研报评级☆ ◇000039 中集集团 更新日期：2026-05-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 3 0 0 0 0 3
2月内 7 0 0 0 0 7
3月内 7 0 0 0 0 7
6月内 7 0 0 0 0 7
1年内 7 0 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.08│ 0.55│ 0.04│ 0.63│ 0.85│ 1.06│
│每股净资产(元) │ 8.87│ 8.81│ 9.60│ 9.54│ 10.21│ 11.06│
│净资产收益率% │ 0.88│ 5.76│ 0.44│ 6.46│ 8.14│ 9.36│
│归母净利润(百万元) │ 421.25│ 2972.34│ 220.82│ 3416.62│ 4612.70│ 5737.07│
│营业收入(百万元) │ 127809.52│ 177664.10│ 156611.45│ 170720.85│ 188511.63│ 207270.71│
│营业利润(百万元) │ 2831.91│ 6552.90│ 2841.62│ 8836.58│ 11680.58│ 14298.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-30 买入 维持 --- 0.66 0.91 1.12 东吴证券
2026-04-28 买入 维持 --- 0.64 0.80 1.06 国金证券
2026-04-21 买入 首次 --- 0.64 0.88 1.07 中信建投
2026-03-31 买入 维持 --- 0.67 0.97 1.20 长江证券
2026-03-29 买入 维持 16.5 0.75 0.93 1.07 华泰证券
2026-03-28 买入 维持 --- 0.66 0.91 1.12 东吴证券
2026-03-26 买入 维持 --- 0.42 0.58 0.80 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-30│中集集团(000039)2026年一季报点评：归母净利润2亿元近预告中值，阶段性 │东吴证券 │买入
│受汇兑影响 │ │
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归母净利润2亿元近预告中值，基本符合预期
2026年一季度公司实现营业收入327亿元，同比下降9%，归母净利润2.1亿元，同比下降61%，业绩接近此前预告中值
。公司业绩增速放缓，主要系集装箱板块量价下行和汇兑亏损影响。其中，①Q1集装箱干箱46万台，同比下降13%，②202
6Q1公司汇兑亏损约3亿元，去年同期约1亿元。由于2026Q1归母净利润为2.1亿元、同比下降61%，可倒推2025Q1归母净利
润约为5.4亿元；以此作为比较基数，用2026Q1汇兑亏损约3亿元除以2025Q1归母净利润约5.4亿元，测算得出该项汇兑亏
损对应约56pct的利润增速影响。
收入增速下滑、美元贬值，盈利能力阶段性承压
2026年Q1公司销售毛利率11.5%，同比下降0.6pct，销售净利率1.3%，同比下降0.7pct。2026年Q1公司期间费用率9.6
%，同比提升1.0pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.9%/4.5%/1.8%/1.4%，同比分别提升0.17/0.07/0.42/0.39
pct，收入增速下滑、美元贬值，公司盈利能力阶段性承压。
集装箱产销保持稳健，模块化建造+海工打开成长空间
全年来看，公司业绩有望逐步改善：（1）贸易量增长、超期服役老箱更新的背景下，我们测算集装箱行业将保持450
万TEU左右水平，为公司业绩打稳基础，（2）核心子公司中集安瑞科受益于天然气产业链景气度上行，经营向好，（3）
海工截至2025年底在手订单51亿美金，交期已排至2030年，产能扩张和利润率提升并行，（4）AIDC建造领域模块化渗透
率快速提升，公司供应链优势显著、模块化项目经验丰富，订单有望快速增长兑现。
盈利预测与投资评级：
我们维持公司2026-2028年归母净利润预测分别为35/49/60亿元，当前市值对应PE17/12/10X，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动、美元汇率波动、原材料价格上涨等
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2026-04-28│中集集团(000039)海工景气度上行，海工业绩持续改善 │国金证券 │买入
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业绩简评
4月28日，公司发布2026年一季报。26Q1公司实现收入326.64亿元，同比-9.33%；实现归母净利润2.09亿元，同比-61
.57%。
经营分析
FPSO行业需求上行，公司海工建造业务盈利能力有望提升。根据《中国海洋能源发展报告2025》，2025年全球海洋油
气勘探开发投资预计达2175.5亿美元，已连续5年保持增长，预计2026年同比增长3%以上。上游勘探开发保持高景气度，
有望带动FPSO、钻井平台等海工装备需求上行。从结构趋势上看，随着陆上及浅水油气资源渐趋饱和，以及深海勘探开发
技术进步，超深水成为全球勘探突破的核心区域。超深水存在基础设施匮乏、离岸距离远、海况恶劣等特点，FPSO凭借水
深适应性更强、经济性更好、部署灵活等优势，需求有望加速上行。根据SBMOffshore、Clarkson等预测，预计2025-2029
年全球平均每年FPSO新签订单将在10艘以上。公司作为海工行业龙头，有望跟随行业周期上行，实现海工制造业务收入和
盈利能力的持续提升。2025年公司海工业务毛利率达14.83%，较2024年提升5.72pcts。26Q1公司海工新签订单7.5亿美元
，25Q1仅为0.6亿美元，订单同比大幅提升。
受益钻井平台日费率上行，公司海工租赁业务业绩有望改善。26Q1布伦特原油一季度均价81美元/桶，较25Q4环比上
涨13美元/桶，油价上涨刺激油公司加大对勘探和开采的投入，进而推动钻井平台需求和日费率增长。2026年1-3月，克拉
克森全球钻井平台日费率指数为118.01/119.94/124.22，环比持续提升；其中自升式钻井平台日费率指数为119.72/123.5
8/127.85，浮式钻井平台日费率指数为116.3/116.29/120.59，行业景气度上行。公司26Q1第六代半潜钻井平台“仙境烟
台”新签约钻井作业意向函、半潜式起重/生活支持平台BlueGretha，顺利启航前往预定作业海域，伴随钻井平台日费率
上行，看好公司海工租赁业务业绩持续改善。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司26-28年公司营业收入分别为1708/1862/2036亿元，归母净利润为35/43/57亿元，对应PE为18X/14X/11X
，维持“买入”评级。
风险提示
海洋油气勘探开发投资不及预期、数据中心建设投资不及预期、全球商品贸易复苏不及预期、汇率波动风险
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2026-04-21│中集集团(000039)海工景气上行叠加集装箱稳中向好，模块化数据中心打开成│中信建投 │买入
│长空间 │ │
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核心观点
公司是世界领先的物流装备和能源装备供应商，已构建物流及能源行业的关键装备及解决方案的产业集群。集装箱短
期受益集运供给结构性失衡，中长期受益国际贸易持续增长，整体稳中向好；建筑提效、节省人力等行业核心诉求下，模
块化数据中心市场有望高增，公司在手订单充足；海工板块受益资本开支加速向深水及超深水流入，行业FPSO、FLNG订单
预期充足，公司在手订单饱满，前期订单进入建造期有望持续贡献业绩增量。
摘要
世界领先的物流装备和能源装备供应商
物流装备+能源装备双轮驱动，制造+服务全生命周期覆盖。公司是世界领先的物流装备和能源装备供应商，已构建物
流及能源行业的关键装备及解决方案的产业集群。物流装备及服务领域，公司业务涵盖集装箱制造、道路运输车辆、空港
与物流装备及消防与救援设备、物流服务、循环载具，以集装箱制造业务为核心，业务拓展多为客户资源的重复利用或制
造优势的延伸；在能源装备及服务领域，主要为能源、化工及液态食品装备、海洋工程等，系物流板块稳固后，集团持续
收并购构建的第二增长曲线。集装箱稳中向好、模块化数据中心快速放量，龙头地位持续稳固
（一）集装箱：短期稳中向好，中长期受益国际贸易持续增长集装箱行业短期受益集运供给结构性失衡，中长期受益
国际贸易持续增长。中长期来看，受贸易格局变动、供应链结构性失衡等因素影响，中国集装箱产量中枢持续上移。短期
来看，宏观方面，全球贸易持续增长，欧美补库趋势下需求韧性仍在；供需方面，行业进入供给结构性失衡阶段，运价逐
步企稳回升。综上，我们认为集装箱行业整体趋势稳中向好，2026年内表现为前低后高，行业韧性与弹性兼具，韧性表现
为国际贸易上行需求仍在，弹性表现为供需端受地缘冲突影响供给结构性失衡。
公司集装箱龙头地位稳固。公司能够提供全系列集装箱产品，市占率稳定在40%以上，是全球第一大龙头，行业周期
底部时能够受益于优异的成本管控以及生产端效率提升获得相对优势，周期上行时有望成为向上趋势的最大受益者。
（二）模块化建筑：脱胎于集装箱业务，数据中心建设需求高增模块化建筑是从集装箱制造know-how中脱胎出的新型
建筑模式，公司项目经验丰富。模块化建筑将大部分传统装修工序转移至工厂，缩短建造时间的同时强化生产稳定性。中
集模块化经营模块化建筑业务，已构建起国内外、多领域、高端一站式解决方案能力，具备建设端非常丰富的实操经验。
建筑提效、节省人力等核心诉求下，模块化数据中心市场有望高增。模块化数据中心是针对数据中心建设需求的模块
化建筑，响应数据中心建设效率、稳定性、ESG等多方面需求。随着数据中心建设需求快速增长，模块化方案渗透率将持
续提升，2025年模块化数据中心市场规模约为110亿美元，预计2030年增长至480亿美元；此外，海外公司FIX.N订单高增
，侧面映证需求旺盛。公司以模块化数据中心为核心，已在多个领域为全球用户交付1.70万个建筑模块，成品建筑面积约
54万平方米，累计交付约5.2万个机柜，在全球具备领先优势。
海工板块景气度上行，海上化、深水化趋势下公司在手订单饱满
行业近年来呈现结构性景气，上游资本开支加速向深水、超深水等高价值区块集聚。从头部公司资本开支角度看，20
25年国际油公司资本开支同比持平微增，聚焦油气上游资产；从全球情况来看，2025年全球油服市场呈现结构性复苏态势
，海上勘探开发仍呈现上涨趋势，热点主要集中在南美、亚太及非洲等区域；根据IHSMarkit数据显示，预计未来5年全球
上游勘探开发支出将以5.5%的复合年均增长率增长。展望来看，油价短时间内仍将保持高位震荡，油气资本开支意愿较强
，油服设备需求有望持续提升。
受益于深水及超深水的资源开发需求浮式装置EPCI投资迎来高峰期，行业FPSO、FLNG订单预期充足。根据EMA预测，
中性假设下，2026-2030年浮式装置EPCI）将达1177亿美金，其中绝大部分为FPSO/FLNG，资本开支迎来高峰期。此外，新
兴资源富集区（尤其深水与超深水项目集中地）将成为未来浮式设施投资的核心增长极。相应地，公司海工装备在手订单
充足，有望持续贡献增量业绩；存量资产平台租金稳步上涨，待租/处置平台有望贡献增量利润。
盈利预测
预计2026-2028年公司实现营收分别为1713.83亿元、1918.56亿元、2126.72亿元，同比分别增长9.43%、11.95%、10.
85%，归母净利润分别为34.63亿元、47.42亿元、57.66亿元，同比分别增长1468.44%、36.91%、21.61%，对应PE分别为17
.67x、12.91x、10.61x，首次覆盖，给予“买入”评级。
五、风险分析
（一）经济周期波动的风险：公司各项主营业务所处的行业均依赖于全球和中国经济的表现，并随着经济周期的波动
而变化。近年来，全球经济环境日趋复杂，不确定因素增多，尤其是贸易保护主义将对全球经济和贸易的增长带来负面影
响。若贸易需求修复不及预期，则公司集装箱、物流等业务将有所承压。
（二）汇率风险：公司合并报表的列报货币是人民币，汇率风险主要来自以非人民币结算之销售、采购以及融资产生
的外币敞口。在全球金融市场持续波动可能导致的人民币对美元汇率波动幅度与频率加大，进而可能对公司业务造成影响
。
（三）市场竞争风险：公司各项主营业务都存在来自国内外企业的竞争。尤其是需求不振或产能相对过剩导致供求关
系不平衡，从而引起行业内竞争加剧。另外，行业的竞争格局亦可能因新企业的加入或现有竞争对手的产能提升而改变。
（四）毛利率波动风险及敏感性分析：综合毛利率是未来盈利预测及估值模型的重要假设，公司毛利率将持续受到市
场竞争、原材料价格、汇率、运费等外部因素的影响产生波动，如公司无法较好应对上述因素，则毛利率将会受到不利影
响。若公司毛利率不及预期，相对应公司未来的盈利预测均存在下滑风险。我们对毛利率预期变化对公司盈利敏感性影响
测算如下。
在当前预期情景下，我们预计公司2026年至2028年毛利率分别为13.87%、14.54%、15.36%，相应归母净利润分别为34
.63、47.42、57.66亿元。
如果公司未来三年毛利率小幅低于预期，较预期毛利率下降0.5%时，2026-2028年公司归母净利润分别为32.56亿元、
45.09亿元、55.08亿元，业绩较预期分别下降2.07亿元、2.33亿元、2.58亿元。
如果公司未来三年毛利率大幅低于预期，较预期毛利率下降1%时，2026-2028年公司归母净利润分别为30.49亿元、42
.76亿元、52.50亿元，业绩较预期分别下降4.15亿元、4.65亿元、5.17亿元。
如果公司未来三年毛利率极端低于预期，较预期毛利率下降1.5%时，2026-2028年公司归母净利润分别为28.41亿元、
40.44亿元、49.91亿元，业绩较预期分别下降6.22亿元、6.98亿元、7.75亿元。
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2026-03-31│中集集团(000039)25A点评：海工板块盈利释放，多元化业务并举打开成长空 │长江证券 │买入
│间 │ │
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事件描述
中集集团发布2025年年报，2025年公司实现营业收入1566.11亿元，同比下降11.85%；归母净利润2.21亿元，同比下
降92.57%。其中，2025Q4实现营业收入395.51亿元，归母净利润亏损13.45亿元。
事件评论
汇兑损失和一次性损失影响表观业绩，实际经营稳健。2025年公司实现归母净利润2.21亿元，较24年的29.72亿元归
母净利润同比下滑，主要系：1）2024年集装箱销量高基数下需求有所回落；2）联营公司中集产城出售资产一次性损失10
.8亿元；3）汇兑损失约11.11亿元，主要系美元资产与收入在人民币汇率升值下产生的损失，外汇套期保值衍生品产生损
失约1.43亿元。汇兑损失和一次性损失加回后实际经营性利润超过25亿元。
核心业务板块来看，集装箱制造业务实现营业收入430.09亿元，同比下降30.86%，净利润18.82亿元，同比下降53.97
%，主要原因为标准干箱毛利率受竞争加剧及汇率影响等有所下跌；2025年干货集装箱累计销量222.49万TEU，冷藏箱累计
销量20.82万TEU，持续保持行业领先地位；集装箱新箱整体需求仍保持较好水平。海洋工程业务营业收入179.38亿元，同
比上升8.35%；净盈利人民币10.57亿元，同比上升371.79%，盈利能力显著提升。中集车辆实现收入201.78亿元，同比下
降3.91%；实现净利润9.27亿元，同比下降14.29%。能源、化工及液态食品装备业务实现营业收入271.92亿元，同比增长6
.31%；净利润10.40亿元，同比上升42.15%。
大海工板块增长弹性足。公司海工板块持续投入前端设计能力，具备大型FPSO从设计、建造、调试到交付及供应链管
理的全流程能力。当前海工高端装备行业处于景气上行周期，截至2025年底，公司累计持有在手订单价值50.9亿美元，其
中油气、特种船订单占比约为7:3，其中龙口基地已排产至2030年；公司正在规划海工产能扩展，预期未来几年海工板块
的盈利和规模将得到进一步释放。中集海工资产运营管理业务方面，上租半潜钻井平台及自升式钻井平台的平均日费率均
实现同比增长；多座平台也在通过多种渠道积极参与市场招标，寻求资产处置及租赁等业务机会。
模块化数据中心业务放量。截至2025年末，依托集团工业化制造与全球交付优势，公司正同时为超过300MW的行业客
户提供预制化数据中心的技术与制造交付服务；同时，公司正在积极部署产能扩张，同时加强人才、技术研发团队建设。
公司在积极培育第二成长业务曲线，包括模块化数据中心、储能、冷链等，聚焦商品供应链所需要的物流装备及服务、能
源供应链所需要的装备及服务、数字基建三大核心赛道。
维持“买入”评级。能源和海工板块景气上行，模块化数据中心业务放量，其他业务板块整体经营向上。预计公司20
26-27年实现归母净利润分别为36、52亿元，对应PE分别为16.7、11.5倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、市场竞争加剧风险；2、主要原材料价格波动风险。
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2026-03-29│中集集团(000039)受益于数据中心与海工双周期向上 │华泰证券 │买入
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中集集团发布年报，25年实现营收1566.11亿元，同比-11.85%，归母净利2.21亿元，同比-92.57%。其中25Q4公司实
现收入395.51亿元，同比/环比-18.78%/-3.47%。归母净利润-13.45亿元，同比/环比-217.52%/-567.82%。公司25年归母
净利润低于我们此前预期（前次报告2025年归母净利润预测值为30.18亿元），主要受汇兑损失与联营公司交易损失等一
次性因素影响。公司海工业务有望受益于深水油气开发需求的上行，模块化AIDC业务打开第二成长曲线，A/H股均维持“
买入”评级。
25年毛利率略有下滑，汇兑损失抬升财务费用率
2025年公司毛利率12.45%，同比-0.07pp，主要系集装箱业务板块中标准干箱毛利率受竞争加剧及汇率影响等有所下
滑，但能源板块相关业务盈利能力的提升实现了有效对冲。2025年公司期间费用率8.84%，同比+1.16pp。其中销售费用率
1.73%，同比+0.25pp。管理费用率4.04%，同比+0.12pp；研发费用率1.78%，同比+0.26pp；财务费用率1.30%，同比+0.53
pp。公司期间费用率上升主要系本年汇兑损失增加、财务费用率上升所致。
海工盈利能力大幅提升，持续受益于深海油气开发
25年公司海洋工程业务盈利能力大幅提升，实现营收179.38亿元，同比+8.35%；毛利率14.83%，同比+5.72pp；净利
润10.57亿元，同比+371.79%。随着深水油气开发经济性优势的日益凸显，叠加能源安全诉求的推动，海工装备市场有望
迎来高景气周期，公司在手订单饱满，截至25年底，累计持有在手订单价值50.9亿美元，其中油气、特种船订单占比约为
7:3，高附加值油气订单的逐步交付与建造效率的优化有望带动板块利润持续提升。
钻井平台新租约落地，有望显著贡献业绩弹性
25年公司半潜钻井平台及自升式钻井平台的平均日费率均实现同比增长，多座平台成功续约，26年新出租的蓝鲸一号
与BlueGretha平台有望显著贡献业绩弹性。展望未来，西非、东南亚、南美等地区的深海勘探开发活动正在不断增加，有
望带来钻井平台需求的修复，同时，公司寻求资产处置及租赁等业务机会，积极盘活资产，提升运营效率，优化财务费用
。
预制化交付引领AIDC建设趋势，公司模块化业务高速成长
模块化数据中心将供配电、制冷等核心系统在工厂内预先组装与测试，再运输至现场快速部署，项目交付周期可缩短
50%以上，是数据中心建设的大势所趋。公司具备高质量的项目交付经验，24年为东南亚客户交付了全球首个超大型模块
化数据中心—马来西亚2312项目。目前，公司正为超过300MW的AI、Cloud计算客户提供预制化数据中心的技术与制造交付
服务。
盈利预测与估值
考虑到公司海工业务经营效益不断提升，模块化AIDC业务持续突破，我们上调公司2026、2027年归母净利润预测（11
%,24%）至40.18亿元、49.97亿元（前值分别为36.30亿元、40.38亿元），并预测2028年归母净利润为57.93亿元，对应EP
S分别为0.75/0.93/1.07元。可比公司2026年iFind一致预期PE为19倍，考虑到公司模块化数据中心等新兴业务具备高成长
性，给予公司26年A股22倍PE估值，对应A股目标价为16.50元（前值10.72元，对应26年PE16倍）。参考过去1个月公司H/A
股估值折价率均值约80%，给予公司26年H股18倍PE，港元汇率取0.88，对应H股目标价15.34港元（前值10.87港元，对应2
6年PE15倍）。
风险提示：汇率波动风险，贸易政策波动风险，油价波动风险。
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2026-03-28│中集集团(000039)2025年报点评：业绩符合预期，海工+模块化AIDC打开成长 │东吴证券 │买入
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归母净利润受投资收益和汇兑管控影响，海工盈利大幅改善
2025年公司实现营业总收入1566亿元，同比下降12%，归母净利润2.2亿元，同比下降93%；Q4实现营收396亿元，同比
下降19%，归母净利润亏损13亿元，业绩与快报一致。归母净利润下滑，系①2025年联营企业中集产城出售资产，导致投
资收益减少10.8亿元，②美元汇率波动较大，2025年公司确认汇兑损失11亿元、套保损失1.4亿元。核心事业部中，①集
装箱：2025年干箱销量222万REU，同比下降35%，营收430亿元，同比下降31%，净利润19亿元，同比下降54%，均受基数较
高、美元贬值影响。②中集车辆：2025年实现营收202亿元，同比下降4%，净利润9.3亿元，同比下降14%。③能化设备（
主体为安瑞科）：2025年实现营收272亿元，同比增长6%，净利润10.4亿元，同比增长42%。④中集海工（主体为来福士）
：2025年实现营收179亿元，同比增长8%，净利润10.6亿元，同比增长372%，⑤中集财务和海工：2025年净亏损14亿元，
减亏4亿元。
毛利率、三费总体保持稳定
2025年公司销售毛利率12.4%，同比基本持平，销售净利率0.9%，同比下降1.5pct。核心事业部中，海工毛利率提升
明显：①集装箱2025年毛利率13.4%，同比下降2.2pct；②道路运输车辆2025年毛利率15.9%，同比下降0.4pct；③能化设
备2025年毛利率14.8%，同比提升1.0pct；④海工2025年毛利率14.8%，同比提升5.7pct。2025年公司期间费用率8.8%，同
比提升1.2pct。其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.7%/4.0%/1.8%/1.3%，同比分别增长0.2/0.1/0.3/0.5pct，期间
费用总体保持稳定。
集装箱产销保持稳健，模块化建造+海工打开成长空间
我们判断2026年公司业绩将底部反弹：（1）贸易量增长、超期服役老箱更新的背景下，我们测算集装箱行业将保持4
50万TEU左右水平，为公司业绩打稳基础，（2）核心子公司中集安瑞科受益于天然气产业链景气度上行，经营向好，（3
）海工截至2025年底在手订单51亿美金，交期已排至2030年，产能扩张和利润率提升并行，（4）AIDC建造领域模块化渗
透率快速提升，公司供应链优势显著、模块化项目经验丰富，订单有望快速增长兑现。
盈利预测与投资评级：
2025年公司业绩受非经常性因素影响较大，考虑到公司海工盈利快速改善、非经影响消除，2026年公司利润将快速反
弹。我们预计公司2026-2028年归母净利润为35（原值33）/49（原值43）/60亿元，当前市值对应PE17/12/10X，维持“买
入”评级
风险提示：宏观经济波动、美元汇率波动、原材料价格上涨等
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2026-03-26│中集集团(000039)海工景气度上行，看好公司盈利能力改善 │国金证券 │买入
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业绩简评
3月26日，公司发布2025年报。2025年公司实现收入1566.11亿元，同比-11.85%，其中25Q4实现收入395.51亿元，同
比-18.78%。2025年公司实现归母净利润2.21亿元，同比-92.57%，其中25Q4实现归母净利润-13.45亿元，同比-217.52%。
经营分析
海工景气度持续上行，看好公司海工业绩持续改善。根据《中国海洋能源发展报告2025》，2025年全球海洋油气勘探
开发投资预计达2175.5亿美元，已连续5年保持增长，预计2026年同比增长3%以上。上游勘探开发保持高景气度，有望带
动钻井平台、FPSO等海工装备需求持续上行。从结构趋势上看，随着陆上及浅水油气资源渐趋饱和，以及深海勘探开发技
术进步，超深水成为全球勘探突破的核心区域，2025年全球十大海洋油气田发现中，超深水占比60%。超深水区域普遍存
在基础设施匮乏、离岸距离远、海况恶劣等特点，FPSO凭借水深适应性更强、经济性更好、部署灵活等优势，未来需求有
望加速上行。根据SBMOffshore、Clarkson等预测，预计2025-2029年全球平均每年FPSO新签订单将在10艘以上。公司作为
海工行业龙头，有望跟随行业周期上行，实现海工制造业务盈利能力持续提升。2025年公司海工业务毛利率达14.83%，较
2024年提升5.72pcts。
数据中心建设需求高增，公司模块化数据中心收入有望持续高增。根据公司官微，当前全球数据中心需求正以19%-22
%的年复合增速攀升，预计2030年行业规模将达171-219GW。传统数据中心建设存在土建周期长、初期投入高、能耗高等问
题，模块化数据中心可将交付周期缩短50%以上。公司是国内模块化数据中心建设龙头，2024年交付全球首个超大型模块
化数据中心——马来西亚2312AIDC项目，该项目全周期仅用不到10个月，较传统土建模式工期缩短近一半。截至26年1月3
0日，公司正同时为超过300MW的AI、Cloud计算客户提供预制化数据中心的制造交付服务，随着在手订单逐步交付，看好
公司数据中心业务收入持续高增。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司26-28年公司营业收入分别为1719/1892/2097亿元，归母净利润为23/31/43亿元，对应PE为27X/20X/14X
，维持“买入”评级。
风险提示
海洋油气勘探开发投资不及预期、数据中心建设投资不及预期、全球商品贸易复苏不及预期、汇率波动风险
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：19家
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2026-04-30│中集集团(000039)2026年4月30日投资者关系活动主要内容
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2026 年第一季度业绩会及一对一主要交流内容包括：
1、请介绍公司一季度整体财务业绩表现如何？
答：2026 年第一季度，本集团实现营收 327 亿，同比下滑 9.33%，主要受物流领域相关业务（包括集装箱制造、道
路运输车辆、物流服务等业务板块）收入下行影响；期内毛利率 11.54%，较去年同期下降 0.56 个百分点；归母净利润
2.09 亿，同比下滑 61.57%，主要受集装箱板块下行以及汇兑损失影响；基本每股收益同比下降 63.65%至 0.0353 元/股
。
1 季度，集团在三费（销售+研发+管理费用）管控上有所成效，同比下降 0.4 亿至 26.84 亿。其中，研发费用增加
0.92 亿，但管理费用和销售费用分别压缩 1.28 亿、0.04 亿，帮助我们三费整体处于下行态势。
其他财务指标方面，26 年一季度集团经营活动产生的现金流量净额同比下降 90.7%至 5.1 亿元，主要受一季度业务
承压以及为后续订单备货影响。但除此之外，公司在手现金状况良好，期末货币资金余额稳步增长至 251 亿元；一季度
净利息费用同比下降1.17 亿至 1.48 亿，改善明显；截止 1 季度末，公司资产负债率较 2025 年年末下降 0.6 个百分
点至 59.4%，整体财务状况保持稳健。
2、如何看待 1 季度集装箱制造业务的下行？公司如何看待全年集装箱制造展望？
答：今年第一季度，受过去几年行业累计销量较多、行业存量较大之影响，集装箱制造业务量价较上年同期均有所回
落，导致该分部营业收入及净利润同比均出现下降。1 季度干箱销量 46.04万 TEU，同比下滑 13.3%。
今年整体来看，受材料价格上行带来的成本压力影响，集装箱板块业绩相比去年仍旧有所承压
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