研报评级☆ ◇000012 南 玻Ａ 更新日期：2026-10-05◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.54│ 0.09│ 0.04│ 0.01│ 0.22│ 0.34│
│每股净资产(元) │ 4.58│ 4.41│ 4.28│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 11.78│ 1.97│ 0.96│ 0.05│ 4.70│ 6.80│
│归母净利润(百万元) │ 1655.61│ 266.77│ 125.67│ 21.00│ 656.00│ 1019.00│
│营业收入(百万元) │ 18194.86│ 15455.39│ 13718.97│ 13993.00│ 15053.50│ 16205.50│
│营业利润(百万元) │ 1622.43│ 297.95│ 52.18│ 12.00│ 700.00│ 1113.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-10 买入 维持 --- -0.15 0.12 0.24 长江证券
2026-05-15 买入 维持 --- 0.16 0.31 0.43 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-10│南玻A(000012)浮法光伏承压，电子玻璃景气修复 │长江证券 │买入
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事件描述
公司2026年上半年实现收入61.19亿，同比下降5.6%；实现归属净利润亏损4.21亿，同期盈利0.75亿；实现扣非归母
净利润亏损4.70亿，同期盈利0.22亿。
其中Q2实现收入31.29亿，同比下降8.4%；归属净利润亏损3.22亿，同期盈利0.59亿；扣非归母净利润亏损3.49亿，
同期盈利0.37亿。
事件评论
浮法及光伏景气底部，上半年由盈转亏。上半年收入同降5.6%，分部看玻璃产业（浮法、光伏、节能玻璃）实现收入
54.02亿，同降7.9%，毛利率7.05%、同降7.72个pct，板块利润总额亏损3.53亿（上年同期盈利1.55亿）；电子玻璃及显
示器件业务实现收入5.55亿，同降1.7%，毛利率18.73%、同升8.38个pct，利润总额0.10亿、由亏转盈（上年同期亏损0.3
9亿）；太阳能及其他产业实现收入2.37亿，同增39.7%，利润总额亏损1.40亿。上半年毛利率8.2%，同降6.3个pct；期间
费率13.5%，同升0.6个pct，其中财务费率同升0.6个pct；其他收益0.49亿，同减0.20亿；资产及信用减值损失合计1.57
亿，同增0.99亿；最终实现归属净利率-6.9%，同降8.0个pct。
Q2亏损环比有所扩大。Q2单季实现收入31.29亿，同降8.4%；实现毛利率5.6%，同降10.0个pct、环比下降5.4个pct，
光伏玻璃价格加速下跌或是主要拖累；Q2期间费率13.3%，同升0.7个pct。最终归属净利润亏损3.22亿，归属净利率同降1
2.0个pct。
产品差异化持续推进，海外收入高增。截至2026年6月，公司在凤阳、咸宁、北海等地共拥有9座光伏压延玻璃原片生
产窑炉及配套深加工生产线，产品涵盖1.6-4mm多种厚度，报告期内东莞产线停线、广西北海二线投产，超高透双镀、无
色双镀、防眩光三类拳头产品已切入头部光伏企业供应链。上半年海外收入9.56亿，同增76.9%，占比同比提升7.3个pct
至15.6%。在建工程较年初下降88%至5.22亿，后续资本开支有望放缓。
玻璃产业链完善，技术研发奠定优势。公司拥有节能玻璃、电子玻璃与显示器件及太阳能光伏三条完整的产业链，生
产基地分布在华南、华北、华东、西南、华中及西北地区；工程玻璃作为国内最大的高端建筑节能玻璃供应商之一，已布
局天津、东莞、咸宁、吴江、成都、肇庆、西安七大深加工基地。截至2026年6月30日，公司累计专利申请3839件，其中
发明1739件，实用新型2087件，外观13件。
投资建议：当前浮法以及光伏玻璃行业景气处于底部，经营层面公司依然体现了较强的α，当前公司PB约0.9倍，处
于历史底部。
风险提示
1、光伏玻璃成本下降低预期；2、地产竣工需求低预期。
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2026-05-15│南玻A(000012)景气承压，龙头优势明显 │长江证券 │买入
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事件描述
公司2025年公司实现收入137.19亿，同降11.2%；实现归属净利润1.26亿，同降52.9%；实现扣非归母净利润-1.07亿
，同降188.7%。折合Q4实现收入32.95亿，同降8.9%；归属净利润亏损-0.25亿，同降95.2%；扣非归母净利润亏损1.58亿
，同降72.8%。
2026Q1实现收入29.90亿，同降2.6%；实现归属净利润-0.99亿，同比下滑721.6%；实现扣非归母净利润亏损1.21亿，
同降低702.6%。
事件评论
景气承压，盈利下滑。公司全年收入同降11.2%，分板块看，玻璃产业收入122.8亿，同比下降10.7%（销量维度看，
浮法玻璃同比下滑0.5%、光伏玻璃增长11.59%、中空玻璃下滑0.21%、镀膜玻璃增长9.77%）；电子玻璃及显示器产业收入
12.2亿，同比下降13.5%（其中电子玻璃销量下滑3.16%）；太阳能及其他产业收入4.39亿，同比下降25.90%。2025年实现
毛利率14.6%，同比下降2.3个pct，其中玻璃、电子玻璃及显示器、太阳能及其他产业毛利率14.45%、15.33%、9.15%，同
比变动为-3.04、+0.19、+12.06个pct。全年实现期间费率12.9%，同比提升0.8个pct，其中销售、管理、财务研发费率分
别提升0.3、0.3、0.4个pct。本期计提资产减值损失2.56亿，同比减少3.25亿。最终全年实现归属净利率0.9%，同降0.8
个pct。
单季度利润亏损。Q4单季实现收入同降8.9%；实现毛利率16.9%，同比提升7.3个pct；期间费率15.0%，同比提升3.2
个pct，其中管理、财务费率分别提升1.8、0.7个pct；Q4资产减值计提2.0亿，同比减亏3.1亿；最终归属净利润亏损1.58
亿，同比减亏明显。2026Q1延续了前几个季度基本面偏弱的态势，2025Q1收入下滑2.6%、毛利率下滑2.3个pct、期间费率
提升0.5个pct，最终实现归母利润亏损0.99亿。
光伏玻璃持续放量。公司立足自主研发并已形成从光伏玻璃原片生产到深加工处理的全闭环生产能力，产品涵盖1.6-
4mm多种厚度深加工产品。截至2025年底，公司在东莞、吴江、凤阳、咸宁、北海共拥有9座光伏压延玻璃原片生产窑炉及
配套深加工生产线，广西北海二窑及配套加工线投产。此外公司拟在埃及新建1400T/D光伏玻璃生产线项目，规划总投资
约人民币17.55亿元。
玻璃产业链完善，技术研发奠定优势。公司拥有节能玻璃、电子玻璃与显示器件及太阳能光伏三条完整的产业链，随
着产业链各环节技术工艺水平的不断提升，产业优势明显；同时公司具有完善的产业布局，生产基地分布在华南地区、华
北地区、华东地区、西南地区、华中地区及西北地区。截至2025年底，公司累计专利申请3675件，其中发明1637件，实用
新型2025件，外观13件。在玻璃行业，公司技术水平处于领先地位。
投资建议：当前行业景气处于底部，期待后续景气修复。预计2026年业绩4.9亿，对应PE为24倍。从PB估值角度，当
前公司PB约为0.9倍，处于历史低位。
风险提示
1、光伏玻璃成本下降低预期；2、地产竣工需求低预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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