研报评级☆ ◇000026 飞亚达 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 3 1 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.80│ 0.54│ 0.22│ 0.48│ 0.64│ 0.80│
│每股净资产(元) │ 8.03│ 8.36│ 8.22│ 8.47│ 8.78│ 9.18│
│净资产收益率% │ 9.99│ 6.50│ 2.62│ 5.63│ 7.33│ 8.73│
│归母净利润(百万元) │ 333.18│ 220.35│ 87.32│ 194.67│ 261.67│ 326.67│
│营业收入(百万元) │ 4569.69│ 3940.53│ 3508.49│ 3933.00│ 4579.00│ 5253.67│
│营业利润(百万元) │ 433.09│ 283.28│ 119.90│ 270.67│ 359.33│ 445.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-26 买入 首次 --- 0.48 0.57 0.68 申万宏源
2026-10-22 买入 首次 18.52 0.50 0.78 1.04 国投证券
2026-10-11 增持 首次 --- 0.46 0.58 0.69 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-26│飞亚达(000026)收购长空齿轮，精密制造业务开启重估 │申万宏源 │买入
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转型升级关键阶段，加快新兴产业业务布局。飞亚达主业为名表零售（亨吉利）与国表自主品牌（飞亚达），26H1公
司实现收入18.4亿元，同比增长3.2%，实现归母净利润1.0亿元，同比增长21.9%。公司凭借精密技术及产业积累，立足“
技术同源、产业同根、价值同向”原则，谋划培育精密科技新兴产业业务，积极推动科技创新与转型升级。2026年公司以
3.25亿元收购长空齿轮有限责任公司100%股权，长空齿轮具备50余年军工精密齿轮制造历史，产品涵盖各类中、小模数齿
轮、齿轮减速器等核心传动部件。此次并购标志着精密制造转型进一步实质性落地，公司正加速形成"精密制造+名表零售
"协同发展新格局。
手表业务基本盘稳定，国表优化业务结构，亨吉利精细化运营提质增效，为科技转型提供坚实基础。全球腕表市场近
年来呈现出显著的高端化分化格局，中国腕表消费市场承压，但高端腕表仍具备韧性。飞亚达国表业务深耕航空精密与东
方美学品牌定位，持续打造品牌差异化。同时，积极优化产品与门店结构，通过落地整合营销实现全渠道提升品牌影响力
。亨吉利深耕头部品牌及核心渠道，紧抓精益运营，内部系统性降本增效成果显著，2025年人均创收111万元，较2020年
提升28%
加快发展新兴产业业务，收购长空齿轮，精密科技业务迈上新台阶。公司现有精密科技业务为依托腕表机芯、航天计
时装备积淀微米级超精密制造工艺，提供小尺寸、高精度零件制造及解决方案，26H1实现0.8亿元收入，同比增长30.8%。
收购长空齿轮后将过去在精密零件领域的制造能力延伸至机器人精密减速器和算力散热产业链，依托长空齿轮的技术积淀
与产品优势，实现人形机器人、AI硬件等高速增长赛道的快速卡位，精密科技业务迈上新台阶。
减速器是人形机器人产业化放量的核心受益环节，长空齿轮技术壁垒深厚、应用场景迁移顺畅，目前已经具备批量生
产能力。精密减速器占机器人BOM成本30-35%，是价值量最高、验证周期最长的单项部件；标准人形机器人单台配置约20
台谐波减速器。据灼识咨询，中国机器人用精密减速器市场将由2025年的35亿元增至2030年的231亿元（CAGR约46%），行
业增长的核心动力正从工业自动化切换至人形机器人产业化。长空齿轮深耕军工精密传动五十余年，具备谐波减速器、行
星减速器、蜗轮蜗杆减速器、平行轴减速器等产品研制与批量生产能力，2025年实现收入3.9亿元、净利润0.4亿元，净利
率10%。其军工级材料、热处理与精密加工能力，与人形机器人关节高精度、高寿命、轻量化的诉求高度匹配，应用场景
迁移顺畅、需求跟随产业爆发。
整合落地：战略协同、组织锻造与业务边界拓展支撑协同价值兑现，加速科技创新与转型升级。长空齿轮定位为公司
精密制造平台核心引擎，双方资金、渠道、技术与资质双向赋能，沿"产品线—模组化—系统化"路径落地；公司同步锻造
组织能力，搭建机器人核心人才梯队，深南电路系管理团队加盟推动战略落地；液冷等AI硬件方向已完成设备招标与人才
储备，能力边界持续外溢，下一步向设备安装、产能建设阶段推进
盈利预测与估值：预计公司2026-2028年分别实现归母净利润2.0/2.3/2.8亿元，同比增长124%/18%/20%。考虑到各业
务成长性差异较大，我们采用分部估值。预计2027年钟表传统业务（名表全面服务业务和手表品牌业务）实现收入28亿元
，净利润率5%，净利润1.4亿元，给予历史估值中枢24XPE，对应市值33亿元；预计2027年精密制造（（精密加工和收购的
陕西长空齿轮）业务实现收入8.2亿元，参考可比公司（中大力德）给予8XPS，对应市值68亿元。将两个业务市值加总后
，分部估值下公司目标市值合计101亿元，较当前市值向上空间43%，给予“买入”评级。
风险提示：腕表消费需求持续疲软风险；机器人产业化及减速器需求不及预期风险；液冷等新业务拓展不及预期风险
。
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2026-10-22│飞亚达(000026)手表基本盘提质，精密制造打开成长边界 │国投证券 │买入
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手表业务稳固经营基本盘，品牌与渠道优势支撑盈利能力：
2025年飞亚达名表全面服务与自有品牌手表业务合计贡献公司92.15%收入，其中自有品牌业务毛利率达67.22%；2026
H1自有品牌业务毛利率提升至72.13%，亨吉利名表业务实现收入14.39亿元，同比+7.05%，毛利率保持28.25%。公司拥有
国内1,700+个自有品牌零售网点，亨吉利覆盖全国60余城、近200家门店及150余家维修网点，成熟的品牌与渠道体系构筑
稳定盈利基本盘。
制造能力由钟表向高端精密领域迁移，机器人产业化加速：
2026H1飞亚达精密科技业务收入同比+30.80%，增速高于公司整体；2025年公司研发投入7,367万元，研发费用同比+2
3.6%，研发费用率由2024年的1.42%提升至1.97%，2026H1进一步升至2.21%。2026年公司以3.25亿元收购长空齿轮，补齐
精密齿轮及减速器制造能力。中国机器人精密减速器市场预计由2025年的35亿元增至2030年的231亿元，CAGR达45.9%，飞
亚达机器人一期、二期项目合计规划投资1.09亿元，人形机器人配套产品年产能由10万套提升至35万套，公司精密制造能
力正加快向机器人核心传动部件迁移。
液冷前瞻布局打开新的应用场景，精密科技成长边界持续拓宽：公司依托长期积累的精密制造能力向算力散热赛道迁
移，2026年6月完成算力散热精密制造项目备案，推进铜钎焊连续隧道炉、氦检机等关键设备采购，同步完成新桥精密制
造工厂入驻投产筹备，搭建冷板焊接、密封检测等核心工序能力。冷板式液冷为行业主流路线，AI算力建设带动液冷设备
需求持续提升，公司正由传统钟表企业向“手表基本盘+高端精密制造新增量”转型。
投资建议：
我们预计公司2026-2028年营业收入分别为41.67/55.85/70.52亿元，同比+18.78%、34.03%、26.25%；净利润分别为2
.01/3.18/4.21亿元，同比+130.48%、58.15%、32.36%。公司依托精密加工工艺积淀，传统名表主业具备稳定渠道与品牌
壁垒，液冷新业务受益算力基础设施扩容，公司产能建设稳步推进，成长潜力逐步释放，驱动整体营收与盈利增长。给予
公司对应2027年目标价18.52元/股，首次覆盖，给予“买入-A”投资评级。
风险提示：
消费市场风险、核心技术风险、订单落地不及预期风险以及产能爬坡不及预期风险、盈利预测及假设不及预期风险。
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2026-10-11│飞亚达(000026)深度研究报告：表业筑底，制造重估 │华创证券 │增持
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引言：飞亚达正处于传统表业周期筑底与精密制造战略转型的交汇阶段。过去市场对公司的认知主要停留在“国产腕
表品牌+名表零售服务”的研究框架下，估值中枢更多受手表消费景气、名表渠道库存和可选消费情绪影响。我们认为，
当前飞亚达正处于传统表业周期筑底与精密制造战略转型的交汇阶段，管理层履新及长空齿轮并购推进，第二成长曲线有
望逐步进入兑现期，估值有望迎来重估。
飞亚达：腕表主业积淀深厚，制造能力逐步外溢。公司已形成“名表全面服务+自有手表品牌+精密制造”的业务格局
；2025年，名表全面服务及自有品牌合计贡献超九成收入，构筑稳定的经营基本盘。依托长期积累的品牌运营、渠道服务
及精密加工能力，公司持续将制造能力由钟表零部件向光通信、航空航天及高端装备等领域延伸，逐步由传统腕表企业向
精密制造平台转型。
组织与治理：中航系底色，管理层履新强化转型预期。公司实控人为中国航空工业集团，中航体系的产业资源与制造
基因，为精密制造业务拓展提供良好基础。新任董事长周进群、副总经理张浩海具备深南电路高端制造平台经营管理经验
，有望强化公司运营提效、资源整合及产业拓展能力，推动精密制造转型加快落地。
主业修复：手表主业企稳回升，经营杠杆释放盈利弹性。经历高端消费需求走弱、渠道去库存及资产减值压力集中释
放后，公司经营已出现改善趋势，26H1收入及归母净利润分别同比增长3.2%和21.9%，归母净利率修复至5.5%。后续亨吉
利将继续聚焦头部品牌与核心商圈，通过低效门店优化及“一店一策”提升单店质量；自有品牌则围绕航空航天与中国文
化强化产品差异化。伴随终端需求企稳、渠道库存改善及费用率回落，主业盈利弹性有望进一步释放。
精密制造：长空齿轮打开成长边界，第二曲线进入兑现窗口。公司原有精密制造业务已在激光器、光通信等领域形成
一定基础，2025年实现收入1.44亿元。收购长空齿轮后，精密制造业务规模显著提升，并进一步切入精密齿轮及减速器领
域，有望向航空航天、机器人等高成长场景拓展，第二成长曲线成长加速。
投资建议：表业筑底夯实经营底盘，精密制造打开第二成长曲线。表业主业构筑稳健经营底盘，并沉淀品牌、渠道与
精密制造能力，支撑公司向高价值制造领域持续拓展。长空齿轮收购落地，公司有望进一步强化精密齿轮及减速器能力，
并向机器人、商业航天等高成长赛道延伸，逐步打开增长空间。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.88/2.37/2
.82亿元，对应PE为38/30/26X。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：终端消费需求恢复不及预期；品牌及渠道优化效果不及预期；自有品牌升级不及预期；长空齿轮整合不及
预期；精密制造业务拓展不及预期；存货减值风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：16家
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2026-11-03│飞亚达(000026)2026年11月3日投资者关系活动主要内容
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Q1、请介绍公司前三季度经营情况?
A:2026年前三季度,公司经营总体保持平稳趋势,实现营业收入30.14亿元,同比增长0.5%;归属于上市公司股东的净利
润1.49亿元,同比下降0.97%。三季度单季业绩承压,主要受以下因素影响:一是传统手表市场消费信心偏弱,手表业务收入
同比下降;二是公司主动优化传统 CNC 精密加工业务客户结构,并加大战新业务的关键人才、产品研发、产线建设等能力
建设投入。三季度,公司完成长空齿轮100%股权收购及并表、设立长空事业部;整合自有品牌手表及名表渠道成立表业事业
部、促进手表业务提质增效;正式启用深圳市宝安新桥租赁工厂、加快液冷及机器人业务布局,同步推进专业能力构建与客
户开发。截至目前,公司支撑中长期发展战略落地的组织与管理体系已逐步成型,接下来将全力以赴推动业务发展。
Q2、公司手表业务经营情况?
A:今年以来,国内传统手表市场仍然承压,公司手表业务前三季度经营业绩同比下降。对此,公司围绕“航空精密”和
“东方美学”强化产品设计、优化门店货品结构;关闭低效门店、优化渠道结构;聚焦核心产品开展精准营销、提升转化效
率。一系列经营举措下,公司三季度末存货金额比年初减少3.1亿,存货周转率有所提升,经营质效显著改善。
Q3、公司机器人业务发展情况?
A:公司机器人业务的主要产品为精密减速器及精密结构件,已与部分头部客户建立合作,并根据客户需求快速提升产能
。今年以来,公司基于长空在中小模数齿轮及精密减速器领域的工艺与技术积淀,持续拓展客户,机器人业务收入持续快速
增长,前三季度机器人领域业务收入占公司整体营业收入比例不足5%,整体仍处于培育发展期。下一步,公司将依托深圳地
区优势,高举高打,完善产能布局,推进市场与客户开发,做大机器人业务规模。
Q4、公司液冷业务最新情况?
A:公司液冷业务正在有序推进人才团队融合、样品生产测试、产能建设投入、市场客户开发。截至目前,该业务尚处
在投入及培育期,请投资者注意投资风险。
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参与调研机构：22家
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2026-08-25│飞亚达(000026)2026年8月25日投资者关系活动主要内容
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Q1、公司上半年具体经营情况?
A:2026年上半年,公司积极推进经营管理各项工作,整体经营稳中有进。手表业务从产品、渠道、营销多维度优化结构
,提升经营质效;精密制造业务加大关键投入,搭建核心人才梯队及专业产品线,新兴产业布局提速。得益于手表业务深耕提
质与新兴产业加快布局双向发力,公司实现营业收入18.4亿元,同比增长3.16%;利润总额1.32亿元,同比增长24.73%。与此
同时,公司持续强化风险管控与结构优化,存货较上年末下降2.65亿元,资产质量与运营效率持续提升。
Q2、公司机器人业务整体发展状况?
A:在机器人用精密行星减速器领域,子公司长空齿轮的精密减速器业务已具备批量生产能力,与部分机器人领域客户建
立合作,现有产能利用率较高,该业务仍在培育过程中,对公司短期经营不构成重大影响。
Q 3、公司机器人业务发展规划?
A:公司将坚持市场导向,动态优化资源配置,加大研发、人才、设备等关键投入,构建产品解决方案能力,提升规模化交
付能力;依托深圳区位优势完善产能布局,贴近市场与客户,稳步推动机器人领域业务发展。
Q4、公司布局算力散热领域的进展?
A:算力散热是公司积极探索的产业领域,公司将基于精密制造已有技术基础,逐步建立产品、技术、客户开发等能力。
目前公司暂无算力散热相关业务,公司在相关产业的投入在经营成果转化方面存在不确定性,对公司短期经营不构成重大影
响。
Q5、针对精密制造业务产能扩充,公司有无相关场地规划?
A:为满足精密制造业务发展的实际需要,公司在现有精密制造工厂基础上,会综合考虑相关场地配套路径。如涉及应披
露事项,公司将按规定予以披露。
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参与调研机构：24家
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2026-05-28│飞亚达(000026)2026年5月28日投资者关系活动主要内容
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Q1、公司上半年经营预期?
A:2026年一季度,公司营业收入同比增长7.05%,净利润同比增长43.64%,主要得益于手表业务有所增长,经营质效持续
提升,盈利能力持续改善。二季度以来,公司整体经营趋势相对平稳。
Q2、公司收购长空齿轮股权的进展,预计交割完成时间?
A:公司2025年度股东会已审批通过该项议案,上市公司层面决策程序已履行完毕,尚需航空工业出具关于协议转让的经
济行为批复后实施,公司将尽快推进后续协议签署、工商变更、股权交割等各项工作。
Q3、请介绍长空齿轮的主营业务及客户结构。
A:长空齿轮聚焦中小模数精密齿轮、精密减速器产品的研发、设计、生产与制造。目前,长空齿轮的业务以航空领域
为核心,同时覆盖交通运输、纺织设备、机器人等领域。
Q4、请问长空齿轮机器人、商业航天业务发展情况。
A:目前,长空齿轮正积极拓展机器人、商业航天等新市场、新客户,主要提供精密减速器相关产品,目前仍处在前期市
场培育及探索阶段,未来发展及经营业绩存在不确定性。2026年一季度,机器人领域业务收入占其营业收入比例不足10%,商
业航天领域业务收入占其营业收入比例不足5%。
Q5、请问长空齿轮在机器人灵巧手用行星减速器方面的技术实力?
A:长空齿轮深耕精密齿轮零件制造、减速器设计与制造,具备设计、生产复合结构产品的能力。在机器人灵巧手用微
型行星减速器领域,长空齿轮具备一定的技术积累与工艺基础。
Q6、请问长空齿轮后续在机器人领域的产能规划情况?
A:如本次收购完成,公司将匹配市场需求,逐步加大对长空齿轮的人才、技术、产能、资金等方面投入,动态优化生产
布局与资源配置,稳步推动长空齿轮的业务发展。
Q7、请问公司精密制造业务是否考虑拓展其他新业务领域?
A:公司结合战略发展方向,密切关注新兴产业发展趋势,聚焦精密制造能力建设,加大人才储备和资源投入力度,积极探
索新的业务方向。
Q8、请问公司会不会涉及与集团内其他单位的业务协同?
A:在市场化的前提下,股东单位支持公司的业务发展方向。
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