价值分析☆ ◇000001 平安银行 更新日期：2024-11-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-10-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 11 5 1 0 0 17
3月内 12 5 1 0 0 18
6月内 20 11 2 0 0 33
1年内 41 23 2 0 0 66
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.87│ 2.35│ 2.39│ 2.36│ 2.42│ 2.52│
│每股净资产(元) │ 16.77│ 18.80│ 20.74│ 22.42│ 24.29│ 26.24│
│净资产收益率% │ 9.19│ 10.47│ 9.84│ 10.70│ 10.21│ 9.88│
│归母净利润(百万元) │ 36336.00│ 45516.00│ 46455.00│ 46970.42│ 48112.01│ 50059.86│
│营业收入(百万元) │ 169383.00│ 179895.00│ 164699.00│ 147545.03│ 147573.67│ 152611.16│
│营业利润(百万元) │ 45985.00│ 57475.00│ 57928.00│ 67844.11│ 67145.67│ 68632.89│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-10-21 买入 维持 --- 2.42 2.48 2.60 东兴证券
2024-10-21 买入 维持 14.5 2.46 2.51 2.60 天风证券
2024-10-20 买入 维持 --- 2.27 2.32 2.39 申万宏源
2024-10-20 买入 维持 --- 2.44 2.49 2.56 国盛证券
2024-10-20 增持 维持 --- 2.42 2.49 2.56 招商证券
2024-10-20 买入 维持 13.85 2.25 2.31 2.46 国泰君安
2024-10-20 增持 维持 --- 2.40 2.45 2.55 财通证券
2024-10-20 增持 维持 13.5 2.36 2.39 2.42 华创证券
2024-10-20 买入 维持 13 2.40 2.42 2.45 国投证券
2024-10-20 增持 维持 13.22 2.22 2.27 2.34 海通证券
2024-10-20 增持 维持 --- 2.40 2.45 2.56 光大证券
2024-10-20 中性 维持 --- 2.23 2.30 2.47 国信证券
2024-10-19 买入 维持 14 2.29 2.29 2.39 浙商证券
2024-10-19 买入 维持 --- 2.42 2.47 2.55 民生证券
2024-10-19 买入 维持 14.7 2.25 2.31 2.44 中信建投
2024-10-19 买入 维持 14.81 2.42 2.45 2.50 华泰证券
2024-10-19 买入 维持 17.91 2.26 2.27 2.30 广发证券
2024-08-30 买入 维持 13.04 2.46 2.51 2.60 天风证券
2024-08-22 增持 维持 13.02 2.31 2.43 2.59 海通证券
2024-08-19 买入 维持 --- 2.42 2.48 2.60 东兴证券
2024-08-16 买入 维持 12.75 2.40 2.42 2.45 国投证券
2024-08-16 买入 维持 14.45 2.27 2.35 2.53 中信建投
2024-08-16 增持 维持 --- 2.45 2.54 2.67 光大证券
2024-08-16 买入 维持 12.35 2.34 2.47 2.68 国泰君安
2024-08-16 增持 维持 13.25 2.37 2.50 2.60 华创证券
2024-08-16 增持 维持 --- 2.39 2.45 2.54 万联证券
2024-08-16 买入 维持 --- 2.43 2.48 2.53 民生证券
2024-08-16 买入 维持 12.33 2.44 2.55 2.66 华泰证券
2024-08-16 中性 维持 --- 2.23 2.30 2.47 国信证券
2024-08-16 买入 维持 --- 2.27 2.32 2.39 申万宏源
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-10-21│平安银行(000001)2024年三季报点评：零售业务调优结构，存款成本持续改善
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投资建议：受行业景气度偏弱及自身经营战略调整的影响，公司前三季度营收增长延续承压，在拨备反哺
之下净利润保持正增。现阶段平安银行正处于业务转型期，在零售风险偏好调优之下，尽管短期规模增速放缓
、收益率下行、不良有所抬升，但中长期有助于公司稳健经营。预计2024-2026年净利润同比增速分别为1.0%
、2.5%、5.0%，对应BVPS分别为23.16、25.64、28.25元/股。2024年10月21日收盘价11.81元/股，对应市净率
0.51倍，维持“强烈推荐”评级。
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2024-10-21│平安银行(000001)盈利能力持续韧性表现，资产质量稳健向优
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盈利预测与估值：平安银行24Q3企业盈利能力具有韧性。我们预测企业2024-2026年归母净利润同比增长
为2.72%、2.18%、3.46%，对应现价BPS：23.32、25.05、26.65元。使用股息贴现模型测算目标价为14.50元，
对应24年0.62XPB，现价空间23%，维持“买入”评级
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2024-10-20│平安银行(000001)全力优化资产结构，加快不良处置助力资产质量平稳
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投资分析意见：主动放缓扩表步伐，更侧重加速资产负债结构调优以及风险化解夯实长期健康发展基础、
寻求风险与收益的新平衡点将是平安银行契合经济新周期的发展思路。期待在下一阶段经济复苏进程中，平安
银行重振优于同业的高质量成长。维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润同比增速分别为1.1%、1.7%、3
.2%，当前股价对应2024年PB为0.54倍，维持“买入”评级。
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2024-10-20│平安银行(000001)负债成本延续改善，息差降幅收窄
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投资建议：短期来看，受息差下行、信贷结构调整、手续费下降影响，营收端整体承压，但得益于公司主
动进行风险管理，持续加大不良核销及回收力度，资产质量整体保持平稳，为中长期发展打下坚实基础。公司
当前股息率为6.09%，2024年对应的PB仅为0.54x，估值具备一定吸引力，维持“买入”评级。
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2024-10-20│平安银行(000001)资产质量略有承压，拨备下降
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投资建议：平安银行对公房地产不良率有所上升，受LPR下行、存量按揭利率下调、以及新发放贷款利率
下行影响，息差有所承压。平安银行营收增速持续位于低位，截至24年10月18日收盘，平安银行PB（LF）为0.
57倍，维持“增持”评级。
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2024-10-20│平安银行(000001)2024年三季报点评：转型期业绩筑底，存款成本改善显著
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投资建议：当前平安银行仍在零售转型阵痛期，高收益贷款持续压降，中风险中收益业务尚在成长初期，
息差降幅大于同业、信用成本改善延后反应，故阶段性业绩承压。预计2025年资产结构调整结束后，业绩增速
有望明显改善。调整2024-2026年净利润增速预测为0.3%、2.3%、6.3%，对应BVPS21.99(-0.10)、23.94(-0.25
)、25.79(-0.42)元/股。考虑到近期一揽子稳经济政策密集出台，利好银行信用风险缓释和信贷需求恢复，进
而推动估值修复。参考可比同业，上调目标价至13.85元，对应2024年0.63倍PB，维持增持评级。
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2024-10-20│平安银行(000001)资产结构持续调整，息差降幅收窄
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投资建议：平安银行顺应外部环境变化，扩大中低风险客群占比，中长期业务基本盘有支撑。随货币财政
政策持续发力，有望支撑居民收入预期改善，公司作为零售银行有望受益。我们预计公司2024-2026年归母净
利润同比增长0.1%、2.1%、4.1%，对应2024-2026年PB估值0.54倍、0.50倍、0.46倍。
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2024-10-20│平安银行(000001)2024年三季报点评：结构调整一步一稳，不良净生成下降
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投资建议：平安银行主动放慢发展脚步调优资产结构，虽然收益率下降，但是资产质量保持稳定，并且加
大股东回报力度，主动进行20%的中期分红，实现稳健持续发展。在结构的调整优化下，公司的不良净生成等
指标有望在24年开始逐步优化。考虑存量按揭贷款利率调降对业绩造成影响，我们预计2024E/2025E/2026E净
利润增速为0.6%/1.0%/1.4%（前值为1.0%/5.3%/3.7%）。目前估值仅对应25年0.5xPB，综合考虑25年银行业经
营压力较大，并且平安银行自身也在进行零售业务结构调整，基于25年的业绩预测，综上给予25年目标PB0.56
X，对应目标价13.5元，维持“推荐”评级。
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2024-10-20│平安银行(000001)2024年三季报点评：仍处转型阵痛期
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投资建议：考虑到当前经济仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战，银行业资产端收益率承压，净息
差可能仍将下行，我们预计公司2024年营收增速为-11.27%，利润增速为0.06%。由于公司目前估值隐含了较为
悲观的预期，9月底以来一系列宏观政策出台，银行业信用风险压力及资产质量预期有望改善，给予买入-A的
投资评级，6个月目标价为13元，相当于2024年0.58XPB。
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2024-10-20│平安银行(000001)2024年三季度业绩点评：归母净利润正增长，资产质量整体提升
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投资建议
我们预测2024-2026年EPS为2.22、2.27、2.34元，归母净利润增速为-0.29%、2.19%、2.88%。我们根据DD
M模型（见表2）得到合理价值为12.85元；根据PB-ROE模型给予公司2024EPB估值为0.60倍（可比公司为0.48倍
），对应合理价值为13.22元。因此给予合理价值区间为12.85-13.22元（对应2024年PE为5.80-5.96倍，同业
公司对应PE为5.89倍），维持“优于大市”评级。
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2024-10-20│平安银行(000001)2024年三季报点评：负债成本持续改善，不良率稳中略降
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盈利预测、估值与评级
平安银行持续推进零售业务变革转型，“主动调整、稳中求进”。阶段性的转型“阵痛”是必然经历的过
程，但有助于夯实未来业务稳健发展的基础。结合三季报披露情况，下调公司2024-26年EPS预测为2.4/2.45/2
.56元，较上次预测分别下调2.2%、3.6%、4.2%，当前股价对应PB估值分别为0.54/0.5/0.46倍。维持“增持”
评级。
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2024-10-20│平安银行(000001)2024年三季报点评：持续优化贷款业务结构
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投资建议：公司整体表现符合预期，我们维持盈利预测不变，预计公司2024-2026年归母净利润470/484/5
18亿元，同比增速1.1%/3.0%/7.0%；摊薄EPS为2.23/2.30/2.47元；当前股价对应的PE为5.4/5.2/4.9x，PB为0
.54/0.51/0.47x，维持“中性”评级。
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2024-10-19│平安银行(000001)2024年三季报点评：负债成本显著优化
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平安银行负债成本显著改善，资产质量仍有压力。预计平安银行2024-2026年归母净利润同比增长-0.02%/
0.26%/3.86%，对应BPS21.77/23.87/26.01元。现价对应PB0.55/0.50/0.46倍。给予目标估值2024年PB0.64x，
对应目标价14.00元/股，现价空间16%，维持“买入”评级。
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2024-10-19│平安银行(000001)2024年三季报点评：息差降幅收窄，利润维持正增
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投资建议：调结构、缓扩张，量与质迈向新平衡在业务结构调整过程中，零售信贷客群向中低风险转型，
短期内虽然会给规模扩张速度和定价带来一定压力，不过从中长期维度来看，当前前瞻性地调整风险偏好，重
视业务质与量的平衡发展，才能以更加健康的业务基础来承接新的成长周期。同时，规模扩张速度的放缓使得
资本消耗随之减少，资本的充裕也或为后续维持较高现金分红比例带来一定保障。预计24-26年EPS分别为2.42
、2.47、2.55元，2024年10月18日收盘价对应0.5倍24年PB，维持“推荐”评级。
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2024-10-19│平安银行(000001)转型成效巩固，业绩维持正增长
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5.投资建议与盈利预测：平安银行三季度进一步巩固了业务转型成效，利润维持正增长。资产端，业务转
型稳步推进，对公投放为主要增量。负债成本持续下行，预计存款利率调降方案即将出炉，有望继续托底息差
。重点风险相对稳健，拨备覆盖率维持在250%以上的充足水平。此外，平安银行零售业务重点正由高风险客群
转向中风险客群，在风险相对稳健的基础上，充分发挥零售端的定价优势，将利好其业务调整完成、经济预期
复苏后营收增速的向上修复。预计2024、2025、2026年营收增速为-12.1%、2.2%、4.5%，利润增速为0.0%、2.
8%、5.0%。当前平安银行股价仅对应0.54倍24年PB，估值受到经济复苏预期不足、市场情绪悲观等因素严重压
制，性价比突出，维持买入评级。
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2024-10-19│平安银行(000001)负债成本优化，投资收益较优
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平安银行1-9月归母净利润、营收、PPOP分别同比+0.2%、-12.6%、-13.6%，增速较1-6月-1.7pct、+0.4pc
t、+0.5pct。公司三季度业绩基本符合我们预期（24Q1-3E净利润/营收分别为0%-1%/-15%--14%）。1-9月公司
利润增速波动，息差降幅收窄，负债成本优化，投资类收益保持优异增长，资产质量稳健。政策组合拳共振，
缓释银行资产质量压力，助力估值修复。鉴于公司转型战略纵深推进，我们认为公司经营有望改善，维持买入
评级。
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2024-10-19│平安银行(000001)业务调整持续，负债经营成效显著
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盈利预测与投资建议：当前为平安银行转型阵痛期，虽零售端规模增长放缓、收益率下降、不良率上升，
但风险偏好的调整长期来看有利于公司经营可持续性，柳暗花明后基本面反转可期。预计公司24/25年归母净
利润增速分别为0.3%/0.4%，EPS为2.26/2.27元/股，当前股价对应24/25年PE为5.34X/5.31X，对应24/25年PB
为0.54X/0.50X，综合考虑公司历史PB（LF）估值中枢和基本面情况，维持公司合理价值17.91元每股，对应24
年PB估值约0.8X，维持“买入”评级。
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2024-08-30│平安银行(000001)半年报点评：非息亮眼，拨备支撑盈利正增，明确中期分红方案
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盈利预测与估值：平安银行24H1营收动能显现稳定势头，负债成本管理成果显著，企业盈利能力具有韧性
。我们预测企业2024-2026年归母净利润同比增长为2.72%、2.18%、3.46%，对应现价BPS：23.32、25.05、26.
65元。使用股息贴现模型测算目标价为13.29元，对应24年0.57xPB，现价空间31%，维持“买入”评级。
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2024-08-22│平安银行(000001)2024年半年报点评：首次中期分红，资产质量保持平稳
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投资建议:我们预测2024-2026年EPS为2.31、2.43、2.59元，归母净利润增速为3.72%、4.72%、6.40%。我
们根据DDM模型（见表2）得到合理价值为12.36元；根据PB-ROE模型给予公司2024EPB估值为0.60倍（可比公司
为0.43倍），对应合理价值为13.27元。因此给予合理价值区间为12.36-13.27元（对应2024年PE为5.34-5.74
倍，同业公司对应PE为5.24倍），维持“优于大市”评级。
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2024-08-19│平安银行(000001)2024年半年报点评：净利润保持正增长，中期分红方案落地
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投资建议：受行业景气度偏弱及自身经营战略调整的影响，平安银行上半年营收增长延续承压；加大费用
管控、降低信用成本，反哺净利润保持正增；中期分红方案出炉有助于增强投资者信心。展望全年，预计规模
增速继续承压，净息差仍有收窄压力，营收仍然承压；但考虑资产质量总体稳定、拨备充足，净利润有望维持
正增长。预计2024-2026年净利润同比增速分别为1.0%、2.5%、5.0%，对应BVPS分别为23.16、25.64、28.25元
/股。2024年8月16日收盘价10.03元/股，对应市净率0.43倍，维持“强烈推荐”评级。
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2024-08-16│平安银行(000001)2024年中报点评：重塑资产负债表
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投资建议：考虑到当前经济仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战，银行业资产端收益率承压，净息
差可能仍将下行，我们预计公司2024年营收增速为-11.27%，利润增速为0.06%。由于公司目前估值隐含了较为
悲观的预期，分红率显著提升，增强了公司高股息率的优势，给予买入-A的投资评级，6个月目标价为13元，
相当于2024年0.58XPB。
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2024-08-16│平安银行(000001)中期分红落地，风险底线再强化
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投资建议与盈利预测：二季度，平安银行大致延续一季度表现，业绩维持稳健增长。资产端，信贷结构持
续调优，风险底线不断夯实。负债成本整体下行，全年净息差降幅预计收窄。伴随着业务转型成效的逐步体现
，信用成本、不良生成情况均得到显著改善，在资产质量的有力支撑下，全年业绩有望继续实现小幅正增长。
预计2024、2025、2026年营收增速为-11.4%、2.2%、5.5%，利润增速为0.8%、3.3%、7.5%。此外，平安银行中
期分红方案落地，1H24每10股分红2.46元，中期现金分红率为20%，业绩有底，分红稳健可持续。当前平安银
行股价仅对应0.45倍24年PB，估值受到经济复苏预期不足、市场情绪悲观等因素严重压制，性价比突出，维持
买入评级。
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2024-08-16│平安银行(000001)2024年半年报点评：盈利维持正增，中期分红安排出炉
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盈利预测、估值与评级
平安银行持续推进零售业务变革转型，“聚焦稳健型业务模式”，“主动调整、稳中求进”。阶段性的转
型“阵痛”是必然经历的过程，但有助于夯实未来业务稳健发展的基础。同时，增加中期分红安排，有利于提
高现金分红的及时性，稳定投资预期。维持公司2024-26年EPS预测为2.45/2.54/2.67元，当前股价对应PB估值
分别为0.45/0.41/0.38倍。维持“增持”评级。
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2024-08-16│平安银行(000001)2024年中报点评：发展稳中有进，转型阵痛期接近尾声
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投资建议：平安银行自2023H2以来战略迭代升级，在组织架构、管理体系、业务重心、目标客群和经营策
略等环节深化变革。叠加此间外部经济环境承压，公司业绩阶段性低迷。但阵痛期后，基础夯实、业务精进的
转型成效将逐步显现，推动公司高质量、可持续发展。24Q2已有零售活期存款大幅增长、不良生成率边际改善
等积极信号出现，叠加2023H2基数低，预计下半年平安银行业绩表现有望积极改善。同时，公司披露中期分红
预案，拟以2024H1归母普通股净利润的20%进行现金分红，彰显后续发展信心。上调2024-2026年净利润增速预
测为3.9%、5.3%、7.9%，对应BVPS22.09(-0.25)、24.19(-0.10)、26.21(-0.22)，考虑到零售信贷需求仍有不
确定性，维持目标价12.6元，对应2024年0.57倍PB，维持增持评级。
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2024-08-16│平安银行(000001)2024年半年报点评：结构调优，资产质量趋稳，中期分红率20%
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投资建议：平安银行主动放慢发展脚步调优资产结构，虽然收益率下降，但是资产质量保持稳定，并且加
大股东回报力度，主动进行20%的中期分红，实现稳健持续发展。在结构的调整优化下，公司的不良净生成等
指标有望在24年开始逐步优化。考虑公司主动降速提效，叠加央行降息、银保渠道费率调降等因素，我们预计
2024E/2025E/2026E净利润增速为1.0%/5.3%/3.7%（前值为3.4%/8.8%/7.7%）。目前估值仅对应24年0.45xPB，
综合考虑24年银行业经营压力较大，并且平安银行自身也在进行零售业务结构调整，基于24年的业绩预测，综
上给予24年目标PB0.6X，对应目标价13.5元，维持“推荐”评级。
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2024-08-16│平安银行(000001)点评报告：调整业务结构，公布中期分红
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盈利预测与投资建议：公司持续推动对公和零售业务的转型，重塑资产负债结构，做好量价平衡。基于公
司业务结构调整以及整体需求偏弱等因素，我们下调了盈利预测，2024-2026年归母净利润分别为464亿元，47
5亿元和494亿元（调整前2024-2026年归母净利润分别为473亿元、486亿元和514亿元）。按照平安银行A股8月
15日收盘价10.03元，对应2024-2025年PB估值分别为0.45倍和0.42倍，维持增持评级。
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2024-08-16│平安银行(000001)2024年半年报点评：持续调整结构，宣布中期分红
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投资建议：调结构、缓扩张，量与质迈向新平衡在业务结构调整过程中，零售信贷客群向中低风险转型，
短期内虽然会给规模扩张速度和息差带来一定压力，不过从中长期维度来看，当前前瞻性地调整风险偏好，重
视业务质与量的平衡发展，才能以更加健康的业务基础来承接新的成长周期。同时，规模扩张速度的放缓使得
资本消耗随之减少，资本的充裕也为后续维持较高现金分红比例带来一定保障。预计24-26年EPS分别为2.43、
2.48、2.53元，2024年8月15日收盘价对应0.4倍24年PB，维持“推荐”评级。
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2024-08-16│平安银行(000001)结构调整加快，中期分红落地
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平安银行1-6月归母净利润、营业收入、PPOP分别同比+1.9%、-13.0%、-14.1%，增速较1-3月-0.3pct、+1
.1pct、+0.8pct。1-6月年化ROE、ROA分别同比+-0.56pct、-0.03pct至11.88%、0.91%。公布2024年中期利润
分配方案，拟向全体股东每10股派发现金股利2.46元（含税），现金分红比例20.0%。鉴于息差有所下行，我
们预测24-26年EPS2.44/2.55/2.66元，24年BVPS预测值22.46元，对应PB0.45倍。可比公司24年Wind一致预测P
B均值0.46倍，公司作为零售业务标杆行，应享受一定估值溢价，给予24年目标PB0.56倍，目标价12.58元，维
持“买入”评级。
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2024-08-16│平安银行(000001)2024年中报点评：非息收入增长亮眼
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投资建议：公司整体表现符合预期，我们维持盈利预测不变，预计公司2024-2026年归母净利润470/484/5
18亿元，同比增速1.1%/3.0%/7.0%；摊薄EPS为2.23/2.30/2.47元；当前股价对应的PE为4.5/4.4/4.1x，PB为0
.45/0.42/0.39x，维持“中性”评级。
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2024-08-16│平安银行(000001)业绩平稳正增，资产质量总体稳定
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投资分析意见：主动放缓扩表步伐，加速资产负债结构调优，侧重风险化解夯实长期健康发展基础。寻求
风险与收益的新平衡点将是平安银行契合经济新周期的发展思路。期待在下一阶段经济复苏进程中，平安银行
重振优于同业的高质量成长。维持2024年业绩增速预测，基于审慎考虑下调息差判断、调低2025-2026年预测
。预计2024-2026年归母净利润同比增速分别为1.1%、1.7%、3.2%（原预测2025-2026年为2.6%、5.1%）。当前
股价对应2024年PB为0.45倍，维持“买入”评级。
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