价值分析☆ ◇000034 神州数码 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 7 2 0 0 0 9
3月内 11 2 0 0 0 13
6月内 21 8 0 0 0 29
1年内 45 13 0 0 0 58
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.36│ 1.50│ 1.75│ 2.10│ 2.51│ 2.98│
│每股净资产(元) │ 9.20│ 11.37│ 12.68│ 14.47│ 16.56│ 19.05│
│净资产收益率% │ 3.92│ 13.21│ 13.69│ 14.44│ 15.09│ 15.64│
│归母净利润(百万元) │ 238.09│ 1004.41│ 1171.78│ 1404.19│ 1679.72│ 1997.29│
│营业收入(百万元) │ 122384.88│ 115880.02│ 119623.89│ 126854.38│ 134897.12│ 143594.58│
│营业利润(百万元) │ 489.98│ 1322.54│ 1513.93│ 1795.05│ 2153.16│ 2563.85│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-04 增持 维持 --- 2.09 2.53 3.06 平安证券
2024-11-03 买入 维持 --- 2.20 2.59 2.90 东吴证券
2024-11-01 买入 维持 --- 2.09 2.52 2.99 德邦证券
2024-11-01 增持 维持 --- 2.11 2.58 3.16 华龙证券
2024-11-01 买入 维持 --- 2.02 2.53 2.94 东莞证券
2024-11-01 买入 维持 --- 2.10 2.53 2.90 太平洋证券
2024-10-31 买入 维持 --- 2.10 2.40 2.94 申万宏源
2024-10-31 买入 维持 --- 2.10 2.54 3.19 开源证券
2024-10-30 买入 维持 --- 2.07 2.39 2.73 招商证券
2024-09-30 买入 首次 33.2 1.95 2.41 2.74 广发证券
2024-09-18 买入 首次 --- 2.09 2.51 2.99 德邦证券
2024-09-11 买入 维持 --- 2.12 2.59 3.29 中信建投
2024-09-04 买入 维持 --- 2.09 2.50 3.01 天风证券
2024-09-02 买入 维持 --- 2.11 2.52 2.79 民生证券
2024-09-02 增持 维持 --- 2.11 2.58 3.16 华龙证券
2024-09-02 买入 维持 --- 2.10 2.40 2.94 申万宏源
2024-09-02 买入 维持 --- 2.09 2.39 2.91 东莞证券
2024-09-02 买入 维持 --- 2.20 2.59 2.90 东吴证券
2024-09-02 买入 维持 --- 2.09 2.54 3.19 开源证券
2024-09-02 买入 维持 --- 2.15 2.58 3.04 国海证券
2024-09-02 增持 维持 --- 2.10 2.59 3.19 平安证券
2024-09-01 买入 维持 --- 2.11 2.60 3.17 中泰证券
2024-09-01 增持 维持 --- 2.17 2.62 3.06 方正证券
2024-09-01 买入 维持 --- 2.08 2.48 2.93 西南证券
2024-08-31 买入 维持 --- 2.07 2.39 2.73 招商证券
2024-08-31 增持 维持 --- 2.09 2.49 2.98 财通证券
2024-07-17 增持 维持 --- 2.08 2.48 2.97 财通证券
2024-07-16 买入 维持 --- 2.07 2.39 2.73 招商证券
2024-06-28 增持 维持 --- 2.08 2.48 2.97 财通证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-04│神州数码(000034)前三季度业绩稳健增长，战略业务发展势头强劲
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盈利预测与投资建议：根据公司2024年三季报，我们调整对公司2024年-2026年的盈利预测，预计公司202
4-2026年归母净利润分别为14.01/16.92/20.49亿元（原值为14.09/17.32/21.35亿元），EPS分别为2.09/2.53
/3.06元，对应2024年11月1日收盘价的PE分别为16.6X、13.8X和11.4X。公司是国内的IT分销领先企业，前三
季度业绩稳步增长。公司战略业务（云+信创）增势良好。云业务方面，公司数云业务加速重点行业客户拓展
，AI赋能效应逐渐显现；信创业务方面，公司信创业务高速增长，同时持续发力智算领域。我们认为公司未来
将受益于企业上云与数字化转型大势，以及信创和AIGC浪潮，进一步打开成长空间。我们持续看好公司的发展
，维持“推荐”评级。
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2024-11-03│神州数码(000034)2024年三季报点评：昇腾增速亮眼，回购彰显信心
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盈利预测与投资评级：国产算力建设需求旺盛，公司自主品牌业务营收高速增长。同时，公司云业务在AI
加持下持续高增。基于此我们维持2024-2026年归母净利润预测为14.71/17.37/19.44亿元，维持“买入”评级
。
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2024-11-01│神州数码(000034)业绩符合预期，AI有望驱动数云及自有品牌业务持续增长
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1）我们认为，AI将为公司服务器业务、交换机业务、云业务带来持续的业绩提升，同时远期也有望带动
公司IT分销周转效率的进一步提升，从而带动公司业绩超预期；2）预计2024-2026年营业收入有望达到1291.9
6/1378.41/1440.22亿（同比+8.0%/6.7%/4.5%），归母净利润有望达到13.98/16.84/20.02亿（同比+19.3%/20
.4%/18.8%），根据2024年11月1日收盘价，对应PE为16.6、13.8、11.6X，维持“买入”评级。
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2024-11-01│神州数码(000034)2024年三季报点评报告：信创+AI双驱动，数云服务及自有品牌业务加速增
│长
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盈利预测及投资评级：IT分销业务方面，公司受益于自身IT分销龙头地位，2024年前三季度营收稳定增长
。自有品牌和云数服务及软件为公司战略业务，信创+AI双重推动下，市场空间有望进一步打开，AI驱动的战
略业务有望保持较高增长态势，毛利率有望稳中有升。综上所述，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别
为14.16/17.30/21.14亿元，预计公司2024-2026年EPS分别为2.11/2.58/3.16元。当前股价为33.35元，对应20
24-2026年PE分别为15.8/12.9/10.6倍。与可比公司爱施德(002416.SZ)、深圳华强(000062.SZ)、浪潮信息（0
00977.SZ）2024-2026年37.1/31.6/27.5倍的平均PE相比，公司估值低于可比公司平均估值，维持“增持”评
级。
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2024-11-01│神州数码(000034)2024年三季度业绩点评：Q3经营性现金流明显改善，AI服务器业务高速增长
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投资建议：公司深度绑定华为产业链，凭借自身产品优势、生态优势、渠道优势，有望在国产智算浪潮中
充分受益。预计公司2024—2025年EPS分别为2.02和2.53元，对应PE分别为17和14倍。
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2024-11-01│神州数码(000034)自主品牌收入高增，接连斩获头部客户大单
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投资建议：公司为华为“鲲鹏+昇腾”核心合作伙伴，有望充分受益于信创+算力国产化持续推进。预计20
24-2026年公司营业收入分别为1259.39、1328.19、1403.72亿元，归母净利润分别为14.05、16.92、19.42亿
元，维持“买入”评级。
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2024-10-31│神州数码(000034)华为计算业务高增，回购计划彰显信心
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维持“买入”评级。公司华为计算业务持续发力，高附加值的ISV等云服务业务快速增长，业务结构持续
优化。我们维持盈利预测，预计24-26年公司收入1246.1、1315.4、1396.3亿元，归母净利润14.0、16.1、19.
7亿元，维持“买入”评级。
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2024-10-31│神州数码(000034)公司信息更新报告：盈利能力快速提升，战略业务高速发展
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国内IT产品、技术解决方案和服务商，维持“买入”评级
我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为14.03、16.99、21.35亿元，EPS分别为2.10、2.54、3.19元/
股，当前股价对应PE分别15.9、13.1、10.5倍，考虑公司正推进数云融合及信创战略，维持“买入”评级。
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2024-10-30│神州数码(000034)战略业务延续高增趋势，大额回购彰显信心
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维持“强烈推荐”投资评级。预计24-26年归母净利润为13.84/16.00/18.30亿元，维持“强烈推荐”投资
评级。
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2024-09-30│神州数码(000034)计划收购智邦科技子公司，积极布局和拓展算力业务
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盈利预测与投资建议：24-26年EPS预计分别为2.0/2.4/2.7元/股。综合考虑公司行业地位、竞争优势、下
游需求前景等因素，参考可比公司估值，我们给予公司24年17倍PE，对应合理价值33.20元/股，首次覆盖给予
“买入”评级。
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2024-09-18│神州数码(000034)AI有望驱动云和信创业绩估值双击
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（1）我们认为，AI将为公司服务器业务、交换机业务、云业务带来持续的业绩提升，同时远期也有望带
动公司IT分销周转效率的进一步提升，从而带动公司业绩超预期；
（2）预计2024-2026年营业收入有望达到1291.96/1378.41/1440.22亿（同比+8.0%/6.7%/4.5%），归母净
利润有望达到13.98/16.84/20.01亿（同比+19.3%/20.4%/18.8%），根据2024年9月13日收盘价，对应PE为11.5
、9.5、8.0X，公司PE估值处于2017年以来的9%分位数水平，处于历史低位，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-09-11│神州数码(000034)分销贡献业绩基本盘，数云融合推动高质量发展
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投资建议：公司发布2024年半年度报告，业绩位于预告中值，剔除IIC影响后利润端表现优异。公司战略
业务持续深化，云服务、自主品牌硬件产品均实现高速增长；传统分销业务受益于微电子分销等细分领域的高
景气，收入增长超出往年水平，为公司取得稳健增长业绩贡献基本盘，公司不断优化分销模式，提升周转效率
，实现分销业务稳健发展。信创业务方面公司在手订单充沛，业绩同比实现高速增长，拟与华为独家合作开发
昇腾310模组，市场空间广阔。我们维持此前盈利预测，预计公司2024-2026年营收为1273.83/1352.46/1442.5
9亿元，同比增长6.49%/6.17%/6.66%；归母净利润预计为14.17/17.38/22.01亿元，同比增长20.89%/22.66%/2
6.68%。对应PE12/10/8倍，维持“买入”评级。
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2024-09-04│神州数码(000034)数云融合成效显著，服务器受益国产算力景气度提升
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盈利预测与估值分析：
公司AI驱动的数云融合成效显著以及子公司神州鲲泰AI服务器业务持续受益国产算力景气度提升，但考虑
公司IT分销业务较为稳定以及神州数码国际创新中心（IIC）负向影响，我们下调此前盈利预测，预计公司24-
26年营收1268.97/1351.07/1440.78亿元（原预测1270.22/1378.38/1491.64亿元），归母净利润14.01/16.72/
20.13亿元（原预测14.24/17.19/21.08亿元），维持“买入”评级。
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2024-09-02│神州数码(000034)2024年半年报点评：核心业务持续发力，信创业务高景气度延续
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投资建议：公司是国内领先的服务器整机厂商，紧抓AI浪潮带来的行业机遇，积极推动战略转型，深入布
局AI算力市场，在信创、出海等领域也在持续发力，未来公司有望迎来加速发展期。预计2024-2026年归母净
利润分别为14.15/16.87/18.68亿元，对应PE分别为11X、10X、9X，维持“推荐”评级。
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2024-09-02│神州数码(000034)2024年半年报点评报告：2024H1业绩略超预期，数云服务及自有品牌业务高
│增长
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盈利预测及投资评级：IT分销业务方面，公司受益于自身IT分销龙头地位，2024年上半年营收稳定增长，
且成功引入包括华为海思在内的国产半导体品牌，有望紧跟算力国产化浪潮。自有品牌和云数服务及软件方面
，信创+AI推动下，公司AI服务器及云服务业务有望保持较高业绩增长韧性，毛利率有望稳中有升。综上所述
，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.16/17.30/21.14亿元，对应2024-2026年PE分别为11.6/9.5/
7.8倍。与可比公司爱施德(002416.SZ)、深圳华强(000062.SZ)、浪潮信息（000977.SZ）2024-2026年26.0/22
.2/19.3倍的平均PE相比，公司估值低于可比公司平均估值，维持“增持”评级。
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2024-09-02│神州数码(000034)华为计算业务高增，数云+分销稳中有升
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维持“买入”评级。公司华为计算业务持续发力，高附加值的ISV等云服务业务快速增长，业务结构持续
优化。我们维持盈利预测，预计24-26年公司收入1246.1、1315.4、1396.3亿元，归母净利润14.0、16.1、19.
7亿元。公司当前市值对应24-26年PE倍数分别为11x、10x、8x，维持“买入”评级。
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2024-09-02│神州数码(000034)2024半年报业绩点评：公司业绩加速增长，AI服务器深度受益人工智能浪潮
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投资建议：公司深度绑定华为产业链，凭借自身产品优势、生态优势、渠道优势，有望在国产智算浪潮中
充分受益。预计公司2024-2025年EPS分别为2.09和2.39元，对应PE分别为12和10倍。
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2024-09-02│神州数码(000034)2024年半年报点评：分销基本盘稳固，自主品牌业务保持高增
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盈利预测与投资评级：随着AI算力建设需求提升，公司分销业务迎来加速增长。同时，公司云业务在AI加
持下打开新空间。信创和AI算力国产化推动自主品牌业务高增。公司三大业务皆迎来增长动力。基于此，我们
维持2024-2026归母净利润预测为14.71/17.37/19.44亿元，维持“买入”评级。
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2024-09-02│神州数码(000034)公司信息更新报告：Q2业绩超预期，自有品牌业务强劲增长
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国内IT产品、技术解决方案和服务商，维持“买入”评级
我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为14.03、16.99、21.35亿元，EPS分别为2.09、2.54、3.19元/
股，当前股价对应PE分别11.7、9.7、7.7倍，考虑公司正推进数云融合及信创战略，维持“买入”评级。
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2024-09-02│神州数码(000034)2024年半年报点评：2024Q2业绩高速增长，AI驱动自主品牌+数云业务发展
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盈利预测和投资评级：公司坚持“数云+智算+生成式AI”三位一体的战略布局，致力于成为领先的数字化
转型合作伙伴。我们预计2024-2026年公司营收分别为1295.82/1397.73/1498.02亿元，归母净利润分别为14.3
7/17.30/20.34亿元，EPS分别为2.15/2.58/3.04元/股，当前股价对应PE分别为11.46/9.52/8.09X，维持“买
入”评级。
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2024-09-02│神州数码(000034)公司二季度业绩加速增长，AI+信创驱动成长
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盈利预测与投资建议：根据公司2024年半年报，我们调整对公司2024年-2026年的盈利预测，预计公司202
4-2026年归母净利润分别为14.09/17.32/21.35亿元（原值为14.28/17.54/21.60亿元），EPS分别为2.10/2.59
/3.19元，对应2024年9月2日收盘价的PE分别为11.4X、9.3X和7.5X。公司是国内的IT分销龙头，上半年业绩稳
步增长，二季度业绩增长相比一季度呈现加速态势。公司战略业务（云+信创）增势良好。云业务方面，“神
州问学”驱动AI应用与行业的深度融合；信创业务方面，公司信创及AI服务器增速亮眼。我们认为公司未来将
受益于企业上云与数字化转型大势，以及信创和AIGC浪潮，进一步打开成长空间。我们持续看好公司的发展，
维持“推荐”评级。
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2024-09-01│神州数码(000034)24H1增速超预期，海思分销+AI服务器驱动增长
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投资建议：公司坐稳IT分销基本盘，紧抓“云+信创”新机遇，凭借“数云融合”解决方案与“鲲鹏+昇腾
”高竞争力硬件产品，成功从传统IT分销商转型到品牌供应商，目前，国内云与智算赛道前景良好，战略性业
务将成为公司的“第二增长曲线”，业务结构有望持续优化。预计公司2024-2026年归母净利分别为14.10/17.
39/21.20亿元，维持“买入”评级。
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2024-09-01│神州数码(000034)公司点评报告：战略业务保持高增，微电子分销拉动增长
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盈利预测及投资建议：预计2024~2026年公司总营收分别为1294.50/1378.82/1451.69亿元，对应增速8.21
%/6.51%/5.29%；归母净利润14.51/17.54/20.52亿元，同比增长23.87%/20.82%/17.00%。对应EPS为2.17/2.62
/3.06元，PE为11.34/9.39/8.02倍，维持“推荐”评级。
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2024-09-01│神州数码(000034)2024年半年报点评：三大业务提质升级，业绩快速增长
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盈利预测与投资建议
预计2024-2026年公司EPS分别为2.08元、2.48元、2.93元。公司分销业务提质升级，云与信创深化推进，
有望实现加速发展，维持“买入”评级。
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2024-08-31│神州数码(000034)Q2业绩逆势快增，数云及自主品牌增长强劲
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维持“强烈推荐”投资评级。预计24-26年归母净利润为13.84/16.00/18.30亿元，维持“强烈推荐”投资
评级。
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2024-08-31│神州数码(000034)AI驱动数云融合，AI+芯片相关收入快速增长
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投资建议：公司是华为核心合作伙伴，叠加自身销售渠道以及云服务能力，有望充分受益国产算力快速增
长红利。我们预计公司2024-2026年收入为1244.95亿元、1311.79亿元和1396.14亿元，归母净利润为13.97亿
元、16.67亿元和19.97亿元，PE为12倍、10倍、8倍。维持“增持”评级。
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2024-07-17│神州数码(000034)Q2业绩加速增长，新兴业务大幅增长
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投资建议：公司是华为核心合作伙伴，叠加自身销售渠道以及云服务能力，有望充分受益国产算力快速增
长红利。我们预计公司2024-2026年收入为1244.95亿元、1311.79亿元和1396.14亿元，归母净利润为13.95亿
元、16.63亿元和19.91亿元，PE为11倍、10倍、8倍。维持“增持”评级。
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2024-07-16│神州数码(000034)利润略超预期，战略业务持续高增
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维持“强烈推荐”投资评级。公司上半年利润增速略超预期，数云+信创战略业务持续高增，预计24-26年
归母净利润为13.84/16.00/18.30亿元，维持“强烈推荐”投资评级。
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2024-06-28│神州数码(000034)乘华为东风，勇作信创先锋
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投资建议：公司是华为核心合作伙伴，叠加自身销售渠道以及云服务能力，有望充分受益国产算力快速增
长红利。我们预计公司2024-2026年收入为1244.95亿元、1311.79亿元和1396.14亿元，归母净利润为13.95亿
元、16.64亿元和19.92亿元，PE为11倍、9倍、8倍。维持“增持”评级。
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