研报评级☆ ◇000036 华联控股 更新日期：2026-10-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 0 2 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.06│ 0.03│ 0.05│ 0.07│ 0.13│ 0.14│
│每股净资产(元) │ 3.60│ 3.42│ 3.65│ 3.71│ 3.84│ 3.98│
│净资产收益率% │ 1.53│ 0.80│ 1.37│ 2.07│ 4.02│ 4.00│
│归母净利润(百万元) │ 81.63│ 40.51│ 70.15│ 92.50│ 187.60│ 194.21│
│营业收入(百万元) │ 565.20│ 425.31│ 621.48│ 605.25│ 1907.00│ 1931.00│
│营业利润(百万元) │ 106.57│ 83.17│ 144.77│ 171.54│ 345.22│ 357.29│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-27 增持 维持 4.82 0.07 0.13 0.14 华泰证券
2026-04-29 增持 维持 5.57 0.07 0.13 0.14 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-27│华联控股(000036)关注加拿大安全审查的潜在影响 │华泰证券 │增持
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公司8月27日发布半年报，1H26实现营收3.4亿元，同比+60%；归母净利润0.3亿元，同比+1261%，位于此前业绩预告
的区间范围之内。公司利润同比大幅增长，主要由于杭州钱塘公馆现房销售和1H25的低基数，正在预售的深圳御品峦山项
目或于27年起贡献业绩。公司仍在推进阿根廷阿里扎罗锂矿的收购交易，但在收到加拿大监管部门《通知函》后，交易不
确定性有所加大。维持“增持”评级。
杭州钱塘公馆现房销售推动利润同比大幅增长
1H26公司归母净利润同比大幅增长，主要因为杭州钱塘公馆确认1.4亿元现房销售收入且毛利率达到79.8%，而1H25无
房地产销售收入。物业出租及服务管理（含酒店）等经营性收入同比-4.2%至2.0亿元，继续为公司业绩和现金流带来贡献
。此外，1H26公司在建项目深圳御品峦山实现预售金额3.4亿元，仍有约36亿元可售货值（=剩余可售面积6.6亿平*销售均
价5.5万元/平）。我们预计该项目将于27年逐步开启结转，届时或将成为公司业绩的主要支撑。
关注加拿大安全审查对于锂矿交易的潜在影响
公司仍在推进以1.75亿美元收购智利锂业及其CEO持有的ArgentumLithium100%股份的交易，从而获得阿根廷阿里扎罗
锂矿项目80%的权益。截至报告披露日，公司已设立履约保证金共管账户并缴纳了履约保证金，与交易对方签署《股份购
买协议之修订协议》《延期协议》，向有关部门提交了境外投资相关的审批或备案申请材料。8月14日，公司收到加拿大
监管部门《通知函》，其认为本次交易可能影响加拿大国家安全，或在《通知函》发出之日起45日内启动进一步审查。目
前公司正就此事同卖方一道，积极和加拿大监管部门进行沟通，并且准备应对方案。
持续探索新兴产业转型机遇
截至目前，公司正在探索三类转型方向。一是5000万元投资理想境界（持有2.78%股权），布局光线扫描显示（FSD）
技术；二是收购阿里扎罗锂矿项目，连同此前参股的深圳聚能和珠海聚能，布局盐湖提锂赛道；三是成立广西华穗，投资
零碳设施数智农业产业园项目，布局碳中和相关业务，一期投资额约2500万元。我们预计公司将继续秉承“地产保稳定、
转型促发展”的战略，持续探索新兴产业投资机会。
盈利预测与估值
由于锂矿收购尚未正式落地，我们仍未在盈利预测中体现其影响，但提示交易进展和碳酸锂价格已成为公司股价的重
要影响因素。我们维持26-28年归母净利润为0.9/1.9/1.9亿元的盈利预测，对应26EBPS为3.71元。可比公司平均26PB为0.
7倍（Wind一致预期），考虑到公司坚决推进地产转型，收购阿里扎罗锂矿的交易仍在推进中，但交易不确定性有所加大
，且碳酸锂价格较年内高点出现明显回调，我们收窄估值溢价，认为公司合理26PB为1.3倍，目标价4.82元（前值5.57元
，基于1.5倍26PB）。
风险提示：交易失败风险，锂矿资源储量或价格不及预期，跨界跨境经营风险，房地产市场复苏不及预期。
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2026-04-29│华联控股(000036)关注阿根廷锂矿交易进程 │华泰证券 │增持
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公司4月28日发布年报，25年实现营收6.2亿元，同比+46%；归母净利润0.7亿元，同比+73%，低于我们预期（0.8亿元
），主要因为实际所得税率和少数股东损益占比高于我们预期。公司业绩同比增长源自杭州钱塘公馆的现房销售，而深圳
御品峦山项目已开启预售，有望自27年起结转利润。公司收购阿里扎罗锂矿的交易仍在正常推进，若能成功落地，或将推
动公司从盐湖提锂的参股技术服务商升级为资源自持型企业，标志着公司地产转型的重要里程碑。维持“增持”评级。
杭州钱塘公馆现房销售推动业绩增长，深圳御品峦山已开启预售
25年公司业绩迎来反弹，主要由于杭州钱塘公馆取得1.9亿元现房销售收入（24年无结转收入）且毛利率超70%，该项
目另有1.4亿元已售未结资源或将于26年结转。房地产出租和酒店业务营收同比+2%至4.3亿元，毛利率同比+0.4pct至48.9
%，继续为公司业绩和现金流带来稳定贡献。此外，公司在建项目深圳御品峦山已于25年10月开启首批预售，均价5.5万元
/平，25年预售1.9亿元，仍有接近40亿元可售货值（=剩余可售面积7亿平*5.5万元/平）。我们预计该项目将于27年逐步
开启结转，届时或将成为公司业绩的主要支撑。
阿根廷阿里扎罗锂矿交易正常推进中
公司正在推进以1.75亿美元收购智利锂业及其CEO持有的ArgentumLithium100%股份的交易，从而获得阿根廷阿里扎罗
锂矿项目80%的权益。截至报告披露日，公司已设立履约保证金共管账户并缴纳了履约保证金，且已就境外投资（ODI）事
项向商务部、商务局和发改委提交审批或备案申请材料。本次交易相关审计、评估工作及加拿大政府国家安全审查（ICA
）、备案协调等事宜处于持续推进中。
若碳酸锂价格重启上行，公司价值有望进一步重估
公司此前已通过中保清源汇海产业基金参股深圳聚能和珠海聚能，二者为国内最早一批研发锂吸附剂的企业，吸附剂
直接提锂效率已达行业领先水平，是公司切入盐湖提锂赛道的重要技术基础。本次收购如果完成，公司计划加强与聚能集
团的业务合作，推动盐湖提锂技术在南美“锂三角”的应用与落地，从参股技术服务商升级为资源自持型企业。根据华泰
有色团队的报告《能源重构开启新“锂”程》（2026.3.26），考虑到供给端国内外扰动风险仍然存在，需求端高油价提
振电动车和储能需求预期，2026年若按照中性预期假设，全球碳酸锂有望维持紧平衡供需格局，或将推动碳酸锂价格进一
步上行。这或将构成公司价值进一步重估的催化剂。
盈利预测与估值
由于收购尚未正式落地，我们仍未在盈利预测中体现其影响，但提示交易进展和碳酸锂价格已成为公司股价的重要影
响因素。我们预计公司26-28年归母净利润为0.9/1.9/1.9亿元（26/27年前值0.9/1.9亿元，基本维持不变），对应26EBPS
为3.71元。可比公司平均26PB为0.8倍（Wind一致预期），考虑到公司坚决推进地产转型，收购阿里扎罗锂矿的交易仍在
正常推进中，年初至今碳酸锂价格上涨44%（截至4月28日），且紧平衡的供需格局或将推动价格存进一步上行，我们认为
公司合理26PB为1.5倍，目标价5.57元（前值5.15元，基于1.38倍26PB）。
风险提示：交易失败风险，锂矿资源储量或价格不及预期，跨界跨境经营风险，房地产市场复苏不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-15│华联控股(000036)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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公司通过网络远程的方式举行 2025 年度业绩说明会，与投资者进行了互动交流和沟通，就投资者关注的问题进行了
答复。具体内容如下：相关交流情况如下：
1.一季报中房地产销售收入是多少？一季报中房地产销售收入中有没有峦山项目收入？峦山项目今年预计可以实现多
少收入？
回复:您好！一季报中房地产销售收入是 1.38 亿元；一季报中房地产销售收入中无御品峦山项目收入。谢谢！
2.阿根廷碳酸锂项目收购成功后有什么进一步计划？有盐湖提锂项目计划的话预计项目规模情况？何时开工？何时投
产？何时达产？
回复:您好，本次收购完成后，公司将加强标的公司与公司参股的深圳聚能、珠海聚能在项目建设、人员、技术等方
面的合作，依托聚能领先的盐湖提锂技术优势赋能 Arizaro 项目的后续开发与运营，推动盐湖提锂技术在南美“锂三角
”的应用与落地，形成“资源--技术--成品（或合作）”的业务链条闭环，加速公司产业转型步伐。
3.张总您好！今年除了持续推进盐湖项目的收购工作以外，公司有无计划再落地一、两个新的投资项目?
回复:尊敬的投资者您好，公司在重点推进阿根廷盐湖项目收购工作，同时也在持续关注其他新兴产业投资机会，感
谢您的关注！
4.当前房地产政策持续宽松、核心城市销售回暖，对公司房地产业务有什么影响？
回复:尊敬的投资者您好，2025 年，房地产行业政策严格遵循中央经济工作会议部署，围绕“着力稳定房地产市场”
这一核心目标，稳步推进房地产发展新模式构建。公司的主要项目集中于深圳、杭州这两大核心城市。未来，公司将聚焦
核心城市的优质项目，着力打造“好房子”产品，优化布局结构，严格把控成本，稳步提升经营业绩和盈利能力，以应对
市场波动风险。感谢您的关注！
5.深圳御品峦山项目最新销售情况如何？2026 年销售目标如何？
回复:您好！深圳御品峦山项目（又称华联峦山府）目前销售情况良好，2026 年销售目标 10 亿元。谢谢！
6.华联南山
A 区城市更新项目目前处于什么阶段？什么时候会开发？
回复:您好，目前根据国家《住宅项目规范》重新编制项目专项规划方案进行报审。待该项目专项规划方案审查通过
后，按城市更新相关政策流程继续推进。
7.阿根廷 Arizaro 盐湖项目目前进展到哪一步？
回复:请关注近日进度公告。谢谢！
8.南山区南山街道华联
A 区城市更新单元计划，最后期限为6月初。请问现在最新进展。
回复:您好，因政策变化原因，该项目需要调整规划指标。截至目前，公司正在持续努力推进华联南山 A区城市更新
项目专项规划方案的相关申报工作，感谢关注！
9.公司投资成都理想境界、布局 FSD 新型显示的目的与规划是什么？
回复：您好！FSD 技术属于新型微显示技术，突破了传统显示技术在体积、功耗等方面的限制，可为 AR 眼镜行业提
供新的技术解决方案，应用领域广泛，覆盖 AR 眼镜、车载 360°投影显示等多个拥有广阔市场潜力的领域，符合公司产
业转型的布局方向。
本次投资是公司落实转型战略的重要一步，后续公司仍会围绕新能源、新材料和新技术等战略新兴产业审慎筛选优质
投资项目。感谢！
10.Argentum Lithium S
.A.是不是在 2026 年 5 月 15 日开股东会，是否与这次收购有关系。
回复：卖方履行规定的审批流程。谢谢！
11.锂矿项目的 odi 审批进度可以披露么？
回复：公司收购阿里扎罗盐湖项目目前按照月进度进行披露，请关注近日公告。谢谢！
12.公司投资广西零碳数智农业产业园的逻辑是什么？未来如何推进？
回复：公司目前产业转型及投资采取先尝试后聚焦的方式，已分别在盐湖提锂、零碳数智农业、AR 眼镜方面进行了
投资、布局，重点侧重于盐湖提锂赛道方向投资。谢谢！
13.Argentum Lithium S
.A.100%股份，从而获得 Arizaro项目 80%的权益。公司是否己聘请中介机构对标的资产进行审计、评估后，现在进
展到那一步了，从公布到现在己 5个多月，总有一些进展吧。
回复：相关工作推进中，请关注近日进度公告，谢谢！
14.请问华联峦山府项目，第几季度销售金额会体现财务报告，看现场也卖了过半。
回复：您好！御品峦山项目需交房后才能确认收入。谢谢！
15.产业转型需要大量资金投入，公司资金如何保障？是否会影响地产业务？
回复：您好！公司通过自有资金、项目销售回款和金融机构融资来解决产业转型的资金需求。不会影响地产业务。谢
谢！
16.可否对公司未来进行一次展望或期许，让我们大众更了解公司未来规划与方向，对于公司未来框架结构是否有新
进展，比如对，锂业人才的招聘合作等。
回复：您好！阿里扎罗项目收购完成后，公司将依托参股的深圳聚能、珠海聚能领先的直提吸附提锂技术，形成“资
源--技术--成品（或合作）”的业务布局。谢谢！
17.公司 1-3 年的战略发展目标是？
回复：您好！公司发展战略为“地产保稳定，转型促发展”通过存量地产项目开发运营获取稳定现金流，为产业转型
提供支撑，正在围绕新能源、新材料、新技术、碳中和等战略新兴产业展开投资布局。谢谢！
18.公司如何保障中小投资者的知情权和参与权？
回复：您好，公司严格按照有关法律法规规定，积极履行信息披露义务，重视投资者权益保护，通过业绩说明会、集
体接待日活动、机构参访调研、投资者互动平台、投资者热线等多种方式加强与投资者互动，让投资者了解公司的生产经
营，通过 IR邮箱广泛收集投资者对公司生产经营的建议，并通过股东会对公司生产经营事项的表决让投资者充分行使股
东权利。
19.公司 2025 年不进行现金分红，主要考虑是什么？未来股东回报计划如何安排？
回复：您好，公司 2025 年度不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本，主要是为了保障现有房地产项目开
发建设、自持物业运营以及产业转型所需资金投入，确保公司稳健经营与长期可持续发展。同时，公司已于 2025 年完成
回购股份注销工作，回购注销金额约 2.47 亿元，视同现金分红，切实维护股东利益。未来公司将持续坚持兼顾长远发展
与股东回报的原则，根据经营情况、现金流状况及发展需要，统筹安排分红及股份回购等股东回报方案，感谢您的关注！
20.阿里扎罗项目收购资金及后续建设投产资金如何筹备，尤其是建设需要大量资金，公司有没有什么计划在推进？
回复：您好！公司通过自有资金、项目销售回款和金融机构融资来解决产业转型的资金需求，公司正在与金融机构洽
谈融资事宜。谢谢！
21.公司的闲置资金购买的理财是否盈利？转型的锂矿项目有这么多钱落地吗？
回复：您好！公司购买的理财产品均为低风险产品，一直是盈利的，从未出现亏损。谢谢！
22.公司股东是否有增持股份计划。
回复：您好！若存在股东增持的情况，公司按照规范要求及时披露，谢谢！
23.孔总您好！当前资本市场对于 AI、算力等新兴领域的投资非常关注，华联控股也在持续寻求新的投资项目，会不
会考虑关注以上领域?
回复：您好！公司目前已完成对成都理想境界科技有限公司的增资入股，该公司聚焦光纤扫描显示（FSD）技术的研
发与产业化，所属为新型微显示技术领域，相关技术可应用于 AR Glass等关联领域。谢谢！
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