研报评级☆ ◇000035 中国天楹 更新日期：2026-06-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.13│ 0.11│ 0.12│ 0.21│ 0.25│ 0.28│
│每股净资产(元) │ 4.22│ 4.30│ 4.56│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 3.17│ 2.60│ 2.61│ 4.40│ 5.10│ 5.50│
│归母净利润(百万元) │ 337.30│ 279.98│ 283.95│ 497.00│ 598.00│ 677.00│
│营业收入(百万元) │ 5323.63│ 5667.34│ 5283.46│ 6502.00│ 7730.00│ 8542.00│
│营业利润(百万元) │ 427.21│ 488.57│ 409.00│ 742.00│ 885.00│ 1002.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-07 买入 未知 8.99 0.21 0.25 0.28 国泰海通
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-07│中国天楹(000035)公司2025年年报及2026Q1点评：绿醇项目投产在即，获国际│国泰海通 │买入
│头部能源定单 │ │
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本报告导读：
公司盈利能力增强，回款能力稳健，绿醇项目投产在即，获国际头部能源巨头定单。
投资要点：
给予“增持”评级。我们预计公司2026-28年归母净利润分别为4.97/5.98/6.77亿元，对应EPS为0.21/0.25/0.28元。
基于可比公司PB均值，我们给予公司26年1.90倍PB，公司目标价为8.99元。
盈利能力增强质量改善，回款能力稳健。25年公司实现营收52.83亿元，同比-6.77%；归母净利润2.84亿元，同比+1.
42%。26Q1实现营收11.62亿元，同比-5.20%；归母净利润1.11亿元，同比+5.25%。25年现金分红总额8597万元，分红比例
30.45%，延续高分红。我们认为，收入变化系业务结构调整，国内建设项目多进入运营期，建造服务收入减少。盈利角度
看，公司精细化管理显成效，盈利能力增强。25年经营性现金流6.53亿元，虽同比-6.52%，仍维持高位且应收账款持续减
少，盈利质量改善，为后续新业务与高分红奠基。
绿醇项目投产在即，获国际头部能源巨头定单。25年公司辽源、安达绿色氢能一体化标杆项目产能建设取得实质性进
展，其中辽源一期计划26年三季度末调试出产品。26年2月，公司绿醇产品正式进入国际主流能源企业供应体系,与国际头
部能源巨头签订了公司全球首单电制甲醇供货订单。我们认为，当前绿色甲醇行业供不应求，而美伊冲突导致的原油相关
市场冲击，将加速各国绿色能源的发展，提升能源安全重视程度，公司产品有望面对更加广阔的市场。
传统业务高效运营，运营、装备海外两开花。1）垃圾发电：公司持续推进垃圾焚烧业务精细化运营与能源梯级利用
，快速发展蒸汽销售业务，有效提升项目资源利用效率和综合收益水平；海外，河内项目二期扩建获越南河内市人民委员
会批准，新增处理规模1600吨/天，总处理能力提升至5600吨/天；越南富寿项目一期、新加坡大士项目即将试运营。2）
装备：2025年成功中标苏伊士集团旗下垃圾发电项目，以核心设备供应商身份承接该项目焚烧炉及锅炉等主要设备的工艺
设计、施工安装与启动调试，合同总额达5600万欧元。
风险提示：海外拓展不及预期，项目进展不及预期，需求不及预期等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：5家
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2026-06-10│中国天楹(000035)2026年6月10日投资者关系活动主要内容
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问：辽源项目技术的难点和先进性体现在哪里？
答：针对风电新能源固有的间歇性、随机性、强波动性痛点，以及化工连续生产对能源高稳定、高可靠、高经济的严
苛要求，本项目聚焦“精准预判、智能稳控”两大核心方向，重点攻克高精度新能源功率预测、风储氢醇多能动态耦合两
大行业卡脖子技术，构建源荷双侧全域柔性协同调控体系。区别于行业主流分钟级调控方案，项目实现毫秒级超快感知响
应，可保障厂区自发自用微电网全时段稳定高效运行，彻底解决新能源波动与化工稳态生产的适配难题，为后端化工装置
不间断、平稳安全生产提供行业领先的核心技术支撑。
一、AI 多模态高精度功率预测技术，构建行业领先的前瞻调度体系
项目打破传统数理预测模型精度低、滞后性强的技术短板，自研优化 AI 多模态融合算法，搭建多维数据驱动的风电
功率智能预测模型。相较于行业常规分钟级预判模式，本系统实现秒级精准预测、毫秒级数据更新，通过持续算法迭代与
自适应参数校准，将风电秒级功率预测精度从行业85%的常规水平提升至95%以上，达到国内先进水准。
该技术可实时捕捉风速、机组工况等多维动态数据，超前预判风电出力波动，大幅缩小源荷功率匹配偏差，摒弃了传
统调度滞后被动的弊端，建立“提前预判、精准预调”的前瞻调度模式。从源头削减新能源波动对化工刚性负荷的冲击，
为能源系统智能调度、精准配置提供可靠数据支撑，显著提升系统运行安全性与科学性。
二、风储氢醇动态耦合与全域柔性智能控制技术，首创多能协同动态平衡机制
针对行业多能源系统兼容差、耦合度低、调控割裂的技术壁垒，本项目完成多能调控全链路智能化升级，突破异构系
统协同控制难题，搭建风、储、氢、醇一体化动态耦合调控系统。颠覆行业传统分钟级慢速调控模式，依托毫秒级全域感
知、极速响应调控能力，实现多能资源互补联动、动态最优配置，整体技术架构远超传统单一能源调控方案。
一方面，依靠毫秒级极速调控优势，快速平抑风电短时震荡与长周期波动，精准修正微电网电压、频率偏差，杜绝功
率失衡、电网扰动等问题，保障微电网全工况稳态运行。
另一方面，通过多能动态耦合智能配比，最大化就地消纳绿色风电，有效降低外网购电与反送电损耗，持续优化源荷
用能结构。在筑牢安全生产底线的同时，大幅提升新能源消纳率与系统综合能效，实现安全、节能、经济多重效益提升。
问：请问公司辽源项目当前是什么进度？
答：目前辽源项目一期64套制氢、8套纯化、空分制氮车间、总降站、净水站、污水站、甲醇合成装置、3套二氧化碳
压缩机、5套氢气压缩机、14个氢气球罐、生物质余电余热利用电厂、18个配电车间、除盐水车间、消防水车间、循环水
车间、中央控制室等74个核心功能区域已基本建成交安，所有区域全部进入安装阶段，其中4座制氢车间、1座纯化车间、
1座空分制氮车间、18座配电间、火炬、除盐水车间、储运间、卸车平台、罐区等关键区域安装已接近收尾，中央控制室
处于系统调试状态，余热余电利用项目已进入最后的攻坚阶段；98台风机计划6月底完成安装，集电线路7月底完成主线路
贯通，8月底具备倒送电条件；已完成辽源首期30万亩土地流转和9 个秸秆收储站2026年10万吨秸秆储存任务，确保满足
辽源项目首期秸秆消纳需求，已获得的 ISCC EU 农业认证绿色碳源体系通过了第三次半年度审查。目前项目整体稳步推
进，计划2026年三季度末调试出产品。
问：请问为什么平安人寿与平安置业减持没有提前披露减持计划？
答：2019年 1月，平安人寿与平安置业在公司实施发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项中取
得上市公司股份，与一致行动人中平国瑀合计持有上市公司股份217,035,230股，占当时公司总股本的8.9%。平安人寿与
平安置业根据其自身内部资产配置及资金安排等需要进行所持公司股份的减持。依据《上市公司股东减持股份管理暂行办
法》及《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第18号——股东及董事、高级管理人员减持股份（2025修订）》中关于大
股东减持其通过参与公开发行股份而取得的上市公司股份适用条款的相关规定，本次减持无需进行预披露。在减持过程中
，相关方已按照《上市公司收购管理办法》及《证券期货法律适用意见第19号》的相关规定，在持股比例触及1%整数倍及
5%时履行了相应的信息披露义务，减持行为符合相关法律法规的规定，不存在违反减持相关规则的情形。经公司核实，截
至目前平安人寿与平安置业已完成所持公司全部股份的减持工作。在此，公司对平安人寿、平安置业长期以来对公司经营
发展的关注与支持表示衷心感谢。
问：请问越南河内当地垃圾资源能否支撑河内项目及后续二期扩建项目长期满负荷运行？
答：公司河内朔山垃圾焚烧发电厂现阶段日处理生活垃圾约5000吨，可消纳河内全市65%的日产生活垃圾，完全能够
保障目前项目持续满负荷稳定运行。目前河内项目二期扩建工程已启动建设，建成后整体处理能力将进一步提升，除持续
处理城市每日新增生活垃圾外，还将逐步消化当地积存多年的存量填埋垃圾山。依托充沛的原生生活垃圾与存量垃圾双重
资源，河内项目具备长期满负荷运营的坚实原料保障，项目在稳定处置当地垃圾的同时，也持续输出绿色清洁电力，支持
河内市环境治理与低碳转型。
问：请问公司装备制造业务未来的发展空间主要在哪些方面?针对欧洲固废设备更新的市场机遇又有哪些布局？
答：公司装备制造业务未来发展主要聚焦两大方向：一是深挖内部业务协同，依托自有固废、绿色能源类项目的装备
应用需求持续推动技术迭代与产品升级，凭借国家级制造业单项冠军的技术积淀，在巩固传统固废处理装备优势的同时，
积极向氢能产业链核心装备领域延伸，培育全新业绩增长点；二是持续推进全球化市场布局，紧抓“一带一路”沿线市场
机遇以及欧洲固废设施老旧更新改造的市场窗口期，不断拓展海外业务版图，进一步提升环保装备海外市场占有率与品牌
影响力。
目前欧洲固废项目已进入设备更新周期，公司也早已开展相关市场拓展工作，凭借深厚的技术积累与项目经验持续输
出高端环保装备。后续公司将继续把握欧洲设备改造、EPC 项目带来的市场机会，稳步推进核心装备与工程服务出海业务
。
风险提示：公司目前主要营业收入来自于环保业务，近年来培育的新增长极氢基能源产品业务尚在投入期，项目按计
划推进中，尚未形成营业收入。环保新项目和氢能业务受国际形势、政策变化、市场环境、项目进度等其他不可预计因素
的影响，存在一定不确定性，敬请广大投资者注意投资风险。
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参与调研机构：1家
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2026-05-25│中国天楹(000035)2026年5月25日投资者关系活动主要内容
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中国天楹股份有限公司于2026年05月25日在“约调研”微信小程序举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有线上
参与公司2025年度网上业绩说明会的投资者，上市公司接待人员有董事长：严圣军先生，独立董事：刘睿智先生，董事、
副总裁兼财务总监：涂海洪先生，副总裁兼董事会秘书：陆平先生。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-25/1225328985.PDF
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参与调研机构：9家
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2026-05-21│中国天楹(000035)2026年5月21日投资者关系活动主要内容
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主要交流问答：
1、绿电直连模式对公司绿氢产业发展具体有哪些推动作用？
答：绿电直连模式是公司实现绿色氢能产业低成本、规模化、高认证标准发展的重要支撑。公司通过园区配电网及自
建专线实现风光绿电就近直供制氢，能够有效降低用电成本与线路损耗，显著提升绿氢项目的经济性；同时可实现绿电全
流程物理溯源，满足国际 ISCC EU 体系认证以及碳边境调节机制等相关要求，助力绿氢及下游绿色甲醇、生物质天然气
（RNG）、可持续航空燃料（SAF）等绿色能源产品的海内外市场拓展。此外，该模式有利于打通“风光发电—储能—制氢
—氢基衍生物”完整产业链生态，持续增强公司绿色氢能产业的核心竞争力与行业示范效应。
2、公司绿色氢能产品市场销售情况如何？
答：公司绿色氢能产品的市场拓展以全球布局为核心，目前已取得关键性突破。公司辽源和安达项目已通过法国必维
国际检验集团颁发的ISCC EU 认证，打通了进入欧盟能源市场的强制准入通道，标志着公司绿色原料及供应链体系在可持
续发展、品质管控及产业链规范化运营方面达到国际先进标准，有效提升了公司在国际高端绿色能源产品市场的核心竞争
力。
公司已成功与国际头部能源巨头签订电制甲醇供货协议，公司绿色甲醇产品正式进入国际主流能源企业供应体系，实
现了从技术验证到商业应用的关键跨越；目前公司正与多家国际能源公司、航运公司深入商谈电制甲醇供应，为绿色氢能
业务的规模化、商业化发展奠定坚实的市场基础。
3、公司吉林辽源项目进展情况如何？
答：目前辽源项目一期制氢车间、氢气球罐区、生物质电厂、中央控制室等核心功能区域已基本建成，厂房内电解槽
、整流柜、整流变、换热机组等主体设备已基本安装完成，二氧化碳、氢气压缩机等关键设备已全部到位，中央控制室已
通电进入系统调试，公辅工程预计 5 月30 日全面竣工，余热利用项目已进入最后的攻坚阶段；98 台风机计划6月底完成
安装，集电线路 7月底完成主线路贯通，8 月底具备倒送电条件；已完成辽源首期 30 万亩土地流转和 9个秸秆收储站建
设，确保满足辽源项目首期秸秆消纳需求，已获得 ISCC EU 农业认证绿色碳源体系。目前项目整体稳步推进，计划 2026
年三季度末调试出产品。
风险提示：公司目前主要营业收入来自于固废绿电业务，近年来培育的新增长极绿色氢能业务尚在投入期，项目按计
划推进中，尚未形成营业收入。固废绿电新项目和绿色氢能业务受国际形势、政策变化、市场环境、项目进度等其他不可
预计因素的影响，存在一定不确定性，敬请广大投资者注意投资风险。
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参与调研机构：14家
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2026-05-20│中国天楹(000035)2026年5月20日投资者关系活动主要内容
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主要交流问答：
1、公司吉林辽源项目进展情况如何？
答：目前辽源项目一期制氢车间 4栋厂房已完成首批电解槽安装，氢气球罐区、生物质电厂、中央控制室等核心功能
区域已基本建成；98 台风机计划 6月底完成安装；二氧化碳、氢气压缩机等关键设备已全部到位；已完成辽源首期 30
万亩土地流转和 9个秸秆收储站建设，确保满足辽源项目首期秸秆消纳需求，打造符合 ISCC EU 认证的绿色碳源体系。
该项目整体稳步推进，计划 2026 年三季度末调试出产品。
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2、公司辽源项目的核心竞争技术壁垒是什么？
答：公司辽源项目依托风光储氢氨醇一体化运营模式，以风电提供绿电为基础，通过储能提升电力系统稳定性，采用
技术可控度高和资源集约化强的碱性电解水工艺生产绿氢，通过生物质余热利用耦合二氧化碳捕集，将绿氢与二氧化碳合
成电制甲醇、电制 RNG、SAF 等绿色能源产品，主要用作绿色工业原料或绿色清洁燃料，打通了“风光发电—储能—制氢
—氢基衍生物”完整产业链生态。该模式有效推动绿电就地消纳与高价值转化，较好地解决了风能的间歇性、随机性问题
以及绿氢储存运输难题，助力高能耗产业深度脱碳，实现化工产品的绿色化生产，并可带来良好的环境效益和社会效益，
保障区域能源供应安全。
3、公司辽源项目是否采用的绿电直连模式？该模式对绿氢降本、溯源认证有哪些实际优势？
答：公司辽源项目是探索绿电直连模式的典型案例，项目配套布局大规模风电资源，依托园区配电网及自建专线实现
绿电就近直供制氢环节，搭建闭环供能体系，实现风电就地消纳，减少对外部公共电网的依赖，高度契合国内绿电直连政
策导向。该模式大幅降低弃风率、盘活闲置清洁能源存量，又省去跨区域输电基建投入与线路损耗，从源头压缩绿氢生产
成本，同时可完成绿电发电至制氢全流程物理溯源，保障绿氢绿色属性真实可查，顺利适配国际绿色氢能认证与碳关税相
关标准，有效助力公司绿色氢能产品开拓海外市场。
风险提示：公司目前主要营业收入来自于固废绿电业务，近年来培育的新增长极绿色氢能业务尚在投入期，项目按计
划推进中，尚未形成营业收入。固废绿电新项目和绿色氢能业务受国际形势、政策变化、市场环境、项目进度等其他不可
预计因素的影响，存在一定不确定性，敬请广大投资者注意投资风险。
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参与调研机构：8家
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2026-05-12│中国天楹(000035)2026年5月12日投资者关系活动主要内容
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1、公司吉林辽源项目进展情况如何？
答：公司正在全力推进吉林辽源、黑龙江安达两大绿色氢能一体化标杆项目进程。目前辽源项目一期制氢车间 4栋厂
房已完成首批电解槽安装，氢气球罐区、生物质电厂、中央控制室等核心功能区域已基本建成；98台风机计划 6月底完成
安装；二氧化碳、氢气压缩机等关键设备已全部到位；已完成辽源首期 30万亩土地流转和 9个秸秆收储站建设，确保满
足辽源项目首期秸秆消纳需求，打造符合 ISCC EU认证的绿色碳源体系。该项目整体稳步推进，计划 2026年三季度末调
试出产品。
2、公司河内二期扩建项目是否已经开工，其他海外项目进展如何？
答：公司河内二期扩建工程已于 2026 年 4 月 29 日在河内市朔山垃圾处理区举行动工仪式，标志着扩建工程正式
开始。本次新扩建2×800t/d 焚烧炉计划 2027 年年底投运。此外，公司越南富寿项目一期、新加坡大士项目建设已进入
收尾阶段，即将转入试运营，公司海外项目矩阵持续完善，国际化运营与项目落地能力将得到稳步提升。
3、欧洲垃圾焚烧发电项目迎来汰旧换新潮，公司是否能抓住机遇，持续取得设备订单？
答：依托固废领域的技术积淀与项目经验，公司持续向欧洲市场成功输出高端环保装备。2025年度，公司成功中标苏
伊士集团旗下法国图卢兹米拉利尔区垃圾焚烧发电项目，以核心设备供应商身份承接该项目焚烧炉及锅炉等主要设备的工
艺设计、施工安装与启动调试，合同总额 5600万欧元。这也是继法国克雷泰勒与诺瓦斯迪姆垃圾焚烧发电项目后，与苏
伊士集团合作的第三个项目，充分印证了全球头部客户对公司研发创新能力、工程交付体系及品质管控体系的深度信赖。
公司将持续关注欧洲固废处置市场汰旧换新带来的订单机会，充分发挥自身优势，稳步推进相关 EPC及核心设备出海业务
。
风险提示：公司目前主要营业收入来自于固废绿电业务，近年来培育的新增长极绿色氢能业务尚在投入期，项目按计
划推进中，尚未形成营业收入。固废绿电新项目和绿色氢能业务受国际形势、政策变化、市场环境、项目进度等其他不可
预计因素的影响，存在一定不确定性，敬请广大投资者注意投资风险。
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