研报评级☆ ◇000065 北方国际 更新日期：2026-05-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 4 1 0 0 0 5
3月内 4 1 0 0 0 5
6月内 4 1 0 0 0 5
1年内 4 1 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.92│ 1.02│ 0.62│ 0.86│ 0.96│ 1.04│
│每股净资产(元) │ 8.31│ 9.14│ 9.56│ 11.13│ 11.97│ 12.89│
│净资产收益率% │ 10.84│ 11.10│ 6.52│ 7.71│ 8.02│ 8.13│
│归母净利润(百万元) │ 918.06│ 1049.51│ 723.31│ 979.15│ 1090.63│ 1185.42│
│营业收入(百万元) │ 21487.90│ 19079.93│ 13553.93│ 15303.94│ 16164.97│ 17101.12│
│营业利润(百万元) │ 1116.88│ 1156.92│ 948.09│ 1208.46│ 1344.75│ 1470.37│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-07 买入 维持 --- 0.77 0.82 0.87 长江证券
2026-04-02 买入 维持 --- 0.80 0.93 1.04 天风证券
2026-04-02 买入 维持 18.73 1.04 1.17 1.25 广发证券
2026-03-31 买入 维持 --- 0.82 0.91 1.00 国盛证券
2026-03-31 增持 维持 --- 0.87 0.96 1.05 财通证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-07│北方国际(000065)业绩触底，重视能源提价下远期修复 │长江证券 │买入
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事件描述
公司2025年实现营业收入135.54亿元，同比减少28.96%；归属净利润7.23亿元，同比减少31.08%；扣非后归属净利润
7.32亿元，同比减少30.67%。
事件评论
收入大幅下滑，主要受资源设备供应链收入骤降影响。公司2025年实现营业收入135.54亿元，同比减少28.96%。分业
务看，资源设备供应链收入骤降39.28%至54.44亿元是主要拖累，工程建设与服务收入下滑24.37%至63.20亿元，或与大宗
商品价格波动及基建需求放缓影响有关。分地区看，境内收入下降40.01%，境外收入下降20.51%，但占比提升至63.39%。
电力运营板块同比+14.93%，逆势增长。
费用率增长明显，造成净利率下滑。公司2025年综合毛利率14.28%，同比提升1.46pct，费用率方面，公司全年期间
费用率7.44%，同比提升3.17pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.99、0.79、0.18、1.21pct至3.4
6%、2.86%、0.54%和0.59%，财务费用提升，主要是由于外币汇率波动导致的汇兑损益波动。所得税2.07亿元，同比+52.2
1%，其他综合收益-2.33亿元，损失扩大137.76%，其中合营企业RNPL导致公司按50%股权比例确认了1.86亿元的其他综合
收益损失。综合来看，公司2025年归属净利率5.34%，同比下降0.16pct，扣非后归属净利率5.40%，同比下降0.13pct。
收现比和现金流显著改善。公司2025年收现比106.75%，同比提升6.09pct，经营活动现金流净流入10.49亿元，同比
多流入3.95亿元，同时，公司资产负债率同比下降3.20pct至55.01%，应收账款周转天数同比增加35.58至105.99天。
新签稳健，区域冲突能源价格上行，重视公司业绩修复。公司全年签约10.10亿美元，主要项目有印尼格颂旺金矿项
目成交、部分生效，埃及亚历山大地铁车辆项目成交生效，刚果（金）拉米卡源网荷储项目成交生效，科米卡源网荷储项
目成交生效，波黑科曼耶山125MW光伏项目生效，印尼综合基础设施项目生效，尼日利亚金矿采矿项目续签等。在区域冲
突强主题持续演绎的背景下，全球能源供应链扰动加剧，欧洲能源价格上行趋势确立，北方国际克罗地亚塞尼156MW风电
项目2025年1-12月，累计上网电量4.22亿度。上轮俄乌冲突带动欧洲电价上行，2022年克罗地亚基荷平均电价271.70EUR/
MWh，相较2021年平均电价+138%。克罗地亚项目子公司（ENERGIJAPROJEKTd.d.）2022全年净利润4.73亿元，关注今年欧
洲电价上行的潜在业绩弹性。同时国内焦煤价格经历前期回调后迎来修复性反弹，2025年1-12月，公司蒙古矿山一体化项
目采矿板块完成采运量3,922万方，物流运输板块完成运量404万吨，通关仓储板块完成过货量307万吨，焦煤销售板块累
计完成销量448万吨，且因焦煤价格持续下行，2025全年焦煤板块或利润微薄。当前价格触底回升叠加蒙煤进口需求刚性
，焦煤价格和贸易量触底回升，业绩具备显著弹性，重视北方国际未来业绩修复。
风险提示
1、项目进展不及预期；2、焦煤价格不及预期。
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2026-04-02│北方国际(000065)Q4业绩继续承压，看好发电以及贸易业务高弹性 │天风证券 │买入
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Q4业绩继续承压，看好发电以及贸易业务高弹性，维持“买入”评级
公司发布2025年年报，2025年公司实现营收135.54亿元，同比-28.96%，归母净利润7.23亿元，同比-31.08%，扣非归
母净利润7.32亿元，同比-30.67%。其中，25Q4单季度实现营收36.39亿元，同比-26.61%，归母净利润2.39亿元，同比-18
.26%，扣非归母净利润2.51亿元，同比-19.28%。考虑到区域冲突推升能源价格以及焦煤价格回暖带来的业绩弹性，结合
公司新签合同情况，我们预计2026-2028年公司归母净利润为9.3、10.8、12亿元（26-27年前值为10.2、11.9亿元），维
持“买入”评级。
电力运营业务收入高增，地缘冲突或将带动公司电力板块业务持续增长
分业务来看，2025年公司工程建设与服务/资源设备供应链/工业制造/电力运营业务分别实现收入63.2/54.44/12.34/
5.03亿元，同比分别-24.37%/-39.28%/-0.16%/+14.93%。从具体项目来看：1）蒙古矿山一体化项目：25年累计采矿3922
万方，同比-22.4%，销售焦煤448万吨，同比-12.5%，焦煤贸易量下滑或受25年煤价低位波动所致；2)老挝南湃水电站：
全年发电4.17亿度，实现营业收入、利润总额创历史新高；3）克罗地亚风电：25年发电4.65亿度，同比+20.8%，发电收
益明显增长；4）在建项目：孟加拉火电站EPC工程基本已完工，1号机组已具备商业运行条件，波黑光伏项目已于去年4月
开工，目前光伏组件安装进度达70%。近期受中东地缘冲突影响，高度依赖外部能源供应的欧洲天然气与电力价格联动上
涨，公司在欧洲的电力运营业务有望持续贡献较大利润弹性。
毛利率同比改善，现金流持续表现优异
2025年公司实现毛利率14.28%，同比+1.46pct。其中，工程建设与服务/资源设备供应链/工业制造/电力运营业务毛
利率同比分别+3.7/-3.4/+1.5/+9.4pct。2025年公司期间费用率7.44%，同比上升3.18pct，其中，销售、管理、研发、财
务费用率分别为3.46%、2.86%、0.54%、0.59%，分别同比变动+0.99/+0.79/+0.18/+1.21pct，财务费用率大幅上涨主要系
汇率波动导致财务费用由上年同期的净收益转为净支出。2025年公司资产及信用减值损失转回0.05亿元，上年同期计提4.
68亿元。综合影响下2025年公司净利率5.36%，同比略有下降。公司2025年CFO净额为10.49亿元，同比增长3.95亿元，经
营现金流状况持续表现优异。
风险提示：项目进度不及预期；汇率波动风险；海外经营风险等。
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2026-04-02│北方国际(000065)海外电力运营夯实业绩基础，焦煤贸易业务阶段低点已过、│广发证券 │买入
│看好弹性释放 │ │
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北方国际发布2025年报。2025年，北方国际营收135.54亿元，同比-29%；归母净利润7.23亿元，同比-31%。单Q4实现
营收36.39亿元，同比-36%；归母净利润2.39亿元，同比-18%。
现金流改善，毛利率提升，净利率平稳。现金流：2025年，经营性现金流净流入10.49亿元，同比多流入3.95亿元。
投资性现金流净流出11.92亿元，同比多流出10.25亿元。主要系境外在建项目投资增加。利润率：公司综合毛利率为14.2
8%，同比+1.46pct。归母净利率为5.34%，同比-0.16pct。
克罗地亚风电利润高增，焦煤涨价下看好贸易业绩弹性。（1）国际工程：25年实现营收63.20亿元，yoy-24%，毛利
率14.4%，同比+3.7pct，全年签约10.1亿美元。（2）资源贸易：实现营收54.44亿元，同比-39%，毛利率14.4%，同比+3.
7pct，毛利润4.73亿元，同比-56%。2025年，焦煤销售448万吨，yoy-13%。3月27日，甘其毛都场地价1170元/吨，较年初
增长21%。看好焦煤涨价下公司焦煤贸易业绩弹性。（3）电力运营业务：实现营收5.03亿元，yoy+14.93%，毛利率70.7%
，同比+9.4pct，毛利润3.56亿元，同比+33%。其中克罗地亚风电发电4.65亿度并完成绿证销售，项目公司全年净利润1.9
4亿元，同比+119%，美伊冲突下欧洲气价电价波动向上，有望贡献超额业绩。孟加拉燃煤电站一号机组已完成可靠性运行
并具备商业运营条件。二号机组完成所有涉网实验，争取条件及早实现商业运营。
盈利预测与投资建议：我们预计26-28年归母净利润为11.2/12.5/13.3亿元，参考可比公司，且考虑当前煤炭行情高
景气，给予公司2026年18倍PE，对应合理价值18.73元/股，维持“买入”评级。
风险提示：业务开展不及预期、国内投资下行风险、境外经营风险。
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2026-03-31│北方国际(000065)减值减少驱动Q4净利率改善，煤价回暖有望带动业绩增长提│国盛证券 │买入
│速 │ │
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焦煤量价齐跌致全年营收业绩有所承压。2025年公司实现营业总收入135.5亿元，同降29%；实现归母净利润7.2亿元
，同降31%，营收业绩有所承压，预计主要因：1）去年煤价低位运行致焦煤贸易量及板块利润均同比下滑较多；2）工程
业务规模受上年高基数影响有所降低。分季度看：Q1/Q2/Q3/Q4公司分别实现营业收入36.5/30.8/31.8/36.4亿元，同降27
%/43%/14%/27%；实现归母净利润1.8/1.3/1.8/2.4亿元，同降33%/52%/19%/18%，Q4业绩降幅小于营收，主要得益于单季
减值同比减少4亿元。分业务看：工程建设/资源设备/电力运营/工业制造营收分别为63/54/5/12亿元，同比-24%/-39%/+1
5%/微降；毛利润9.1/4.7/3.6/2亿元，同比+2%/-56%/+33%/-3%。
费率提升对冲毛利率改善影响，减值减少带动Q4净利率改善。2025年公司综合毛利率14.28%，同增1.5pct，主要得益
于工程及电力运营毛利率同比提升较多（（工程/资源/电力运营毛利率分别同比+4/-3/+9pct）。全年期间费用率7.44%，
同增3pct，主要因：1）收入下滑致销管费率明显提升（两项费率合计同比+1.8pct）；2）外币汇率波动致本期产生汇兑
损失1.5亿元（上年同期为汇兑收益1.5亿元），财务费率同增1.2pct。资产及信用减值转回0.05亿元，同比少计提4.72亿
元（上年同期为单项坏账影响）。投资收益0.29亿元，同增0.32亿元。归母净利率5.3%，同降0.2pct；Q4单季6.6%，同增
0.7pct，单季盈利能力有所改善，主要因Q4少计提减值损失4亿元。全年经营现金流净流入10.5亿元，同比增加4亿元，净
现比145%，现金流持续优异。
今年以来焦煤价格持续回暖，有望贡献显著盈利弹性。2025年公司焦煤贸易量448万吨，同降13%（Q1/Q2/Q3/Q4贸易
量分别为105/117/154/72万吨），受去年前三季度煤价低位运行影响，公司资源设备板块（（以焦煤贸易为主）毛利率同
降3.4pct至8.7%，实现毛利润4.73亿元，同降56%。今年初在境内反内卷、印尼减产等因素驱动下，焦煤现货价持续回暖
，Q1（（至至3/30）甘其毛都蒙煤场地价均价1041元/吨，同增16%，预计将带动公司一季度焦煤单吨利润显著改善，驱动
整体业绩修复（25Q1公司营收/业绩同降27%/33%）。全年来看，若中东战事扰动延续带动油价持续上行，煤价作为替代能
源价格预计将进一步回暖，有望贡献显著盈利弹性。
欧洲天然气涨价有望带动风电盈利上行，整体电力运营资产规模稳步扩张。2025年公司电力运营板块实现收入/毛利
润5/3.6亿元，同增15%/33%，其中：1）克罗地亚风电项目全年发电4.65亿度，项目收入/净利润3.6/1.9亿元，同增40%/1
18%。近期受中东战事升级影响，欧洲4月天然气期货价已上涨逾一倍，预计将带动区域电价上行（天然气约占欧洲发电用
能源20%），后续该项目有望展现较大盈利弹性（2022年欧洲能源紧缺带动项目整体归母净利大幅增至3.6亿元）；2）孟
加拉火电站EPC已完工，预计今年起贡献投资收益（可研测算年化投资收益约3.5亿元）；3）波黑科曼耶山光伏项目于202
5年4月开工，当前组件安装进度70%，投产后年均运营收入/税后净利润1.2/0.42亿元。后续公司将持续扩大海外电力资产
布局，积极获取优质新能源投资资源，运营资产规模有望稳步扩张，驱动公司商业模式显著优化。
投资建议：结合焦煤价格变动趋势及工程订单执行情况，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别
为9.5/10.6/11.6亿元，同增32%/11%/9%，对应EPS分别为0.82/0.91/1.00元/股，当前股价对应PE分别为17/15/14倍，维
持“买入”评级。
风险提示：汇兑损失风险、煤炭价格波动风险、投建营项目盈利不达预期等。
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2026-03-31│北方国际(000065)Q4业绩下滑收窄，看好贸易运营业务后续弹性 │财通证券 │增持
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事件：3月30日公司公告2025年实现营收135.5亿元，同比-29.0%，实现归母净利润7.2亿元，同比-31.1%，扣非归母
净利润7.3亿元，同比30.7%，单季度看，公司Q4实现营收36.4亿元，同比-26.6%,归母净利润2.4亿元,分别同比-18.3%。
在手订单充足，运营项目开始改善。分业务来看，25年工程、资源设备供应链、工业制造、电力运营业务分别收入63
、54、12、5亿元，分别同比24.4%、-39.3%、-0.2%、14.9%，工程、资源设备供应链、电力运营业务分别实现毛利率14.4
%、8.7%、70.7%分别同比+3.7/-3.4/+9.4pct。具体运营项目来看：1）工程业务：截至25年末，公司已生效正在执行的项
目合同为61.6亿美元（折合426.6亿元），约合当期收入的3.15倍；2）蒙古矿山一体化项目：25年焦煤销量448万吨，同
比降12.5%，我们预计焦煤价格下行导致该业务量利齐降，但公司运输能力提升至600万吨/年，焦煤价格去年下半年已触
底反弹，26年有望迎来量利齐升；3）克罗地亚风电：全年发电4.65亿度，项目完成绿证资格注册并签署销售合同，创造
额外增值收入；此外，波黑光伏项目已完成股权交割和增资工作，光伏组件安装进度达70%。
汇兑损失拖累利润，现金流回款有所改善。公司毛利率为14.28%，同比+1.5pct，2025年期间费用率同比+3.18pct至7
.44%，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别+0.99、+0.79、+0.18、+1.21pct，财务费用增加主要系公司本期汇
兑损失1.5亿元同比增加3亿元。25年公司资产及信用减值损失为-0.05亿元，同比少损失4.7亿元，综合影响下净利率同比
-0.16pct至5.34%。2025年公司CFO净额为10.5亿元，同比多流入3.95亿元，收现比、付现比同比分别+6.09pct、-0.62pct
，至106.75%、103.99%。
投资建议：预计2026-2028年公司归母净利润分别为10、11、12亿元，yoy+39%/+11%/+10%对应PE分别为17、15、14倍
，维持“增持”评级。
风险提示：焦煤涨价不及预期，欧洲电力涨价不及预期，项目投运不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-21│北方国际(000065)2026年4月21日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、对于中东重建，俄乌重建，贵公司有啥准备？
答：投资者您好。公司将持续关注区域市场机遇，结合自身优势稳妥推进业务拓展，同时严格遵守国家及东道国法
律法规和国际合作规则，审慎决策。感谢您的关注！
2、领导好：请问北方矿业什么时候能注入上市公司?
答：投资者您好，感谢您的关注。目前公司未收到相关通知，不存在应披露而未披露的重大事项，如未来涉及重大
资产重组事项，公司将严格按照相关法规及时履行信息披露义务。谢谢！
3、市场传言北方国际会重组北方矿业，相关传言是否属实？
答：投资者您好。目前公司未收到相关通知，不存在应披露而未披露的重大事项，如未来涉及重大资产重组事项，
公司将严格按照相关法规及时履行信息披露义务。谢谢！
4、孟加拉博杜阿卡利热电项目经历多年，最新进展是什么？
答：投资者您好。截至 2025 年 12 月 31 日，EPC 工程建设形象进度完成 99.90%，1 号机组完成可靠性运行并具
备商业运行条件，2号机组完成主要涉网实验，公司正在争取实现商业运营。
5、关于长期趋势。2025 年业绩承压我们理解，想问问一季度以来焦煤贸易这块有没有看到实质性的回暖迹象？对 2
026 年的修复有多大把握？
答：投资者您好，感谢您的关注。关于 2026 年一季度焦煤贸易业务的经营情况，请关注公司将于 4月 27 日披露
的 2026 年第一季度报告。关于全年业绩展望，蒙古矿山一体化项目收益受市场煤价走势及贸易量等因素综合影响，公司
将密切跟踪市场变化，积极做好经营管理工作。请以公司后续的实际披露为准，公司不对未来业绩做出预测。谢谢！
6、您好，孟加拉电站这个项目体量很大，现在投资者最关注的就是转运营节奏。1号机组到底什么时候能正式商业运
营？进了运营期后，一年大概能贡献多少投资收益，能不能给个大致指引？
答：投资者您好，感谢您的关注。截至 2025 年 12 月 31 日，孟加拉博杜阿卡利 1320MW 燃煤电站项目 1号机组
已完成可靠性运行并具备商业运行条件，2号机组已完成主要涉网实验，公司正积极推动项目尽早实现商业运营。项目已
与孟加拉电力发展委员会签署购电协议，电费支付由孟加拉政府提供主权担保。项目投产后的具体收益情况受多种因素综
合影响，请以公司后续的实际披露为准。谢谢！
7、问个热点问题。最近欧洲电价不是飙了吗？克罗地亚那个风电场去年发电和利润都翻倍了，今年地缘冲突这么一
搞，对咱们二季度和全年的利润弹性到底有多大？
答：投资者您好，感谢您的关注。公司克罗地亚塞尼风电项目2025 年全年经营表现良好，项目收益主要受欧洲电力
市场价格及风资源条件等因素影响，公司将持续关注欧洲能源市场变化，做好电力运营管理。谢谢！
8、您好，注意到新签合同额下降了 27%，公司解释是追求订单质量。那我们换个角度问，目前在手没执行完的订单
储备具体有多少？另外投建营转型中，今年有没有在谈的比较明确的海外新能源资产收购标的？
答：投资者您好，感谢您的关注。根据公司 2025 年第四季度工程业务经营情况公告，截至 2025 年 12 月 31 日
，公司已签约生效正在执行的项目 53 个，约 61.65 亿美元，在手项目储备充裕，为公司未来经营提供了有力支撑。关
于投建营业务拓展，公司将持续在中东欧、亚太等重点区域寻求优质新能源投资机会，稳步扩大海外电力运营资产规模。
如有达到披露标准的事项，公司将及时履行信息披露义务。谢谢！
9、董秘你好，我小股东问个实在的。去年因为汇率波动亏了 1.5 个亿，我们看着挺心疼的。今年在汇率这一块有没
有什么具体的招儿能少亏点或者锁住利润？
答：投资者您好！因公司外币收付汇、外币存款、以外币计价的资产负债金额较大，人民币汇率上升会对公司业绩
产生一定影响。为管理汇率波动风险，董事会授权公司开展最高余额不超过19.35 亿美元或等额其他货币的金融衍生品业
务。公司密切跟踪外汇市场走势，在必要时将通过远期外汇合约等金融工具，对风险敞口进行主动对冲。谢谢。
10、您好，我看报表经营性现金流特别好，但应收账款的账期拉长了很多，比去年慢了 35 天。想具体问问，到底是
哪些大项目或者客户把钱卡住了？今年回款催收有没有硬性的时间表？
答：投资者您好，感谢您的关注。公司主营业务以海外国际工程为主，应收账款回收周期相对较长是行业的普遍特
点。公司高度重视应收账款管理，持续加大回款催收力度，2025 年经营活动现金流量净额达 10.49 亿元，同比明显改善
。2026 年公司将优化应收账款管理流程，强化客户信用评估体系，有针对性地制定信用风险应对方案，建立动态监控机
制，落实清收责任，尽可能提升回款效率，改善资产质量。谢谢！
11、我是参与这次定增的机构。我们钱是 2 月初到位的，差不多 10 个亿。想请管理层介绍一下，目前这笔钱具体
花到什么进度了？主要投向了哪些关键项目去支撑投建营？
答：投资者您好！公司 2024 年向特定对象发行股票项目的募集资金主要用于波黑科曼耶山 125MWp 光伏项目和补
充流动资金。感谢您的关注！
12、领导您好，我就关心分红。去年利润虽然降了，但我们长期持有图个安稳回报。这次分红方案是怎么考虑的？未
来几年对股东回报有没有个大概的规划和底线？
答：投资者您好！结合公司业务安排及资金需求情况，公司 2025年度利润分配方案拟定为：以 3月27日股本总数 1
,161,442,159股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 1.37 元（含税），预计共分配股利 159,117,575.78 元（含
税）。2025 年度现金分红总额占 2025 年度归属于上市公司股东的净利润比例约为22.00%，分红比例较上年提高 7个百
分点。以上利润分配预案尚需年度股东会审议批准。公司高度重视投资者回报，未来将通过拓展业务规模、提升盈利水平
等方式增强投资者回报的能力；并根据所处发展阶段，统筹好业绩增长与股东回报的动态平衡，实现长期、稳定、可持续
的股东价值回报机制，着力逐步提升分红比例，与投资者共享发展成果。
13、请问贵公司，是否有中东及乌克兰订单意向
答：投资者您好。公司在中东地区已有业务布局，在伊拉克主要开展油田建设等能源工程项目，在阿联酋实施了智
轨供货等项目。关于乌克兰战后重建，相关地区局势仍存在较大不确定性，公司目前暂无相关具体业务安排。公司将持续
关注区域市场机遇，结合自身优势稳妥推进业务拓展，同时严格遵守国家及东道国法律法规和国际合作规则，审慎决策。
感谢您的关注！
14、董事长您好！北方国际从基建逐步转型绿色能源发展起来了，取得靓丽的成绩单，请问今年一季度业绩如何？能
取得开门红吗谢谢。
答：投资者您好！公司一季度业绩请您关注公司将于 4 月 27 日披露的《2026 年第一季度报告》。
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参与调研机构：15家
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2026-04-01│北方国际(000065)2026年4月1日投资者关系活动主要内容
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1、克罗地亚塞尼风电项目 2025 年全年经营表现如何？公司在绿证业务方面有哪些进展？
答：投资者您好。2025 年，克罗地亚塞尼风电项目全年实现上网电量 4.22 亿度，实现营业收入 3.62 亿元，同比
增长 40%；净利润 1.94 亿元，同比增长 118%，是公司全年业绩的重要压舱石。全年平均售电单价 10.6 欧分/度，项目
风机利用率保持高位，运维状况良好，经营活动净现金流达 3.21 亿元，现金回收质量优异。绿证业务方面，项目已于报
告期内完成绿电资格注册并签署绿证销售合同，在市场化售电收入之外创造了额外的绿证增值收入。公司通过参与克罗地
亚电力交易所绿证竞拍及与电力交易商协商报价等方式实现绿证销售。同时，项目还积极参与克罗地亚电网调峰调频服务
，开展虚拟电厂运营，是克罗地亚新能源电厂中首家开展虚拟电厂业务的企业，为电网安全稳定运行发挥了积极作用。公
司将持续深化项目运营管理，拓展多元化收入来源，进一步提升项目整体盈利能力。感谢您的关注！
2、公司“投建营一体化”战略推进情况如何？
答：投资者您好。“投建营一体化”是公司最重要的战略转型方向，也是公司区别于传统 EPC 承包商的核心竞争优
势所在。目前，公司已有克罗地亚塞尼风电项目、老挝南湃水电项目投入运营，孟加拉燃煤电站项目、波黑光伏电站项目
也在不久将来进入运营期，电力运营板块已成为公司利润的重要支柱之一。在新项目储备方面，公司将持续聚焦中东欧市
场，重点围绕风电、光伏、储能等新能源电力运营类项目进行布局。中东欧市场是公司已深耕多年的核心区域，依托克罗
地亚风电和波黑光伏项目积累的属地化运营经验、政府关系和品牌影响力，公司在该区域具备较强的项目开发竞争优势，
有望实现滚动开发、持续深耕。感谢您的关注！
3、在手订单情况如何？
答：投资者您好。2025 年，公司在工程市场拓展方面取得积极进展，全年实现项目成交 10.10 亿美元。重点签约项
目包括：印尼格颂旺金矿项目、埃及亚历山大阿布基尔地铁车辆项目（系公司首次进入埃及市场，实现重要突破）、刚果
（金）拉米卡及科米卡源网荷储一体化项目等。公司市场开发聚焦亚太、中东欧、中东、非洲等重点区域，围绕电力工程
、油田矿山工程服务和轨道交通三大专业方向，充分发挥集团协同优势和品牌影响力，持续推进高质量项目开发。目前剩
余未完工合同金额约 133 亿元，在手项目储备充裕，为未来收入提供了有力保障。感谢您的关注！
4、公司在股东回报和分红方面有何规划？
答：投资者您好。公司高度重视股东回报，坚持长期稳定的分红原则，已实现连续十七年现金分红。近年来现金分红
比例稳步提升，2023 年度为 10%，2024 年度提升至 15%，2025 年度利润分配方案中进一步提升至 22%，充分体现了公
司与股东共享发展成果的诚意与决心。未来，公司将在兼顾经营发展资金需求的基础上，统筹做好长期战略与股东回报的
动态平衡，继续为股东提供稳定、持续、不断增长的现金回报，着力逐步提升分红水平。感谢您的关注！
5、波黑科曼耶山光伏项目目前建设进展如何？
答：投资者您好。波黑科曼耶山 125MW 光伏项目于 2025 年 4 月正式开工，目前建设进展顺利，整体施工进度符合
预期。截至 2026年 2 月底，项目整体进度已完成 80%，主要施工节点包括：场地平整及钻孔全部完成，H 型钢安装完成
95%，光伏组件安装完成 61%，电缆铺设完成 27%，升压站主体施工稳步推进。感谢您的关注！
6、公司 2025 年全年业绩走势如何？经营现金流表现如何？
答：投资者您好。2025 年，公司实现营业收入 135.54 亿元，归属于上市公司股东的净利润 7.23 亿元。从季度走
势来看，公司业绩呈现“前低后高”的积极态势，各季度归母净利润分别为1.77 亿元、1.32 亿元、1.76 亿元、2.39 亿
元，四季度单季度为全年最高，环比三季度提升 35.8%，下半年经营情况较上半年明显改善。经营活动产生的现金流量净
额 10.49 亿元，同比增长 60.53%，现金流质量保持良好，其中克罗地亚塞尼风电项目全年经营活动净现金流达 2.48 亿
元，为公司整体现金流改善作出了重要贡献。感谢您的关注！
7、公司定增项目完成情况如何？
答：投资者您好。公司本次定向增发项目已于 2025 年 12 月顺利完成发行，募集资金 9.6 亿元，用于波黑科曼耶
山 125MW 光伏项目建设。从发行质量来看，最终有效报价规模达 20.85 亿元，认购倍数约 2.2 倍，明显高于同期市场
平均水平，市场认购踊跃，充分体现了资本市场对公司投资价值的认可，也是对公司在中东欧持续推进电力运营项目这一
战略方向的认可。在此，也向积极参与本次定增、给予公司大力支持的各位投资者和分析师朋友表示诚挚感谢。感谢您的
关注！
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参与调研机构：1家
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2025-11-06│北方国际(000065)2025年11月6日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、 领导，您好！我来自四川大决策 请问，电力运营业务作为公司高毛利板块，前三季度表现亮眼，克罗地亚塞尼
风电项目和老挝南湃水电站项目都取得了较好的成绩，请问未来公司在电力运营业务方面有哪些具体的扩张计划？
答： 投资者您好，公司将持续扩大海外新能源电力资产布局，不断获取更多具备长期收益潜力的投资标的；同步探
索储能项目投资，以及加大现有电力运营项目配套储能设施投资力度，完善电力运营产业链，提升资产效率与收益稳定性
。感谢您的关注！
2、公司定增进行的怎么样了？什么时候发行？
答：投资者您好，公司于 2025 年 10 月 22 日收到深交所上市审核中心出具的《关于北方国际合作股份有限公司申
请向特定对象发行股票的审核中心意见告知函》，公司的定增申请通过审核，后续将履行证监会注册程序。如证监会同意
注册，公司将根据
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