研报评级☆ ◇000065 北方国际 更新日期：2026-09-12◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-25
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 7 1 0 0 0 8
1年内 7 1 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.92│ 1.02│ 0.62│ 0.83│ 0.95│ 1.03│
│每股净资产(元) │ 8.31│ 9.14│ 9.56│ 11.08│ 11.93│ 12.86│
│净资产收益率% │ 10.84│ 11.10│ 6.52│ 7.50│ 7.97│ 8.07│
│归母净利润(百万元) │ 918.06│ 1049.51│ 723.31│ 945.45│ 1075.10│ 1166.78│
│营业收入(百万元) │ 21487.90│ 19079.93│ 13553.93│ 14875.55│ 15607.87│ 16396.67│
│营业利润(百万元) │ 1116.88│ 1156.92│ 948.09│ 1167.91│ 1328.22│ 1446.23│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-25 买入 维持 16.27 0.90 1.12 1.20 广发证券
2026-05-09 买入 首次 --- 0.69 0.86 0.96 浙商证券
2026-05-05 买入 维持 --- 0.77 0.82 0.87 长江证券
2026-04-07 买入 维持 --- 0.77 0.82 0.87 长江证券
2026-04-02 买入 维持 --- 0.80 0.93 1.04 天风证券
2026-04-02 买入 维持 18.59 1.04 1.17 1.25 广发证券
2026-03-31 买入 维持 --- 0.82 0.91 1.00 国盛证券
2026-03-31 增持 维持 --- 0.87 0.96 1.05 财通证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-25│北方国际(000065)焦煤业务毛利率提升、火电增厚投资收益带动业绩高增，长│广发证券 │买入
│期转型电力运营商 │ │
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公司发布26年中报。26H1，公司实现营收54.3亿元/同比-19.4%，实现归母净利润3.26亿元/同比+5.6%。26Q2营收30.
8亿元/同比-0.3%，归母净利润2.16亿元/同比+63.3%。虽受汇兑损失拖累，但焦煤业务毛利率大幅改善叠加火电项目贡献
投资收益仍带动26H1业绩增长，若加回汇兑损失，公司26H1归母净利润同比+74%。业绩超预期。
焦煤业务带动毛利率提升、汇兑拖累期间费用率承压，现金流大幅改善。根据财报，毛利率：26H1，综合毛利率17.8
4%/同比+4.76pct，主要系资源设备供应链业务（焦煤贸易等）毛利率20.88%/同比+20.17pct。费用率：期间费用率11.44
%/同比+4.18pct，主要系财务费用率同比+4.22pct。汇兑损失2.83亿元（25H1同期0.42亿元）。现金流：26H1，公司经营
性现金流净流入7.65亿元，同比多流入6.18亿元，其中26Q2净流入5.49亿元，同比多流入7.35亿元。
焦煤贸易：贸易量有所下降，煤价加速上涨。根据经营数据公告，26H1，公司蒙煤项目焦煤销售量169万吨/同比-23.
9%。根据Wind，8月21日甘其毛都口岸煤价涨至1475元/吨，较年初涨幅达52%。26M8均价1284元/吨，月环比+9%。年初至
今均价1123元/吨，同比+32%。
电力运营：孟加拉火电站投运增厚利润，波黑光伏电站施工顺利。根据财报，26M5，公司孟加拉火电站两台机组正式
商运，26H1项目公司净利润2.65亿元，公司投资收益1.35亿元。26H1，克罗地亚风电上网电量1.96亿度，项目公司实现净
利润0.83亿元。波黑科曼耶山光伏项目光伏区施工全部完成，变电站土建施工有序开展。
盈利预测和投资建议：焦煤价格上涨有望带动贸易业务业绩改善，长期看好公司海外电力运营业务发展。考虑到2026
年汇兑损失对业绩的影响，我们预计26-28年归母净利润为9.7、12.0、12.9亿元，参考可比公司，给予公司2026年18倍PE
，对应合理价值16.27元/股，维持“买入”评级。
风险提示：业务开展不及预期、国内投资下行风险、境外经营风险。
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2026-05-09│北方国际(000065)深度报告：国际工程排头兵，转型运营驱动价值重估 │浙商证券 │买入
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北方国际是一家以国际工程承包为核心、向“投建营一体化”转型的综合性国际工程服务商。公司主营国际工程建设
与服务、资源与设备供应链、电力投资与运营及工业制造四大板块，连续多年入选ENR国际承包商250强，2025年排名第58
位，品牌影响力持续提升。2025年，公司实现营收135.54亿元同比下滑28.96%，实现归母净利润7.23亿元同比下滑31.08%
；从毛利看，国际工程建设与服务、资源与设备供应链、电力投资与运营及工业制造毛利分别为9.10、4.73、3.56和1.86
亿元，占比分别为47.0%、24.4%、18.4%和9.6%，随着孟加拉火电、波黑光伏电站陆续投产，公司的非工程业务在毛利占
比将继续提升。
大宗商品价格居于高位，带来新兴市场基础设施建设高景气。大宗商品价格回暖，为中东、非洲、东南亚等资源国提
供坚实的财力保障，沙特、印尼、蒙古等国相继推出大规模的国家基建计划，叠加近期局部冲突有缓和迹象，重建需求有
望在未来得到释放。而受益于工业化与电气化的推进，新兴市场贡献近全球80%的电力需求增量；2025年全球能源投资总
额预计达3.3万亿美元，其中发电、电网、储能及终端电气化领域占比过半。
全球焦煤供需格局趋紧，焦煤价格有望见底回升。一方面，澳大利亚、中国、俄罗斯等重点产煤国受环保监管趋严、
资源禀赋约束及政策调控影响，产能释放持续受限，市场供给呈刚性收缩态势；另一方面，机械、汽车等领域特种钢需求
增长带动优质焦煤消费，叠加印度、东南亚等新兴市场长流程炼钢产能扩张，焦煤需求呈“刚性底色+结构升级”特征。
供需格局持续优化下，焦煤价格中枢有望逐步抬升，进而带动矿山开发、跨境物流及资源贸易等环节协同增长。
公司长期深耕海外市场，投资+运营双轮驱动下打造国际工程综合服务能力。公司是较早出海拓展的工程企业之一，
海外机构覆盖23个“一带一路”沿线国家，近年来先后在印尼、阿联酋、乌兹别克斯坦等市场实现突破，拥有较强的国际
工程建设经验。公司积极从传统EPC向“投建营一体化”转型，重点布局电力运营行业：克罗地亚风电发电量同比增长9.6
%至4.22亿度；孟加拉博杜阿卡利燃煤火电站已经完工等待上网运营；波黑科曼耶山125MWp光伏项目整体工程进度约70%；
孟加拉。同时，公司由工程端向资源端延伸，形成“矿山开采—焦煤运输—公路建设—通关仓储—煤炭贸易”的价值链闭
环：2025年蒙古矿山一体化项目采矿板块完成采运量3922万方；物流运输板块完成运量404万吨；通关仓储板块完成过货
量307万吨；焦煤销售板块完成销量448万吨。
盈利预测与估值。预计2026-2028年公司合计实现营业收入137.37亿元、143.39亿元和151.22亿元，同比增长1.35%、
4.39%和5.46%；实现归母净利润8.03亿元、9.96亿元和11.10亿元，同比增长10.99%、24.01%和11.5%；当前市值对应PE估
值分别为19.43、15.67和14.05倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：大宗商品价格波动、海外工程建设不及预期。
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2026-05-05│北方国际(000065)风险集中出清，期待后续利润修复 │长江证券 │买入
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事件描述
公司2026Q1实现营业收入23.52亿元，同比减少35.56%；归属净利润1.10亿元，同比减少37.54%；扣非后归属净利润1
.11亿元，同比减少36.65%。
事件评论
公司营收下滑，工程收入减少导致。公司2026Q1实现营业收入23.52亿元，同比减少35.56%，主要系本期工程建设与
服务业务收入下降所致。
毛利提升，但汇兑损失扩大，蒙古矿山一体化相关少数股东利润大幅提升，最终造成净利率下滑。公司2026Q1综合毛
利率17.18%，同比提升4.15pct，费用率方面，公司2026Q1期间费用率13.26%，同比提升5.42pct，其中，销售、管理、研
发和财务费用率分别同比变动0.49、-0.05、0.19、4.79pct至3.67%、2.94%、0.65%和6.01%，财务费用率提升主要系外币
汇率波动，Q1美元、欧元贬值造成汇兑损失。投资收益较上年同期增加10613.66%，主要系孟加拉合资公司RNPL（孟加拉
燃煤电站项目，公司持股50%）投资收益增加。资产减值损失有所收窄。此外少数股东损益较上年同期增加220.33%，主要
系本期蒙古矿山一体化项目子公司利润水平大幅提升，综合来看，公司2026Q1归属净利率4.70%，同比下降0.15pct。
收现比回升，资产负债率压力减弱。公司2026Q1收现比102.30%，同比提升11.04pct。经营活动现金流净流入2.16亿
元，同比少流入1.17亿元，同时，公司资产负债率同比下降3.76pct至53.47%，应收账款周转天数同比增加59.41至161.87
天。
焦煤价格中枢上移，区域重建主题带来订单预期。中下旬随着钢厂复产、铁水产量回升，叠加中东地缘冲突推升能源
市场情绪，焦煤价格止跌回涨，2025年1-12月，公司蒙古矿山一体化项目采矿板块完成采运量3,922万方，物流运输板块
完成运量404万吨，通关仓储板块完成过货量307万吨，焦煤销售板块累计完成销量448万吨，当前价格触底回升叠加蒙煤
进口需求刚性，焦煤价格和贸易量触底有望回升。北方国际历史伊朗订单较多，历次中东区域局势变化，尤其在涉及伊朗
周边相关局势变动时公司均有显著超额。2025年，公司全年签约10.10亿美元，主要项目有印尼格颂旺金矿项目成交、部
分生效，埃及亚历山大地铁车辆项目成交生效，刚果（金）拉米卡源网荷储项目成交生效，科米卡源网荷储项目成交生效
，波黑科曼耶山125MW光伏项目生效，印尼综合基础设施项目生效，尼日利亚金矿采矿项目续签等。
风险提示
1、项目进展不及预期；2、焦煤价格不及预期。
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2026-04-07│北方国际(000065)业绩触底，重视能源提价下远期修复 │长江证券 │买入
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事件描述
公司2025年实现营业收入135.54亿元，同比减少28.96%；归属净利润7.23亿元，同比减少31.08%；扣非后归属净利润
7.32亿元，同比减少30.67%。
事件评论
收入大幅下滑，主要受资源设备供应链收入骤降影响。公司2025年实现营业收入135.54亿元，同比减少28.96%。分业
务看，资源设备供应链收入骤降39.28%至54.44亿元是主要拖累，工程建设与服务收入下滑24.37%至63.20亿元，或与大宗
商品价格波动及基建需求放缓影响有关。分地区看，境内收入下降40.01%，境外收入下降20.51%，但占比提升至63.39%。
电力运营板块同比+14.93%，逆势增长。
费用率增长明显，造成净利率下滑。公司2025年综合毛利率14.28%，同比提升1.46pct，费用率方面，公司全年期间
费用率7.44%，同比提升3.17pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.99、0.79、0.18、1.21pct至3.4
6%、2.86%、0.54%和0.59%，财务费用提升，主要是由于外币汇率波动导致的汇兑损益波动。所得税2.07亿元，同比+52.2
1%，其他综合收益-2.33亿元，损失扩大137.76%，其中合营企业RNPL导致公司按50%股权比例确认了1.86亿元的其他综合
收益损失。综合来看，公司2025年归属净利率5.34%，同比下降0.16pct，扣非后归属净利率5.40%，同比下降0.13pct。
收现比和现金流显著改善。公司2025年收现比106.75%，同比提升6.09pct，经营活动现金流净流入10.49亿元，同比
多流入3.95亿元，同时，公司资产负债率同比下降3.20pct至55.01%，应收账款周转天数同比增加35.58至105.99天。
新签稳健，区域冲突能源价格上行，重视公司业绩修复。公司全年签约10.10亿美元，主要项目有印尼格颂旺金矿项
目成交、部分生效，埃及亚历山大地铁车辆项目成交生效，刚果（金）拉米卡源网荷储项目成交生效，科米卡源网荷储项
目成交生效，波黑科曼耶山125MW光伏项目生效，印尼综合基础设施项目生效，尼日利亚金矿采矿项目续签等。在区域冲
突强主题持续演绎的背景下，全球能源供应链扰动加剧，欧洲能源价格上行趋势确立，北方国际克罗地亚塞尼156MW风电
项目2025年1-12月，累计上网电量4.22亿度。上轮俄乌冲突带动欧洲电价上行，2022年克罗地亚基荷平均电价271.70EUR/
MWh，相较2021年平均电价+138%。克罗地亚项目子公司（ENERGIJAPROJEKTd.d.）2022全年净利润4.73亿元，关注今年欧
洲电价上行的潜在业绩弹性。同时国内焦煤价格经历前期回调后迎来修复性反弹，2025年1-12月，公司蒙古矿山一体化项
目采矿板块完成采运量3,922万方，物流运输板块完成运量404万吨，通关仓储板块完成过货量307万吨，焦煤销售板块累
计完成销量448万吨，且因焦煤价格持续下行，2025全年焦煤板块或利润微薄。当前价格触底回升叠加蒙煤进口需求刚性
，焦煤价格和贸易量触底回升，业绩具备显著弹性，重视北方国际未来业绩修复。
风险提示
1、项目进展不及预期；2、焦煤价格不及预期。
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2026-04-02│北方国际(000065)Q4业绩继续承压，看好发电以及贸易业务高弹性 │天风证券 │买入
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Q4业绩继续承压，看好发电以及贸易业务高弹性，维持“买入”评级
公司发布2025年年报，2025年公司实现营收135.54亿元，同比-28.96%，归母净利润7.23亿元，同比-31.08%，扣非归
母净利润7.32亿元，同比-30.67%。其中，25Q4单季度实现营收36.39亿元，同比-26.61%，归母净利润2.39亿元，同比-18
.26%，扣非归母净利润2.51亿元，同比-19.28%。考虑到区域冲突推升能源价格以及焦煤价格回暖带来的业绩弹性，结合
公司新签合同情况，我们预计2026-2028年公司归母净利润为9.3、10.8、12亿元（26-27年前值为10.2、11.9亿元），维
持“买入”评级。
电力运营业务收入高增，地缘冲突或将带动公司电力板块业务持续增长
分业务来看，2025年公司工程建设与服务/资源设备供应链/工业制造/电力运营业务分别实现收入63.2/54.44/12.34/
5.03亿元，同比分别-24.37%/-39.28%/-0.16%/+14.93%。从具体项目来看：1）蒙古矿山一体化项目：25年累计采矿3922
万方，同比-22.4%，销售焦煤448万吨，同比-12.5%，焦煤贸易量下滑或受25年煤价低位波动所致；2)老挝南湃水电站：
全年发电4.17亿度，实现营业收入、利润总额创历史新高；3）克罗地亚风电：25年发电4.65亿度，同比+20.8%，发电收
益明显增长；4）在建项目：孟加拉火电站EPC工程基本已完工，1号机组已具备商业运行条件，波黑光伏项目已于去年4月
开工，目前光伏组件安装进度达70%。近期受中东地缘冲突影响，高度依赖外部能源供应的欧洲天然气与电力价格联动上
涨，公司在欧洲的电力运营业务有望持续贡献较大利润弹性。
毛利率同比改善，现金流持续表现优异
2025年公司实现毛利率14.28%，同比+1.46pct。其中，工程建设与服务/资源设备供应链/工业制造/电力运营业务毛
利率同比分别+3.7/-3.4/+1.5/+9.4pct。2025年公司期间费用率7.44%，同比上升3.18pct，其中，销售、管理、研发、财
务费用率分别为3.46%、2.86%、0.54%、0.59%，分别同比变动+0.99/+0.79/+0.18/+1.21pct，财务费用率大幅上涨主要系
汇率波动导致财务费用由上年同期的净收益转为净支出。2025年公司资产及信用减值损失转回0.05亿元，上年同期计提4.
68亿元。综合影响下2025年公司净利率5.36%，同比略有下降。公司2025年CFO净额为10.49亿元，同比增长3.95亿元，经
营现金流状况持续表现优异。
风险提示：项目进度不及预期；汇率波动风险；海外经营风险等。
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2026-04-02│北方国际(000065)海外电力运营夯实业绩基础，焦煤贸易业务阶段低点已过、│广发证券 │买入
│看好弹性释放 │ │
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北方国际发布2025年报。2025年，北方国际营收135.54亿元，同比-29%；归母净利润7.23亿元，同比-31%。单Q4实现
营收36.39亿元，同比-36%；归母净利润2.39亿元，同比-18%。
现金流改善，毛利率提升，净利率平稳。现金流：2025年，经营性现金流净流入10.49亿元，同比多流入3.95亿元。
投资性现金流净流出11.92亿元，同比多流出10.25亿元。主要系境外在建项目投资增加。利润率：公司综合毛利率为14.2
8%，同比+1.46pct。归母净利率为5.34%，同比-0.16pct。
克罗地亚风电利润高增，焦煤涨价下看好贸易业绩弹性。（1）国际工程：25年实现营收63.20亿元，yoy-24%，毛利
率14.4%，同比+3.7pct，全年签约10.1亿美元。（2）资源贸易：实现营收54.44亿元，同比-39%，毛利率14.4%，同比+3.
7pct，毛利润4.73亿元，同比-56%。2025年，焦煤销售448万吨，yoy-13%。3月27日，甘其毛都场地价1170元/吨，较年初
增长21%。看好焦煤涨价下公司焦煤贸易业绩弹性。（3）电力运营业务：实现营收5.03亿元，yoy+14.93%，毛利率70.7%
，同比+9.4pct，毛利润3.56亿元，同比+33%。其中克罗地亚风电发电4.65亿度并完成绿证销售，项目公司全年净利润1.9
4亿元，同比+119%，美伊冲突下欧洲气价电价波动向上，有望贡献超额业绩。孟加拉燃煤电站一号机组已完成可靠性运行
并具备商业运营条件。二号机组完成所有涉网实验，争取条件及早实现商业运营。
盈利预测与投资建议：我们预计26-28年归母净利润为11.2/12.5/13.3亿元，参考可比公司，且考虑当前煤炭行情高
景气，给予公司2026年18倍PE，对应合理价值18.73元/股，维持“买入”评级。
风险提示：业务开展不及预期、国内投资下行风险、境外经营风险。
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2026-03-31│北方国际(000065)Q4业绩下滑收窄，看好贸易运营业务后续弹性 │财通证券 │增持
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事件：3月30日公司公告2025年实现营收135.5亿元，同比-29.0%，实现归母净利润7.2亿元，同比-31.1%，扣非归母
净利润7.3亿元，同比30.7%，单季度看，公司Q4实现营收36.4亿元，同比-26.6%,归母净利润2.4亿元,分别同比-18.3%。
在手订单充足，运营项目开始改善。分业务来看，25年工程、资源设备供应链、工业制造、电力运营业务分别收入63
、54、12、5亿元，分别同比24.4%、-39.3%、-0.2%、14.9%，工程、资源设备供应链、电力运营业务分别实现毛利率14.4
%、8.7%、70.7%分别同比+3.7/-3.4/+9.4pct。具体运营项目来看：1）工程业务：截至25年末，公司已生效正在执行的项
目合同为61.6亿美元（折合426.6亿元），约合当期收入的3.15倍；2）蒙古矿山一体化项目：25年焦煤销量448万吨，同
比降12.5%，我们预计焦煤价格下行导致该业务量利齐降，但公司运输能力提升至600万吨/年，焦煤价格去年下半年已触
底反弹，26年有望迎来量利齐升；3）克罗地亚风电：全年发电4.65亿度，项目完成绿证资格注册并签署销售合同，创造
额外增值收入；此外，波黑光伏项目已完成股权交割和增资工作，光伏组件安装进度达70%。
汇兑损失拖累利润，现金流回款有所改善。公司毛利率为14.28%，同比+1.5pct，2025年期间费用率同比+3.18pct至7
.44%，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别+0.99、+0.79、+0.18、+1.21pct，财务费用增加主要系公司本期汇
兑损失1.5亿元同比增加3亿元。25年公司资产及信用减值损失为-0.05亿元，同比少损失4.7亿元，综合影响下净利率同比
-0.16pct至5.34%。2025年公司CFO净额为10.5亿元，同比多流入3.95亿元，收现比、付现比同比分别+6.09pct、-0.62pct
，至106.75%、103.99%。
投资建议：预计2026-2028年公司归母净利润分别为10、11、12亿元，yoy+39%/+11%/+10%对应PE分别为17、15、14倍
，维持“增持”评级。
风险提示：焦煤涨价不及预期，欧洲电力涨价不及预期，项目投运不及预期。
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2026-03-31│北方国际(000065)减值减少驱动Q4净利率改善，煤价回暖有望带动业绩增长提│国盛证券 │买入
│速 │ │
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焦煤量价齐跌致全年营收业绩有所承压。2025年公司实现营业总收入135.5亿元，同降29%；实现归母净利润7.2亿元
，同降31%，营收业绩有所承压，预计主要因：1）去年煤价低位运行致焦煤贸易量及板块利润均同比下滑较多；2）工程
业务规模受上年高基数影响有所降低。分季度看：Q1/Q2/Q3/Q4公司分别实现营业收入36.5/30.8/31.8/36.4亿元，同降27
%/43%/14%/27%；实现归母净利润1.8/1.3/1.8/2.4亿元，同降33%/52%/19%/18%，Q4业绩降幅小于营收，主要得益于单季
减值同比减少4亿元。分业务看：工程建设/资源设备/电力运营/工业制造营收分别为63/54/5/12亿元，同比-24%/-39%/+1
5%/微降；毛利润9.1/4.7/3.6/2亿元，同比+2%/-56%/+33%/-3%。
费率提升对冲毛利率改善影响，减值减少带动Q4净利率改善。2025年公司综合毛利率14.28%，同增1.5pct，主要得益
于工程及电力运营毛利率同比提升较多（（工程/资源/电力运营毛利率分别同比+4/-3/+9pct）。全年期间费用率7.44%，
同增3pct，主要因：1）收入下滑致销管费率明显提升（两项费率合计同比+1.8pct）；2）外币汇率波动致本期产生汇兑
损失1.5亿元（上年同期为汇兑收益1.5亿元），财务费率同增1.2pct。资产及信用减值转回0.05亿元，同比少计提4.72亿
元（上年同期为单项坏账影响）。投资收益0.29亿元，同增0.32亿元。归母净利率5.3%，同降0.2pct；Q4单季6.6%，同增
0.7pct，单季盈利能力有所改善，主要因Q4少计提减值损失4亿元。全年经营现金流净流入10.5亿元，同比增加4亿元，净
现比145%，现金流持续优异。
今年以来焦煤价格持续回暖，有望贡献显著盈利弹性。2025年公司焦煤贸易量448万吨，同降13%（Q1/Q2/Q3/Q4贸易
量分别为105/117/154/72万吨），受去年前三季度煤价低位运行影响，公司资源设备板块（（以焦煤贸易为主）毛利率同
降3.4pct至8.7%，实现毛利润4.73亿元，同降56%。今年初在境内反内卷、印尼减产等因素驱动下，焦煤现货价持续回暖
，Q1（（至至3/30）甘其毛都蒙煤场地价均价1041元/吨，同增16%，预计将带动公司一季度焦煤单吨利润显著改善，驱动
整体业绩修复（25Q1公司营收/业绩同降27%/33%）。全年来看，若中东战事扰动延续带动油价持续上行，煤价作为替代能
源价格预计将进一步回暖，有望贡献显著盈利弹性。
欧洲天然气涨价有望带动风电盈利上行，整体电力运营资产规模稳步扩张。2025年公司电力运营板块实现收入/毛利
润5/3.6亿元，同增15%/33%，其中：1）克罗地亚风电项目全年发电4.65亿度，项目收入/净利润3.6/1.9亿元，同增40%/1
18%。近期受中东战事升级影响，欧洲4月天然气期货价已上涨逾一倍，预计将带动区域电价上行（天然气约占欧洲发电用
能源20%），后续该项目有望展现较大盈利弹性（2022年欧洲能源紧缺带动项目整体归母净利大幅增至3.6亿元）；2）孟
加拉火电站EPC已完工，预计今年起贡献投资收益（可研测算年化投资收益约3.5亿元）；3）波黑科曼耶山光伏项目于202
5年4月开工，当前组件安装进度70%，投产后年均运营收入/税后净利润1.2/0.42亿元。后续公司将持续扩大海外电力资产
布局，积极获取优质新能源投资资源，运营资产规模有望稳步扩张，驱动公司商业模式显著优化。
投资建议：结合焦煤价格变动趋势及工程订单执行情况，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别
为9.5/10.6/11.6亿元，同增32%/11%/9%，对应EPS分别为0.82/0.91/1.00元/股，当前股价对应PE分别为17/15/14倍，维
持“买入”评级。
风险提示：汇兑损失风险、煤炭价格波动风险、投建营项目盈利不达预期等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-08-28│北方国际(000065)2026年8月28投资者关系活动主要内容
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1、问：各位领导好，想请问上半年毛利率从 13.09%提升至17.84%，这种改善是趋势性的还是存在一次性因素？下半
年能否维持
答：投资者您好。公司 2026年上半年毛利率改善主要原因为焦煤价格上涨，以及公司在采矿、运输过程中采用多项
降本增效措施，导致蒙古矿山工程一体化项目的毛利率较上年同期大幅增长所致。关于下半年毛利率能否维持，受焦煤市
场价格的走势影响较大。公司将持续密切关注市场动态，进一步优化全链条流程与管理体系，深化精益降本举措，努力提
升整体运营效能与抗风险能力。感谢您的关注！
2、问：马总好，各位领导好，我这边有两个疑问：汇兑损失 2.83 亿元主要来自哪些币种？还有一个是公司有无常
态化的汇率对冲机制？
答：投资者您好。上半年汇兑净损失主要源于人民币对美元、欧元等外币的汇率波动。公司已建立常态化汇率风险管
理机制：一是制定外币净敞口管理方案，通过外汇远期锁定敞口，平滑报表影响；二是优化后续 EPC 项目签约币种，扩
大人民币结算比重，降低汇率风险；三是优化资产负债表币种结构，尽可能缩小报表敞口，整体风险可控。感谢您的关注
！
3、问：有留意到工程板块收入下降 26.58%，而且毛利率降至 8.74%，什么时候能止跌企稳？然后内部目标毛利率区
间是多少？
答：投资者您好。2026年上半年财务报表工程收入下滑属于阶段性时间差问题。后续随着重大工程项目进入密集结算
期，工程板块收入将得到提升。谢谢您的关注!
4、问：马总好！想请教蒙古焦煤销量下降 23.87%但毛利率大幅提升，销量下滑是供给端还是需求端问题？下半年销
量展望如何？
答：投资者您好。销量下降主要为供给端问题。下半年公司将努力拓展煤源，强化动态跟踪与定价能力，深化市场研
究，力争提升销售量和收益水平。感谢您的关注！
5、问：孟加拉电站、波黑光伏未来的收益预期？传统 EPC板块毛利率后续修复空间？
答：投资者您好。1、孟加拉项目及波黑光伏项目的预计收益率详见 2022年 7月 9日《关于公司对参股公司孟加拉乡
村电力-北方国际电力有限公司进行增资暨关联交易的公告》、2024年 5月 28日《关于波黑科曼耶山 125MWp光伏项目对
外投资公告》。以上收益率仅为公司内部测算，可能存在不及预期的风险。2、从当前行业整体情况来看，传统 EPC板块
的毛利率确实呈现出持续下滑的趋势。面对着一行业共同挑战，公司实施转型升级战略，业务模式由传统国际工程承包商
转向工程建设与海外投资运营双轮驱动，未来投资业务收入、利润占比将提升，工程端主动舍弃房建、普通路桥土建等收
益率较低的项目，资源向轨道交通、电力新能源、矿山石油一体化等高价值项目倾斜。感谢您的关注！
6、问：公司战略转向“工程+运营”双轮驱动，未来运营业务利润占比目标是多少？过渡期如何平滑业绩波动？烦请
解答
答：投资者您好。公司多年来推动转型升级，目前已取得积极成效，老挝南湃水电站项目、克罗地亚塞尼风电项目、
蒙古矿山一体化项目、孟加拉燃煤电站项目均已进入运营期，为公司贡献相对稳定的利润和现金流。自 2022 年起，公司
的运营项目收益已超过传统 EPC业务。未来公司将持续提升运营项目利润贡献，增强业绩韧性。感谢您的关注！
7、问：目前公司经营现金流大增 418%主要依赖蒙古项目，这种改善是阶段性回款还是经营模式带来的持续性变化？
答：投资者您好。2026年上半年现金流改善是焦煤价格上涨、焦煤价格上行期间公司收到了较多预付款、叠加内部管
理提升共同作用的结果。未来经营性现金流将回落至与当期利润匹配的正常水平。后续随着多个电力运营项目持续贡献现
金流，公司整体现金来源将进一步多元化。感谢您的关注！
8、问：投资者一直关注北方国际市值管理，最核心的问题就是公司是否在股价偏离情况下，是否有计划启动回购程
序？
答：投资者您好。公司高度重视市值管理，持续研究包括分红、回购、增持在内各类市值管理工具。若股价出现进一
步下行情形，公司不排除采用回购等方式维护公司股价及股东利益。同时，回购事项需履行国资的审批程序，存在难以快
速落地实施的可能性。后续相关事项如正式启动，公司将严格按照监管要求及时履行信息披露义务。感谢您的关注！
9、目前中东局势影响伊拉克项目进度，目前最新进展如何？重点区域的风险管控有何具体安排？请领导解答一下
答：投资者您好。公司在伊拉克在执行项目稳步推进，中东局势对当地业主投资节奏造成了一定影响，进而影响公司
市场开拓进度。公司将密切关注局势发展，积极应对并推进相关工作。感谢您的关注！
10、各位领导好，有留意到孟加拉电站贡献利润 1.35亿元，占利润总额 30.86%，下半年盈利预期如何？全年能否达
到市场预期？请领导帮忙解答
答：投资者您好。孟加拉博杜阿卡利 1,320MW 超超临界火电站项目公司与孟加拉电力发展委员会签署了购电协议 PP
A，电站建成发电后，孟加拉电力发展委员会将依照 PPA 及电站运行情况，按月向项目公司支付购电电费，电费支付由孟
加拉政府提供主权担保。项目电价由容量电价和电量电价组成。根据 PPA协议的定价机制，孟加拉项目进入运营期后将保
持稳定收益率。感谢您的关注！
11、马总下午好 1.蒙古矿山一体化各板块上半年毛利情况，下半年蒙煤销量、成本目标；蒙煤不同现货价格下，单
吨毛利大概区间？ 2.目前外币净敞口多大，外汇套保覆盖比例，后续如何降低汇兑对报表利润的冲击？ 3.孟加拉电站、
波黑光伏未来的收益预期？传统 EPC 板块毛利率后续修复空间？ 4.在手订单中未来 12个月可确认收入规模，如何看待
2026 全年整体盈利水平？
答：投资者您好。1、鉴于焦煤销售价格、坑口价格成本价格、运费均随市场波动，下半年的销量及单吨毛利存在不
确定性，无法准确预估。2、公司作为出口型企业，外币资产较多，存在外币报表敞口。公司已建立常态化汇率风险管理
机制：一是制定外币净敞口管理方案，通过外汇远期锁定敞口，平滑报表影响；二是优化后续 EPC 项目签约币种，扩大
人民币结算比重，降低汇率风险；三是优化资产负债表币种结构，尽可能缩小报表敞口，整体风险可控。3、孟加拉项目
及波黑光伏项目的预计收益率详见 2022年 7月 9日《关于公司对参股公司孟加拉乡村电力-北方国际电力有限公司进行增
资暨关联交易的公告》、2024 年 5 月28日《关于波黑科曼耶山 125MWp光伏项目对外投资公告》。以上收益率仅为公司
内部测算，可能存在不及预期的风险。4、公司在手订单情况详见 2026 年 7 月 31 日《2026 年第二季度工程业务经营
情况公告》。感谢您的关注！
本次投资者活动没有发生未公开重大信息泄密的情况。
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参与调研机构：12家
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2026-08-26│北方国际(000065)2026年8月26日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次交流活动中提出的问题进行了回复：
1.蒙古一体化项目上半年情况？
答：蒙古矿山一体化项目进一步压实现场管理责任，有效提升项目盈利能力。采矿板块通过优化作业流程、创新轮胎
寄售模式、推行物资联采、固废合规转化，实现降本增效，经营性现金流持续改善。物流运输板块通过锁定油价、压降支
出等措施实现扭亏为盈，推行装载激励与“散改集”模式，有效压减成本，积极开发外部客户盘活运力资源。通关仓储板
块推行专属用箱机制与数字化分析工具，通关周转效率及大客户粘性显著提升。焦煤贸易板块强化动态跟踪与定价能力，
深化市场研究，持续提升收益水平。推动焦煤期货期权业务资质申请，进一步管控焦煤市场价格波动风险。聚焦全链条流
程优化与管理体系建设，通过优化治理结构与权责体系、重构运营流程嵌入风控节点、建立跨板块协同对接机制、落细落
实精益降本举措，推动运营效能系统提升。
2.孟加拉项目工程进度如何？是否已正式进入商业运行？
答：孟加拉燃煤电站项目面对时间紧迫等多重压力，项目团队迎难而上，理顺合资公司运行机制，系统推进一揽子煤
炭采购方案，有力保障了测试和运行煤炭供应。建立统筹推进与销项管理机制，综合运用系统排查、无损检测与燃烧优化
调试等手段，有效提升锅炉燃烧效率，为机组 COD测试提供坚实保障。5月 28日，两台机组同步完成 168小时可靠性运行
试验。试验期间机组运行平稳，高标准通过双机净出力可靠容量核心测试，圆满完成关键节点目标，正式进入商业运营。
3.公司“十五五”期间电力新能源投资业务的未来发展策略是什么？
答：电力新能源是公司“十五五”投资驱动的核心方向，市场布局上重点聚焦中东欧和东南亚。策略上分为两个层次
：一是发挥国别开发的先发优势，持续加大新能源电力项目投资，公司正在对多个市场展开深入研究，仍有中东欧新能源
电力项目处于前期开发中，公司项目正在从单一风电向“风光水储”多元组合扩展，不断丰富清洁能源版图。二是对现有
投资项目实施精益管理，同时正在推进储能配套项目以提升电网友好性和电价竞争力，也在探索虚拟电厂和绿证销售等增
值业务。
4. 公司工程板块收入有所下滑，是战略上主动调整，还是市场拓展、区域布局存在顾虑？
答：工程收入下降从宏观的角度来看，源于公司 “十五五”规划下的战略主动转型，公司的愿景由“世界一流国际
工程公司”转为“世界一流的国际工程建设与运营公司”，业务模式由传统国际工程承包商转向工程建设与海外投资运营
双轮驱动，未来投资业务收入、利润占比将提升，工程端主动舍弃房建、普通路桥土建等收益率较低的项目，资源向轨道
交通、电力新能源、矿山石油一体化等高价值项目倾斜；从微观层面来看，2026年上半年财务报表工程收入下滑属于阶段
性时间差问题，并非业务实质萎缩，原有孟加拉燃煤电站 EPC工程、蒙古原油管道等重大工程项目进入完工收尾阶段，而
近期生效的埃及阿布基尔地铁车辆采购等项目尚处于设计、设备订货筹备阶段，尚未到施工发货的收入确认节点。此外受
中东局势影响，伊拉克的油田建设项目进度受到一定影响，随着局势缓和，项目将恢复正常施工节奏。公司在 2026年全
球最大 250家国际承包商榜单位列 57位，较去年提升 1位，国际工程业务稳健发展。
本次投资者活动没有发生未公开重大信息泄密的情况。
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参与调研机构：6家
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2026-07-16│北方国际(000065)2026年7月16日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次交流活动中提出的问题进行了回复：
1.公司具备哪些核心竞争优势？
答：北方国际拥有三大独特的核心优势：
第一是品牌与系统内产业协同效应，这是公司区别于其他国际工程企业的最独特优势。依托 Norinco 品牌优势，借
助控股股东北方公司遍布全球的营销网络体系，获取项目信息和市场机会，这是国际工程行业中最稀缺的渠道资源。业务
上公司可以承接集团公司海外油田建设和矿山建设配套服务，产业上集团公司工程车辆、设备制造、工程咨询设计等国际
工程链上相关资源可以为公司国际化经营提供支撑。
第二是“工程承包+投资运营”双轮驱动的经营模式。公司大力实施以投资为驱动的转型升级战略，推动由单一 EPC
总承包模式向“投建营一体化”与 EPC 并举模式发展，相继投资了蒙古矿山一体化项目、克罗地亚风电项目、孟加拉燃
煤电站等一系列运营项目，积极培育全产业链体系化竞争优势，推进链式发展，国际工程板块形成投建营一体化、产业链
一体化、EPC 工程三种业务模式并行的经营格局，使公司的业绩更具韧性和稳定性。
第三是高素质人才队伍和专业化优势。公司积极构建战略聚焦型人才引进体系，加强高素质人才引进，加大经营管理
、科技创新及海外高层次人才储备力度，助力提升公司整合资源能力、专业技术能力、海外企业运营能力、体系化精益管
理能力、全面风险防控能力。
2.公司“十五五”期间的战略定位与发展愿景是什么？重点聚焦哪些业务领域？
答：集团公司对于北方国际的定位是“一带一路”建设和“走出去”重要力量，是集团公司民品国际化经营和国际产
能合作的重要支撑，要积极履行服务国家“一带一路”建设核心使命，为建成独具特色的世界一流国际工程建设和运营公
司持续发力。公司将重点聚焦电力工程、油田矿山工程建设服务、轨道交通系统集成领域，充分发挥品牌效应和资源开发
与国际工程的互动作用，加强投资驱动，提升全产业链整体竞争力，聚焦核心重点市场，打造一批“一带一路”建设重大
标志性工程和“小而美”项目，强化与集团公司民品产业协同发展，积极带动集团公司优势民品出口。
3.公司未来市场布局有何规划？
答：公司围绕“一带一路”沿线国家，正在构建五大区域市场格局：以印尼、孟加拉为核心的东南亚市场，以蒙古、
乌兹别克斯坦为核心的中北亚市场，以伊拉克、阿联酋为核心的中东市场，以刚果金、尼日利亚、埃及为核心的非洲市场
，以克罗地亚、波黑为核心的中东欧市场。每个市场的定位和策略不同。中东欧是清洁能源投资运营的核心阵地，非洲和
中东是油矿工程服务的主战场，东南亚是基建和轨道交通的重点区域，中北亚依托蒙古矿山项目深耕细作。公司的策略是
“一国一策”“一业一策”，按照不同市场的经济发展阶段、资源禀赋和政策环境，制定差异化的发展方案，实现深度挖
潜和精耕细作。
4.公司“十五五”期间电力新能源业务的具体发展策略是什么？
答：电力新能源是公司“十五五”投资驱动的核心方向，市场布局上重点聚焦中东欧和东南亚。策略上分为两个层次
：一是发挥国别开发的先发优势，持续加大新能源电力项目投资，波黑125MW 光伏项目预计 2026 年内并网发电，公司对
黑山、罗马尼亚等市场展开深入研究，仍有中东欧新能源电力项目处于前期开发中，公司项目正在从单一风电向“风光水
储”多元组合扩展，不断丰富清洁能源版图。二是对现有投资项目实施精益管理，同时正在推进储能配套项目以提升电网
友好性和电价竞争力，也在探索虚拟电厂和绿证销售等增值业务。
5.油田矿山工程建设服务业务的竞争优势和发展空间如何？
答：油田矿山工程建设服务是近年来公司业务增长最快的方向之一，其核心优势主要体现在集团内部协同与公司自身
专业能力两个方面。首先，在集团内部协同方面，北方公司在伊拉克、刚果（金）等地布局了重大战略资源投资项目，公
司作为集团国际化经营的产能合作平台，为这些项目提供油田建设和矿山建设的配套服务，业务来源稳定。目前，刚果（
金）的卡莫亚铜矿、拉米卡和科米卡源网荷储一体化等多个矿建项目顺利执行；伊拉克的多个石油工程服务项目也在不断
推进，充分体现了集团内部协同带来的业务保障。其次，在公司自身专业能力与服务经验方面，公司具有大型铜矿以及尼
日利亚金矿等项目的矿建矿服经验。正是凭借在尼日利亚金矿项目中展现出的专业能力和优质服务，公司赢得了业主的高
度认可，进而顺利签署了印尼格颂旺金矿项目，充分彰显了公司在矿建矿服领域的竞争力。
展望未来，公司油矿工程建设服务的发展空间广阔，主要体现在以下两个方面：一方面，集团公司还将进一步加大战
略资源投资力度，这意味着公司在内部协同业务方面仍有巨大的拓展空间，能够持续获得稳定的业务支撑。另一方面，从
行业趋势来看，全球关键矿产争夺日趋激烈，铜、锂、钴、金等资源的开发投入持续加大，这为公司油矿服务业务提供了
长期且广阔的外部市场空间。公司将继续推动油矿工程建设服务向高附加值领域延伸，提升专业化服务保障能力，构建产
业链一体化服务体系，充分把握内外部发展机遇。
本次投资者活动没有发生未公开重大信息泄密的情况。
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参与调研机构：1家
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2026-04-21│北方国际(000065)2026年4月21日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、对于中东重建，俄乌重建，贵公司有啥准备？
答：投资者您好。公司将持续关注区域市场机遇，结合自身优势稳妥推进业务拓展，同时严格遵守国家及东道国法
律法规和国际合作规则，审慎决策。感谢您的关注！
2、领导好：请问北方矿业什么时候能注入上市公司?
答：投资者您好，感谢您的关注。目前公司未收到相关通知，不存在应披露而未披露的重大事项，如未来涉及重大
资产重组事项，公司将严格按照相关法规及时履行信息披露义务。谢谢！
3、市场传言北方国际会重组北方矿业，相关传言是否属实？
答：投资者您好。目前公司未收到相关通知，不存在应披露而未披露的重大事项，如未来涉及重大资产重组事项，
公司将严格按照相关法规及时履行信息披露义务。谢谢！
4、孟加拉博杜阿卡利热电项目经历多年，最新进展是什么？
答：投资者您好。截至 2025 年 12 月 31 日，EPC 工程建设形象进度完成 99.90%，1 号机组完成可靠性运行并具
备商业运行条件，2号机组完成主要涉网实验，公司正在争取实现商业运营。
5、关于长期趋势。2025 年业绩承压我们理解，想问问一季度以来焦煤贸易这块有没有看到实质性的回暖迹象？对 2
026 年的修复有多大把握？
答：投资者您好，感谢您的关注。关于 2026 年一季度焦煤贸易业务的经营情况，请关注公司将于 4月 27 日披露
的 2026 年第一季度报告。关于全年业绩展望，蒙古矿山一体化项目收益受市场煤价走势及贸易量等因素综合影响，公司
将密切跟踪市场变化，积极做好经营管理工作。请以公司后续的实际披露为准，公司不对未来业绩做出预测。谢谢！
6、您好，孟加拉电站这个项目体量很大，现在投资者最关注的就是转运营节奏。1号机组到底什么时候能正式商业运
营？进了运营期后，一年大概能贡献多少投资收益，能不能给个大致指引？
答：投资者您好，感谢您的关注。截至 2025 年 12 月 31 日，孟加拉博杜阿卡利 1320MW 燃煤电站项目 1号机组
已完成可靠性运行并具备商业运行条件，2号机组已完成主要涉网实验，公司正积极推动项目尽早实现商业运营。项目已
与孟加拉电力发展委员会签署购电协议，电费支付由孟加拉政府提供主权担保。项目投产后的具体收益情况受多种因素综
合影响，请以公司后续的实际披露为准。谢谢！
7、问个热点问题。最近欧洲电价不是飙了吗？克罗地亚那个风电场去年发电和利润都翻倍了，今年地缘冲突这么一
搞，对咱们二季度和全年的利润弹性到底有多大？
答：投资者您好，感谢您的关注。公司克罗地亚塞尼风电项目2025 年全年经营表现良好，项目收益主要受欧洲电力
市场价格及风资源条件等因素影响，公司将持续关注欧洲能源市场变化，做好电力运营管理。谢谢！
8、您好，注意到新签合同额下降了 27%，公司解释是追求订单质量。那我们换个角度问，目前在手没执行完的订单
储备具体有多少？另外投建营转型中，今年有没有在谈的比较明确的海外新能源资产收购标的？
答：投资者您好，感谢您的关注。根据公司 2025 年第四季度工程业务经营情况公告，截至 2025 年 12 月 31 日
，公司已签约生效正在执行的项目 53 个，约 61.65 亿美元，在手项目储备充裕，为公司未来经营提供了有力支撑。关
于投建营业务拓展，公司将持续在中东欧、亚太等重点区域寻求优质新能源投资机会，稳步扩大海外电力运营资产规模。
如有达到披露标准的事项，公司将及时履行信息披露义务。谢谢！
9、董秘你好，我小股东问个实在的。去年因为汇率波动亏了 1.5 个亿，我们看着挺心疼的。今年在汇率这一块有没
有什么具体的招儿能少亏点或者锁住利润？
答：投资者您好！因公司外币收付汇、外币存款、以外币计价的资产负债金额较大，人民币汇率上升会对公司业绩
产生一定影响。为管理汇率波动风险，董事会授权公司开展最高余额不超过19.35 亿美元或等额其他货币的金融衍生品业
务。公司密切跟踪外汇市场走势，在必要时将通过远期外汇合约等金融工具，对风险敞口进行主动对冲。谢谢。
10、您好，我看报表经营性现金流特别好，但应收账款的账期拉长了很多，比去年慢了 35 天。想具体问问，到底是
哪些大项目或者客户把钱卡住了？今年回款催收有没有硬性的时间表？
答：投资者您好，感谢您的关注。公司主营业务以海外国际工程为主，应收账款回收周期相对较长是行业的普遍特
点。公司高度重视应收账款管理，持续加大回款催收力度，2025 年经营活动现金流量净额达 10.49 亿元，同比明显改善
。2026 年公司将优化应收账款管理流程，强化客户信用评估体系，有针对性地制定信用风险应对方案，建立动态监控机
制，落实清收责任，尽可能提升回款效率，改善资产质量。谢谢！
11、我是参与这次定增的机构。我们钱是 2 月初到位的，差不多 10 个亿。想请管理层介绍一下，目前这笔钱具体
花到什么进度了？主要投向了哪些关键项目去支撑投建营？
答：投资者您好！公司 2024 年向特定对象发行股票项目的募集资金主要用于波黑科曼耶山 125MWp 光伏项目和补
充流动资金。感谢您的关注！
12、领导您好，我就关心分红。去年利润虽然降了，但我们长期持有图个安稳回报。这次分红方案是怎么考虑的？未
来几年对股东回报有没有个大概的规划和底线？
答：投资者您好！结合公司业务安排及资金需求情况，公司 2025年度利润分配方案拟定为：以 3月27日股本总数 1
,161,442,159股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 1.37 元（含税），预计共分配股利 159,117,575.78 元（含
税）。2025 年度现金分红总额占 2025 年度归属于上市公司股东的净利润比例约为22.00%，分红比例较上年提高 7个百
分点。以上利润分配预案尚需年度股东会审议批准。公司高度重视投资者回报，未来将通过拓展业务规模、提升盈利水平
等方式增强投资者回报的能力；并根据所处发展阶段，统筹好业绩增长与股东回报的动态平衡，实现长期、稳定、可持续
的股东价值回报机制，着力逐步提升分红比例，与投资者共享发展成果。
13、请问贵公司，是否有中东及乌克兰订单意向
答：投资者您好。公司在中东地区已有业务布局，在伊拉克主要开展油田建设等能源工程项目，在阿联酋实施了智
轨供货等项目。关于乌克兰战后重建，相关地区局势仍存在较大不确定性，公司目前暂无相关具体业务安排。公司将持续
关注区域市场机遇，结合自身优势稳妥推进业务拓展，同时严格遵守国家及东道国法律法规和国际合作规则，审慎决策。
感谢您的关注！
14、董事长您好！北方国际从基建逐步转型绿色能源发展起来了，取得靓丽的成绩单，请问今年一季度业绩如何？能
取得开门红吗谢谢。
答：投资者您好！公司一季度业绩请您关注公司将于 4 月 27 日披露的《2026 年第一季度报告》。
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参与调研机构：15家
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2026-04-01│北方国际(000065)2026年4月1日投资者关系活动主要内容
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1、克罗地亚塞尼风电项目 2025 年全年经营表现如何？公司在绿证业务方面有哪些进展？
答：投资者您好。2025 年，克罗地亚塞尼风电项目全年实现上网电量 4.22 亿度，实现营业收入 3.62 亿元，同比
增长 40%；净利润 1.94 亿元，同比增长 118%，是公司全年业绩的重要压舱石。全年平均售电单价 10.6 欧分/度，项目
风机利用率保持高位，运维状况良好，经营活动净现金流达 3.21 亿元，现金回收质量优异。绿证业务方面，项目已于报
告期内完成绿电资格注册并签署绿证销售合同，在市场化售电收入之外创造了额外的绿证增值收入。公司通过参与克罗地
亚电力交易所绿证竞拍及与电力交易商协商报价等方式实现绿证销售。同时，项目还积极参与克罗地亚电网调峰调频服务
，开展虚拟电厂运营，是克罗地亚新能源电厂中首家开展虚拟电厂业务的企业，为电网安全稳定运行发挥了积极作用。公
司将持续深化项目运营管理，拓展多元化收入来源，进一步提升项目整体盈利能力。感谢您的关注！
2、公司“投建营一体化”战略推进情况如何？
答：投资者您好。“投建营一体化”是公司最重要的战略转型方向，也是公司区别于传统 EPC 承包商的核心竞争优
势所在。目前，公司已有克罗地亚塞尼风电项目、老挝南湃水电项目投入运营，孟加拉燃煤电站项目、波黑光伏电站项目
也在不久将来进入运营期，电力运营板块已成为公司利润的重要支柱之一。在新项目储备方面，公司将持续聚焦中东欧市
场，重点围绕风电、光伏、储能等新能源电力运营类项目进行布局。中东欧市场是公司已深耕多年的核心区域，依托克罗
地亚风电和波黑光伏项目积累的属地化运营经验、政府关系和品牌影响力，公司在该区域具备较强的项目开发竞争优势，
有望实现滚动开发、持续深耕。感谢您的关注！
3、在手订单情况如何？
答：投资者您好。2025 年，公司在工程市场拓展方面取得积极进展，全年实现项目成交 10.10 亿美元。重点签约项
目包括：印尼格颂旺金矿项目、埃及亚历山大阿布基尔地铁车辆项目（系公司首次进入埃及市场，实现重要突破）、刚果
（金）拉米卡及科米卡源网荷储一体化项目等。公司市场开发聚焦亚太、中东欧、中东、非洲等重点区域，围绕电力工程
、油田矿山工程服务和轨道交通三大专业方向，充分发挥集团协同优势和品牌影响力，持续推进高质量项目开发。目前剩
余未完工合同金额约 133 亿元，在手项目储备充裕，为未来收入提供了有力保障。感谢您的关注！
4、公司在股东回报和分红方面有何规划？
答：投资者您好。公司高度重视股东回报，坚持长期稳定的分红原则，已实现连续十七年现金分红。近年来现金分红
比例稳步提升，2023 年度为 10%，2024 年度提升至 15%，2025 年度利润分配方案中进一步提升至 22%，充分体现了公
司与股东共享发展成果的诚意与决心。未来，公司将在兼顾经营发展资金需求的基础上，统筹做好长期战略与股东回报的
动态平衡，继续为股东提供稳定、持续、不断增长的现金回报，着力逐步提升分红水平。感谢您的关注！
5、波黑科曼耶山光伏项目目前建设进展如何？
答：投资者您好。波黑科曼耶山 125MW 光伏项目于 2025 年 4 月正式开工，目前建设进展顺利，整体施工进度符合
预期。截至 2026年 2 月底，项目整体进度已完成 80%，主要施工节点包括：场地平整及钻孔全部完成，H 型钢安装完成
95%，光伏组件安装完成 61%，电缆铺设完成 27%，升压站主体施工稳步推进。感谢您的关注！
6、公司 2025 年全年业绩走势如何？经营现金流表现如何？
答：投资者您好。2025 年，公司实现营业收入 135.54 亿元，归属于上市公司股东的净利润 7.23 亿元。从季度走
势来看，公司业绩呈现“前低后高”的积极态势，各季度归母净利润分别为1.77 亿元、1.32 亿元、1.76 亿元、2.39 亿
元，四季度单季度为全年最高，环比三季度提升 35.8%，下半年经营情况较上半年明显改善。经营活动产生的现金流量净
额 10.49 亿元，同比增长 60.53%，现金流质量保持良好，其中克罗地亚塞尼风电项目全年经营活动净现金流达 2.48 亿
元，为公司整体现金流改善作出了重要贡献。感谢您的关注！
7、公司定增项目完成情况如何？
答：投资者您好。公司本次定向增发项目已于 2025 年 12 月顺利完成发行，募集资金 9.6 亿元，用于波黑科曼耶
山 125MW 光伏项目建设。从发行质量来看，最终有效报价规模达 20.85 亿元，认购倍数约 2.2 倍，明显高于同期市场
平均水平，市场认购踊跃，充分体现了资本市场对公司投资价值的认可，也是对公司在中东欧持续推进电力运营项目这一
战略方向的认可。在此，也向积极参与本次定增、给予公司大力支持的各位投资者和分析师朋友表示诚挚感谢。感谢您的
关注！
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