价值分析☆ ◇000063 中兴通讯 更新日期：2024-11-02◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-10-25
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 7 3 0 0 0 10
2月内 9 3 0 0 0 12
3月内 15 7 0 0 0 22
6月内 17 9 0 0 0 26
1年内 40 16 0 0 0 56
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.44│ 1.71│ 1.95│ 2.11│ 2.30│ 2.53│
│每股净资产(元) │ 10.88│ 12.38│ 14.22│ 15.79│ 17.56│ 19.51│
│净资产收益率% │ 13.23│ 13.78│ 13.71│ 13.36│ 13.10│ 12.98│
│归母净利润(百万元) │ 6812.94│ 8080.30│ 9325.75│ 10073.19│ 11016.26│ 12111.37│
│营业收入(百万元) │ 114521.64│ 122954.42│ 124250.88│ 129393.48│ 137893.28│ 147707.40│
│营业利润(百万元) │ 8676.11│ 8794.83│ 10258.38│ 11167.26│ 12210.25│ 13408.15│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-10-25 买入 维持 --- 2.01 2.21 2.42 天风证券
2024-10-23 增持 维持 --- 2.11 2.37 2.66 华龙证券
2024-10-23 买入 维持 --- 1.99 2.14 2.39 光大证券
2024-10-23 买入 维持 --- 2.00 2.18 2.34 西部证券
2024-10-22 买入 维持 --- 1.89 2.07 2.35 开源证券
2024-10-22 买入 维持 --- 2.06 2.18 2.28 国联证券
2024-10-22 买入 维持 --- 2.04 2.19 2.43 民生证券
2024-10-22 增持 维持 --- 2.10 2.32 2.57 华西证券
2024-10-22 增持 维持 36.6 --- --- --- 中金公司
2024-10-22 买入 维持 --- 1.98 2.09 2.22 招商证券
2024-09-23 买入 维持 --- 2.16 2.37 2.59 国盛证券
2024-09-04 买入 维持 --- 2.09 2.34 2.56 西部证券
2024-08-26 增持 维持 52.58 2.10 2.29 2.52 海通证券
2024-08-21 增持 首次 --- 2.11 2.36 2.65 华龙证券
2024-08-20 增持 维持 --- 2.20 2.35 2.54 山西证券
2024-08-20 买入 维持 --- 2.06 2.16 2.28 国联证券
2024-08-19 买入 维持 --- 2.15 2.38 2.61 天风证券
2024-08-19 买入 维持 --- 2.22 2.33 2.62 民生证券
2024-08-19 增持 维持 --- 2.14 2.29 2.41 国信证券
2024-08-18 买入 维持 --- 2.23 2.57 3.02 中泰证券
2024-08-18 买入 维持 --- 2.09 2.31 2.57 浙商证券
2024-08-16 买入 维持 --- 2.20 2.48 2.75 国金证券
2024-06-13 增持 维持 33.32 2.14 2.29 2.39 国信证券
2024-05-30 增持 维持 34.32 2.19 2.50 2.83 群益证券
2024-05-06 买入 维持 --- 2.15 2.38 2.62 天风证券
2024-05-05 买入 维持 --- 2.21 2.44 2.68 中信建投
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-10-25│中兴通讯(000063)国内运营商业务承压，费用管控见成效，深化“连接+算力”助力AI向实
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盈利预测与投资建议：整体看，运营商业务短期承压有望后续趋稳，政企业务受益算力/连接/软件等需求
拉动，迎来加速增长。同时随着公司提效控费，规模效应有望持续显现。公司全年维度有望保持收入稳健，费
用管控下盈利能力有望稳中有升。根据公司前三季度经营情况，运营商整体资本开支较弱同时公司综合毛利率
同比承压，调整公司24-26年业绩为96/106/116亿元（前值为103/114/125亿元），对应估值16/14/13倍，维持
“买入”评级。
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2024-10-23│中兴通讯(000063)2024年三季报点评报告，坚持“连接+算力”主航道，业绩短期承压
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盈利预测及投资评级：公司是全球领先的综合信息与通信技术解决方案提供商。公司以无线、有线产品为
主的第一曲线业务的核心竞争力持续提升，同时公司加速拓展算力、手机等产品第二曲线业务，立足“数字经
济筑路者”，持续发力“连接+算力+能力+智力”，公司持续高研发投入为公司在数智浪潮下的市场竞争力持
续提供动能。据此我们假设公司2024-2026年营业收入增速分别为4.58%、5.84%和5.83%，预计公司2024-2026
年分别实现营业收入1299.4亿元、1375.3亿元、1455.53亿元，归母净利润101.11亿元、113.29亿元、127.22
亿元，当前股价对应PE分别为14.2、12.7、11.3倍。参考2024年可比公司平均估值33.8倍PE，维持“增持”评
级。
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2024-10-23│中兴通讯(000063)2024年三季报点评：24Q3业绩承压，不断深化“连接+算力”龙头地位
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盈利预测、估值与评级：考虑到运营商业务景气度下降以及公司24年前三季度业绩情况，下调公司24~25
年归母净利润至95.29亿（调整幅度为-22%，下同）/102.24亿元（-30%），并新增26年净利润预测为114.3亿
元，24-26年对应PE为15X/14X/13X。我们持续看好在数字中国建设以及AI算力需求高增背景下，公司作为全球
前四大主设备商的市场前景，维持公司“买入”评级。
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2024-10-23│中兴通讯(000063)2024三季报点评：收入增长放缓，经营效率持续提升
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投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为96/104/112亿元，对应PE分别为15/14/13倍，维持“
买入”评级。
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2024-10-22│中兴通讯(000063)公司信息更新报告：丰富智算产品生态，国际市场实现较快增长
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公司发布2024年三季度报告，2024前三季度实现营收900.45亿元，同比+0.73%，实现归母净利润79.06亿
元，同比+0.83%，实现扣非归母净利润68.98亿元，同比-2.86%。2024Q3实现营收275.57亿元，实现归母净利
润21.74亿元，实现扣非归母净利润19.35亿元。公司整体保持稳健经营，消费者和政企业务均实现快速增长，
运营商国际市场持续突破大国大T，保持双位数增长。受投资环境影响公司国内运营商业务整体承压，我们下
调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为90.52/99.19/112.61亿元（原预测分别为101.97/110
.29/120.62亿元），当前股价对应PE为16.8/15.3/13.5倍，伴随国内5G-A商用落地以及算力设施持续建设，我
们看好运营商和政企业务长期发展，维持“买入”评级
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2024-10-22│中兴通讯(000063)2024年三季报点评：Q3业绩短期承压，构建开放智算生态
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经营情况稳健，给予“买入”评级
参考公司三季度业绩情况，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为1258.92/1327.56/1409.42亿元，同
比增速分别为1.32%/5.45%/6.17%；归母净利润分别为98.67/104.43/108.90亿元，同比增速分别为5.80%/5.84
%/4.28%，EPS分别为2.06/2.18/2.28元/股。鉴于公司经营情况稳健，政企业务和消费者业务快速增长，我们
给予公司“买入”评级。
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2024-10-22│中兴通讯(000063)2024年三季报点评：Q3业绩承压，深化布局“连接+算力”助力AI向实
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投资建议：公司连接主业凸显经营韧性，算力全栈部署有望激发公司增长潜力。考虑运营商资本开支下滑
，我们调整公司盈利预测：2024-2026年归母净利润分别为98/105/116亿元，对应PE倍数为15/14/12x。维持“
推荐”评级。
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2024-10-22│中兴通讯(000063)业绩短期承压，智算成为长期战略主线
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投资建议
我们认为，运营商Capex影响公司相关业务进展，第二曲线业务维持高速增长态势。下调盈利预测，预计2
024-2026年营收分别由1319.7/1416.6/1535.9亿元调整为1311.4/1394.8/1494.6亿元，对应EPS分别由2.26/2.
61/3.03元调整为2.10/2.32/2.57元，对应2024年10月21日31.71元/股收盘价PE分别为14.3/12.9/11.7倍。维
持“增持”评级。
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2024-10-22│中兴通讯(000063)国内运营商业务待复苏，智算引领长期成长动能
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盈利预测与估值
考虑到国内运营商需求景气度较低，我们下修公司2024/25年盈利预测4.4%/10.3%至97.52/100.93亿元。
当前A股股价对应2024/2025年15.6倍/15.0倍市盈率，当前H股股价对应2024/2025年9.3倍/8.8倍市盈率。维持
跑赢行业评级，考虑到估值窗口推移及行业估值中枢上行，我们维持A股36.6元目标价，对应2024/2025年18.0
倍/17.3倍市盈率，对应15.4%的上行空间。H股维持23.4港元目标价，对应2024/2025年10.4倍/9.7倍市盈率，
对应11.2%的上行空间。
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2024-10-22│中兴通讯(000063)经营持续稳健，“连接+算力”助力AI向实
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投资建议：中兴通讯坚守“数字经济筑路者”生态定位，不断夯实以传统无线、有线产品为代表的第一曲
线业务，并快速拉升以服务器及存储、终端、数字能源、汽车电子等为代表的第二曲线业务。中兴通讯是全球
稀缺的能提供从微电子、数据库、操作系统等底层技术到电信、数通、算力、存储、模组、终端等设备产品的
端到端全系列解决方案的ICT科技巨头。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为94.66亿元/99.74亿元/10
6.12亿元，对应增速分别为2%/5%/6%，对应PE分别16.0X/15.2X/14.3X，维持“强烈推荐”投资评级。
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2024-09-23│中兴通讯(000063)经营稳健向上，聚焦“连接+算力”的AI产业机遇
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投资建议：公司在算力和连接领域的优势明显，随着公司政企业务的快速增长，消费者业务增长态势的保
持，进入到下半年运营商业务或也有望改善，结合公司出色的费用管控，我们预计公司有望实现持续稳健增长
。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为103.3/113.4/123.7亿元，对应估值分别为11.2/10.2/9.3倍。
维持“买入”评级。
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2024-09-04│中兴通讯(000063)2024半年报点评：运营商业务承压，算力、手机和政企加速成长
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投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为100/112/122亿元，对应PE分别为11.6/10.4/9.5倍，
维持“买入”评级。
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2024-08-26│中兴通讯(000063)公司半年报点评：服务器／存储助力政企业务高增，整体业绩稳健发展
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盈利预测与投资建议：我们预计2024-2026年公司营收分别为1313.88亿元、1424.14亿元、1555.07亿元，
归母净利润分别为100.60亿元、109.49亿元、120.61亿元，对应EPS分别为2.10元、2.29元、2.52元。参考可
比公司估值，给予公司2024年PE为20-25倍，对应合理价值区间为42.06元-52.58元，维持“优于大市”评级。
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2024-08-21│中兴通讯(000063)2024年半年报点评报告：坚持“连接+算力”主航道，政企业务快速增长
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盈利预测及投资评级：公司是全球领先的综合信息与通信技术解决方案提供商。公司以无线、有线产品为
主的第一曲线业务的核心竞争力持续提升，同时公司加速拓展算力、手机等产品第二曲线业务，立足“数字经
济筑路者”，持续发力“连接+算力+能力+智力”，公司持续高研发投入为公司在数智浪潮下的市场竞争力持
续提供动能。据此我们假设公司2024-2026年营业收入增速分别为4.58%、5.84%和5.83%，预计公司2024-2026
年分别实现营业收入129.94亿元、137.53亿元、145.55亿元，归母净利润101.04亿元、113.09亿元、126.89亿
元，当前股价对应PE分别为12.1、10.8、9.7倍。参考2024年可比公司平均估值23.1倍PE，首次覆盖给予“增
持”评级。
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2024-08-20│中兴通讯(000063)算力、手机等第二曲线业务加速拓展，经营维持稳中有进
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盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2024-26年净利润105.2/112.4/121.3亿元，同比增长12.8%/6.
9%/7.9%，对应EPS为2.20/2.35/2.54元，PE为12.3/11.5/10.6倍，维持给予“增持-A”评级。
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2024-08-20│中兴通讯(000063)2024年半年报点评：政企业务快速增长，盈利能力持续提升
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盈利能力提升，给予“买入”评级
参考公司半年度业绩情况，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为1302.63/1378.94/1467.86亿元，同
比增速分别为4.84%/5.86%/6.45%；归母净利润分别为98.55/103.55/109.07亿元，同比增速分别为5.67%/5.08
%/5.33%，EPS分别为2.06/2.16/2.28元/股。鉴于公司经营情况稳健，政企业务快速增长，盈利能力提升，我
们给予公司“买入”评级。
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2024-08-19│中兴通讯(000063)持续稳健增长，继续深化“连接+算力”行业机遇
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盈利预测与投资建议
整体看，国内运营商下半年capex或将环比提升，以及未来capex预计相对稳定，公司运营商业务有望持续
稳健表现。而政企业务受益算力/连接/软件等需求拉动，迎来加速增长。同时随着公司提效控费，规模效应有
望持续显现。预计公司24-26年实现归母净利润103/114/125亿元，对应估值为12/11/10倍。维持“买入”评级
。
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2024-08-19│中兴通讯(000063)2024年半年报点评：Q2业绩稳健，政企业务实现快速增长
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投资建议：公司连接主业增强经营韧性，算力全栈部署有望激发公司增长潜力。我们预计公司2024-2026
年归母净利润分别为106/112/125亿元，对应PE倍数为12/11/10X。维持“推荐”评级。
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2024-08-19│中兴通讯(000063)2024上半年业绩稳健增长，坚持“连接+算力”布局
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投资建议：公司2024年加快向算力拓展，整体经营稳健有韧性。维持盈利预测，预计公司2024-2026营收
分别为1279/1315/1357亿元，归母净利润分别为102/110/115亿元，当前股价对应H股PE分别为7/6/6X，对应A
股PE分别为12/11/11X，维持A股“优于大市”评级。
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2024-08-18│中兴通讯(000063)业绩保持稳健，深化“连接+算力+”
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投资建议：公司是国内ICT龙头，积极顺应数字经济的历史潮流，加快从CT领域拓展至IT领域，加快拓展
第二曲线创新业务。公司加强费用管控，盈利能力不断提升。我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为106
.45亿元/122.92亿元/144.23亿元，对应EPS分别为2.23元、2.57元和3.02元，维持买入评级。
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2024-08-18│中兴通讯(000063)2024年半年报点评：业绩符合预期，运营商网络业务未来有望改善
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我们预计公司24-26年归母净利润分别为100、110和123亿元，对应24-26年PE倍数分别为12、11和10倍，
维持“买入”评级。
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2024-08-16│中兴通讯(000063)业绩稳健提升，布局“连接+算力”
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我们预计2024-2026年公司营业收入为1323/1417/1529亿元，归母净利润为105/119/132亿元，对应PE为12
/11/9倍，维持“买入”评级。
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2024-06-13│中兴通讯(000063)坚持自主创新，积极布局“算力+连接”
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盈利预测与估值：维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为103/110/115亿元，对应当前A
股PE分别为13/12/11X、H股PE分别为8/7/6X。结合绝对和相对估值法，预计A股股价合理区间在32.3-34.0元，
相对于目前股价有20%~28%空间，给予“优于大市”评级。
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2024-05-30│中兴通讯(000063)盈利水平持续向上，5G~A、算力等新兴业务有望推动公司业绩
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盈利预测：我们预计公司2024-2026年分别实现净利润104.93/119.54/135.37 亿元，yoy+12.51%/+13.93/
+13.24%，折合EPS为2.19/2.580/2.83元，目前A股股价对应的PE为1倍，H股股价对应PE为8倍和7倍，维持“买
进”评级。
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2024-05-06│中兴通讯(000063)24年开局稳健有韧性，AI算力+网络+芯片有望驱动持续成长
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盈利预测与投资建议
整体看，中兴通讯整体经营保持稳健，利润持续快速增长，5G份额保持领先，同时迎来AI科技巨大变革下
，连接+算力打开长期成长空间。受整体国际形势影响，我们调整24-26年归母净利润为103/114/125亿元（前
值为107/120/134亿元），对应当前24-26年PE分别为13/12/11倍。维持“买入”评级。
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2024-05-05│中兴通讯(000063)一季度经营稳健，加速“连接+算力”布局
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盈利预测与投资建议
公司持续推进“双曲线”战略落地，加速从全连接转向“连接+算力”。第一曲线（主要包含无线接入、
有线接入、核心网等通信业务）发展相对稳健，第二曲线（主要包含服务器及存储、数据中心交换机等新兴业
务，以算力增长为驱动力）在人工智能技术新浪潮的推动下，基于公司持续提升的产品实力以及国内算力网络
的建设，有望实现较好增长。我们预计公司2024-2026年收入分别为1305.3亿元、1371.4亿元、1444.4亿元，
归母净利润分别为105.6亿元、116.6亿元、128.3亿元，对应PE13X、12X、11X。维持“买入”评级。
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