研报评级☆ ◇000001 平安银行 更新日期：2026-05-02◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 2 1 0 0 0 3
1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 8 5 1 0 0 14
3月内 8 5 1 0 0 14
6月内 8 5 1 0 0 14
1年内 8 5 1 0 0 14
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 2.39│ 2.29│ 2.20│ 2.15│ 2.18│ 2.24│
│每股净资产(元) │ 20.74│ 21.89│ 23.25│ 24.92│ 26.84│ 28.92│
│净资产收益率% │ 9.84│ 8.99│ 7.73│ 8.67│ 8.30│ 7.98│
│归母净利润(百万元) │ 46455.00│ 44508.00│ 42633.00│ 42907.67│ 43632.08│ 44718.42│
│营业收入(百万元) │ 164699.00│ 146695.00│ 131442.00│ 131365.33│ 134087.96│ 137779.87│
│营业利润(百万元) │ 57928.00│ 55206.00│ 51408.00│ 51760.00│ 52812.25│ 54018.25│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-04-28 买入 调高 --- 2.10 2.21 2.33 国海证券
2026-04-26 买入 维持 --- 2.08 2.14 2.21 申万宏源
2026-04-25 增持 维持 --- 2.27 2.36 2.46 光大证券
2026-03-23 增持 维持 --- 2.24 2.30 2.37 天风证券
2026-03-23 买入 维持 --- 2.17 2.18 2.22 银河证券
2026-03-23 买入 维持 --- 2.20 2.22 2.27 国盛证券
2026-03-22 买入 维持 14.7 2.09 2.11 2.17 中信建投
2026-03-22 买入 维持 --- 2.08 2.14 2.21 申万宏源
2026-03-22 增持 维持 15.03 2.06 2.01 2.02 华创证券
2026-03-22 中性 维持 --- 2.08 2.09 2.11 国信证券
2026-03-22 增持 维持 --- 2.19 2.22 2.27 光大证券
2026-03-21 买入 维持 14 2.12 2.18 2.27 浙商证券
2026-03-21 增持 维持 --- --- --- --- 中金公司
2026-03-21 买入 维持 14.38 2.20 2.19 2.20 华泰证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-28│平安银行(000001)2026年一季报点评：营收利润恢复双增，中收表现亮眼 │国海证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件:
2026年4月25日，平安银行发布2026年一季报。
投资要点:
2026Q1平安银行实现营业收入352.77亿元，同比+4.7%；归母净利润145.23亿元，同比+3.0%。盈利能力在复杂宏观环
境下保持稳健。2026Q1净息差为1.79%，同比下降4bp，较2025年全年微升1bp。我们上调公司至“买入”评级。
负债成本同比大幅下降，存款结构向好。息差企稳主要得益于负债端成功管控。2026Q1集团计息负债平均付息率为1.
45%，同比大幅下降39bp。其中吸收存款平均付息率1.41%，同比下降40bp。公司持续压降高成本存款，一季度企业存款和
个人存款付息率分别同比下降41bp和40bp，主动优化负债结构、拓宽低成本资金来源的效果显著。
非息收入表现突出，财富管理增长迅猛。2026Q1公司非息净收入占比达到37.41%，同比大幅上升5.01pct。2026Q1手
续费及佣金净收入73.62亿元，同比增长11.7%。在轻资本业务发力下，财富管理手续费收入达到18.74亿元，同比大增55.
1%；其中代理个人保险收入与代理个人基金收入分别同比劲增98.5%和47.3%。此外，公司资金同业业务精准把握市场机遇
，一季度境内外机构销售的现券交易量同比增长113.9%，非息板块整体对营收形成了强力支撑。
资产质量整体平稳，房地产不良率稳步压降。2026Q1末，公司不良贷款率为1.05%，与上年末持平；拨备覆盖率219.5
9%，风险抵补能力充足。市场高度关注的对公房地产贷款不良率为2.13%，较上年末下降0.09个百分点，资产质量风险可
控。
盈利预测和投资评级：平安银行2026Q1业绩表现亮眼，负债成本持续优化，叠加财富管理与资金同业带动的非息收入
高增，基本面稳健向好。我们上调公司至“买入”评级。我们预测2026-2028年营收同比增速为0.40%、3.15%、4.00%，归
母净利润同比增速为3.18%、5.17%、4.72%，EPS为2.1、2.21、2.33元；P/E为5.46x、5.18x、4.93x，P/B为0.46x、0.43x
、0.40x。
风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生
异常波动；企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-26│平安银行(000001)业绩重回正增，不良风险过峰 │申万宏源 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：平安银行披露2026年一季报，1Q26实现营收353亿，同比增长4.7%，实现归母净利润145亿，同比增长3%。1Q26
不良率较年初持平1.05%，拨备覆盖率较年初下降1.3pct至220%。业绩表现符合预期。
得益于中收改善及债市收益低基数，营收重回正增区间，驱动利润增速时隔六个季度再度回正，为全年利润正增“开
好头”：1Q26平安银行营收同比增长4.7%（2025：-10.4%），归母净利润同比增长3%（2025：-4.2%）。从驱动因子来看
，①非息收入高增是营收转正最核心支撑。1Q26非息收入同比增长21%，其中中收同比增长12%，贡献营收增速2.3pct，低
基数下其他非息同比增长35%（1Q25为下滑33%），贡献营收增速4.5pct。②利息净收入尚未确立正增趋势，但息差已现趋
稳，关注信贷恢复增长对收入的提振。1Q26利息净收入同比下滑3%（2025为下滑5.8%），其中生息资产同比缩表拖累营收
增速0.6pct，息差同比下滑但环比企稳，对营收增速负贡献收窄至1.5pct（2025为拖累3.1pct）。③增提拨备化风险，主
动夯实资产质量，拨备负贡献利润增速1.3pct。
一季报关注点：①一季报为全年实现利润正增奠定基础，但更值得关注的，是抛开低基数贡献，资产结构转型调优对
经营质效的提振。过去三年平安银行侧重压降高风险资产，也带来“量缩价降”的阶段性压力。而伴随资产调整告一段落
（一季度零售重现净增），如何做优做强“中风险、中收益”客群，恢复“稳价提量”是下阶段关注重点。②得益于零售
投放边际恢复，贷款定价首现回升，支撑息差环比改善。1Q26息差1.79%，较2025年基本持平，其中贷款利率季度环比回
升8bps。在存款成本下行红利释放逐步退坡阶段，关注资产端对稳息差的提振。③资产质量有忧无虑，逾期指标预期内有
所抬升，或仍集中在零售端；但核销大幅减少表明资产质量压力或过峰。1Q26不良率环比持平，单季核销仅为同期约1/3
。
一季报信贷呈现恢复性增长，在对公仍是主要驱动的同时，相对积极的是零售贷款也恢复净增。1Q26平安银行贷款同
比增长1.5%（4Q25为0.5%），单季新增贷款737亿，单季增量同比接近翻倍，主要贡献在于零售拖累告一段落。具体而言
，1Q26新增对公贷款674亿，同比基本持平，继续聚焦“做精行业”，主要围绕传统产业升级、新兴产业培育壮大，主要
投向公用事业、数字产业、制造业、医疗、能源、汽车等领域（占新增对公超7成）。零售贷款重现增长，单季新增63亿
，其中按揭、消费贷及经营贷分别新增49亿、20亿、28亿；信用卡压降34亿，但幅度明显收窄（去年同期压降达344亿）
。
一季度息差较2025年基本持平，在存款成本下行红利释放逐步退坡阶段，资产端定价有效提振是稳息差关键。1Q26平
安银行息差1.79%，同比下降4bps，较2025年基本持平；季度环比回升6bps。从驱动来看，存款成本延续下行，但幅度收
窄。1Q26存款成本1.41%，同比下降40bps，季度环比下降6bps。贷款定价环比回升8bps至3.67%，主要得益于零售贷款压
降过峰，结构因素支撑贷款定价修复。
不良处置压力过峰，单季核销规模仅为同期约1/3，前瞻指标逾期率有所抬升但无伤大雅，资产质量有效企稳。1Q26
平安银行不良率较年初持平1.05%，估算年化加回核销回收后不良生成率约1%，已恢复至2021年水平（2022-25年平均约1.
8%），单季核销规模同比下降67%。前瞻指标看，1Q26关注率、逾期率分别较年初上升3bps、12bps至1.78%、1.46%，受逾
期率上行影响，逾期60天以上贷款偏离度较年初上升19pct至86%。分行业看，一季度新增不良或仍集中在零售端，但主动
处置下不良率维持平稳，1Q26对公/零售不良率分别0.87%/1.23%，均较年初持平。从风险抵补能力来看，1Q26拨备覆盖率
较年初基本持平约220%，拨备覆盖率下行趋势也逐现拐点（去年同期为较年初下降14pct）。
投资分析意见：一季报奠定全年业绩重现正增趋势，过去三年多以来主动优化结构、大力压降高风险溢价客户的“阵
痛期”或已告一段落，下阶段重点聚焦资产结构调优、以中风险客群为主的扩表新抓手所驱动的风险定价新平衡。若基本
面改善趋势更为明朗，可关注估值底部修复。维持盈利增速预测不变，预计2026-2028年归母净利润同比增速分别为0.7%
、2.5%、3.2%，当前股价对应2026年PB为0.44倍，维持“买入”评级。
风险提示：零售尾部风险暴露，资产质量超预期劣化；经济复苏低于预期，息差持续承压。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-25│平安银行(000001)2026年一季报点评：财富管理高弹性增长，经营向好迹象正│光大证券 │增持
│在累加 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：4月24日平安银行发布2026年一季报，实现营收353亿元，归母净利润145亿元，分别同比增长4.7%、3.0%，加
权平均ROE11.79%、同比微降28bp。
点评：非息收入同比高增，提振营收及净利润增速双双转正。26Q1平安银行营收、PPOP、归母净利润增速分别为4.7%
、4.4%、3.0%，主要得益于非息收入同比高增20.8%。具体看：
利息收入方面，存贷双向贡献，26Q1息差环比回升6bp。26Q1利息净收入同比下降3.1%、降幅较2025年收窄2.7pct。
规模方面，26Q1生息资产日均余额环比25Q4增长1.5%，但因2025年结构调整期时有缩表，同比下降1%。定价方面，26Q1净
息差1.79%，虽然同比下降4bp、但环比25Q4回升了6bp。资产端，贷款利率较25Q4回升8bp至3.67%形成有力支撑。贷款内
部结构基本平稳，对公贷款利率微升1bp至2.91%、阶段性筑底定价下限；而零售贷款利率回升15bp至4.52%，不仅是高收
益产品压降结束的后验，更是中风险产品渐成砥柱的前瞻。26Q1存款成本率均较25Q4下降6bp至1.41%，其中零售定期存款
利率下降12bp至2.13%，高于新发三年期定存利率，后续仍有可观下行空间。展望全年，预计息差有望企稳，零售中风险
产品投放顺利下，甚或有回升可能。
非息收入方面，财富管理展现高弹性，债券交易收益颇丰。26Q1手续费净收入同比增长11.7%，主要得益于财富管理
收入高增55.1%至18.74亿元，基本贡献手续费收入全部增量。其中代理保险收入接近翻番，同比增长98.5%至6.83亿元，
占财富管理收入的36.4%；代理基金、理财收入分别同比增长47.3%、14.1%至7.69、3.4亿元。26Q1末平安银行零售AUM较
年初增长1.2%至4.29万亿元，私行AUM较年初增长1.7%至2.03万亿元。2025年充分消化高基数后，26Q1其他非息收入同比
增长34.8%至58.3亿元，主要源自公允价值变动损益转亏为盈、同比多增42.5亿元，同时公司还兑现了部分AC浮盈、贡献
了5.6亿元。
资产增配债券交易盘，扩表速度边际回升。26Q1平安银行资产、贷款、金融投资同比分别增长4.4%、1.5%、21.3%，
其中FVTPL规模同比增长59.7%，公司充分发挥金市交易团队投资优势，紧抓市场波段增厚收益。贷款方面，虽然增速不高
但增量接近翻倍。26Q1新增贷款737亿元，其中对公、票据、零售分别较年初+846、-171、+63亿元。零售贷款内部，按揭
、经营贷、汽车消费贷分别较年初增长49、28、20亿元，但信用卡、其他消费贷余额较年初下降34、5亿元，零售信贷需
求显著修复仍需时间。负债端，26Q1金融同业负债同比增长17.0%与资产端债券交易相匹配；存款同比微增1.0%，结构上
定期化趋势暂缓，日均余额口径活期存款/存款基本稳定在33.1%，其中零售活期占比自25Q3起逐季稳步上升至10%。
不良生成拐点确立，拨备覆盖率稳定在220%附近。26Q1末平安银行不良率1.05%、持平于年初，关注率、逾期率略有
波动，分别较年初+3bp、+12bp至1.78%、1.46%。但26Q1不良核销53.6亿元，仅为25Q1的31%，资产质量指标波动或更多受
核销处置节奏影响，不良生成见顶回落趋势不变。具体看，对公一般贷款不良率较年初-2bp至0.92%，其中房地产贷款不
良双降，不良率较年初下降9bp至2.13%。零售贷款不良率持平年初于1.23%，按揭、消费贷不良率分别较年初+1bp、+18bp
至0.29%、1.30%，信用卡不良率稳定在2.24%，经营贷不良率-13bp至1.04%，整体风险较为可控。营收积极下，公司主动
加大计提力度夯实拨备，26Q1信用减值同比增长7.4%，对应信用成本+2bp至0.52%。期末拨备覆盖率较年初微降1.3pct至2
19.6%，预计后续将保持在200%以上，安全垫充足。
盈利预测、估值与评级：平安银行结构转型谷底已过，2026年重回增长，预计信贷投放、财富管理、息差走势和风险
管控等各方面均有积极迹象逐步呈现、循环走强，带动业绩估值双升。上调公司2026-2028年净利润增速预测为3.2%、3.9
%、4.4%（较前次预测分别调增3.5pct、2.5pct、2.1pct），对应BVPS为24.93、26.67、28.49元/股，现价对应2025、202
6年PB估值分别为0.47xe、0.44xe，维持“增持”评级。
风险提示：（1）居民就业、收入等预期偏弱，可能影响公司零售信贷需求及资产质量；（2）房地产风险释放超预期
，拖累整体银行业资产质量。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-23│平安银行(000001)资产质量稳中向好 │天风证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：3月20日，平安银行发布2025年报。2025全年，公司实现营业收入1314.42亿元，同比下降10.4%；实现归母净
利润426.33亿元，同比下滑4.2%；年化加权ROE为9.15%，同比下降0.93pct。
点评摘要：
营收降幅收窄。2025年，平安银行实现营收1314.42亿元，同比下降10.4%，较2024年降幅收窄0.53pct。其中，净利
息收入880.21亿元，同比下降5.79%，占总营收67%，Q4单季度同比增速由负转正至2.76%，为营收改善的主要贡献来源。
非息收入434.21亿元，同比下滑18.49%，占营收比重较2025年前三季度下降0.9pct。2025年拨备前利润、归母净利润分别
同比下降11.94%、4.21%，拨备计提较2024年减少88.61亿元，对利润形成正贡献。
对公信贷稳定扩张。2025年末，平安银行生息资产总计5.77万亿元，同比增长3.1%。其中，贷款、金融投资、同业资
产分别同比增长0.8%、7.4%、10.4%，占生息资产比重分别为57.6%、29.7%、8.3%，对公贷款、零售贷款分别同比+9.2%、
-2.3%。对公贷款是信贷规模增长的主要贡献来源，其中，基建类扩张势头较为强劲，同比增长24.9%。2025年末平安银行
计息负债余额5.1万亿元，同比增长1.9%，其中，存款、发行债券、同业负债分别同比+1.1%、-21.7%、+10.2%。
净息差企稳。2025年，平安银行净息差录得1.78%，较25Q3小幅下行1bp。生息资产收益率、计息负债成本率分别录得
3.43%、1.67%，分别环比压降7bp、6bp，其中贷款收益率较25Q3下行10bp至3.87%，存款成本率环比改善5bp至1.65%。
中收较为平稳。2025年公司手续费及佣金净收入238.94亿元，同比下降0.9%，其中，代理及委托手续费收入同比增长
12.7%，主要是代理个人保险收入增长。净其他非息收入195.27亿元，同比下降33.03%。其中，受债市波动影响，全年投
资净收益同比下滑16.79%。
资产质量稳健。2025年，平安银行不良贷款率为1.05%，环比持平，同比下降1bp，资产质量保持稳健。其中，对公贷
款不良率较25Q3末增长1bp至0.94%，零售不良率较25Q3末改善1bp至1.23%。逾期率较25H1末下降4bp，录得1.61%。拨备覆
盖率环比下行8.7pct至220.9%，贷款拨备率环比下降8bp至2.33%。
盈利预测与估值：平安银行2025年营收降幅收窄，资产质量稳健。我们预测公司2026-2028年归母净利润同比增长为2
.1%、2.67%、2.71%，对应BPS：24.56、29.51、35.26元，维持“增持”评级。
风险提示：零售信贷持续萎缩，不良资产大幅暴露，息差下行压力加大
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-23│平安银行(000001)2025年报点评：筑底显韧性，静待拐点来 │国盛证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：2025年平安银行实现营业收入1314.42亿元，同比下降10.40%；实现归属于母公司股东的净利润426.33亿元，
同比下降4.21%。
一、业绩同比承压，净息差降幅收窄。
平安银行2025年实现营收1314.42亿元，同比下降10.4%，增速环比2025年前三季度下降0.6pct，其中2025Q4单季度实
现营业收入307.74亿元，同比下降12.4%；2025年实现归母净利润426.33亿元，同比下降4.2%，增速环比前三季度下降0.7
pct，其中2025Q4单季度归母净利润42.94亿元，同比下降10.1%。
分拆业绩贡献因素：1）2025年全年实现净利息收入880.21亿元，同比下降5.8%，增速较24年提升15.03pct。2）生息
资产平稳增长，贡献业绩2.2pct。3）净息差持续下行，但降幅有所收窄，拖累业绩8.0pct，同比少拖累17.1pct。4）其
他非息收入拖累5.6pct，主要受市场波动影响，债券投资等业务非利息净收入下降。5）拨备持续反哺利润，贡献业绩5.4
pct，同比微降0.3pct。
二、信贷增速同比回正，活期占比同比微升。
资产端信贷结构持续优化，整体贷款规模实现小幅正增长。2025Q4末平安银行发放贷款总额3.39万亿元，环比2025Q3
末下降0.79%，同比上年末增长0.5%。
分结构来看，对公持续发力。2025年发放零售贷款1.73万亿元，较上年末下降2.3%，银行主动优化零售信贷结构，提
升抵押类贷款在个人贷款中的占比至62.9%，进一步加固零售资产质量防线。对公贷款方面，2025年发放对公贷款1.66万
亿元，较上年末增长3.5%，持续加大对实体经济的信贷投放力度。
负债端存款规模提升，活期占比同比微升。公司2025年末吸收存款3.58万亿元，较上年末增长1.4%。环比2025Q3末，
公司吸收存款规模提升278亿元，增幅0.8%。结构上看，2025年末活期存款占比34.32%，较1H25末下降0.52pc，较2024年
末提升0.61pct。
三、负债成本优化成效显著，支撑净息差降幅收窄。
2025年平安银行净息差呈现降幅显著收窄的态势，2025Q4末净息差1.78%，同比2024Q4末下降9bp，环比2025Q3末仅下
降1bp。
资产端收益率下行，但降幅边际收窄。受LPR持续下调、实体有效信贷需求不足带动新发放贷款利率下行，叠加存量
房贷利率调整与贷款重定价等多重因素影响，2025年平安银行发放贷款和垫款平均收益率3.87%，同比下降67bp，边际收
窄22bp。
负债端成本管控成效突出。因市场存款利率多次下调，叠加公司持续加大低成本活期存款拓展力度、优化存款与同业
负债结构，推动计息负债成本率持续下行。2025年平安银行吸收存款平均付息率1.65%，同比下降42bp，带动整体计息负
债成本率同比下降47bp。
四、财富管理业务增长，代理及委托手续费收入表现较好。
2025年平安银行实现非利息净收入434.21亿元，同比下降18.5%。手续费及佣金净收入238.94亿元，同比下降0.9%，
同比降幅较2024年收窄17.2pct。
中收业务有所改善。细分手续费结构来看，财富管理业务增长，信用卡业务萎缩。2025年代理及委托手续费收入61.2
6亿元，同比增长12.7%，成为手续费收入正向贡献的核心来源；银行卡手续费收入123.93亿元，同比下降5.9%，或受宏观
消费环境影响，信用卡业务手续费收入下降。其他非利息净收入表现承压。2025年实现其他非利息净收入195.27亿元，同
比下降33.03%。其中，投资收益成为主要拖累项，2025年实现投资收益204.74亿元，同比下降16.8%，主要受市场波动影
响，债券投资等业务非利息净收入下降，叠加2024年债市牛市形成的高基数效应，投资收益同比出现明显回落。
五、资产质量保持稳健，风险抵补能力充足。
对公不良率略有上浮，零售不良率优化。具体来看：1）2025年末公司对公贷款不良率0.87%，较1H25末上升4bp，较2
4年末上升17bp。结构上看，交通运输产业不良率2025全年同比上升2.27pct至2.33%，环比1H25末上升2.29pct。此外部分
存量房地产业务风险增加，2025年末房地产业不良率全年同比增加43bp至2.22%，我们预计后续对整体资产质量影响可控
。2）2025年末公司个人贷款不良率1.23%，较1H25末下降4bp，经济周期波动下，部分个人客户还款能力受到影响，银行
业零售不良整体承压，公司通过主动调整客群和资产结构、加大不良贷款处置，实现个贷资产质量优化，其中信用卡应收
账款、消费性贷款、经营性贷款不良率分别较1H25下降6bp、25bp，上升12bp。
分红率保持稳健抬升。公司计划2025年全年以每10股派发现金股利5.96元（（含税），合计派发现金股利人民币115.
66亿元，对应分红率27.13%，以2026年3月20日收盘价计算对应股息率5.53%。相较上年来看，2025年公司分红率提升0.6p
ct，在业绩承压背景下分红韧性仍然较强。
投资建议：背靠集团综合金融优势，零售转型成效显著。公司依托平安集团客户基础和渠道优势可深入推进业务发展
。我们认为公司未来业绩增长具有弹性，预计公司2026-28年归母净利润同比增长0.13%、0.85%、2.13%，给予“买入”评
级。
风险提示：
1）宏观政策发力不及预期；2）居民信贷需求持续低迷；3）海外环境不确定性上升，出口超预期下滑。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-23│平安银行(000001)2025年年报业绩点评：单季利息净收入正增，零售风险持续│银河证券 │买入
│出清 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩短期受其他非息扰动：2025年，公司实现营业收入1314.42亿元，同比-10.4%，降幅较2024年收窄0.53pct；归母
净利润426.33亿元，同比-4.2%；ROE9.15%，同比-0.93pct。2025Q4单季营收、净利分别同比-12.36%、－10.15%。公司全
年营收和净利降幅较前三季度有所扩大，主要受Q4非息收入下降拖累，但利息净收入向好，同时拨备释放支撑业绩。
负债成本优化，信贷结构持续调优：2025年，公司利息净收入同比-5.8%，Q4单季增速回正，同比+2.76%。净息差1.7
8%，同比-9BP，降幅显著收窄，较前三季度仅-1BP，息差企稳态势延续，主要得益于负债成本优化成效不断释放。公司加
强高成本存款管控、推动低成本存款增长，计息负债成本率同比-47BP至1.67%，其中存款付息率同比-42BP至1.65%。生息
资产收益率同比-54BP，但降幅也同比收窄。公司扩表节奏平稳修复。贷款余额同比+0.5%，与2024年相比回归正增。对公
贷款贡献主要增量，一般企业贷款同比+9.21%，占比同比+3.65pct至45.77%，其中科技、绿色贷款余额分别同比+9.8%、1
2.2%;票据占比压降至3.29%。零售贷款同比-2.26%，降幅同比收窄8.39pct;按揭贷款同比+8.9%，增速较2024年提升；其
他零售贷款降幅均有所收窄。存款余额同比+1.39%，企业、个人存款分别同比+2.17%、+0.02%，均有所放缓。存款定期化
好转，定存占比同比-0.61pct至65.68%。
财富管理业务表现亮眼，投资业务收入拖累非息：2025年，公司非息收入同比-18.5%，降幅较前三季度扩大5.86pct
，主要受其他非息收入拖累。具体来看，公司中收同比-0.9%，整体呈现回暖态势。公司财富管理手续费收入同比+15.8%
，其中，公司持续推动银保业务转型升级，代理个人保险收入同比+53.3%；零售AUM规模稳步扩张，同比+1.1%。其他非息
收入同比-33.03%，主要受债市波动及2024年高基数影响；其中，投资业务收入同比-35.2%，投资收益、公允价值变动损
益分别同比-16.79%、-181.12%。
零售资产质量进一步改善，风险抵补能力良好：2025年末，公司不良贷款率1.05%，同比-1BP、环比9月末持平；不良
贷款生成率同比-17BP，延续下降趋势；关注类贷款占比1.75%，同比-18BP。零售不良风险持续出清，主要受益公司持续
优化客群和资产结构，加大清收处置力度，个人贷款不良率同比-16BP至1.23%，按揭、信用卡、消费贷不良率分别同比-1
9、-32、-23BP。
企业贷款不良率同比+17BP至0.87%，主要受部分存量房企风险上升影响，但公司房地产相关风险散口持续压降，2025
年末占总资产4.24%，总体风险可控。公司拨备覆盖率220.88%，同比-29.83pct，风险抵补能力仍保持充足。投资建议：
公司坚持零售做强、对公做精、同业做专战略，战略转型成效显现。综合金融优势突出，零售特色仍鲜明。资产结构、客
群结构优化，资产质量持续修复。2025年分红率27.13%，同比+0.62pct。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”
评级，2026-2028年BVPS分别为24.89元/25.71元/27.01元，对应当前股价PB分别为0.42X/0.41X/0.39X。
风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM承压风险；关税冲击，需求走弱风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-22│平安银行(000001)2025年报点评：核心营收有所改善，财富管理业务发展较好│华创证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事项：
3月20日晚，平安银行披露2025年年报，实现营业收入1314.42亿元，同比下降10.4%；归母净利润426.33亿元，同比
下降4.2%。不良率环比持平于1.05%，拨备覆盖率221%，环比下降8.7pct。公司宣布年度每股派发现金股利0.596元（含税
），分红率达28.83%，同比提升0.5pct。
评论：
核心营收增速降幅收窄，债市波动下其他非息收入承压，营收降幅略有扩大。2025年营业收入和归母净利润分别同比
下降10.4%和4.2%，降幅较前三季度的-9.8%和-3.5%略有扩大，主要受四季度债市波动影响，其他非息收入承压。拆分来
看，全年净利息收入同比下降5.8%，降幅较前三季度的-8.2%明显收窄，主要由于息差同比降幅收窄；手续费及佣金净收
入表现稳健，同比仅微降0.9%；而受债市波动影响，债券投资相关的公允价值变动损益和投资收益减少，其他非息收入同
比下降33.0%。在不良贷款生成率改善的基础上，拨备计提力度减弱支撑利润，信用及其他资产减值损失同比下降17.9%，
拨备覆盖率221%，环比下降8.7pct。
零售贷款降幅收窄，量价平衡仍是首位。2025年生息资产平稳增长2.9%，贷款同比增长0.5%，主要是高风险高收益的
零售贷款仍在调整，且公司主动压降票据。不过零售信贷增速降幅有所收窄。1）零售贷款：25年末零售贷款降幅环比收
窄1.0pct至-2.3%，其中按揭贷款仍为主要增长项，其余零售贷款降幅均收窄。25年末按揭/信用卡/消费贷/个人经营贷同
比增速分别为8.9%、-6.8%、-2.5%、-5.2%。2）对公贷款：25年末一般企业贷款/票据贴现分别同比+9.2%/-40.0%，继续
压降票据保持量价平衡。
单季净息差同比降幅收窄，得益于信贷结构调优。4Q25单季日均息差1.73%，环比下降6bp，同比降幅收窄（4Q24环比
降幅17bp），主要由于票据压降以及零售贷款收益率降幅收窄。1）资产端：单季生息资产收益率环比下降17bp至3.23%，
其中贷款收益率环比-25bp至3.59%。其中公司贷款/零售贷款/票据贴现分别环比-12bp/-35bp/-7bp至2.90%/4.37%/1.16%
。2）负债端：单季计息负债成本率环比-10bp至1.51%，主要是存款付息率降幅较大，环比-12bp至1.47%，其中企业存款/
个人存款成本率环比分别下降13bp、10bp至1.37%/1.66%。
代理保险业务推动财富管理业务延续改善。2025年，财富管理业务成为中收增长核心驱动力。全年实现财富管理手续
费收入50.61亿元，同比增长15.8%。增长主要由代理保险业务驱动。代理保险/理财/基金分别同比增长53.3%/8.8%/8.9%
。零售客户基础保持稳定。年末零售客户数1.28亿户，同比增长1.9%。高价值客户增长更为强劲，财富/私行客户数分别
同比增长2.4%和9.1%。零售AUM达4.24万亿元，同比增长1.1%；私行AUM达1.99万亿元，同比增长0.8%。
资产质量保持平稳，零售业务风险持续缓释，对公地产风险仍可控。25年末不良率环比持平于1.05%，全年不良贷款
生成率为1.63%，较1H25下降1bp。关注率和逾期率（母行口径）环比均有所上升，关注率/逾期率环比分别+1bp/+3bp至1.
75%/1.34%。零售贷款调结构成效显著，资产质量持续改善。零售贷款不良率环比下降1bp至1.23%。对公贷款方面，受部
分存量房地产业务风险影响，不良率环比+1bp至0.87%，但整体风险可控。拨备覆盖率221%，环比下降8.7pct。
投资建议：平安银行保持定力，调优资产结构已有初步成效，零售贷款继续改善，资产质量保持稳定，有望实现稳健
持续发展。考虑当前宏观经济和未来平安银行的调整节奏，我们预计2026E-2028E归母净利润增速为-4.0%/-2.4%/0.3%（2
6E-27E前值为1.7%/5.3%）。近5年平安银行PB估值平均在0.71x，综合考虑平安银行零售业务仍在调整期，给予26年目标P
B0.6X，对应目标价15.03元，维持“推荐”评级。
|