上海沪工：公开发行可转换公司债券2024年跟踪评级报告

上海沪工焊接集团股份有限公司公开发行可转换公司债券2024年跟踪评级报告www.lhratings.com

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联合〔2024〕1926号

联合资信评估股份有限公司通过对上海沪工焊接集团股份有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定下调上海沪工焊接集团股份有限公司主体长期信用等级为A，下调“沪工转债”信用等级为A，评级展望为稳定。

特此公告

联合资信评估股份有限公司

评级总监：

二〇二四年六月二十六日

声 明

上海沪工焊接集团股份有限公司公开发行可转换公司债券2024年跟踪评级报告

优势

? 作为国内知名的焊接、切割设备制造企业，公司具备综合竞争优势。作为国内知名的焊接、切割设备制造企业，公司在产品种类、市场覆盖度以及技术与资质等方面仍具备综合竞争优势。

? 公司现金类资产储备充足，对短期债务覆盖能力较强，经营活动现金净流入规模有所扩大。截至2023年底，公司现金类资产8.17亿

元，现金短期债务比为5.73倍；2023年，公司经营活动现金由上年净流入1.02亿元扩大至净流入1.09亿元。

关注

? 2023年，公司利润总额持续亏损。2023年，公司对收购北京航天华宇科技有限公司（以下简称“华宇科技”）形成的商誉计提大额减

值准备，公司利润总额亏损0.49亿元。

? 近年来，公司盈利能力持续下降，未来盈利存在不确定性。2021－2023年，公司综合毛利率分别为25.82%、22.78%和21.93%，公司盈利能力持续下降，未来盈利水平存在不确定性。? 公司可转债募投项目受到超预期因素、市场环境变化等因素影响两次延期，未来效益存在不确定性。公司可转债募投项目“精密数控

激光切割装备扩产项目”与“航天装备制造基地一期建设项目”原计划达到预定可使用状态日期分别为2022年12月31日和2021年12月31日，根据公司公告，公司先后将上述项目达到预定可使用状态的时间延期至2024年12月31日和2025年12月31日。

? 公司实际控制人之一舒宏瑞先生所持公司部分股份被司法冻结。舒宏瑞先生持有的公司部分股份于2023年12月21日被上海市徐汇

区人民法院冻结，冻结数量为41695622股，占其所持公司股份的62.22%，占公司总股本的13.11%，冻结期限为2023年12月21日至2026年12月20日；本次股份冻结主要系舒宏瑞先生个人离婚诉讼所致。

? 公司实际控制人之一舒宏瑞先生持续减持公司股份，且拟转让7.96%股权。2023年1月10日至2023年8月4日期间，舒宏瑞先生通

过集中竞价及大宗交易方式减持了15669340股公司股份，占公司总股本的4.93%。2024年5月22日，舒宏瑞先生与上海明鑫光储企业管理有限公司（以下简称“明鑫光储”）签署了《股份转让协议》，舒宏瑞先生拟将其所持有的公司无限售流通股25314077股（占公司总股本的7.96%），通过协议转让方式转让给明鑫光储。

? 公司下属子公司燊星机器人出现票据逾期。2024年4月12日，上海票据交易所披露了截至2024年3月31日的承兑人逾期名单，公

司下属子公司燊星机器人在列。截至2024年3月31日，燊星机器人承兑余额153.88万元，其中逾期金额92.96万元。截至2024年5月底，上述逾期金额尚未结清。? 公司应收账款和存货对公司营运资金形成一定占用。截至2023年底，公司应收账款和存货占流动资产的比重分别为23.57%和20.07%；截至2024年3月底，公司应收账款和存货占流动资产的比重分重分别为24.47%和21.81%。

本次评级使用的评级方法、模型

注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露

本次评级打分表及结果

注：经营风险由低至高划分为A、B、C、D、E、F共6个等级，各级因子评价划分为6档，1档最好，6档最差；财务风险由低至高划分为F1－F7共7个等级，各级因子评价划分为7档，1档最好，7档最差；财务指标为近三年加权平均值；通过矩阵分析模型得到指示评级结果

主要财务数据

跟踪评级债项概况

评级项目组项目负责人：蒲雅修 puyx@lhratings.com项目组成员：李成帅 lics@lhratings.com

一、跟踪评级原因

根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于上海沪工焊接集团股份有限公司（以下简称“公司”）及其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。

二、企业基本情况

公司前身为成立于1995年12月6日的上海大公电气有限公司，由舒宏瑞与上海塘盛工贸实业公司共同出资设立，初始注册资本为

326.00万元，出资比例分别为79.29%和20.71%。2009年9月9日，公司更名为上海沪工电焊机（集团）有限公司。2011年9月21日，公司整体变更为股份有限公司，名称变更为现名。

2016年5月12日，中国证监会以《关于核准上海沪工焊接集团股份有限公司首次公开发行股票的批复》（证监许可〔2016〕1022号），核准公司公开发行人民币普通股股票不超过2500.00万股。2016年6月7日，公司在上海证券交易所上市，股票简称为“上海沪工”，股票代码为“603131.SH”，注册资本增至10000.00万元。后经数次资本公积转增股本、非公开发行股票等，截至2024年3月底，公司实收资本为3.18亿元，舒宏瑞、舒振宇及缪莉萍为公司实际控制人，其中舒宏瑞与缪莉萍系夫妻关系，分别持有公司21.07%和6.81%的股份；舒振宇为舒宏瑞与缪莉萍之子，舒振宇直接持有公司18.43%的股份，通过苏州智强管理咨询有限公司（以下简称“苏州智强”）间接持有公司2.05%的股份，通过富诚海富通新逸六号单一资产管理计划（以下简称“新逸六号”）间接持有公司2.38%股份。截至2024年3月底，实际控制人之一舒宏瑞持有的41695622股公司股份被司法冻结，占其所持公司股份的62.22%；其他两位实际控制人持有的公司股份不存在质押或冻结情况。

公司主营业务为焊接与切割设备及机器人系统集成等智能制造产品的研发、生产及销售业务，以及装备配套产品的加工服务业务。按照联合资信行业分类标准划分为一般工商行业。

截至2024年3月底，公司合并范围内子公司共计14家；公司本部内设采购部、生产部、财务部、人力资源部等部门，详见附件1-2。截至2023年底，公司在职员工共1264人。

截至2023年底，公司合并资产总额21.69亿元，所有者权益12.12亿元（含少数股东权益0.02亿元）；2023年，公司实现营业总收入

10.53亿元，利润总额-0.49亿元。截至2024年3月底，公司合并资产总额21.22亿元，所有者权益12.31亿元（含少数股东权益0.02亿元）；2024年1－3月，公司实现营业总收入2.21亿元，利润总额0.19亿元。

公司注册地址：上海市青浦区外青松公路7177号；法定代表人：舒振宇。

三、债券概况及募集资金使用情况

截至2024年3月底，公司由联合资信评级的存续债券为“沪工转债”，详细信息见图表1；“沪工转债”在付息日正常付息，转股价格未发生调整，仍为21.10元/股。募集资金使用方面，截至2023年底，未完成募投项目的募集资金使用情况如图表2。

根据中信建投证券股份有限公司于2024年4月25日出具的核查意见，公司结合募投项目“精密数控激光切割装备扩产项目”与“航天装备制造基地一期建设项目”的实际进展情况和投资进度，在募集资金投资用途及投资规模不发生变更的情况下，拟将“精密数控激光切割装备扩产项目”与“航天装备制造基地一期建设项目”达到预定可使用状态的时间由2024年12月31日调整至2025年12月31日。

图表1 ? 截至2024年3月底公司由联合资信评级的存续债券概况

资料来源：联合资信根据Wind整理

图表2 ? 截至2023年底公司可转债未完成募投项目的募集资金使用情况

资料来源：《中信建投证券股份有限公司关于上海沪工焊接集团股份有限公司可转换公司债券部分募投项目延期的核查意见》

四、宏观经济和政策环境分析

2024年一季度，外部形势仍然复杂严峻，地缘政治冲突难以结束，不确定性、动荡性依旧高企。国内正处在结构调整转型的关键阶段。宏观政策认真落实中央经济工作会议和全国两会精神，聚焦积极财政政策和稳健货币政策靠前发力，加快落实大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案，提振信心，推动经济持续回升。2024年一季度，中国经济开局良好。一季度GDP同比增长5.3%，上年四季度同比增长5.2%，一季度GDP增速稳中有升；满足全年经济增长5%左右的目标要求，提振了企业和居民信心。信用环境方面，一季度社融规模增长更趋均衡，融资结构不断优化，债券融资保持合理规模。市场流动性合理充裕，实体经济融资成本稳中有降。下一步，需加强对资金空转的监测，完善管理考核机制，降准或适时落地，释放长期流动性资金，配合国债的集中供应。随着经济恢复向好，预期改善，资产荒状况将逐步改善，在流动性供需平衡下，长期利率将逐步平稳。展望二、三季度，宏观政策将坚持乘势而上，避免前紧后松，加快落实超长期特别国债的发行和使用，因地制宜发展新质生产力，做好大规模设备更新和消费品以旧换新行动，靠前发力、以进促稳。预计中央财政将加快出台超长期特别国债的具体使用方案，提振市场信心；货币政策将配合房地产调控措施的整体放宽，进一步为供需双方提供流动性支持。完整版宏观经济与政策环境分析详见《宏观经济信用观察（2024年一季度报）》。

五、行业分析

1 焊接与切割设备制造行业

焊接与切割设备下游应用领域广泛，其市场需求与宏观经济景气度具有较大相关性；2023年，中国钢材价格整体呈现“冲高回落后弱势调整”的发展态势，整体较2022年有所下降，行业内企业成本控制压力有所缓解；国家海外战略部署对焊接设备需求形成拉动，但需关注到国内外宏观经济运行仍面临较大不确定，可能对行业内企业经营业绩产生不利影响。

焊接与切割是金属加工的重要工艺，下游应用领域广泛，如基建工程、船舶制造、能源化工、工程机械、汽车制造、桥梁建设、动力电池等。基于下游应用领域的多样化，焊接与切割设备行业景气度受宏观经济波动影响较大。根据永康五金指数中的电焊机交易价格指数显示，2023年前三季度，电焊机价格指数延续高位震荡，2023年10月份以来，经历急速涨跌后，在90点左右波动；2024年2至5月价格指数较2023年有较大幅度下降，与宏观经济景气度以及原材料价格变化密不可分。

图表3 ? 2021年以来电焊机价格指数 图表4 ? 2021年以来钢材综合价格指数

原材料价格方面，焊接与切割设备的主要原材料为钢铁、有色金属、线材和电子元器件等。其中又以钢材影响较大，从钢材价格来看，2023年，中国钢材价格整体呈现“冲高回落后弱势调整”的发展态势：2023年一季度，国内经济景气水平强劲回升、市场主体信心持续恢复，第三产业复苏明显，钢材需求同环比持续回升，钢材供应回升偏慢，供需结构改善驱动钢材价格偏强运行；二季度，经济复苏低于市场预期，固定资产投资增速下降，4－5月在钢材需求不及预期的背景下，钢厂被动减产，影响原材料需求走弱，产业链形成负反馈，综合作用下，钢材价格大幅下跌；三四季度，钢材价格整体呈弱势震荡趋势。

未来，受益于国家海外战略部署，交通运输与基础设施建设将是被重点发展的领域，铁路、公路等基础设施建设及相关建筑业（建筑及基础设施工程）、装备制造业（设备及配套类装备制造）、基建材料（钢铁、建材、有色等）对焊接设备需求形成明显拉动。

但也需关注到，焊接与切割设备下游需求与经济周期的景气度具有较大相关性，目前国内外宏观经济运行仍面临较大不确定因素，同时，各国进出口政策对产品的外销影响较大。未来，若宏观经济增长不及预期或贸易摩擦加剧，行业内企业面临经营压力。2 高端装备配套行业

高端装备配套板块属于国家重点鼓励发展的行业，发展前景良好。

公司的高端装备配套板块主要从事装备配套及相关产品的生产及服务，所处行业为中国证监会公布的《上市公司行业分类指引》C37行业，属于高端制造业。

《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》中明确指出，要聚焦一系列战略性新兴产业，加快关键核心技术创新应用，增强要素保障能力，培育壮大产业发展新动能。从长远来看，产业仍有发展机遇，但因市场环境及行业政策等因素导致上游客户采购预期不确定，行业仍可能存在周期性波动。

六、跟踪期主要变化

（一）基础素质

跟踪期内，公司在产品种类、市场覆盖度、技术与资质等方面保持综合竞争优势；公司实际控制人无变化；除子公司上海燊星机器人科技有限公司出现票据逾期外，公司无其他重大不良记录。

截至2024年3月底，公司实际控制人仍为舒宏瑞、舒振宇及缪莉萍（一致行动人）；实际控制人之一舒宏瑞持有的41695622股公司股份被司法冻结，占其所持公司股份的62.22%；其他两位实际控制人持有的公司股份不存在质押或冻结情况。

公司在产品种类、市场覆盖度、技术与资质等方面保持综合竞争优势。公司产品种类丰富，拥有气体保护焊机、氩弧焊机、埋弧焊机、手工弧焊机等弧焊设备系列产品，以及机器人焊接（切割）系统、激光焊接（切割）设备、自动化焊接（切割）成套设备等系列产品，产品线较为齐全。公司产品覆盖全国，并在国内积累了重点行业的客户资源，同时产品销往全球110多个国家和地区，与国际各主要地区的重点客户建立了相对稳定的合作关系。2023年，公司国内销售收入和境外销售收入占主营业务收入比重分别为39.30%和60.70%。

技术与资质方面，公司被评为“国家高新技术企业”“上海市院士专家工作站”“上海市企业技术中心”以及“上海市专精特新企业”等。公司参与和起草了《限制负载的设备》《电磁兼容性（EMC）要求》《电焊机能效限定值及能效等级》等多项行业国家标准及《手持激光焊机》《龙门激光切割机》和《直流（脉冲）氩弧焊焊接电源》等团体标准的制定工作。沪工商标（第七类电焊机商品）入选《第一批上海市重点商标保护名录》，曾被评为“中国驰名商标”、“上海市著名商标”。2023年，公司研发费用投入5977.74万元，占营业总收入的

5.68%，公司研发投入力度较大。

企业信用记录方面，根据公司提供的中国人民银行企业信用报告（统一社会信用代码：91310000632142648H），截至2024年5月24日，公司已结清和未结清信贷信息中不存在关注类和不良/违约类贷款。“沪工转债”系公司首次公开市场发行债务融资工具，公司下属子

公司上海燊星机器人科技有限公司（以下简称“燊星机器人”）出现票据逾期。截至本报告出具日，联合资信未发现公司曾被列入全国失

信被执行人名单，公司在证券期货市场失信记录查询平台、信用中国、重大税收违法失信主体公布栏和国家企业信用信息公示系统上均无重大不良记录。

（二）管理水平

跟踪期内，公司财务总监、董事会秘书和1位独立董事发生变更，其他董事、监事和高级管理人员无变动；公司对部分管理制度进行修订和制定，对公司经营无重大影响。

2023年6月23日，公司财务总监李敏先生因劳动合同到期不再担任公司职务；2023年6月26日，经公司总经理提名、董事会提名委员会审查通过、董事会审议通过，杨福娟女士任职公司财务总监。2024年3月14日，洪志勤女士因公司工作需要不再兼任公司董事会秘书职务；经总经理提名、董事会提名委员会审查通过、董事会审议通过，杨福娟女士任职公司董事会秘书。2024年6月13日，俞铁成先生因连续任职已届满六年辞任公司独立董事职务；经董事会提名、董事会提名委员会审查通过，并经董事会及股东大会审议通过，吴镇博先生任职公司独立董事。公司董事会、监事会及管理层其他成员未发生变化。

管理制度方面，2024年4月，公司修订和制定管理制度如下。

图表5 ? 公司修订、制定公司制度情况

资料来源：联合资信根据公司公告整理

（三）重大事项

1 实际控制人相关事项公司实际控制人之一舒宏瑞先生所持公司部分股份因离婚诉讼被司法冻结。

2023年12月23日，公司发布《上海沪工焊接集团股份有限公司控股股东、实际控制人部分股份被司法冻结的公告》。根据公告内容，2023年12月22日，公司收到中国证券登记结算有限责任公司上海分公司出具的2023司冻1221-1号《股权司法冻结及司法划转通知》及上海市徐汇区人民法院作出的﹝2023﹞沪0104民初16714号《协助执行通知书》，获悉舒宏瑞先生持有的公司部分股份于2023年12月21日被上海市徐汇区人民法院冻结，冻结数量为41695622股，占其所持公司股份的62.22%，占公司总股本的13.11%，冻结期限为2023年12月21日至2026年12月20日。根据公告内容，舒宏瑞先生在该公告日近一年内不存在债务逾期或违约记录，不存在因债务问题涉及的重大诉讼或仲裁情况；本次股份冻结主要系舒宏瑞先生个人离婚诉讼所致。截至2024年3月底，公司实际控制人为舒宏瑞、缪莉萍（夫妻关系）和舒振宇三位自然人，合计直接持有公司46.31%股份，舒振宇通过苏州智强间接持有公司2.05%的股份，通过新逸六号间接持有公司2.38%股份。因上述诉讼案件尚未公布审理结果，舒宏瑞先生对公司的实际控制权存在变动的不确定性。

公司实际控制人之一舒宏瑞先生持续减持公司股份，并拟转让7.96%股权。

2023年1月10日至2023年8月4日期间，舒宏瑞先生通过集中竞价及大宗交易方式减持了15669340股公司股份，占公司总股本的

4.93%。

2024年5月25日，公司发布《上海沪工焊接集团股份有限公司简式权益变动报告书》，根据报告书内容，2024年5月22日，舒宏瑞先生与上海明鑫光储企业管理有限公司签署了《股份转让协议》，舒宏瑞先生拟将其所持有的公司无限售流通股25314077股（占公司总股本的7.96%），通过协议转让方式转让给上海明鑫光储企业管理有限公司（成立于2024年5月20日，其股东为上海明鑫商业有限公司（2024年5月10日成立），实际控制人为自然人张鑫）。本次权益变动未触及要约收购。2 财务相关事项

公司下属子公司燊星机器人出现票据逾期，逾期金额占公司货币资金比例很低，对公司融资授信影响不大。

2024年4月12日，上海票据交易所披露了截至2024年3月31日的承兑人逾期名单，公司下属子公司燊星机器人在列。截至2024年3月31日，燊星机器人承兑余额153.88万元，其中逾期金额92.96万元。截至2024年5月底，上述逾期金额尚未结清。根据公司2023年年度报告，截至2023年底，燊星机器人注册资本为1400.00万元，总资产和净资产分别为5736.72万元和-3982.96万元；2023年，公司净利润亏损841.00万元。

（四）经营方面

1 业务经营分析

2023年，公司自动化焊接（切割）成套设备和高端装备配套业务收入同比均有所增长，带动公司营业总收入同比小幅增长，但受到终端客户审价政策与规则调整影响，高端装备配套业务毛利率下降拉低公司综合毛利率，商誉计提减值准备致使公司利润持续亏损；2024年一季度，公司营业总收入和利润总额同比均有所增长。

2023年，公司营业总收入同比增长6.20%，主要系自动化焊接（切割）成套设备持续增长以及高端装备配套业务收入增长所致；公司利润总额持续亏损，主要系公司对收购华宇科技形成的商誉计提大额减值准备所致。具体业务来看，弧焊设备和自动化焊接（切割）成套设备是公司的传统业务，其中弧焊设备系对公司营业总收入贡献最大的产品。2023年，公司弧焊设备收入与上年维持同一水平，占营业总收入的比重随自动化焊接（切割）成套设备和高端装备配套业务收入增长而小幅下降；公司自动化焊接（切割）成套设备收入较上年有所增长，主要系公司重点拓展行业大客户进而带动该产品销量提升所致，占营业总收入的比重较上年提升1.16个百分点。2023年，公司高端装备配套业务收入增长，主要系2022年在超预期因素叠加市场压力增加的影响下该业务收入下降，2023年度业务恢复正常运营所致，占营业总收入的比重较上年提升1.97个百分点。机器人系统集成业务和其他业务收入规模和占比不大，对公司整体经营业绩影响不显著。

毛利率方面，2023年，终端客户审价政策与规则调整致使高端装备配套业务毛利率显著下降；公司弧焊设备和自动化焊接（切割）成套设备毛利率小幅提升，主要系原材料价格下降以及美元升值所致。综合以上因素，2023年，公司综合毛利率同比下降0.85个百分点。

图表6 ? 2022－2023年公司营业总收入及毛利率情况（单位：亿元）

注：尾差系四舍五入所致资料来源：联合资信根据公司财务报告及提供资料整理

2024年1－3月，公司实现营业总收入2.21亿元，同比增长8.87%，主要系公司加强对国内市场景气度较好行业内的大客户拓展、海外市场拓展所致；实现利润总额0.19亿元，同比增长169.92%，主要系收入规模扩大以及财务费用减少所致。

智能制造业务是公司的传统主营业务，2023年，公司弧焊设备销量承压，汇率因素致使销售均价升高，自动化焊接（切割）设备产销量均大幅增长，部分原材料价格下降向销售端传递、销售均价显著下降；公司销售集中度一般，海外销售回款质量优于国内销售回款。

采购模式方面，公司智能制造业务以装配为主，原材料及委外半成品主要通过采购获得。公司对供应商按照供应品种进行分类管理；公司采购原材料较为分散，原材料多为大宗或一般商品，主要包括钢材、有色金属、线材、电子元器件和电器等。采购原材料价格方面，2023年，除线材受到铜、铝等涨价影响，采购均价有所上涨之外，其他主要原材料采购均价均有所下降。采购结算方面，公司主要采用现汇和银行承兑汇票进行结算，付款账期主要在60天内。

销售模式方面，公司智能制造业务销售区域分为国内销售和海外销售，以海外销售为主，2023年公司海外销售额占全年销售总额的

60.11%。公司国内销售采用直销和经销两种模式，以经销为主，均采用自有品牌销售；海外销售方面，公司推广自有品牌的销售，同时与国际知名客户进行合作。

产能方面，2023年，公司弧焊设备生产线优化，产能小幅下降；自动化焊接切割设备产能大幅提升，主要系产线搬迁至太仓工厂所致。产销量与销售价格方面，2023年，弧焊设备销量承压，销售均价升高主要受到汇率因素影响；弧焊设备产量增长带动库存量增加，产能利用率尚可。公司自动化焊接（切割）成套设备销量大幅增长，主要系公司针对性营销应用于厚板产品的行业大客户所致；销售均价有所下降，主要系部分原材料价格下降以及低价产品销量增加所致；自动化焊接（切割）成套设备产量大幅增长，产能利用率维持在较高水平。未履约订单方面，截至2024年5月底，公司弧焊设备未履约订单金额为1.96亿元，自动化焊接（切割）成套设备未履约订单金额为0.55亿元。

结算方式方面，公司国内销售采用现汇和银行承兑汇票结算，账期一般在1年以内；海外销售采用现汇和信用证方式结算，通常是预付30%定金，发货前付清剩余70%，针对部分大客户给予一定的账期，账期主要在3个月以内，结算货币主要为美元。客户集中度方面，2023年公司前五大销售客户中智能制造业务客户销售总额2.22亿元，占2023年度销售总额的21.10%，公司客户集中度一般。

图表7 ?公司智能制造业务主要产品生产及销售情况

资料来源：联合资信根据公司提供资料整理

高端装备配套业务属于焊接设备业务的下游延伸业务，2023年，公司高端装备配套业务逐步恢复正常运营，但受到终端客户审价政策与规则调整影响，华宇科技持续亏损，公司相应计提大额商誉减值准备，公司利润受到较大影响。公司高端装备配套业务板块主要通过公司收购的华宇科技作为平台，从事装备配套及相关产品的生产及服务，并参与高端装备配套相关产品的生产。华宇科技自2013年成立（2018年被公司收购）至今，在客户资源和工艺技术方面形成一定的先发优势。华宇科技与客户签订合同，完成服务、移交产品且经客户验收后确认收入；确认收入后，终端客户审价结果与原合同价存在差异的，华宇科技与客户签署合同变更协议调整当期收入。

经营方面，2022年，华宇科技受超预期因素影响业务开展进度延缓，产品交付和核算工作延迟，业绩大幅下滑。2023年度，华宇科技业务恢复正常运营，业务收入同比有所增长，但受到终端客户审价政策与规则调整影响，高毛利产品占比有所下降，华宇科技利润持续亏损。

图表8 ? 华宇科技主要财务指标

资料来源：联合资信根据公司财务报告整理

商誉计提减值方面，公司并购华宇科技形成的商誉总额为2.34亿元，经过公司聘请的评估机构对相关资产的评估测算，公司2022年对该商誉计提减值准备1.41亿元，相应减少归属于上市股东的净利润1.41亿元；公司2023年对该商誉计提减值准备0.93亿元，相应减少归属于上市股东的净利润0.93亿元，华宇科技业绩下降及商誉减值对公司2023年净利润的影响总额为-1.01亿元。截至2023年底，公司商誉账面原值已全额计提减值准备。

经营效率方面，2023年，公司销售债权周转次数、存货周转次数和总资产周转次数分别由上年的2.15次、2.23次和0.42次提升至2.34次、2.43次和0.47次。与选择的同行业上市公司相比，公司存货周转率和应收账款周转率较低，总资产周转效率处于中上游水平。

图表9 ? 同行业公司经营效率情况

凯尔达

注：Wind与联合资信在上述指标计算上存在公式差异，为便于与同行业上市公司进行比较，本表相关指标统一采用Wind数据资料来源：联合资信根据Wind整理2 未来发展公司在建项目两次延期，存在效益不达预期风险；未来公司战略以稳健经营为主。智能制造板块方面，公司是国内规模领先的焊接与切割设备制造商之一，具有全系列产品生产能力。公司将推动焊接与切割行业技术升级、提升焊接与切割设备性能的稳定性、并为其数字化和智能化发展提供更多研发及生产支持，特别是加大对激光焊接与切割、智能制造与系统控制、工业机器人等领域的投入。公司将通过与在行业内具有优秀研发经验和能力的高等院校合作，提高生产技术先进性，提升产品的市场竞争力。高端装备配套板块方面，公司将持续关注国家对相关行业的政策和市场环境的变化，整合内部资源，优化业务结构，落实稳健经营的方针。公司重要在建项目主要为可转债募投项目，未来筹资压力相对可控。公司可转债募投项目“精密数控激光切割装备扩产项目”与“航天装备制造基地一期建设项目”原计划达到预定可使用状态日期分别为2022年12月31日和2021年12月31日。参考2022年12月31日公司公告内容，公司受到超预期因素影响，将上述项目达到预定可使用状态的时间延期至2024年12月31日；参考2024年4月27日公司公告内容，为满足公司发展和市场需求的新趋势，拟调整工艺路线和产线布局，公司将“精密数控激光切割装备扩产项目”延期至2025年12月31日，受外部环境、政策变化以及客户采购进度变更的综合影响，公司将“航天装备制造基地一期建设项目”达到预定可使用状态的时间延期至2025年12月31日。考虑到公司前期部分建设项目实现效益未达承诺效益，同时，公司所处行业市场竞争激烈，若下游行业需求下降或审价政策延续，公司存在募投项目效益不达预期风险。

图表10 ? 截至2023年底公司主要在建项目情况

资料来源：联合资信根据公司提供资料整理

（五）财务方面

公司提供了2023年财务报告，立信会计师事务所（特殊普通合伙）对该财务报告进行了审计，并出具了标准无保留意见的审计结论；公司提供的2024年一季度财务报表未经审计。2023年，公司重要会计政策和会计估计未发生变更。

2023年，公司合并范围内注销1家子公司；2024年一季度，公司合并范围无变化。截至2024年3月底，公司合并范围内合计14家子公司；合并范围变动不大，财务数据可比性较强。

1 主要财务数据变化

2023年，公司业务继上年受到超预期因素影响后逐步恢复正常运营，收入规模同比增长，但较大规模的商誉减值准备计提和应收账款坏账准备计提导致公司利润持续亏损；公司偿还银行借款，资产和负债规模较上年底均有所下降，公司资产仍以流动资产为主，现金类资产较为充裕，资产流动性强，所有者权益结构稳定性较好，债务负担适中；公司经营活动现金净流入规模有所扩大，收入实现质量尚可。

公司营业总收入和毛利率变化见经营部分。从期间费用看，2023年，公司费用总额为1.79亿元，同比下降6.95%，主要系管理费用和财务费用减少所致。其中，销售费用同比增长13.83%至0.50亿元，主要系参加国内外产品展览，宣传服务及交通差旅费用增加所致；管理费用同比下降16.84%至0.60亿元，主要系2022年受超预期因素影响，公司上海工厂4月和5月配合有关政策临时性停产，生产部门职工薪酬、设备折旧等支出计入管理费用所致；研发费用同比增长1.02%至0.60亿元，较上年基本持平；财务费用同比下降45.14%至0.10亿元，主要系利息收入增加以及偿还贷款后利息支出减少所致。2023年，公司期间费用率为16.98%，同比下降2.40个百分点。公司期间

费用对整体利润仍存在一定侵蚀。

2023年，公司信用减值损失由上年0.22亿元减少至0.14亿元，虽部分1年以上应收账款收回、相应坏账准备转回，但公司应收账款坏账损失仍具备一定规模；公司资产减值损失为1.03亿元（2022年为1.58亿元），主要系公司持续计提商誉减值准备所致。2023年，公司信用减值损失和资产减值损失对公司利润形成较大影响。2024年1－3月，公司实现营业总收入2.21亿元，同比增长8.87%，主要系公司加强对国内市场景气度较好行业内的大客户拓展、海外市场拓展所致；实现利润总额0.19亿元，同比增长169.92%，主要系收入规模扩大以及财务费用减少所致。

图表11 ? 公司盈利能力指标（单位：亿元）

资料来源：联合资信根据公司财务报告整理

截至2023年底，随着公司偿还银行借款以及计提商誉减值准备，公司以流动资产为主的总资产规模有所下降。流动资产方面，截至2023年底，公司货币资金、交易性金融资产合计金额较上年底减少0.87亿元，主要系偿还银行借款1.19亿元、经营活动现金净流入1.09亿元以及现金管理产品投资国债产品计入其他流动资产0.85亿元综合影响所致；期末受限货币资金为0.26亿元，受限比例为4.33%，主要为银行承兑汇票保证金和履约保证金等。截至2023年底，公司应收账款和存货较上年底变化不大，应收账款账龄以1年以内（占57.79%）为主，累计计提坏账准备0.52亿元，计提比例为11.72%；公司应收账款主要来自高端装备配套业务，应收账款前五大欠款方合计金额为

2.24亿元，占比为50.11%，集中度较高，其中前四名欠款方均为高端装备配套业务客户，客户性质以大型国企为主；存货主要由原材料（占15.98%）、在产品（占25.79%）、库存商品（占23.24%）和发出商品（占35.00%）构成，累计计提跌价准备0.04亿元，计提比例为

1.19%。

非流动资产方面，截至2023年底，公司商誉账面原值已全额计提。公司商誉主要系收购上海璈宇机电科技有限公司（0.14亿元）、燊星机器人（0.18亿元）和华宇科技（2.34亿元）形成。2023年，公司经过对相关资产组进行减值测试，对璈宇机电和华宇科技两家公司形成的商誉分别计提商誉减值准备0.04亿元和0.93亿元；至此，公司商誉账面原值已全额计提。

受限资产方面，截至2023年底，公司所有权或使用权受限资产全部为受限货币资金，占总资产的1.21%，受限比例很低。截至2024

年3月底，公司合并资产总额较上年底下降2.19%。公司资产以流动资产为主，资产结构较上年底变化不大。

图表1 ? 公司主要资产构成情况（单位：亿元）

资料来源：联合资信根据公司财务报表、提供资料整理

截至2023年底，随着公司全额偿还长短期借款，公司总负债规模有所下降。截至2023年底，公司应付票据较上年底增长17.51%，主要系公司采购支出增加所致；公司应付账款较上年底下降6.80%，变化不大。应付账款账龄以1年以内为主。截至2023年底，公司应付债券较上年底增长2.98%，主要系利息调整所致。应付债券全部为“沪工转债”（票面金额4.00亿元）。基于上述变化，公司长短期债务对应均有所下降，债务结构以长期债务为主；公司资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率同比均小幅下降，公司债务负担适中。截至2024年3月底，公司负债总额较上年底下降6.92%，公司负债结构相对均衡，负债结构较上年底变化不大。

图表2 ? 公司主要负债构成情况（单位：亿元）

资料来源：联合资信根据公司财务报表、提供资料整理

所有者权益方面，截至2023年底，公司所有者权益12.12亿元，较上年底下降4.18%，主要系未分配利润减少所致。在归属于母公司所有者权益中，实收资本、资本公积和未分配利润分别占26.23%、40.63%和25.36%。所有者权益结构稳定性较好。截至2024年3月底，公司所有者权益12.31亿元，规模和结构较上年底变化不大。

图表14 ? 2021－2023年底公司有息债务情况 图表15 ? 2021－2023年底公司现金流量情况

经营活动方面，2023年，经营活动现金净流入额同比增长6.88%，主要系销售客户回款速度略有增长所致，现金收入比由88.70%提升至93.92%，经营获现能力有所增强；投资活动方面，公司投资活动现金由净流出转为净流入，主要系现金管理产品赎回所致；筹资活动方面，可转债募集资金到账，公司筹资活动现金由净流入转为净流出，主要系公司偿还贷款所致。2024年1－3月，公司经营活动现金净

流出0.47亿元，投资活动现金净流入0.84亿元，筹资活动现金净流出0.02亿元。

2 偿债指标变化

公司短期偿债能力指标仍表现良好，但受到公司亏损影响，长期偿债能力指标表现不佳；公司作为上市公司，具备直接融资渠道。

图表16 ? 公司偿债指标

长期偿债指标

注：经营现金指经营活动现金流量净额，下同资料来源：联合资信根据公司财务报告整理从短期偿债能力指标看，截至2023年底，公司流动比率与速动比率分别由上年底的278.98%和222.79%提高至325.33%和260.02%，流动资产对流动负债的保障程度仍很高；现金短期债务比由上年底的4.04倍提高至5.73倍，现金类资产对短期债务的保障程度仍很高。整体看，公司短期偿债能力指标表现良好。

从长期偿债能力指标看，2023年，公司EBITDA由上年-0.50亿元增长至0.16亿元，仍受到利润总额亏损影响规模较小。2023年，公司EBITDA利息倍数由上年的-2.29倍提高至0.75倍，EBITDA对利息的覆盖程度偏弱；公司全部债务/EBITDA由上年的-13.46倍提高至

36.35倍，EBITDA对全部债务的覆盖程度偏弱；经营现金/全部债务由上年的0.15倍提高至0.19倍，经营现金对全部债务的保障程度偏低；经营现金/利息支出由上年的4.70倍提高至5.13倍，经营现金对利息支出的保障程度较高。整体看，公司长期偿债能力指标表现不佳。

截至2024年3月底，公司无对外担保，无重大未决诉讼或仲裁事项。

截至2024年5月底，公司及其子公司获得的银行授信总额为5.70亿元，其中未使用授信额度为4.38亿元；公司作为上市公司，具备直接融资渠道。3 公司本部主要变化情况

公司本部承担一定营运职能，资产和负债结构较为均衡，所有者权益结构稳定性尚可；公司本部对合并口径收入规模贡献较大，且经营活动经营现金持续净流入。

截至2023年底，公司本部资产总额20.61亿元，较上年底下降1.86%，变化不大。其中，流动资产11.76亿元（占57.07%），非流动资产8.85亿元（占42.93%）。从构成看，流动资产主要由货币资金（占41.08%）、交易性金融资产（占7.73%）、应收账款（占11.31%）、其他应收款（占13.85%）、存货（占11.46%）和其他流动资产（占7.65%）构成；非流动资产主要由长期股权投资（占84.54%）、固定资产（合计）（占12.14%）构成。截至2023年底，公司本部货币资金为4.83亿元。

截至2023年底，公司本部负债总额7.56亿元，较上年底下降11.43%。其中，流动负债3.30亿元（占43.66%），非流动负债4.26亿元（占56.34%）。从构成看，流动负债主要由应付票据（占37.51%）和应付账款（占37.44%）构成；非流动负债主要由应付债券（占99.48%）构成。截至2023年底，公司本部资产负债率为36.70%，较2022年下降3.97个百分点。截至2023年底，公司本部全部债务5.51亿元。其中，短期债务占23.12%、长期债务占76.88%。截至2023年底，公司本部全部债务资本化比率29.71%，公司本部债务负担较轻。

截至2023年底，公司本部所有者权益为13.04亿元，较上年底增长4.70%，主要系未分配利润增加所致。在所有者权益中，实收资本为3.18亿元（占24.38%）、资本公积合计5.00亿元（占38.36%）、未分配利润合计3.94亿元（占30.18%）、盈余公积合计0.70亿元（占

5.35%），所有者权益稳定性尚可。

2023年，公司本部营业总收入为6.86亿元，利润总额为0.52亿元。同期，公司本部投资收益为0.58亿元。现金流方面，截至2023年底，公司本部经营活动现金流净额为0.88亿元，投资活动现金流净额2.68亿元，筹资活动现金流净额-1.06亿元。

（六）ESG方面

公司及下属子公司不属于环境保护部门公布的重点排污单位，公司执行国家和地方政府有关环境保护、能源节约、资源综合利用的专业标准，出具环境检测报告；公司履行其作为上市公司的社会责任。整体来看，目前公司ESG表现尚可，对其持续经营无负面影响。

公司披露了《上海沪工焊接集团股份有限公司2023年度社会责任报告》。环境方面，公司及下属子公司不属于环境保护部门公布的重点排污单位。公司在建设和生产过程中遵守政府有关环境保护的法律法规，执行国家和地方政府有关环境保护、能源节约、资源综合利用的专业标准。公司每年委托专业机构进行取样检测，并出具《环境检测报告》。

社会责任方面，公司纳税情况良好，为2023年度纳税信用A级纳税人，解决就业1264人次。员工培训方面，公司注重发挥资深员工的“传、帮、带”作用，每一批生产员工入职，公司都会根据岗位需求安排自身员工手把手教学，建立员工之间互助、互促、互相监督的

双向发展机制。公司建立了供应商准入制度，建立了公平、公正的评估体系，积极构建和发展与供应商、客户的战略合作伙伴关系，尊重并保护供应商的合法利益。公司严格把控产品质量，注重产品安全，并通过优化生产方式、提升产品品质，目前已通过 ISO9001:2015 质量管理体系认证以及多项国内及国际相关认证，不断提升公司产品的品牌效应。2023年，公司暂未开展脱贫攻坚、乡村振兴等工作。整体看，公司ESG表现对其持续经营无负面影响。

七、债券偿还能力分析

公司现金类资产和经营活动现金流入量对“沪工转债”的覆盖程度高，经营活动现金流量净额和EBITDA对“沪工转债”的覆盖程度低，公司对存续债券偿付能力尚可；实际控制人之一舒宏瑞为“沪工转债”的还本付息提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保对债券的信用水平仍具有一定的正面影响。截至2024年3月底，公司存续债券“沪工转债”余额为3.9965亿元。出于计算的合理性考虑，使用2023年数据进行测算，公司现金类资产和经营活动现金流入量对“沪工转债”的覆盖程度高，经营活动现金流量净额和EBITDA对“沪工转债”的覆盖程度低，公司对存续债券偿付能力尚可。

图表17 ? 公司存续债券偿还能力指标

注：上表中的待偿债券为公司发行的“新23转债”，出于计算的合理性，此处使用2023年数据测算债券偿还能力指标资料来源：联合资信根据公司财务报告及公开资料整理

公司实际控制人之一舒宏瑞为“沪工转债”的还本付息提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保，担保范围包括债券的本金及利息、违约金、损害赔偿金和实现债权的费用。舒宏瑞为公司第一大股东，截至2024年3月底，其直接持有公司67009699股股份，占公司总股本的21.07%；根据公司公告，因离婚诉讼，舒宏瑞先生所持公司41695622股股份被司法冻结，冻结时间为2023年12月21日至2026年12月20日。以2024年3月31日公司收盘价（15.06元/股）测算，其所持未冻结股份市值3.81亿元；舒宏瑞所持公司未冻结股份市值约为“沪工转债”存续金额的0.95倍，该担保对本次债券的信用水平仍具有一定的正面影响。

此外，“沪工转债”设置了转股价格修正条款、有条件赎回条款等，有利于促进债券持有人转股。考虑到未来转股因素，公司对“沪工转债”的保障能力或将提升。

八、跟踪评级结论

基于对公司经营风险、财务风险及债项条款等方面的综合分析评估，联合资信确定下调公司主体长期信用等级为A，下调 “沪工转债”的信用等级为A，评级展望为稳定。

附件1-1 公司股权结构图（截至2024年3月底）

资料来源：联合资信根据公司财务报告整理附件1-2 公司组织架构图（截至2024年3月底）

资料来源：联合资信根据公司提供资料整理

附件1-3 公司主要子公司情况（截至2024年3月底）

资料来源：联合资信根据公司财务报告及公开资料整理

附件2-1 主要财务数据及指标（公司合并口径）

注：1. 公司2024年一季度财务报表未经审计2. “--”表示指标不适用资料来源：联合资信根据公司财务报告整理

附件2-2 主要财务数据及指标（公司本部口径）

注：1.公司本部未披露一季度财务报表；2.“/”表示数据未获取资料来源：联合资信根据公司财务报告整理

附件3 主要财务指标的计算公式

注：现金类资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据

短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务全部债务=短期债务+长期债务EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出

附件4-1 主体长期信用等级设置及含义联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除AAA级、CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。具体等级设置和含义如下表。

附件4-2 中长期债券信用等级设置及含义

联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。

附件4-3 评级展望设置及含义

评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、稳定、发展中等四种。