研报评级☆ ◇000048 京基智农 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 2 1 0 0 0 3
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 1.48│ 3.29│ 1.35│ 0.49│ 1.49│ 1.82│
│每股净资产(元) │ 5.01│ 7.26│ 8.09│ 8.21│ 8.56│ 8.98│
│净资产收益率% │ 29.47│ 45.33│ 16.63│ 5.90│ 17.40│ 20.30│
│归母净利润(百万元) │ 773.07│ 1746.30│ 713.80│ 257.00│ 790.00│ 966.00│
│营业收入(百万元) │ 5995.66│ 12417.01│ 5960.48│ 7251.00│ 9368.00│ 11879.00│
│营业利润(百万元) │ 1047.24│ 2508.88│ 866.64│ 367.00│ 1004.00│ 1213.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2025-11-07 买入 维持 --- 0.49 1.49 1.82 华西证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-07│京基智农(000048)养殖成本优势稳固，新业务布局未来 │华西证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件概述
公司发布2025年第三季度报告，2025年前三季度，公司实现营业收入36.70亿元，同比-20.12%；实现归属于上市公司
股东的净利润2.98亿元，同比-50.50%。其中，第三季度单季实现营业收入12.84亿元，同比-32.25%；实现归属于上市公
司股东的净利润7,176.40万元，同比-80.41%。
分析判断:
猪价下行及地产去化致业绩短期承压，核心养殖主业彰显韧性
据公司答投资者问，公司前三季度营收及利润同比下滑，主要原因系报告期内生猪销售价格下跌及地产业务进入尾盘
去化阶段、结转销售收入及利润减少所致。若剔除房地产等其他业务，公司养殖业务在2025年前三季度实现营业收入约28
.96亿元，同比-1.86%；实现归属于上市公司股东的净利润约3.08亿元，同比下降26.29%。尽管受市场猪价下行影响，公
司核心业务的经营基本盘依然稳固。
养殖成本持续优化，战略聚焦提质增效
公司生猪养殖业务的核心竞争力在于其行业领先的成本控制能力。截止2025年8月末，公司生猪养殖整体的完全成本
已降至约13.3元/公斤，而场内的成本指标要求更为严格，成本优势持续巩固。生猪价格上，2025年公司生猪销售价格不
断下降，2025Q1/Q2/Q3分别为15.56/15.07/14.74元/公斤。据公司公告，2024年9月公司完全成本为14.59元/kg，2025年8
月末公司整体生猪养殖完全成本为13.3元/公斤，前三季度尽管生猪价格持续下跌，得益于公司所在销区价高优势及成本
管控，前三季度保持盈利，整体养殖业务归母净利润超过3亿元。据公司公告，2025年公司出栏目标为230万头左右，前三
季度生猪出栏量167.57万头，出栏进度达到72.86%。公司落实和执行国家政策，目前能繁母猪没有增长。从规划的角度来
看，在养殖总量不变的前提下，提高生产成绩，对现有的能繁母猪进行更新淘汰。同时，加强研究和实施蓝耳病血清驯化
的有效方案，我们认为，若能取得突破，有望在疫病防控上建立技术壁垒，为长期发展注入动力。
地产业务稳步出清，新业务布局打开想象空间
公司房地产业务按计划推进存量去化，截至2025年6月，地产存货为5.9亿元，地产存货为持续消化中，目前存量在售
产品仅剩余山海公馆公寓项目及部分商铺。同时，公司于2025年5月启动的潮流时尚艺术IP新业务，采用轻资产模式运营
，有望开辟第二增长曲线。公司财务结构持续优化，截止2025Q3公司资产负债率为59.20%，同比减少3.06pct。公司确立
了高分红的股东回报方向，已于2025年中期派发股息1.97亿元，彰显了对未来经营的信心。
投资建议
我们分析：（1）公司生猪养殖业务稳步推进，2024年生猪出栏214.61万头，同比增长16%，2025年公司规划出栏230
万头，且生猪养殖业务完全成本稳步下降，猪业板块将持续为公司贡献收入；（2）房地产业务是公司的战略支持型业务
，定位为存量去化，截止2025年6月，地产存货为5.9亿元。（3）公司今年布局了IP新业务，有望开辟第二增长曲线；（4
）公司核心主业为生猪养殖业务，而生猪价格今年持续下跌。基于此，我们下调公司2025-2027年营收88.06/100.06/146.
15亿元至72.51/93.68/118.79亿元，下调公司2025-2027年归母净利润8.19/9.14/12.16亿元至2.57/7.90/9.66亿元，下调
公司2025-2027年EPS1.54/1.72/2.29元至0.49/1.49/1.82元，2025/11/6日收盘价16.80元对应25-27年PE分别为34/11/9X
，目前生猪养殖行业处于周期底部，政策调控产能带来的被动去化与亏损带来的产能主动去化信号增强，公司成本继续下
降静待周期反转，公司今年开始开展IP新业务，未来可期，维持“买入”评级。
风险提示
生猪市场价格波动风险，生猪产能释放进程不及预期风险，饲料原材料价格波动风险，房地产项目推进进展及收入确
认不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：62家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-01-04│京基智农(000048)2026年1月4日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
Q1：京基智农拟投资收购汇博机器人公司的战略意义？
A1：经公司 2025年 12月 30日董事会审议批准，京基智农与江苏汇博机器人技术股份有限公司（简称“汇博机器人
”）及相关交易方正式签署《股权投资意向协议》。公司拟通过增资扩股、受让老股、签署一致行动协议及委派半数以上
董事的综合方式，实现对汇博机器人的控制权收购。
公司始终坚守“稳健主业+科技赋能”核心发展战略。当前，全球正处于人工智能与机器人技术革命的关键浪潮，具
身智能更被纳入国家“十五五”规划重点领域。本次交易的筹划与推进，既是基于对机器人及智能制造产业发展趋势的前
瞻性判断，也是落实公司高质量发展战略的关键布局。若交易顺利完成，公司将正式切入“机器人+人工智能”赛道，标
志着“农业+科技”双轮驱动的发展新格局全面开启。截至 2025年 9月，汇博机器人总资产达 10.04亿元，净资产 3.17
亿元；2024 年全年营收 3.81亿元。其核心团队在机器人与智能制造领域深耕多年，拥有深厚技术积淀与丰富产业经验，
产品矩阵完善，应用场景广泛，市场前景广阔。交易完成后，双方将形成双向赋能的协同效应：一方面，公司将凭借资金
实力、产业资源及上市公司平台优势，为汇博机器人的技术研发与市场拓展提供全方位支持；另一方面，汇博机器人将以
核心技术与产品能力，助力公司成功开辟机器人业务新赛道。此外，公司计划联合汇博机器人及以孙立宁教授为核心的技
术团队，共同组建具身机器人研究院，此举将助力公司深度沉淀前沿技术成果，加速科技成果的产业化落地与商业价值转
化，积极培育第二主业，为长远发展筑牢技术壁垒。
Q2：汇博机器人公司的核心优势？
A2：汇博机器人的核心优势集中体现在三大维度：
（1）领军人与研发团队优势：核心团队源自哈工大机器人研究所等知名机构与企业，技术底蕴深厚。核心创始人及
首席科学家孙立宁教授为机器人领域知名学者，他带领哈工大机器人所核心团队南下苏州，推动江苏汇博实现从无到有的
跨越式发展，并在工业机器人、医疗机器人、微纳机器人等前沿方向取得系统性创新成果，斩获多项国家级荣誉。深厚的
产学研背景与丰富的商业化实战经验，使汇博机器人在研发方向选择、研发流程管理及技术产出效率上均处于行业前列。
（2）核心技术优势：具备自主可控的一体化关节研发与量产能力，不仅能有效降低人形机器人本体成本，更可大幅
提升研发与迭代效率。目前，汇博机器人已构建起自主可控的核心技术体系：在核心零部件领域，于河北唐山建成协同创
新中心，具备年产 3万套一体化关节的规模化生产能力，产品实现高扭矩密度、强耐冲击、高精度等关键性能；在操作系
统与 AI层，牵头国家重点研发计划“工业机器人智能操作系统”，并自主研发教学大模型、场景大模型，赋予机器人多
模态感知与自主决策能力。
（3）商业化优势：相较于同业，汇博机器人拥有完善的销售体系、成熟的供应商管理体系，以及在多个行业积累的
深厚客户资源，能够更快推动技术的商业应用与产品的批量化出货。
Q3：汇博的机器人主要用于哪些垂直应用场景？
A3：汇博机器人具备深厚的人形机器人技术与产品积淀，目前已发布第一代轮足双臂机器人及四足机器人产品，应用
场景清晰明确，主要覆盖科研教学、能源行业巡检、智能制造及商业交互四大领域。依托成熟的销售与供应商管理体系，
以及多年积累的行业客户资源，汇博机器人未来将围绕教育、工业、商业等多元场景，打造全场景适配的具身机器人产品
矩阵。
Q4：汇博机器人公司承诺 2026-2028年每年收入增长率不低于 30%，各业务领域及场景未来收入展望如何？
A4：汇博机器人 2026-2028 年每年收入增长率不低于 30%的业绩承诺，基于各核心业务的扎实布局与增长潜力，具
体展望如下：
（1）教育装备领域：作为基石业务，汇博机器人已累计合作院校近 2000 所，形成“产业赋能教育、教育反哺产业
”的良性循环，树立“教育 + 产业”融合发展的行业标杆。在国家大力支持职业技能教育的背景下，公司积极引入具身
智能技术作为新增长点，同时在“一带一路”沿线国家实现订单落地。未来，该领域海内外业务有望持续放量。
（2）新能源智能运维领域：公司前瞻性采用“产品+运维服务”模式，聚焦光伏电站场景，与南方电网、中核集团、
华能集团、中能建集团等行业龙头深度合作，研发出高可靠、低成本的模块化光伏清洁机器人及智能运维系统，有效解决
了行业运维环境恶劣、劳动强度大、成本高的痛点。近期，公司成功中标中能建单笔近亿元订单，随着业务优势持续得到
市场验证，后续收入有望实现快速增长。
（3）新兴场景拓展领域：公司将依托“机器人+具身智能”核心技术，以及核心部件防水、防尘、抗腐蚀的特性，聚
焦高价值、可落地、高需求的应用场景，坚持具身智能机器人的全栈开发。通过构建多场景适配大模型，打通具身机器人
在复杂环境下的监测、辅助作业等关键环节，积极探索生猪养殖、酒店、物业管理等场景的商业应用。这不仅将推动相关
行业向智能化、科学化升级，更将为公司开辟新的收入增长空间。
未来，汇博机器人将持续推进产品研发与订单交付，按规划发布新一代产品；京基智农与汇博机器人的合作，将加快
具身机器人研究院的组建进程，聚焦核心技术研发与转化，助力公司加速培育新的业绩增长点，完成新主业的战略布局。
目前，各方已就本次交易达成合作意向，后续还需推进尽职调查、审计、评估及签署正式股权投资协议等工作。相关交易
内容及进展情况，敬请以公司对外披露的公告文件为准。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：24家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2025-12-04│京基智农(000048)2025年12月4日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
Q1、公司有哪些举措来应对当前养殖行业面临的挑战？公司对于生猪板块的未来发展定位？对于明年养殖成本的展望
？
A1：在行业宏观调控的背景下，公司业务产能项目受到一定限制。因此，公司目前更聚焦于现有产能的释放，以及新
布局少量代养业务作为补充和提升。公司将持续关注和适应国家政策，保持发展潜力。目前公司已加强对生猪养殖成本的
管控，对各项费用支出进行精细化管理，同时不断提升生产效率，持续降本增效。此外，公司地产、酒店物业等资产也可
变现，足以应对低猪价周期。
Q2：公司的代养规模介绍？
A2：国家鼓励发展代养模式，公司响应国家的号召并以追求高质量发展为目的，兼顾环保与防疫两大方面，注重规模
与效益的均衡。截至 2025年底，公司代养存栏规模预计会超过 25 万头，预计明年规模将进一步提升。
Q3、IP业务的发展情况？
A3：公司坚持生猪养殖为发展主业，业务特点是重资产、重技术、重人才，是公司的基本盘，并已形成区域性的优势
壁垒。公司探索发展 IP业务，主要是以轻资产模式进行，范围包含 IP 艺术品、潮玩、IP 运营、互联网营销等；今年引
入了富有 IP运营经验的团队，比如在深圳知名的青澜团队，以利润分成的方式来合作业务；预计今年可完成包括 IP审定
、市场营销、供应链管理、渠道建设等核心产业链的业务闭环搭建。
Q4：目前房地产业务的经营情况？沙井地块的开发进度如何，后续能给上市公司回笼多少现金流？
A4：截至 2025 年 11 月，地产存货约为 4.3 亿元，为持续消化中，目前存量在售产品仅剩余山海公馆公寓项目及
部分商铺。公司持有的深圳宝安沙井地块已公告与京基宏达公司城市更新合作，公司将获得近 11万平米的住宅补偿面积
，按现行税法规则，预计公司涉及 25%所得税，不会涉及土地增值税及其他大额税费，货值扣税后即为公司能回笼的现金
流水平。
Q5：公司资产负债率 2026年是否进一步压缩？
A5：公司会继续优化资产负债率，调整资本结构。公司近两年资产负债率均稳步下降，目前殖业运营情况正常，对资
金的使用需求趋向良性发展，伴随生产成绩成熟稳定，后续资产负债率有望进一步改善。
Q6：公司目前及明年 PSY 水平情况？
A6：因品系差异，公司不单一追求 PSY 水平，而是综合考虑窝均断奶数、育肥存活率、料肉比、日增重等各项生产
指标，目前公司前述指标均有持续稳定提升和优化。
Q7：公司生猪业务疫病防控情况？
A7：公司已建立健全全方位的防控体系，对各项疫病实现常态化的防控管理。一方面，公司生产基地为非洲猪瘟后建
设且建设标准较高，旗下四个生猪项目已获评“国家级生猪产能调控基地”，并均通过国家级无非洲猪瘟小区现场评估，
为国内首个国家级无非洲猪瘟小区 100%自养产能覆盖企业。另一方面，公司综合采用疫病防控标准化流程及智能化技术
，实现高效预警、监测及快速响应，维护公司猪群的健康及整体生产情况的稳定。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：7家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2025-11-25│京基智农(000048)2025年11月25日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
Q1：IP业务的发展情况及未来展望？
A1：公司 IP业务以轻资产模式进行，范围包含 IP艺术品、潮玩、家具产品及 3C产品等。今年扩大引入了富有 IP运
营经验的团队，预计今年可完成包括 IP审定、市场营销、供应链管理、渠道建设等核心产业链的业务闭环搭建，未来将
应允之地打造成 IP孵化和加速运营的平台。
Q2：公司资产负债率的情况？
A2：2025年三季度末资产负债率为 59.2%，较上年末下降 1.05%，目前主要为无息负债，公司养殖业运营情况正常，
对资金的使用需求趋向良性发展，伴随生产成绩成熟稳定，后续资产负债率有望进一步改善。农业业务作为基本盘，通过
降成本、提升生产成绩，带来稳定的现金流。
Q3：怎么看待后续的养殖业务？
Q3：公司持续在成本控制和生产成绩提升上挖潜，且结果逐渐向好；公司所处生猪销售区域为广东和海南，售价在全
国范围内更有竞争力。伴随国家去化调控有序进行，我们相信后续可以看到明显的正面效应，有利于公司主营业务的健康
发展。
Q4：目前的房地产业务的情况？
A4：截至 2025年 11月，地产存货约为 4.3亿元，地产存货为持续消化中，目前存量在售产品仅剩余山海公馆公寓项
目及部分商铺。公司持有的深圳宝安沙井地块已公告委托京基集团进行开发销售，公司将获得近 11 万平米的住宅补偿面
积。该地块一期有望明年开始销售，如全地块开发售罄，参考临近楼盘定价，回笼资金可观。
Q5：对于控股股东拟大宗交易减持股份（2%），受让方后续减持是否受限？
A5：根据减持新规，大股东通过大宗交易方式减持股份，股份受让方在受让后六个月内不得减持其所受让的股份。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|