研报评级☆ ◇000100 TCL科技 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 3 0 0 0 0 3
2月内 6 0 0 0 0 6
3月内 6 0 0 0 0 6
6月内 6 0 0 0 0 6
1年内 6 0 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.12│ 0.08│ 0.22│ 0.34│ 0.48│ 0.68│
│每股净资产(元) │ 2.82│ 2.83│ 2.95│ 3.15│ 3.50│ 3.98│
│净资产收益率% │ 4.19│ 2.94│ 7.35│ 10.01│ 13.05│ 16.34│
│归母净利润(百万元) │ 2214.93│ 1564.11│ 4516.78│ 7092.78│ 10032.35│ 14108.78│
│营业收入(百万元) │ 174366.66│ 164822.83│ 184063.39│ 212791.74│ 236808.30│ 258017.58│
│营业利润(百万元) │ 5184.32│ -4097.97│ 488.38│ 6072.67│ 12472.33│ 18071.17│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-07 买入 维持 --- 0.35 0.48 0.65 浙商证券
2026-04-27 买入 维持 --- 0.36 0.49 0.67 中邮证券
2026-04-19 买入 维持 --- 0.33 0.48 0.68 长江证券
2026-04-06 买入 首次 --- 0.32 0.48 0.74 国海证券
2026-04-02 买入 维持 --- 0.36 0.49 0.59 西部证券
2026-04-01 买入 首次 --- 0.32 0.48 0.74 国海证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-07│TCL科技(000100)年报&一季报点评：锚定全球领先布局，夯实高质量发展 │浙商证券 │买入
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2025年，公司实现营业收入1840.63亿元，同比增长11.67%，归母净利润45.17亿元，同比增长188.78%，扣非归母净
利润28.97亿元，同比增长870.95%。2026年Q1，公司实现营业收入434.54亿元，同比增长8.43%，归母净利润15.56亿元，
同比增长53.71%，扣非归母净利润11.55亿元，同比增长20.59%。
全球面板供给格局持续改善，一季度面板价格稳中有上趋势有望延续
自2025年底以来，面板价格开始从底部逐渐反弹，虽然不像2020年或者2022年那样弹性鲜明，但这轮的稳健度显然强
于市场的预期。
首先，全球电视面板平均尺寸仍在持续上行，根据奥维睿沃《AVC产业链-全球电视面板产销存月度报告》数据显示：
在小尺寸冲高、大尺寸后程发力的趋势下，平均尺寸环比略高，同样为52.4寸，同比增长0.6寸。不难看出，智能电视行
业的大尺寸化正在加速普及，特别是在超大的98、100英寸领域，更是实现了35~40%的增长速度。
其次，存储价格的不断上行，导致台系与日系的面板大厂向存储厂商出售产线的接触开始逐渐增多：自2024年台积电
以171.4亿元收购群创南科四厂后，面板厂高规格无尘室厂房的价值被市场发掘，友达先后将台南两座CF厂、后里部分厂
房出售给存储大厂美光；日厂JDI坐落于千叶县茂原市的工厂，曾是JDI生产中小尺寸液晶面板的主力基地，近期也开始和
美光接触谈判，未来可能会改装成为存储的封装测试工厂。可见，6代线以下的传统日台工厂，正在加速向存储厂转型，
这也会进一步减少中小尺寸面板的全球供给。
第三，自去年Q4以来，面板上游原材料、芯片价格持续上行，为面板价格一季度的上涨奠定坚实基础，而这种趋势的
延续，也是2026年Q2以后，面板价格很难反向调整的重要原因之一。
公司产能规模持续领先，布局扩展不断延伸。
TCL华星作为全球半导体显示龙头企业，国内显示领域自主建线先锋，截至2026年初，已累计投资超3000亿元，目前
已拥有11条高世代面板线（其中t8在建）、7座模组工厂，覆盖全球主要客户。公司通过自建并购产线建立全球大尺寸面
板的领先地位。2025年电视面板出货市占率全球第二，98吋以上TV面板出货市占率全球第一。公司自建面向高附加值IT、
商显等中尺寸产品的t9产线，实现全尺寸战略布局，2025年MNT面板、平板面板市占率全球第二，在电竞MNT、LTPS笔电、
LTPS平板等细分品类市占率全球第一。2025年首条高世代印刷OLED产线（t8项目）产线开工，战略业务LED直显实现规模
量产交付。TCL华星积极布局高性能、全场景应用显示解决方案，加强产业链生态建设，从大尺寸龙头拓展到全尺寸，从
面板逐步拓展到显示解决方案，一路穿越多个行业周期，从“跟跑者”、“并跑者”、再到“领跑者”，实现公司高质量
发展。
产能布局趋于完备，分红优势逐渐显现
从全球面板企业出货量来看，2025年我国本土厂商份额占到70.6%，TV面板生产在我国本土的集中度进一步提升，韩
系份额显著下降，日、台厂小幅增长。具体表现方面，京东方BOE出货量和出货面积稳居行业第一，2026Q1出货16.8M，同
比下降1.9%；出货面积13.1M㎡，同比上升0.6%。TCL华星出货量和出货面积位居行业第二，一季度出货15.3M，同比增长1
1.0%；出货面积13.1M㎡，同比增长12.2%。可见我国本土厂商在全球面板供应中的整体优势已经确立，韩日台厂商不再具
备行业定价权和大的话语空间，这一点对于我国面板企业的盈利稳定（减少波动）至关重要。
整体而言，在未来产业供需基本稳定，我国本土头部面板厂具备足够定价谈判筹码，资本支出空间可控的当下，面板
厂相对稳定的盈利与分红优势开始逐渐显现。以TCL为例，公司2025年的分红策略是每10股派发现金红利人民币0.9元（含
税），公司股息率达到1.98%，不仅大幅领先同行，而且未来还有继续成长的空间。
投资建议：预计2026-2028年营业收入分别为2080亿元、2310亿元和2590亿元，对应归母净利润分别为72亿、99亿和1
36亿元，当下市值对应的PE分别为12.40、9.00和6.57倍，维持公司买入评级。
风险提示：1、Q2存储等下游物料继续上行，导致后端厂商提价意愿低于预期；2、全球经济复苏不及预期，或受伊美
局势影响，下游终端消费者消费意愿趋于保守；3、下游电视等厂商补库意愿不及预期。
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2026-04-27│TCL科技(000100)质效双升 │中邮证券 │买入
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经营业绩实现全面跃升。2025年公司实现营业收入1840.6亿元，同比增长11.7%；实现归母净利润45.2亿元，同比大
幅增长188.8%，盈利端实现跨越式提升；经营活动产生的现金流量净额达440.2亿元，同比增长49.1%，现金流表现亮眼。
截至报告期末，公司资产负债率为64.2%，较上一报告期末下降0.7个百分点，财务结构持续优化；期末现金及现金等价物
余额达505.7亿元，充裕的现金储备为公司经营发展筑牢安全边际。公司锚定领先发展战略，聚焦半导体显示、新能源光
伏、半导体材料三大核心业务，持续强化高科技、重资产、长周期属性下的核心经营壁垒，坚定推进可持续高质量发展。
龙头优势持续巩固。半导体显示板块，子公司TCL华星作为全球半导体显示龙头、国内显示领域自主建线先锋，截至
报告期末累计投资超3000亿元，已布局11条高世代面板线（含在建t8产线）、7座模组工厂，实现全球核心客户全覆盖。
大尺寸领域，公司凭借自建+并购的产线布局稳居全球第一梯队，2025年TV面板出货市占率位列全球第二，98吋以上超大
尺寸TV面板出货市占率稳居全球第一；中尺寸领域，高附加值IT、商显专用产线t9全面赋能，2025年MNT面板、平板面板
市占率位列全球第二，电竞MNT、LTPS笔电、LTPS平板等细分品类市占率登顶全球第一。前瞻技术布局方面，公司首条高
世代印刷OLED产线t8正式开工，LED直显业务实现规模量产交付，完成从大尺寸龙头向全尺寸、全场景显示解决方案服务
商的战略转型，穿越多轮行业周期实现高质量发展。新能源光伏板块，子公司TCL中环以全球领先的硅片业务为基石，加
速向下游电池组件、储能赛道延伸，构建垂直一体化竞争力。2025年公司光伏硅片全球综合市占率持续稳居全球第一，依
托智能制造、技术研发与产品优势，充分满足客户差异化需求；电池组件业务实现跨越式突破，2025年成功跻身全球组件
出货量TOP10。面对国内光伏行业同质化竞争加剧的格局，公司加速推进海外业务布局与全球供应链体系建设，积极应对
全球关税政策变化，持续拓展海外增长空间。半导体材料板块，子公司中环领先坚守“国内领先，全球追赶”战略，已成
长为境内规模最大、产品门类最齐全、技术最先进的半导体材料企业之一，实现国内外重点客户全覆盖。2025年公司半导
体硅片收入、12英寸大硅片收入均稳居境内第一，12英寸大硅片产能与产销规模实现大幅增长。未来公司将持续丰富产品
应用场景，拓展高价值客户，进一步提升全球市场地位与行业影响力。
投资建议
我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入2157/2374/2557亿元，实现归母净利润分别为75.6/102.4/140.1亿元，
维持“买入”评级。
风险提示：行业及市场变动风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；下游需求不及预期风险。
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2026-04-19│TCL科技(000100)显示业务强劲增长持续带动基本面向上 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年年度报告，报告期内公司实现营业收入1840.63亿元，同比增长11.67%；归母净利润45.17亿元，同比
增长188.78%；扣非归母净利润28.97亿元，同比增长870.95%；经营性现金流440.22亿元，同比增长49.09%。非经常性项
目主要包括政府补贴22.26亿元和少数股东损益-8.23亿元。
事件评论
单四季度公司实现营业收入481.20亿元，进入淡季后环比略有下降；实现归母净利润14.70亿元，环比增长明显，主
要系非经常性损益当季度确认较多；扣非归母净利润4.68亿元，环比下降；经营性现金流量净额突破单季度百亿大关。
显示业务方面，TCL华星全年实现营业收入1052.4亿，同比增长17.4%；净利润80.1亿，同比增长44.4%；归属TCL科技
股东净利润53.6亿，同比增长54.4%。2025年TCL华星利润归母比例66.92%，随着T6、T7、T9少数股权回购，该比例将显著
提升，对于2026年及此后母公司归母净利润有可观的增厚。此外，广州LG（T11）收购和T9中尺寸LCD的内生动力十足，其
利润率水平的提升将成为今明年LCD业务的主要增长拉动之一。2025年是公司折旧达峰的节点，我们预计2026年起公司折
旧水平将进入下降通道。
光伏业务方面，TCL中环全年实现营业收入227.3亿元，其中光伏材料板块实现营业收入122.4亿元；电池组件营收93.
2亿元，同比增长60.5%。面对挑战，公司坚持战略定力，补齐业务短板，继续推动组织变革，提升运营效率，重塑相对竞
争力。公司加速适度一体化和全球化战略落地，巩固晶体晶片业务的竞争优势，提升电池组件能力，开拓海外市场，改善
经营困境。公司坚持技术创新，完善BC、叠瓦领域知识产权保护体系，以产品技术和专利打造高质量产业生态。随着光伏
行业景气度及竞争秩序的改善，我们相信TCL中环有望进入恢复性增长。
我们认为，除在建的印刷OLED项目外，公司无大型投资计划，资本开支和折旧有望双双回落，从而在未来呈现更亮眼
的自由现金流和业绩表现。公司公告2026年-2028年股东回报计划，公司每年以现金形式分配的利润，不少于当年归属于
上市公司股东净利润的30%，是公司由重资产周期向深度价值的重要转变信号。我们预计公司2026年-2028年EPS为0.33、0
.48和0.68，对应PE分别为13.32、9.18和6.45。
风险提示
1、TV需求复苏不及预期；2、淡季价格下行超出预期范围
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2026-04-06│TCL科技(000100)公司动态研究：业绩同比高增，持续收购少数股东权益增厚 │国海证券 │买入
│收益 │ │
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公司2025年全年利润端同比大幅提升。此前TCL科技2026年3月27日披露2025年年度报告：2025年，公司实现营业总收
入1842.11亿元，同比增长11.67%；归属母公司股东的净利润45.17亿元，同比增长188.78%；扣非后归属母公司股东的净
利润28.97亿元，同比增长870.95%。其中2025Q4单季度，公司实现营业总收入481.46亿元，同比增长15.10%，环比下降4.
48%；归属母公司股东的净利润14.70亿元，同比增长3689.39%，环比增长26.36%；扣非后归属母公司股东的净利润4.68亿
元，同比扭亏，环比下降46.21%。
半导体显示、电子产品分销、新能源光伏及其他硅材料三大板块业务收入均实现增长，公司盈利能力得到有效提升。
2025年：1）营收端：公司实现营业收入1842.11亿元，同比增长11.67%。分产品来看，半导体显示器件实现收入1207.20
亿元，同比增长15.79%，占比65.53%；电子产品分销实现收入346.49亿元，同比增长10.12%，占比18.81%；新能源光伏及
其他硅材料实现收入290.50亿元，同比增长2.22%，占比15.77%。2）利润端：公司实现归属母公司股东的净利润45.17亿
元，同比增长188.78%。整体销售毛利率为13.15%，同比提升1.56pct；销售净利率为0.12%，同比提升2.64pct。分产品来
看，半导体显示器件毛利率20.10%，同比提升0.95pct；电子产品分销毛利率3.41%，同比下降0.10pct；新能源光伏及其
他硅材料毛利率-6.36%，同比提升2.72pct。3）费用端：公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.30%/2.49%/6.05%/2.5
9%，分别同比+0.06pct/-0.20pct/+0.33pct/+0.06pct，其中研发费用投入111.45亿元，同比增长18.14%。
t9满产，收购G11少数股权增厚收益，启动G8.6印刷OLED建设，半导体显示业务高质量增长，茂佳加强协同巩固集团
供应链领先地位。2025年，TCL华星实现营收1052.4亿元，实现净利润80.1亿元；茂佳科技全年营收217.3亿元，同比增长
5.9%。公司大尺寸TV与商显优势继续稳固；中尺寸的LCD笔电、平板、车载、专显市场份额增长显著，实现规模和利润双
突破；小尺寸聚焦中高端市场，经营改善加速；积极开拓M-LED业务。同期TCL华星加强核心资产整合与布局，G8.6的t9满
产；完成收购LGD广州的G8.5（t11）；完成G11的t6、t7项目深圳国资少数股权收购，增厚收益；扩建G5.5印刷OLED产线
（t12）量产供货；启动G8.6印刷OLED（t8）建设。公司投资布局产业生态链项目，为持续发展奠定基础。同时，茂佳科
技加强与TCL华星的业务协同，巩固在全球TV代工领域的领先地位，全球市场份额达14.5%；继续拓展显示器代工业务，市
场份额提升至7.9%，构建起第二业务增长曲线；积极开拓商用显示业务。
募集配套资金购买t9少数股东股权，持股比例提升将增厚上市公司利润。3月30日，TCL科技发布《发行股份及支付现
金购买资产并募集配套资金报告书(草案)》，拟通过发行股份及支付现金的方式，以约93.25亿元人民币金额，购买恒健
投资等合计持有的广州华星半导体45%股权，配套募资后将直接或间接合计持有100%的股份。本次交易标的广州华星半导
体2025年总资产296.1亿元，净资产194.24亿元，净利润11.58亿元；资产作价为93.25亿元，其中股份对价约46.62亿元，
现金对价约46.62亿元，发行价格为4.16元/股。公司对t9持股比例提升将增厚上市公司利润。
TCL中环2025H2营收止跌回稳，2026年有望持续改善，中环领先业务稳居国内第一。2025年，TCL中环光伏业务营收22
7.25亿元，同比下降0.28%，2025H2营收止跌回稳；半导体材料业务实现营业收入57.1亿元，同比增长21.7%，业务营收稳
居国内第一。2025年，中国光伏产业仍面临严峻的“内卷式”竞争，产品价格承压，TCL中环全力巩固晶体晶片竞争力，
加快电池、组件业务发展，完善产业链布局，积极拓展全球业务，努力改善经营业绩。秉持“用发展化解危机，在克服困
难中寻找机遇”的战略，推进能力补强的并购重组，提高产业链竞争力。展望未来，公司有信心在产业下行周期中持续提
高相对竞争力，优化产业布局，在2026年实现恢复性增长，并改善经营业绩。中环领先坚守“国内领先、全球追赶”的发
展战略，目前已覆盖国内行业主要客户，综合竞争力位居国内行业领先水平，并积极开拓海外业务。
盈利预测和投资评级：基于谨慎性原则，暂不考虑本次发行股份摊薄因素及收购事项影响，我们预计公司2026-2028
年营收分别为2146.34/2461.61/2730.45亿元，同比分别+17%/+15%/+11%，归母净利润分别为67.54/99.47/153.40亿元，
同比分别+50%/+47%/+54%，对应当前股价的PE分别为13.31/9.03/5.86倍，PB为1.46/1.33/1.18倍，首次覆盖，给予“买
入”评级。
风险提示：TV需求低于预期，IT需求低于预期，OLED供给格局恶化，TV面板价格下滑超预期，光伏行业竞争恶化等，
并购进度不及预期，商誉减值风险。
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2026-04-02│TCL科技(000100)事件点评：定增收购广州华星少数股权，归母利润持续增厚 │西部证券 │买入
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事件：3月31日，公司发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书（草案）》。公告称公司拟通过发
行股份及支付现金的方式收购控股子公司广州华星半导体45.00%的少数股权，交易总价为932,480.72万元，其中发行股份
对价金额为466,240.36万元，现金支付对价金额为466,240.36万元。本次交易完成后，上市公司将直接及间接持有广州华
星半导体合计100%股权。根据《广州华星光电半导体显示技术有限公司资产评估报告》，针对此次交易，广州华星半导体
净资产账面值为194.24亿元，评估值为207.22亿元，增值12.98亿元，增值率6.68%。
产线及技术领先，产品布局完善。广州华星半导体拥有国内首条专攻高端IT及专业显示的高世代氧化物产线，产线整
体设备的自动化和智能化水平、采用的核心工艺技术均已达到业界领先水平。该公司聚焦半导体显示业务，产品主要为中
尺寸TFT-LCD显示器件，同时布局大、小尺寸领域，下游客户主要为显示器、笔记本电脑及平板等品牌商。报告期内通过T
CL华星统一销售平台为联想、康冠、戴尔、三星、华硕等国内外知名品牌客户稳定供货。财务方面，广州华星半导体2025
年实现营业收入约160.39亿元，净利润约11.58亿元，净利率约7.22%。我们认为，广州华星半导体在未来有望通过提升产
品竞争力、降本增效等方式持续提升利润水平，此外，上市公司通过收回少数股权，归母利润有望进一步增厚。
半导体显示面板行业稳步发展，市场空间广阔。近年来，受益于下游终端产品多元化需求的推动，全球半导体显示面
板产业保持稳步发展，整体市场规模稳中有增。Omdia数据显示，2023-2025年全球半导体显示面板产业产值分别为1,184
亿美元、1,351亿美元和1,326亿美元，预计2026-2028年分别达到1,306亿美元、1,353亿美元和1,386亿美元，市场前景广
阔。
投资建议：公司持续整合面板优质资产，同时其业务受益于行业供需格局改善，且产能结构和产品结构持续优化，业
绩有望持续提升。我们持续看好公司未来业绩增速，预计TCL科技2026-2028年营收分别为2077.91、2244.55、2356.78亿
元，归母净利润分别为74.31、102.02、122.06亿元，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险
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2026-04-01│TCL科技(000100)公司动态研究：业绩同比高增，持续收购少数股东权益增厚 │国海证券 │买入
│收益 │ │
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公司2025年全年利润端同比大幅提升。此前TCL科技2026年3月27日披露2025年年度报告：2025年，公司实现营业总收
入1842.11亿元，同比增长11.67%；归属母公司股东的净利润45.17亿元，同比增长188.78%；扣非后归属母公司股东的净
利润28.97亿元，同比增长870.95%。其中2025Q4单季度，公司实现营业总收入481.46亿元，同比增长15.10%，环比下降4.
48%；归属母公司股东的净利润14.70亿元，同比增长3689.39%，环比增长26.36%；扣非后归属母公司股东的净利润4.68亿
元，同比扭亏，环比下降46.21%。
半导体显示、电子产品分销、新能源光伏及其他硅材料三大板块业务收入均实现增长，公司盈利能力得到有效提升。
2025年：1）营收端：公司实现营业收入1842.11亿元，同比增长11.67%。分产品来看，半导体显示器件实现收入1207.20
亿元，同比增长15.79%，占比65.53%；电子产品分销实现收入346.49亿元，同比增长10.12%，占比18.81%；新能源光伏及
其他硅材料实现收入290.50亿元，同比增长2.22%，占比15.77%。2）利润端：公司实现归属母公司股东的净利润45.17亿
元，同比增长188.78%。整体销售毛利率为13.15%，同比提升1.56pct；销售净利率为0.12%，同比提升2.64pct。分产品来
看，半导体显示器件毛利率20.10%，同比提升0.95pct；电子产品分销毛利率3.41%，同比下降0.10pct；新能源光伏及其
他硅材料毛利率-6.36%，同比提升2.72pct。3）费用端：公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.30%/2.49%/6.05%/2.5
9%，分别同比+0.06pct/-0.20pct/+0.33pct/+0.06pct，其中研发费用投入111.45亿元，同比增长18.14%。
t9满产，收购G11少数股权增厚收益，启动G8.6印刷OLED建设，半导体显示业务高质量增长，茂佳加强协同巩固集团
供应链领先地位。2025年，TCL华星实现营收1052.4亿元，实现净利润80.1亿元；茂佳科技全年营收217.3亿元，同比增长
5.9%。公司大尺寸TV与商显优势继续稳固；中尺寸的LCD笔电、平板、车载、专显市场份额增长显著，实现规模和利润双
突破；小尺寸聚焦中高端市场，经营改善加速；积极开拓M-LED业务。同期TCL华星加强核心资产整合与布局，G8.6的t9满
产；完成收购LGD广州的G8.5（t11）；完成G11的t6、t7项目深圳国资少数股权收购，增厚收益；扩建G5.5印刷OLED产线
（t12）量产供货；启动G8.6印刷OLED（t8）建设。公司投资布局产业生态链项目，为持续发展奠定基础。同时，茂佳科
技加强与TCL华星的业务协同，巩固在全球TV代工领域的领先地位，全球市场份额达14.5%；继续拓展显示器代工业务，市
场份额提升至7.9%，构建起第二业务增长曲线；积极开拓商用显示业务。
募集配套资金购买t9少数股东股权，持股比例提升将增厚上市公司利润。3月30日，TCL科技发布《发行股份及支付现
金购买资产并募集配套资金报告书(草案)》，拟通过发行股份及支付现金的方式，以约93.25亿元人民币金额，购买恒健
投资等合计持有的广州华星半导体45%股权，配套募资后将直接或间接合计持有100%的股份。本次交易标的广州华星半导
体2025年总资产296.1亿元，净资产194.24亿元，净利润11.58亿元；资产作价为93.25亿元，其中股份对价约46.62亿元，
现金对价约46.62亿元，发行价格为4.16元/股。公司对t9持股比例提升将增厚上市公司利润。
TCL中环2025H2营收止跌回稳，2026年有望持续改善，中环领先业务稳居国内第一。2025年，TCL中环光伏业务营收22
7.25亿元，同比下降0.28%，2025H2营收止跌回稳；半导体材料业务实现营业收入57.1亿元，同比增长21.7%，业务营收稳
居国内第一。2025年，中国光伏产业仍面临严峻的“内卷式”竞争，产品价格承压，TCL中环全力巩固晶体晶片竞争力，
加快电池、组件业务发展，完善产业链布局，积极拓展全球业务，努力改善经营业绩。秉持“用发展化解危机，在克服困
难中寻找机遇”的战略，推进能力补强的并购重组，提高产业链竞争力。展望未来，公司有信心在产业下行周期中持续提
高相对竞争力，优化产业布局，在2026年实现恢复性增长，并改善经营业绩。中环领先坚守“国内领先、全球追赶”的发
展战略，目前已覆盖国内行业主要客户，综合竞争力位居国内行业领先水平，并积极开拓海外业务。
盈利预测和投资评级：基于谨慎性原则，暂不考虑本次发行股份摊薄因素及收购事项影响，我们预计公司2026-2028
年营收分别为2146.34/2461.61/2730.45亿元，同比分别+17%/+15%/+11%，归母净利润分别为67.54/99.47/153.40亿元，
同比分别+50%/+47%/+54%，对应当前股价的PE分别为13.31/9.03/5.86倍，PB为1.46/1.33/1.18倍，首次覆盖，给予“买
入”评级。
风险提示：TV需求低于预期，IT需求低于预期，OLED供给格局恶化，TV面板价格下滑超预期，光伏行业竞争恶化等，
并购进度不及预期，商誉减值风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：84家
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2026-05-06│TCL科技(000100)2026年5月6日投资者关系活动主要内容
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一、公司 2026 年一季度经营情况介绍
今年以来，国际地缘冲突升级，上游能源价格大幅上涨，通胀呈现再度抬头的趋势。在此背景下，全球经济增长动能
有所减弱，宏观环境不确定性显著上升。面对外部环境挑战，公司聚焦半导体显示、新能源光伏和半导体材料三大核心业
务，持续强化高科技、重资产、长周期的经营壁垒，锚定领先战略，追求可持续的高质量发展。
报告期内，公司实现营业收入 434.5 亿元，同比增长 8.4%；归属于上市公司股东净利润 15.6 亿元，同比增长 53.
7%，单季度归母利润创下过去 17 个季度的新高。
二．问答环节
1、TCL华星一季度净利润同比变化原因，以及华星归属至TCL科技股东利润的最新情况？
答：
在净利润方面，由于OLED亏损同比增加，TCL华星一季度净利润较去年同期小幅下降，但LCD业务盈利较去年同期显著
增长。
在归属上市公司股东利润方面，得益于过去2年公司对显示业务产线少数股权的持续收购，TCL华星净利润归属至TCL
科技股东的比例显著提高；由2025年上半年的约60%提升至一季度的超80%，这也为TCL科技全年业绩注入了额外的增长动
能。
2、电视面板产线稼动率情况，是否存在透支？后续稼动率展望?
答：
自 2022年以来，由于需求面积受大尺寸化趋势推动不断增长，而供给侧基本没有新产能投产，电视面板产线的稼动
率中枢逐年上移。
年初至今，大家可以看到供给侧主要厂商在春节、五一期间均有做岁修安排，更加积极的践行按需生产，这将使得各
季度的产销规模更加平滑，不存在透支的情况。需求侧来看，尽管世界杯备货逐渐进入尾声，但下半年是全球消费旺季，
叠加平均尺寸的显著增长，预计后续行业大尺寸产线稼动率仍处于较高水平。
3.上半年行业电视面板平均尺寸增长情况，全年需求面积的同比展望？
答：
上半年的行业平均尺寸目前还没有统计数据，但是以华星自身出货的平均尺寸来看，截止目前同比增长约1.3吋。
今年由于部分原材料涨价，预计电视面板需求量可能出现1-2%的下滑，但由于原材料的上涨加速了市场需求从小尺寸
电视往大尺寸的结构转移，预计2026年需求面积将同比实现3.5%-4%的增长，且增速好于2025年。
4.公司 OLED 业务一季度经营情况，后续经营改善趋势
答：
一季度，存储芯片出现供应紧张和价格大幅上涨，显著制约了终端需求释放，OLED行业稼动率因此下行。由于OLED产
线投资规模较大，折旧等固定成本占比更高，稼动率下降导致公司OLED业务在一季度亏损增加。
从二季度开始，随着前期库存完成消化以及新品发布旺季的到来，下游备货需求已出现回暖态势，我们预计OLED业务
经营情况将逐步改善。
5. 请问公司未来分红回报的规划？
答：公司一直重视股东回报，为了建立连续、稳定、可预期的投资者回报机制，公司更新发布了未来三年股东分红回
报规划，2026 年到 2028 年，每年以现金形式分配的利润不少于当年归属上市公司股东净利润的30%，分红的比例确定性
和可预期性都有显著提高，这个方案已经在4月底公司的股东会上获得表决通过，未来会据此来执行。
而从过往公司实际分红情况来看，公司都会结合产业实际情况来争取更高的分红水平。 2025 年公司拟分配的利润是
每 10 股分配 0.9 元现金，分红总额超过 18 亿，分红比例超过了 40%，股息回报率已经超过了2%，未来我们会继续落
实质量回报双提升的工作，提高核心主业的经营业绩和回报能力，持续增强投资者的获得感。
6. 公司未来的资本开支趋势如何?
答：关于资本支出，首先显示业务未来的资本支出主要是广州 t8 印刷 OLED 产线，总投资额是 295 亿，外加现有
产线的小规模技改升级。新能源光伏业务，公司响应政策指引，不会有大额资本开支规划，聚焦在行业周期底部完善组件
电池业务布局，以及对现有产线做一定技改升级，以提供高效组件、电池产品。
总体而言，随着显示业务的投资高峰期已过，未来公司资本开支将呈现逐步下降的趋势。
7. 中小尺寸面板的供需展望，对公司中小尺寸 LCD业务的影响
答：从需求侧来看，根据第三方机构预测，受存储涨价等因素影响，手机和 IT产品全年出货总量可能会有所下降。
从供给侧来看，外部环境冲击将使得头部厂商相对竞争优势进一步扩大，这反而为公司创造了较大市场空间。当前在
中小尺寸 LCD 领域，海外厂商仍占有较高份额，今年正呈现加速退出趋势。
一季度来看，公司显示器、笔电、车载等中尺寸主流产品的产销规模和市场份额逆势提升，且相关业务盈利亦有增长
，我们将把握机遇，实现高质量成长。
8. t9产线经营情况及未来展望？
答：
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