研报评级☆ ◇000059 华锦股份 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 4 0 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.04│ -1.75│ -1.10│ 0.33│ 0.37│ 0.45│
│每股净资产(元) │ 8.93│ 7.18│ 6.05│ 6.42│ 6.79│ 7.20│
│净资产收益率% │ 0.49│ -24.34│ -18.21│ 5.11│ 5.40│ 6.28│
│归母净利润(百万元) │ 70.30│ -2794.76│ -1763.29│ 521.00│ 583.00│ 721.00│
│营业收入(百万元) │ 46142.02│ 34596.12│ 41756.48│ 41992.50│ 40655.50│ 41245.00│
│营业利润(百万元) │ 104.29│ -2900.94│ -1681.29│ 599.00│ 667.00│ 808.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-01 买入 维持 --- 0.28 0.33 0.46 长江证券
2026-08-20 买入 维持 --- 0.37 0.40 0.44 光大证券
2026-05-12 买入 维持 --- 0.29 0.43 0.60 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-01│华锦股份(000059)三季度业绩承压，国内炼化景气度偏弱 │长江证券 │买入
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事件描述
公司公布2026年三季度报告，2026年前三季度实现营业收入278.35亿元，同比下降8.11%；归母净利润3.81亿元，同
比增长127.31%；扣非归母净利润3.84亿元，同比增长127.20%。其中2026年第三季度实现营业收入103.24亿元，同比增长
1.34%，环比增长12.92%；归母净利润0.15亿元，同比扭亏为盈，增长103.81%，环比下降95.20%；扣非归母净利润0.44亿
元，同比扭亏为盈，增长110.71%，环比下降85.66%。
事件评论
2026Q3炼化产品价差表现分化，芳烃链及丙烯价差改善，乙烯、丁二烯回落，成品油价差整体走阔。国内石脑油价差
均值为1,411.3元/吨，环比-21.3%。烯烃链方面，乙烯、丙烯、丁二烯价差均值分别为1,266、1,923、4,510元/吨，环比
分别-9.7%、+53.4%、-6.5%，丙烯价差明显走强，乙烯和丁二烯回落。成品油方面，国内汽油、柴油价差均值分别为3,71
9、2,600元/吨，环比分别+28.7%、+31.9%；海外汽油价差（亚太/美湾/中东/欧洲）分别为24.8/52.4/20.8/37.2美元/桶
，环比分别+23.6%/+14.4%/+0.3%/+105.8%；柴油价差分别为57.7/70.0/56.3/75.4美元/桶，环比分别+25.4%/+55.6%/+1.
5%/+59.0%，海外汽油和柴油价差整体走阔。总体看，Q3芳烃、丙烯及成品油价差改善，但乙烯、丁二烯和POY表现偏弱，
炼化景气度呈结构性修复。
海外高成本装置退出趋势持续，地缘冲突导致部分中东装置出现不可抗力，当前海峡封锁将进一步加速全球芳烃及烯
烃过剩产能出清。欧洲、日本、韩国等地区的部分裂解和基础化工装置，在原料、能源、碳成本及需求疲弱的多重压力下
，已呈现持续收缩态势。2024年4月以来欧洲已有多家裂解装置关闭，乙烯总产能削减约430万吨/年，约占欧洲乙烯产能2
0%，韩国和日本部分油头化工装置也在加快退出或整合。
公司拥有显著的资源优势。公司是中国兵器工业集团有限公司海外石油勘探开采—石油贸易—石油化工—精细化工—
特种化工产业链的重要环节，具有稳定的海外原油资源优势。公司地理位置优越，盘锦是东北及蒙东地区的主要出海通道
和对外开放的重要窗口，为原油进口和成品油运输创造便捷条件。公司拥有完备的物流系统和各项配套设施，铁路运输、
公路运输等运输便利，在运输成本和交货及时方面有竞争优势。
多板块大型化工平台，聚焦石化、化肥、沥青/润滑油三大支柱产业。公司有辽宁盘锦、葫芦岛、新疆库车三个生产
基地，多板块经营的大型化工企业，形成了830万吨原油加工、50万吨乙烯、80万吨聚合树脂、100万吨道路沥青、90万吨
润滑油基础油、132万吨尿素的年生产能力，是兵器工业集团发展石油化工产业的平台。
作为国内炼化一体化龙头公司之一，在不考虑未来股本变动的情况下，预计公司2026年-2028年归母净利润为4.5亿元
、5.2亿元和7.3亿元，对应2026年10月29日收盘价PE分别为15.3X、13.2X、9.5X，维持"买入"评级。
风险提示
1、国际油价大幅下滑；2、下游需求增速不及预期。
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2026-08-20│华锦股份(000059)2026年半年报点评：产品价格高景气助力业绩扭亏为盈，地│光大证券 │买入
│缘冲突背景下战略价值凸显 │ │
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事件：
公司发布2026年半年报，2026H1，公司实现营业总收入175亿元，同比-12.9%，实现归母净利润3.7亿元，同比增加13
.6亿元。2026Q2单季，公司实现营业总收入91亿元，同比-16.5%，环比+9.2%，实现归母净利润3.2亿元，同比增加9.7亿
元，环比+623%。
点评：
主要产品均价上行，26H1业绩大增
2026H1，中东地缘冲突驱动油价大涨，带动下游石化产品价格大幅上行，炼化产品景气度整体维持高位。26H1布油期
货均价为87.60美元/桶，同比+23.7%，新加坡柴油FOB均价为137美元/桶，同比+59.5%，乙烯东北亚CFR现货均价为1017美
元/吨，同比+21.4%。公司克服原油价格、产品市场的极端变化，坚持高库存保供、有序出货的策略，持续优化产品结构
，企业经营持续改善，26H1归母净利润同比增加13.6亿元，实现了扭亏为盈；经营现金流同比增加16亿元，自由现金流同
比增加16亿元，现金流大幅改善。26H1公司毛利率为19.33%，同比+8.40pct，ROE为3.62%，同比+13.06pct，资产负债率
为56.8%，同比-2.60pct。
中东冲突长期化，海外成品油、烯烃有望维持景气
展望下半年，俄乌和中东冲突持续导致俄罗斯和中东炼油厂停工，海外成品油紧缺格局有望持续。近期霍尔木兹海峡
海运受阻情况扩散至红海，中东地区成品油出口通道被严重挤压；俄罗斯炼油能力跌至24年来最低点，降至360万桶/日左
右。美以伊冲突、俄乌冲突及其溢出效应叠加，已使全球炼油有效产能削减约10%。即使供应中断在年底前得到解决，中
东原油和燃料流动得以恢复，全球燃料库存低位以及补库需求仍可能在未来几个季度给炼油利润率带来有力支撑。烯烃方
面，中东冲突造成亚洲裂解装置原料断供，日韩乙烯开工率持续低位运行，产能关停逐渐推进，烯烃市场有望保持高景气
。公司已形成覆盖炼油、聚烯烃、ABS、偏三甲苯等产品的完善炼化一体化产业链布局，上下游业务协同明显，有望充分
受益于下游产品景气度提升。
地缘冲突背景下供应链安全价值凸显，央企平台筑牢石化原料保供根基
近期美伊冲突持续，伊朗维持对霍尔木兹海峡的封锁，截断中东能源出口，原油供给端受到大幅度冲击，驱动油价持
续高位震荡。受霍尔木兹海峡关闭影响，中东原油、石脑油及液化天然气等关键原料的运输严重受阻，对我国能源与石化
关键原料供应造成严重威胁。华锦股份实际控制人为中国兵器工业集团有限公司，公司紧扣服务国家战略主线，充分发挥
集团产业链一体化优势，有望在关键原材料保供方面构建起稳定资源护城河。
集团炼化项目即将投产，公司有望适时参与
2026年7月16日，该华锦阿美精细化工及原料工程项目12台15万立方米外浮顶储罐及全部配套系统顺利中交，标志该
项目正式由施工建设阶段转入投产准备阶段。8月15日，华锦阿美配套30万吨原油码头首次空载试航成功，标志着华锦阿
美生产准备工作再次取得实质性进展。沙特阿美炼化一体化项目由公司控股股东华锦集团参股，公司有望适时参与该项目
，竞争力将得到明显提升。
盈利预测、估值与评级
受益于石化产品景气度上行，公司26H1业绩大增，我们上调公司26-27年盈利预测，新增28年盈利预测，预计公司26-
28年归母净利润分别为5.87（上调33%）、6.41（上调2%）、7.09亿元，对应的EPS分别为0.37、0.40、0.44元/股。公司
有望受益于供应链安全保障优势，战略价值凸显，维持“买入”评级。
风险提示：原油价格波动，化工行业景气度波动，集团项目进度不及预期。
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2026-05-12│华锦股份(000059)一季度业绩扭亏为盈，炼化景气度企稳向好 │长江证券 │买入
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事件描述
公司公布2026年一季度报告，2026年一季度公司实现营业收入83.69亿元，同比下滑8.65%，环比下滑27.01%；归母净
利润0.44亿元，同比及环比扭亏为盈；扣非归母净利润0.37亿元，同比及环比扭亏为盈。
事件评论
2026Q1油价及产品价格均大幅上涨，部分炼化产品景气度显著提升。由于地缘扰动加强，石脑油、丁二烯等产品供给
紧缺显著，价差显著走阔。2026Q1国内石脑油价差均值分别为190美元/吨，环比大幅上涨74.4%，下游芳烃链PX、PTA、PO
Y价差均值分别为1851、277、1221元/吨,价差环比-5.6%、70.8%、11.9%。烯烃链：乙烯、丙烯、丁二烯四季度价差均值
分别为816、847、4982元/吨，对应价差环比-40.7%、-33.7%、79.2%，丁二烯景气度改善显著。展望未来，随着全球炼化
行业供需持续改善，景气度有望持续向好。
海外高成本装置退出趋势持续，地缘冲突导致部分中东装置出现不可抗力，当前海峡封锁将进一步加速全球芳烃及烯
烃过剩产能出清。欧洲、日本、韩国等地区的部分裂解和基础化工装置，在原料、能源、碳成本及需求疲弱的多重压力下
，已呈现持续收缩态势。2024年4月以来欧洲已有多家裂解装置关闭，乙烯总产能削减约430万吨/年，约占欧洲乙烯产能2
0%，韩国和日本部分油头化工装置也在加快退出或整合。同时，近期霍尔木兹海峡持续封锁背景下，原油及石脑油等烯烃
装置原料供应受到较大影响，进一步加快老旧产能出清速度，随着海外产能持续出清，芳烃及烯烃行业有望提前进入景气
拐点。
公司拥有显著的资源优势。公司是中国兵器工业集团有限公司海外石油勘探开采—石油贸易—石油化工—精细化工—
特种化工产业链的重要环节，具有稳定的海外原油资源优势。公司地理位置优越，盘锦是东北及蒙东地区的主要出海通道
和对外开放的重要窗口，为原油进口和成品油运输创造便捷条件。公司拥有完备的物流系统和各项配套设施，铁路运输、
公路运输等运输便利，在运输成本和交货及时方面有竞争优势。
多板块大型化工平台，聚焦石化、化肥、沥青/润滑油三大支柱产业。公司有辽宁盘锦、葫芦岛、新疆库车三个生产
基地，多板块经营的大型化工企业，形成了830万吨原油加工、50万吨乙烯、80万吨聚合树脂、100万吨道路沥青、90万吨
润滑油基础油、132万吨尿素的年生产能力，是兵器工业集团发展石油化工产业的平台。
作为国内炼化一体化龙头公司之一，在不考虑未来股本变动的情况下，预计公司2026年-2028年归母净利润为4.6亿元
、6.9亿元和9.6亿元，对应2026年4月28日收盘价PE分别为19.3X、12.9X、9.2X，维持"买入"评级。
风险提示
1、国际油价大幅下滑；2、下游需求增速不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-10-30│华锦股份(000059)2026年10月30日投资者关系活动主要内容
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北方华锦化学工业股份有限公司于2026年10月30日在价值在线（www.ir-online.cn）网络互动举行投资者关系活动，
参与单位名称及人员有副董事长郑宝明董事、总经理许晓军总会计师、董事会秘书张廷豪线上参加2026年三季度业绩说明
会的投资者，上市公司接待人员有网络远程。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-10-30/1225647199.PDF
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参与调研机构：1家
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2026-08-26│华锦股份(000059)2026年8月26日投资者关系活动主要内容
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1．贵公司股票价格，长期、大幅低于每股净资产，请问贵公司都做了哪些工作？后续又会有哪些措施？
答：尊敬的投资者您好，公司已制定《估值提升计划》与《市值管理制度》推动市值与内在价值实现动态均衡。目前
公司管理层持续优化企业经营效率，夯实业绩基础，通过高质量发展提升市场价值与投资者回报；同时严格遵守《企业会
计准则》和公司会计政策的相关规定，真实客观地反映公司资产价值及财务状况，保障公司经营与财务信息的合规披露。
后续公司将以提高公司质量为基础，通过多类措施推动估值提升，引导公司的市场价值向内在价值趋同，实现公司市
值与内在价值的动态均衡。感谢您对公司的关注。
2．目前沥青业务的营收和利润贡献占比如何？公司未来对沥青业务的定位是什么？
答：尊敬的投资者你好，目前沥青业务的营收占比约 7%和利润贡献占比约 16%。感谢关注！
3．聚合物出口的销量占比有多少，主要出口目标市场是哪些区域？
答：尊敬的投资者您好，公司 2026 年上半年聚合物产品出口销量占比约 4%，主要出口东南亚地区。
4．新产品目前的商业化销售进展如何，有没有已经开始贡献收入的新产品？
答：尊敬的投资者你好，公司特色新产品开发取得积极成效。聚焦质量管控、性能升级与市场开拓精准发力，完成高
光泽聚丙烯等 6 款聚合物新产品的开发与试产， 7 种聚烯烃复合助剂实现自研自产自用。感谢关注！
5．2026 年下半年柴油出口配额是多少
答：尊敬的投资者你好，目前公司已获得成品油出口配额 62 万吨。感谢关注！
6．华锦阿美项目投产在即，如何避免同业竞争，如果不出合作方案？如何保证华锦股份利益不受到影响！
答：尊敬的投资者您好，精细化工及原料工程项目由公司大股东北方华锦集团负责实施建设，华锦阿美为自主经营的
独立法人单位，公司将在适当的时间以适当的方式参与该项目，请您关注公司公告。感谢关注。
7．贵公司能不能对上半年经营规划和经营业绩做个总结，还有下半年又做了哪些规划和经营策略？
答：尊敬的投资者您好，2026 年半年度实现营业收入 175.11 亿元，同比减少 12.90%；归属于上市公司股东的净利
润 3.65 亿元，同比增加136.92%；基本每股收益 0.2283 元，同比增加 136.92%业绩实现大幅改善。业绩增长主要系全
球原油供需格局阶段性调整带动化工产品市场价格上涨，叠加公司低价原油库存释放，支撑盈利能力提升；同时公司抢抓
市场机遇，通过强化生产经营管控、优化产品结构调整、深挖降本增效潜力，经营状况较上年同期明显改善。
下半年，公司将积极应对当前经营面临的多重风险，坚持科技创新驱动，走高端化、绿色化发展方向，以高端化、差
异化产品巩固扩大国内国际市场，通过产业链延伸开拓产品和服务新领域；大力推进装置改造技术升级，深挖装置潜力，
进一步降低能耗、提升装置运行效率、优化资源利用，增强企业核心竞争力；大力推进产品结构优化调整，以市场需求为
导向，围绕重点产品分类施策，推动产品结构优化升级，持续提升产品竞争力。同时公司将持续落实估值提升计划相关安
排，通过持续改善经营效益等各项举措，推动公司市场价值向内在价值靠拢。感谢您对公司的关注。
8．公司上半年研发主要投资在哪些项目上？
答：尊敬的投资者你好，公司坚持以市场需求为导向，上半年研发工作中心主要为 ABS、聚丙烯、聚合物改性及复合
助剂等领域。感谢关注！
9．霍尔木兹海峡封锁和开通，对贵公司影响大吗？
答：尊敬的投资者你好，海峡封锁与开通直接影响国际原油供给与价格波动，石油加工类企业受其影响明显。感谢关
注！
10．尊敬的许晓军总经理：请介绍一下公司下半年柴油出口配额取得情况？公司今年能生产 180 万吨柴油吧？谢谢
！
答：尊敬的投资者你好，目前公司已获得成品油出口配额 62 万吨。感谢关注！
11．请问航煤的销售收入占比是多少？
答：尊敬的投资者你好，目前航煤的销售收入占比约 3．5%。感谢关注！
12．公司是否研究过“油转化”技术路线以应对新能源冲击？
答：尊敬的投资者您好，公司目前未有相关规划。感谢关注！
13．新疆阿克苏化肥业务上半年亏损 1 个多亿，亏损严重，如何改善亏损现象？有哪些措施？
答:尊敬的投资者您好，新疆化肥将多措并举，一是积极推进与中石油长协签订；二是进行装置节能改造及精细化操
作；三是加大力度争取出口肥配额。感谢关注！
14．公司提到“低价原油库存释放”支撑盈利，这部分库存还能释放多久？对 Q3，Q4 的利润边际如何？
答：你好，公司原油库存约 45 至 60 天，下半年业绩情况请关注公司公告。
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