研报评级☆ ◇000059 华锦股份 更新日期：2026-04-22◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-16
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 3 0 0 0 0 3
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.33│ 0.04│ -1.75│ -1.11│ 0.08│ 0.27│
│每股净资产(元) │ 9.02│ 8.93│ 7.18│ 6.06│ 6.34│ 6.67│
│净资产收益率% │ 3.67│ 0.49│ -24.34│ -18.30│ 1.17│ 4.19│
│归母净利润(百万元) │ 528.78│ 70.30│ -2794.76│ -1774.50│ 125.50│ 436.50│
│营业收入(百万元) │ 49062.14│ 46142.02│ 34596.12│ 42871.00│ 44579.00│ 47616.50│
│营业利润(百万元) │ 794.42│ 104.29│ -2900.94│ -2026.00│ 160.50│ 498.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-04-16 买入 维持 --- -1.09 0.28 0.39 光大证券
2025-11-03 买入 维持 --- -1.13 -0.12 0.15 长江证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-16│华锦股份(000059)跟踪报告：毛利率改善25年同比减亏，地缘冲突背景下供应│光大证券 │买入
│链安全价值凸显 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
25年同比减亏约10亿元，前三季度毛利率有所改善。根据公司业绩预告，2025年，华锦股份归属于上市公司股东的净
利润亏损16亿–19亿元，较上年同期亏损27.95亿元减亏约10亿元。2025年，国际油价震荡下行，成品油需求下滑，化工
品景气触底，公司亏损幅度持续收窄，主要得益于产品结构优化及费用管控等内部经营举措的协同发力，在国际环境承压
、下游需求疲软、新能源替代加速及产品价格低位运行等外部不利因素叠加背景下，仍实现经营性亏损同比显著收窄，显
示成本管控与运营效率提升初见成效。从前三季度数据看，公司毛利率改善是亏损同比减少的重要原因。2025年前三季度
，公司毛利率为11.54%，同比+2.41pct，ROE为-13.83%，同比+1.40pct。截至2025年9月末，公司归母净资产为101亿元，
同比-18.8%，资产负债率为56.1%，同比+4.03pct。
地缘冲突背景下供应链安全价值凸显，央企平台筑牢石化原料保供根基。近期美伊冲突持续，伊朗维持对霍尔木兹海
峡的封锁，截断中东能源出口，原油供给端受到大幅度冲击，驱动油价持续高位震荡。受霍尔木兹海峡关闭影响，中东原
油、石脑油及液化天然气等关键原料的运输严重受阻，对我国能源与石化关键原料供应造成严重威胁。华锦股份实际控制
人为中国兵器工业集团有限公司，公司紧扣服务国家战略主线，充分发挥集团产业链一体化优势，有望在关键原材料保供
方面构建起稳定资源护城河。
集团炼化项目进入中交阶段，公司有望适时参与。截至2025年底，华锦阿美精细化工及原料工程项目32套主要生产装
置全部机械竣工；1月13日，华锦阿美精细化工及原料工程项目首套试开车运行的装置——空压站装置一次试开车成功；
截至2026年3月30日，共有7套装置实现中交。目前，华锦阿美剩余主要生产装置、公辅工程正按照“成熟一套、中交一套
”的节奏稳步推进。沙特阿美炼化一体化项目由公司控股股东华锦集团参股，公司有望适时参与该项目，届时公司石油化
工和精细化工板块的竞争力将得到明显提升。
投资建议：炼化行业景气度下行，公司25年亏损，但是，2026年以来地缘紧张驱动部分石化产品价格大涨，公司有望
受益于供应链安全保障优势，战略价值凸显。综上，我们下调公司25年盈利预测，上调26-27年盈利预测，预计公司25-27
年归母净利润分别为-17.46（前值1.10）、4.40（上调57%）、6.28（上调17%）亿元，对应的EPS分别为-1.09、0.28、0.
39元/股，维持公司“买入”评级。
风险分析：原油价格波动，化工行业景气度波动，集团项目进度不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-03│华锦股份(000059)三季度业绩环比减亏，反内卷下炼化景气度企稳向好 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
公司公布2025年三季度报告，2025年前三季度实现营业收入302.90亿元，同比上升23.63%；归母净利润-13.94亿元，
同比减亏；扣非归母净利润-14.13亿元，同比减亏。其中2025年第三季度实现营业收入101.87亿元，同比上升205.27%，
环比下降6.91%；归母净利润-4.04亿元，同比及环比减亏；扣非归母净利润-4.07亿元，同比及环比减亏。
事件评论
2025Q3炼化景气度保持平稳，芳烃及乙烯景气度有所改善。油品方面：2025Q3汽油、柴油三季度均价分别为8280、71
49元/吨，环比变动0.61%、0.94%，价差均值分别为4660、3529元/吨，价差环比上升0.34%、0.92%。烯烃链：乙烯、丙烯
三季度均价分别为831美元/吨、6458元/吨，环比变动3.87%、-1.57%，价差均值分别为1769、1501元/吨。对应价差表现
分化：乙烯-石脑油价差环比上升9.26%，而丙烯-石脑油价差环比骤降6.84%。展望未来，随着反内卷政策推行，炼油及烯
烃行业供给有望加速出清，芳烃链由于PX供给增量有限，而下游需求仍保持稳步增长，景气度有望持续向好。公司主要产
品包括柴油成品油、聚丙烯树脂、聚乙烯树脂、ABS树脂、化学肥料、混合芳烃、C9、燃料油、沥青、润滑油等产品。长
期看，碳中和相关政策执行以来，叠加炼厂油改化下，炼能优化加强，尤其是山东地区地炼产能淘汰速度加快，炼能结构
化调整明显。
公司拥有显著的资源优势。公司是中国兵器工业集团有限公司海外石油勘探开采—石油贸易—石油化工—精细化工—
特种化工产业链的重要环节，具有稳定的海外原油资源优势。公司地理位置优越，盘锦作为辽宁重要开放城市，是东北及
蒙东地区的主要出海通道和对外开放的重要窗口，为原油进口和成品油运输创造便捷条件。公司拥有完备的物流系统和各
项配套设施，铁路运输、公路运输等运输便利，在运输成本和交货及时方面有竞争优势。公司深耕市场，拥有优质而稳定
的客户资源，销售网络布局不断升级。
“反内卷”驱动下炼化景气度有望改善。2025年7月18日，工信部在举行新闻发布会上透露，我国将实施新一轮钢铁
、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。展望未来
，炼化有望引领行业供给侧逐渐优化，叠加海外石化增速放缓，行业有望迎来新一轮景气向上周期。
多板块大型化工平台，聚焦石化、化肥、沥青/润滑油三大支柱产业。公司有辽宁盘锦、葫芦岛、新疆库车三个生产
基地，多板块经营的大型化工企业，形成了830万吨原油加工、50万吨乙烯、80万吨聚合树脂、100万吨道路沥青、90万吨
润滑油基础油、132万吨尿素的年生产能力，是兵器工业集团发展石油化工产业的平台。
作为国内炼化一体化龙头公司之一，在不考虑未来股本变动的情况下，预计公司2025年-2027年归母净利润为-18.0亿
元、-1.9亿元和2.5亿元，维持"买入"评级。
风险提示
1、国际油价大幅下滑；2、下游需求增速不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2025-11-07│华锦股份(000059)2025年11月7日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
北方华锦化学工业股份有限公司于2025年11月7日在价值在线（www.ir-online.cn）网络互动举行投资者关系活动，
参与单位名称及人员有投资者，上市公司接待人员有董事、总经理许晓军。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2025-11-10/1224794610.PDF
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|