以

1.595亿欧元（折合人民币10.43亿元）对外转让给Sword Bidco Limited，Sepura于该交易日不

海能达通信股份有限公司2023年度跟踪评级报告

再纳入公司合并报表范围，该笔交易产生投资收益2.87亿元。公司将股权转让所得款项用于偿还债务。上述事项导致总体海外专网通信业务规模有所下降，但有利于公司补充流动性。2022年公司专网通信业务收入同比增长4.40%，剔除Sepura出售的影响，同口径下专用通信业务同比增长16.77%。此外，近年来公司与主要竞争对手摩托罗拉在美国、德国、澳大利亚、中国等地存在一系列专利侵权纠纷、商业秘密及版权侵权纠纷、不正当竞争等诉讼事项。其中，针对摩托罗拉在美国诉公司商业秘密及版权侵权案件，伊利诺伊州法院于2021年1月11日做出的一审判决，2022 年7月5日，一审法院判决驳回摩托罗拉一审后提出的未决动议，同时，一审法院就许可费事宜做出判决，确定许可费协议条款，至此，一审判决后双方提出的动议全部判决，一审判决赔偿金额及一审后动议（利息、诉讼杂费、律师费、特许权使用费）赔偿金额共计人民币47.47亿元。由于公司不认可一审判决及审后程序判决结果，已于2022年8月2日再次向美国第七巡回上诉法院提起上诉，截至2022年末，上述案件已进入上诉阶段。此外，2022年2月8日，美国司法部在官网上公开了其对海能达及前摩托罗拉员工的起诉书。目前，该指控处于一审审前程序阶段。中诚信国际认为，上述诉讼案件及指控的后续进展情况仍存在较大不确定性，且摩托罗拉在美国诉公司商业秘密及版权侵权案件涉及金额大、耗时长，对公司业务开展及融资渠道等产生不利影响。若公司最终败诉，将面临很大的流动性压力，需持续关注上述未决诉讼的进展情况，以及对公司业务运营、区域市场布局、融资渠道产生的影响。公司从传统窄带产品不断向系统解决方案、公专融合及4G/5G等方向拓展，2022年成长型业务收入进一步增长；跟踪期内公司与海外渠道合作力度加大，带动渠道销售占比提升较明显，凭借市场地位及综合实力，公司具有一定产品定价能力，但对核心进口材料供应商的议价能力有限。

近年来公司业务从网络建设向网络优化、扩容、维护拓展，实现了从单一的产品销售到“产品+服务”的模式转型，形成了较为完整的产业链，涵盖数字对讲机与集群系统、集成通信及改装车解决方案等传统窄带业务，以及MCS/PoC和执法记录仪等公专融合产品与解决方案、指调产品及解决方案、卫星通信等业务，产品种类丰富，可为行业用户提供更多场景化产品及综合解决方案，亦可在一定程度上分散单一细分市场需求波动风险。近年来公司积极发展公专融合、4G/5G宽带、指调智能集成等成长型业务，成为公司经营业绩的良好补充，2022年公司成长型业务收入同比增长5.49%，占专网通信业务收入的比重小幅提升至15%左右，其中，依托与全球行业客户及20多家运营商合作搭建的300余个公专融合平台，公专融合业务收入小幅增长；公司聚焦优势区域，重点打造依托人工智能、大数据分析的综合指挥调度集成项目，指调智能集成业务收入增速较快，目前4G/5G宽带业务收入对公司贡献很小。窄带业务作为公司核心优势领域，对公司收入贡献仍较高，跟踪期内，公司新一代数字集群产品全面推广，推出H系列小巧便携全新中转台及坚固耐用的数字车台，2022年窄带业务收入为40.28亿元，同比增长4.22%。从上游采购情况来看，公司生产所需主要原材料可分为电子元器件和结构件。为保障终端产品质量的稳定性，公司对原材料产品质量要求较高，产品多配置中高端原材料配件，其中电子元器件主要包括CPU芯片、电阻、电感、电容等，结构件包括五金、塑胶、铝压铸、天线和电池等，核心材料多采购自国内外知名厂家采购，由于公司采购量相对有限，公司对国外核心材料供应商

海能达通信股份有限公司2023年度跟踪评级报告

的议价能力有限。2022年以来上游原材料供应紧缺状况有所缓解，结算方式及账期无明显变化。2022年公司前五大供应商采购金额占采购总额的比重为13.84%，供应商分散程度良好。公司产业链下游主要直接面向行业终端大客户及渠道商，采取直销、渠道销售及数字化营销相结合的销售模式：其中，大客户直销是指针对政府与公共安全部门、机场、港口、铁路等行业客户，在该模式下结算周期相对较长，根据项目进度确认收入，同时一般会有5~10%不等的质保金；渠道销售主要面向酒店、建筑、物业、商场、水利、电力等工商业和部分公共事业市场，经销商价格由公司每年年初根据价格政策确定，除短期促销外一年内基本不变，该模式下公司主要采取“款到发货”的模式，仅部分合作较久的经销商会给予2~3个月账期。2022年以来公司在国内上线“海能达线上商城”，覆盖更多中小型渠道，同时海外渠道业务增长较快，渠道销售占整体销售比重从30%上升到50%，带动公司非直销模式产生的收入同比增长35.35%。由于专网通信行业集中度较高，凭借行业地位领先、技术实力及综合服务能力突出，公司掌握一定产品定价权，且对下游客户具有一定议价能力。从集中度来看，2022年公司前五大客户销售额合计7.59亿元，占年度销售总额的比例为13.43%，客户结构较分散。跟踪期内，公司专网通信业务保持全球领先的行业地位和技术实力，国内多个地区业务订单保持增长，海外新签约大项目量有所减少。

专网通信行业是技术密集型产业，且行业应用对产品可靠、安全等性能有特殊要求，部分产品需要取得国家强制性产品认证，因此行业进入门槛较高，市场集中度较高。公司作为全球领先的智能专用通信产品及解决方案供应商，在窄带市场全面掌握PDT、TETRA、DMR三大主流专业无线通信数字技术标准，行业地位和市场份额仅次于摩托罗拉。从公司主要市场区域的竞争地位来看，跟踪期内，公司国内东南、华南、西南地区的专网通信业务订单均有所增长，保持在国内公共安全行业拥有较高的市场份额，帮助全国过半的省市建设通信系统，并不断提升交通、能源、工商业等行业市场份额。海外业务方面，近年来公司持续深耕“一带一路”沿线等国家和地区客户，并继续拓展欧洲和拉美洲市场，但受国际局势动荡、全球经济下行压力较大及行业竞争加剧等影响，公司项目获取与执行、人员跨国流动等方面仍存在一定难度，2022年公司在东南亚、亚太、澳大利亚等地区及国家的新增订单低于预期，海外收入同比下降1.57%。2021年3月12日，美国联邦通信委员会（The Federal Communications Commission，简称FCC）将海能达列入对美国国家安全构成威胁的企业名单，上述事项对公司海外业务尤其是北美地区专网通信市场拓展的影响持续存在，2022年以来公司在海外上述地区新签约大型项目量有所减少，中诚信国际将持续关注后续公司海外项目获取及执行情况。

表1：公司部分签约订单情况（亿元）

海能达通信股份有限公司2023年度跟踪评级报告亚洲某国集成商

资料来源：公司年报，中诚信国际整理

从产销量情况来看，受出售子公司Sepura及产品结构有所调整影响，2022年公司终端产品销量有所下降，但系统产品产销量随市场需求增加而有所上升。公司采取以销定产的生产模式，近年来终端和系统产品的产销率均保持较高水平，2022年以来公司加强库存消化能力，上述产品产销率均有所提升。

表2：近年来公司专网通信产品产销量情况（万台、万信道、%）

注：系统产品产销率与销量/产量数据有差异主要系产销量数据四舍五入所致。资料来源：公司提供多年来持续的研发投入使得公司拥有较充足的核心技术储备，并能够参与国际、国内、行业、地方和团体标准的制定和修订工作。截至2022年末，公司累计申请专利3,038项，其中PCT 516项，累计授权专利1,661项，多项核心技术和知识产权达到业界领先水平。目前公司主要研发方向为公专融合、4G/5G宽带产品及解决方案产、指挥调度智能集成与应急通信解决方案，2022年由于公司出售Sepura及精简研发体系，研发人员同比下降9.18%，研发投入金额同比减少10.12%。

表3：近年来公司研发投入情况（亿元）

资料来源：公司年报

2022年以来EMS制造业务规模进一步收缩，未来将聚焦新能源及汽车电子行业客户。

跟踪期内，为聚焦主业，降低管理成本，公司EMS制造业务规模进一步收缩。目前公司主要为新能源及汽车电子、机器人、通信及服务器等行业客户提供一站式EMS服务，主要产品为三电系统、小三电系统、储能产品的代工，合作客户包括纳恩博（深圳）科技有限公司、深圳市大疆

海能达通信股份有限公司2023年度跟踪评级报告

百旺科技有限公司、重庆金康动力新能源有限公司、深圳比特微电子科技有限公司和头部动力电池厂商等。结算方式以银行转账或银行承兑汇票付款为主，账期为月结60~90天。目前新能源及汽车电子业务是业务重塑后培育的重点方向，该部分占EMS总收入的比重超40%。

财务风险中诚信国际认为，跟踪期内，公司收入规模小幅下降，但核心主业收入占比进一步提升，经营性业务利润实现扭亏为盈，Sepura出表贡献较大投资收益；公司保持良好的经营获现能力，同时将处置股权回笼资金用于偿还借款，财务杠杆明显下降，但债务结构仍以短期为主，且公司再融资能力较为有限，仍需关注融资环境变化及短期债务偿还压力。

跟踪期内，公司收入规模略有下降，但专网通信主业对营收和利润的贡献度进一步加大，公司加大采购成本管控并对产品提价，营业毛利率有所上升，转让Sepura股权使得投资收益大幅增加，公司经营性业务实现扭亏为盈，但盈利稳定性待关注。

2022年公司营业总收入小幅下降，从构成来看，随着公司聚焦主业，专网通信业务收入占比提升至83.30%，其中，受转让Sepura等因素影响，终端产品销量减少导致终端业务收入下降，但系统产品订单增加带动该板块收入增长。由于公司不断收缩EMS业务规模，2022年OEM及其他业务收入同比下降21.91%。得益于原材料价格上涨有所缓解叠加公司加强成本管控并对产品提价，公司专网通信业务毛利率同比上升，公司注重挖掘高价值EMS客户与订单，带动OEM及其他业务毛利率提升。2023年一季度，由于合并范围变化及国内业务减少，公司营业总收入同比下降18.21%，营业毛利率同比小幅提升0.08个百分点至49.14%期间费用方面，2022年，公司合并范围减小使得销售费用、管理费用和研发费用均有不同幅度下降，但整体来看公司仍保持较大的研发投入力度，汇兑收益增加及利息支出随有息负债规模下降而减少，使得财务费用同比下降74.14%，而收入降幅较小，综合影响下，期间费用率下降较多。主营业务利润水平改善、期间费用减少使得当期经营性业务利润扭亏为盈，以软件产品销售增值税退税款及业务经营相关的政府补助为主的其他收益亦对公司利润形成一定补充。2022年公司对部分客户计提单项应收账款坏账准备增加，导致信用减值损失有所增加，公司转让Sepura股权产生投资收益2.87亿元，占利润总额的比例较大。受益于主营业务盈利好转及股权转让的投资收益贡献，2022年盈利指标明显改善，EBIT利润率和总资产收益率均有所上升，但需持续关注公司盈利稳定性。受公司主营业务经营季节性因素影响，2023年一季度公司利润总额略有亏损，但由于公司费用控制更加严格，亏损同比减少。

表4：近年来公司主要板块收入和毛利率构成（亿元、%）

注：各板块加总数与合计数不同主要系小数点四舍五入所致。资料来源：公司提供

海能达通信股份有限公司2023年度跟踪评级报告

表5：近年来公司盈利能力相关指标（亿元、%）

注：资产减值损失和信用减值损失以正值列示。资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理2022年末因处置子公司股权、减少资本开支及偿还债务，公司资产和负债规模持续下降，财务杠杆明显降低；公司应收账款周转加快，存货管理仍有待加强。

因公司处置子公司股权及减少投资，2022年末总资产规模有所下降。具体来看，因使用自有资金偿还银行借款，2022年末公司货币资金规模有所下降；2021年以来，公司加强账款催收管理，应收账款周转效率持续提升，因合并范围变化，公司原材料和库存商品等库存储备减少，存货规模有所下降，但存货周转率下降，存货管理能力仍有待加强。长期应收款主要系以分期收款方式结算的专网通信项目款，近年受海外市场开拓难度加大等影响，新增海外长期订单量减少，长期应收款因逐年结算而下降。因Sepura出表导致非专利、商标权等账面余额减少，无形资产有所下降。近年来公司资本支出较少，期末固定资产和在建工程金额变动较小。公司负债主要由有息负债和经营性应付款项构成，2022年末公司负债规模进一步下降，因将转让Sepura股权回笼资金及部分自有资金用于偿债，公司总债务规模下降39.69%，公司采购支出下降，应付材料款和设备款均有减少。所有者权益规模随着利润积累、未分配利润增加而有所增长。2022年由于债务净偿还金额较多，当期末公司财务杠杆水平明显下降，但短期债务占比进一步上升且超过75%，债务结构仍有较大优化空间。2023年3月末公司新增短期借款使得财务杠杆水平有所上升。

表6：近年来公司资产质量相关指标（亿元）

海能达通信股份有限公司2023年度跟踪评级报告所有者权益合计

注：带*指标已经年化处理。资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理

2022年公司经营活动净现金流保持良好状态，处置股权资产回笼资金使得投资活动净现金流由负转正，债务净偿还力度加大，利息支出减少，偿债指标有所改善，但短期债务占比高，且仍面临持续的再融资压力，短期债务偿还情况仍值得关注。

受公司合并范围减小及销售规模下降影响，2022年公司经营活动净现金流同比小幅下降，但整体经营获现能力仍维持良好水平。因收到处置子公司Sepura的资金，且购置长期资产的投资支出同比减少，投资活动净现金流由负转正。当期公司净偿还债务规模增加较多，使得筹资活动现金净流出增加。2023年一季度，随着销售回款增加，公司经营活动现金净流入规模同比提升；因投资支出减少，投资活动现金净缺口收窄；由于当期新增短期借款且偿还债务的资金支出同比下降，筹资活动净现金流由负转正。偿债能力方面，跟踪期内，由于债务下降和利息支出减少，经营获现水平良好及盈利能力改善，公司经营活动净现金流和EBITDA可有效覆盖利息支出且覆盖倍数有所上升，FFO和EBITDA对总债务的覆盖能力亦有所增强。但短期债务占比高，货币资金减少且受限金额较大，2022年末受限货币资金为5.62亿元，公司短期偿债指标表现较弱，考虑到诉讼等外部不确定性因素使得公司持续面临的再融资压力，短期偿债压力仍值得关注。

表7：近年来公司现金流及偿债指标情况（亿元）

海能达通信股份有限公司2023年度跟踪评级报告EBITDA利息保障倍数(X)

资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理

截至2022年末，公司受限资产账面价值合计13.43亿元，占总资产的比重约为11.67%，主要系为作为保证金的货币资金和其他非流动资产、质押及未终止确认的应收票据、因银行贷款抵质押的应收账款、固定资产、无形资产等。截至2023年4月28日，控股股东及其一致行动人合计持有公司股权比例为40.22%，合计质押占其持股的51.69%，占公司股本的20.79%，由于控股股东通过处置部分资产归还质押借款，合计质押股数及比例均较上年同期有所下降，但股权质押占比仍较高。或有事项方面，截至2022年末，公司无违规对外担保；除前文所列诉讼事项外，无其他影响正常生产经营的重大未决诉讼。过往债务履约情况：根据公司提供的《企业信用报告》及相关资料，2020~2023年4月17日，公司本部借款均到期还本、按期付息，未出现延迟支付本金和利息的情况。根据公开资料显示，截至报告出具日，公司在公开市场无信用违约记录。

预测与假设

假设

——海能达将继续保持在专网通信领域领先的行业地位，随着公司加大主营业务的开拓力度，预计2023年营业总收入稳中有增，经营获现能力表现良好。——预计2023年公司主营业务毛利率仍维持较高水平，但诉讼、贸易摩擦等不确定性因素犹存，且公司持续进行研发投入，仍将面临一定盈利压力。——由于公司外部再融资难度较大，以及自身资金需求有限，预计2023年海能达总债务规模将有所下降。预测

表8：预测情况表

调整项流动性评估

中诚信国际认为，公司储备资金和经营活动现金流入可基本满足除债务偿还外的流动性资金需求，但外部融

中诚信国际对发行人的预测性信息是中诚信国际对发行人信用状况进行分析的考量因素之一。在该项预测性信息作出时，中诚信国际考虑了与发行人相关的重要假设，可能存在中诚信国际无法预见的其他事项和假设因素，该等事项和假设因素可能对预测性信息造成影响，因此，前述的预测性信息与发行人的未来实际经营情况可能存在差异。

海能达通信股份有限公司2023年度跟踪评级报告

资环境的不确定性使得海能达面临一定流动性压力。

公司资金流入主要来自经营性回款和处置股权等，近年来经营活动现金流保持净流入，2023年预计将维持上述趋势，但目前公司可供处置的资产储备较为有限，预计未来一年通过处置资产回笼资金规模将低于2022年水平。储备资金方面，截至2022年末，未受限货币资金为3.65亿元，包括海外资金3.54亿元，持有三年期存单金额约1.42亿元。外部融资方面，受未决诉讼等因素影响，公司再融资难度较大，虽仍保留与一些银行的授信合作，但授信时长以1年期为主，截至2023年3月末，公司获得中国进出口银行、中国银行、工商银行等银行一定的授信额度，也得到深圳市高新投集团有限公司和深圳担保集团有限公司提供的授信支持，合并口径共获得银行及其他金融机构提供的授信额度折合人民币约31.96亿元，其中未使用额度折合人民币约4.44亿元，由于少部分银行授信到期未重新接续，大部分银行续授信的总授信额度有所下降，导致公司授信总额同比下降较多，未使用授信额度亦有所下降。公司资金流出主要用于债务还本付息及研发投入，近年来研发投入均在9亿元以上，预计2023年仍需持续的研发投入以维持竞争优势。随着公司债务规模下降，未来一年公司利息支出将有所减少，但短期借款及即将到期的公司债偿付压力仍较为集中。综合来看，公司备用流动性较紧，未来一年流动性来源不能完全覆盖未来一年流动性资金需求，存在一定流动性压力。

表9：公司债务到期分布情况（截至2022年末）

资料来源：公司提供，中诚信国际整理

ESG分析

中诚信国际认为，公司积极推动绿色制造，注重安全生产与环保投入，ESG对持续经营和信用风险的负面影响小。

环境方面，跟踪期内，公司积极推动绿色制造，重视节能环保，全年环境绩效指标均已达标。公司生产运营过程产生污染物、废弃物排放及处置、项目建设等方面均符合国家及运营所在地法律法规要求，未因环境问题受到行政处罚，注重可持续发展。社会方面，跟踪期内公司核心员工稳定性尚可，未发生重大人身伤亡和生产事故，同时公司在供应商管理、客户责任和安全管理方面也表现较好。公司治理方面，中诚信国际从信息披露、内控治理、发展战略、高管行为、治理结构和运行等方面综合考察公司治理情况。2022年12月，公司完成董事会和监事会换届选举工作，第五届董事

中诚信国际的ESG因素评估结果以中诚信绿金科技(北京)有限公司的ESG评级结果为基础，结合专业判断得到。

海能达通信股份有限公司2023年度跟踪评级报告

会成员9人，其中独立董事3名，董事会成员包含行业专家、财务、法律和企业管理等方面的专业人士，跟踪期内公司法人治理结构未发生重大不利变化。战略方面，公司持续围绕“2+3+1”

总体产品业务布局，持续做大做强窄带业务基本盘，保持业界领先地位，加大对成长型与探索型业务的开发力度，依托优势构建以信息化指挥调度系统为主导，集语音、视频、数据、图像为一体的综合业务方案，带动公司业务规模增长，总体来看，公司战略规划符合市场需求和发展方向。外部支持控股股东对公司的支持能力有限，作为我国专网通信领域的领先企业，能够持续享受政府政策支持与补助，但补助金额较小。

控股股东陈清州先生作为公司董事长，有多年从业和管理经验，能够对公司业务发展提供指导，但控股股东支持能力有限，近年来未对公司提供资金支持。此外，公司作为我国专网通信领域的领先企业，能够享有政策支持，在技术创新、产业化项目等方面获得政府补助，但金额较小。同行业比较

中诚信国际选取了武汉精测电子集团股份有限公司作为海能达的可比公司，上述公司所属细分行业有所差异，但在业务和财务方面具有一定可比性。中诚信国际认为，运营实力方面，公司在全球专网通信领域具有领先的行业地位及技术水平，公司在维持传统窄带产品竞争优势的同时积极布局成长型业务，进一步提高产品丰富度，但与可比企业相比，公司业务运营受复杂的国际关系、未决诉讼等不确定因素影响更大；财务风险方面，与可比企业相比，公司经营获现水平表现良好，但盈利表现一般，再融资难度和流动性压力高于可比企业。

偿债保证措施

高新投融资担为“20海能01”和“21海能01”提供全额连带责任保证担保。高新投融担由深圳市高新投集团有限公司（以下简称“高新投集团”）于2011年4月1日投资设立，初始注册资本6.00亿元，由高新投集团全资持股。2018年6月，高新投集团向高新投融担增资6.00亿元。2019年9月，高新投集团和深圳市罗湖引导基金投资有限公司（以下简称“深圳罗湖引导基金”）共计对高新投融担增资38.00亿元。2019年12月，深圳市财政金融服务中心对高新投融担增资20.00亿元。2023年3月，深圳市财政金融服务中心将其持有的股权全部无偿划转至深圳市投资控股有限公司。截至2023年3月末，高新投融担注册资本和实收资本均为

70.00亿元，其中，高新投集团持股46.34%，深圳罗湖引导基金持股27.07%，深圳市投资控股有限公司持股26.60%。高新投融担控股股东为高新投集团，实际控制人为深圳市国资委。高新投融担坚持政策性定位，服务深圳地区中小企业及上市公司，重点开展银行贷款担保、债券担保及非融资性保函业务。2019年及以前，直接融资担保业务主要由控股股东高新投集团本部

“2”指PDT/DMR、TETRA窄带业务；“3” 指公专融合、4G/5G宽带、指调智能集成3个新业务；“1”指全融合现场综合应用方案。

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经营，根据监管部门相关要求，加之高新投融担2019年获得增资后资本实力大幅提升，已符合开展直接融资担保业务的基本条件，2020年起高新投融担大力开展直接融资担保业务，高新投集团未到期存量项目仍由高新投集团维护；同时逐步退出与蚂蚁金服合作的差额补足义务类信托计划。截至2022年末，高新投融担总资产为95.36亿元，所有者权益为85.12亿元；在保余额为

620.99亿元，净资产放大倍数为7.30，核心资本放大倍数为7.27。

高新投集团作为深圳市政府下属担保平台，在建立健全当地融资担保体系、促进中小企业发展等方面发挥了重要作用，受到股东深投控在资本补充、业务发展、公司治理及风险控制等方面以及深圳市政府在政策导向、担保体系建设和风险补偿等方面的大力支持。作为高新投集团下属从事融资担保业务的专业子公司，高新投融担将继承高新投集团的增信业务定位，发挥健全融资担保体系、支持中小企业发展的作用。中诚信国际认为，高新投集团有较强的能力和意愿，在资本补充、资源共享、业务拓展、风险管理等方面给予高新投融担有力支持。综上，中诚信国际维持深圳市高新投融资担保有限公司的主体信用等级为AAA，评级展望为稳定；其提供的全额连带责任保证担保对“20海能01”和“21海能01”的还本付息起到有力保障作用。评级结论

综上所述，中诚信国际维持海能达通信股份有限公司的主体信用等级为AA

-

，评级展望由负面调整为稳定；维持 “20海能01”和“21海能01”的信用等级为AAA。

海能达通信股份有限公司2023年度跟踪评级报告附一：海能达通信股份有限公司股权结构图及组织结构图（截至2022年末）

附一：海能达通信股份有限公司股权结构图及组织结构图（截至2022年末）

表：截至2022年末公司主要子公司情况

深圳市海能达通信有限公司

资料来源：公司提供

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附二：深圳市高新投融资担保有限公司股权结构图及组织结构图（截至2023年3月末）

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附三：海能达通信股份有限公司财务数据及主要指标（合并口径）

附三：海能达通信股份有限公司财务数据及主要指标（合并口径）

注：带*指标已经年化处理。

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附四：深圳市高新投融资担保有限公司财务数据及主要指标（合并口径）

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注：1、“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业务的相关企业专用；2、根据《关于修订印发2018年度一般企业财务报表格式的通知》（财会[2018]15号），对于未执行新金融准则的企业，长期投资计算公式为：“长期投资=可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资”；3、根据《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益》证监会公告[2008]43号，非经常性损益是指与公司正常经营业务无直接关系，以及虽与正常经营业务相关，但由于其性质特殊和偶发性，影响报表使用人对公司经营业绩和盈利能力做出正常判断的各项交易和事项产生的损益。

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附六：深圳市高新投融资担保有限公司基本财务指标计算公式

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附七：信用等级的符号及定义

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