研报评级☆ ◇000001 平安银行 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 10 5 1 0 0 16
1年内 26 16 2 0 0 44
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.39│ 2.29│ 2.20│ 2.21│ 2.29│ ---│
│每股净资产(元) │ 20.74│ 21.89│ 23.25│ 25.31│ 27.17│ ---│
│净资产收益率% │ 9.84│ 8.99│ 7.73│ 9.06│ 8.63│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 46455.00│ 44508.00│ 42633.00│ 44332.30│ 45867.38│ ---│
│营业收入(百万元) │ 164699.00│ 146695.00│ 131442.00│ 136134.83│ 140636.64│ ---│
│营业利润(百万元) │ 57928.00│ 55206.00│ 51408.00│ 53437.40│ 54814.20│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2025-10-28 买入 维持 --- 2.41 2.59 --- 华福证券
2025-10-28 买入 维持 --- 2.24 2.32 --- 东兴证券
2025-10-27 买入 维持 --- 2.14 2.21 --- 申万宏源
2025-10-26 买入 维持 13.85 2.10 2.17 --- 广发证券
2025-10-26 增持 维持 --- 2.27 2.34 --- 天风证券
2025-10-26 中性 维持 --- 2.04 2.07 --- 国信证券
2025-10-26 买入 维持 14.7 2.09 2.14 --- 中信建投
2025-10-26 增持 维持 16.61 2.23 2.35 --- 华创证券
2025-10-25 买入 维持 14.17 2.40 2.56 --- 国投证券
2025-10-25 买入 维持 14 2.13 2.19 --- 国泰海通
2025-10-25 买入 维持 14 2.10 2.14 --- 浙商证券
2025-10-25 增持 维持 --- 2.20 2.27 --- 招商证券
2025-10-25 增持 维持 --- 2.26 2.30 --- 光大证券
2025-10-25 买入 维持 --- 2.29 2.40 --- 方正证券
2025-10-25 增持 维持 13.64 --- --- --- 中金公司
2025-10-24 买入 维持 14.31 2.30 2.36 --- 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-28│平安银行(000001_SZ)：三季度息差阶段企稳，资产质量总体平稳 │东兴证券 │买入
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事件：10月24日，平安银行公布2025年三季报。1-3Q25实现营收、归母净利润1006.7亿、383.4亿，分别同比-9.8%、
-3.5%（1H25：-10%、-3.9%）。年化加权平均ROE为11.09%，同比下降1.11pct。9月末不良率1.05%，环比持平；拨备覆盖
率229.6%，环比下降8.9pct。
点评：
净利息收入边际改善，营收降幅收窄。1-3Q25平安银行实现营收1006.7亿，同比-9.8%，降幅环比略微收窄0.2pct；
主要得益于净利息收入降幅环比改善。具体来看，（1）得益于净息差同比降幅收敛，净利息收入同比降幅较上半年收窄1
.1pct至-9.3%。（2）受三季度债市震荡调整的影响，非息收入同比降幅较上半年扩大1.3pct至-12.6%。具体来看，其他
非息收入同比-24.1%，降幅环比扩大4.8pct。中间业务收入同比-0.1%，降幅环比收窄1.8pct。其中，财富管理手续费收
入同比+16.1%，代理保险、代理理财、代理基金收入分别同比增长48.7%、12.8%、6.7%，此前销售费率下降的影响已逐步
消退。拨备继续反哺，净利润降幅收窄。1-3Q25归母净利润383.4亿，同比-3.5%，增速环比收窄0.4pct。
信贷弱需求+主动调结构下，资产规模增速维持低位。截至9月末，平安银行总资产同比+0.4%，其中，贷款、债券投
资同比+1.0%、+2.6%；同业资产、存放央行同比-7.3%、-6.9%。资产结构优化，贷款占比环比有所提高，低收益率的同业
资产占比下降。贷款结构持续优化，三季度零售贷款余额实现环比正增长。近两年平安银行推进零售业务转型，压降历史
高风险产品，提高住房按揭、持证抵押等中低风险贷款占比，不断强化风控能力。3Q25末平安银行零售贷款同比-3.3%、
环比+0.2%，结束了3Q23以来零售贷款规模连续8个季度压降的趋势（3Q25按揭、信用卡、消费贷规模均实现了正增长）。
对公贷款同比+9.9%、环比+1.6%，其中房地产风险敞口进一步压缩（环比减少28.1亿），占总贷款比重压降至6.6%。低利
率的票据贴现同比-27.9%。贷款结构来看，对公、零售、票据占比分别为46.9%、51.8%、3.8%，较年初分别+3.6pct、-2.
0pct、-1.9pct；贷款结构优化一定程度上缓解了资产端收益率压力。
负债成本改善+资产收益率降幅趋缓，单季度净息差阶段性企稳。得益于负债成本下降，今年以来息差同比降幅逐季
收窄。1-3Q25净息差1.79%，同比下降14bp，降幅较去年同期大幅收窄40bp。3Q25单季净息差为1.79%，同比下降8bp、环
比提升3bp，实现阶段性企稳。其中，计息负债付息率环比下降13bp，存款、同业负债分别下降12bp、20bp，负债成本管
控效果良好；生息资产收益率环比下降8bp，下行斜率趋缓，压降高风险资产影响逐步消退。
不良率平稳，关注率、逾期率环比改善；拨备覆盖率环比下降。9月末，平安银行不良贷款率为1.05%，环比持平、同
比下降1bp；关注贷款率1.74%，环比下降2bp；逾期贷款率1.31%，环比下降33bp，资产质量指标总体改善。拨备覆盖率22
9.6%，环比下降8.9pct。
从细分行业来看：（1）零售：不良压力相较转型初期明细缓和，零售不良率1.24%，环比下降3bp。其中，信用卡、
消费贷不良余额环比分别减少0.67亿、9.33亿，不良率环比下降5bp、21bp至2.25%、1.16%；经营贷不良率基本保持平稳
；按揭贷款不良余额环比增加6.16亿，不良率环比上升17bp至0.45%。（2）对公：一般企业贷款不良率为0.93%，环比上
升2bp。其中，对公房地产贷款不良率2.2%，环比下降1bp；不良余额49.9亿，环比减少0.85亿。从目前地产销售、房企现
金流指标来看，房地产行业风险可能仍在逐步暴露阶段，风险出清还需时间。
投资建议：平安银行正处在业务转型深化阶段，营收、净利润增速依然承压。但在净息差边际改善、资产质量平稳下
，盈利降幅环比有所收窄。公司零售业务持续调优结构，对公业务积极补位，信贷规模总体平稳，结构有所优化。负债成
本改善之下，净息差降幅逐步收窄。零售贷款不良率边际改善，战略转型效果已有所显现。结合公司前三季度经营情况和
全年趋势，预计2025-2027年净利润增速为-3.3%、+0.9%、+3.7%，对应BVPS分别为24.1、26.4、28.7元/股。2025年10月2
4日收盘价11.56元/股，对应0.48倍2025年PB。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击。
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2025-10-28│平安银行(000001)2025三季报点评：个贷规模止跌回升，净息差企稳 │华福证券 │买入
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累计营收利润降幅继续收窄
平安银行2025前三季度累计营收、利润降幅继续收窄。营收端：前三季度营业收入同比增速-9.8%，降幅较2025H1收
窄0.3pct。Q3单季营收同比增速-9.2%，较Q2下降2.2pct，主要原因是三季度债市利率上行带来其他非息收入承压。
利润端：前三季度归母净利润同比增速-3.5%，降幅较2025H1收窄0.4pct。单季来看，在营收增速边际下滑的拖累下
，Q3归母净利润同比增速-2.8%，较Q2下降1.2pct。
零售贷款实现正增长，信贷规模回归扩张通道
Q3零售贷款止跌回升，信贷增速转正。2025Q3末，贷款同比增速1%，信贷增速自2024年6月末以来首次回正。
零售端：零售贷款较Q2末新增32.1亿元，为2023年下半年以来首次实现正增长。其中，按揭贷款、信用卡贷款、消费
贷分别增长61.4亿元、58亿元、24.9亿元；个人经营贷规模下降112亿元。
对公端：公司继续压降低收益的票据贷款（Q3下降183.8亿元），加大一般对公贷款的投放（Q3新增244.2亿元）。
Q3单季净息差企稳回升
平安银行Q3单季净息差1.79%，较Q2单季回升3bp。在净息差企稳的带动下，Q3利息净收入同比增速-6%，较Q2降幅收
窄。负债端：成本率下行幅度加大。公司聚焦调结构、降成本，Q3计息负债成本率为1.61%，较Q2下降13bp（Q2较Q1下降1
0bp）。资产端：收益率下行趋缓。Q3生息资产收益率为3.40%，较Q2下降8bp（Q2较Q1下降14bp）。
资产质量稳健，零售端资产质量改善
三季度末，不良率为1.05%，与Q2末持平；Q2末关注率1.74%，较Q2末下降2bp。风险抵补能力继续保持稳定，拨备覆
盖率229.6%，较Q2末下降8.9pct。
零售端：公司近两年调整优化零售结构、加快处置化解存量风险，Q3末零售不良率1.24%，较Q2末下降3bp，已连续4
个季度改善。零售贷款不良率边际下行主要得益于信用卡贷款和个人消费贷资产质量向好，Q3末信用卡贷款不良率2.25%
，较Q2末下降5bp；个人消费贷不良率1.16%，较Q2末下降21bp，为2024年四季度以来首次出现下行。
对公端：对公贷款不良率0.86%，较Q2末上升3bp。对公不良率有所上升的原因一是公司压降了低风险的票据业务;二
是预计部分行业风险有所暴露。房地产贷款方面，9月末对公房地产贷款不良率2.20%，较Q2末下降1bp，公司已审慎计提
拨备，预计总体风险可控。
盈利预测与投资建议
今年二季度以来，平安银行营收、利润降幅收窄，零售调整逐步到位。往后看，量方面，高风险零售贷款压降接近尾
声，信贷减量因素有望消除。进一步地，随着国内扩内需政策落地见效，中低风险产品加快投放上量，共同推动贷款回到
正常的增长轨道。价方面，净息差边际企稳，后续随着负债端成本利好释放、资产端收益率下行放缓，净息差企稳态势有
望延续。资产质量方面，公司零售贷款资产质量不断改善、对公资产质量可控，信用成本有望降低。
我们预计公司2025-2027年营业收入增速分别为-5.5%、3.7%、7.0%（与前值一致），归母净利润增速分别为0.3%、4.
6%、7.8%（（与前值一致），维持“买入”评级。
风险提示
高风险零售资产出清进度不达预期；零售不良加速暴露；宏观经济复苏低于预期。
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2025-10-27│平安银行(000001)零售调整或渐进尾声，期待拐点再出发 │申万宏源 │买入
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事件：平安银行披露2025年三季报，9M25实现营收1007亿元，同比下滑9.8%，实现归母净利润383亿元，同比下滑3.5
%。3Q25不良率季度环比持平为1.05%，拨备覆盖率季度环比下降9pct至230%。
业绩平稳符合预期，息差环比微升、信贷恢复正增下利息净收入降幅趋缓：9M25平安银行营收同比下滑9.8%（1H25为
下降10.0%），归母净利润同比下滑3.5%（1H25为下降3.9%）。从驱动因子来看，①拨备对业绩的反哺力度加大：拨备反
哺利润增速6.0pct，其中债权投资转回反哺利润增速6.4pct、贷款减值损失拖累利润增速0.4pct；②利息净收入对营收的
负贡献度减弱，主要源自息差同比降幅收窄以及信贷恢复正增长：9M25利息净收入同比下降8.2%、拖累营收增速5.4pct。
其中，息差同比降幅收窄，对营收的负贡献度（-3.2pct）较1H25收窄2.1pct；此外，3Q25信贷恢复正增长，但在非信贷
资产压降背景下（预计主要出于结构调优的考虑），生息资产缩表负贡献营收2.2pct。③三季度债券利率上扬，9M25债券
投资为主的其他非息收入同比下降24%（1H25：下降19%）拖累非息表现，9M25其他非息收入对营收负贡献4.4pct。
三季报关注点：①信贷恢复正增长，零售信贷压降或暂告一段落。3Q25贷款新增93亿（3Q23、3Q24信贷均为压降），
且无论对公还是零售信贷均实现正增长，3Q25零售信贷新增32亿（过去8个季度平均单季压降超400亿）。②存款成本加速
下行驱动息差企稳回升：3Q25息差季度环比提升3bps，其中，存款成本延续较快下降（季度环比下降12bps，2Q24以来累
计下降超60bps）；同时，信贷调整压力减缓下、贷款收益率降幅趋弱，3Q25季度环比下降9bps。③受益零售风险压力缓
解，不良生成边际改善。估算9M25不良生成率1.54%，较1H25（1.66%）下降12bps，叠加不良的主动处置，驱动不良率季
度环比持平于1.05%。
我们认为，平安银行过往“高风险、高收益”的零售业务打法已经告一段落，信贷摆布战略的背后是贷款开始恢复正
增长，如何做优做强“中风险、中收益”业务是下阶段战略转型成效的核心：3Q25贷款同比增长1.0%（2Q25为同比下降0.
1%），9M25贷款净新增437亿（9M24：下降242亿），其中3Q25新增93亿。结构上来看，3Q25对公新增60亿、同比多增23亿
，并且继续压降低收益票据184亿；零售信贷新增32亿，同比多增372亿，其中按揭、信用卡、消费贷分别新增61亿、58亿
、25亿；经营贷压降112亿。
存款成本下行是季度息差企稳改善的核心，伴随信贷结构调整逐步到位，预计贷款收益率下行压力将有缓解：9M25平
安银行息差1.79%，同比下降14bps，较2024年下降8bps；其中3Q25息差1.79%，季度环比提升3bps。值得关注的是，负债
端成本继续下行，3Q25存款成本率季度环比下降12bps至1.59%（过去6个季度累计下行超60bps），对冲贷款收益率的环比
下行（9bps）。但也可以看到，在零售信贷调整压力缓解下，贷款定价下行趋势已放缓，3Q25贷款收益率季度环比下行幅
度已明显好于2Q25（-23bps）。
得益于零售风险压力缓解，今年以来不良生成压力高位趋缓；若明确零售信贷拐点，拨备覆盖率企稳将更为可期：3Q
25平安银行不良率季度环比持平为1.05%，估算9M25加回核销回收后不良生成率1.54%，较1H25、2024全年分别下降12bps
、32bps。前瞻指标来看，3Q25关注率/逾期率分别季度环比下降2bps/6bps至1.74%/1.31%。分行业来看，3Q25对公不良率
季度环比低位回升3bps至0.86%；零售不良率环比下降3bps至1.24%，其中信用卡不良率自2Q24高点回落，3Q25继续季度环
比下降5bps至2.25%，消费贷不良率环比下降21bps至1.16%；经营贷不良率环比微升1bp至1.06%。3Q25拨备覆盖率季度环
比下降约9pct至230%，主因3Q25信贷减值损失计提规模（约80亿）同比减少，一定程度也反映出资产质量压力减弱。若零
售信贷拐点明确、后续拨备覆盖率的企稳将更值得期待。
投资分析意见：平安银行主动优化结构、大力压降高风险溢价客户的“阵痛期”已进入后半程，3Q25零售信贷恢复正
增长释放的积极信号更值得关注。平安银行正加快资产负债结构调整，加速构建以中风险客群为主的扩表新抓手，并实现
风险与定价的新平衡，期待底部明确后的再发力。维持盈利增速预测，预计2025-2027年归母净利润同比增速分别-0.9%、
0.7%、2.9%，当前股价对应2025年PB为0.49倍，维持“买入”评级。
风险提示：经济复苏低于预期，息差持续承压；尾部风险暴露，资产质量超预期劣化。
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2025-10-26│平安银行(000001)2025年三季报点评：息差环比回升，资产质量平稳 │国信证券 │中性
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收入利润降幅略收窄。2025年前三季度实现营业收入1007亿元，同比下降9.8%，降幅较上半年收窄0.2个百分点；前
三季度实现归母净利润383亿元，同比下降3.5%，降幅较上半年收窄0.4个百分点。前三季度年化加权平均ROE11.6%，同比
下降1.1个百分点。
资产规模较年初基本持平。2025年三季末总资产同比增长0.4%至5.77万亿元，较年初基本持平。三季度末存款本金较
年初增长0.6%至3.55万亿元，贷款总额较年初增长1.3%至3.42万亿元。其中一般企业贷款增长较好，较年初增长10.0%，
个人贷款规模较年初下降2.1%。三季度末核心一级资本充足率9.52%，较年初略有回升。表外方面，三季度末零售AUM为4.
21万亿元，较年初增长0.5%。
得益于负债成本改善，净息差环比回升。前三季度日均净息差1.79%，同比降低14bps，主要受市场利率下行、贷款结
构调整等因素影响。环比来看，三季度日均净息差1.79%，较二季度回升3bps，主要得益于付息率改善，三季度贷款收益
率、生息资产收益率分别环比下降8bps、8bps，存款成本、负债成本环比分别下降12bps、13bps。
手续费净收入底部企稳，其他非息收入同比减少。前三季度手续费净收入同比下降0.1%，降幅持续收窄，底部企稳。
其他非息收入同比下降24.1%，主要是公允价值变动损失较多引起。
资产质量平稳。公司三季度末拨备覆盖率230%，较年初下降21个百分点，环比二季度末下降8个百分点。三季度末不
良率1.05%，较年初下降0.01个百分点，环比二季度末持平；关注率1.74%，较年初下降0.19个百分点，较二季度末下降0.
02个百分点。整体来看，公司资产质量平稳，风险抵补能力良好。
投资建议：公司整体表现基本符合预期，我们维持盈利预测不变，预计公司2025-2027年归母净利润421/425/430亿元
，同比增速-5.5%/1.1%/1.2%；摊薄EPS为2.02/2.04/2.07元；当前股价对应的PE为5.7/5.7/5.6x，PB为0.50/0.47/0.44x
，维持“中性”评级。
风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
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2025-10-26│平安银行(000001)不良生成高位回落，营收利润边际改善 │中信建投 │买入
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核心观点
平安银行9M25营收、利润承压，但降幅均继续收窄。零售贷款不盲目追求规模，对公信贷补位，有效缓解信贷投放压
力。资产端利率降幅明显收窄，负债成本持续优化助力息差边际企稳回升。资产质量稳定，不良生成明显改善。公司业务
转型颇见成效，零售风险持续压降，但对公地产风险仍在暴露。期待政策支持下经济逐步复苏，助力公司更快度过业务转
型“阵痛期”，实现基本面反转。
事件
10月24日，平安银行发布2025年三季报：9M25年实现营业收入1006.68亿元，同比减少9.8%（1H25：-10%），归母净
利润383.39亿元，同比减少3.5%（1H25：-3.9%）。3Q25不良率1.05%，季度环比持平；拨备覆盖率季度环比下降8.9pct至
229.6%。
简评
1、平安银行仍处于业务转型“阵痛期”，营收、业绩承压，但降幅持续收窄。平安银行9M25实现营业收入1006.68亿
元，同比减少9.8%，降幅较上半年继续向上修复0.2pct。具体来看，有效信贷需求不足+公司业务转型下，平安银行扩表
速度放缓，贷款规模基本保持稳定，息差边际改善，助力9M25净利息收入同比减少8.2%，降幅较上半年（-9.3%）收窄1.1
pct。中收方面，代理费率下调等负面因素影响逐步消退，资本市场火热下，公司大财富管理收入持续提升，助力9M25中
收降幅收窄至-0.1%，全年有望回归正增长区间。三季度以来债券市场高位波动，债券投资公允价值变动有所承压，叠加
去年同期高基数，其他非息收入同比下降24.1%，明显拖累营收。
9M25平安银行归母净利润383.39亿元，同比减少3.5%，降幅较上半年继续收窄0.4pct。具体归因来看，拨备少提为最
主要的贡献因素，正向贡献净利润6.02%；其他非息、息差收窄为主要拖累因素，分别负向贡献净利润4.4%、4.04%。
平安银行业务转型下，信用卡、消费贷等高风险资产持续清退，零售贷款规模同比下降，但季度环比有所提升，同时
住房按揭、持证抵押等基石类业务占比继续提升，零售贷款结构进一步优化。展望全年，零售信贷投放仍有一定压力，在
对公贷款有力补位下，预计全年贷款规模保持在0%左右增速。
息差方面，清退高风险资产影响已部分释放，且存款挂牌利率下调+公司深挖投资理财、代发工资、支付结算等核心
交易场景，推动活期存款沉淀，负债端成本大幅优化，助力息差边际改善，伴随挂牌利率下调红利持续释放，预计全年息
差降幅能继续收窄。非息收入方面，资本市场持续升温+去年低基数，预计中收有望回到正增长区间；三季度债市高位波
动下，其他非息明显拖累营收，但公司三季度浮盈兑现较少，为后续利润摆布预留了一定空间，预计全年其他非息的拖累
程度能有所减弱。综合来看，转型“阵痛期”内预计平安银行全年营收仍继续承压。但随着中收持续改善、其他非息拖累
减弱，营收降幅应能够收窄。资产质量稳定情况下，利润有望在小个位数降幅的基础上进一步收窄。
2、息差边际企稳回升，全年息差降幅有望收窄。公司3Q25净息差为1.79%，季度环比提升3bps,同比下降8bps。9M25
净息差为1.79%，同比下降14bps，较1H25下降1bp。资负两端来看，3Q25生息资产收益率季度环比下降8bps至3.4%，计息
负债成本率季度环比下降13bps至1.61%。展望全年，清退高风险资产影响逐步消退+负债端成本持续优化下，预计全年息
差降幅能够有所收窄。
资产端，持续推进业务转型，筑牢长期发展基本盘；结构调优+压降高风险资产影响逐步消退，贷款利率降幅明显收
窄。3Q25平安银行资产同比增长0.36%，季度环比减少1.84%，其中贷款同比增长1.02%，季度环比增长0.27%；债券投资同
比增长2.23%；同业资产同比减少7.29%；存放央行同比减少6.34%，相对低收益的同业和存放央行资产压降，资产结构有
所优化。贷款结构来看，3Q25平安银行零售贷款同比减少3.25%，季度环比增长0.19%，终结了零售贷款规模自3Q23以来连
续8个季度压降的趋势，零售贷款信贷投放已现拐点。但公司不盲目追求规模，持续推进业务转型，其中信用卡、消费贷
、经营贷规模分别较年初压降了7.9%、3%、3%，按揭贷款规模则较年初提升8.1%，住房按揭、持证抵押等基石类业务占比
持续提升，为公司中长期业务健康发展筑牢基本盘。在零售贷款投放不盲目追求规模下，对公贷款形成有效补位，3Q25企
业贷款同比增长9.92%，季度环比增长1.59%，占比季度环比上升0.59pct至45.73%。今年以来，平安银行在基建、汽车生
态、公用事业、地产四大基础行业贷款投放同比增长11.8%，新制造、新能源、新生活三大新兴行业贷款投放同比增长17.
4%，对公客户数达93.57万户，较年初增长9.7%，在当前公司战略转型的“阵痛期”，平安银行对公贷款有效补位，大幅
缓解了公司在信贷投放上的压力。此外，3Q25票据贴现同比大幅压降28%，季度环比压降13%，贷款结构明显优化，从而一
定程度上缓解了资产端定价的压力。价格方面，受LPR下调及主动压降高风险资产影响，3Q25贷款收益率延续下行趋势。
其中对公贷款利率季度环比下降7bps至3.02%，零售贷款利率季度环比下降18bps至4.72%，总贷款利率季度环比下降8bps
至3.84%，贷款利率降幅明显收窄，预计公司高风险资产的压降已进入尾声，对利率的相关影响开始逐步消退。展望全年
，零售信贷市场整体需求尚未见明显改善，在公司关注基石类业务不盲目追求规模的情况下，预计全年零售贷款投放仍偏
弱。对公端三新、四基础产业增长迅速，实现有效补位，预计能够有力支撑全年信贷投放保持0%左右增速。
降息大环境+同业竞争激烈，预计平安银行资产端利率仍将保持下行趋势，但随着高风险资产压降步入尾声，后续资
产端利率降幅有望逐步收窄。
负债端，个人日均活期存款提升+存款挂牌利率下调助力负债端成本优化，有力支撑了息差边际企稳回升。3Q25平安
银行存款同比增长0.6%，季度环比减少3.78%。其中企业存款同比增长0.55%，季度环比减少3.88%，占比季度环比下降0.0
7pct至64%；零售存款同比增长0.68%，季度环比减少3.59%，占比季度环比上升0.07pct至36%。日均存款结构方面，9M25
平安银行个人活期存款日均余额同比增长15.8%，预计主要是资本市场回暖下居民投资需求提升，带动个人活期存款沉淀
。成本方面，得益于高成本存款到期续作及公司通过构建核心交易场景促进低成本存款沉淀，3Q25平安银行企业、个人存
款成本均季度环比下降12bps至1.50%、1.76%，其中除零售活期成本接近0%，基本无继续优化空间外，对公活期、对公定
期、零售定期存款成本分别季度环比下降7bps、13bps、12bps。总存款成本季度环比下降12bps至1.59%，有力支撑息差边
际企稳回升。展望全年，存款挂牌利率红利持续释放+低成本存款沉淀，公司存款成本仍有一定压降空间，预计负债端成
本持续优化能够支撑净息差降幅收窄。
3.不良生成明显改善，零售风险持续压降，部分存量对公房地产风险仍在暴露。3Q25平安银行不良率为1.05%，同比
下降1bp，季度环比持平。不良生成方面，3Q25加回核销不良年化生成率为1.14%，同比下降54bps，季度环比大幅下降74b
ps，不良生成明显改善。拨备覆盖率为229.6%，同比下降21.6pct，季度环比下降8.9pct。前瞻指标方面，3Q25平安银行
关注率季度环比下降了2bps至1.74%，潜在的风险压力逐步缓解。分行业来看，3Q25对公贷款不良率较年初上升16bps至0.
86%，主要是部分存量地产风险仍在暴露；零售贷款不良率较年初下降15bps至1.24%，信用卡、消费贷风险明显压降。
重点风险领域来看，对公房地产风险仍在暴露。3Q25平安银行地产贷款不良率较年初上升41bps至2.2%。风险敞口方
面，平安银行3Q25表内房地产总风险敞口2662亿元，季度环比小幅压降1.5%，对公房地产贷款规模季度环比减少1.2%至22
70亿元，其中开发贷707亿元，占总贷款比重季度环比持平至2.1%。目前公司对公房地产风险仍在逐步暴露阶段，风险出
清仍需时间。
业务转型颇见成效，零售资产质量明显改善，经营贷仍面临行业共性压力。3Q25平安银行零售贷款不良率较年初下降
15bps至1.24%，其中信用卡、消费贷不良余额较年初分别大幅压降19%、16.6%，不良率分别下降31bps、19bps至2.25%、1
.16%，业务转型颇见成效。按揭不良余额较年初小幅提升3.5%，但整体不良率下降2bps至0.45%。经营贷资产质量有所恶
化，不良率较年初上升4bps至1.06%，属于行业共性压力。
4、大财富管理业务收入保持两位数增速，AUM、客群规模实现稳健增长。平安银行9M25财富管理收入39.79亿元，去
年同期低基数下，同比增长16.1%。其中代理基金、代理保险、代理理财收入分别同比增长7%、49%、13%，费率下调产生
的负面影响已基本消退。客群经营方面，平安银行零售客户AUM、私行达标客户AUM分别同比增长0.5%、1.3%至4.21万亿、
1.97万亿；财富客户149.11万户，私行客户10.33万户，分别同比增长4.7%、10.4%，AUM、客群规模均保持稳健增长。展
望全年，股市“慢牛”行情下，居民投资意愿持续提升、风险偏好逐步修复，叠加去年低基数效应，预计平安银行全年财
富管理业务收入将保持两位数增长。
5、投资建议与盈利预测：平安银行9M25营收、利润继续承压，受益于息差边际企稳回升、中收持续改善，降幅均有
所收窄。资产端，高风险消费贷、信用卡贷款规模继续压降，住房按揭、持证抵押等基石类业务占比提升，筑牢长期发展
基本盘；对公信贷补位，有效缓解信贷投放压力。降息大环境下，资产端定价下行趋势延续，但结构调优+压降高风险资
产影响逐步消退，贷款利率降幅明显收窄。同时，存款挂牌利率下调叠加低成本存款沉淀，负债端成本持续优化，助力息
差边际企稳回升。大财富管理收入保持两位数增长，助力中收继续改善。资产质量保持稳定，不良生成明显改善，战略转
型加持下，零售风险明显压降，但对公房地产风险仍在暴露。展望全年，对公投放有效补位下，预计全年贷款规模保持在
0%左右增速，净息差下行趋势延续，但降幅有望收窄。非息收入方面，资本市场持续升温，中收有望回归正增长区间，债
市高位波动下，其他非息严重拖累营收，但三季度公司浮盈兑现较少，为后续利润预留了一定空间，预计全年其他非息的
拖累程度能有所减弱。综合来看，预计平安银行全年营收、利润仍继续承压，但降幅有望进一步收窄。预计2025、2026、
2027年营收增速为-9%、-1.1%、2.3%，利润增速为-3%、0.4%、2.5%。平安银行因业务转型目前基本面仍处于筑底阶段，
但转型成效已有所显现。期待在政策支持下经济能够逐步复苏，助力平安银行更快度过业务转型的“阵痛期”，实现基本
面反转。公司当前股价对应0.48倍25年PB，对应25E股息率5.1%，兼具红利属性及配置性价比，维持买入评级。
6、风险提示：（1）经济复苏进度不及预期，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而
引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。（2）地产、地方融资平台债务等重点领域风险集中暴露，对银行资产质量
构成较大冲击，大幅削弱银行的盈利能力。（3）宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从
而对公司信贷投放产生较大不利影响。（4）零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。
（5）厦门分行基金销售业务被证监会责令整改。
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2025-10-26│平安银行(000001)息差企稳，盈利稳步改善 │天风证券 │增持
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事件：
平安银行发布2025年三季度财报。2025年前三季度，公司实现营业收入1,006.68亿元，同比下降9.8%；归属于公司股
东的净利润为383.39亿元，同比下降3.5%。
点评摘要：
盈利能力稳步改善。2025前三季度，平安银行实现营收约1006.68亿元，同比-9.78%，环比上半年增速提升0.26pct。
营收结构上，净利息收入665.53亿元（YoY-8.25%），占总营收66.11%；非息净收入341.15亿元，同比-12.63%，结构占比
较一季度减少2pct。拨备前利润25H1、1-3Q25增速分别为-10.43%、-9.84%,归母净利润同比增速分别为-3.90%、-3.50%。
拨备计提规模较去年同期释放约60.25亿元利润空间，有效支持利润增速向上改善。
净息差企稳。2025前三季度，平安银行净息差录得1.79%，较25H1小幅下行1bp。生息资产收益率录得3.50%，较2025
年中下行5bp；计息负债成本率显著改善，较2025年中压降6bp至1.73%。
非息收入方面，1-3Q25公司手续费及佣金净收入186.85亿元，YoY-0.14%；投资净收益162.75亿元，YoY-11.41%，占
总营收16.17%。
资产端：截止2025第三季度，平安银行生息资产总计5.61万亿元，环比25H1-1.65%，同比增长0.60%。其中，贷款、
金融投资、同业及拆放、存放央行分别同比+1.24%、+2.56%、-7.29%、-6.34%。从结构细分来看，贷款、金融投资、同业
及拆放、存放央行占生息资产比重分别为59.57%、28.93%、6.80%、4.70%,贷款占比较2025年中提
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