研报评级☆ ◇000066 中国长城 更新日期：2026-06-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 4 0 0 0 0 4
3月内 4 0 0 0 0 4
6月内 4 0 0 0 0 4
1年内 4 0 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.30│ -0.46│ -0.02│ 0.04│ 0.11│ 0.30│
│每股净资产(元) │ 3.93│ 3.48│ 3.42│ 3.63│ 3.71│ 3.93│
│净资产收益率% │ -7.71│ -13.16│ -0.51│ 1.19│ 3.19│ 7.62│
│归母净利润(百万元) │ -977.25│ -1478.51│ -55.72│ 140.43│ 363.50│ 976.45│
│营业收入(百万元) │ 13420.23│ 14202.75│ 15808.60│ 18416.43│ 24802.40│ 41366.18│
│营业利润(百万元) │ -876.86│ -1409.82│ 134.97│ 133.30│ 436.55│ 1136.88│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-10 买入 首次 19.48 0.03 0.10 0.23 国投证券
2026-05-08 买入 维持 --- 0.05 0.11 0.17 太平洋证券
2026-05-05 买入 首次 --- 0.05 0.11 0.41 华鑫证券
2026-04-30 买入 首次 --- 0.04 0.13 0.40 国海证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-10│中国长城(000066)全栈自主新品首发，构建国产算力底座 │国投证券 │买入
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事件概述
近日，以“智行天下能动未来”为主题的世界智能产业博览会（以下简称“世界智博会”）在国家会展中心（天津）
盛大举办。中国长城携全栈自主计算产品与解决方案重磅参展，集中展示了在先进计算、人工智能等领域的最新成果和首
发新品。
四大门类的全栈自主新产品集中亮相世界智博会
根据公司官方微信公众号披露：中国长城在本次世界智博会上集中发布了四大门类的全栈自主计算新产品。在智算终
端领域，磐石安全智算终端作为边侧智算安全中枢，依托飞腾CPU实现异构算力纳管与池化共享，单机即可支撑200B级大
模型纯离线推理。长城N90ProAIPC作为轻巧性能代表，采用飞腾腾锐D3000M旗舰处理器，搭载全新麒麟V11操作系统，以
大于100TOPS本地混合AI算力，首次在国产平台实现8B大模型流畅运行，可支持智慧语音、会议助手等智能场景即时响应
。此外，搭载飞腾处理器的长城N80F3笔记本与世恒D80F3台式机、嘉翔A80F3一体机同步亮相，均预装国产固件与操作系
统，兼顾高性能与自主可控，满足党政办公、金融交易等多场景需求。
在算力基础设施领域，基于飞腾腾云S5000C-E的擎天RF6260V5（80核）通用型服务器，在安全性、可靠性与能效比上
表现突出，适用于云计算、大数据、人工智能等场景；擎天GF7280V5异构加速GPU服务器作为PCIe扩展密度最高的深度学
习训练平台，可灵活适配GPU架构；而搭载国产化OAM模组的擎天GF7290V58UGPU服务器，支持液冷与风冷双散热模式，是
高算力深度推理训练平台之一。同时，面向存储需求的SF6280V5存储型服务器，最高支持128核与DDR5内存，为海量数据
提供可靠存储方案。
在专用设备领域，长城4U/2U工控机及嵌入式无风扇工控机，均采用全国产化硬件与固件，适配麒麟等国产操作系统
，提供丰富I/O接口，满足工业控制、智能制造等场景的高可靠性需求。长城高可靠国产档案一体机以全栈国产化软硬件
为底层基座，全面兼容主流国产化软硬件，深度融合国产化算力架构与一体化集成设计，具备全域纵深安全防护、数字档
案长效安全存管、灵活弹性扩容等核心优势。长城信息灵智系列
数智柜员智能体是具备“感知、推理、执行”能力的新一代AI金融智能体，基于多模态感知、端侧大模型与通用智能
体架构的原生服务，推动网点实现从“传统自助服务”向“AI自主办理”的跨越式升级。
在电源系列产品领域，PowerShelf电源专为数据中心及AI算力服务器等高密场景打造，在高功率供电领域已达国内领
先、国际先进水平。尤其在面向AI基础设施的800V高压直流（HVDC）供电系统中，其凭借最高66kW的单机柜输出能力与符
合80PLUS钛金标准的峰值转换效率，展现出卓越的技术实力与市场竞争力，已成为支撑高算力时代的关键电力底座。此外
，长城电源还展示了从60KW高功率机架式电源到3000WPC电源、浸没式液冷散热服务器电源等全系列产品，覆盖服务器、P
C、医疗、车载、工业等多领域需求，以高稳定性与高功率密度保障算力设备可靠运行。
营收稳步提升，亏损持续收窄，电源业务保持领先
根据公司最新一期的投资者关系管理信息披露：中国长城2025年实现营业收入158.09亿元，同比增长11.31%；归母净
利润-5572万元，同比增长96.23%，亏损大幅收窄，具体原因如下：一是把握“信创+AI”产业升级发展机遇，营业收入规
模提升，业务结构进一步优化。市场拓展工作取得积极成效，信创整机、关键部件、系统装备等重点业务收入有效增长，
带动经营利润提升。业务结构持续优化，高性能服务器电源、通信产品等高端产品占比提升，发展质量进一步提升。二是
实施精细管理、降本增效，推动营业毛利率稳步提升。公司大力推行产品线精细管理，优化研发设计，持续深化采购降本
，推行精益生产与供应链管控，同时严控各项成本费用支出，实现毛利率提升，费用下降。三是持续盘活资产、优化资产
结构，实现投资收益增长。公司进一步聚焦智算产业核心主业，持续清退低效、无效资产，推动资源向主业集中，实现了
产业结构的深度优化与资产质量的稳步提升。
中国长城立足国家战略需求打造核心竞争力，围绕构建以“芯-端”为核心的自主计算产品链，聚焦计算产业与系统
装备两大核心主业；参股公司飞腾在CPU芯片研发上有相应的技术储备，公司及飞腾时刻关注行业前沿技术趋势。在电源
业务方面，公司将长城电源纳入了“计算产业”板块中进行整体呈现。长城电源拥有30多年的技术积淀，目前服务器电源
市场占有率稳居国内第一、国际前三，PC电源在国内DIY市场也保持领先地位。它是国内规模最大、技术最强的服务器电
源研制厂商之一。
投资建议：中国长城作为自主安全先进计算产业体系的国家队和主力军，聚焦主责主业，携手飞腾提升国产计算产品
自研能力，积极把握横向拓宽、纵向下沉的市场机遇，有望受益于信创行业的加速推进。预计公司2026-2028年营业收入
分别为179.53/211.03/248.56亿元，归母净利润分别1.12/3.25/7.50亿元。考虑到未来人工智能产业的发展对CPU芯片的
需求量巨大，且公司的服务器CPU芯片业务还在规模化研发投入期，目前的净利润不能完全反应公司盈利情况，因此我们
采用PS估值。首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价19.48元，相当于2026年3.5倍的动态市销率。
风险提示：1）采购与供应链风险；2）市场竞争加剧风险；3）自研产品研发及推广不及预期；4）下游需求不及预期
等。
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2026-05-08│中国长城(000066)业绩大幅改善，围绕飞腾CPU布局AI算力 │太平洋证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现营业收入158.09亿元，同比增长11.31%；归母净利润-0
.56亿元，上年同期为-14.79亿元；扣非归母净利润-6.50亿元，上年同期为-14.80亿元。2026年一季度实现营业收入32.2
0亿元，同比增长12.67%；实现归母净利润-0.84亿元，扣非归母净利润-0.97亿元，均同比大幅减亏。
全面布局AI算力，参股飞腾CPU。1）CPU：公司参股国产ARMCPU领先企业飞腾信息，是其第一大股东。飞腾芯片产品
具有谱系全、自主性强、性能优、安全性高等特点，产品性能达到国内领先、国际一流水平，能够为从端到云的各型设备
提供核心算力支撑。2）AI服务器整机：基于腾云S5000C-E（80核）研制新一代服务器，性能实测比肩业内高端产品；实
现DeepSeek大模型与国产算力深度耦合，成功交付多款AI训推一体机。3）AI服务器电源：公司是全球领先的服务器制造
商，服务器电源市占率国内第一、国际前三。公司面向AI服务器市场推出了输出功率为33kW及60kW的Shelf电源产品，并
已量产GB200、GB300等电源柜产品。
AIAgent驱动CPU需求大幅增长。据IT之家报道，英特尔首席执行官陈立武指出，AI工作负载从训练转向推理，CPU的
重要性显著提升，CPU与GPU的配比已从过去的1:8收紧至约1:4，未来有望趋向1:1的平衡，甚至可能进一步向CPU倾斜。根
据AMD董事长兼CEO苏姿丰，AI代理任务除依赖GPU和加速器外，还需要大量CPU用于任务编排、数据移动和并行执行。预计
服务器CPU的总潜在市场（TAM）将以每年超过35%的速度增长，到2030年将超过1200亿美元。
信创市场保持优势地位。公司专注服务党政及关键行业核心客户，深化信息化基础设施与信息安全领域布局，发展台
式机、笔记本、服务器等自主核心产品，提供从专项到整体的解决方案及服务。历经多年创新实践，实现完全自主设计、
自主制造，形成国内谱系最全、实力最强的自主安全产品线。2025年，公司入选“中国最佳信创厂商TOP50”，并成功入
选中央企业品牌引领行动优秀成果。公司在国税等重大项目上取得市场领先，巩固了党政信创市场优势地位，在金融等关
键行业市场取得多个重大项目突破。
投资建议：预计公司2026-2028年营业收入分别为180.12/202.35/222.77亿元，归母净利润分别为1.74/3.67/5.55亿
元。维持“买入”评级。
风险提示：信创推进不及预期，市场竞争加剧。
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2026-05-05│中国长城(000066)公司事件点评报告：“信创+AI”双轮驱动，飞腾生态产品 │华鑫证券 │买入
│落地 │ │
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中国长城发布2025年年度报告：2025年实现营业收入158.09亿元，同比增长11.31%；实现归母净利润-0.56亿元，同
比增长96.23%；实现扣非归母净利润-6.50亿元，同比增长56.08%。
投资要点
把握“信创+AI”产业机遇，业务结构持续优化
公司把握“信创+AI”产业升级发展机遇，营业收入规模提升，2025年实现营业收入158.09亿元，同比增长11.31%。
信创整机、关键部件、系统装备等重点业务收入有效增长，带动经营利润提升，实现归母净利润-0.56亿元，同比增长96.
23%。同时公司业务结构持续优化，高性能服务器电源、通信产品等高端产品占比提升，持续深化降本增效，实现毛利率
逐季度提升，费用下降，盈利能力明显改善。
抓住AI服务器需求增长机遇，推进飞腾生态产品落地
公司依托在服务器电源市场的长期战略布局，抓住AI服务器需求增长机遇，业务规模再创历史新高。公司攻克了飞腾
腾锐D3000M功耗管理、集成显示等多项技术难题，打造了集极致轻薄、长续航与硬件级可信安全于一体的长城N90/N80系
列笔记本电脑，为高端商务与政务移动办公提供极致体验；基于腾云S5000C-E（80核）研制新一代服务器，性能实测比肩
业内高端产品；实现DeepSeek大模型与国产算力深度耦合，成功交付多款AI训推一体机。
全链路信创成果，精准覆盖多场景应用
公司发展台式机、笔记本、服务器等自主核心产品，已实现了从自主计算硬件、绿色能源底座到行业场景化解决方案
的全链路信创成果。在第九届数字中国建设峰会，公司展出了长城新一代AIPCN90Pro，搭载全新麒麟V11操作系统，首次
在国产平台实现8B大模型流畅运行，依托“麒麟+”双安全架构，从底层解决了企业敏感数据“不出域”的安全痛点。公
司还展出了展出擎天GF7280V5AI服务器及RF6260V5服务器，基于飞腾平台构建异构算力集群，精准覆盖智创中心与通用数
据中心场景。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为182.18、255.21、589.62亿元，EPS分别为0.05、0.11、0.41元，当前股价对应PE分
别为440、187、49倍，公司布局“信创+AI”产业发展，已形成全链路信创成果，有望抓住AI需求增长机遇，业务规模实
现新增长，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险，AI算力需求不及预期
的风险。
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2026-04-30│中国长城(000066)2025年年报和2026年一季报点评：主业基本面持续修复，服│国海证券 │买入
│务器+CPU+高端电源增长可期 │ │
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事件:
2026年4月28日，中国长城发布2025年年报和2026年一季报：2025年，营收158.09亿元，同比+11.31%；归母净利润-0
.56亿元，同比+96.23%。2026Q1，营收32.20亿元，同比+12.67%；归母净利润-0.84亿元，同比+47.58%。
投资要点:
亏损持续收窄，不断打造硬核产品
2025年，营收158.09亿元，同比+11.31%；归母净利润-0.56亿元，同比+96.23%。2026Q1，营收32.20亿元，同比+12.
67%；归母净利润-0.84亿元，同比+47.58%。公司锚定主责主业战略方向，把握市场机遇窗口，持续优化业务结构与产品
矩阵，推动营业收入稳步增长，带动毛利同比提升；公司经营质量持续改善，实现同比减亏。
2025年，公司不断强化核心产品的研发与创新。（1）服务器：推出新一代8UOAMAI服务器GF7290V5，并完成新一代飞
腾通用服务器原型机开发。（2）终端：基于飞腾D3000M、飞腾D3000处理器研制的笔记本产品、台式机产品性能指标大幅
提升，已实现量产交付，在GHGY市场表现亮眼。（3）系统装备：突破5G自组网终端项目；完成猝发技术预研项目验收，
突破新一代隐蔽通信关键技术；研制出异构高密度智能计算平台并成功入围智能产品甄选目录；研制出最大承压达50MPa
的深海阵。
参股国产ARM架构CPU代表企业，有望受益此轮CPU涨价
飞腾信息是中国长城持股28.035%的核心子公司。目前，国产ARM服务器CPU以华为鲲鹏和中国电子旗下飞腾为代表。
飞腾持续发展服务器、桌面等芯片，其自研的服务器芯片飞腾腾云S5000C系列，性能指标已达到国内领先、国际一流水平
，大规模应用于通信、金融等关键领域。截至2025年底，飞腾CPU累计应用量已突破1300万片。2025年，飞腾实现营收25.
34亿元，同比增长超25%；净利润7887.04万元，研发投入同比增长约20%；新一代服务器CPU腾云S5000C-E正式亮相。
AIagent推动CPU需求回归，海外CPU涨价或将加速国产CPU的验证与导入。AgenticAI的兴起正在改变传统算力分配呈
现出的“重GPU、轻CPU”特征。Arm公司估算，传统AI数据中心每GW电力约需要3000万个CPU核心，而在AIAgent时代则需
要1.2亿个CPU核心。近期海外CPU价格也显示需求在大幅上升，英特尔计划在2026年5月进行年内的第三次提价，其服务器
CPU累计涨幅相较于2025年将达30%，AMD服务器CPU2026年的累计提价幅度也有望达到16%-17%。我们认为，海外CPU产能分
配倾斜高端AI算力赛道，通用服务器CPU交付周期或将大幅拉长，下游政企、云厂商、行业大客户面临供货不稳定风险，
倒逼终端主动加速国产CPU方案导入、适配验证与批量落地。
全球领先的服务器电源和台式机电源制造商，GB系列电源柜已量产
服务器电源市占率国内第一、国际前三。据公司2025年年报，公司拥有30多年开关电源产品技术研发基础与经验，服
务器电源和台式机电源在国内服务器市场和DIY市场中持续领先，其中服务器电源市场占有率国内第一、国际前三。2025
年，公司加快布局AI服务器电源新产品，重点开发集中供电电源柜系列产品。截至2025年底，公司GB200、GB300等电源柜
产品已经量产，5500W大功率电源模块开发完成进入量产；3000W台式机电源开发完成。
2025年，长城电源面向AI服务器市场推出了输出功率为33kW及60kW的Shelf电源产品，其部分型号在典型负载条件下
的转换效率高达97.68%。同时，公司发布的Ruby系列CRPS电源可支持54V与12V高能效输出；信创电源全系迭代，产品能效
由CQCV级提升至CQCVI级；工业电源全系列铺开，批量应用于工业自动化及充电领域。
盈利预测和投资评级：公司为中国电子旗下计算产业主力军，将长期受益于自主智算产业高质量发展。我们预计2026
-2028年公司营业收入分别为194.83/323.51/593.70亿元，归母净利润分别为1.31/4.20/12.82亿元，EPS分别为0.04/0.13
/0.40元/股，当前股价对应PS分别为3.28/1.98/1.08X，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济影响下游需求，信创推进速度不及预期，技术迭代升级不及预期，市场竞争加剧，中美博弈加剧
等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-20│中国长城(000066)2026年5月20日投资者关系活动主要内容
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中国长城科技集团股份有限公司于2026年5月20日在价值在线（https://www.ir-online.cn）举行投资者关系活动，
参与单位名称及人员有线上参与公司2025年度暨2026年一季度网上业绩说明会的投资者，上市公司接待人员有董事长戴湘
桃先生，董事、总裁于吉永先生，高级副总裁、总法律顾问、首席合规官谭敬军先生（代行财务总，监（总会计师）职责
），董事会秘书季健雄先生。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-20/1225319878.PDF
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