金田股份：2021年宁波金田铜业(集团)股份有限公司可转换公司债券定期跟踪评级报告

跟踪评级报告

跟踪评级原因

按照2021年宁波金田铜业（集团）股份有限公司可转换公司债券（简称“金田转债”）信用评级的跟踪评级安排，本评级机构根据宁波金田铜业（集团）股份有限公司（简称“金田股份”，“该公司”或“公司”）提供的经审计的2025年财务报表、未经审计的2026年第一季度财务报表及相关经营数据，对金田股份的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析，并结合行业发展趋势等方面因素，进行了定期跟踪评级。该公司于2021年3月发行期限为6年的金田转债，附到期赎回条款和最后两个计息年度投资者回售选择权，发行规模为15.00亿元，截至2026年3月末，累计有79.10万元进行了转股或回售，尚在存续的债券余额为

14.99亿元。

图表 1. 公司存续债券/债务融资工具基本情况

注：根据金田股份提供的数据整理、计算。金田转债募集资金总额15.00亿元，扣除相关发行费用后，募集资金净额14.95亿元；其中10.55亿元用于项目投资，4.40亿元用于补充流动资金。截至2025年末，该公司对募集资金项目累计投入14.36亿元，募投项目全部建设完成结项，结余募集资金0.62亿元（其中净利息收入为0.02亿元）永久补充流动资金。金田转债的募集资金使用情况如下：

图表 2. 募集资金使用情况（截至2025年末）

注：根据金田股份提供的数据整理、计算。

发行人信用质量跟踪分析

1. 数据基础

北京德皓国际会计师事务所（特殊普通合伙）（原名为：北京大华国际会计师事务所（特殊普通合伙））对该公司2023-2025年的财务报表进行了审计，并且均出具了标准无保留意见的审计报告。2023年该公司注销子公司宁波金田新材供应链有限公司；2024年公司新设7家子公司，注销子公司重庆金田愽创国际贸易有限公司；2025年公司新设7家子公司。截至2026年3月末，公司纳入合并范围的子公司共有44家，其中一级子公司共有17家。公司近三年一期财务数据可比性受上述合并范围变化影响不大。该公司发行了两期可转债

，会计师事务所将权益成分确认为“其他权益工具”，新世纪评级根据实质重于形

其中金铜转债发行总额14.5亿元，自2024 年 2 月 5 日起进入转股期，于 2025 年 8 月 25 日停止交易，累计有 1,448,976,000 元“金铜转债”转换成公司股票或回售，其中“金铜转债”累计转股金额为 1,448,928,000 元，累计回售金额为 48,000 元（不含利息）。

式原则，将其纳入刚性债务，2023-2025年末及2026年3月末影响金额分别为4.26亿元、4.20亿元、1.55亿元和1.55亿元。

2. 业务

作为国内大型铜加工企业之一，该公司生产设备及技术水平行业领先，研发实力强；产品相对齐全，规模化经营优势明显，市场地位较突出。跟踪期内，公司营业收入增长主要受铜价上涨推动。公司盈利主要来源于主业，尤其铜加工费，2026年第一季度铜价上涨导致单位生产成本进一步上升，而价格传导存在滞后性，盈利空间受到压缩，毛利率有所下降。公司主要通过期货套保和外汇衍生品工具的使用，以降低铜价和外汇波动对经营业绩的影响。

（1） 外部环境

宏观因素2026年一季度，全球经济金融受地缘政治事件冲击剧烈波动，能源价格中枢抬升引发滞胀担忧，全球经济贸易格局正在深度重构，新旧产业景气度分化态势持续。新一轮科技革命和产业变革，以及大国关系牵动世界形势更加复杂多变，将是一段时期内影响我国经济发展举措的关键外部环境因素。2026年一季度，我国经济在动荡复杂的外部环境下实现了超预期增长、价格水平改善，展现出较强韧性。工业和服务业增加值增速保持较快增长，细分行业表现分化依然明显，非金属矿采选、石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品等少部分传统产业和铁路船舶运输设备制造、计算机通信和其他电子设备制造、电气机械和器材制造、信息技术服务等高技术制造与高技术服务业的生产及利润表现相对较好。服务消费、通讯器材以及金银珠宝消费增速较快，而总体消费增长仍偏低，居民消费能力和意愿还需要进一步增强；基础设施建设投资和制造业投资改善，房地产开发投资降幅收窄但仍较大；在人民币汇率升值的背景下，机电等高技术产品出口高速增长带动整体出口表现强势，出口去向区域结构多元化成效显著，对东盟、非洲、欧盟出口的增长有效地对冲了对美国出口的下滑。长期看，在构建“双循环”发展新格局的大框架下，我国对外坚持扩大高水平对外开放，大力拓展区域伙伴关系，优化对外贸易区域结构；对内建设全国统一大市场，做强国内大循环，培育壮大新动能，提升产业链自主可控水平，持续防范化解重点领域风险，以高质量发展的确定性应对外部不确定性。短期看，围绕扩大内需和促进科技创新，宏观政策给予定向支持的政策倾向更为突出。央行采取适度宽松的货币政策，加大结构性货币政策力度，引导金融资源流向关键领域；积极财政政策保持较高的支出力度，通过优化财政支出结构提升财政资金使用效率，同时强化财政金融协同与地方财力保障，为经济发展提供坚实支撑。我国仍处于转变发展方式、转换增长动力的攻关期，经济增长面临压力且行业表现分化是基本特征。随着新动能的持续发展壮大和宏观政策的大力支持，2026年我国经济有望继续保持稳定增长：深入实施提振消费专项行动以及居民增收计划，有利于庞大的市场潜能释放，消费增速温和提升；地产投资降幅收窄，财政主导的基建和设备更新政策支持的制造业升级带动投资增速回稳，投资向高端制造、战略基础设施和绿色转型等领域倾斜的趋势更加明显；出口在供应链完备高效、产品性价比高、去向区域结构多元化下保持韧性。制度优势、发展韧性以及转型升级成效的综合作用下，我国经济长期向好的基本面依然稳固。行业因素铜具有导电导热性好、抗磁化、耐腐蚀、易加工等特点，下游应用领域广泛。根据百川盈孚数据，2025年1-11月我国电力、家电、交通和建筑用铜需求占比分别为44%、16%、13%和9%。电力用铜需求仍是国内需求的核心，而受益于新能源行业的快速发展，交通领域用铜需求提升。我国为全球最大的铜冶炼国和消费国，但国内铜矿资源匮乏、禀赋不佳，我国铜矿对外依存度高，原料供应易受海外矿山扰动的影响。铜价方面，铜作为工业商品，价格主要由供需决定；同时作为大宗商品，具备较强的金融属性。国内国际铜价基本同步变动，并与美元走势、通胀预期有较强的联动性。2025年以来铜价整体呈上行走势，美国铜关税

政策使得铜库存呈现区域性转移，结构性短缺、矿端供给约束、新兴领域需求增量及美联储降息流动性充裕等多重因素共振下，阴极铜价格不断突破历史高位，年末上期所阴极铜期货结算价（活跃合约）为9.87万元/吨；全年均价为7.56万元/吨，较上年均价上涨8.62%。我国铜矿资源匮乏，铜矿产量与冶炼加工产能不匹配，资源自给率不足使得铜冶炼加工企业在铜加工费谈判中易处于劣势

。2025年我国铜精矿长单基准TC/RC大幅下调至21.25美元/吨、2.125美分/磅；全年铜冶炼厂TC和RC均值分别为-33.12美元/干吨和-3.33美分/磅，冶炼环节加工利润显著收缩。2026年长单基准TC/RC进一步下调至0美元/吨和0美分/磅，定价基准除了铜矿-铜冶炼供需错配，还因为副产品（贵金属、硫酸等）和铜回收率收益

均处于历史最好水平。

详见：《有色金属行业2025年信用回顾与2026年展望》。

（2） 业务运营

图表 3. 公司业务收入构成及变化情况（单位：亿元，%）

跟踪期内，该公司营业收入持续增长，2025年及2026年第一季度分别实现营业收入1,250.64亿元和364.76亿元，同比增幅分别为0.73%和33.69%，主要受铜价上涨的影响。公司其他业务收入主要来自再生铜贸易、租赁、磁泥销售、非金属贸易等，2025年及2026年第一季度分别为93.35亿元和28.64亿元。作为加工型企业，该公司主要利润来源为加工费，单吨毛利受下游需求及产品结构影响较大，同时还受天然气、电力等成本要素的影响。2025年公司优化产品结构和客户升级，毛利率小幅提升；2026年第一季度主要受铜价上升影响，毛利率降至2.18%。

① 经营状况

铜加工业务该公司铜加工主要生产基地位于宁波市，总计占地超2,000亩；还在江苏、广东、重庆、越南及泰国设有生产基地，其中泰国基地一期项目于2026年投产。跟踪期内公司产能进一步扩张，截至2025年末铜及铜产品产能共计234.06万吨/年，近年来产能呈小幅增长趋势。

图表 4. 公司铜及铜产品产销量情况（单位：万吨）

我国大型铜冶炼企业主要通过与主流矿企谈判的方式确定长单定价，并为市场上的铜冶炼加工费提供基准参考。

铜精矿基准回收率与实际冶炼回收率差异产生的铜价收益。行业惯例是铜矿山出售铜精矿，按照96.5%冶炼回收率计价，而国内冶炼工艺水平较高，实际冶炼回收率在98%或更高，冶炼企业可以赚取铜价1.5%的收益。

注1：根据金田股份提供的数据整理、计算。注2：铜及铜产品产销量差异主要系内部下游使用产生。

该公司铜产品主要采用“以销定产”的生产模式，大部分用于对外销售，部分用于深加工，产销量差异主要系内部下游使用产生，整体产销率保持在很高水平。公司铜产品按销量排序依次为铜线（排）、铜管、铜棒、铜板带、电磁线及阴极铜等。公司铜加工产品主要以“原材料价格+加工费”的方式结合市场竞争情况定价，原材料价格随市场波动，加工费根据产品规格、工艺复杂性等因素和客户协商确定。公司铜加工产品销售主要采取直销的形式，电磁线、阀门产品存在经销模式。从产品盈利能力来看，铜及铜合金产品（不含铜线排）下游需求主要为新能源、轨道交通、电子配件等，定位相对较高，毛利率略高；铜线（排）需求量大，下游需求主要为电线电缆等，利润空间微薄。

图表 5. 公司铜及铜产品收入盈利情况（单位：亿元，%）

注：根据金田股份提供的数据整理、计算

客户分布方面，该公司的主要销售对象覆盖华东（长三角）、华南（珠三角，广东）及西南（重庆）地区；并通过新建泰国生产基地、拓展越南基地产线规模，扩大海外基地的联动优势。2025年，公司落实“产品、客户双升级”策略，产品在高端领域应用不断深化，已逐步导入乃至深度覆盖了诸多前沿领域，包括新能源汽车、清洁能源、芯片算力、机器人、低空飞行、核电、环保制冷等。2025 年公司应用于新能源汽车、光伏、风电等领域的铜产品销量23.55 万吨，占公司铜产品销量13%，其中新能源汽车（含IGBT）领域铜产品销量同比增长16%。此外，公司加强海外客户拓展，公司海外铜产品销量20.47万吨，境外主营业务收入为155.49亿元，分别同比增长20.48%和27.86%。依托良好的区域经济环境及基地布局，公司产品运输距离较短，有助于降低销售成本。公司铜及铜产品下游主要客户有美的、海信、比亚迪、吉利、中车、正泰、公牛、松下、大金、LG、三星、A.O.史密斯等知名企业；公司铜产品下游应用较广泛，铜加工业务客户集中度较低，销售额前五的客户占该板块收入比重不到10%。从结算模式看，该公司于下游销售客户的结算方式主要采用现款、票据及供应链等方式，公司根据客户毛利贡献、品牌影响力等因素对客户开展星级分类，不同星级客户采取不同的结算方式。在非现款的结算方式方面，公司制订了较严格的应收账款管理制度，从客户授信、信用审批及应收款回款等方面进行了全过程的风险管理，严格控制应收账款余额与账龄，严格控制超授信发货，并对销售人员执行严格的销售回款责任制，账期一般不超过一个月。2023-2025年应收账款周转天数分别为19.05天、20.23天和22.63天，2025年较上年有所延长，主要系产品客户升级、客户结构调整所致。该公司采购的铜原料主要为阴极铜和再生铜。对于阴极铜，公司通过与主要供应商建立长期稳定的合作关系，保证了生产经营所需阴极铜的供应。公司通常按市场惯例，采用点价方式约定原料采购价格，基准部分为当期LME铜价，部分参考国内市场价格。铜价波动较大，公司通过套期保值操作来规避铜价波动带来的市场风险，平滑铜加工业务利润。再生铜方面，公司已在国内各主要再生铜集散地和拆解园区建立了广泛的采购网络，同时还通过境外子公司与众多再生铜出口国的供应商建立了长期稳定的合作关系。近年来公司再生铜采购占比较高，约为20%。

图表 6. 公司铜原材料采购情况（单位：万吨、万元/吨）

注：根据金田股份提供的数据整理、计算

该公司铜采购集中度较高，前五大供应商采购集中度在30%左右。铜采购结算方面，公司国内采购主要采取现货现款的结算方式，小部分为供应链金融产品结算方式，业务模式是公司通过金融机构供应链产品向上游供应商开出国内信用证、电子付款凭证等，并由上游供应商开展议付、贴现、保理等业务，该结算方式电子债权凭证结算付款部分计入应付票据科目，其余部分均计入应付账款科目；国际采购主要以全额预付货款及远期信用证方式进行结算。对于其他辅料，公司均采用国内定向采购原则，一般与合格供应商签订长期供应合同，主要采用现款、票据、供应链金融产品结算模式。截至2026年3月末，该公司在建的重大项目主要有泰国年产8万吨精密铜管生产项目和年产3万吨液冷散热及机架母线用高精密铜排生产项目等。公司主要使用金铜转债募集资金以及自筹资金进行建设。稀土永磁材料业务宁波科田磁业股份有限公司（简称“科田磁业”）为该公司稀土永磁材料业务经营主体，为国内同行中技术水平较高、产品系列较全的企业之一。公司在宁波、包头2处设有稀土永磁材料生产基地，截至2026年3月末年产能为9,000万吨。其中宁波基地产能5,000吨；包头基地一期4,000吨产能于2024年3月建成。图表 7. 公司磁性材料产销量情况（单位：吨）

注1：根据金田股份提供的数据整理、计算注2：稀土永磁材料因产品特性，产能以毛坯产能计量，而产量和销量为成品销量

该公司稀土永磁材料生产以订单为导向，经营模式为以销定产，稀土永磁材料产品单价较高，受运距影响相对较小。公司主要客户为风电发电机、工业电机、新能源汽车、消费电子等生产商。销售结算模式为款到发货、赊销。2023-2025年及2026年第一季度，公司稀土永磁材料销量分别为3,445.16吨、5,133.88吨、6,758.63吨和1,564.77吨，增长主要受益于近年来的新增产能释放；同期产品销售均价分别为34.65万元/吨、25.26万元/吨、25.41万元/吨和29.61万元/吨。近年来公司稀土永磁材料销量增长是带动该业务收入增长的重要因素，近三年一期该业务收入分别为11.94亿元、12.97亿元、17.18亿元和4.63亿元，业务毛利率分别为11.93%、

8.36%、12.61%和14.12%，其中2024年毛利率较低，一方面系产品价格下滑的影响，另一方面系包头基地处于产能爬坡期折摊成本较高所致。稀土永磁材料生产涉及工序较多，生产周期较长。该公司视订单量及原材料价格情况，备1-3个月原材料库存。公司稀土金属和稀土合金原材料主要向国内厂家直接购买，稀土供应集中度较高，主要供应商为中国稀土集团、北方稀土等，公司与稀土供应商建立了长期稳定的合作关系。结算方面，稀土原材料账期一般为1-2个月，少量现款现货。整体来看，稀土永磁材料业务销售账期长于采购支付账期，且需存货备货，有一定的营运资金压力。

② 竞争地位

该公司是全球领先的铜及铜合金材料制造企业，自1986年开始铜加工业务，是国内规模最大且产业链最完整的铜及铜合金材料制造企业之一。2025年公司铜及铜产品产量占中国铜加工材综合产量比例为9%，持续保持行业龙头地位。公司坚持推进“产品、客户双升级”策略，重点聚焦新能源汽车、清洁能源、半导体芯片、人工智能等战略新兴产业。其中，2025年公司应用于新能源汽车、光伏、风电等领域的铜产品销量增长至

23.55 万吨，保持逐年增长态势，其中新能源汽车（含 IGBT）领域铜产品销量同比增长 16%。凭借市场占有率及技术储备优势，公司已成为全球新能源领域铜及铜合金产品的核心供应商。公司铜产品与稀土永磁材料具有高度的协同优势，可以满足下游新能源汽车、风力发电、光伏发电等领域客户一站式采购需求。该公司为国内再生铜利用量最大、综合利用率最高的企业之一，已构建全球领先的“回收-提纯-再制造”全闭

环产业链。公司自主研发的 PCR 绿色高端低碳再生铜产品，最高可降低 75%的碳排放，有效助力客户提升低碳竞争力。2025年，公司绿色高端低碳再生铜产品销量同比增长 54%。该公司技术储备与研发实力很强，是铜加工行业的主要产品标准制定者之一；拥有国家级企业技术中心、国家级博士后科研工作站、国家认可实验室（CNAS）、2 个省级高新技术企业研究开发中心、磁性材料与器件省级企业研究院、民用阀门省级企业研究院；主持、参与国家、行业、浙江制造团体标准制订 93 项，拥有授权发明专利 292 项，其中国际专利 5 项，获省级以上科技进步奖 22 项。子公司科田磁业被列入宁波市第一批标志性产业链“链主”企业，子公司宁波金田新材料有限公司（简称“金田新材料”）“新能源汽车驱动电机电磁扁线”成功入选“2025 年浙江省优秀工业产品”。2023-2025年，公司研发投入分别为5.16亿元、6.12亿元和6.29亿元。

③ 经营效率

该公司最主要业务铜加工采用现金结算或者给予较短的信用账期，公司核心流动资产应收账款和存货周转效率高。2023-2025年，公司营业周期分别为36.10天、37.16天和44.14天，有所延长主要受产品及客户双升级账期放宽的影响，但仍处于优等水平。该公司通过与主要供应商建立长期稳定的合作关系，保证了生产经营所需原料的供应，并通过套期保值操作来规避铜价波动带来的市场风险，平滑铜加工业务利润。整体来看，公司成本控制能力很强。

④ 盈利能力

- 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00

2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度

应收账款周转速度[次]存货周转速度[次]营业周期[天]

注：根据金田股份所提供数据整理、计算

注：根据金田股份所提供数据整理、计算

该公司经营业绩主要依赖于主业经营，盈利主要来源于营业毛利。2025年铜及铜产品毛利持续增长，主要系产品客户结构的优化带动，该业务毛利贡献占综合毛利比重约86.04%；稀土永磁材料受产能扩张与规模效应显现影响，业务毛利增加。综合影响下，公司2025年综合毛利同比呈现增长。公司期间费用以管理费用和研发费用为主，2025年期间费用合计24.70亿元，其中管理费用和研发费用分别为7.48亿元和6.29亿元，管理费用增长较快主要系职工薪酬增加。铜为大宗商品，价格波动较大，该公司主要通过套期保值期货操作控制铜原材料成本并保持生产经营的稳定，但由于现货市场和期货市场价格波动并不能完全保持一致，套期保值操作存在部分无效套期收益（计入投资收益-期货合约投资收益和公允价值变动收益-期货合约公允价值变动收益）；另外，公司尽可能将美元外币收入和外币支出相匹配以降低汇率风险，但其外汇收支以净进口（再生铜进口规模较大）为主，公司还通过签署外汇合约或货币互换合约以达到规避汇率风险的目的，相关损益计入投资收益和公允价值变动收益。从近年来看，期货套保和外汇操作有助于平滑铜价和汇率波动对公司业绩的影响。该公司资产减值损失及信用减值损失主要为应收类款项计提的坏账损失和存货跌价损失等，2025年分别计提

0.11亿元和0.45亿元。公司可持续获得各类政府补贴以及税费优惠等，其他收益可为公司利润提供有益补充。2023-2025年及2026年第一季度，公司净利润分别为5.39亿元、4.65亿元、7.67亿元和1.72亿元；近三年总资产报酬率分别为5.12%、4.60%和4.57%。该公司专注于主业，近年来EBITDA持续增长，2023-2025年分别为16.60亿元、17.35亿元和19.93亿元，体现出公司盈利能力较强。

3. 财务

受铜价上涨及客户结构调整的影响，跟踪期内该公司经营环节占款进一步较快增长，加之新产能建设投入，公司刚性债务规模扩张明显，尤其短期刚性债务规模增长较快，即期偿债压力加大。公司财务质量较易受到下游客户信用质量变化及铜价波动因素影响。

（1） 财务杠杆

铜加工行业经营特性决定了该公司流动资金需求及固定资产投资规模较大，近年来受铜价中枢上升的影响，营运资金压力加大，财务杠杆波动上升，但仍控制在合理范围内。2023-2025年末及2026年3月末，公司资产负债率分别为61.14%、66.77%、66.60%和68.71%；权益资本/刚性债务比为0.78倍、0.62倍、0.63倍和0.54倍，其中2026年第一季度有所下降，主要受销售铺货及库存备货致流动资金需求增加、刚性债务季节性增长的影响。

① 资产

图表 11. 公司核心资产状况及其变动

注：根据金田股份所提供数据整理、计算

受经营规模扩大及流动资金占用增加的影响，该公司资产规模保持增长。2025年末资产总额为318.04亿元，较上年末增长23.26%；结构上以流动资产为主，占资产总额的比例75%左右。2026年3月末，公司资产总额进一步增长至336.35亿元，主要由于业务运营周期影响，应收账款、预付款项及存货等流动资产季节性增加。该公司流动资产主要包括货币资金、应收票据及应收款项融资、应收账款、预付款项和存货等。2025年末，公司货币资金为34.17亿元，较上年末增加17.86亿元主要系铜价上升，营运资金储备增加所致；应收票据及款项融资为2.56亿元，较上年末减少2.01亿元主要系票据贴现增加所致；应收账款为80.65亿元，账龄在1年以内的部分占比为99.34%，余额前5名的应收账款和合同资产合计数为6.16亿元，占相应科目比例为7.52%。同期末，公司预付款项为15.34亿元，一年以内到期占比99.998%；存货为82.75亿元，主要为原材料、在产品和库存商品，受阴极铜及稀土价格波动的影响，2025年新增计提存货跌价准备0.50亿元。另外，2025年末公司交易性金融资产7.63亿元，其中6.23亿元为银行理财产品，其余主要为套期或非有效套期的期货合约、远期外汇合约公允价值；其他应收款11.10亿元，其中10.99亿元为期货保证金、海关保证金及其他保证金。2026年3月末，公司应收账款、预付款项和存货分别较上年末增长32.46%、57.04%和16.37%，货币资金较上年末下降55.88%，主要受年初销售铺货及库存备货等季节性因素影响。该公司非流动资产整体呈小幅增长，主要为固定资产、在建工程和无形资产等。2025年末固定资产为56.79亿元，主要为厂房和机器设备；在建工程为8.70亿元，主要为泰国年产 8 万吨精密铜管生产项目3.11亿元、高精度铜合金带材生产线升级改造项目1.35亿元、广东金田新材料有限公司年产 5 万吨铜带分条、8 万吨高端铜排项目0.61亿元、年产7万吨精密铜合金棒材项目0.50亿元和零星项目；无形资产为5.15亿元，主要为土地使用权。2026年3月末，公司主要非流动资产科目较上年末变动不大。截至2025年末，该公司受限资产规模22.25亿元，主要为受限货币资金14.00亿元、固定资产6.13亿元、无形资产2.00亿元和长期待摊费用0.12亿元，其中受限货币资金主要为定存、保证金等，固定资产、无形资产和长期待摊费用主要因借款抵押受限；占公司总资产的比例为7.00%，占比较低。

② 所有者权益

2023-2025年，该公司宣告现金分红金额分别为1.75亿元、1.60亿元和2.35亿元。因利润留存大于分红金额，公司所有者权益整体保持增长，2023-2025年末及2026年3月末分别为84.84亿元、85.74亿元、106.24亿元和

105.24亿元，其中2025年主要受益于金田转债少部分转股、金铜转债的集中转股及赎回，公司股本和资本公积增加，所有者权益大幅增长；2026年3月末较上年末小幅下降，主要受股份回购及其他综合收益变动与利润留存综合影响所致。公司所有者权益以股本、资本公积金和未分配利润为主，2026年3月末上述科目占所有者权益的比重分别为16.43%、30.37%和48.59%，权益稳定性尚可。

③ 负债

图表 13. 公司债务结构及核心债务（单位：亿元）

从债务构成看，该公司负债主要为刚性债务和应付账款，2025年末分别为169.90亿元和21.91亿元，占比分别为80.22%和17.09%，其中应付账款主要为应付的原料款和设备款。刚性债务方面，公司铜加工业务采购环节账期短于产品销售环节，流动资金需求量较大，且铜价上升资金需求增加导致刚性债务规模较大。受应付票据和短期借款增加影响，公司2025年末短期刚性债务规模增长较快，即期偿债压力加大。从融资渠道来看，公司刚性债务以银行借款（含短期借款、一年内到期的长期借款和长期借款，下同）、应付债券（含一年内到期的应付债券和计入所有者权益-其他权益工具的可转债）和应付票据为主，2025年末分别为122.48亿元、

16.36亿元和25.89亿元，其中应付债券较上年末大幅减少主要系金铜转债转股及赎回所致。公司银行借款以质押借款、抵押借款和保证借款为主，2025年末分别为11.02亿元、14.42亿元和91.55亿元，保证借款担保方主要为并表范围内企业及公司的控股股东宁波金田投资控股有限公司（简称“金田投资”）。2026年3月末，由于季节性因素以及产销规模的扩大，公司短期刚性债务较上年末进一步增长。

图表 14. 公司2025年末银行借款利率区间与期限结构（单位：亿元）

注：根据金田股份所提供数据整理、计算

该公司通过《资金管理规定》等规章制度对公司日常的资金管理等方面加以明确规定，同时规定重大投资项目需组织有关专家、专业人员进行评审，并报股东会批准。

（2） 偿债能力

① 现金流量

图表 15. 公司现金流量状况（单位：亿元）

该公司经营性现金流波动较大，2023-2025年及2026年第一季度经营性现金流量净额分别为-21.79亿元、15.40亿元、16.63亿元和-38.46亿元，其中2023年净流出主要系产销规模扩大、客户结构调整及应付账款到期支付等影响；2024-2025年净流入主要系销售回款及票据付款增加所致；2026年第一季度由于季节性因素，公司经营性现金流呈大额净流出。2023-2025年及2026年第一季度，该公司投资性现金流量净额分别为-9.58亿元、-13.24亿元、-33.34亿元和

2.15亿元，主要系在建项目持续投入，2025年主要在投项目为泰国年产8万吨精密铜管生产项目（投资额3.05亿元）、高精度铜合金带材生产线升级改造项目（投资额1.51亿元）、海外运营中心项目（投资额0.87亿元）和年产5 万吨新能源领域用绞并线生产线升级改造项目（投资额0.74亿元）等。2025年净流出规模同比增加主要系支付期货保证金增加所致。2023-2025年及2026年第一季度，该公司筹资性现金流量净额分别为28.20亿元、10.83亿元、24.16亿元和

24.02亿元，其中2025年外部融资需求增加，筹资性现金流净流入规模大幅扩张；2026年第一季度筹资性现金流保持大额净流入，主要受季节性流动资金缺口增加的影响。

② 偿债能力

图表 16. 公司偿债能力指标值

该公司EBITDA主要由利润总额、列入财务费用的利息支出和固定资产折旧构成，呈增长趋势。整体来看，EBITDA对刚性负债本息覆盖倍数两个指标整体处于尚可水平。该公司长期以来与银行保持良好的合作关系，借款机构主要为政策性银行和工农中建交五大行，少量股份制银行借款。截至2025年末，公司及子公司在银行取得的贷款授信额度总计为355.63亿元，已使用的借款授信额度为148.10亿元，剩余未使用授信额度较为充足，对短期刚性债务的覆盖程度高，财务弹性充足。

4. 调整因素

该公司流动性指标表现较好，铜存货变现能力强，资产流动性总体较好。跟踪期内，公司控股股东未发生变动，实际控制人有所变更；在环保、社会责任、治理与管理等方面，公司无重大负面或不良记录。

（1） 流动性/短期因素

图表 17. 公司资产流动性指标值

该公司资产以流动资产为主，2025年债务期限结构短期化趋势明显，公司流动比率、速动比率有所下降，但指标仍处于较好水平。2026年3月末，公司现金储备相对较少，现金比率降幅较大，但公司应收账款回收速度较快，铜存货变现能力强，资产流动性总体较好，能够为公司偿债提供保障。

（2） ESG因素

环境方面，该公司秉持“生态重于生产”的环保理念，坚持清洁生产、低碳减排、绿色发展，引进一流环保设施，固本强基，促进企业绿色健康发展。2021 年度被评为“浙江省 2021 年度节水标杆企业”、同时在 2022年度被评为“浙江省无废企业集团”荣誉称号，2024-2025年宁波金田高导新材料有限公司被评为市级绿色工厂，重庆金田铜业有限公司通过重庆市绿色工厂认定。社会责任方面，2025年公司对外捐赠、公益项目总投入75.00万元。管理方面，该公司按照《公司法》、《上市公司章程指引》及其他相关法律法规的规定，建立了由股东会、董事会和经营管理机构组成的法人治理结构，公司董事会由9名董事组成，其中3名为独立董事，设董事长1人，副董事长1人。2025年11月27日，该公司实际控制人中的楼国强先生、陆小咪女士与其子楼城先生和其女楼静静女士签署协议，公司实际控制人之一陆小咪女士拟将其持有的金田投资50.7862%的股权无偿赠与给其子楼城先生；公司实际控制人之一楼国强先生拟将其持有的金田投资19.9594%的股权无偿赠与给其子楼城先生，将其持有的金田投资8.2018%的股权无偿赠与给其女楼静静女士。本次权益变动完成后，陆小咪女士、楼国强先生不再持有金田投资股权，楼城先生持有金田投资70.7456%的股权，楼静静女士持有金田投资8.2018%的股权。2025 年11 月 27 日，金田投资股东会审议通过了上述股权转让事项。本次权益变动为该公司控股股东股权结构变动，系实际控制人家族内部的股权结构调整行为，不涉及金田投资所持公司股份的变动，不触及要约收购。本次权益变动完成后，公司控股股东仍为金田投资，实际控制人成员由楼国强先生、陆小咪女士、楼城先生调整为楼国强先生、楼城先生，公司控股股东、实际控制人及一致行动人的合计持有公司股份数量和比例没有发生变化。

（3） 表外事项

截至2026年3月末，该公司未对合并报表外的企业提供担保。

（4） 其他因素

根据该公司提供的本部（2026年5月7日）、科田磁业（2026年5月8日）和金田新材料（2026年5月7日）的《企业信用报告》显示，公司及核心子公司近三年不存在违约记录。根据公司年报，截至2025年末公司不存在部分重大诉讼及仲裁事项。经查询中国证监会证券期货市场失信信息公开查询平台、国家市场监督管理

总局企业信用信息公示系统、国家税务总局的重大税收违法失信案件信息公布栏、最高人民法院失信被执行人信息查询平台和“信用中国”网站相关记录（查询日为2026年5月17日），公司本部近三年不存在重大行政处罚情况，亦不存在被列入经营异常及严重违法失信企业黑名单的情况。

5. 外部支持

截至2025年末，该公司作为金田投资旗下最重要的核心子公司，由金田投资及其实际控制人楼城及其父亲楼国强合计控股44.77%，公司在财务、业务经营等方面获得来自金田投资的支持。截至2025年末，金田投资为公司获得的部分银行授信额度进行担保，提供的担保余额约为146.59亿元人民币及4.52亿美元。金田投资成立于2007年9月，由楼国强、陆小咪等38位自然人共同出资设立。除该公司从事的铜加工、稀土永磁材料业务外，金田投资还从事贸易业务，公司在控股股东业务体系中居核心地位。金田投资合并口径2025年末经审计的资产总额为345.42亿元，所有者权益为108.18亿元；2025年度完成营业收入1,508.17亿元，实现净利润7.79亿元，经营性现金流量净额17.24亿元。

6. 同业比较分析

对于铜加工业务，新世纪评级选取了浙江海亮股份有限公司、安徽楚江科技新材料股份有限公司和宁波博威合金材料股份有限公司作为该公司的同业比较对象，上述主体均为上市公司，主业均为铜加工相关，具有较高的可比性。对于稀土永磁材料，新世纪评级选取了烟台正海磁性材料股份有限公司和江西金力永磁科技股份有限公司作为公司的同业可比对象。该公司为国内大型铜加工企业之一，产业链完整，产品线相对齐全，稀土永磁材料与铜加工业务在客户上有高度的协同优势。公司专注于主业，具有规模经营优势，且技术实力和装备优势强，整体抗风险能力强。另外，作为上市公司，公司直接融资渠道通畅。债项信用跟踪分析

金田转债的种类为可转换为公司A股股票的可转换公司债券，期限为发行之日起六年，即自2021年3月22日至2027年3月21日。本次债券转股期自可转债发行结束之日（2021年3月26日）起满6个月后的第一个交易日起至可转债到期日止，即2021年9月27日至2027年3月21日。本次债券设置发行人赎回条款及投资者回售选择权。在本次发行的可转债期满后五个交易日内，该公司将赎回未转股的可转债；在本次发行的可转债转股期内，如果公司A股股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130%（含130%），或本次发行的可转债未转股余额不足人民币3000万元时，公司有权按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债。在本次发行的可转换公司债券最后两个计息年度，如果该公司股票在连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价的70%时，投资者有权将其持有的全部或部分可转换公司债券按面值加当期应计利息回售给公司。截至2026年3月末，金田转债累计有79.10万元进行了转股或回售，尚在存续的债券余额为149,920.90万元。

跟踪评级结论

综上，本评级机构评定金田股份主体信用等级为AA

+

，评级展望为稳定，金田转债信用等级均为AA

+

。

附录一：

公司与实际控制人关系图

注：根据金田股份提供的资料整理绘制（截至2025年末）。

附录二：

公司组织结构图

注：根据金田股份提供的资料整理绘制（截至2025年末）。

附录三：

相关实体主要数据概览

注：根据金田股份2025年度审计报告附注及所提供的其他资料整理。

附录四：

同类企业比较表核心业务一：铜加工 归属行业：有色金属

核心业务二：稀土永磁材料 归属行业：有色金属

企业名称（全称）

附录五：

发行人主要财务数据及指标

注：表中数据依据金田股份经审计的2023～2025年度及未经审计的2026年第一季度财务数据整理、计算。

指标计算公式

上述指标计算以公司合并财务报表数据为准。刚性债务=短期借款+应付票据+一年内到期的长期借款+应付短期融资券+应付利息+长期借款+应付债券+其他具期债务EBITDA=利润总额+列入财务费用的利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+无形资产及其他资产摊销

附录六：

评级结果释义本评级机构主体信用等级划分及释义如下：

注：除AAA级、CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。本评级机构中长期债券信用等级划分及释义如下：

注：除AAA级、CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。本评级机构个体信用等级划分及释义如下：

注：除aaa级、ccc级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。