平煤股份：2025年度跟踪评级报告

编号：信评委函字[2025]跟踪0166号

声 明

? 本次评级为委托评级，中诚信国际及其评估人员与评级委托方、评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。? 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。

? 中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。? 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受评级委托方、评级对象和其他第三方的干预和影响。

? 本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。? 中诚信国际不对任何投资者使用本报告所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦不对评级委托方、评级对象使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。

? 根据监管要求，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。对于任何未经充分授权而使用本报告的行为，中诚信国际不承担任何责任。? 本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信国际将定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。

中诚信国际信用评级有限责任公司2025年4月29日

项目负责人：邱学友 xyqiu@ccxi.com.cn项目组成员：李路易 lyli01@ccxi.com.cn

评级总监：

电话：(027)87339288

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? 财务概况

注：：1、中诚信国际根据平煤股份提供的其经亚太（集团）会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的2023年度审计报告以及经河南守正创新会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的2024年度审计报告整理。其中，2022年、2023年财务数据分别采用了2023年、2024年审计报告期初数，2024年财务数据采用了2024年审计报告期末数；2、本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”表示不适用或数据不可比，带“*”指标已经年化处理，特此说明；3、中诚信国际债务统计口径包含公司长期应付款、预计负债、其他权益工具中的带息债务。

? 同行业比较（2024年数据）

注 ：1、焦煤股份为“山西焦煤能源集团股份有限公司”简称；淮北矿业为“淮北矿业控股股份有限公司”简称；2、焦煤股份数据为2023年数据；3、淮北矿业为商品煤产量。? 本次跟踪情况

注：债券余额数据节点为截至2025年4月16日。

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? 评级模型

注：

外部支持：公司控股股东中国平煤神马控股集团有限公司（以下简称“平煤神马”）是河南省大型煤炭生产企业之一，公司作为其煤炭业务核心的运营主体，在降本增效、优质资产注入等多方面获得了有力的支持，外部支持调升2个子级。方法论：中诚信国际煤炭行业评级方法与模型C020000_2024_06

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宏观经济和政策环境

中诚信国际认为，2024年中国经济运行稳中趋缓，一揽子增量政策实施后呈现明显筑底企稳迹象。政策转型释放出更多积极因素，支撑2025年中国经济持续回升向好。但中国经济仍然面临多重风险与挑战，稳中求进需要政策更加积极有力，加大超常规逆周期调节力度。

详见《筑底企稳、稳中求进的中国经济—2024年宏观经济及大类资产配置分析与2025年展望》，报告链接https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11667?type=1业务风险中诚信国际认为，2024年煤炭需求增长明显放缓，但作为能源安全的“压舱石”，托底需求仍存；在前期扩产产能释放以及煤炭进口量创新高的背景下，我国煤炭供给量保持增长，未来将延续宽松格局；煤炭价格整体弱势运行，短期内或将呈持续疲弱走势；煤炭企业盈利能力将继续承压，但煤炭企业经营获现及再融资能力较好，行业信用水平将保持稳定。

2024年，我国煤炭消费增速放缓，但短期内电力用煤托底需求仍存，煤炭消费仍将保持在较高水平。长期来看，经济增长方式的转变、能源结构的调整及严格的环保政策将压制煤炭需求增长，未来煤炭消费增速或将由正转负，但用煤需求仍将保持一定规模。近年来，在增产保供政策效应持续显现以及渠道畅通的背景下，我国煤炭供给保持宽松。短期内，煤炭供给仍将保持宽松格局，煤炭价格将延续弱走势。长期来看，随着“双碳”政策持续推进、清洁能源的替代效应逐步显现，供给弹性能力建立，煤炭价格或将在合理稳定区间运行。在煤炭价格松动背景下，2025年煤企盈利能力及偿债指标或进一步趋弱，但煤炭行业仍是我国能源保障的“压舱石”，行业稳定性十分重要，且随着信用环境的持续修复，煤炭企业的再融资能力将有所保障。详见《中国煤炭行业展望，2025年

月》，报告链接https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11653?type=1中诚信国际认为，平煤股份煤炭储量丰富且煤种优质，具备一定的规模优势，跟踪期内，公司加大煤炭资源获取力度，资源禀赋进一步增强。2024，受安全生产事故的影响，公司煤炭产销量有所下降，但在“大精煤”战略的推动下，精煤产销比重进一步上升，煤炭主业仍保持很强的盈利能力，但同时也应当关注到较高的煤炭生产成本和安全生产压力可能带来的潜在风险。

2024年以来公司产权结构无较大变化，两会一层有所变动

，公司战略方向明确，通过合资及收购股权方式获得新疆煤矿，有助于公司资源禀赋的拓展。

截至2025年4月19日，平煤神马及其一致行动人持有本公司股份1,151,273,546股，占公司总股本的46.51%，是公司的控股股东，河南省人民政府国有资产监督管理委员会是公司的实际控制人。平煤神马累计质押公司股份640,000,000股，占其所持股份数量的55.59%，为深入推进公司参与新疆资源开发，2024年10月8日，公司与中电投新疆能源化工集团和丰有

受公司两会一层人员工作调动的影响，2024年以来公司两会一层变化较大。其中，平顶山天安煤业股份有限公司2024年第二次临时股东大会于2024年5月7日通过《关于增补董事的议案》，增选焦振营为公司董事。平顶山天安煤业股份有限公司第九届董事会第二十四次会议于2024年5月7日选举公司董事焦振营为发行人董事长及专门委员会委员，原董事长李延河先生因工作变动原因已辞去董事长及下属董事会专门委员会相关职务。

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限公司合资设立新疆平煤天安电投能源有限公司（以下简称“平煤电投”）开发建设煤炭项目，并在当月以174,797.8万元竞得“2024年新疆托里县塔城白杨河矿区铁厂沟一号井煤矿勘查探矿权”（以下简称“铁厂沟一号矿”）。此外，2025年2月，公司同国家电力投资集团有限公司签署关于收购其下属乌苏四棵树煤炭有限责任公司60%的股权的协议。以上资源的获取将进一步增强公司的资源禀赋。公司将持续夯实煤炭主业，大力实施“东引西进出海”战略，坚持“大精煤”战略，推动煤炭资源向清洁燃料、优质原料和高质材料转变，战略方向较为明确。

公司煤炭资源丰富，剩余可采年限长，煤种齐全且主焦煤品质优良，但煤矿生产条件复杂使得吨煤成本维持较高水平，面临较大的安全生产压力。2024年因安全生产事故影响公司原煤产量有所下降；公司区位优势明显，且作为河南省主要煤炭采掘企业之一，区域市场份额高，竞争实力强；同时公司持续推动“大精煤”战略，精煤销售占比持续上升，使得企业保持很强的盈利能力。

公司煤炭资源储量较丰富，主要生产炼焦精煤、动力混煤和其他洗煤。截至2024年末，公司旗下有14对生产矿井，拥有煤炭资源储量29.79亿吨，剩余可采储量16.53亿吨，核定产能为3,203万吨/年，按照剩余可采储量/核定产能简单计算，公司煤炭可采年限超过50年。公司现有煤种以1/3焦煤、焦煤、肥煤为主，具有低硫、低灰、低磷、低碱金属、热态指标好、有害元素少等先天优势，质量指标较优，主焦煤品质、产能位居全国前列。生产方面，2024年，受安全生产事故的影响，公司原煤产量较上年下降10.35%至2,753万吨。公司主要生产矿井建矿时间较早，部分矿井开采深度已达1,000米，且多为瓦斯突出矿井，主要矿井按照70元/吨计提安全费用，成本降低难度较大且面临较大的安全生产压力。2024年，公司原煤产量下降导致吨煤成本进一步上升。公司是河南地区主要煤炭生产企业之一，相较于三西地区（即山西、陕西及内蒙古西部）的煤炭企业，具有一定的区位竞争优势。同时，公司地处中原腹地，铁路路网稠密，公司下属的铁路运输处是全国煤炭系统最大的自备铁路运输系统，也是中原地区第一大专用铁路网，与主要的华东华南市场之间拥有便捷的铁路交通条件。公司动力煤主要销往华中、华东地区各大电厂，销售渠道顺畅，客户较稳定，冶炼精煤品质较好，主要供应公司控股焦化厂及宝武钢铁集团等，客户集中度较高，且长协占比较大。公司作为河南省主要煤炭采掘企业之一，区域市场份额高，竞争实力强。销售方面，受煤炭产量下降的影响，公司煤炭销售量亦随之下降，但在“大精煤”战略的持续推动下，公司精煤销售占比有所提升，带动公司煤炭销售均价较上年上升。

表 1：2024年公司煤炭产销情况（万吨、元/吨）

资料来源：公司提供，中诚信国际整理公司在建项目主要为矿井基本建设、矿井生产水平接替工程及固定资产更新改造工程等，面临一

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定的资本支出压力，但公司也将根据资金情况审慎推进投资计划。

公司未来投资主要集中在新疆铁厂沟一号矿、现有煤矿改扩建和技术升级等方面。由于开采时间较长，部分矿井原有开采水平的采区和工作面已较难保障矿井的持续正常生产，为保障矿井产量的稳定，近年来公司陆续启动采区水平接替和矿井升级改造工作，未来仍有一定规模的投资支出，且投资周期较长。

表 2：2025年公司投资计划（亿元）

资料来源：公司提供，中诚信国际整理财务风险

中诚信国际认为，2024年，受煤价弱势运行及安全生产事故的影响，公司经营获现和盈利能力较上年有所弱化，但仍保持在良好水平。跟踪期内，公司加大债务偿还力度，总债务规模有所压降，财务杠杆水平处于行业适中水平，但债务期限结构有待优化。

盈利能力

2024年，受煤价弱势运行及安全生产事故的影响，公司煤炭板块收入规模下降使得公司营业收入有所下降，营业毛利率亦同比下降。期间费用方面，公司加大研发投入，期间费用总额和期间费用率有所上升。资产减值、公允价值变动、投资及营业外损益等对公司利润影响不大，整体来看，经营性业务利润是公司利润总额的主要组成部分，安全事故及煤价对公司盈利能力影响较大，但公司相关盈利指标仍保持在良好水平。资产质量

截至2024年末，公司资产结构仍以非流动资产为主，其中固定资产、在建工程和无形资产合计占总资产比例达73.74%。项目建设投入推动在建工程及固定资产规模持续增加；2024年，公司购买新疆铁厂沟一号采矿权致无形资产较上年末亦有所上升。流动资产方面，2024年公司增加债务偿还和分红规模，货币资金下降明显，且受限比例较高。2024年，在应付票据大幅下降带动下当期末总债务规模较上年末有所下降，但短期债务占比有所上升，债务期限结构有待优化。权益结构方面，受可转债转股的影响，2024年末，公司实收资本和资本公积均较上年末有所上升；同期末，受偿还可续期公司债的影响，公司其他权益工具规模较上年末有所下降；因向股东分红，同期末，公司未分配利润规模较上年末有所下降。综合影响下，公司所有者权益规模保持稳定。2024年末，总资本化比率因债务规模下降有所压降，杠杆水平居行业适中。现金流及偿债情况

2024年，受煤炭市场行情走弱影响，叠加安全生产事故导致公司煤炭原煤产量减少等因素，公司经营活动净现金流入规模较上年有所下降，但仍保持较大规模净流入；投资活动方面，在建项

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目及采矿权价款等资本支出，使得投资活动现金流呈持续净流出态势；2024年公司压降债务规模，筹资活动净现金流由流入转为大幅净流出。截至2024年末，公司总债务规模有所下降，但受利润水平以及获现能力下降的影响，EBITDA利息保障倍数、总债务/EBITDA以及FFO/总债务等偿债指标均较上年走弱，但公司很强的盈利能力、较好的流动性以及多重内外部融资渠道仍能够为公司到期债务续接提供支撑。截至2024年末，公司合并口径共获得银行授信额度405.90亿元，其中尚未使用额度为194.54亿元，备用流动性均较充足。

表 3：近年来公司财务相关指标情况（亿元、%、X）

资料来源：公司提供，中诚信国际整理

或有事项

截至2024年末，公司受限资产合计62.97亿元，约占同期末总资产比重的8.21%，受限比例较低，其中票据、信用证等保证金等受限货币资金为41.19亿元。截至2024年末，公司无对外担保，此外，同期末公司不存在影响正常生产经营的重大未决诉讼、仲裁事项。过往债务履约情况：根据公司提供的《企业信用报告》及相关资料，截至2025年4月，公司所有借款均到期还本、按期付息，未出现延迟支付本金和利息的情况。根据公开资料显示，截至报告出具日，公司在公开市场无信用违约记录。

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假设与预测

假设

——2025年，公司煤炭产销量较2024年有所上升，但煤炭价格有所下降，综合影响下，公司营业收入及利润总额有所下降。——2025年，公司生产经营类资本支出在40~50亿元。——2025年，公司债务规模小幅上涨。预测

表 4：预测情况表

资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理

调整项

ESG

表现方面，公司面临一定的碳排放和环保政策监管的压力，且煤炭生产业务仍面临一定的安全生产压力；公司作为A股上市公司，治理结构较优，内控制度完善，目前ESG表现优于行业平均水平，潜在ESG风险较小。自2024年5月份信用评级报告出具至本次报告出具日，公司未发生重大安全事故，为此本次信用评级不对公司ESG水平进行调整。流动性评估方面，平煤股份经营获现能力强，未使用授信额度充足，资本市场融资渠道较为通畅，财务弹性较好。此外，公司债券发行顺畅，发行利率位于同行业较低水平。公司资金流出主要用于分配股利、债务还本付息及项目建设投资，现金对债务本息的保障程度尚可。公司流动性强，未来一年流动性来源可以覆盖流动需求。外部支持

控股股东平煤神马是河南省大型煤炭生产企业之一，公司作为其煤炭业务核心的运营主体，在降本增效、优质资产注入等多方面获得了有力的支持。

公司控股股东平煤神马是河南省大型煤炭企业之一，也是全国规划建设的14个大型煤炭基地骨干企业之一，具有很高的行业地位。公司为平煤神马煤炭板块的核心运营主体，获得了较大的经营支持。根据未来战略规划和平煤神马承诺，平煤神马或将陆续向公司注入焦化等资产，进一步完善公司产业链，增强公司规模及抗风险能力。此外，公司将部分冗余人员分流转岗至平煤神马内部其他单位，以降低自身人员负担，实现减员增效。近年来，平煤神马凭借其产业链优势，大力实施“东引西进出海”战略，积极拓展省外资源，加强同地方政府与央企之间的合作，对公司煤炭资源拓展给予了大力支持。

中诚信国际对发行主体的预测性信息是中诚信国际对受评对象信用状况进行分析的考量因素之一。在该项预测性信息作出时，中诚信国际考虑了与发行主体相关的重要假设，可能存在中诚信国际无法预见的其他事项和假设因素，该等事项和假设因素可能对预测性信息造成影响，因此，前述的预测性信息与发行主体的未来实际经营情况可能存在差异。

中诚信国际的ESG因素评估结果以中诚信绿金科技（北京）有限公司的ESG评级结果为基础，结合专业判断得到。

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跟踪债券信用分析

“23天安煤业MTN002(科创票据)”募集资金5亿元，截至报告出具日，均已按用途使用。“23天安煤业MTN003(科创票据)”募集资金10亿元，截至报告出具日，均已按用途使用。“23天安煤业MTN002(科创票据)”和“23天安煤业MTN003(科创票据)”均设置发行人续期选择权、赎回条款。跟踪期内以上债券尚未进入回售期，亦未进行票面利率调整，上述含权条款跟踪期内对债券的信用风险和公司的信用实力无影响。“22平煤债”募集资金7亿元，截至报告出具日，均已按用途使用。“22平煤债”设置可持续发展绩效目标挂钩、票面利率选择权、回售条款，公司于2024年8月对“22平煤债”进行回售与转售。上述含权条款跟踪期内对债券的信用风险和公司的信用实力无影响。“平煤转债”募集资金29亿元，截至2024年末，募集资金专项账户余额为7.45万元，已使用募集资金均已按用途使用；截至2025年3月31日，累计共有1,472,398,000元“平煤转债”转换为公司股份。“23天安煤业MTN003(科创票据)”、“23天安煤业MTN002(科创票据)”、“平煤转债”和“22平煤债”均未设置担保增信措施，债券信用水平与公司信用实力高度相关。跟踪期内公司盈利能力虽有所下降，但公司流动性良好，再融资渠道通畅，债券接续压力不大，跟踪期内信用质量无显著恶化趋势，以上跟踪债券信用风险极低。评级结论

综上所述，中诚信国际维持平顶山天安煤业股份有限公司的主体信用等级为AAA，评级展望为稳定；维持“23天安煤业MTN003(科创票据)”、“23天安煤业MTN002(科创票据)”、“平煤转债”和“22平煤债”的信用等级为AAA。

平顶山天安煤业股份有限公司2025年度跟踪评级报告附一：平顶山天安煤业股份有限公司股权及组织结构图（截至2024年末）

附一：平顶山天安煤业股份有限公司股权及组织结构图（截至2024年末）

表 5：截至2024年末公司主要子公司财务简况（万元、%）

资料来源：公司提供

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注：1、中诚信国际债务统计口径包含公司长期应付款、预计负债、其他权益工具中的带息债务。。

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附四：信用等级的符号及定义

注：除AAA级，CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。

注：除AAA级，CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。

注：每一个信用等级均不进行微调。

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