价值分析☆ ◇000028 国药一致 更新日期：2024-11-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-10-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 5 1 0 0 0 6
6月内 5 1 0 0 0 6
1年内 14 2 0 0 0 16
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 3.12│ 3.47│ 2.87│ 2.88│ 3.18│ 3.52│
│每股净资产(元) │ 34.86│ 37.67│ 31.29│ 33.34│ 35.63│ 38.11│
│净资产收益率% │ 8.95│ 9.22│ 9.18│ 8.40│ 8.63│ 8.89│
│归母净利润(百万元) │ 1336.43│ 1486.71│ 1599.26│ 1607.77│ 1764.02│ 1961.66│
│营业收入(百万元) │ 68357.81│ 73443.14│ 75477.48│ 78538.88│ 84069.86│ 89632.26│
│营业利润(百万元) │ 1952.41│ 2306.07│ 2467.43│ 2217.00│ 2481.64│ 2788.01│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-10-30 买入 维持 --- 2.61 2.93 3.29 华源证券
2024-09-10 买入 维持 --- 2.91 3.10 3.32 中信建投
2024-09-05 买入 维持 --- 3.19 3.61 4.10 华源证券
2024-08-29 买入 维持 30.61 2.73 2.94 3.17 华泰证券
2024-08-29 买入 维持 30.99 2.98 3.33 3.73 国泰君安
2024-08-29 增持 维持 35.7 --- --- --- 中金公司
2024-05-15 买入 首次 --- 3.32 3.70 4.02 华福证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-10-30│国药一致(000028)Q3零售板块环比显著改善，恢复盈利可期
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盈利预测与评级：由于今年公司两大业务板块经营均有承压，我们下调盈利预测，现在预计2024-2026年
归母净利润分别为14.5亿元、16.3亿元、18.3亿元（前值为17.8亿元、20.1亿元、22.8亿元），增速分别为-9
.2%/12.5%/12.3%，当前股价对应的PE分别为11X、10X、9X。公司为全国领先的分销及零售平台，分销业务通
过深耕优势区域有望保持稳健增长，零售业务盈利能力改善潜力大，维持公司“买入”评级。
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2024-09-10│国药一致(000028)零售板块略有承压，期待H2经营改善
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盈利预测及投资评级
预计公司2024–2026年实现营业收入分别为791.61亿元、853.52亿元和920.75亿元，分别同比增长4.9%、
7.8%和7.9%，归母净利润分别为16.21亿元、17.27亿元和18.47亿元，分别同比增长1.3%、6.6%和6.9%，折合E
PS分别为2.91元/股、3.10元/股和3.32元/股，分别对应估值8.6X、8.1X和7.6X，维持“买入”评级。
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2024-09-05│国药一致(000028)整体业绩承压，分销业务相对稳健
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盈利预测与估值：我们预计2024-2026年归母净利润分别为17.8亿元、20.1亿元、22.8亿元，增速分别为1
1%/13.1%/13.8%，当前股价对应的PE分别为8X、7X、6X。公司为全国领先的分销及零售平台，分销业务通过深
耕优势区域有望保持稳健增长，零售业务盈利能力改善潜力大，维持公司“买入”评级。
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2024-08-29│国药一致(000028)2Q业绩增速承压，静待后续恢复
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2Q24公司业绩增速承压
公司1H24营业收入/归母净利润/扣非净利润377.86/7.43/7.11亿元，同比-1.6%/-10.5%/-10.5%，符合业
绩快报；2Q24营业收入/归母净利润/扣非净利润186.95/3.55/3.42亿元，同比-5.1%/-24.2%/-22.9%，我们认
为业绩承压主因上年同期新冠相关收入高基数，以及门诊统筹等政策影响。我们预计24-26年EPS2.73/2.94/3.
17元，分部估值下医药零售/医药批发/投资收益（工业）24年对应EPS0.05/1.81/0.86元，三者可比公司24年W
ind一致预期PE均值为9x/9x/16x，我们给予公司医药零售/医药批发/投资收益（工业）9x/9x/16x的24年PE估
值，对应目标价30.61元，维持“买入”评级。
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2024-08-29│国药一致(000028)2024H1业绩点评：业绩阶段性承压，调整战略聚焦经营质量
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投资要点：维持增持评级。公司2024H1实现收入377.86亿元（-1.57%），归母净利润7.43亿元（-10.45%
），扣非归母净利润7.11亿元（-10.48%），其中对联营企业投资收益2.27亿（+44.8%）；2024Q2实现收入186
.95亿元（-5.1%），归母净利润3.55亿元（-24.2%），扣非归母净利润3.42亿元（-22.9%），业绩略低于预期
。下调2024-2026年EPS预测至2.98/3.33/3.73元（原3.19/3.53/3.86元），给予2024年PE10.4X，下调目标价
至30.99元，维持增持评级。
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2024-08-29│国药一致(000028)业绩符合预期，零售板块积极调整发展策略
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考虑公司零售业务处于战略调整期，我们下调2024/2025年净利润预测8.6%/12.5%至16.23亿元/17.29亿元
，对应同比增长1.5%/6.6%。当前股价对应2024/2025年8.7倍/8.2倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，考虑到
盈利预测下调以及行业估值中枢下行，我们下调目标价15.0%至35.7元，对应2024/2025年12.2倍/11.5倍市盈
率，较当前股价有40.0%的上行空间。
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2024-05-15│国药一致(000028)两广分销龙头，全国零售布局，经营潜力持续释放
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盈利预测与投资建议
我们预计公司2024-2026年收入分别为820/874/926亿元，同比增长8.6%/6.6%/6.0%，归母净利润分别为18
.5/20.6/22.4亿元，分别同比增长15.5%/11.6%/8.5%，对应当前PE分别为12/11/10倍。我们选取医药商业板块
中的国药股份、上海医药、九州通、益丰药房、老百姓、大参林作为可比公司，国药一致估值低于可比公司平
均水平。公司作为全国领先的医药批发和零售平台，批发业务深耕两广区域，区域优势明显，零售业务盈利能
力释放潜能巨大，首次覆盖，给予“买入”评级。
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