研报评级☆ ◇000028 国药一致 更新日期：2026-04-22◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-15
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 3 1 0 0 0 4
2月内 3 1 0 0 0 4
3月内 3 1 0 0 0 4
6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 3 1 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.87│ 1.15│ 2.04│ 2.22│ 2.33│ 2.55│
│每股净资产(元) │ 31.29│ 31.75│ 33.44│ 35.15│ 36.89│ 38.90│
│净资产收益率% │ 9.18│ 3.64│ 6.10│ 6.30│ 6.37│ 6.60│
│归母净利润(百万元) │ 1599.26│ 642.49│ 1135.93│ 1231.54│ 1302.85│ 1415.52│
│营业收入(百万元) │ 75477.48│ 74378.49│ 73415.86│ 76381.86│ 79517.32│ 81813.39│
│营业利润(百万元) │ 2467.43│ 573.48│ 1512.83│ 1866.77│ 1944.67│ 2158.35│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-15 买入 维持 --- 2.28 2.44 2.59 信达证券
2026-04-12 买入 维持 --- 2.21 2.37 2.56 中信建投
2026-04-07 未知 未知 --- 2.29 2.35 2.82 西南证券
2026-04-03 买入 维持 36.33 2.09 2.14 2.21 华泰证券
2026-04-03 增持 维持 32.13 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-15│国药一致(000028)分销业务持续稳健增长，期待国大药房盈利端改善 │信达证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报，2025年公司实现营业收入734.16亿元（同比-1.29%），归母净利润11.36亿元（同比+76
.80%），扣非归母净利润10.96亿元（同比+88.53%）。其中，2025Q4单季度公司实现营业收入182.91亿元（同比+2.12%）
，实现归母净利润1.79亿元（同比+142.27%），扣非归母净利润1.73亿元（同比+138.98%），经营现金流净额21.02亿元
（同比+5.59%）。
点评：
25年分销业务表现稳健，创新业务可圈可点：①从分销业务表现上看，2025年分销板块实现营业收入533.21亿元（同
比增长0.64%），净利润9.49亿元（同比增长2.94%）。截至2025年12月31日，分销业务在广东21个、广西14个地级以上城
市均有业务覆盖且点强网通。②专业药房业态快速增长。截至2025年末，公司共有专业药房157家，其中广东122家，销售
额同比增长21.7%；广西35家，销售额同比增长14%。两广双通道定点药店共计116家，基本实现全区域覆盖，其中广东93
家，广西23家，双通道品种销售额分别增长33%和15%。③创新业务方面。核药业务实现从0到1突破。公司下属核心企业国
控广州于2025年10月取得《辐射安全许可证》，12月获批《放射性药品经营许可证》。麻精一体化工作纵深推进，2025年
国控广州麻精类产品销售同比增长15%，国控广西同比增长12%。持续深化推进“港澳药械通”业务。2025年协助厂家准入
预审库达40个药械品规，“港澳药械通”销售额实现同比增长102%，同时药械通器械产品持续突破。
25年直营店关店超1000家，剔除商誉减值国大药房盈利0.6亿元：①从零售业务表现上看，2025年国大药房实现营业
收入209.81亿元（同比下降6.16%），净利润-2.17亿元（同比增长80.36%）。剔除商誉和无形资产减值的影响后，国大药
房实现净利润0.60亿元（同比增长139.28%）。②从门店构成上看，截至2025年末，国大药房拥有8221家社会零售门店（
其中，直营门店6691家，加盟店1530家），连锁网络遍布全国18个省市自治区，覆盖国内超过95个地级市。2025年公司直
营店关店1140家，而加盟店关店334家。③从主要销售指标上看，2025年零售业务客单价98元（2024年为97元），处方药
占比为62%（2024年为59%），直营店医保销售占比为45%（2024年为47%）。
盈利预测及投资评级：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为748.23亿元、763.61亿元、779.22亿元，同比增速
分别约为1.9%、2.1%、2%，实现归母净利润分别为12.71亿元、13.58亿元、14.41亿元，同比分别增长约11.9%、6.8%、6.
1%，对应当前股价PE分别为12倍、11倍、10倍。我们认为，随着国大药房关店节奏放缓，叠加品类管理逐步推进，国大药
房盈利能力有望改善，我们维持“买入”投资评级。
风险因素：两广区域分销业务竞争加剧、应收账款回收不及时、零售业务竞争加剧、关店进展不及预期、提质增效不
及预期。
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2026-04-12│国药一致(000028)业绩符合预期，看好零售板块持续改善 │中信建投 │买入
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核心观点
4月1日，公司发布2025年年度业绩报告，实现营业收入734.16亿元，同比下降1.29%，实现归母净利润11.36亿元，同
比增长76.8%，实现扣非后归母净利润10.96亿元，同比增长88.53%，实现基本每股收益2.04元，业绩符合我们预期。展望
2026年，公司两广地区分销业务或将保持稳健增长态势，零售板块自有品牌占比不断提升，盈利能力有望逐步改善，考虑
到减值影响逐步消退，我们看好公司26年业绩稳健增长。
事件
公司发布2025年业绩报告，业绩符合我们预期
4月1日，公司发布2025年年度业绩报告，实现营业收入734.16亿元，同比下降1.29%，实现归母净利润11.36亿元，同
比增长76.8%，实现扣非后归母净利润10.96亿元，同比增长88.53%，实现基本每股收益2.04元，业绩符合我们预期。
国药一致拟以当前总股本5.57亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利人民币6.16元(含税)，每10股送红股1股(
含税),本议案尚需提交公司2025年年度股东会审议。
简评
分销板块维持稳健，零售板块经营改善
2025年，公司收入端同比下降1.29%，降幅有所收窄，主要由于：1）分销板块持续优化资源配置及品种结构，收入同
比增长0.64%；2）零售板块经营持续向好。归母净利润同比增长76.8%，扣非后归母净利润同比增长88.5%，增速快于收入
端，主要由于公司上年同期基数较低。
2025年第四季度，公司收入同比增长2.12%为182.91亿元，归母净利润同比增长142.27%为1.79亿元，扣非归母净利润
同比增长138.98%为1.73亿元，利润端增速较快主要由于：1）公司积极推进降本增效，销售费用率同比明显下降；2）上
年同期基数较低。
分销板块表现稳健，多元业务协同放量。2025年，公司分销板块实现营业收入533.21亿元，同比增长0.64%，实现净
利润9.49亿元，同比增长2.94%。2025年，公司分销业务收入端企稳回升，主要由于：1）稳步推进麻精药分销，2025年，
国控广州麻精类产品销售同比增长15%，国控广西同比增长12%；2）持续深化推进“港澳药械通”业务。2025年协助厂家
准入预审库达40个药械品规，“港澳药械通”销售额实现同比增长102%；3）加速营销服务转型，完善药品销售全生命周
期服务，2025年，国控广州营销业务销售额同比提升12%，国控广西同比增长31%；4）专业药房表现较好，截至2025年末
，公司共有专业药房157家，其中广东122家，销售额同比增长21.7%；广西35家，销售额同比增长14%，两广双通道定点药
店共计116家，基本实现全区域覆盖，其中广东93家，广西23家，双通道品种销售额分别增长33%和15%。我们认为，两广
地区整体用药需求较为稳定，随着公司持续推进创新业务转型，市占率有望持续提升，叠加账款逐步优化、数智化能力逐
步提升，公司分销业务盈利能力有望稳中向好。
零售板块优化产品结构，业绩有望稳步改善。2025年，公司零售板块实现营业收入209.81亿元，同比下降6.16%，实
现净利润-2.17亿元，同比减亏80.36%，剔除商誉和无形资产减值的影响后，国大药房实现净利润0.60亿元，同比增长139
.28%。2025年，公司零售板块持续提升盈利能力，统一采购销售额同比增长7.8%，统采金额占整体采购额比例同比提升8.
6个百分点，且自有品牌销售同比增长48.3%，两者协同推进公司直营门店毛利率提升0.6个百分点。2025年，公司全年合
计关闭直营门店1140家，初步完成亏损门店集中关店工作，截至25年底，国大药房板块合计拥有门店8221家，其中直营门
店6691家，加盟门店1530家。我们认为，公司现阶段门店出清告一段落，随着同店增长陆续恢复，后续收入端有望恢复稳
健增长态势，叠加自有产品占比不断提升、商誉减值影响边际减弱，我们看好公司零售板块净利率稳步回升。
分销业务多元业务协同发展，零售板块盈利能力稳步改善
展望2026年，我们认为，两广地区院内用药需求有望稳步释放，公司盈利能力较低的业务亦逐步调整，现阶段创新业
务稳步落地，市占率有望逐步提升，分销业务收入或将稳健增长。同时，公司零售板块持续调整门店结构及产品结构，提
升自有产品销售占比、管理能力及运营效率，盈利能力有望持续改善。随着央国企改革持续推进、十五五规划逐步落地，
我们看好公司业绩及估值稳步提升。
业务结构影响毛利率，控费持续推进
2025年，公司销售毛利率为10.68%，同比减少0.4个百分点，主要由于零售业务收入占比有所下降；销售费用率为6.6
0%，同比下降0.6个百分点，控费效果较好；管理费用率为1.36%，同比下降0.08个百分点，控费效果较好；财务费用率为
0.25%，同比下降0.07个百分点，控费效果较好。经营活动产生的现金流量净额为16.39亿元，同比下降49.91%，主要由于
本期销售规模下降以及受下游回款延迟的影响，应收账款回笼同比减少。存货周转天数为42.66天，同比提升0.69天，基
本保持稳定；应收账款周转天数为100.31天，同比增加9.47天，主要由于下游回款减慢；应付账款周转天数为54.67天，
同比增加2.59天，基本保持稳定。其余财务指标基本正常。
盈利预测及投资评级
预计公司2026–2028年实现营业收入分别为769.38、806.64和846.08亿元，分别同比增长4.8%、4.8%和4.9%，归母净
利润分别为12.31亿元、13.17亿元和14.22亿元，分别同比增长8.4%、7.0%和8.0%，折合EPS分别为2.21元/股、2.37元/股
和2.56元/股，分别对应估值11.8X、11.0X和10.2X，维持“买入”评级。
风险分析
1）药品集采风险：药品集中采购范围逐渐扩大，可能对公司产生一定的降价风险，影响公司部分业务收益，而且随
着带量采购中标品种增加，其规模过大有可能对公司经营收入和利润产生较大影响。
2）市场竞争加剧：市场主要竞争者或新进者可能会削弱公司的相对优势和可持续发展的能力，进而影响公司的长远
发展；
3）门店扩张进度低于预期：倘若门店规模扩张不及预期，公司长期业绩增长潜力可能无法释放，或对公司长期收入
增长存在不利影响；
4）应收账款周转风险：倘若公司应收账款周期延长或无法收回，或将为公司带来时间和经济上的损失；
5）商誉减值风险：若公司并购标的业绩不及预期，或将导致商誉减值，进而影响公司业绩；
6）资金占用风险：国药集团致君（苏州）制药有限公司为公司的联营企业，其委托贷款共占用公司资金3521.38万元
，2021年5月11日，法院裁定国药集团致君（苏州）制药有限公司破产，公司对该笔委托贷款已全额计提坏账准备，后续
倘若有其余资金占用情况，可能对公司现金流造成一定不利影响。
7）政策风险：医药行业属于高监管行业，倘若出现较为严苛的政策，可能对公司经营造成不利影响。
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2026-04-07│国药一致(000028)2025年年报点评：25Q4净利润大幅扭亏，战略品种加速突破│西南证券 │未知
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事件：公司发布2025年年报，全年实现营收734.16亿元（同比-1.29%），归母净利润11.36亿元（同比+76.80%），扣
非归母净利润10.96亿元（同比+88.53%）。利润大幅增长主要系商誉及无形资产减值准备同比减少6.86亿元及门店调整带
来的费用下降。单季度看，25Q4营收182.91亿元（+2.1%），归母净利润1.79亿元（24年同期-4.23亿元），同比大幅扭亏
。
分销：经营稳健，创新业务多点开花。25年实现营收533.21亿元（+0.64%）；实现净利润9.49亿元（+2.94%）。1）
战略品种：核药业务成功获批《放射性药品经营许可证》并完成首单入库；麻精业务整合加速，国控广州及国控广西麻精
类产品销售额分别同比增长15%和12%；“港澳药械通”业务持续深化，销售额实现同比增长102%；2）专业药房：截至202
5年末，公司共有专业药房157家，其中广东地区销售额同比增长21.7%，广西地区同比增长14%。两广地区双通道定点药店
达116家，双通道品种销售额分别增长33%和15%。
零售（药房）：经营提质，盈利能力持续修复。实现营业收209.81亿元（-6.16%）；净利润-2.17亿元，同比大幅减
亏80.36%。剔除商誉和无形资产减值影响后，国大药房实现净利润0.60亿元，同比增长139.28%，经营质量显著提升。公
司初步完成亏损门店的集中关停工作，全年共关闭直营门店1,140家。截至年末直营门店总数为6,691家，有效控制成本。
持续推进“开源、节流、提效”，奠定长期增长基础。分销板块，公司将重点突破准入和应收账款两大难题，并持续
做强创新药械、港澳药械通等特色业务。零售板块将继续调整优化区域和品类结构，提升单店经营质量，并加快向“国药
健康驿站”转型升级，奠定长期增长基础。
盈利预测：预计2026-2028年EPS分别为2.29元、2.35元、2.82元，对应动态PE分别为12倍、11倍、9倍。
风险提示：集采降价风险，门店拓展不及预期风险，市场竞争风险。
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2026-04-03│国药一致(000028)净利润略超预期，加速战略品种布局 │中金公司 │增持
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2025年净利润略高于我们预期
公司公布2025年业绩：收入734.16亿元，同比下滑1.29%；归母净利润11.36亿元，对应每股盈利2.04元，同比增长76
.80%，扣非净利润10.96亿元，同比增长88.53%，净利润略超我们预期，主要由于门店调整带来的人工及租金等刚性费用
成本下降。
发展趋势
2025年分销战略品种加速突破。2025年，公司分销板块实现营业收入533.21亿元，同比增长0.64%；净利润9.49亿元
，同比增长2.94%。根据公告，公司核心主业提质增效，市场份额巩固提升。公司下属核心企业国控广州于2025年10月取
得《辐射安全许可证》，12月获批《放射性药品经营许可证》。此外，国控广州麻精类产品销售同比增长15%，国控广西
同比增长12%。
2025年零售板块控费增效成果显著。2025年，国大药房实现营业收入209.81亿元，同比下降6.16%，国大药房净利润2
.17亿元，同比增加8.87亿元。剔除商誉和无形资产减值的影响后，实现净利润0.60亿元，同比增长139.28%。2025年，国
大药房全年共关闭直营门店1,140家，初步完成亏损门店集中关店工作。截至2025年12月31日，国大药房门店总数8,221家
。
毛利率同比下滑，费用率优化。2025年，公司毛利率10.7%，同比-0.4个百分点，主要由于公司业务处于调整期。销
售费用率6.6%，同比-0.6个百分点；管理费用率1.4%，同比-0.1个百分点，主要由于公司降本增效。加权平均净资产收益
率同比上升2.59个百分点。
盈利预测与估值
考虑公司零售板块处于调整期，我们下调2026/2027年收入6.6%/8.1%至772亿元/811亿元，但考虑公司费用率优化，
我们维持2026年和2027年净利润12.2和13.4亿元。当前股价对应12.4倍2026年市盈率和11.2倍2027年市盈率。我们维持跑
赢行业评级，维持目标价32.13元，对应2026年14.7倍市盈率和2027年13.3倍市盈率，较当前股价19.0%的上行空间。
风险
带量采购降价压力，零售药房降本增效不及预期。
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2026-04-03│国药一致(000028)看好经营质量提升驱动后续业绩向好 │华泰证券 │买入
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公司2025年收入/归母净利润/扣非归母净利润734.16/11.36/10.96亿元，同比-1.3%/+76.8%/+88.5%，符合业绩快报
预期。4Q25收入/归母净利润/扣非归母净利润182.91/1.79/1.73亿元，收入同比+2.1%，归母净利润、扣非净利润同比扭
亏为盈。由于2024年同期净利润因计提减值准备影响，低基数下2025年利润增速较高。我们看好公司高质量发展战略调整
效果体现后业绩向好，维持买入评级。
分销：25年收入稳健增长，盈利能力改善
25年分销业务收入533.21亿元(+0.64%yoy)，净利润9.49亿元(+2.94%yoy)，公司持续夯实核心业务，通过优化资源配
置与品种结构，积极拓展市场，经营保持稳健增长，盈利能力有所改善，2025年分销净利率同比+0.04pct。重要子公司国
控广州收入同比+0.56%，净利润同比+4.54%，国控广西收入同比+2.80%，净利润同比+3.87%。
零售：净利润同比降幅收窄，聚焦经营质量提升
25年国大药房收入/净利润为209.81/-2.17亿元，收入同比-6.16%，净利润同比减亏80.36%。剔除商誉和无形资产减
值的影响后，国大药房实现净利润0.60亿元，同比+139.28%。公司通过强化商采体系，发力自有品牌，优化产品结构，战
略性调整门店布局，经营质量得到提升。2025年国大药房直营门店闭店1140家，并通过门店结构优化、聚焦核心品销售、
加强费用管控等方式对亏损企业进行治理。截至2025年末国大药房门店总数8221家（其中直营6691家）。25年国大药房统
采销售同比+7.8%，通过集中谈判和源头把控有效优化了采购成本；自有品牌发展迅猛，销售同比提升48.3%，成为利润增
长的新引擎。统采与自有品牌的协同发力下，25年国大药房直营门店常规业务毛利率同比提升0.6pct。
2025年公司各项费用率同比下降，毛利率同比下降
2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为6.60%/1.36%/0.03%/0.25%，同比-0.60/-0.08/-0.01/-0.07pct。公司持续
加强费用控制，各项费用率同比下降。2025年毛利率为10.68%，同比-0.41pct，我们认为毛利率下滑主因市场竞争加剧及
集采等影响下公司部分产品毛利率有所下降。
期待高质量发展战略带来业绩向好，维持“买入”评级
根据2025年业绩，我们下调批发及零售业务收入预期，预测公司26-28年归母净利润分别为11.6/11.9/12.3亿元（相
比26-27年前值下调16%/15%），同比+2.2%/+2.8%/+2.8%，对应EPS2.09/2.14/2.21元。医药零售25年净利润亏损、26年预
计利润体量仍较小，因此选用PS估值，考虑到公司亏损门店影响仍在，我们给予零售业务估值折价，给予0.3xPS（可比公
司26年PS均值0.6x）；我们给予医药批发/投资收益10x/17x的26年PE估值（26年Wind一致预期PE均值10x/17x），合计对
应目标价36.33元（前值31.31元，对应25年零售/批发/工业PE估值17x/10x/18x）。
风险提示：带量采购冲击超预期；医药零售外延并购不及预期；医药零售盈利改善不及预期；工业投资收益不及预期
。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：31家
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2026-04-10│国药一致(000028)2026年4月10日投资者关系活动主要内容
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一、介绍经营情况及市值提升计划执行情况
1、2025年度经营情况
详见公司于2026年4月2日披露的国药一致2025年年度报告。
2、市值提升计划执行情况
公司于2025年11月29日披露了估值提升计划，并严格遵照计划执行。公司持续夯实主责主业、践行高质量发展2025年
实现营业收入734.16亿元，同比下降1.29%，归母净利润11.36亿元，同比增长76.80%，扣非后归母净利润10.91亿元，同
比增长87.67%；公司重视回报投资者，2024年、2025年连续两年现金分红总额超过归母净利润的30%且2025年每10股送红
股1股；公司重视与资本市场沟通，2025年组织3场业绩说明会，常态化接待投资者并参加机构策略会，通过互动易平台高
频交流，全年获券商超16份研究报告覆盖，评级以买入/推荐为主；此外，公司通过完善决策制度、厘清权责边界、强化
执行监督全面提升治理水平，同时持续提高信息披露质量，增强运营透明度并于2025年4月，制定了市值管理制度，完善
内部管理体系，落实监管要求，推动公司价值合理回归。
二、主要交流问题：
1. 分销业务在两广地区的增长点和未来5年规划？
回复:公司分销业务在两广区域布局完善，也在进一步深化基层网络建设，补齐短板；其次，公司在SPD的建设方面持
续增加投入，尤其在专业化、体系化建设进一步加强第三，随着医院控制药占比，我们的专业药房实现了快速的、可持续
性的增长，一些专业药房从患者的用药服务整个病程的指导跟进，搭建了为患者除用药之外的服务体系。此外，结合近两
年国内新药上市加速的趋势，我们加强在医疗端药品进院的准入能力建设，为公司的后续发展积蓄品类资源。我们正在制
定“十五五规划”，未来将与市场进行沟通介绍。
2. 九部委发文，零售药店要明确打造“健康驿站”，请问公司怎么理解?公司做了什么工作去配合政策？政策对行业
格局是否会有影响？
回复:九部委推动的“健康驿站”核心是补充基层公共卫生服务“最后一公里”短板，属于15分钟健康服务圈的便民
节点，是把公共卫生服务从社康、医院下沉到群众身边的重要载体。我们认为，政策制定者看到了零售药店作为健康中国
这个渠道中不可或缺的一个重要组成部分，对零售药店非有积极的意义。
国大药房也积极响应，与属地卫健、医保等部门进行了一些落地的沟通，且迅速的成立了专项项目组，对健康驿站打
造标准，服务流程进行标准化出台，并开始分门店打造样板，通过强有力的样板门店复制，最终实现整个服务价值的逻辑
转变，从单纯的医药零售转向健康服务为导向的专业性服务功能，进一步满足居民以及大健康的需求。健康驿站的打造分
为两个层级，一种是相对基础的便民建设，相对就是比较容易实现；另一种高阶的健康驿站对门店的面积、健康器械 AI
工具、服务人员的专业资质以及公司的资金实力的都会有更高的要求。可能对行业集中度提升有一定的积极作用。
3. 国大药房在非药业务的发展思路？存量店同店指标情况？
回复:随着医保监管趋严、医保目录调整，提升非药及自有品牌销售占比是公司提升盈利空间的核心举措。公司非药
布局主要围绕大健康相关品类，目前较少涉及快消类产品：一方面，常规非药板块将器械、保健食品和药品紧密结合，挖
掘用户健康需求、治未病需求，覆盖居民健康管理前端及用药后不良反应管理场景，加大健康宣传拉动非药占比提升；另
一方面，积极布局医美、体重管理、睡眠管理、预防保健、药食同源等新兴健康相关品类，目前自有品牌商品占比已有明
显提升。去年下半年开始，在外部环境变化及内部结构调整驱动下，零售同店表现逐步向好，已经出现增长趋势。
4. 零售板块当前自有品牌占比是多少，未来目标提升到什么水平？非药及自有品牌业务发展对单店盈利能力有什么
影响，后续有什么预期？
回复：自有品牌方面，国大目前已开发国致系列、可益甘系列、国药集团下属工业板块产品（如厦门星鲨鱼肝油等核
心自有品牌，2024年启动自有品牌专项计划后，2025年度自有品牌销售额约20亿元，销售额（零售常规）占比从年初的不
足10%提升至当前的15%左右，增幅明显。非药及自有品牌业务发展已经带动药品、非药板块毛利率实现较好提升，助力单
店经营利润上涨；叠加公司此前出清部分低效门店，当前公司单店产出处于行业领先水平，单店质量及盈利能力已有明显
改善。
5. 零售业务门店规划？
回复:目前国大药房的经营策略已经从瘦身强体（关店）转为夯实门店基础，精细化运营提升单店质量的工作上2026
年不再大规模关店，将重点持续优化门店网络，以“提质增效、结构调整”为主。
6. 商务部发文支持药品零售企业横向并购重组，国大今年在并购重组方面有哪些考虑？
回复：当前国内药品零售行业集中度较发达国家偏低，整体呈分散格局，未来集中度提升空间广阔，对于合规度高、
管理体系完善的头部企业而言存在较多发展机会。国大药房作为央企零售平台，会积极响应国家提升行业集中度的政策号
召，但具体的并购重组计划需要结合行业市场环境、政策因素及公司内部发展情况，纳入“十五五”规划重点考量，目前
暂无具体可披露的安排，后续请以公司官方战略发布为准
7. 公司分销业务应收账款周期变长，未来1-2年该趋势是否会延续？如何展望分销业务后续毛利率及应收账款周期走
势？
回复：受多种外部因素影响，医药分销行业应收账款周期出现普遍性延长，预计行业整体回款周期也会持续延长公司
高度关注长账龄应收风险，严格资信管理，强化业务源头管控；对长账龄医院进行分级分类管理，“一院一策谈判提升毛
利；深化客户价值度分析，优化应收结构，强化分析结果运用，合理开展有效业务，清退低效无效客户做好应收账款对账
确权，保障资产安全；狠抓逾期及一年以上应收清理，降低应收风险。
8. 公司“港澳药械通”业务去年销售额同比增长102%，请介绍该业务的模式、当前规模以及后续空间展望？
回复：“港澳药械通”是具有区域优势的业务，主要为满足在内地居住的港澳人士使用港澳已上市药械的需求，最初
在部分城市的部分医院试点，后续逐步在放宽，目前整体市场规模尚小但增速较快。2025年公司该业务销售规模超过8000
万元，同比实现翻倍增长。公司依托现有医院端客户网络布局、港澳供应商合作资源，具备明显发展优势，后续会继续加
大该业务的拓展力度，增长空间广阔。
9. 公司此前在两广部分地区拿到精麻药品配送资质，后续是否会在两广其他地区获取该资质，精麻业务对分销板块
毛利率的拉动作用有多大？
回复：精麻药品在医疗市场的占比稳中有升，价格相对稳定，毛利率高于其他普通药品。公司目前已在肇庆取得相关
配送资质，今年会持续在两广地区加大资质获取力度，同时也在和暂无资质区域的相关机构沟通跨区域销售事宜，相关工
作正在推进过程中。
10. 十四五期间公司曾提出零售板块净利率目标3%，当前零售板块已经实现扭亏，十五五期间对零售板块净利率有怎
样的展望？
回复：2025年国大药房已经实现扭亏为盈，2026年经营趋势持续向好，这主要得益于公司此前在商品结构调整、门店
结构调整、亏损治理、精细化运营、数字化提升等方面的工作成效。十五五前期公司将以夯实现有经营基础、稳定盈利成
果为主，后续随着内部精细化管理深化、第二增长曲线布局、数字化转型推进叠加政策利好合规经营的国企的外部环境，
从利润率目标来看，我们也会向行业内的优秀企业看齐。
11. 医保基金直接结算的实际执行情况如何，对应收账款账期的影响有多大？
回复：2026年医保基金直接结算已经全面铺开，广东省覆盖国谈药、集采药品器械，年内所有地市全覆盖广西以南宁
、柳州等重点城市试点为主，聚焦集采及双通道药品。整体来看，政策显著加快了集采、国谈品种的回款，有助于改善医
药企业现金流状况，不过鉴于外部环境和医疗机构的经营情况，非集采品种的回款目前可能还不会明显改善。
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