研报评级☆ ◇000001 平安银行 更新日期：2026-04-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 6 4 1 0 0 11
2月内 6 4 1 0 0 11
3月内 6 4 1 0 0 11
6月内 6 4 1 0 0 11
1年内 6 4 1 0 0 11
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.39│ 2.29│ 2.20│ 2.14│ 2.16│ 2.21│
│每股净资产(元) │ 20.74│ 21.89│ 23.25│ 24.96│ 26.93│ 29.10│
│净资产收益率% │ 9.84│ 8.99│ 7.73│ 8.60│ 8.13│ 7.75│
│归母净利润(百万元) │ 46455.00│ 44508.00│ 42633.00│ 42690.18│ 43124.26│ 43974.47│
│营业收入(百万元) │ 164699.00│ 146695.00│ 131442.00│ 130921.78│ 133380.35│ 136799.26│
│营业利润(百万元) │ 57928.00│ 55206.00│ 51408.00│ 51791.00│ 52755.33│ 53785.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-23 增持 维持 --- 2.24 2.30 2.37 天风证券
2026-03-23 买入 维持 --- 2.17 2.18 2.22 银河证券
2026-03-23 买入 维持 --- 2.20 2.22 2.27 国盛证券
2026-03-22 买入 维持 14.7 2.09 2.11 2.17 中信建投
2026-03-22 买入 维持 --- 2.08 2.14 2.21 申万宏源
2026-03-22 增持 维持 15.03 2.06 2.01 2.02 华创证券
2026-03-22 中性 维持 --- 2.08 2.09 2.11 国信证券
2026-03-22 增持 维持 --- 2.19 2.22 2.27 光大证券
2026-03-21 买入 维持 14 2.12 2.18 2.27 浙商证券
2026-03-21 增持 维持 --- --- --- --- 中金公司
2026-03-21 买入 维持 14.38 2.20 2.19 2.20 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-23│平安银行(000001)资产质量稳中向好 │天风证券 │增持
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事件：3月20日，平安银行发布2025年报。2025全年，公司实现营业收入1314.42亿元，同比下降10.4%；实现归母净
利润426.33亿元，同比下滑4.2%；年化加权ROE为9.15%，同比下降0.93pct。
点评摘要：
营收降幅收窄。2025年，平安银行实现营收1314.42亿元，同比下降10.4%，较2024年降幅收窄0.53pct。其中，净利
息收入880.21亿元，同比下降5.79%，占总营收67%，Q4单季度同比增速由负转正至2.76%，为营收改善的主要贡献来源。
非息收入434.21亿元，同比下滑18.49%，占营收比重较2025年前三季度下降0.9pct。2025年拨备前利润、归母净利润分别
同比下降11.94%、4.21%，拨备计提较2024年减少88.61亿元，对利润形成正贡献。
对公信贷稳定扩张。2025年末，平安银行生息资产总计5.77万亿元，同比增长3.1%。其中，贷款、金融投资、同业资
产分别同比增长0.8%、7.4%、10.4%，占生息资产比重分别为57.6%、29.7%、8.3%，对公贷款、零售贷款分别同比+9.2%、
-2.3%。对公贷款是信贷规模增长的主要贡献来源，其中，基建类扩张势头较为强劲，同比增长24.9%。2025年末平安银行
计息负债余额5.1万亿元，同比增长1.9%，其中，存款、发行债券、同业负债分别同比+1.1%、-21.7%、+10.2%。
净息差企稳。2025年，平安银行净息差录得1.78%，较25Q3小幅下行1bp。生息资产收益率、计息负债成本率分别录得
3.43%、1.67%，分别环比压降7bp、6bp，其中贷款收益率较25Q3下行10bp至3.87%，存款成本率环比改善5bp至1.65%。
中收较为平稳。2025年公司手续费及佣金净收入238.94亿元，同比下降0.9%，其中，代理及委托手续费收入同比增长
12.7%，主要是代理个人保险收入增长。净其他非息收入195.27亿元，同比下降33.03%。其中，受债市波动影响，全年投
资净收益同比下滑16.79%。
资产质量稳健。2025年，平安银行不良贷款率为1.05%，环比持平，同比下降1bp，资产质量保持稳健。其中，对公贷
款不良率较25Q3末增长1bp至0.94%，零售不良率较25Q3末改善1bp至1.23%。逾期率较25H1末下降4bp，录得1.61%。拨备覆
盖率环比下行8.7pct至220.9%，贷款拨备率环比下降8bp至2.33%。
盈利预测与估值：平安银行2025年营收降幅收窄，资产质量稳健。我们预测公司2026-2028年归母净利润同比增长为2
.1%、2.67%、2.71%，对应BPS：24.56、29.51、35.26元，维持“增持”评级。
风险提示：零售信贷持续萎缩，不良资产大幅暴露，息差下行压力加大
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2026-03-23│平安银行(000001)2025年报点评：筑底显韧性，静待拐点来 │国盛证券 │买入
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事件：2025年平安银行实现营业收入1314.42亿元，同比下降10.40%；实现归属于母公司股东的净利润426.33亿元，
同比下降4.21%。
一、业绩同比承压，净息差降幅收窄。
平安银行2025年实现营收1314.42亿元，同比下降10.4%，增速环比2025年前三季度下降0.6pct，其中2025Q4单季度实
现营业收入307.74亿元，同比下降12.4%；2025年实现归母净利润426.33亿元，同比下降4.2%，增速环比前三季度下降0.7
pct，其中2025Q4单季度归母净利润42.94亿元，同比下降10.1%。
分拆业绩贡献因素：1）2025年全年实现净利息收入880.21亿元，同比下降5.8%，增速较24年提升15.03pct。2）生息
资产平稳增长，贡献业绩2.2pct。3）净息差持续下行，但降幅有所收窄，拖累业绩8.0pct，同比少拖累17.1pct。4）其
他非息收入拖累5.6pct，主要受市场波动影响，债券投资等业务非利息净收入下降。5）拨备持续反哺利润，贡献业绩5.4
pct，同比微降0.3pct。
二、信贷增速同比回正，活期占比同比微升。
资产端信贷结构持续优化，整体贷款规模实现小幅正增长。2025Q4末平安银行发放贷款总额3.39万亿元，环比2025Q3
末下降0.79%，同比上年末增长0.5%。
分结构来看，对公持续发力。2025年发放零售贷款1.73万亿元，较上年末下降2.3%，银行主动优化零售信贷结构，提
升抵押类贷款在个人贷款中的占比至62.9%，进一步加固零售资产质量防线。对公贷款方面，2025年发放对公贷款1.66万
亿元，较上年末增长3.5%，持续加大对实体经济的信贷投放力度。
负债端存款规模提升，活期占比同比微升。公司2025年末吸收存款3.58万亿元，较上年末增长1.4%。环比2025Q3末，
公司吸收存款规模提升278亿元，增幅0.8%。结构上看，2025年末活期存款占比34.32%，较1H25末下降0.52pc，较2024年
末提升0.61pct。
三、负债成本优化成效显著，支撑净息差降幅收窄。
2025年平安银行净息差呈现降幅显著收窄的态势，2025Q4末净息差1.78%，同比2024Q4末下降9bp，环比2025Q3末仅下
降1bp。
资产端收益率下行，但降幅边际收窄。受LPR持续下调、实体有效信贷需求不足带动新发放贷款利率下行，叠加存量
房贷利率调整与贷款重定价等多重因素影响，2025年平安银行发放贷款和垫款平均收益率3.87%，同比下降67bp，边际收
窄22bp。
负债端成本管控成效突出。因市场存款利率多次下调，叠加公司持续加大低成本活期存款拓展力度、优化存款与同业
负债结构，推动计息负债成本率持续下行。2025年平安银行吸收存款平均付息率1.65%，同比下降42bp，带动整体计息负
债成本率同比下降47bp。
四、财富管理业务增长，代理及委托手续费收入表现较好。
2025年平安银行实现非利息净收入434.21亿元，同比下降18.5%。手续费及佣金净收入238.94亿元，同比下降0.9%，
同比降幅较2024年收窄17.2pct。
中收业务有所改善。细分手续费结构来看，财富管理业务增长，信用卡业务萎缩。2025年代理及委托手续费收入61.2
6亿元，同比增长12.7%，成为手续费收入正向贡献的核心来源；银行卡手续费收入123.93亿元，同比下降5.9%，或受宏观
消费环境影响，信用卡业务手续费收入下降。其他非利息净收入表现承压。2025年实现其他非利息净收入195.27亿元，同
比下降33.03%。其中，投资收益成为主要拖累项，2025年实现投资收益204.74亿元，同比下降16.8%，主要受市场波动影
响，债券投资等业务非利息净收入下降，叠加2024年债市牛市形成的高基数效应，投资收益同比出现明显回落。
五、资产质量保持稳健，风险抵补能力充足。
对公不良率略有上浮，零售不良率优化。具体来看：1）2025年末公司对公贷款不良率0.87%，较1H25末上升4bp，较2
4年末上升17bp。结构上看，交通运输产业不良率2025全年同比上升2.27pct至2.33%，环比1H25末上升2.29pct。此外部分
存量房地产业务风险增加，2025年末房地产业不良率全年同比增加43bp至2.22%，我们预计后续对整体资产质量影响可控
。2）2025年末公司个人贷款不良率1.23%，较1H25末下降4bp，经济周期波动下，部分个人客户还款能力受到影响，银行
业零售不良整体承压，公司通过主动调整客群和资产结构、加大不良贷款处置，实现个贷资产质量优化，其中信用卡应收
账款、消费性贷款、经营性贷款不良率分别较1H25下降6bp、25bp，上升12bp。
分红率保持稳健抬升。公司计划2025年全年以每10股派发现金股利5.96元（（含税），合计派发现金股利人民币115.
66亿元，对应分红率27.13%，以2026年3月20日收盘价计算对应股息率5.53%。相较上年来看，2025年公司分红率提升0.6p
ct，在业绩承压背景下分红韧性仍然较强。
投资建议：背靠集团综合金融优势，零售转型成效显著。公司依托平安集团客户基础和渠道优势可深入推进业务发展
。我们认为公司未来业绩增长具有弹性，预计公司2026-28年归母净利润同比增长0.13%、0.85%、2.13%，给予“买入”评
级。
风险提示：
1）宏观政策发力不及预期；2）居民信贷需求持续低迷；3）海外环境不确定性上升，出口超预期下滑。
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2026-03-23│平安银行(000001)2025年年报业绩点评：单季利息净收入正增，零售风险持续│银河证券 │买入
│出清 │ │
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业绩短期受其他非息扰动：2025年，公司实现营业收入1314.42亿元，同比-10.4%，降幅较2024年收窄0.53pct；归母
净利润426.33亿元，同比-4.2%；ROE9.15%，同比-0.93pct。2025Q4单季营收、净利分别同比-12.36%、－10.15%。公司全
年营收和净利降幅较前三季度有所扩大，主要受Q4非息收入下降拖累，但利息净收入向好，同时拨备释放支撑业绩。
负债成本优化，信贷结构持续调优：2025年，公司利息净收入同比-5.8%，Q4单季增速回正，同比+2.76%。净息差1.7
8%，同比-9BP，降幅显著收窄，较前三季度仅-1BP，息差企稳态势延续，主要得益于负债成本优化成效不断释放。公司加
强高成本存款管控、推动低成本存款增长，计息负债成本率同比-47BP至1.67%，其中存款付息率同比-42BP至1.65%。生息
资产收益率同比-54BP，但降幅也同比收窄。公司扩表节奏平稳修复。贷款余额同比+0.5%，与2024年相比回归正增。对公
贷款贡献主要增量，一般企业贷款同比+9.21%，占比同比+3.65pct至45.77%，其中科技、绿色贷款余额分别同比+9.8%、1
2.2%;票据占比压降至3.29%。零售贷款同比-2.26%，降幅同比收窄8.39pct;按揭贷款同比+8.9%，增速较2024年提升；其
他零售贷款降幅均有所收窄。存款余额同比+1.39%，企业、个人存款分别同比+2.17%、+0.02%，均有所放缓。存款定期化
好转，定存占比同比-0.61pct至65.68%。
财富管理业务表现亮眼，投资业务收入拖累非息：2025年，公司非息收入同比-18.5%，降幅较前三季度扩大5.86pct
，主要受其他非息收入拖累。具体来看，公司中收同比-0.9%，整体呈现回暖态势。公司财富管理手续费收入同比+15.8%
，其中，公司持续推动银保业务转型升级，代理个人保险收入同比+53.3%；零售AUM规模稳步扩张，同比+1.1%。其他非息
收入同比-33.03%，主要受债市波动及2024年高基数影响；其中，投资业务收入同比-35.2%，投资收益、公允价值变动损
益分别同比-16.79%、-181.12%。
零售资产质量进一步改善，风险抵补能力良好：2025年末，公司不良贷款率1.05%，同比-1BP、环比9月末持平；不良
贷款生成率同比-17BP，延续下降趋势；关注类贷款占比1.75%，同比-18BP。零售不良风险持续出清，主要受益公司持续
优化客群和资产结构，加大清收处置力度，个人贷款不良率同比-16BP至1.23%，按揭、信用卡、消费贷不良率分别同比-1
9、-32、-23BP。
企业贷款不良率同比+17BP至0.87%，主要受部分存量房企风险上升影响，但公司房地产相关风险散口持续压降，2025
年末占总资产4.24%，总体风险可控。公司拨备覆盖率220.88%，同比-29.83pct，风险抵补能力仍保持充足。投资建议：
公司坚持零售做强、对公做精、同业做专战略，战略转型成效显现。综合金融优势突出，零售特色仍鲜明。资产结构、客
群结构优化，资产质量持续修复。2025年分红率27.13%，同比+0.62pct。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”
评级，2026-2028年BVPS分别为24.89元/25.71元/27.01元，对应当前股价PB分别为0.42X/0.41X/0.39X。
风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM承压风险；关税冲击，需求走弱风险。
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2026-03-22│平安银行(000001)2025年报点评：核心营收有所改善，财富管理业务发展较好│华创证券 │增持
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事项：
3月20日晚，平安银行披露2025年年报，实现营业收入1314.42亿元，同比下降10.4%；归母净利润426.33亿元，同比
下降4.2%。不良率环比持平于1.05%，拨备覆盖率221%，环比下降8.7pct。公司宣布年度每股派发现金股利0.596元（含税
），分红率达28.83%，同比提升0.5pct。
评论：
核心营收增速降幅收窄，债市波动下其他非息收入承压，营收降幅略有扩大。2025年营业收入和归母净利润分别同比
下降10.4%和4.2%，降幅较前三季度的-9.8%和-3.5%略有扩大，主要受四季度债市波动影响，其他非息收入承压。拆分来
看，全年净利息收入同比下降5.8%，降幅较前三季度的-8.2%明显收窄，主要由于息差同比降幅收窄；手续费及佣金净收
入表现稳健，同比仅微降0.9%；而受债市波动影响，债券投资相关的公允价值变动损益和投资收益减少，其他非息收入同
比下降33.0%。在不良贷款生成率改善的基础上，拨备计提力度减弱支撑利润，信用及其他资产减值损失同比下降17.9%，
拨备覆盖率221%，环比下降8.7pct。
零售贷款降幅收窄，量价平衡仍是首位。2025年生息资产平稳增长2.9%，贷款同比增长0.5%，主要是高风险高收益的
零售贷款仍在调整，且公司主动压降票据。不过零售信贷增速降幅有所收窄。1）零售贷款：25年末零售贷款降幅环比收
窄1.0pct至-2.3%，其中按揭贷款仍为主要增长项，其余零售贷款降幅均收窄。25年末按揭/信用卡/消费贷/个人经营贷同
比增速分别为8.9%、-6.8%、-2.5%、-5.2%。2）对公贷款：25年末一般企业贷款/票据贴现分别同比+9.2%/-40.0%，继续
压降票据保持量价平衡。
单季净息差同比降幅收窄，得益于信贷结构调优。4Q25单季日均息差1.73%，环比下降6bp，同比降幅收窄（4Q24环比
降幅17bp），主要由于票据压降以及零售贷款收益率降幅收窄。1）资产端：单季生息资产收益率环比下降17bp至3.23%，
其中贷款收益率环比-25bp至3.59%。其中公司贷款/零售贷款/票据贴现分别环比-12bp/-35bp/-7bp至2.90%/4.37%/1.16%
。2）负债端：单季计息负债成本率环比-10bp至1.51%，主要是存款付息率降幅较大，环比-12bp至1.47%，其中企业存款/
个人存款成本率环比分别下降13bp、10bp至1.37%/1.66%。
代理保险业务推动财富管理业务延续改善。2025年，财富管理业务成为中收增长核心驱动力。全年实现财富管理手续
费收入50.61亿元，同比增长15.8%。增长主要由代理保险业务驱动。代理保险/理财/基金分别同比增长53.3%/8.8%/8.9%
。零售客户基础保持稳定。年末零售客户数1.28亿户，同比增长1.9%。高价值客户增长更为强劲，财富/私行客户数分别
同比增长2.4%和9.1%。零售AUM达4.24万亿元，同比增长1.1%；私行AUM达1.99万亿元，同比增长0.8%。
资产质量保持平稳，零售业务风险持续缓释，对公地产风险仍可控。25年末不良率环比持平于1.05%，全年不良贷款
生成率为1.63%，较1H25下降1bp。关注率和逾期率（母行口径）环比均有所上升，关注率/逾期率环比分别+1bp/+3bp至1.
75%/1.34%。零售贷款调结构成效显著，资产质量持续改善。零售贷款不良率环比下降1bp至1.23%。对公贷款方面，受部
分存量房地产业务风险影响，不良率环比+1bp至0.87%，但整体风险可控。拨备覆盖率221%，环比下降8.7pct。
投资建议：平安银行保持定力，调优资产结构已有初步成效，零售贷款继续改善，资产质量保持稳定，有望实现稳健
持续发展。考虑当前宏观经济和未来平安银行的调整节奏，我们预计2026E-2028E归母净利润增速为-4.0%/-2.4%/0.3%（2
6E-27E前值为1.7%/5.3%）。近5年平安银行PB估值平均在0.71x，综合考虑平安银行零售业务仍在调整期，给予26年目标P
B0.6X，对应目标价15.03元，维持“推荐”评级。
风险提示：经济增长动能不足下银行息差进一步承压。银行信贷投放不及预期。
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2026-03-22│平安银行(000001)持续关注资产结构优化成效对盈利增长的积极兑现 │申万宏源 │买入
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事件：平安银行披露2025年报，2025年实现营收1314亿，同比下降10.4%，实现归母净利润426亿，同比下降4.2%。4Q
25不良率季度环比持平1.05%，拨备覆盖率季度环比下降8.7pct至221%，业绩和资产质量表现符合预期。
资产结构调整叠加非息收入高基数，共同拖累营收。从边际变化来看，相对积极的是单季利息净收入同比增速时隔近
三年开始转正。2025年平安银行营收同比-10.4%（9M25为9.8%），归母净利润同比-4.2%（9M25为-3.5%）。具体而言：①
营收降幅扩大主因2024年非息收入同期高基数影响。2025年非息收入同比下滑18.5%（9M25为-13%；3Q24/4Q24分别为同比
+7%/+36%），拖累营收增速6.7pct（9M25为负贡献4.4pct）。②利息净收入显著承压导致过去三年营收持续负增，但当前
对营收冲击边际趋缓。2025年利息净收入同比-5.8%（其中4Q25为+2.8%），对营收增速拖累收窄至3.7pct（9M25为负贡献
5.4pct）。③信用成本高位回落，部分对冲利润下行压力，拨备反哺利润增速5.4pct。
年报关注点：①利息净收入、信用成本均开始呈现边际改善迹象，2026年平安银行利润增速有望转正。主动提升分红
率也反映管理层重视股东回报、积极稳定市场预期。2025年分红率28.83%，当前股价对应股息率约5.5%。②过去三年平安
银行侧重压降高风险资产，也带来“量缩价降”的阶段性压力，如何做优做强“中风险、中收益”客群，恢复“稳价提量
”会是下阶段盈利增长的关键。2025贷款同比小幅正增0.5%，零售端除经营贷外均已恢复净增长。③负债成本下行支撑息
差降幅收窄，但贷款利率难见回升，稳定息差还需要尽早完成从客群结构到资产结构的全面转变。2025年息差1.78%，较9
M25仅下降1bp，其中4Q25息差1.73%。
2025年四季度单季总贷款延续净下降，但零售端除经营贷外，自去年三季度以来恢复净增。我们推断，平安银行过去
三年大力压降“高风险、高定价”资产已见阶段性成效，当前不再是压力最大的时刻。2025年平安银行贷款同比+0.5%，2
025年新增贷款167亿（2024为净减少334亿）。4Q25单季贷款减少269亿，其中对公压降250亿，主要基于风险审慎考虑，
压降地产、制造业、批发零售业等，包括压降低收益率的票据资产；压降零售约19亿，其中单季经营贷减少继续超100亿
，但按揭、消费贷、信用卡则延续3Q25以来恢复性增长（单季分别新增28亿、25亿、48亿）。
存款成本下降支撑息差同比降幅收窄，但贷款利率仍在加速下行，稳定息差还是取决于资产端结构优化的序时成效。
2025年平安银行息差1.78%（9M25为1.79%），同比下降9bps（9M25：-14bps），其中4Q25息差1.73%，季度环比收窄6bps
。从边际驱动来看，贷款定价下行是最核心拖累，存款成本改善部分弥补资产端压力。其中，4Q25贷款利率3.59%，季度
环比-25bps（3Q25为环比-9bps），带动生息资产收益率环比降低17bps至3.23%；4Q25存款成本降至1.47%，季度环比改善
12bps（3Q25为环比-12bps），支撑付息负债成本环比下降10bps至1.51%。
我们判断，当前不良生成压力主要在零售经营贷、对公房地产等领域，平安银行主动加大风险处置，确保资产质量总
体平稳。4Q25平安银行不良率季度环比持平1.05%，其中对公不良率环比回升1bp至0.87%，主要与对公贷款余额下降有关
，其中对公房地产不良率2.22%，较年初+43bps，但自2Q25以来保持平稳。零售不良率季度环比下降1bp至1.23%，其中按
揭/消费贷/信用卡不良率分别环比下降17bps/4bps/1bp至0.28%/1.17%/2.24%，但经营贷不良率回升11bps，一方面与压降
规模有关，另一方面也反映中小客群风险仍在暴露周期。从前瞻指标来看，4Q25关注率、逾期率分别季度环比+1bp/+3bps
至1.75%/1.34%，呈现高位趋稳态势。4Q25拨备覆盖率季度环比-8.7pct至221%，基本保持合理拨备水平。
投资分析意见：平安银行主动优化结构、大力压降高风险溢价客户的“阵痛期”预计已进入后半程。当前平安银行正
加快资产负债结构调整，构建以中风险客群为主的扩表新抓手，并实现风险与定价的新平衡，不排除2026年利润恢复正增
长的积极预期，若基本面改善超预期，可关注估值底部修复。基本维持2026年盈利增速预测，审慎考虑调低2027年盈利增
速预测、调低息差判断，新增2028年预测。预计2026-28年归母净利润分别同比+0.7%、+2.5%、+3.2%（原2026-27年预测
为+0.7%、+2.9%）。当前股价对应2026年PB为0.44倍，维持“买入”评级。
风险提示：经济复苏低于预期，息差持续承压；尾部风险暴露，资产质量超预期劣化。
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2026-03-22│平安银行(000001)2025年报点评：资产质量压力减轻 │国信证券 │中性
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收入利润均有所下降。2025年实现营业收入1314亿元，同比下降10.4%，降幅较前三季度扩大0.6个百分点；全年实现
归母净利润426亿元，同比下降4.2%，降幅较前三季度扩大0.7个百分点。2025年加权平均ROE9.2%，同比下降0.9个百分点
。
资产规模及零售AUM保持小幅增长。2025年末总资产同比增长2.7%至5.93万亿元，保持低个位数增长。2025年末存款
本金较年初增长1.4%至3.58万亿元，贷款本金总额较年初增长0.5%至3.39万亿元。其中对公一般贷款投放较好，较年初增
长9.2%，零售贷款较年初下降2.3%。2025年末核心一级资本充足率9.36%，较年初回升0.24个百分点。2025年分红率保持
稳定，为27%。表外方面，2025年末零售AUM为4.24万亿元，较年初增长1.1%。
净息差继续收窄。2025年日均净息差1.78%，同比降低9bps，主要受市场利率下行、贷款结构调整等因素影响。其中
，2025年贷款收益率同比下降67bps至3.87%，存款付息率同比下降42bps至1.65%。环比来看，四季度日均净息差1.73%，
较三季度下降6bps，主要还是因为贷款收益率下降幅度超过存款成本下降幅度。
非息收入同比下降。2025年手续费净收入同比下降0.9%，主要受理财老产品管理费收入和银行卡手续费收入同比下降
影响。其他非息收入同比下降33.0%，主要是市场波动导致债权投资等业务的投资收益和公允价值变动损益减少。
资产质量压力有所减轻。公司2025年末不良率1.05%，较年初下降0.01个百分点；关注率1.75%，较年初下降0.18个百
分点。我们测算的2025年不良生成率2.19%，同比下降0.18个百分点，连续两年下降。公司披露的2025年不良生成率则同
比下降0.17个百分点。公司2025年末拨备覆盖率221%，较年初下降30个百分点，年末拨贷比2.33%，较年初下降0.33个百
分点。整体来看，随着贷款结构持续调整，公司资产质量压力有所减轻，但拨备计提方面仍然存在一定压力。
投资建议：公司整体表现基本符合预期，我们根据年报情况略微调整公司盈利预测并将其前推一年，预计公司2026-2
027年归母净利润429/431亿元（上次预测值425/430亿元）、2028年归母净利润434亿元，同比增速0.6%/0.5%/0.6%；摊薄
EPS为2.08/2.09/2.11元；当前股价对应的PE为5.2/5.1/5.1x，PB为0.44/0.41/0.39x，维持“中性”评级。
风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
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2026-03-22│平安银行(000001)2025年年报点评：零售利润占比回升，不良率维持稳定 │光大证券 │增持
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事件：3月20日，平安银行发布2025年年报，全年实现营业收入1314亿，同比下降10.4%；实现归母净利润426亿，同
比下降4.2%。加权平均净资产收益率9.15%，同比下降0.93pct。
点评：零售金融业务利润贡献回升至6.3%，结构转型仍在进行中。2025年平安银行营收、PPOP、归母净利润分别同比
下降10.4%、11.9%、4.2%，降幅较1-3Q分别走阔0.6、2.1、0.7pct。营收主要构成上，净利息收入同比下降5.8%，降幅较
1-3Q收窄2.5pct；非息收入同比下降18.5%，降幅较1-3Q走阔5.9pct。
从主要分部经营数据看，（1）零售金融业务营收贡献46.9%，占比较上年下降1.7pct；同时，年内计提信用减值损失
376亿，占总损失计提金额的92.6%，占比较上年下降6pct，减值计提仍维持较高强度。受此影响，零售金融净利润占比录
得6.3%，较上年回升5.7pct，呈现低位回升态势。（2）批发金融业务营收贡献44.1%，较上年小幅提升0.6pct，盈利贡献
占比71.6%。
资产增速较3Q末提升2.5pct，主要受非信贷类资产提振。2025年末，平安银行生息资产、贷款同比增速分别为2.9%、
0.5%，增速较3Q末分别变动+2.5、-0.5pct。4Q单季生息资产增量1505亿，其中，贷款、金融投资、同业资产增量分别为-
269亿、911亿、863亿，增量主要由非信贷类资产贡献。2025年末，贷款占生息资产比重较3Q末下降2pct至58.1%。截至20
25年末，对公、零售贷款余额同比增速分别为9.2%、-2.3%，增速较上季末分别变动-0.7、+1pct。2025年零售贷款余额下
降399亿，主要贷种看，住房按揭增加291亿，为主要正贡献项；信用卡、经营性贷款、消费性贷款分别减少296亿、277亿
、116亿，年末抵押类贷款在个人贷款中占比62.9%，较年初大体持平。
存款增速稳中有进，付息负债增速回升至2%。2025年末，平安银行付息负债、存款分别同比增长2%、1.4%，增速较3Q
末分别提升2.4、0.8pct，存款占比较3Q末小幅下降1.1pct至70.9%。其中，对公存款、零售存款同比增速分别为2.2%、0%
，增速较3Q末分别变动+1.6、-0.7pct；2025年末，零售存款占总存款的比重继续稳定在36%附近。4Q单季付息负债增加11
23亿，其中，存款、应付债券、同业负债增量分别为278、-900、+1746亿。
2025年息差较1-3Q收窄1bp至1.78%，全年收窄9bp。公司2025年净息差1.78%，环比1-3Q收窄1bp；4Q单季净息差1.73%
，环比3Q收窄6bp。从资产负债两端来看，（1）资产端，2025年生息资产收益率为3.43%，环比1-3Q下降7bp；其中，贷款
收益率为3.87%，较1-3Q下降10bp。对公、零售贷款定价分别较1-3Q下降5、14bp至3.05%、4.79%。资产收益率下降除市场
利率下行、有效信贷需求不足等行业性因素外，也同步受到公司主动进行资产结构调整、压降高风险零售贷款的扰动；（
2）负债端，2025年计息负债成本率为1.67%，较1-3Q下降6bp；其中，存款成本率1.65%，较1-3Q下降5bp。负债成本压降
成为增强差韧性的重要抓手。
非息收入同比下降18.5%，净其他非息收入降幅走阔8.9pct。非息收入主要构成上，（1）手续费及佣金净收入同比小
幅下降0.9%至239亿，降幅较1-3Q略走阔0.8pct，其中，代理及委托手续费61.3亿（YoY+12.7%）、结算手续费31.6亿（Yo
Y+4.6%）同比增速较好，随着资本市场回暖，代理个人保险（YoY+53.3%）、代理个人基金（YoY+8.9%）、代理个人理财
（YoY+8.8%）等财富管理手续费收入贡献增强；银行卡手续费123.9亿（YoY-5.9%），主要是受到信用卡业务收入影响；
（2）净其他非息收入同比大幅下降33%至195亿，降幅较1-3Q走阔8.9pct。其中，投资收益204.7亿（YoY-16.8%）为主要
正贡献项，公允价值变动净损失25.2亿（上年为净收益31亿）为主要拖累项。净其他非息收入同比降幅较大，除24Q4较高
基数外，也与公司FVTPL占比较高，相对更易体现市场波动影响有关。2025年末，FVTPL占比较年初提升5.2pct至44.6%。
不良率持平于1.05%，拨备覆盖率稳定在220%附近。2025年末，平安银行不良贷款率1.05%，较3Q末持平。其中，一般
企业贷款不良率较3Q末提升1bp至0.94%，较年初提升15bp，主要是部分存量房地产业务风险增加；零售贷款不良率较3Q末
略降1bp至1.23%，较年初下降16bp。公司在优化信贷投放、加强风险管理的同时，加大不良核销处置力度，推动个人贷款
资产质量读数改善。
零售主要贷种看，按揭贷款、消费性贷款及信用卡不良率分别较3Q末下降17bp、4bp、1bp至0.28%、1.12%、2.24%，
经营性贷款不良率较3Q末提升11bp至1.17%。公司披露全年不良贷款生成率1.63%，同比下降17bp。关注贷款占比较3Q末略
升1bp至1.75%，逾期60天/90天以上贷款占不良的比重分别为67%、56%，较3Q末均下降10pct。
公司全年计提信用及其他减值损失406亿，同比减少17.9%；其中，4Q单季计提146亿，较上年同期少提28.4亿。全年
核销贷款482亿，其中4Q核销153亿，贷款核销保持较高强度消耗损失准备。2025年末，拨备覆盖率较3Q末下降8.7pct至22
0.9%；拨贷比2.33%，较3Q末下降8bp。
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