财务分析☆ ◇600963 岳阳林纸 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主要财务指标】【2.偿债能力指标】【3.营运能力指标】【4.盈利能力指标】
【5.成长能力指标】【6.指标变动说明】【7.资产负债表摘要】【8.利润表摘要】
【9.现金流量表摘要】【10.环比分析】
【1.主要财务指标】
┌──────────┬──────┬──────┬──────┬──────┬──────┬──────┐
│财务指标 │ 2025-12-31│ 2024-12-31│ 2023-12-31│ 2022-12-31│ 2021-12-31│ 2020-12-31│
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│审计意见 │ 无保留意见│ 无保留意见│ 无保留意见│ 无保留意见│ 无保留意见│ 无保留意见│
│归母净利(未调整:万) │ -23496.65│ 16673.15│ -23794.60│ 61556.06│ 29807.92│ 41430.86│
│归母净利(调整后:万) │ ---│ 17193.14│ 7646.41│ 61561.95│ 29807.92│ 41430.86│
│净利润增长率(%) │ -236.66│ 118.05│ -138.65│ 106.51│ -28.05│ 32.26│
│扣非净利润(万) │ -28136.49│ -20280.62│ 922.04│ 54776.65│ 21003.18│ 37688.28│
│营业总收(未调整:万) │ 866509.92│ 813450.47│ 864073.10│ 978149.33│ 783805.15│ 711586.27│
│营业总收(调整后:万) │ ---│ 811480.62│ 989090.80│ 978149.33│ 783805.15│ 711586.27│
│总营收同比增长率(%) │ 6.78│ -17.76│ -11.66│ 24.80│ 10.15│ 0.14│
│加权净资产收益率(%) │ -3.03│ 1.83│ -2.67│ 6.89│ 3.45│ 4.95│
│资产负债比率(%) │ 62.93│ 61.02│ 45.33│ 44.40│ 46.55│ 45.80│
│净利润现金含量(%) │ 202.92│ 457.77│ -443.76│ 123.43│ 114.62│ 238.20│
│基本每股收益(元) │ -0.1300│ 0.0900│ 0.0400│ 0.3500│ 0.1700│ 0.2300│
│每股收益-扣除(元) │ -0.1600│ -0.1100│ 0.0100│ 0.3100│ 0.1200│ 0.2100│
│每股收益-摊薄(元) │ -0.1337│ 0.0944│ -0.1320│ 0.3412│ 0.1652│ 0.2295│
│每股资本公积金(元) │ 3.2130│ 3.2245│ 3.0761│ 3.1038│ 3.0835│ 3.0711│
│每股未分配利润(元) │ -0.1062│ 0.0628│ 0.6270│ 0.8964│ 0.6985│ 0.6135│
│每股净资产(元) │ 4.3310│ 4.4837│ 4.8162│ 5.0972│ 4.8510│ 4.7411│
│每股经营现金流量(元)│ -0.2713│ 0.4322│ 0.5856│ 0.4211│ 0.1893│ 0.5467│
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┌──────────┬──────┬──────┬──────┬──────┬──────┬──────┐
│财务指标 │ 2025-12-31│ 2025-09-30│ 2025-06-30│ 2025-03-31│ 2024-12-31│ 2024-09-30│
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│审计意见 │ 无保留意见│ 未经审计│ 未经审计│ 未经审计│ 无保留意见│ 未经审计│
│归母净利(未调整:万) │ -23496.65│ 16209.35│ 14111.76│ 4692.15│ 16673.15│ -9498.73│
│归母净利(调整后:万) │ ---│ ---│ ---│ ---│ 17193.14│ 23658.45│
│净利润增长率(%) │ -236.66│ -31.49│ -7.13│ -68.39│ 118.05│ -181.83│
│扣非净利润(万) │ -28136.49│ 13770.34│ 12446.57│ 3497.82│ -20280.62│ -4769.26│
│营业总收(未调整:万) │ 866509.92│ 656831.29│ 448425.28│ 210851.90│ 813450.47│ 515466.75│
│营业总收(调整后:万) │ ---│ ---│ ---│ ---│ 811480.62│ 691876.17│
│总营收同比增长率(%) │ 6.78│ -5.07│ -6.01│ -16.44│ -17.76│ -22.13│
│加权净资产收益率(%) │ -3.03│ 2.07│ 1.81│ 0.60│ 1.83│ -1.10│
│资产负债比率(%) │ 62.93│ 61.12│ 60.45│ 59.94│ 61.02│ 50.94│
│净利润现金含量(%) │ 202.92│ -146.10│ -179.46│ -1144.05│ 457.77│ -386.87│
│基本每股收益(元) │ -0.1300│ 0.0900│ 0.0800│ 0.0300│ 0.0900│ 0.1300│
│每股收益-扣除(元) │ -0.1600│ 0.0783│ 0.0700│ 0.0198│ -0.1100│ -0.0270│
│每股收益-摊薄(元) │ -0.1337│ 0.0922│ 0.0803│ 0.0266│ 0.0944│ -0.0538│
│每股资本公积金(元) │ 3.2130│ 3.1855│ 3.2191│ 3.2249│ 3.2245│ 2.9538│
│每股未分配利润(元) │ -0.1062│ 0.1388│ 0.1132│ 0.0893│ 0.0628│ 0.5864│
│每股净资产(元) │ 4.3310│ 4.5446│ 4.5554│ 4.5216│ 4.4837│ 4.7187│
│每股经营现金流量(元)│ -0.2713│ -0.1347│ -0.1441│ -0.3040│ 0.4322│ 0.2081│
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【2.偿债能力指标】
┌──────────┬──────┬──────┬──────┬──────┬──────┬──────┐
│偿债能力指标 │ 2025-12-31│ 2024-12-31│ 2023-12-31│ 2022-12-31│ 2021-12-31│ 2020-12-31│
├──────────┼──────┼──────┼──────┼──────┼──────┼──────┤
│流动比率 │ 1.07│ 1.09│ 1.66│ 2.02│ 1.70│ 1.79│
│速动比率 │ 0.56│ 0.57│ 0.79│ 1.01│ 0.80│ 0.79│
│资产负债比率(%) │ 62.93│ 61.02│ 45.33│ 44.40│ 46.55│ 45.80│
│产权比率 │ 1.70│ 1.57│ 0.83│ 0.80│ 0.87│ 0.85│
│现金流比率%-短期债务│ -0.05│ 0.08│ 0.19│ 0.15│ 0.06│ 0.18│
└──────────┴──────┴──────┴──────┴──────┴──────┴──────┘
┌──────────┬──────┬──────┬──────┬──────┬──────┬──────┐
│偿债能力指标 │ 2025-12-31│ 2025-09-30│ 2025-06-30│ 2025-03-31│ 2024-12-31│ 2024-09-30│
├──────────┼──────┼──────┼──────┼──────┼──────┼──────┤
│流动比率 │ 1.07│ 1.26│ 1.25│ 1.17│ 1.09│ 1.68│
│速动比率 │ 0.56│ 0.66│ 0.65│ 0.57│ 0.57│ 0.83│
│资产负债比率(%) │ 62.93│ 61.12│ 60.45│ 59.94│ 61.02│ 50.94│
│产权比率 │ 1.70│ 1.58│ 1.53│ 1.50│ 1.57│ 1.04│
│现金流比率%-短期债务│ -0.05│ -0.03│ -0.03│ -0.07│ 0.08│ 0.07│
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【3.营运能力指标】
┌──────────┬──────┬──────┬──────┬──────┬──────┬──────┐
│营运能力指标 │ 2025-12-31│ 2024-12-31│ 2023-12-31│ 2022-12-31│ 2021-12-31│ 2020-12-31│
├──────────┼──────┼──────┼──────┼──────┼──────┼──────┤
│应收账款周转率 │ 12.71│ 12.89│ 11.96│ 13.25│ 11.70│ 8.95│
│存货周转率 │ 1.57│ 1.42│ 1.56│ 1.57│ 1.24│ 1.02│
│流动资产周转率 │ 0.83│ 0.81│ 0.88│ 0.95│ 0.80│ 0.74│
│固定资产周转率 │ 1.23│ 1.39│ 2.39│ 2.60│ 2.02│ 1.79│
│总资产周转率 │ 0.42│ 0.41│ 0.53│ 0.59│ 0.49│ 0.45│
└──────────┴──────┴──────┴──────┴──────┴──────┴──────┘
┌──────────┬──────┬──────┬──────┬──────┬──────┬──────┐
│营运能力指标 │ 2025-12-31│ 2025-09-30│ 2025-06-30│ 2025-03-31│ 2024-12-31│ 2024-09-30│
├──────────┼──────┼──────┼──────┼──────┼──────┼──────┤
│应收账款周转率 │ 12.71│ 8.89│ 6.21│ 3.27│ 12.89│ 8.10│
│存货周转率 │ 1.57│ 1.22│ 0.84│ 0.39│ 1.42│ 1.00│
│流动资产周转率 │ 0.83│ 0.65│ 0.45│ 0.21│ 0.81│ 0.55│
│固定资产周转率 │ 1.23│ 0.94│ 0.64│ 0.36│ 1.39│ 1.52│
│总资产周转率 │ 0.42│ 0.32│ 0.22│ 0.10│ 0.41│ 0.31│
└──────────┴──────┴──────┴──────┴──────┴──────┴──────┘
【4.盈利能力指标】
┌──────────┬──────┬──────┬──────┬──────┬──────┬──────┐
│盈利能力指标(%) │ 2025-12-31│ 2024-12-31│ 2023-12-31│ 2022-12-31│ 2021-12-31│ 2020-12-31│
├──────────┼──────┼──────┼──────┼──────┼──────┼──────┤
│净资产收益率 │ -3.09│ 2.11│ -2.74│ 6.69│ 3.41│ 4.84│
│销售毛利率 │ 10.49│ 13.11│ 8.53│ 15.41│ 15.11│ 18.97│
│营业利润率 │ -2.80│ 2.74│ 0.42│ 7.52│ 4.33│ 7.13│
│销售净利率 │ -2.70│ 2.06│ -2.71│ 6.35│ 3.85│ 5.82│
│总资产净利率 │ -1.14│ 0.85│ -1.44│ 3.76│ 1.87│ 2.64│
└──────────┴──────┴──────┴──────┴──────┴──────┴──────┘
┌──────────┬──────┬──────┬──────┬──────┬──────┬──────┐
│盈利能力指标(%) │ 2025-12-31│ 2025-09-30│ 2025-06-30│ 2025-03-31│ 2024-12-31│ 2024-09-30│
├──────────┼──────┼──────┼──────┼──────┼──────┼──────┤
│净资产收益率 │ -3.09│ 2.03│ 1.76│ 0.59│ 2.11│ -1.14│
│销售毛利率 │ 10.49│ 10.22│ 10.68│ 9.22│ 13.11│ 6.90│
│营业利润率 │ -2.80│ 2.48│ 3.25│ 2.17│ 2.74│ -1.29│
│销售净利率 │ -2.70│ 2.48│ 3.16│ 2.27│ 2.06│ -1.83│
│总资产净利率 │ -1.14│ 0.79│ 0.70│ 0.24│ 0.85│ -0.57│
└──────────┴──────┴──────┴──────┴──────┴──────┴──────┘
【5.成长能力指标】
┌──────────┬──────┬──────┬──────┬──────┬──────┬──────┐
│成长能力指标(%) │ 2025-12-31│ 2024-12-31│ 2023-12-31│ 2022-12-31│ 2021-12-31│ 2020-12-31│
├──────────┼──────┼──────┼──────┼──────┼──────┼──────┤
│营业收入增长率 │ 6.78│ -17.76│ -11.66│ 24.80│ 10.15│ 0.14│
│营业利润增长率 │ -205.70│ -35.96│ -95.02│ 116.65│ -33.14│ 21.63│
│净利润增长率 │ -236.66│ 118.05│ -138.65│ 106.51│ -28.05│ 32.26│
│净资产增长率 │ -3.86│ -12.75│ -5.58│ 5.06│ 2.28│ 3.61│
│总资产增长率 │ 0.59│ 6.41│ -3.95│ 1.02│ 3.93│ 1.80│
└──────────┴──────┴──────┴──────┴──────┴──────┴──────┘
┌──────────┬──────┬──────┬──────┬──────┬──────┬──────┐
│成长能力指标(%) │ 2025-12-31│ 2025-09-30│ 2025-06-30│ 2025-03-31│ 2024-12-31│ 2024-09-30│
├──────────┼──────┼──────┼──────┼──────┼──────┼──────┤
│营业收入增长率 │ 6.78│ -5.07│ -6.01│ -16.44│ -17.76│ -22.13│
│营业利润增长率 │ -205.70│ -38.73│ -18.70│ -72.70│ -35.96│ -179.46│
│净利润增长率 │ -236.66│ -31.49│ -7.13│ -68.39│ 118.05│ -181.83│
│净资产增长率 │ -3.86│ 0.26│ 1.13│ 0.85│ -12.75│ -4.05│
│总资产增长率 │ 0.59│ 0.78│ -0.38│ -1.88│ 6.41│ 6.70│
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【6.指标变动说明】
截止日期:2025-12-31
┌──────┬────────┬──────┬────────┬──────┐
│变动科目 │变动原因 │本期数值(万)│ 上期/期初数(万)│ 变动幅度(%)│
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│收到其他与经│本期收到的押金保│ 21256.17│ 38526.09│ -44.83│
│营活动有关的│证金以及往来款较│ │ │ │
│现金 │上年同期减少 │ │ │ │
│购买商品、接│本期45万吨项目投│ 892916.21│ 665006.99│ 34.27│
│受劳务支付的│产，产量较上年同│ │ │ │
│现金 │期增加，生产购买│ │ │ │
│ │的原材料、接受的│ │ │ │
│ │劳务较上期增加 │ │ │ │
│支付其他与经│本期公司支付的押│ 34331.20│ 63068.94│ -45.57│
│营活动有关的│金保证金较上期减│ │ │ │
│现金 │少 │ │ │ │
│取得投资收益│本期收到的联营企│ 712.59│ 4063.29│ -82.46│
│收到的现金 │业分红较上年同期│ │ │ │
│ │减少 │ │ │ │
│处置固定资产│本期子公司诚通凯│ 50792.15│ 36987.38│ 37.32│
│、无形资产和│胜出售PPP项目款 │ │ │ │
│其他长期资产│项及子公司湘江纸│ │ │ │
│收回的现金净│业土地处置款收回│ │ │ │
│额 │ │ │ │ │
│处置子公司及│上期处置双阳高科│ ---│ 5503.10│ -100.00│
│其他营业单位│股权，本期无处置│ │ │ │
│收到的现金净│子公司行为 │ │ │ │
│额 │ │ │ │ │
│收到其他与投│上期公司收购骏泰│ ---│ 38062.93│ -100.00│
│资活动有关的│科技100%股权，骏│ │ │ │
│现金 │泰科技清理与关联│ │ │ │
│ │方非经营性资金往│ │ │ │
│ │来，此款项为上期│ │ │ │
│ │完成并购前，骏泰│ │ │ │
│ │科技收到泰格林纸│ │ │ │
│ │归还的拆借款 │ │ │ │
│购建固定资产│上期45万吨项目投│ 78635.10│ 193110.34│ -59.28│
│、无形资产和│资处于集中支付期│ │ │ │
│其他长期资产│。本期45万吨项目│ │ │ │
│支付的现金 │已转固，投资支付│ │ │ │
│ │的款项较上期减少│ │ │ │
│投资支付的现│上期购买银行大额│ ---│ 37000.00│ -100.00│
│金 │存单，本期无此项│ │ │ │
│ │投资支出 │ │ │ │
│取得子公司及│上期公司支付收购│ 15761.08│ 115058.25│ -86.30│
│其他营业单位│骏泰科技100%股权│ │ │ │
│支付的现金净│收购款的90% │ │ │ │
│额 │ │ │ │ │
│支付其他与投│上期公司收购骏泰│ ---│ 38000.00│ -100.00│
│资活动有关的│科技100%股权，骏│ │ │ │
│现金 │泰科技清理与关联│ │ │ │
│ │方非经营性资金往│ │ │ │
│ │来。此款项为并购│ │ │ │
│ │前，骏泰科技拆借│ │ │ │
│ │给泰格林纸的款项│ │ │ │
│支付其他与筹│本期母公司归还泰│ 57410.38│ 13808.71│ 315.75│
│资活动有关的│格林纸资金拆借款│ │ │ │
│现金 │ │ │ │ │
│应收款项融资│母公司以公允价值│ 165387.66│ 38341.24│ 331.36│
│ │计量且其变动计入│ │ │ │
│ │其他综合收益的质│ │ │ │
│ │押票据增加 │ │ │ │
│预付款项 │母公司浆板采购预│ 8003.17│ 11524.96│ -30.56│
│ │付款减少 │ │ │ │
│其他应收款 │本期子公司诚通凯│ 66653.74│ 113366.49│ -41.21│
│ │胜PPP处置款项收 │ │ │ │
│ │回及子公司湘江纸│ │ │ │
│ │业土地处置款收回│ │ │ │
│合同资产 │子公司诚通凯胜已│ 86797.72│ 129863.70│ -33.16│
│ │完工未结算项目较│ │ │ │
│ │同期减少 │ │ │ │
│一年内到期的│母公司一年内到期│ 17414.14│ 11929.97│ 45.97│
│非流动资产 │的大额存单重分类│ │ │ │
│ │为“一年内到期的│ │ │ │
│ │非流动资产” │ │ │ │
│其他流动资产│45万吨项目待抵扣│ 40185.52│ 19888.01│ 102.06│
│ │增值税较同期增加│ │ │ │
│长期应收款 │子公司诚通凯胜一│ 1962.12│ 15886.94│ -87.65│
│ │年内到期的长期应│ │ │ │
│ │收工程款重分类至│ │ │ │
│ │“一年内到期的非│ │ │ │
│ │流动资产” │ │ │ │
│固定资产 │45万吨项目转固，│ 818371.79│ 594828.58│ 37.58│
│ │在建工程转为固定│ │ │ │
│ │资产 │ │ │ │
│在建工程 │45万吨项目转固，│ 28025.41│ 231319.08│ -87.88│
│ │在建工程转为固定│ │ │ │
│ │资产 │ │ │ │
│开发支出 │公司本期专利开发│ 168.00│ ---│ ---│
│ │支出增加 │ │ │ │
│商誉 │本期受园林行业整│ 151.25│ 34996.13│ -99.57│
│ │体下行趋势及诚通│ │ │ │
│ │凯胜经营亏损的影│ │ │ │
│ │响，经测试，公司│ │ │ │
│ │对诚通凯胜商誉计│ │ │ │
│ │提减值 │ │ │ │
│递延所得税资│母公司可抵扣亏损│ 4690.03│ 2659.81│ 76.33│
│产 │增加、子公司诚通│ │ │ │
│ │凯胜资产减值准备│ │ │ │
│ │可抵扣暂时性差异│ │ │ │
│ │增加 │ │ │ │
│应付票据 │公司本期以开票方│ 305149.22│ 225665.51│ 35.22│
│ │式支付的采购款增│ │ │ │
│ │加 │ │ │ │
│预收款项 │子公司茂源林业预│ 111.35│ 163.26│ -31.79│
│ │收款减少 │ │ │ │
│其他应付款 │公司应付泰格林纸│ 22904.42│ 50653.23│ -54.78│
│ │往来款减少 │ │ │ │
│一年内到期的│本期母公司一年内│ 101474.52│ 11315.04│ 796.81│
│非流动负债 │到期的长期借款较│ │ │ │
│ │同期增加 │ │ │ │
│预计负债 │本期子公司诚通凯│ 2499.20│ ---│ ---│
│ │胜未决诉讼计提预│ │ │ │
│ │计负债 │ │ │ │
│递延收益 │母公司本期收到的│ 5539.12│ 3416.29│ 62.14│
│ │与资产相关的政府│ │ │ │
│ │补助较同期增多 │ │ │ │
│递延所得税负│母公司递延所得税│ ---│ 2.66│ -100.00│
│债 │资产和递延所得税│ │ │ │
│ │负债按照净额列报│ │ │ │
│营业收入 │--- │ 866509.92│ 811480.62│ 6.78│
│营业成本 │--- │ 775644.89│ 701970.45│ 10.50│
│销售费用 │--- │ 10747.69│ 11589.46│ -7.26│
│管理费用 │--- │ 21777.20│ 21962.26│ -0.84│
│财务费用 │上期，公司45万吨│ 16288.71│ 12619.02│ 29.08│
│ │项目处于在建过程│ │ │ │
│ │中，项目专项借款│ │ │ │
│ │利息予以资本化；│ │ │ │
│ │本报告期已经转固│ │ │ │
│ │，项目借款不满足│ │ │ │
│ │资本化条件，公司│ │ │ │
│ │利息支出较同期增│ │ │ │
│ │加 │ │ │ │
│研发费用 │--- │ 31182.71│ 32267.55│ -3.36│
│经营活动产生│公司本期以公允价│ -47680.26│ 76753.40│ -162.12│
│的现金流量净│值计量且其变动计│ │ │ │
│额 │入其他综合收益的│ │ │ │
│ │票据贴现业务减少│ │ │ │
│投资活动产生│（1）上期45万吨 │ -42891.43│ -298551.88│ 85.63│
│的现金流量净│项目投资处于集中│ │ │ │
│额 │支付期。本期45万│ │ │ │
│ │吨项目已转固，投│ │ │ │
│ │资支付的款项较上│ │ │ │
│ │期减少，“购建固│ │ │ │
│ │定资产、无形资产│ │ │ │
│ │和其他长期资产支│ │ │ │
│ │付的现金”较上期│ │ │ │
│ │减少；（2）上期 │ │ │ │
│ │公司支付收购骏泰│ │ │ │
│ │科技100%股权收购│ │ │ │
│ │款的90%，本期支 │ │ │ │
│ │付剩余款项10%及 │ │ │ │
│ │支付本期购买诚通│ │ │ │
│ │天岳股权款，“取│ │ │ │
│ │得子公司及其他营│ │ │ │
│ │业单位支付的现金│ │ │ │
│ │净额”较同期减少│ │ │ │
│筹资活动产生│上期公司45万吨项│ 57149.00│ 255325.60│ -77.62│
│的现金流量净│目正常推进，取得│ │ │ │
│额 │项目借款。本期公│ │ │ │
│ │司正常生产经营，│ │ │ │
│ │对外筹资金额较同│ │ │ │
│ │期减少，“取得借│ │ │ │
│ │款收到的现金”较│ │ │ │
│ │同期减少 │ │ │ │
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截止日期:2025-09-30
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│变动科目 │变动原因 │本期数值(万)│ 上期/期初数(万)│ 变动幅度(%)│
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│经营活动产生│（1）年初至报告 │ -23682.55│ 81871.99│ -128.93│
│的现金流量净│期末，公司纸产品│ │ │ │
│额 │产量较上年同期增│ │ │ │
│ │加26.02万吨，购 │ │ │ │
│ │买原材料支付的现│ │ │ │
│ │金较上年同期大幅│ │ │ │
│ │增加，加之浆板备│ │ │ │
│ │库的影响，“购买│ │ │ │
│ │商品、接受劳务支│ │ │ │
│ │付的现金”增加；│ │ │ │
│ │纸产品销量较上年│ │ │ │
│ │同期增加24.94万 │ │ │ │
│ │吨，但受市场行情│ │ │ │
│ │低迷影响，销售价│ │ │ │
│ │格同比下降，销售│ │ │ │
│ │收现增长幅度不及│ │ │ │
│ │成本付现增长幅度│ │ │ │
│ │。（2）“收到的 │ │ │ │
│ │税费返还”同比减│ │ │ │
│ │少1.62亿元，主要│ │ │ │
│ │是母公司年初至报│ │ │ │
│ │告期末收到的增值│ │ │ │
│ │税增量留抵退税同│ │ │ │
│ │比减少1.22亿元，│ │ │ │
│ │子公司骏泰科技上│ │ │ │
│ │年同期生物质电厂│ │ │ │
│ │收到往年多缴增值│ │ │ │
│ │税及附加退回0.38│ │ │ │
│ │亿元，年初至报告│ │ │ │
│ │期末无此影响 │ │ │ │
│利润总额 │（1）年初至报告 │ 16619.86│ 26648.81│ -37.63│
│ │期末，文化纸行业│ │ │ │
│ │整体市场需求疲弱│ │ │ │
│ │，市场整体竞争激│ │ │ │
│ │烈，公司纸产品销│ │ │ │
│ │售价格较上年同期│ │ │ │
│ │下降，母公司毛利│ │ │ │
│ │率不及上年同期。│ │ │ │
│ │（2）上年同期， │ │ │ │
│ │公司45万吨项目正│ │ │ │
│ │常推进，项目专项│ │ │ │
│ │借款利息予以资本│ │ │ │
│ │化。年初至报告期│ │ │ │
│ │末，项目借款不满│ │ │ │
│ │足资本化条件，公│ │ │ │
│ │司利息支出较同期│ │ │ │
│ │增加。
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