阳光电源：投资者关系活动记录表20260331
阳光电源股份有限公司投资者关系活动记录表 编号:20260331
□特定对象调研 □分析师会议
□媒体采访 □业绩说明会
投资者关系活动
□新闻发布会 □路演活动
类别
□现场参观
√其他(电话交流)
长江证券曹海花
华创证券张一驰
参与单位名称及
东吴证券曾朵红
人员姓名
摩根大通证券韩咏麟
等一千多位投资者
时间 2026 年3 月31 日
地点 电话形式
上市公司接待人
员姓名 董事长曹仁贤、董事会秘书陆阳、财务总监田帅
一、行业回顾
光伏方面,在全球低碳目标的引领下,在政策驱动、
经济性提升和电力需求增长等因素驱动下,光伏行业继续
保持增长态势,根据第三方机构数据,报告期内全球新增
光伏装机513GWac,同比12%。我们进一步分析区域增长
结构,发现主要增长来自国内和亚太。其中,国内光伏新
投资者关系活动
增装机从24 年的278GWac 增长到25 年的317GWac,同比
主要内容介绍
增长14%,国内装机全球占比61%。海外整体从24 年的
182GWac 增长到25 年的196GWac,同比增速8%。亚太
56GW,同比30%,增速较快;美洲59GW;欧洲64GW,增
速比较平稳。亚太、美洲、欧洲三个市场装机规模已较为
接近,体量基本相当。
在储能方面,随着可再生能源渗透率提升、电网辅助 服务需求增长,以及经济性改善等因素驱动下,根据国家 能源局及第三方机构数据,25 年全球锂电储能装机容量达 到317GWh,同比增长74%,市场保持了快速发展势头。 同时,我们也看到市场结构正从以往的中美英澳点状市场, 变为全球遍地开花的局面, 2025 年国内新增装机 178GWh,同比增长82%;海外储能新增139GWh,同比增 长65%。其中,美洲同比增长46%;欧洲同比增长71%; 亚太同比增长92%。
风电方面,2025 年全球风电新增169GW,同比增长 44%,国内风电市场保持高速增长,从24 年的80GW 增长 到25 的120GW,同比增长50%。
综合来看,25 年新能源各赛道持续保持增长态势,特 别是风光储增速明显。
二、2025 年经营情况概述
2025 年,同样面临行业激烈竞争和国际环境复杂变化, 公司紧扣“创新提质数智赋能深耕全球成就客户”指导 思想,聚焦清洁电力领域,加大研发创新力度,加速推进 数字化项目落地见效,持续深耕全球,进一步扩大领先优 势。
报告期内,公司实现营业收入891.84 亿元,同比增加 14.55%,实现毛利率31.83%,同比增加1.89%,;实现归属 于上市公司股东的净利润134.61 亿元,同比增加21.97%, 扣除激励基金影响后的归属于上市公司股东的净利润143 亿元,同比增长29.8%。提取激励基金是为了进一步完善公 司法人治理结构,建立、健全公司长效激励约束机制,吸 引和留住优秀人才,充分调动其积极性和创造性,计划的 资金总额不超过10 亿元。
公司收入、利润实现增长,主要系公司品牌溢价、产 品创新、规模效应等影响所致,得益于公司核心竞争力持
续凸显,品牌影响力持续扩大。
在品牌力方面,公司坚持长期价值的传递,特别是逆 变器除了提供产品,还有交付和服务属性。光伏电站、储 能电站都是长周期投资资产,而逆变器、储能系统长期高 效、可靠运行,是光伏电站、储能电站投资收益的核心保 障,所以客户不仅关注初始投资成本,更关注的是产品能 够长期稳定运行,因此产品功能性能、过往项目运行效果、 服务体验逐渐转化成口碑效应,从而形成明显的品牌效应。 报告期内,公司光伏逆变器可融资性排名全球第一,成为 全球唯一六度荣登逆变器榜首的新能源品牌,公司品牌知 名度与美誉度持续提升。
营销力和服务力方面,一直以来,公司坚持全球化发 展战略,坚持以客户为中心,在全球各地组建了由销售人 员、技术专家和售后服务组成的本地化销售服务团队,全 面覆盖产品售前、交付、售后服务等各环节,能够针对全 球不同地区的差异化客户需求,为全球各地客户提供最适 合本地需求的产品与服务。公司坚持长期深耕全球市场, 通过大客户+渠道双轮驱动战略,持续深化欧洲、美洲、澳 洲、中国的渠道市场,目前已在各个细分市场建立领先的 市场地位。
在产品力方面,2025 年公司继续加大研发投入达41.75 亿元,同比增长31.97%。报告期末,公司共有研发人员7,625 人,研发人员占比约40%。公司长期坚持以市场需求为导 向,在全价值链各环节上,我们通过技术创新和精益运营, 提升研发效率,持续降低产品成本,实现产品领先,为客 户提供优质的产品与服务。
营收质量进一步改善,2025 年公司加强了存货和应收 精益管理,现金流进一步改善,2025 年经营活动产生的现 金流量净额169 亿元,同比大幅提升。
具体到业务来看,2025 年主要盈利贡献来自于光伏逆
变器、储能业务。
在逆变器方面,25 年发货143GW,略有下降,我们进一 步分析发现,发货下滑主要是由于国内,海外同比增长 12%,略高于市场增速,但国内来看,国内光伏新增装机从 24 年的278GWac 增长到25 年的317GWac,同比增长14%。 公司25 年国内新增发货57GW,同比24 年70GW 同比下 降,主要原因是户用市场,主要系国内家庭光伏市场萎缩, 公司策略性放弃了负毛利项目。
2025 年公司逆变器收入266 亿元,同比增长4%,逆变 器业务毛利率37%左右,相比2024 年有所增长,主要得益 于新品推出、海外收入占比提高,以及公司在全球领先的 市场地位、优秀的品牌溢价能力,品类全场景覆盖、质量 稳定可靠、性价比领先的产品,以及完善的售后服务网络 体系。公司持续加强研发创新,报告期内,公司重磅发布 两款逆变器新品:全球首款功率达到400kW+的组串式逆变 器SG465HX 和全球首款分体式模块化逆变器1+X 2.0,打 造“全天候经济、全场景可靠、全链路安全、全周期智维、 全网况构网”构网型融合系统解决方案。
在储能业务方面,25 年公司储能发货43GWh, 同比增 长54%,从整体增速来看低于全球装机同比增长74%,同 比增速低于全球增速主要原因还是结构性问题:公司海外 发货从24 年19GWh 攀升到36GWh,同比90%, 而海外市 场装机同比增长65%,公司发货明显高于市场增速,但公 司国内发货有所下滑,从24 年9GWh 下降到25年的7GWh, 主要是国内毛利率基本是个位数,储能是亏损的,公司经 营策略上主动做了些放弃。
储能25 年收入372 亿元,同比增长49%,盈利能力基 本稳定,毛利率36.5%,主要得益于全球市场需求保持强劲, 加上公司深耕储能市场,已形成良好口碑和品牌形象。
报告期内,公司持续加大研发投入,发布了PowerTitan
3.0 AC 智储平台,再次升级干细胞电网技术,首创“电池变流器-场站”三级协同架构,并发布《干细胞构网技术2.0 白皮书》。报告期内,公司构网技术全面推广应用,完成了 全球最大构网型储能--沙特7.8GWh 项目的全容量并网。 陆续助力国内十多个构网储能项目并网。
工商储方面,面向需求多元、场景复杂的工商业储能 市场,公司进一步加快新品研发迭代速度,报告期内推出 的PowerStack 255CS 系统,并发布PowerStack 510CS 系列 新品,单柜容量514kWh。目前,公司工商储产品家族,已 实现400V~35kV 电压等级、2~4 小时系统、应用场景全覆 盖。同时,工商业领域首推定制化构网技术,支持MW 级 园区黑启动。
户用储能方面,户储安全关乎千家万户。公司SBH 系 列户储系统已先后通过UL 9540B 大规模火烧测试、全球首 个户储电池主动消防自主测试,验证了产品从电芯到系统、 从被动防护到主动消防的全方位、端到端安全防护,为户 储安全树立了行业新标杆。
新能源投资开发业务,25 年实现收入165 亿元,同比 下降22%,毛利率也从24 年20%下降到14.5%,净利润基本 保持微利。主要是家庭光伏产生影响,家庭光伏收入下降 30%,毛利率降至个位数,利润由盈利转亏。
其他业务方面,报告期内,公司布局AIDC 电源业务, 提供固态变压器SST 及电源解决方案
在可持续发展与股东回报方面,2025 年,公司可持续 发展表现持续获得国际权威机构认可,获评MSCI ESG 评 级AAA。
在股东回报方面,公司加大的分红频次和力度,首次 实施半年度分红,通过现金分红为股东带来回报。2025 年 利润分配预案为:向全体股东每10 股派发现金6.90 元(含 税),总计派发现金14.16 亿元(含税)。加上半年分红,2025
年度公司拟合计派发现金33.67 元,占公司2025 年合并报 表归属于上市公司股东的净利润的25%。
截至报告期末,公司通过深圳证券交易所交易系统以 集中竞价交易方式累计回购股份约526 万股,支付的资金 总额约为人民币3 亿元。
2025 年财务方面重要科目变化情况
1、应收账款余额235 亿,较年初减少41.4 亿,主要是 公司通过加强客户信用管理、催收预警及优化合同条款, 回款效率提升,应收账款周转速度加快;同时,海外业务 回款效率高于国内,海外收入占比提高也促进了整体回款 效率的提升。
2、存货余额272.6 亿,较年初减少17.7 亿,从结构来 看,一方面新能源业务的家庭光伏项目及长库龄的越南嘉 莱项目完成交易,存货余额下降;另一方面光储业务基于 海外订单的交付需求,存货余额有一定增加。
3、资产减值损失13.8 亿,同比增加6 亿,其中新能源 增加4 亿多,主要是越南嘉莱项目计提减值,该项目Q4 已 完成交易,另外长期未开工电站项目的前期开发成本计提 减值增加;同时光储业务由于行业竞争导致价格承压、产 品迭代等因素,公司基于谨慎性原则计提存货跌价增加近2 亿。
4、研发费用41.7 亿,同比增加10.1 亿,其中光伏新 品研发增加约3 亿,储能powertitan3.0、工商储等研发投入 增加6 亿多,从费用结构来看,主要是人员成本增长,及 材料投入、产品认证等费用增加。
5、销售费用48.3 亿,同比增加10.7 亿,增幅28.5%, 主要是公司持续深化全球营销布局,加大市场开拓力度, 增加人员投入,薪酬及相关开支增加8 亿多;广宣费、展 览费等业务费用增加2 亿多。
6、管理费用17.1 亿,同比增加5.1 亿,主要为增强全 球竞争能力,公司在高端管理人才引进、核心团队薪酬激 励及信息化管理平台升级等方面加大投入,人员薪酬及相 关费用增加4 亿多,数字化建设和基础设施升级改造等增 加近1 亿。
7、财务费用0.4 亿,上年同期2.9 亿,同比减少2.5 亿, 一方面得益于现金流的改善,利息收入同比增加1.4 亿,利 息支出同比减少0.4 亿;另一方面汇兑收益同比增加0.6 亿, 主要是欧元从7.53 升值到8.24;同时美元贬值,我们采取 了合理的套保方案,实现收益2.5 亿,核算在投资收益科目。
四、问答环节
1、公司AIDC 订单的进展?
答:储能在AIDC 中主要有供电+备电、平抑负荷波动 两大应用场景,前者是传统的光储提供电源的项目,相关 订单一直都有;后者是数据中心内的电能质量管理,需要 实现毫秒级响应,公司正在配合客户做定制化研发,目前 还没有订单。
2、Q4 毛利率下降的原因?
答:Q4 毛利率从36%左右下降到23%左右,下降一方 面有收入结构变化的因素,毛利率相对较低的新能源投资 开发业务因为大项目交付集中在Q4 交付,导致Q4 其收入 占比提升了10%左右拉低整体毛利率。一方面有储能业务 毛利率下降的因素,储能业务毛利率Q4 为24%左右,环比 下降17%左右,下降原因有几个方面,Q3 时有英国等海外 的一些高毛利的项目确收,导致Q3 毛利率本身较高,另外 Q4 碳酸锂有一定涨价,我们有些存量项目价格没来及传导, 还有Q4 较Q3 签单价格有一定下降,同时还有区域结构变 化的原因,Q4 低毛利的国内和南美收入占比有所提升也影
响了毛利率。
3、员工持股激励基金确认到哪些费用里?
答:企业发展需要靠卓越的人才和不断提升的组织能
力,在这方面投入是值得的,就像公司一直重视的研发投
入一样,这些投入今后是能挣回来的。激励基金分季度计
提,根据每个季度对年度利润完成情况的预判以及完成情
况综合考虑来计提,涉及人员包括生产、销售、研发、管
理等各部门,在成本以及销管研费用中都有体现。
4、国内储能市场的低毛利情况会传递到海外吗?
答:我们的原则是坚持做优质客户和项目,在供应端,
公司与核心电芯供应商签订长期合作协议,依托规模采购
优势,可在一定时间内锁定电芯价格,价格较市场具备明
显竞争力。在技术端,同时公司每年都会通过技术创新、
供应链协同等多种方式持续降本。在客户端,尽管跟客户
议价会比较痛苦,但我们会一直努力做好价格传导,整体
上客户对我们的价值和过往的服务能力比较认可,我们认
为海外整体情况能基本保持平稳。
5、2026 年公司储能出货总目标规划,分区域增速情况
和盈利展望?
答:2026 年预计全球市场增速30-50%,原材料涨价有
些项目处于观望的阶段,这些需求应该还在只是会顺延。
公司会根据市场的增长的上限去努力,希望能做到60 多
GWh。
6、AIDC 配储需求的潜力和公司的优势,及SST 的进
展?
公司AIDC 事业部会在中压直连技术、高密度模块化
电源技术、直流配电技术等方面进行重点研发投入和产品
规划。行业发展很快,现在有户外电源、预制舱、户内机
架式电源和板载电源等不同方面的需求,未来我们产品会
覆盖到AIDC 的各种场景。客户方面,目前已经与部分国
际头部云服务厂家及国内头部互联网企业在开展一些产品
架构的定义,目标是在今年有产品落地和小规模交付,明
年开始批量。AIDC 的复合增长率比光伏、风电、储能要快,
互联网企业的优势是比较能接受新鲜事物,他们很开放和
主动,我们会借助原来电力电子领域的经验,在800V 方面
尽快发力,我们对SST 的研发、产品、客户服务等方面充
满信心,现在投入很大,希望到今年下半年出一些成果。
7、Q4 储能发货海内外占比?
答:Q4 整体发货约14GWh,其中国内约2GWh,其余
都是海外。公司战略是集中资源服务优质客户,2026 年会
继续坚持这个战略。
日期 2026 年3 月31 日