研报评级☆ ◇000099 中信海直 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 1 0 0 2
1月内 0 1 1 0 0 2
2月内 0 1 1 0 0 2
3月内 0 1 1 0 0 2
6月内 0 1 1 0 0 2
1年内 0 1 1 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.31│ 0.39│ 0.40│ 0.47│ 0.53│ 0.61│
│每股净资产(元) │ 6.58│ 6.86│ 7.08│ 7.40│ 7.74│ 8.13│
│净资产收益率% │ 4.69│ 5.70│ 5.62│ 6.40│ 6.90│ 7.50│
│归母净利润(百万元) │ 239.12│ 303.23│ 308.67│ 368.00│ 412.00│ 470.00│
│营业收入(百万元) │ 1969.71│ 2163.32│ 2235.38│ 2439.00│ 2673.00│ 2925.00│
│营业利润(百万元) │ 302.66│ 393.96│ 406.15│ 482.00│ 544.00│ 620.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-18 中性 维持 18.5 --- --- --- 中金公司
2026-03-17 增持 维持 --- 0.47 0.53 0.61 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-18│中信海直(000099)2025年业绩低于我们预期，持续稳步打造通航及低空综合运│中金公司 │中性
│营商 │ │
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2025年业绩低于我们预期
公司公布2025业绩：收入22.35亿元，同比增长3.33%；归母净利润3.09亿元，同比增长1.79%，公司业绩低于我们预
期，主要由于公司第四季度收入增长低于预期，或由于通航业务量增长低于预期；同时公司计提部分资产处置损失，以及
汇兑损失有所增长。
主营业务收入低个位数增长，区域表现分化；盈利能力表现平稳。公司2025年营业收入同比增长3%，增长主要由湛江
、天津等区域贡献，同比分别增长28%、27%；深圳地区收入同比小幅下滑1%，武汉及北京地区收入同比下滑12%。其中来
自主要客户中海油的销售额为15.77亿元，同比增长9%。成本端，公司2025年营业成本同比上涨2%，毛利率同比改善0.6个
百分点至23.5%；公司销售、管理费用控制较好，但由于租赁负债融资费用及汇兑损失增加，财务费用同比增长155%。公
司2025年净利润率13.8%，同比下滑0.2ppt。
发展趋势
持续建设通航和低空综合运营商。根据年报经营计划，公司力争2026年实现营业收入24亿元（对应收入同比增长7.4%
）。2026年公司计划持续夯实并扩大海上油气服务业务，并推进新型航空器的低空物流的规模化商业探索。
盈利预测与估值
我们下调公司2026年盈利预测12%至3.77亿元，主要是下调了2026年公司通航飞行业务量增速假设；我们引入2027年
盈利预测4.34亿元。公司当前交易于40.5、35.2倍2026、2027年市盈率。我们下调公司目标价12%至18.5元，对应38倍202
6年市盈率和33倍2027年市盈率，较当前股价有6%的下行空间，维持中性评级。
风险
下行风险：下游客户需求不及预期；低空经济商业化进程不及预期；成本费用超预期。
上行风险：低空经济发展快于预期；成本费用控制好于预期。
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2026-03-17│中信海直(000099)2025年报点评：财务费用及资产处置损失致Q4业绩有所承压│华创证券 │增持
│，全年稳健增长，低空经济战略布局成果显现 │ │
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公司公告2025年年度报告：1）2025年，公司实现营业收入22.35亿元，同比增长3.33%，主要得益于合同机数量及飞
行作业量增加，海油业务收入增加；归母净利润3.09亿元，同比增长1.79%；扣非后归母净利润2.84亿元，同比下降5.83%
。2）分季度看：25Q1-4分别实现营业收入4.96、5.42、5.95、6.03亿元，同比分别+8.37%、+7.47%、+11.11%、-9.52%；
实现归母净利润0.91、0.62、0.91、0.64亿元，同比分别+9.18%、+27.28%、+46.02%、-40.91%；扣非归母净利润0.91、0
.62、0.91、0.39亿元，同比分别+9.6%、+27.83%、+50.04%、-64.35%。3）盈利水平：公司25年毛利率23.78%，同比提升
0.74个百分点；净利率13.07%，同比下降0.33个百分点。Q4财务费用及资产处置事项导致业绩承压。2025年公司财务费用
因确认的租赁负债融资费用、汇兑损失同比增加而大幅增加154.93%至3161万元，其中Q4财务费用为953万元，较24Q4增长
1615万元，此外25年资产处置收益为-1861万元，较24年同期下降2220万元，且几乎全部在25Q4确认。4）报告期内公司共
运营87架直升机，在湖北、江西、新疆、广东、海南等地部署无人机共9架，以及运营4个直升机场：深圳南头、天津塘沽
、湛江坡头、海南东方。
低空经济多点布局，场景落地验证核心运营能力。我们认为公司凭借其在通航领域40余年的深厚运营经验，正在成为
低空经济探索中的首选合作伙伴之一。2025年，公司在低空经济领域的布局取得了明显成效：1）eVTOL物流场景实现重大
突破：公司年报介绍，圆满完成吨级eVTOL海油平台试飞、合肥—怀宁跨城货运测试航线首飞；即此前报告我们介绍，中
信海直X峰飞航空的合作。我们认为：其一，意味着公司将在通航领域的运营经验与体系保障成功用于吨级以上eVTOL（物
流）的运营，并获得实质性卡位优势。中信海直完成实地勘探、方案论证、航线规划、起降点选择、空域申请、跨区域空
域协调、隔离运行下安全飞行、场地与充电适配等全链条，一方面链接需求场景，另一方面赋能新技术落地。体现全面成
熟体系的优势。其二，大型eVTOL在“低空+物流”未来规模化或可期。2）多元化场景拓展初见成效：报告期内，公司积
极拓展多元化低空应用场景，大型无人机人工影响天气业务已在多省市推广应用；国内首个数字化塔台在深圳建成投运；
在深圳地区新增4个起降点和14条空中游览航线，低空文旅业态呈现良好发展势头。
投资建议：1）基于2025年业绩表现，我们小幅下调2026-27年盈利预测至3.7、4.1亿元（原预测值为4.0、4.4亿元）
，新增2028年盈利预测4.7亿元，对应2026-28年EPS分别为0.47、0.53、0.61元，对应PE分别为43、38、33倍。2）低空经
济连续三年写入政府工作报告，今年升级为新兴支柱产业，我们预计2026年将进入建设提速年。公司在低空运营端具备“
品牌+规模+体系”三重核心优势，有助于持续受益低空经济浪潮：其一、开拓C端消费市场；其二、作为通航市场运营端
最具实力和经验的公司，我们预计公司或有望参与新型低空运营网络标准的建设中；其三、大国央企*战略新兴，当前公
司在保障运营eVTOL新质产品已经实质性落地，卡位优势十足，强调“推荐”评级。
风险提示：飞行安全风险、大客户集中度高、航油大幅波动。
【5.机构调研】 暂无数据
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