研报评级☆ ◇000059 华锦股份 更新日期：2026-05-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-16
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 3 0 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.04│ -1.75│ -1.10│ 0.28│ 0.39│ ---│
│每股净资产(元) │ 8.93│ 7.18│ 6.05│ 6.34│ 6.67│ ---│
│净资产收益率% │ 0.49│ -24.34│ -18.21│ 4.34│ 5.88│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 70.30│ -2794.76│ -1763.29│ 440.00│ 628.00│ ---│
│营业收入(百万元) │ 46142.02│ 34596.12│ 41756.48│ 45624.00│ 52434.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ 104.29│ -2900.94│ -1681.29│ 513.00│ 747.00│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-16 买入 维持 --- 0.28 0.39 --- 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-16│华锦股份(000059)跟踪报告：毛利率改善25年同比减亏，地缘冲突背景下供应│光大证券 │买入
│链安全价值凸显 │ │
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25年同比减亏约10亿元，前三季度毛利率有所改善。根据公司业绩预告，2025年，华锦股份归属于上市公司股东的净
利润亏损16亿–19亿元，较上年同期亏损27.95亿元减亏约10亿元。2025年，国际油价震荡下行，成品油需求下滑，化工
品景气触底，公司亏损幅度持续收窄，主要得益于产品结构优化及费用管控等内部经营举措的协同发力，在国际环境承压
、下游需求疲软、新能源替代加速及产品价格低位运行等外部不利因素叠加背景下，仍实现经营性亏损同比显著收窄，显
示成本管控与运营效率提升初见成效。从前三季度数据看，公司毛利率改善是亏损同比减少的重要原因。2025年前三季度
，公司毛利率为11.54%，同比+2.41pct，ROE为-13.83%，同比+1.40pct。截至2025年9月末，公司归母净资产为101亿元，
同比-18.8%，资产负债率为56.1%，同比+4.03pct。
地缘冲突背景下供应链安全价值凸显，央企平台筑牢石化原料保供根基。近期美伊冲突持续，伊朗维持对霍尔木兹海
峡的封锁，截断中东能源出口，原油供给端受到大幅度冲击，驱动油价持续高位震荡。受霍尔木兹海峡关闭影响，中东原
油、石脑油及液化天然气等关键原料的运输严重受阻，对我国能源与石化关键原料供应造成严重威胁。华锦股份实际控制
人为中国兵器工业集团有限公司，公司紧扣服务国家战略主线，充分发挥集团产业链一体化优势，有望在关键原材料保供
方面构建起稳定资源护城河。
集团炼化项目进入中交阶段，公司有望适时参与。截至2025年底，华锦阿美精细化工及原料工程项目32套主要生产装
置全部机械竣工；1月13日，华锦阿美精细化工及原料工程项目首套试开车运行的装置——空压站装置一次试开车成功；
截至2026年3月30日，共有7套装置实现中交。目前，华锦阿美剩余主要生产装置、公辅工程正按照“成熟一套、中交一套
”的节奏稳步推进。沙特阿美炼化一体化项目由公司控股股东华锦集团参股，公司有望适时参与该项目，届时公司石油化
工和精细化工板块的竞争力将得到明显提升。
投资建议：炼化行业景气度下行，公司25年亏损，但是，2026年以来地缘紧张驱动部分石化产品价格大涨，公司有望
受益于供应链安全保障优势，战略价值凸显。综上，我们下调公司25年盈利预测，上调26-27年盈利预测，预计公司25-27
年归母净利润分别为-17.46（前值1.10）、4.40（上调57%）、6.28（上调17%）亿元，对应的EPS分别为-1.09、0.28、0.
39元/股，维持公司“买入”评级。
风险分析：原油价格波动，化工行业景气度波动，集团项目进度不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-29│华锦股份(000059)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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1．公司 2026 年业绩与油价以及下游需求是什么关系？中东战争对于公司业绩有什么影响？
答：尊敬的投资者您好，公司原油采购主要为境外渠道，油价波动直接影响原料成本。若中东局势升级导致油价持续
攀升，可能进一步加剧成本压。感谢您对公司的关注!
2.沙特阿美项目公司董秘一直说适当时机参与，那么目前已经快投产了华锦股份以合种方式参与？怎么参与？
答：尊敬的投资者您好，精细化工及原料工程项目由控股股东北方华锦集团负责建设，公司将在适当时间以适当方式
参与该项目，并严格按照信息披露规则履行披露义务。目前公司正与控股股东保持密切沟通，后续进展将通过法定渠道及
时公告。感谢您对公司的关注。
3.去年公司开了市值管理的会，到目前市值一直在跌跌不休，董事会作何解释？
答：尊敬的投资者您好，公司高度重视市值管理工作，,公司已严格按照《上市公司监管指引第 10 号》制定专项计
划。当前市值波动受多重市场因素影响，管理层将持续优化经营效率，夯实业绩基础，通过高质量发展提升市场价值与投
资者回报。感谢您对公司的关注。
4.26 年一季报转正的原因？另沙特稳定的原油供应可以分给华锦股份多少？
答：尊敬的投资者您好，2026 年 3 月，国际原油价格上涨并多日维持高位波动，公司前期低价原油库存，支撑公司
盈利能力有较大幅度上升；同时，一季度，公司抢抓市场机遇，通过强化生产经营管控、优化产品结构调整、深挖降本增
效潜力等一系列举措，经营状况较上年显著改善。感谢您对公司的关注。
5.阿美项目投产在即，如果华锦股份不参与这个项目，那么怎么解决和集团的同业竞争问题？
答：尊敬的投资者您好，精细化工及原料工程项目由控股股东北方华锦集团负责建设，公司将在适当时间以适当方式
参与该项目，并严格按照信息披露规则履行披露义务。目前公司正与控股股东保持密切沟通，后续进展将通过法定渠道及
时公告。感谢您对公司的关注。
6.请问华锦阿美合作项目现阶段整体推进情况如何，剩余装置验收、装置试车投产的最新进度与时间规划是怎样的。
答：尊敬的投资者您好，精细化工及原料工程项目由控股股东北方华锦集团负责建设，公司将在适当时间以适当方式
参与该项目，并严格按照信息披露规则履行披露义务。目前公司正与控股股东保持密切沟通，后续进展将通过法定渠道及
时公告。感谢您对公司的关注。
7.仙人岛-盘锦输油管线改造项目进度如何了？
答：尊敬的投资者您好，公司仙人岛-盘锦输油管线改造项目已基本竣工完成，后续进展请关注公司公告。感谢您对
公司的关注。
8.华锦作为国企担当，又有资源优势为啥干不过其它民营炼化企业？业绩连续亏损、股价下跌！原因是啥？
答：尊敬的投资者您好，华锦股份作为央企控股企业，确实拥有稳定的原料资源优势和完整的产业链布局。公司连续
亏损的主要原因包括：1.国际油价剧烈波动导致石化产品价格低位徘徊；2.新能源汽车加速替代传统燃油车对石化产业链
的冲击；3.地缘政治冲突与关税壁垒升级等外部环境挑战。公司通过优化采购策略、开拓成品油出口新渠道、开发高附加
值润滑油新产品等举措，已使亏损幅度较上年收窄。当前公司正推进"提质增效、转型升级"双主线战略，将持续通过科技
创新、数智化转型、和精细化运营提升竞争力，并于本年一季度实现扭亏为盈。感谢您对公司的关注。
9.振华石油什么时候借华锦股份上市，有时间安排吗？
答：尊敬的投资者你好，公司及公司控股股东暂无相关计划。感谢关注！
10.华锦集团是建设那么华锦股份是生产经营主体，那么马上开始生产了华锦集团还有另外的经营主体来负责华锦阿
美的生产经营吗？
答：尊敬的投资者你好，华锦阿美为自主经营的独立法人单位。感谢关注！
11.能否介绍一下公司石化、化肥、沥青等产品的主要销售地区分布，以及各区域的销售占比情况？
答：尊敬的投资者您好，公司产品内销市场覆盖全国，依托东北基地辐射华北华东地区；石化板块受益于成品油出口
配额政策支持，出口国际市场。感谢关注！
12.请问公司炼化板块汽柴油常规产能、满产产能分别是多少？今年是否有检修、技改影响汽柴油产量的计划？
答：尊敬的投资者你好，公司没有汽油产品，柴油设计产能 180 万吨，实际产量按市场需求变化调整；本年度没有
相关检修技改计划。感谢关注！
13.在军民融合产品方面，2025年具体落地成果及2026年规划如何？
答：尊敬的投资者您好，2025 年公司特色新产品开发取得积极成效。围绕 32 项科技创新项目，加强资源配置与过
程监控。完成 9 种牌号聚合新产品试产其中，H9715 性能指标达到出口水平，S1106 橡胶产品填补国内空白;8 种聚烯烃
复合助剂实现自研自产自用。北沥公司长高附加值 SQ系列汽油机油、T 系列变压器油等 13 种润滑油新产品开发成功。
感谢您对公司的关注！
14.公司此时有无回购，增持股份的意愿？
答：尊敬的投资者你好，相关信息敬请关注公司公告。谢谢！
15.公司汽柴油出厂价调价周期、定价基准是挂靠什么指数？跟国内大盘、地炼的价差逻辑是什么？
答：尊敬的投资者你好，公司柴油产品销售价格根据国际原油走势，以及同行业价格变化和市场供需情况适时调整。
感谢关注！
16.想了解下公司与大连化物所合作开发的第五代齐格勒-纳塔催化剂项目产业化进度？
答：尊敬的投资者你好，公司催化剂项目已经进入小规模试验阶段。感谢关注！
17.任总您好，时隔两年公司扭亏，感谢管理层的努力；请问振华石油长协的定价基准究竟挂靠哪个原油品种？采购
总量中振华长协供货占比大致多少？如果定价基准和市场价存在偏离，偏离幅度有多大？一季度成功扭亏，多少来自长协
锁价效果，多少来自产品涨价？
答：尊敬的投资者你好，公司未与该企业签署原材料长期采购协议。感谢关注！
18.许总您好，请问您 2026 年有没有全厂或主要装置的大检修计划？如果有具体在哪个季度、预计持续多久？与往
年检修相比是提前还是推迟了？
答：尊敬的投资者你好，公司本年度生产装置没有大检修计划。感谢关注！
19.感觉你们华锦股份管理层有不作为之嫌，油价上涨亏，油价降了，亏。请解释一下？
答：尊敬的投资者你好，公司业绩受原材料价格、产品销售价格、产品产销量、生产装置运行状态等多方面因素影响
。公司以降本增效为常态，优化改进加强管理，持续提升企业盈利能力。感谢关注！
20.研发侧重于哪些方向?
答：尊敬的投资者您好，公司的研发主要侧重于聚烯烃催化剂技术、高性能材料开发、复合助剂自主化研究、润滑油
产品升级、化工工艺技术攻关等方面。感谢关注！
21.去年绿色低碳项目有什么成果？
答：尊敬的投资者你好，2025 年度绿色环保方面，公司新疆化肥完成尿素装置及燃动系统节能升级改造，实施了锅
炉烟气余热回收、鼓风机节能改造等项目；炼化分公司延迟焦化装置压缩机节能优化项目入选国家能源局炼油行业节能降
碳 12 个典型案例；热电公司节水技术入选国家鼓励工业节水目录，全年公司生产水、原煤、天然气、蒸汽消耗量同比下
降。感谢关注！
22.您好张总，到 2026 年，商务部第一批成品油出口配额已于 2025年12月24日发放，总量1900万吨，我司配额中具
体分配到了多少万吨？如果集团层面的第一批配额尚未最终落定，公司按照2025年预估，对2026年全年出口配额的预判区
间是多少？
答：你好，公司目前未获得相关具体信息，全年预判与上年相近。感谢关注！
23.公司尿素类产品是亏损的，目前国际价值暴涨，公司会采取什么积极措施应对？
答：尊敬的投资者你好，对于部分化肥企业盈利能力下降的情况，公司将以降本增效为常态，持续优化改进加强管理
，不断开拓新的市场，并重点关注国家政策变化，把握市场行情节奏，持续提高创效能力。感谢关注！
24.请问有没有拓展海外市场的规划？
答：尊敬的投资者你好，公司目前暂无相关规划，感谢关注！
25.目前公司股价长期低迷，对比市场化工企业，请问公司持续盈利的能力和底气在哪里？
答：尊敬的投资者您好，随着国际原油价格上涨并多日维持高位波动，公司前期低价原油库存，支撑公司盈利能力有
较大幅度上升，公司将通过持续强化生产经营管控、优化产品结构调整、深挖降本增效潜力等举措，保持稳定的持续盈利
能力。感谢您对公司的关注。
26.希望公司借华锦阿美的东风，起航
答：感谢您对公司的支持与信任，谢谢！
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