研报评级☆ ◇000089 深圳机场 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 8 3 2 0 0 13
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ -0.56│ 0.19│ 0.22│ 0.31│ 0.38│ 0.41│
│每股净资产(元) │ 5.21│ 5.42│ 5.54│ 5.73│ 5.93│ 6.14│
│净资产收益率% │ -10.70│ 3.57│ 3.90│ 5.39│ 6.38│ 6.70│
│归母净利润(百万元) │ -1142.68│ 396.69│ 443.04│ 631.57│ 774.37│ 840.86│
│营业收入(百万元) │ 2671.18│ 4164.72│ 4739.31│ 5106.50│ 5451.00│ 5775.00│
│营业利润(百万元) │ -1416.01│ 501.98│ 582.65│ 831.63│ 1020.50│ 1110.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-27 买入 维持 --- 0.31 0.38 0.38 国联民生
2025-10-25 买入 维持 9 0.30 0.37 0.44 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-27│深圳机场(000089)2025年三季报点评：国际客货布局释放红利，盈利延续逐季│国联民生 │买入
│同比增长 │ │
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2025年10月24日公司发布2025年三季报：2025年前三季度公司营业收入38.4亿元，同比+10.8%，归母净利润4.68亿元
，同比+43%，扣非归母净利润4.03亿元，同比+62%；25Q3公司营业收入13.1亿元，同比+8.0%，归母净利润为1.56亿元，
同比+2.2%，扣非归母净利润1.42亿元，同比+12.3%。前三季度公司盈利同比高增长，主要与2024年公司生产经营仍在修
复阶段有关，上半年公司盈利高增长低基数原因明显，25Q3公司盈利仍同环比增长但增速回归至温和水平，往后看公司盈
利一方面受益于国际客货运布局提升盈利能力，一方面仍需消化卫星厅运行成本。
国内客运增速放缓，资源优先向国际航线倾斜。25Q3深圳机场业务量同比增长：保障飞机起降11.1万架次，同比+0.5
%，较19Q3提升18%，旅客吞吐量1634万人次，同比+3.1%，较19Q3提升21%，货邮吞吐量51.6万吨，同比+7.5%，较19Q3提
升51%。资源优先倾斜国际航线，国内增速放缓：深圳机场持续加强国际航线布局，供给侧提升保障能力（如2024年8月完
成T3航站楼西翼廊完成国内改国际场地改造）。25Q3国际港澳台航班起降1.63万架次/同比+11%（国内航班起降9.44万架
次/同比-1.0%），国际港澳台旅客吞吐量161万人次/同比+13%（国内旅客吞吐量1473万人次/同比+2.1%）。
毛利率同环比小幅下滑或有成本端扰动，投资收益同比显著提升。25Q3公司毛利率21.8%，同环比有所下滑，总收入/
营业成本同比+8.0%/+10.0%，成本增速高于收入，考虑到深圳机场国际航线业务量占比仍在提升，我们认为收入端增速低
于成本端主因不在航空性业务价格，或为非航空性业务单季度增速放缓或是成本项波动。归母净利率同环比表现好于毛利
率，主要是投资收益贡献较大：25Q3公司确认投资收益0.54亿元（vs24Q3/25Q2为0.37/0.32亿元），从25中报股权投资收
益确认情况看或来自成都双流和免税合资公司的亏损收窄，以及航空货站投资收益扩大。
机场第三跑道扩建工程项目竣工验收、T2航站区及配套工程开工，关于新产能爬坡进度。根据广东交通和深圳机场官
方报道，2025年8月深圳机场第三跑道竣工验收，为后续通过跑道试飞、行业验收及年内正式投运奠定基础，8月深圳机场
T2航站区、北货运区和配套工程正式开工，建议关注三跑道投运后产能爬坡进度和T2航站区和货运区工程中上市公司参与
情况。
投资建议：看好深中通道、深江铁路开通后深圳机场在湾区枢纽地位的提升，由于成本控制和非航空性业务盈利表现
优异，我们上调2025-2026年归母净利润至6.4、7.9亿元，考虑新航站区或在2027年投产下调2027年归母净利润至7.8亿元
，对应2025-2027年23、19、19倍PE。维持“推荐”评级。
风险提示：经济复苏不及预期；大湾区机场竞争加剧；新航站区投产对公司盈利拖累较大。
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2025-10-25│深圳机场(000089)3Q净利小幅同增，看好盈利持续爬坡 │华泰证券 │买入
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公司公布9M25业绩：收入38.39亿元，同增10.8%；归母净利润4.68亿元，同增43.2%。其中三季度公司实现收入13.11
亿元，同增8.0%；归母净利润1.56亿元，同增2.2%。公司9M25净利小幅低于我们预期的4.82亿元，或由于3Q旺季营业成本
提升小幅超预期。不过由于公司中短期无重大资本开支，处于产能放量阶段，叠加深中通道通车及第三跑道接近投产，我
们看好公司流量持续爬坡。同时公司国际线占比有望进一步提升，或将共同推动公司盈利延续增长趋势，维持“买入”。
3Q旅客量增速稍有放缓，但营收仍稳健增长
或由于基数较高，叠加台风影响，3Q25深圳机场旅客量增速稍有放缓。旅客吞吐量为1634万人次，同比提升3.1%；其
中国内航线1473万，同比提升2.1%，增量更多来源于国际航线，国际+地区航线161万，同比提升13.3%，相比19年同期高1
.6%。另外3Q25货邮吞吐量52万吨，同增7.5%。营收方面，3Q25公司营收同比增长8.0%至13.11亿，延续1H25营收增速快于
旅客量增速的趋势，或由于继续受益于全资子公司深畅货运业务规模扩大，使得深圳机场物流业务收入增速仍较快。
3Q营业成本提升略快于营收，净利润同比小幅提升
公司3Q25营业成本同比提升10.0%至10.26亿，增速快于营收增速，或由于旺季部分运营成本承压，使得毛利率同比下
降1.4pct至21.8%。不过营收规模扩大，使得毛利润同比小幅提升1.4%至2.86亿。同时公司期间费用等较为稳定，3Q25实
现归母净利润1.56亿，同增2.2%。
看好公司流量和盈利持续爬坡，并维持较高分红比例
往后展望，我们认为公司卫星厅仍处于产能爬坡阶段，第三跑道投产后流量有望实现较快增长，并且国际线占比或将
逐步提升，3Q25国际+地区旅客吞吐量占比达9.9%。同时考虑到公司暂无重大资本开支，流量变现能力存在提升可能，叠
加经营杠杆作用，我们认为公司盈利处于持续增长阶段。另外公司或将维持较高分红比例，24年为56%。
盈利预测与估值
我们下调公司25-27年归母净利润(4%/4%/4%)至6.21/7.64/9.02亿元，对应EPS为0.30/0.37/0.44元。下调主要考虑3Q
流量同比增速稍有放缓，小幅调低公司流量假设，以及公司营业成本小幅超过此前预期。基于DCF折现法，下调目标价1%
至9.00元（WACC8.3%，前值8.5%，永续增长率2.0%不变，目标价前值9.10元），维持“买入”。
风险提示：民航需求恢复不及预期、国际线开拓不达预期、成本增加超预期、资本开支超预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-11-20│深圳机场(000089)2025年11月20日投资者关系活动主要内容
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1、向深圳机场总经理提问：沪深股市大盘创十年新高，但深圳机场股价表现却让投资者很失望请问贵公司领导在市
值管理有何举措？另外第三跑道进展如何？集团公司有没有优资产注入上市股份公司的打算
回答：您好，感谢对本公司的关注。二级市场股价表现受宏观经济、资本市场、行业发展、公司发展阶段等综合因素
影响。长期以来，深圳机场深耕主业，持续挖掘流量资源价值，提升企业价值创造能力，实现公司的业务规模增长与质量
效益相平衡，经济价值、社会价值和环境价值相统一。深圳机场三跑道工程预计 11 月底正式投产使用。公司暂无资产重
组相关事项，若有进展情况，公司会按照相关法律法规规定，及时履行信息披露义务。
2、董秘您好，请问第三跑道何时能投产，第三跑道的投产预计对每小时起降架次峰值大概有多少的影响，谢谢
回答：您好，感谢对本公司的关注。深圳机场三跑道工程预计11 月底正式投产使用。项目完工后，将提升机场客货
运保障能力。目前，已开展容量评估工作，届时将有效提高深圳机场高峰小时航班容量，增强深圳机场服务粤港澳大湾区
的综合实力。
3、公司未来的资本开支计划？是否会投资建设 T1 和 T2 航站楼？
回答：您好，感谢对本公司的关注。目前，深圳机场暂无较大的资本开支计划。T1 航站楼、T2 航站楼的投资方案暂
未确定，若有进展情况，公司会按照相关法律法规规定，及时履行信息披露义务。
4、免税全年客单价预计多少？当前进出境客单价分别为多少？公司对未来免税业务的展望是什么？
回答：您好，感谢对本公司的关注。随着深圳机场国际客流逐步恢复，免税店商品品类的不断丰富，免税经营情况稳
中向好，销售情况整体稳定。其中，2025 年 10 月以来，免税业务销售好转，较年初增长 10%。
下一步，深圳机场将全力做好优化调整后免税业务经营工作，大力提升入境免税收入；把握年末出行旺季与圣诞、元
旦节日消费节点，强化品牌促销力度；完善服务功能，协助免税业务运营商争取免税新政政策红利尽早在深圳机场落地。
5、公司第三季度营业成本增速大于营收增速，是什么原因？展望下第四季度和全年
回答：您好，感谢对本公司的关注。受机场行业特性影响，公司成本费用发生存在前低后高的现象，前三季度营业成
本增速 8%，小于营业收入增速 11%。未来公司会持续落实降本减费，严控各项非必要支出，确保可控变动成本费用增幅
小于收入增幅，提升公司盈利能力。
6、董秘您好，T4 航站楼的建设是自有资金投入吗？如果不是，投产后成本或者折旧会如何影响公司利润？谢谢
回答：您好，感谢对本公司的关注。目前，T2 航站楼的投资方案暂未确定，若有进展情况，公司会按照相关法律法
规规定，及时履行信息披露义务。
7、董秘您好，目前 T3 卫星厅的设计最大客流量是多少？谢谢
回答：您好，感谢对本公司的关注。T3 航站楼、卫星厅的设计最大客流量分别为 4,500 万人次、2,200 万人次。
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〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
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据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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