研报评级☆ ◇000065 北方国际 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 7 0 0 0 0 7
1年内 17 4 0 0 0 21
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.63│ 0.92│ 1.02│ 0.83│ 1.03│ 1.13│
│每股净资产(元) │ 7.60│ 8.31│ 9.14│ 9.67│ 10.53│ 11.48│
│净资产收益率% │ 8.20│ 10.84│ 11.10│ 8.49│ 9.67│ 9.70│
│归母净利润(百万元) │ 636.01│ 918.06│ 1049.51│ 899.71│ 1117.53│ 1221.56│
│营业收入(百万元) │ 13433.27│ 21487.90│ 19079.93│ 15066.74│ 15992.18│ 16750.04│
│营业利润(百万元) │ 954.39│ 1116.88│ 1156.92│ 993.20│ 1240.53│ 1368.81│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-03-22 买入 维持 --- 0.96 1.15 1.23 长江证券
2026-01-20 买入 维持 15.75 0.79 1.05 1.11 广发证券
2025-11-20 买入 维持 15.76 0.72 0.81 0.88 国泰海通
2025-11-16 买入 维持 --- 1.04 1.25 1.33 长江证券
2025-11-05 买入 维持 --- 0.82 1.11 1.29 国盛证券
2025-11-03 买入 维持 --- 0.71 0.88 0.93 国联民生
2025-10-31 买入 维持 --- 0.76 0.95 1.11 天风证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-22│北方国际(000065)积极重视北方国际三重催化叠加 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
在区域冲突强主题持续演绎的背景下，全球能源供应链扰动加剧，欧洲能源价格上行趋势确立，同时国内焦煤价格经
历前期回调后迎来修复性反弹，重视北方国际欧洲能源价格上行+国内焦煤价格修复+区域冲突强主题三重催化。
事件评论
克罗地亚风电项目具备潜在弹性。随着美伊冲突迅速升级，能源价格大幅上行，欧洲电价或迎来上行趋势。北方国际
克罗地亚塞尼156MW风电项目2025年1-12月，累计上网电量4.22亿度。上轮俄乌冲突带动欧洲电价上行，2022年克罗地亚
基荷平均电价271.70EUR/MWh，相较2021年平均电价+138%。克罗地亚项目子公司（ENERGIJAPROJEKTd.d.）2022全年净利
润4.73亿元，关注今年欧洲电价上行的潜在业绩弹性。
关注焦煤价格修复带来的业绩增厚。全球能源危机下，能源替代机制推升煤炭价格跟随上涨。2026年3月20日晚，焦
煤期货主力合约跳涨，涨幅近9%，反映市场对未来供应收紧的强烈预期。北方国际在蒙古开展"采矿服务-物流运输-通关
仓储-焦煤贸易"全产业链一体化运作，2025年1-12月，公司蒙古矿山一体化项目采矿板块完成采运量3,922万方，物流运
输板块完成运量404万吨，通关仓储板块完成过货量307万吨，焦煤销售板块累计完成销量448万吨，且因焦煤价格持续下
行，2025全年焦煤板块或利润微薄。当前价格触底回升叠加蒙煤进口需求刚性，焦煤价格和贸易量触底回升，业绩具备显
著弹性。
历次中东区域局势变化，公司皆有较大主题弹性。历次中东区域局势变化，尤其在涉及伊朗周边相关局势变动时公司
均有显著超额。如2023年2月10日，中沙伊三方签署并发表联合声明，区域基建预期急剧升温，此后一个月内，公司涨幅
接近80%；2025年6月“12日战争”结束后，停火协议达成带动区域稳定性改善预期，公司再次取得20%以上涨幅，验证了
其股价与中东局势缓和的高度敏感性。截至2017年公司曾签约伊朗项目包括伊朗阿瓦士轻轨一号线项目、德黑兰地铁六号
线、德黑兰1008辆碳钢地铁车供货、内政部406辆地铁车采购、格什姆天然气转聚丙烯化工厂EPCF项目等，密切关注公司
区域重建等相关的主题性机会。
2025年新签合同稳健，燃煤电站陆续进入运营保障远期利润。2025年公司新签合同10.10亿美元，同比-13%，新签重
要工程包括印尼格颂旺金矿项目4.07亿美元，印尼南苏门答腊运煤铁路装载站项目0.55亿美元；孟加拉博杜阿卡利燃煤电
站项目1号机组完成可靠性运行并具备商业运行条件，2号机组完成所有涉网实验，公司正在争取实现商业运营。当前公司
在手订单充裕，增长韧性强劲。
风险提示
1、项目进展不及预期；2、焦煤价格不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-01-20│北方国际(000065)煤价上涨催化焦煤业务业绩改善，重申“电力运营商+资源 │广发证券 │买入
│服务商”转型逻辑 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
“反内卷”大趋势下、焦煤期货价格走高，蒙煤现货价格整体步入上升通道。根据Wind，2026年1月20日DCE焦煤较20
25年末涨幅达3.5%。25Q4蒙古焦煤吨平均销售价（策克口岸）1040元/环比+13%，连续两个季度环比回升（25Q3吨平均价
为922元/环比+17%）。
前三季度公司蒙古焦煤一体化业务受焦煤价格低位&下滑压制，煤价持续提升下看好25Q4单季度业绩改善。25Q1-3，
受焦煤价格低位影响对蒙古焦煤贸易量价压制影响（25Q1-3销售量376万吨/同比-7%，24Q4销售量108万吨），公司归母净
利润4.8亿元/同比-36%，看好反内卷下焦煤价格上行带动公司25Q4业绩改善。当前蒙古焦煤价格整体稳定在900-1000元/
吨左右，对公司蒙煤贸易业务起到支撑作用，2026年如焦煤景气度保持当前水平，预计该业务盈利有望改善。
公司持续布局“一带一路”沿线电力投建营一体化，持续看好国际工程向“电力运营商+资源服务商”转型逻辑。25Q
1-3，克罗地亚风电项目累计发电2.89亿度/同比+8%，截至25Q3末，孟加拉火电项目EPC工程建设形象进度完成99.8%，其
中1号机组于9月30日顺利通过可靠性运行试验。孟加拉火电及波黑光伏项目投运预计增厚公司利润。
盈利预测与投资建议：“反内卷”政策下公司焦煤业务有望量增利升，看好公司资源+电力成长。考虑到25Q1-3焦煤
价格总体处于低位，焦煤贸易业务有所承压，预计25-27年公司归母净利润分别为8.43/11.26/11.87亿元，考虑到煤价进
入上升通道，并参考可比公司最新估值情况，给予公司26年15倍PE，对应合理价值15.75元/股，维持“买入”评级。
风险提示：地缘政治风险、汇率波动风险、海外项目落地不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-20│北方国际(000065)2025三季报点评：Q3归母净利润承压，经营现金流显著改善│国泰海通 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
本报告导读：
北方国际Q3归母净利润下降19.5%，毛利率同比提升，经营现金流显著改善，焦煤与风电项目稳定运营。公司将持续
扩大海外优质电力资产布局。
投资要点：
维持增持。因2025年焦煤市场价格下降，下调预测2025-2027年EPS至0.72/0.81/0.88(原1.03/1.13/1.23)元同比-26.
1%/11.9%/8.7%。考虑投建营项目稳定性，给予公司2025年21.9倍PE，对应维持目标价15.76元。
Q3归母净利润下降19.5%，毛利率同比提升。(1)2025Q1 Q3营收99.2亿元，同比降29.8%(2025Q1 Q3增-27.2/-4
2.9/-14.2%，2024Q1 Q4增4.6/-3.7/-12.3/-27.7%)。2025Q1 Q3归母净利润4.85亿元降36.0%(2025Q1 Q3增-33.
0/-52.0/-19.5%，2024Q1 Q4增36.1/-10.7/15.9/28.3%)，主要由于报告期内蒙古矿山工程一体化项目毛利与2024年同
期相比有所下降导致；扣非归母净利润4.8亿元降39.5%。(2)2025Q1 Q3毛利率14.2%(+2.5pct)，期间费用率8.3%(+3.0
pct)，归母净利率4.9%(-0.47pct)，加权ROE5.0%(-3.6pct)，资产负债率56.9%(-2.1pct)。(3)应收账款38.3亿元同比下
降5.2%，减值转回0.13亿元(2024年同期计提0.42亿元)。
Q3经营现金流显著改善，焦煤与风电项目稳定运营。(1)2025Q1 Q3经营净现金流9.0亿元(2024年同期-4.6亿元)，
其中Q1 Q3为3.3/-1.9/7.5亿元(2024Q1 Q4为3.4/-7.2/-0.73/11.1亿元)。(2)2025前3季度新签项目合同4.7亿美元
同比下降39%，其中Q3新签6425万美元同比增长7.1%。(3)2025前3季度克罗地亚风电项目发电2.89亿度，同比增长7.8%。
同时，公司正积极拓展绿证交易与虚拟电厂等新型收益渠道，进一步增强电力板块的盈利弹性与战略价值。(4)2025前3季
度蒙古矿山一体化项目采矿量2910万方同比下降12.8%，运输量298万吨同比下降30.4%，过货量186万吨同比下降61.6%，
焦煤销售量376万吨同比下降6.9%。
将持续扩大海外优质电力资产布局，定增获深交所审核通过。(1)截至9月30日，孟加拉博杜阿卡利燃煤电站项目EPC
工程建设形象进度完成99.80%，其中1号机组于9月30日顺利通过可靠性运行试验，公司正在推动2号机组尽早开展可靠性
运行试验。(2)公司将持续扩大海外优质电力资产布局，不断获取更多具备长期收益潜力的新能源投资标的；同步探索储
能项目投资，以及加大现有电力运营项目配套储能设施投资力度，完善电力运营产业链，提升资产效率与收益稳定性。(3
)公司定增于2025年10月22日获深交所通过审核，后续将履行证监会注册程序。
风险提示：地缘政治风险、焦煤价格波动等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-16│北方国际(000065)焦煤价格拖累公司业绩表现，电力运营加快推进，利好后续│长江证券 │买入
│业绩释放 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
公司前三季度实现营业收入99.15亿元，同比减少29.79%；归属净利润4.85亿元，同比减少36.02%；扣非后归属净利
润4.81亿元，同比减少39.47%。
事件评论
公司前三季度收入下滑，焦煤价格拖累公司表现。公司前三季度实现营业收入99.15亿元，同比减少29.79%；归属净
利润4.85亿元，同比减少36.02%。公司实现单3季度营业收入31.81亿元，同比减少14.20%；归属净利润1.76亿元，同比减
少19.49%。
公司毛利率提升，费用率提升，最终净利率下滑。公司前三季度综合毛利率14.24%，同比提升2.54pct，单3季度来看
，公司综合毛利率16.69%，同比提升0.46pct；费用率方面，公司前三季度期间费用率8.25%，同比提升2.96pct，其中，
销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动1.01、1.38、0.19、0.38pct至3.56%、3.39%、0.55%和0.76%，单3季度期间
费用率9.25%，同比下降0.39pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动-0.04、1.20、0.14、-1.69pct至3
.20%、3.63%、0.61%和1.81%。综合来看，公司前三季度归属净利率4.89%，同比下降0.48pct，扣非后归属净利率4.85%，
同比下降0.42pct；单3季度归属净利率5.52%，同比下降0.36pct，扣非后归属净利率5.48%，同比下降0.35pct。
前三季度公司收现比提升，现金流转正，资产负债率下降。公司前三季度收现比106.77%，同比提升6.21pct，经营活
动现金流净流入8.98亿元，同比转正；单3季度来看，收现比118.99%，同比提升16.59pct，经营活动现金流净流入7.50亿
元，同比转正；公司资产负债率同比下降2.11pct至56.87%，应收账款周转天数同比增加30.43至104.02天。
1-3季度公司新签增长，反内卷带动焦煤供需改善，孟加拉燃煤电站2号机组加快推进，利好后续业绩释放。公司2025
年第三季度新签项目合同6425.47万美元，同比增长7%，2025年1-9月，孟加拉博杜阿卡利燃煤电站项目EPC工程建设形象
进度完成99.80%，其中1号机组于9月30日顺利通过可靠性运行试验，公司正在推动2号机组尽早开展可靠性运行试验；蒙
古矿山一体化项目采矿板块完成采运量2,910万方，物流运输板块完成运量298万吨；通关仓储板块完成过货量186万吨，
焦煤销售板块累计完成销量376万吨；克罗地亚塞尼风电项目累计上网电量2.89亿度。
反内卷带动焦煤供需改善，孟加拉燃煤电站2号机组加快推进，利好后续业绩释放。反内卷背景下，行业供需或有改
善，截至2025年10月30日甘其毛都口岸蒙5#原煤价格为1298.00元/吨，相较上半年显著提升，若焦煤价格持续修复，公司
业绩具备较大向上弹性。此外，公司下半年孟加拉项目有望全面完成进入运营期，或对后续业绩形成贡献。
风险提示
1、项目进展不及预期；2、焦煤价格不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-05│北方国际(000065)Q3业绩降幅环比收窄，电力运营规模稳步扩张 │国盛证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
Q3焦煤销量增长带动业绩降幅明显收窄。2025Q1-3公司实现营业总收入99亿元，同降30%；实现归母净利润4.8亿元，
同降36%，业绩延续承压，主要因：1）煤价下行致蒙煤一体化项目毛利同比下降较多；2）工程业务规模受上年高基数影
响有所降低。分季度看：Q1/Q2/Q3公司分别实现营业收入36.5/30.8/31.8亿元，同降27%/43%/14%；实现归母净利润1.8/1
.3/1.8亿元，同降33%/52%/19%，Q3业绩降幅环比明显收窄，主要受益于焦煤价格回升带动贸易量显著增长（Q3单季焦煤
贸易量154万吨，同增75%，环比增长32%）。
毛利率延续改善趋势，经营现金流入大幅增加。2025Q1-3公司综合毛利率14.24%，同增2.5pct；Q3单季毛利率16.68%
，同增0.44pct，延续改善趋势，预计主要得益于工程盈利同比提升较多。Q1-3期间费用率8.25%，同增3pct，主要因收入
下滑致销管费率明显提升（两项费率合计同比+2.4pct）；Q3单季费率同降0.4pct，单季显著改善，其中销售/管理/研发/
财务分别同比-0.04/+1.2/+0.14/-1.7pct，财务费率下降较多，预计主要因美元较同期升值带动汇兑损失同比减少。Q1-3
资产（含信用）减值转回0.13亿元，同比少计提0.54亿元，预计主要因项目回款冲回较多减值。Q1-3归母净利率4.9%，同
降0.48pct（（Q3单季5.5%，同降0.36pct），单季净利率延续下行，主要因Q3少数股东损益占比同增7.5pct。Q1-3经营现
金流净流入9亿元，同比大幅增加13.6亿元（Q3单季净流入7.5亿元，同比增加8.2亿元），净现比185%，现金流显著改善
。
电力运营业务稳步扩张，有望显著增厚明年利润。今年前三季度公司电力运营板块维持稳健增长：克罗地亚风电项目
实现发电量2.89亿度（同增8%），平均电价9.9欧分/千瓦时，发电收益明显增长；老挝水电站项目贷款本金加速清偿，且
美元利率下降，利息开支减少，项目利润大幅提升。
在建项目中：1）孟加拉火电站预计明年起贡献较多投资收益，测算达产后每年实现净利润1亿美元，按7亿人民币对
应投资收益3.5亿元（公司持股50%），占2024年归母净利润的33%；2）波黑光伏项目：总投资7.5亿元（定增募资7.2亿元
），目前EPC在建中，测算年均运营收入/税后净利润1.2/0.42亿元。后续公司将持续扩大海外电力资产布局，积极获取优
质新能源投资资源，同时加大配套储能设施投资力度，拓展绿证交易与虚拟电厂等新型收益渠道，进一步增强板块盈利弹
性，后续随着运营盈利占比提升，有望驱动公司商业模式显著优化。
投资建议：公司今年蒙煤项目毛利下降较多，我们下调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.82/11.8
7/13.82亿元，同比-16%/+35%/+16%，对应EPS分别为0.82/1.11/1.29元/股，当前股价对应PE分别为13.5/10.0/8.6倍，维
持“买入”评级。
风险提示：汇兑损失风险、煤炭价格波动风险、投建营项目盈利不达预期等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-03│北方国际(000065)业绩阶段承压，Q3焦煤销量明显提升 │国联民生 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件
公司公告2025年三季报，2025Q1-3公司收入99.2亿元，yoy-30%;归母净利4.8亿元，yoy-36%;扣非归母净利4.8亿元，
yoy-39%。2025Q3收入、归母净利、扣非归母净利分别为31.8、1.8、1.7亿元，yoy分别-14%、-19%、-19%。
收入同比延续承压，Q3焦煤销量同环比明显增加
2025Q1-3公司收入延续较大下降压力，预计蒙煤一体化项目拖累较多（2025Q1-3焦煤贸易销量、采矿量、物流量、通
关量yoy分别-7%、-13%、-30%、-62%;Q3表现边际改善，其中焦煤贸易销量yoy+75%至154万吨）及工程等业务同比承压。
公司坚定推进投建营一体化转型力度，工程项目收入结转压力预计源于质量要求提升等，2025Q1-3公司累计新签4.7亿美
元，yoy-54%。2025Q1-3公司克罗地亚风电项目发电量yoy+8%至2.89亿度；2025Q3克罗地亚平均度电价为9.25欧分，yoy-1
3%,qoq+9%。
毛利率改善或反映业务结构调整，资本开支保持强度
2025Q1-3及2025Q3公司综合毛利率yoy分别+2.5/+0.4pct至14.2%/16.7%。推测公司毛利率变化主要源于收入结构变化
（如低毛利率的工程收入占比减少等），同时预计2025Q3以来焦煤价格上涨对毛利率有积极影响。25Q1-3费用率同比较多
提升，减值损失部分对冲对净利率不利影响。2025Q1-3及2025Q3公司归母净利率yoy分别-0.5/-0.4pct至4.9%/5.5%。2025
Q1-3公司经营、投资活动现金流净额yoy分别+14、-3亿元至9.0、-7.8亿元，显示公司经营质量较好提升，同时公司对布
局海外项目保较好投入强度。
转型前景可期，重视焦煤贸易弹性，维持“买入”评级
业务结构调整力度超预期，焦煤业务阶段承压但已有边际改善迹象，我们调整盈利预测，我们预计公司2025-2027年
营业收入分别为158/170/183亿元，分别yoy-17%/+8%/+8%；归母净利润分别为7.6/9.4/10.0亿元，分别yoy-28%/+24%/+6%
。公司持续优化业务结构，同时稳步推进投建营一体化模式，发展前景值得期待。2025H2以来焦煤价格有改善迹象，或蕴
含较好盈利弹性，现价对应公司2025年PE16x，维持“买入”评级。
风险提示：汇率波动风险，地缘政治不确定性，焦煤价格下行风险，战略执行效果低于预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-31│北方国际(000065)Q3业绩环比有所改善，焦煤业务弹性仍值期待 │天风证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
Q3业绩环比改善，继续看好公司焦煤业务弹性
公司发布三季报，25Q1-3公司实现营收99.15亿元，同比-29.79%，归母净利润4.85亿，同比-36.02%，扣非归母净利
润4.81亿元，同比-39.47%。其中，单25Q3实现营收31.81亿元，同比-14.2%，归母净利润1.76亿元、扣非归母净利润1.74
亿元，同比分别-19.49%、-19.32%，环比+33.08%、33.06%。前三季度公司业绩同比下滑主要系蒙古矿山工程一体化项目
毛利与去年同期相比有所下降导致。考虑到蒙古项目经营情况，我们下调25-27年公司归母净利润为8.1/10.2/11.9亿元（
前值为11.2、12.4、14亿），维持“买入”评级。
毛利率同比持续改善，现金流大幅增加
25Q1-3公司毛利率为14.24%，同比+2.54pct，其中Q3单季度毛利率16.68%，同比+45pct。25Q1-3期间费用率8.25%，
同比+2.96pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.56%/3.39%/0.55%/0.76%，同比分别+1.01/+1.38/+0.19/+0.3
8pct，其中，由于汇率波动导致财务费用同比增长40.24%。前三季度资产及信用减值合计转回0.13亿元，而上年同期为计
提0.42亿元，主要因公司回款转回信用减值损失、子公司元北国际存货跌价准备转回所致。综合影响下25Q1-3公司净利率
为4.89%，同比-0.7pct，其中，单Q3净利率同比+0.07pct至5.77%。25Q1-3公司CFO净额为8.98亿元，同比大幅增加13.55
亿元，收、付现比分别为106.77%、102.13%，同比分别变动+6.21pct、-6.68pct。
已生效正在执行项目充足，克罗地亚风电发电量维持较高增长
25Q1-3公司新签合同4.66亿美元，同比-40.8%，截至25Q3公司已生效正在执行项目合同额为59.48亿美元，项目储备
充足。运营项目情况：1）蒙古矿山一体化项目：25M1-9完成采运量2910万方、运输量298万吨、过货量186万吨，焦煤销
售量376万吨，销量较去年同期下降6.9%；2）克罗地亚风电项目：25M1-9发电2.89亿度，同比增长7.8%；3）孟加拉博杜
阿卡利燃煤电站：EPC工程建设形象进度完成99.8%，其中1号机组于9月30日顺利通过可靠性运行试验，正推动2号机组尽
快开展可靠性运行试验。
风险提示：项目投产进度不及预期、汇率波动风险、电价波动风险、海外经营风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2025-11-06│北方国际(000065)2025年11月6日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、 领导，您好！我来自四川大决策 请问，电力运营业务作为公司高毛利板块，前三季度表现亮眼，克罗地亚塞尼
风电项目和老挝南湃水电站项目都取得了较好的成绩，请问未来公司在电力运营业务方面有哪些具体的扩张计划？
答： 投资者您好，公司将持续扩大海外新能源电力资产布局，不断获取更多具备长期收益潜力的投资标的；同步探
索储能项目投资，以及加大现有电力运营项目配套储能设施投资力度，完善电力运营产业链，提升资产效率与收益稳定性
。感谢您的关注！
2、公司定增进行的怎么样了？什么时候发行？
答：投资者您好，公司于 2025 年 10 月 22 日收到深交所上市审核中心出具的《关于北方国际合作股份有限公司申
请向特定对象发行股票的审核中心意见告知函》，公司的定增申请通过审核，后续将履行证监会注册程序。如证监会同意
注册，公司将根据市场具体情况择机启动发行工作。
3、公司在十五五期间的投资方向是什么？
答：投资者您好，公司十五五期间将积极拓展投资业务，重点的投资方向有：一是进一步推动国际工程的转型升级，
在国际工程领域开发优势资源占有型且风险可控的特许经营项目；二是顺应绿色发展趋势，寻求可再生能源产业领域的投
资并购机会；三是根据公司现有业务板块产业基础，探索通过海外投资，延伸、整合产业链条，向产业链高附加值环节延
伸。
4、公司未来在矿业项目的发展方向是什么
答：投资者您好，公司过去以矿山建设类项目为主，近年来逐步由单纯 EPC 承包商向矿业全产业链服务商转型，业
务范围由矿建延伸至采矿运营及配套服务。通过深度参与业主生产和运维环节，公司与客户建立了更加紧密、长期的合作
关系，在项目获取和价值创造方面形成了良性循环。未来，公司将继续坚持产业链一体化转型发展方向，巩固并扩大在矿
业服务领域的核心竞争优势。感谢您的关注！
5、领导好，公司电力运营业务今年表现如何？
答：投资者您好，公司前三季度电力运营板块经营情况平稳，发电量与收益均保持良好增长。克罗地亚塞尼风电项目
发电量符合预期，前三季度累计上网发电量为 2.89 亿度，平均电价保持在9.9 欧分/千瓦时，发电收益同比增长明显；
老挝南湃水电站项目本年度贷款本金加速清偿，且美元利率下降，利息支出同比减少，前三季度项目利润较去年同期实现
大幅提升。电力运营板块是公司核心业务之一，公司高度重视并持续看好其长期发展潜力。感谢您的关注！
6、领导你好，公司未来分红方面有什么规划吗
答：投资者您好，公司高度重视股东回报，坚持长期稳定的分红原则，已实现连续十七年现金分红。公司 2024 年度
现金分红比例为 15%，较上年提高 5 个百分点，现金分红总额达 1.58亿元，较上年增长 72.55%。未来，公司也将在兼
顾经营发展资金需求的基础上，统筹做好长期战略与股东回报的动态平衡，继续为股东提供稳定、持久的回报，着力逐步
提升分红水平。感谢您的关注！
本次投资者活动没有发生未公开重大信息泄密的情况。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：5家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2025-11-04│北方国际(000065)2025年11月4日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
为做好上市公司投资者交流工作，推进上市公司质量提升取得实效，中国兵器工业集团有限公司于 2025年 11月 4日
在西安市举办“走进兵器工业”2025年上市公司投资者集中交流活动，相关上市公司与国内知名证券公司、公募基金、私
募基金等专业机构投资者参加了活动。公司董事会秘书、财务总监倪静女士出席了活动，并通过圆桌交流与多家机构进行
了沟通。主要内容如下：
1、兵器工业集团对公司的定位如何？
答：兵器工业集团从服务国家战略、聚焦主责主业、体现担当作为三个层面，明确公司作为“服务‘一带一路’建设
的骨干先锋企业，推进国际工程及国际产能合作的重要力量，推动集团公司民品国际化经营的主力军”的发展定位，实现
民品国际化经营做强做优做大。
2、北方国际在国际市场上有哪些核心竞争优势？（1）品牌优势
答：依托 Norinco品牌优势和海外投资经营网络，公司在多个优势市场，特别是“一带一路”沿线国家，聚焦能源工
程、资源工程、民生工程和工业工程打造了一批标志性、示范性工程项目，形成了具有自身特色的品牌优势，公司国际工
程行业权威排名稳步上升，知名度美誉度不断彰显提升。
（2）全球资源整合能力优势
多年来，公司秉承“面向市场，整合资源；依托集团，串珠成链”的发展原则，在优势业务领域内与全球产业链上下
游头部企业保持密切的合作关系，建立互利、互惠、互助、互促的利益共同体关系，通过协同创新，实现了能力提升、优
势互补。
（3）投资驱动、建营并展优势
公司在行业较早实施投资驱动转型升级，稳步推进投建营一体化、产业链一体化运作，形成较强的投资开发管理能力
，部分投资项目已投产运营，实现良好收益。
（4）高素质人才队伍和专业化优势
公司拥有一批熟悉国际化统筹运作和海外项目管理的高素质、专业化、复合型国际化人才队伍，拥有各业务门类项目
经理，具有较强的发现和抓住商业机会能力、风险识别管控能力、全球资源整合能力和专业化经营管理能力，为高质量开
发执行海外项目奠定了坚实人才队伍支撑。
（5）属地化经营优势
公司在全球广泛布局，海外机构已覆盖三个大洲的数十个国家。同时充分考虑国别市场差异性、特殊性，因地制宜、
一国一策，大力推行属地化战略，并通过合资并购，建立海外分子公司等手段，推动属地化经营取得长足进展，特别是在
重大投资项目人力资源、项目执行、管理制度和发展成果属地化方面，建立了较为完备的管理体系，为公司高质量国际化
经营提供了坚强支撑。
3.公司电力运营业务今年表现如何？如何看待该板块未来发展？
答：公司前三季度电力运营板块经营情况平稳，发电量与收益均保持良好增长。克罗地亚塞尼风电项目发电量符合预
期，前三季度累计上网发电量为 2.89 亿度，平均电价保持在 9.9 欧分/千瓦时，发电收益同比增长明显；老挝南湃水电
站项目本年度贷款本金加速清偿，且美元利率下降，利息支出同比减少，前三季度项目利润较去年同期实现大幅提升。电
力运营板块是公司毛利高、可持续强的核心业务之一，作为获取欧洲优质电力资源的重要布局方向，公司高度重视并持续
看好其长期发展潜力。
公司将持续扩大海外优质电力资产布局，不断获取更多具备长期收益潜力的新能源投资标的；同步探索储能项目投资
，以及加大现有电力运营项目配套储能设施投资力度，完善电力运营产业链，提升资产效率与收益稳定性。同时，公司正
积极拓展绿证交易与虚拟电厂等新型收益渠道，进一步增强电力板块的盈利
|