泰瑞机器：向不特定对象发行可转换公司债券定期跟踪评级报告

跟踪评级报告

跟踪评级原因

按照泰瑞机器股份有限公司（简称“泰瑞机器”）向不特定对象发行可转换公司债券（简称“泰瑞转债”）信用评级的跟踪评级安排，本评级机构根据泰瑞机器提供的经审计的2025年财务报表、未经审计的2026年第一季度财务报表及相关经营数据，对泰瑞机器的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析，并结合行业发展趋势等方面因素，进行了定期跟踪评级。经中国证券监督管理委员会《关于同意泰瑞机器股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券注册的批复》（证监许可[2024]789号）核准，该公司于2024年7月2日公开发行33,780.00万元可转换公司债券，扣除发行费用（不含增值税）后，募集资金净额为33,552.93万元，泰瑞转债期限为6年，转股期为2025年1月8日-2030年7月1日。截至2026年6月末，累计146.20万元可转债已转股，尚未转股的金额为3.36338亿元，占泰瑞转债发行总量的99.57%。2026年6月4日，泰瑞转债因权益分派，转股价由8.15元/股调整为8.00元/股。图表 1. 公司存续债券基本情况（截至2026年6月末）

资料来源:Wind泰瑞大型一体化智能制造基地项目位于浙江省桐乡经济开发区高新四路北侧、文和路东侧，通过新建厂房及购置先进生产设备及配套设备，最终将具备年产5,000台注塑机、29台压铸机的生产能力。项目由该公司全资子公司浙江泰瑞装备有限公司（简称“泰瑞装备”）实施。项目投资总额7.98亿元，在募集资金到位前，公司根据项目进度以自有资金先行投入，并在募集资金到位后按照相关法律法规的程序予以置换，不足部分由公司以自有资金或通过其他融资方式自筹资金。截至2026年3月末，项目已投资额为3.85亿元，其中已使用募集资金

2.22亿元，节余募集资金合计0.58亿元。项目主体部分已于2024年8月达到预定可使用状态，目前处于产能爬坡阶段，2025年实现效益7.58亿元。后续项目仍有部分设备购置、安装调试和运营资金投入，需要持续关注建成后产能释放情况。2025年8月，该公司发布《关于募集资金专户部分资金被冻结的公告》。泰瑞装备为募集资金投资项目开设的募集资金账户的部分资金被冻结，主要系泰瑞大型一体化智能制造基地项目工程承包方浙江城建建设集团有限公司（简称“城建公司”）涉及与第三方的相关诉讼。因城建公司对泰瑞装备尚有未到期债权，相关法院将泰瑞装备列入被执行人范围，并对相关案件尚未执行的2,460,568.30元予以冻结。2026年1月，公司发布《关于募集资金专户部分资金解除冻结的公告》，称公司收到长沙市雨花区人民法院送达的（2025）湘0111执恢98号《执行案件结案通知书》，相关案件已全部执行完毕。截至公告披露日，上述资金已全部解除冻结。图表 2. 本次债券募集资金使用情况（单位：万元）

资料来源：泰瑞机器

发行人信用质量跟踪分析

1. 数据基础

天健会计师事务所（特殊普通合伙）对该公司的2023-2025年财务报表进行了审计，并均出具了标准无保留意见的审计报告。公司按照财政部颁布的《企业会计准则——基本准则》和各项具体会计准则、企业会计准则应用指南、企业会计准则解释及其他相关规定(以下合称“企业会计准则”)，以及中国证券监督管理委员会《公开发行证券的公司信息披露编报规则第15号——财务报告的一般规定》(2014年修订)的披露规定编制财务报表2024年1月1日起，公司开始执行财政部颁布的《企业会计准则解释第17号》以及《企业会计准则解释第18号》相关规定。公司2026年第一季度财务报表未经审计。2025年，该公司合并范围新设2家子公司，分别为TERRY MACHINERY USA,INC.和合肥泰瑞机械设备有限公司，主要系服务区域客户所设。2026年第一季度，公司注销合肥泰瑞机械设备有限公司。截至2026年3月末，公司纳入合并范围的子公司共计13家。

2. 业务

该公司主要从事注塑成型装备的研发、生产和销售，在细分领域已形成一定的市场竞争力。产能方面，公司泰瑞大型一体化智能制造基地于2024年8月已投产，跟踪期内尚属于产能爬坡阶段。跟踪期内，得益于公司积极布局海外市场，境外收入增加致使公司营业收入规模稳步增长，产销规模随之扩张。盈利能力方面，2025年公司主业经营收益随收入规模扩张而增长，但2026年第一季度受财务费用侵蚀利润影响，净利润同比有所下降。

（1） 外部环境

宏观因素2026年一季度，全球经济金融受地缘政治事件冲击剧烈波动，能源价格中枢抬升引发滞胀担忧，全球经济贸易格局正在深度重构，新旧产业景气度分化态势持续。新一轮科技革命和产业变革，以及大国关系牵动世界形势更加复杂多变，将是一段时期内影响我国经济发展举措的关键外部环境因素。2026年一季度，我国经济在动荡复杂的外部环境下实现了超预期增长、价格水平改善，展现出较强韧性。工业和服务业增加值增速保持较快增长，细分行业表现分化依然明显，非金属矿采选、石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品等少部分传统产业和铁路船舶运输设备制造、计算机通信和其他电子设备制造、电气机械和器材制造、信息技术服务等高技术制造与高技术服务业的生产及利润表现相对较好。服务消费、通讯器材以及金银珠宝消费增速较快，而总体消费增长仍偏低，居民消费能力和意愿还需要进一步增强；基础设施建设投资和制造业投资改善，房地产开发投资降幅收窄但仍较大；在人民币汇率升值的背景下，机电等高技术产品出口高速增长带动整体出口表现强势，出口去向区域结构多元化成效显著，对东盟、非洲、欧盟出口的增长有效地对冲了对美国出口的下滑。长期看，在构建“双循环”发展新格局的大框架下，我国对外坚持扩大高水平对外开放，大力拓展区域伙伴关系，优化对外贸易区域结构；对内建设全国统一大市场，做强国内大循环，培育壮大新动能，提升产业链自主可控水平，持续防范化解重点领域风险，以高质量发展的确定性应对外部不确定性。短期看，围绕扩大内需和促进科技创新，宏观政策给予定向支持的政策倾向更为突出。央行采取适度宽松的货币政策，加大结构性货币政策力度，引导金融资源流向关键领域；积极财政政策保持较高的支出力度，通过优化财政支出结构提升财政资金使用效率，同时强化财政金融协同与地方财力保障，为经济发展提供坚实支撑。我国仍处于转变发展方式、转换增长动力的攻关期，经济增长面临压力且行业表现分化是基本特征。随着新动能的持续发展壮大和宏观政策的大力支持，2026年我国经济有望继续保持稳定增长：深入实施提振消费专项行动以及居民增收计划，有利于庞大的市场潜能释放，消费增速温和提升；地产投资降幅收窄，财政主导的基建和设备更新政策支持的制造业升级带动投资增速回稳，投资向高端制造、战略基础设施和绿色转型等领域倾斜的趋势更加明显；出口在供应链完备高效、产品性价比高、去向区域结构多元化下保持韧性。制度优势、发展韧性

以及转型升级成效的综合作用下，我国经济长期向好的基本面依然稳固。行业因素机械行业需求主要来源于下游固定资产投资。2025年以来我国房地产开发投资增速降幅扩大，同时基建投资下滑，但转型升级及结构化增长拉动制造业投资仍实现增长，形成一定缓冲。全年在存量更新、技术改造及新一轮“两新”政策效应下，国内市场需求改善，带动机械工业经营效益指标整体好于上年。同时，国家发布多项深化改革政策促进机械行业数智化转型及平稳向好发展。2025年风电设备企业盈利有所改善，光伏设备、锂电设备产能过剩仍是共性背景，业绩下滑且内部分化剧烈；工程机械受国内专项债发行提速、大规模设备更新政策等多重因素带动，加速回暖；随着我国经济增长动能向高技术制造业、绿色能源等转移，传统重工业的拉动作用减弱，重型机械市场需求仍持续低迷。展望2026年，随着“两新”、“两重”政策的实施，机械行业仍将继续受益于存量设备更新及高技术、高端装备的高速增长拉动，工程机械、轨交设备细分领域需求有望获得一定支撑。但光伏设备、锂电设备过剩产能出清仍面临挑战；重型机械、农机企业普遍存在销售回款压力。详见：《机械行业2025年信用回顾与2026年展望》。

注塑机该公司主要产品为注塑机，为机械行业细分产品。注塑机又叫注射成型机或者注射机，是注射成型的主要设备，其功能是将热塑性塑料从粒状原料转变成最后的成型品，并完成熔融、注射、保压及冷却一个循环。注塑机能够将热塑性塑料或热固性塑料，通过塑料成型模具，制成各种形状塑料制品的机械设备，具有制造一次成型、外型复杂、尺寸精确或带有金属嵌件塑料制品的能力。目前全球注塑机市场正处于平稳增长阶段。据GGI数据显示，2025年全球注塑机市场规模为114.1亿美元，预计到2035年将增长至173.4亿美元，2026-2035年预测期内复合年增长率为4.27%。注塑设备广泛应用于通用型塑料、汽车、家电、包装等行业，上述行业对注塑机需求种类繁多，规格不一，有定制化需求，尤其在汽车领域应用较多。汽车领域方面，在汽车消费刺激、出口扶持、新能源产业培育等多重政策加持下，我国汽车产业规模持续扩容，自2009年起国内汽车产销量连续多年位居全球首位。根据中国汽车工业协会统计数据，2023-2025年全国汽车产量分别为3,016.1万辆、3,128.20万辆和3,453.1万辆，销量分别为3,009.4万辆、3,143.60万辆和3,440.0万辆。产业电动化转型持续深化，在“双碳”战略、汽车轻量化政策驱动下，新能源汽车产销规模连年大幅攀升，2023-2025年产量分别为958.7万辆、1,316.80万辆、1,662.6万辆，销量分别为949.5万辆、1,286.60万辆、1,649.0万辆；2025年新能源汽车国内新车销量占比接近50%。下游行业整体景气度直接决定注塑设备行业市场需求空间。同时，汽车轻量化、家电智能化、包装环保化等产业结构升级趋势加速，产品迭代周期持续缩短，对注塑机高精度、低能耗、数字化、多物料复合成型等核心技术研发提出更高标准。近年间，国内塑机企业高端机型规模化落地生产，注塑机国产替代进程提速，国产注塑机市场竞争力持续走强。根据海关总署、中国塑料机械工业协会统计数据，我国注塑机进出口维持贸易顺差格局。2023-2025年我国注塑机进口数量分别为4,748台、5,715台、5,866台；进口金额依次为4.46亿美元、4.37亿美元和4.63亿美元；同期注塑机出口数量依次为6.48万台、4.74万台和5.50万台，出口金额依次为17.33亿美元、20.89亿美元和24.76亿美元；对应年度贸易顺差分别为12.87亿美元、16.52亿美元和20.13亿美元，顺差规模逐年扩大。从设备单价对比来看，进口注塑机均价长期显著高于国产出口机型，高端精密设备进口依赖仍存。2023-2025年注塑机进口均价分别为9.39万美元/台、7.72万美元/台、7.89万美元/台；同期出口均价分别为2.67万美元/台、

3.86万美元/台、4.50万美元/台；2024年以来我国出口均价逐年增长，进出口均价差额持续收窄，国产注塑机高端化、高附加值产品出口占比提升。2025年中国注塑机出口市场呈现高度集中于核心市场、区域多元化并存的格局。前十大出口目的地合计出口金额13.91亿美元，占出口总额的59.08%。东南亚地区是中国注塑机出口的核心市场，越南以3.49亿美元的出口额稳居首位，占比14.81%，显著领先于其他国家和地区。泰国（1.54亿美元）、印度尼西亚（1.50亿美元）、马来西亚（0.62亿美元）、柬埔寨（0.45亿美元）均进入前十，东南亚五国合计占前十出口总额的54.7%，占当年总出口的32.3%，与全球制造业向东南亚转移的趋势高度契合。南亚与新兴市场表现突出，印度以1.65亿美元（6.99%）位列第二，拉美的巴西（1.48亿美元）和墨西哥（1.17亿美元）分别位居第五和第六，土耳其（1.16

亿美元）和俄罗斯（0.85亿美元）则代表了中国注塑机在欧洲及欧亚市场的存在。前十国家分处不同的地区体现了我国出口市场的多元化特征。总体而言，中国注塑机出口已形成以东南亚为核心的全球市场网络，契合全球制造业转移和新兴市场工业化进程的需求特征。注塑成型设备制造业上游原材料主要包括铸件、生铁、拉杆、电子原材料、液压元器件等。其中，铸件、生铁、拉杆等材料与钢材价格相关。全球宏观环境偏弱运行，国内房地产等主要下游行业景气度下滑及外部环境变化等因素对消费信心存在冲击，2023年以来主要钢材价格低位波动，其中最高点出现在3月中旬，最低点出现在6月和10月，全年振幅约20%，低于2022年波动幅度。2024年以来，在下游需求不足的背景下，钢价仍较为低迷，持续下跌。据中钢协监测，2024年全年CSPI国内钢材价格指数平均值为97.73点，同比降幅为13.21%；2025年CSPI国内钢材价格指数平均值为93.19点，同比降幅9.05%。政策方面，注塑成型设备行业属于国家重点鼓励发展的行业之一，近年来国家出台了一系列产业政策、指导意见以支持行业发展。此外由于注塑成型设备出口规模较大，当前全球经济形势复杂，世界各国之间的贸易摩擦加剧，也易对我国企业产品出口产生不利影响。图表 3. 注塑成型设备行业相关政策

资料来源：公开资料整理。注塑机的全球市场竞争格局来看，欧洲及日本企业在高端注塑机市场份额中占据领先地位，我国注塑机企业正往高端领域的方向转型。注塑机市场的主要代表企业包括奥地利恩格尔、德国克劳斯玛菲、日本住友德马格等跨国企业，以及国内的海天国际控股有限公司（简称“海天国际”，股票代码“1882.HK”）、震雄集团有限公司（简称“震雄集团”，股票代码“0057.HK”）、伊之密股份有限公司（简称“伊之密”，股票代码“300415”）、泰瑞机器等国内优势企业。德国、日本等发达国家占据高端注塑机市场份额，其中以德国为代表的欧洲国家生产的精密注塑机、大型注塑机，以日本为代表的电动注塑机，占据了大部分的高端市场。国内的注塑机由于发展起步较晚、技术制约等原因，目前主要集中在中低端市场。随着我国注塑成型装备技术的不断进步与革新，国内龙头企业正在向高端市场不断迈进。从国内市场竞争格局来看，国内海天国际、震雄集团、伊之密、泰瑞机器等注塑机龙头企业占据中高端市场，而国内大量的中小型企业占据中低端市场。随着国内注塑机龙头企业技术水平的不断提升，在高端市场领域也正逐步缩小与国外注塑机高端企业的差距。塑料成型设备行业主要风险关注点有：1）内资企业与国际先进企业的技术差距仍较大，高端产品仍由外资厂商

主导，而内资企业产品主要集中在中低端市场，市场竞争日趋激烈，且内资企业面临持续的研发投入和产品升级压力；2）原材料成本占比高，原材料价格波动导致行业内企业面临较大的成本控制及价格转移压力；3）下游需求波动风险。

（2） 业务运营

该公司自成立以来一直从事注塑机的研发、设计、生产、销售和服务，并为下游应用领域提供相应领域的解决方案，在新能源汽车细分领域具有一定竞争力。公司主要产品包括肘杆式注塑机、二板式注塑机、电动注塑机和多组分注塑机等。近年来，公司定位于大型中高端压铸装备产品，结合材料、熔炼、设备、模具、工艺等方面为下游多个领域提供压铸一体化整体解决方案。图表 4. 公司业务收入及毛利率构成及变化情况

注：根据泰瑞机器提供的数据整理、计算。

跟踪期内，受益于该公司积极布局海外注塑机市场，注塑机业务收入增加带动公司收入稳步增长。2025年和2026年第一季度，公司分别实现营业收入12.06亿元和2.74亿元，同比分别增长5.05%和4.73%。公司核心收入仍主要来源于注塑机销售，2025年和2026年第一季度占比分别为93.84%和94.96%。随着泰瑞大型一体化智能制造基地项目的投产和研发的推进，该公司除注塑机扩产外，2025年以来新增压铸机产品。该业务目前收入规模不大，2025年压铸机收入规模为0.14亿元，毛利率为27.48%。目前在制压铸机产品有IKON M系列多工艺组合冷室压铸机、IKON H系列三板直压式冷室压铸机等，主要应用领域系汽车车身结构件、一体化后地板、新能源汽车电池包等。

① 经营状况

该公司目前已在杭州、桐乡及德清拥有4个生产基地，产品线从中端产品至高端产品均有涉及。公司旗下有浙江泰瑞重型机械有限公司（简称“泰瑞重机”）以及泰瑞装备作为制造子公司，主要负责注塑机零部件如铸件、机身、钣金件等的生产；公司总部主要负责整机的组装与制造。图表 5. 公司注塑机工厂主要情况

资料来源：泰瑞机器

近年来，该公司重点打造桐乡智能制造基地，该基地已于2022年取得经济开发区247亩项目工业用地并获取规划许可和施工许可，可进行工程建设，预计完成后未来可满足全系列注塑机产品及部分型号压铸机产品的生产制造。其中，泰瑞大型一体化智能制造基地项目（即泰瑞转债募投项目）作为其子项目，已于2024年8月达到预定可使用状态。除此之外，桐乡智能制造基地项目暂无其他重大投资项目推进。随着新增产能的陆续投放，有助于公司在新能源汽车轻量化和一体化压铸成型方面进一步扩展增量市场和海外市场。该公司注塑机的生产采用计划生产和按订单生产相结合模式。公司根据生产计划进行生产，但同时又在生产管理和计划制定上，根据客户的不同需求，结合订单随时调整滚动生产计划和月度生产计划。公司生产模式确保

各种型号整机和零部件的安全库存，缩短订单的交付周期，有利于快速响应客户需求和合理化安排生产，同时又能满足客户品种多样化的定制需求。2023-2025年和2026年第一季度，公司新签订单金额分别为10.33亿元、

12.10亿元、12.30亿元和2.57亿元，跟踪期内订单规模有所增长。公司产品主要分为小型机、中型机以及大型机。公司整机组装区域的生产场地会根据不同年份主推机型进行灵活调整，导致每年的产能和产量有所变化。同期，公司实际产量分别为1,887台、2,234台、2,422台和494台，随订单的数量及产品规模有所变动。跟踪期内，公司因泰瑞大型一体化智能制造基地项目投产后产能仍在爬坡阶段，致使产能利用率有所下降。同期公司产销率分别为100.58%、93.96%、96.94%和113.77%，2025年以来产销率随着生产缴库和实际发货情况持续增长，整体维持较好水平。销售方面，该公司销售仍采用直销与经销相结合的模式，跟踪期内直销占比超过65%。账期结算方面，不同直销客户账期跨度较大；经销商采用部分现款预付，剩余部分按期支付，结算周期1个月至12个月不等。跟踪期内公司受海外客户销售占比提升，且海外客户账期较长等影响，整体账期有所延长。2023-2025年公司货款平均账期分别为162.06天、128.52天和148.74天。从客户集中度来看，2025年公司前五大客户合计占比营业收入

17.77%，与上年公司前五大客户占比28.85%相比，客户集中度有所下降。

图表 6. 公司2025年前五大客户情况

注：根据泰瑞机器提供的数据整理、计算。

2025年，该公司内销规模同比减少21.65%至4.93亿元，主要系国内市场竞争激烈，价格内卷，公司优先把产能倾斜至高毛利率的海外市场。公司产品除内销外，还在葡萄牙、韩国、巴西、墨西哥、德国、美国等国家设有境外子公司或营销网络，开拓海外市场。2025年公司境外收入为7.02亿元，同比增长36.31%，占营业收入比重超50%，主要销往欧洲、亚洲、美洲等地，其中亚洲市场和欧洲市场占比营业收入分别为25.79%和18.02%。公司境外经营及出口业务受到各国不同的市场环境、法律环境、监管环境、政治环境等因素的影响，且公司境外销售结算主要以美元、欧元作为结算币种，有一定的汇率波动风险。从盈利角度看，注塑机产品外销价格高于国内，毛利率水平较高，2025年较内销毛利率高16.35个百分点；2025年公司外销毛利率为39.27%，同比小幅减少

1.82个百分点主要是新增东南亚客户的毛利较低所致。

该公司注塑机生产中，原材料成本占营业成本比重约88%。公司采购内容品种繁多，主要是生产所需的原材料包括机械类、液压类、电气类零部件及原材料等。其中，铸件占营业成本比重约8%，钢材占比约6%，生铁占比约5%，拉杆占比约4%，伺服电机占比约4%，控制器占比约3%。铸件和焊接件的品质对注塑机质量有重要影响，属于重要零部件。为能够更好把握生产节奏、把控产品质量，全资子公司泰瑞重机在德清配备了完整的铸件生产仪器设备、理化实验室以及生产技术人员和质量检测人员。公司自制铸件可满足需求约50%，对铸件的部分金加工工序，公司采取了委托加工的生产模式。公司其他零部件主要依靠外购。原材料价格方面，生铁、钢材等与钢材价格相关度较高，易受宏观经济、供需状况、大宗期货价格等因素影响，波动大。铸件为定制非标件，和产品类别有关。跟踪期内，铸件均价主要受市场铸造材料价格波动影响有所波动；生铁均价有所下降；钢材单价有所增长；伺服系统、拉杆和控制器价格跟踪期内单价总体呈下降趋势，主要受客户材料选配需求和谈判降价等影响。公司对生铁、钢材等相关供应商议价能力较弱，持续面临一定的成本控制压力。图表 7. 近年公司主要原材料采购情况

注：根据泰瑞机器提供的数据整理、计算。

采购管理方面，该公司有集中计划采购和因需采购两种方式。经技术论证、询价、产品送样等步骤，对于标准件采用新品牌或者加工零件采用新供应商前，须经过试用流程确定新供应商。同时，对现有供应商也会有评价体系，评价内容包含质量（交货合格率+日常服务响应）、交货及时率、体系及环境管理、安全管理等方面。公司会根据评定结果确定下一年度合格供应商名录，对部分供应商进行淘汰。价格方面，主要通过双方商讨沟通进行决定。结算方面，公司与上游供应商一般采用银行承兑汇票、电汇结算，账期约3个月。公司采购集中度整体不高，前五大供应商采购占营业成本比重整体稳定，2025年为19.19%。图表 8. 公司2025年前五大供应商采购情况

注：根据泰瑞机器提供的数据整理、计算。

② 竞争地位

产品技术水平方面，跟踪期内该公司研发投入呈增长态势，2025年研发投入0.72亿元，占营业收入比重为5.93%，研发人员163人，占总人数17.01%。公司在高端注塑机领域已具备一定的技术支撑，形成了超大型与大型铸造技术、中小型精密控制技术、二板直压锁模技术、电动直驱技术、超高速注射技术、SpinSure?-H 水平转盘技术、SpinSure?-V独立转盘技术、MultiMold?多色大师技术和 Addshot-E?独立副射台技术的技术体系。在注塑成型工艺方面，公司掌握了挤注成型、注压成型、CellSure?微发泡成型、GlosSure?高光成型，以及模内喷涂技术（PUR）和在线混炼技术（IMC）。跟踪期内，公司获得2025年国家科技进步二等奖、浙江省科技进步一等奖。同时，公司积极应用AI技术，自主研发了T-link智能服务、智能生产和智能设备等先进智能技术。产品方面，该公司注塑机包括肘杆式注塑机、二板式注塑机、全电动注塑机、多组分注塑机。公司产品已经通过了欧盟CE认证、韩国KCS认证、北美UL认证等国际认证。截至2026年3月末，公司共有163项技术获得国家专利授权（其中发明专利54项、实用新型专利96项、外观专利13项）以及软件著作权63项。订单的持续性方面，2025年和2026年第一季度，该公司新签订单金额分别为12.30亿元和2.57亿元，跟踪期内公司新增较多外销订单，订单规模有所扩大。核心业务收入方面，2023-2025年及2026年第一季度该公司核心业务（包括注塑机及压铸机）收入分别为9.81亿元、11.16亿元、11.46亿元和2.60亿元，近年来持续增长。

③ 经营效率

2025年，该公司营业周期为322.18天，同比增加37.25天，目前整体营业周期较长。其中应收账款周转速度和存货周转速度分别为2.45次/年和2.10次/年，均呈下行态势；应收账款周转放缓主要受海外收入占比上升及海外客户回款周期拉长影响，存货周转率同比下降则主要受发货节奏及产成品部分备货影响。

④ 盈利能力

2025年，该公司实现营业收入和营业毛利分别为12.06亿元和3.96亿元，同比分别增长5.05%和15.80%，同期公司毛利率为32.83%，较上年增加3.05百分点，主要得益于高毛利率海外业务收入占比上升。

图表 12. 公司营业利润结构

-20.00%-10.00%

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2023年度2024年度2025年度2026年第一季度

核心业务收入（亿元）增长幅度（右轴）

-20.00%-10.00%

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0.00

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2023年度2024年度2025年度2026年第一季度

核心业务收入（亿元）增长幅度（右轴）

260.00 270.00 280.00 290.00 300.00 310.00 320.00 330.00

0.00

0.50

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1.50

2.00

2.50

3.00

2023年度2024年度2025年度应收账款周转速度[次，左轴]存货周转速度[次，左轴]营业周期[天，右轴]

260.00 270.00 280.00 290.00 300.00 310.00 320.00 330.00

0.00

0.50

1.00

1.50

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2023年度2024年度2025年度应收账款周转速度[次，左轴]存货周转速度[次，左轴]营业周期[天，右轴]

0.00%

5.00%

10.00%

15.00%

20.00%

25.00%

30.00%

35.00%

2023年度2024年度2025年度2026年第一季度2025年第一季度

毛利率（%）净资产收益率（%）

注：根据泰瑞机器所提供数据整理、绘制。

2025年，该公司期间费用为2.77亿元，期间费用率为22.95%，同比有所上升。其中，销售费用为1.41亿元，同比增长15.53%，主要系薪酬福利及服务费增长所致；管理费用为0.68亿元，较上年基本持平；同期研发费用为0.72亿元，主要为研发人员薪酬及研发材料等；2025年财务费用为-0.03亿元，其中利息收入0.17亿元。整体看，公司利润仍主要来源于主业经营，同期经营收益

同比增长5.57%至0.92亿元。2025年，该公司营业外收入与其他收益合计0.16亿元，主要为技术项目改造补助、智能化技术改造项目奖励资金等高新技术项目补助，同比变化不大。公司公允价值变动主要由交易性金融资产和其他非流动金融资产导致，2025年公司公允价值变动损益为0.02亿元，主要为理财产品和外汇合约产生的公允价值变动收益。

图表 13. 影响公司盈利的其他因素分析（单位：亿元）

注：根据泰瑞机器所提供数据整理、绘制。

综合以上因素，2025年该公司实现营业利润1.09亿元，同比增长7.69%；当年公司净利润为0.91亿元，同比增长10.62%，公司净资产收益率为6.23%，同比增加0.41个百分点。2026年第一季度，该公司营业收入和营业毛利分别为2.74亿元和0.83亿元，同比分别增加4.73%和1.11%。公司期间费用为0.75亿元，期间费用率为27.50%，主要是美元及欧元汇率波动导致汇兑损失增加及应付利息增长共同导致财务费用同比增加所致。同期，公司实现营业外收入与其他收益合计0.02亿元，主要为政府补助。受财务费用侵蚀影响，2026年第一季度，公司营业利润和净利润同比分别减少82.73%和69.44%至0.04亿元和0.06亿元。

3. 财务

跟踪期内该公司债务呈现先降后升趋势，资产负债率有所波动，整体仍控制在合理水平。公司经营环节现金收现能力受海外账期影响有所弱化，叠加债务期限结构偏于短期，即期债务偿付压力较大。但公司拥有较多的现金类资产，且融资渠道较为畅通，可为债务偿付提供一定保障。

经营收益=营业利润-其他经营收益。

（1） 财务杠杆

跟踪期内，随着银行借款及应付账款波动影响，该公司债务规模呈现先降后升趋势，2025年末及2026年3月末负债总额分别为13.43亿元和14.42亿元，较上年末分别减少12.26%和增加7.35%，并带动资产负债率随之变化，同期末分别为47.44%和49.05%，较上年末分别减少4.29个百分点和增加1.61个百分点。同期末，公司权益资本/刚性债务分别为1.61倍和1.47倍。

① 资产

图表 15. 公司核心资产状况及其变动

注：根据泰瑞机器所提供数据整理、计算。

跟踪期内该公司资产规模有所波动，2025年末及2026年3月末分别为28.32亿元和29.40亿元，较上年末增加分别减少4.33%和增长3.82%。公司资产较集中于流动资产，2025年末及2026年3月末流动资产占比为62.60%和64.41%。公司流动资产主要由货币资金、应收票据、应收账款、应收款项融资、存货和其他流动资产构成。2025年末，公司货币资金余额6.68亿元，较上年末减少19.12%，主要系支付建造工程款及分红所致；公司外币余额2.46亿元，主要为美元和欧元，年末折算人民币余额合计2.34亿元；年末公司受限货币资金为0.15亿元，主要是定期存款利息、ETC保证金等。年末公司其他流动资产为0.62亿元，同比减少12.69%，主要系待认证及留抵增值税减少所致。公司应收票据、应收账款和应收款项融资主要是应收货款，2025年末合计为5.81亿元，呈持续增长态势主要是海外收入规模增加所致；应收账款账龄方面，2025年末公司1年以内的应收账款账面余额占比为78.68%，1至2年占比为18.01%，2至3年占比为1.83%，截至年末累计计提的坏账准备为0.44亿元。年末公司存货余额为3.91亿元，主要为制造注塑机过程中需要的铸件、拉杆、电器类等原材料0.74亿元和产成品2.73亿元，截至年末累计计提的存货跌价准备为0.007亿元。非流动资产方面，2025年末该公司非流动资产主要由固定资产、无形资产等构成。公司年末固定资产为8.54亿元，主要为房屋及建筑物和专用设备，较上年末减少5.03%主要系折旧增加所致。年末公司无形资产1.50亿元，主要仍为土地使用权。

截至2026年3月末，该公司资产总额为29.40亿元，较上年末增长3.82%，增量主要来自货币资金和应收账款，其他资产构成整体变动不大。2025年末及2026年3月末，该公司受限资产账面价值合计分别为0.15亿元和0.16亿元，均为受限的货币资金。

② 所有者权益

跟踪期内，主要得益于经营积累，该公司资本实力不断增强，2025年末及2026年3月末，公司所有者权益分别为14.89亿元和14.98亿元。2025年末公司实收资本、资本公积和未分配利润分别为2.93亿元、4.63亿元和5.99亿元，占所有者权益的比重分别为19.71%、31.10%和40.21%，整体结构较为稳定。股利分配方面，根据公司2025年年度权益分派实施公告，公司以方案实施前的公司总股本2.83亿股为基数，向全体股东每股派发现金红利0.15元（含税），总计派发现金红利0.44亿元。

③ 负债

图表 17. 公司债务结构及核心债务（单位：亿元）

从债务期限结构看，该公司负债主要以短期为主，2025年末及2026年3月末流动负债占负债总额的比重分别为

72.93%和74.58%。

从债务构成来看，该公司负债主要由刚性债务和应付账款构成，2025年末占负债总额的比重分别为68.88%和

21.55%。公司应付账款主要为应付供应商材料货款、应付工程设备款等，2025年末及2026年3月末分别为2.89亿元和3.19亿元，较上年末分别减少33.93%和增长10.32%，其中2025年末受账款结清影响有所下降。跟踪期内，该公司刚性债务呈波动增长态势，主要为短期刚性债务。2025年末及2026年3月末，刚性债务分别为9.25亿元和10.21亿元，其中同期末短期借款分别为4.50亿元和5.75亿元，为票据贴现借款；应付票据分别为1.36亿元和1.03亿元，全部为应付银行承兑汇票。2025年末及2026年3月末中长期刚性债务为泰瑞转债。

（2） 偿债能力

① 现金流量

图表 18. 公司现金流量状况

筹资环节产生的现金流量净额（亿元）

2025年和2026年第一季度，该公司经营性现金流量净额分别为-0.69亿元和-0.36亿元，跟踪期内经营活动现金流净额为负，主要受供应商应付票据集中到期兑付导致购买商品支付的现金大幅增加，日常经营性款项支出上升，以及外销业务回款较慢等多重因素影响。2025年和2026年第一季度，该公司投资性现金流量净额分别为-0.57亿元和-0.02亿元，同期公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为0.97亿元和0.04亿元，主要为总部大楼及桐乡智能工厂设备采购款项；同时，2025年公司其他因素对投资环节现金流量影响净额

主要受理财产品购买及赎回影响，当年为0.36亿元。该公司整体资金需求可控，作为上市公司可通过直接和间接融资等多种渠道筹集资金，融资渠道较为畅通。2025年和2026年第一季度，公司筹资性现金流量净额分别为-0.54亿元和1.23亿元，2025年筹资性现金流量净额为负主要系偿还债务支付的资金增加所致，2026年第一季度随着取得借款收到的现金同比增长，筹资性现金流量净额同比增长19.10%。

② 偿债能力

图表 19. 公司偿债能力指标值

该公司EBITDA主要来源于利润总额和固定资产折旧，2025年EBITDA为1.96亿元，增加主要是利润总额、固定资产折旧以及列入财务费用的利息支出增加所致。当年公司EBITDA对刚性债务的覆盖倍数为0.21倍，对利息支出的覆盖倍数为9.67倍，均呈下降态势，但目前尚处于良好水平。

其他因素对投资环节现金流量影响净额=收到其他与投资活动有关的现金-支付其他与投资活动有关的现金。

4. 调整因素

（1） 流动性/短期因素

图表 20. 公司资产流动性指标值

该公司资产流动性总体较好，2025年末和2026年3月末，公司流动比率分别为180.95%和176.06%；现金比率分别为70.98%和73.01%，整体维持较高水平。截至2026年3月末，该公司共获得银行综合授信额度13.10亿元，其中未使用授信额度为6.32亿元。

（2） ESG因素

该公司为民营上市公司，跟踪期内公司股权结构无实质变化。2025年12月，董事长郑建国收到中国证券监督管理委员会浙江监管局所出具的警示函，因其在2025年12月通过大宗交易方式减持公司股份100万股，此次权益变动中，郑建国及一致行动人对公司的合计持股比例从50.26%减少至49.92%，郑建国及一致行动人合计持股达到泰瑞机器已发行股份5%的整数倍时，未在规定时间内停止交易。截至2026年3月末，公司控股股东为杭州泰德瑞克投资管理有限公司

（简称“泰德瑞克”），持股比例为39.90%，其中累计质押的股票数为652.00万股。公司实际控制人为自然人郑建国及何英夫妇，截至2026年3月末，两位直接和间接控制对公司的表决权比例合计为49.92%。其中，郑建国持有泰德瑞克60.00%股权并直接持有公司9.83%的股权，何英直接持有公司

0.19%股份。

2025年8月，该公司取消监事会，原监事会职权由董事会审计委员会行使。根据10月公司最新《公司章程》，公司设股东会，是公司的权力机构。公司设董事会，对股东会负责；董事会由9名董事组成，其中3名为独立董事（由股东会聘请），1名为职工代表董事（由公司职工通过职工代表大会、职工大会或者其他形式民主选举出产生）。董事会设立审计委员会，行使《公司法》规定的审计委员会的职权，审计委员会成员由3名公司董事组成，均为不在公司担任高级管理人员的董事，主要负责审核公司财务信息及其披露、监督及评估内外部审计工作和内部控制。公司设总经理1名，由董事会决定聘任或解聘，总经理对董事会负责。当年10月27日职工代表大会选举祝新辉为公司职工董事，同日董事会聘任郑佳辰为非独立董事，并同意审计委员会成员由万立祥、陈卫民和傅建中组成。当年11月17日，公司股权会审议通过郑佳辰为非独立董事的选举。截至2026年3月末，公司董事会成员全部到位。除此外，公司董事及高管人员未发生变动。根据该公司公开披露信息以及提供的2026年5月13日《企业信用报告》所载，跟踪期内公司本部未发生欠贷欠息事件；未发生重大工商、诉讼、质量、安全事故。

（3） 表外事项

2025年4月，该公司发布《关于公司对外出租部分房产的进展暨风险提示的公告》，公司将位于杭州钱塘区下沙街道文泽北路245号的房产出租给杭州奥都商业管理有限公司（简称“奥都商业”）用于经营。因承租人奥都商业逾期支付租赁费用，公司已多次约谈承租人，协商合同后续履约事宜，并已采取合同约定的措施催告承租人。2026年2月，根据公司发布的《关于公司对外出租部分房产暨涉及诉讼的进展公告》，本次诉讼二审已依法审理终结，根据（2025）浙01民终11749号《民事判决书》，奥都商业需支付公司租金、设备租赁费、咨询费服务费、电费等费用。目前案件已在执行阶段。

2026年3月末，泰德瑞克由郑建国持股60%，林云青持股40%。

截至2026年3月末，该公司对外担保余额0.43亿元，担保比率为2.87%，对外担保对象为公司客户。

（4） 其他因素

跟踪期内，该公司关联交易和资金往来数额较小，主要关联方为泰德瑞克另一股东林云青及其关系密切家庭成员控制或重大影响的公司等。公司关联交易主要是销售货物，2025年公司向关联方出售商品与提供劳务产生的关联交易金额为8.73万元，关联方采购商品及接受劳务金额为20.14万元；2025年末，关联方应收账款账面余额为5.01万元，关联方交易金额很小。该公司本部是负责整机组装与制造，并承担管理职责。2025年末母公司资产总额为29.87亿元，其中货币资金

6.35亿元、应收账款7.26亿元、存货2.96亿元、固定资产3.46亿元和长期股权投资6.68亿元。债务方面，2025年末母公司负债总额为14.00亿元，资产负债率为46.86%，其中主要是刚性债务7.01亿元和合同负债3.55亿元（主要为与子公司业务往来）。2025年母公司实现营业收入11.61亿元，净利润为1.23亿元，经营活动产生的现金流量净额-0.97亿元。

5. 同业比较分析

新世纪评级选取伊之密和震雄集团作为该公司同业比较对象，上述企业主要以注塑成型设备为主，具有较高的可比性。该公司以注塑机为主导产品，营业收入、总资产等规模相对较小。公司净资产收益率在同业中较高，盈利能力较好。由于客户验证需要一定周期，注塑成型行业普遍营业周期较长，公司在同业中经营效率适中。负债方面，注塑成型行业普遍负债水平不高，公司在同业中资产负债率水平适中，货币资金能够为债务偿还提供较好的支持。债项信用跟踪分析

1. 债项主要条款跟踪分析

本次发行的可转换公司债券期满后5个交易日内，该公司将赎回全部未转股的可转换公司债券。在本次发行的可转换公司债券转股期内，若公司A股股票连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130%（含130%）或本次发行的可转换债券未转股余额不足人民币3,000万元时，公司有权按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转换债券。本次发行的可转债最后两个计息年度，如果该公司股票在任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价格的70%时，可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分按债券面值加上当期应计利息的价格回售给公司。本次发行的可转债最后两个计息年度，可转债持有人在每年回售条件首次满足后可按上述约定条件行使回售权一次。若在首次满足回售条件而可转债持有人未在公司届时公告的回售申报期内申报并实施回售的，该计息年度不能再行使回售权。可转债持有人不能多次行使部分回售权。若本次发行可转债募集资金运用的实施情况与该公司在募集说明书中的承诺相比出现重大变化，且该变化根据中国证监会和上海证券交易所的相关规定被认定为改变募集资金用途或被中国证监会或上海证券交易所认定为改变募集资金用途的，可转债持有人享有一次以面值加上当期应计利息的价格向公司回售其持有的全部或部分可转债的权利。可转换公司债券持有人在附加回售条件满足后，可以在公司公告后的附加回售申报期内进行回售，该次附加回售申报期内不实施回售的，不能再行使附加回售权。“泰瑞转债”初始转股价为8.29元/股，后因2023年限制性股票回购注销，转股价调整为8.30元/股。因实施2024年权益分派，“泰瑞转债”转股价格自2025年6月5日起由8.30元/股调整为8.15元/股。因实施2025年权益分派，“泰瑞转债”转股价格自2026年6月4日起由8.15元/股调整为8.00元/股。截至2026年6月末，累计146.20万元可转债已转股，尚未转股的金额为3.36338亿元，占泰瑞转债发行总量的

99.57%。若后续可转债未能成功转股，并触发回售等条款，将加大公司债务偿付压力。

2. 偿债保障措施跟踪分析

该公司拥有一定规模货币资金存量，2025年末货币资金为6.68亿元，能够为即期偿债提供一定支撑。2023-2025年公司EBITDA/利息支出分别为28.67倍、13.50倍和9.67倍，EBITDA对利息偿付的保障程度仍高。跟踪评级结论

综上，本评级机构评定泰瑞机器主体信用等级为AA

-

，评级展望为稳定，泰瑞转债信用等级为AA

-

。

附录一：

公司与实际控制人关系图

注：根据泰瑞机器提供的资料整理绘制（截至2026年3月末）。

附录二：

公司组织结构图

注：根据泰瑞机器提供的资料整理绘制（截至2026年3月末）。

附录三：

相关实体主要数据概览

注：根据泰瑞机器2025年度审计报告附注及所提供的其他资料整理。

附录四：

同类企业比较表

核心业务：注塑机 归属行业：装备制造

注：部分数据及指标来自公开市场信息，或存在一定局限性。

附录五：

发行人主要财务数据及指标

资产负债率[%]

注：表中数据依据泰瑞机器经审计的2023-2025年度及未经审计的2026年第一季度财务数据整理、计算。

指标计算公式

注：上述指标计算以公司合并财务报表数据为准。

附录六：

评级结果释义本评级机构主体信用等级划分及释义如下：

BB级

注：除AAA级、CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。

本评级机构中长期债券信用等级划分及释义如下：

注：除AAA级、CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。