研报评级☆ ◇000069 华侨城Ａ 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.79│ -1.08│ -1.80│ ---│ ---│ ---│
│每股净资产(元) │ 7.18│ 6.23│ 4.43│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ -10.48│ -16.29│ -37.44│ ---│ ---│ ---│
│归母净利润(百万元) │ -6492.44│ -8662.30│ -14496.11│ ---│ ---│ ---│
│营业收入(百万元) │ 55744.15│ 54407.30│ 31381.20│ ---│ ---│ ---│
│营业利润(百万元) │ -5532.84│ -7064.17│ -16929.99│ ---│ ---│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-02 增持 维持 2.5 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-02│华侨城A(000069)业绩续亏，关注开发去化、业务整合进展 │中金公司 │增持
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2025年业绩符合市场预期
公司公布2025年业绩：营收同比下降42%至314亿元，其中旅游综合与房地产业务分别同比-22%和-63%；税前毛利率同
比下降3.8ppt至9.3%；期内，公司计提信用减值与资产减值合计99.8亿元（2024年23.7亿元）；最终，录得归母净损失14
5亿元（2024年87亿元），符合市场此前预期。
有息负债平稳下降，经营净现金流稳步增长。期末公司有息负债同比下降9%至1185亿元，长期借款占比为69%，全年
利息费用同比略降至45.1亿元（2024年46.6亿元）。公司统筹资金收支，持续加强现金流管控，2025年经营活动净现金流
125亿元，较2024年增长71亿元，连续三年为正。
积极锤炼文旅运营能力，专注住宅存货去化。文旅业务方面，公司以市场需求为导向，推动产品升级提档，改善游客
消费体验、提升复购率，旗下文旅项目2025年接待客流7970万人次；同时，公司持续拓展轻资产文旅运营项目，签约市场
化项目7个。
地产业务方面，公司围绕产品打造、营销去化、服务提升，积极提升专业水平，2025年签约销售金额177亿元（同比3
0%），加速存量去化，2025年末账面存货同比下降15%至1281亿元。
发展趋势
关注后续开发去化与业务专业化整合进展。向前看，受市场波动等因素影响，我们判断公司地产销售、结利及减值或
存不确定性，业绩中短线维度依有一定压力。建议关注公司滞重存货出清进展，以及内部文旅、地产等业务条线边界逐步
厘清，或为后续运用以REIT为主的权益融资来加速优化资产负债表提供基础。
盈利预测与估值
考虑到公司开发资产处于持续出清进程，我们下调2026年盈利预测至亏损93亿元（此前为-66亿元），新引入2027年
盈利预测亏损39.1亿元。当前股价对应0.60/0.69倍2026/2027年市净率。维持跑赢行业评级，考虑到公司现金流管控延续
稳健，我们下调目标价7%至2.5元/股，对应0.68/0.79倍2026/2027年市净率，较当前股价有15%的上行空间。
风险
新房销售市场景气度不及预期，文旅业务运营不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-02│华侨城Ａ(000069)2026年4月2日投资者关系活动主要内容
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深圳华侨城股份有限公司于2026年4月2日在全景路演http://rs.p5w.net/举行投资者关系活动，参与单位名称及人员
有通过全景网召开公司年报业绩说明会，面向全体投资者，上市公司接待人员有董事长吴秉琪，独立董事宋丁，副总裁关
山，副总会计师，刘宇，党委宣传部部长李洋。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-03/1225078669.PDF
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