研报评级☆ ◇000100 TCL科技 更新日期：2026-10-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 5 0 0 0 0 5
3月内 7 0 0 0 0 7
6月内 17 0 0 0 0 17
1年内 21 0 0 0 0 21
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.12│ 0.08│ 0.22│ 0.34│ 0.50│ 0.65│
│每股净资产(元) │ 2.82│ 2.83│ 2.95│ 3.21│ 3.55│ 4.00│
│净资产收益率% │ 4.19│ 2.94│ 7.35│ 10.01│ 13.40│ 15.69│
│归母净利润(百万元) │ 2214.93│ 1564.11│ 4516.78│ 7187.16│ 10494.03│ 13594.05│
│营业收入(百万元) │ 174366.66│ 164822.83│ 184063.39│ 208985.53│ 233857.10│ 256542.01│
│营业利润(百万元) │ 5184.32│ -4097.97│ 488.38│ 5002.14│ 9724.80│ 13945.07│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-24 买入 维持 7.62 0.33 0.47 0.64 东方证券
2026-09-22 买入 维持 8 0.33 0.51 0.62 华创证券
2026-09-01 买入 维持 --- 0.35 0.52 0.59 中信建投
2026-08-30 买入 维持 --- 0.36 0.48 0.63 国联民生
2026-08-28 买入 维持 --- 0.36 0.51 0.69 财通证券
2026-08-18 买入 维持 --- 0.34 0.50 0.65 开源证券
2026-08-02 买入 首次 --- 0.36 0.57 0.68 中信建投
2026-07-14 买入 维持 --- 0.36 0.51 0.69 财通证券
2026-07-02 买入 首次 7.4 0.31 0.52 0.63 华创证券
2026-06-26 买入 首次 --- 0.36 0.51 0.69 财通证券
2026-06-05 买入 维持 6.65 0.34 0.48 0.66 国泰海通
2026-05-14 买入 维持 5.71 0.32 0.51 0.66 华泰证券
2026-05-12 买入 维持 --- 0.31 0.46 0.63 长江证券
2026-05-08 买入 维持 --- 0.34 0.49 0.62 天风证券
2026-05-07 买入 维持 --- 0.35 0.48 0.65 浙商证券
2026-04-30 买入 维持 --- 0.35 0.48 0.60 华安证券
2026-04-27 买入 维持 --- 0.36 0.49 0.67 中邮证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-24│TCL科技(000100)电视面板有望开启涨价，新业务打开空间 │东方证券 │买入
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电视面板有望开启涨价，行业供需关系持续向好。根据集邦Display公众号，TCL华星、京东方、惠科于近日先后发布
调价通知，下游客户包括三星电子、LG电子以及索尼等品牌均有收到，业界预估LCD电视面板应是本次调涨的核心应用。
本次涨价的原因一方面是由于上游玻璃基板等TV面板原材料成本上涨，另一方面近期全球显示面板市场景气度持续回暖，
大陆头部面板厂10月计划控产，供需格局再度转为偏紧。我们认为，头部面板厂以涨价函形式通知客户涨价，充分表现出
新的供需平衡与议价格局正在形成。未来随着友达、群创等厂商的产能进一步退出，供需关系持续向好，面板行业持续多
年的价格温和波动状况有望发生变化。
公司未来有望保持强劲业绩。26H1公司实现营业收入886.5亿元，同比增长3.6%；归母净利润38.1亿元，同比增长102
.2%；扣非净利润31.4亿元，同比增长101.4%。26Q2扣非净利润19.9亿元，同比增长230%，环比增长72%。展望未来，电视
面板涨价有望显著提升公司的盈利水平。公司持续通过回购显示业务少数股权增厚归母利润，公司收购t9少数股权项目顺
利推进，已于近期完成股权交割，此举将进一步提升t9优质资产对于上市公司股东的利润贡献。此外，2027年开始公司产
线折旧会有较大幅度下降。
新业务打开未来成长空间。公司推动光通信、玻璃基先进封装等领域技术验证和产业化推进。玻璃基板方面，公司已
组建专业团队与目标客户开展技术交流和联合攻关，计划于2026年下半年展示相关样品，并启动中试研发平台筹建。光通
信方面，公司将依托深圳华兆星光项目，复用既有LED业务等方面积累的经验，从磷化铟激光芯片切入，未来有望进一步
向光器件、高速光模块等产品延伸。
我们预测公司26-28年每股净资产分别为3.21/3.48/3.94元（原26-27年预测为3.20/3.77元，主要调整了营业收入与
毛利率）。根据可比公司26年平均2.37倍PB估值水平，对应目标价7.62元，维持买入评级。
风险提示
面板需求增长不及预期，公司产能爬坡不及预期，光伏行业需求不及预期
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2026-09-22│TCL科技(000100)深度研究系列报告二：玻璃基板，TCL科技尚未定价的期权 │华创证券 │买入
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先进封装材料与形式双重触顶，玻璃基板成为确定性演进方向。ABF有机基板在布线精度、介电损耗与大尺寸翘曲上
已逼近极限，硅中介层受制于圆形晶圆形态，封装体尺寸越大、边角切割损耗越多；玻璃以低CTE、高刚性与天然方形形
态，同时回应材料之困与由圆变方的形态之变。锚定厂商英特尔2023年9月发布玻璃芯基板、量产规划落在2026—2030年
，台积电亦计划携手Ibiden与群创验证CoWoS玻璃基板。我们测算，2030年全球玻璃基板（玻璃芯基板+玻璃中介层，留存
于封装成品的收入口径，不含临时玻璃载板）市场空间约16—48亿美元。
面板厂凭大板处理优势有望入局。玻璃基板由圆变方恰落在显示面板行业能力半径之内：大板搬运与自动化、图形化
、薄膜沉积、大板翘曲控制、洁净厂房五项存量能力可复用，而TGV成孔、厚铜电镀、表面处理、半导体级检测认证四项
增量能力需补齐。同业中京东方节奏领先——6年布局、约14亿元投入，2026年上半年试验线全自动化通线并完成20层（9
-2-9）样品送样；群创以FOPLP封装代工切入，面向AI/HPC的TGV与RDL仍处客户认证阶段。
TCL华星具备上牌桌禀赋，其玻璃基板是一项尚未定价的期权。2026年8月公司首次系统披露规划：聚焦玻璃芯基板、
排除中介层与临时载板；规划2026年下半年推出完整样品并筹建中试平台，2028年中试线通线（投资10亿元以上），2030
年及以后量产（30亿元，以订单为前提）。面板产线的大尺寸玻璃处理、薄膜沉积、光刻蚀刻等能力可直接复用，TGV通
孔、填铜与高密度通孔检测须从头构建。对照京东方，TCL落后约两年——差距在层数（12层对20层）与产线（尚无自有
中试线，样品依托外部合作伙伴）；但玻璃芯基板规模量产在2030年前后，窗口仍在。市场对该业务几乎未给予定价，中
试线投资落地、原片绑定、送样认证等任一里程碑，均构成纯粹的预期增量。
投资建议：公司H1业绩表现超预期，供给定格驱动行业从周期走向卖方市场，叠加折旧退坡与少数股权收回，公司盈
利步入系统性修复通道——这一我们首次覆盖时提出的判断正在加速兑现。我们提升公司2026-2028年归母净利润预测至7
2/112/136亿元（前值65/108/131亿元），同比增速+58%/+56%/+22%，对应EPS0.33/0.51/0.62元。公司自由现金流确定性
持续提升，采用FCFFDCF法估值，上调目标价至8.0元（前值7.4元），对应2026年约24倍PE，维持“强推”评级。
风险提示：玻璃基板中试线投资不及预期；良率爬坡与客户认证不及预期；中国大陆算力芯片需求不及预期；面板价
格波动、供需改善不及预期风险；OLED等新型显示技术替代超预期风险；光伏业务持续亏损风险
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2026-09-01│TCL科技(000100)华星归母增长+中环减亏，Q2利润率稳步提升 │中信建投 │买入
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核心观点
TCL科技2026H1营收小幅增长，归母净利润同比翻倍，Q2业绩超预期。盈利呈现明显结构分化，半导体显示为核心利
润来源，华星通过收购T6/T7、T9少数股权显著抬升归母利润占比；茂佳ODM业务规模领先，发挥面板?整机协同效应；中
环硅片业务减亏明显，但板块仍处于亏损，持续压制利润率。公司H1、Q2毛利率同比下行，归母利润高增主要来自权益占
比提升、光伏减亏以及投资收益贡献。后续重点跟踪面板稼动成本、中环减亏进度，印刷OLED产线T8建设推进中长期打开
成长空间。
事件
2026年8月28日，TCL科技发布2026年半年度报告。公司2026H1实现营业收入886.87亿元（+3.53%），归母净利润38.0
8亿元（+102.19%），净利率为4.29%（+2.10pct）；其中Q2实现营业收入452.09亿元（-0.73%），归母净利润22.52亿元
（+158.56%），净利率为4.98%（+3.07pct）。
简评
一、收入分析：2026Q2营收稳健，上半年规模创新高
1）半导体显示：华星归母利润高增，收购少数股权释放利润弹性，茂佳整机制造协同赋能。H1实现收入565.00亿元
（-1.83%），净利润40.99亿元（-11.15%），净利率为7.26%（-0.76pct）；其中Q2收入280亿元左右，净利润21亿元左右
，均同比中个位数下滑，净利率为7.5%左右，同比基本持平。
TCL华星：H1实现收入502.73亿元（-0.31%），净利润39.03亿元（-9.58%），净利率为7.76%（-0.80pct），归母净
利润32.84亿元（+24.78%），归母占比84.16%（+23.17pct）；其中Q2实现收入251亿元左右（-5%），净利润20.5亿元左
右（-4%），净利率为8.2%（+1.9pct），归母净利润17亿元左右（+32%），归母占比84%（+23pct）。主要受益于前期T6/
T7产线少数股权收购，母公司利润占比显著抬升，T9产线少数股权完成交割，后续将持续增厚报表利润。大尺寸TV面板、
商显业务维持基本盘，依托产线调度、产能规模、生产效率控制单位制造成本；中尺寸IT、车载面板依托T9、T11产能释
放实现出货扩张，丰富产品矩阵，平滑行业周期波动；印刷OLED持续开展研发与客户验证，T8产线建设有序推进，布局下
一代显示技术。TCL茂佳：H1实现收入94.8亿元（-8.8%），其中Q2实现收入49亿元左右（-8%）。根据洛图科技及公司数
据，茂佳电视代工出货连续15个季度位居全球第一；显示器代工出货同比+7%，位列全球第五；商显业务出货同比+37%，
高附加值业务贡献提升。
2）新能源光伏与半导体材料（TCL中环）：TCL中环减亏成效显现，半导体硅片业务稳步推进。H1实现收入143.15亿
元（+6.84%），净利润-34.57亿元（+28.51%），净利率为-24.15%（+11.94pct），归母净利润-9.63亿元（+24.29%）；
其中Q2实现收入77.66亿元左右（+6.42%），净利润-16.34亿元（+36.76%），净利率为-21.03%（+14.36pct），归母净利
润-4.18亿元（+30.19%）。板块整体毛利率仍承压，但亏损幅度同比明显收窄。TCL中环硅片市占率维持全球首位，上半
年实现显著减亏，行业底部逐步确认，公司通过产能优化、产品结构升级、全球化布局多维推进减亏路径。中环领先半导
体材料H1出货689MSI，同比+17%，12英寸产品占比持续提升，重点客户认证导入有序推进，半导体硅片业务长期成长空间
打开。
二、盈利分析：毛利率微降，归母利润增长来自权益占比提升
I、毛利端：毛利率同比均下行，板块之间盈利分化明显
2026H1毛利率12.86%（-0.54pct），其中Q2毛利率13.22%（-0.33pct）。分板块来看：半导体显示H1毛利率20.78%（
+0.48pct），是集团核心毛利来源，板块内部依靠产线稼动、良率管控、制造端规模效应对冲面板价格压力，毛利率实现
小幅提升；光伏硅片板块依旧处于亏损状态，毛利率为负，H1毛利率-9.66%（-2.09pct）、Q2毛利率-10.52%（-2.45pct
），持续压制集团整体合并毛利率。
Ⅱ、费用端：降本增效持续落地，整体费用率保持稳健
2026H1期间费用率同比下降0.19pct，Q2同比提升0.03pct，其中Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.04/+0.48
/-0.56/+0.06pct，公司降本增效持续推进，费用率有望保持健康水平。
Ⅲ、净利端：归母利润爆发，核心来自少数股权回收
2026H1净利率4.29%（+2.10pct），其中Q2净利率4.98%（+3.07pct），主要受益于1）持续收购华星产线少数股东股
权，提升归属于上市公司股东的利润占比，增厚归母利润；2）光伏板块亏损幅度收窄，减少对集团利润的侵蚀；3）投资
收益、公允价值变动收益增加以及所得税费用下降，对净利润形成正向贡献。分板块来看：半导体显示板块贡献绝大部分
经营利润；光伏板块仍在亏损。中长期维度，华星产线折旧逐步退坡，少数股权持续回收，中环减亏空间较大，后续利润
改善持续性较强。
投资建议：TCL华星进入LCD现金流与利润双重收获期，折旧退坡+少数股权回收，归母净利润弹性显著，印刷OLED前
瞻布局，抢占下一代显示技术制高点；TCL中环底部确认，2026年多维减亏路径清晰；同时，产业投资生态价值凸显。我
们预测2026-2028年公司实现归母净利润76.55/113.13/129.66亿元，对应EPS为0.35/0.52/0.59元，当前股价对应PE为14.
59/9.87/8.62倍，维持“买入”评级。
风险分析
1）终端消费需求不及预期：如电视及IT端需求不振导致面板跌价，将影响华星盈利能力；
2）光伏行业竞争出清速度慢于预期：TCL中环亏损难以继续收窄，拖累整体业绩；
3）汇率波动及海外贸易壁垒风险：公司海外收入占比超36%，汇率波动和贸易政策变化可能影响盈利；
4）印刷OLED技术量产进度不及预期：T8产线良率爬坡慢于预期，影响中长期增长预期；
5）宏观经济波动风险：全球经济复苏不确定性可能影响终端消费和投资需求。
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2026-08-30│TCL科技(000100)2026年半年报点评：显示龙头盈利进阶，技术跃迁打开成长 │国联民生 │买入
│新空间 │ │
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事件：公司发布2026年半年度报告，26H1实现营业收入886.5亿元，同比增长3.6%；归母净利润38.1亿元，同比增长1
02.2%。
华星盈利稳健增长，IT与车载驱动结构升级。26H1TCL华星营收502.7亿元，归属TCL科技股东的净利润32.8亿元，同
比增长24.8%。公司坚持按需生产、结构优化与效率提升，前期收购深圳华星半导体少数股权提升t6、t7权益比例，近期
完成t9少数股权交割，增厚优质资产对上市公司股东的利润贡献。电视面板平均出货尺寸55.3英寸，高出行业2.9英寸；t
9产能释放及高端产品放量带动其净利润同比增加超2倍。电竞显示器、平板面板份额分列全球第一、第二，Q2笔记本面板
市场排名由全球第四升至第二；车载营收同比增长46%，LTPS车载面板出货量同比增长超50%。
印刷OLED加速商业化，AI与同源技术打开成长空间。1）印刷OLED：公司与MSI推出面向主流消费市场的桌面显示产品
，t12已有IT电竞产品量产出货，多个项目年内将陆续量产；广州t8于5月提前封顶，预计2027Q4量产。2）MLED：苏州COB
直显一期满产、二期8月量产，持续完善“芯片—封装—模组”一体化布局。3）AI及新业务：AI融入研发、制造与经营决
策，玻璃基封装推进关键工艺验证，计划26H2展示样品并启动中试研发平台筹建。公司预计2026年起整体折旧阶梯式下降
，叠加资本开支强度趋降，资产回报与自由现金流质量有望进一步改善。
光伏减亏与材料扩产并进，业务修复积蓄弹性。1）新能源光伏：26H1收入112.7亿元，同比增长6.0%，同比减亏29.6
%；硅片出货53.9GW，市占率行业第一。组件收入52.9亿元，同比增长约47%，出货量同比增长29%，BC及半片新品等高效
产品出货占比超15%，海外客户结构优化推动经营改善。公司加速全部电池及50%组件产能的BC技改，预计Q3陆续投产爬坡
。2）半导体材料：中环领先出货689MSI，同比增长17%，营收30.4亿元，其中12英寸产品收入16.5亿元，净亏损0.86亿元
。公司推进深圳大硅片项目，结合现有基地将12英寸硅片规划总产能提升至210万片/月，持续推进先进制程、存储及功率
芯片客户认证与批量导入。
投资建议：我们看好公司以LCD盈利基本盘为支撑，通过IT与车载结构升级、印刷OLED商业化和12英寸硅片放量培育
增长动能。预计2026-2028年归母净利润分别为75.23/100.24/131.97亿元，对应PE分别为14/10/8倍，维持“推荐”评级
。
风险提示：面板价格与终端需求波动；光伏竞争加剧；新技术量产、扩产及客户导入不及预期；原材料供应与成本波
动。
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2026-08-28│TCL科技(000100)显示盈利稳步提升，光伏业务减亏修复 │财通证券 │买入
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事件：2026年8月28日，公司发布2026年半年报，26H1实现营收886.48亿元，同比增长3.61%；归母净利润38.08亿元
，同比增长102.19%；扣非归母净利润31.40亿元，同比增长101.44%。其中2Q26实现营收451.94亿元，同比下降0.64%；归
母净利润22.52亿元，同比增长158.56%。
显示盈利提升，光伏减亏修复，半导体材料扩产：TCL华星实现营收502.7亿元、净利润39.0亿元，归属于TCL科技股
东的净利润同比增长24.8%，受益于中尺寸及车载显示增长、核心产线权益比例提升及OLED经营改善；新能源光伏业务实
现收入112.7亿元，同比增长6.0%，同比减亏29.6%；中环领先实现营收30.4亿元、出货量689MSI，同比增长17%，12英寸
硅片规划总产能提升至210万片/月。
归母盈利实现增长，费率稳定：26H1公司毛利率/净利率分别为12.87%/4.30%，同比-0.55/+2.09pct；2Q26毛利率/净
利率分别为13.22%/4.98%，同比-0.34/+3.07pct。归母净利率提升主要受益于TCL华星盈利增长及归母权益比例提升、光
伏业务减亏、投资收益及公允价值变动收益增加和所得税费用下降。26H1销售/管理/研发/财务费率分别为1.36%/2.65%/5
.13%/2.63%，同比持平/+0.08/-0.41/+0.13pct；2Q26分别为1.35%/2.71%/5.16%/2.28%，同比+0.04/+0.47/-0.56/+0.06p
ct。
投资建议：公司大尺寸LCD盈利基本盘稳固，中尺寸及车载显示加快增长；叠加显示产线折旧逐步下行、光伏业务减
亏及优质显示资产权益比例提升；新能源光伏业务持续推进降本增效；半导体材料业务有望受益于12英寸硅片产能建设。
我们预计，公司2026-2028年实现归母净利润74.6/106.1/143.6亿元，对应PE分别为13.8/9.7/7.2x，维持“买入”评级。
风险提示：显示业务周期性波动、光伏业务持续亏损风险、半导体材料业务增长不及预期风险、玻璃基板研发推进不
及预期风险。
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2026-08-18│TCL科技(000100)公司深度报告：面板主业迎来收获期，玻璃基板业务有潜力 │开源证券 │买入
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面板主业迎来收获期，玻璃基板业务有潜力，维持“买入”评级
TCL科技是国内半导体显示双龙头之一，通过TCL华星+TCL中环双主体运行半导体显示、新能源光伏与半导体材料等业
务。随着（1）显示面板行业供需结构优化，大尺寸面板迎来利润释放，中小尺寸份额提高；（2）折旧退坡+资本开支收
缩+优质少数股权收回等多重举措增厚利润；（2）光伏业务减亏等，公司未来业绩弹性十分显著。同时公司积极布局下一
代先进封装材料玻璃基板。我们预计公司2026-2028年总营收分别为2109.3/2368.1/2618.9亿元，同比+14.6%/+12.3%/+10
.6%，归母净利润分别为71.1/104.2/135.7亿元，同比+57.5%/+46.5%/+30.2%，对应EPS为0.34/0.50/0.65元，当前股价对
应PE为15.3/10.5/8.0倍，相对可比公司估值水平显著较低，维持“买入”评级。
半导体显示：大尺寸与中小尺寸双驱动，折旧退坡+回购少数股权释放利润
（1）大尺寸面板：供给端：全球电视面板出货量近年基本持平，平均出货尺寸提高，结构升级已取代数量增长；存
量产线有望出清，行业供给收缩趋势渐明。需求端：全球电视大尺寸化促进面板需求中枢稳步抬升，行业稼动率自2025Q4
以来维持在高位，行业有望进入供需紧平衡。全球电视平均尺寸从2016年42.7英寸升至2025年51.5英寸。测算表明，面板
面积与尺寸呈平方关系，尺寸升级对面板需求的拉动具有显著放大效应。（2）中小尺寸面板：近年来日韩与中国台湾低
世代中小尺寸LCD产能持续出清，推动供给向大陆龙头集中。公司中小尺寸显示业务近年实现较快增长，市场份额与核心
竞争力同步提升。公司与小米、联想等国产消费电子龙头长期保持良好的供应合作关系，未来随着中国厂商市占率提升格
局改善，净利率有望提升。（3）公司看点：公司显示业务设备折旧有望进入下降通道，同时资本支出收缩且连续三年下
行，公司利润有望加速释放。2026年T9产线少数股权成功收购将增厚利润，未来仍然有多条产线少数股权具备收购以提高
股东回报的空间。
玻璃基板：战略布局玻璃基板产业，有望发挥技术与产线禀赋获得新增长点
玻璃基板有望成为AI浪潮中下一代先进封装载板材料的重要选择。传统有机基板在大尺寸封装场景下热稳定性、翘曲
和尺寸稳定性受限，硅中介层受限于高信号传输损耗、300mm晶圆尺寸和高成本等劣势，玻璃基板面板级封装面积利用率
高，且多项物理性能具备竞争优势。公司依托TCL华星十余年玻璃精密加工积淀+天津普林PCB制造等业务线协同布局，已
形成从玻璃基材加工到先进封装载板制造的完整技术储备链条，有望在玻璃基板产业化进程中获得新增长点。
风险提示：面板价格大幅波动风险、国际贸易政策与关税不确定风险、玻璃基板技术商业化进程不及预期风险、行业
竞争加剧风险。
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2026-08-02│TCL科技(000100)面板进入收获期+迎接估值体系重构 │中信建投 │买入
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TCL科技已度过半导体显示业务最重资本的投入期，LCD竞争格局从“规模战”转向“价值战”，行业盈利稳定性显著
增强；T9中尺寸满产增效叠加折旧自然退坡与少数股权回收，归母净利润弹性即将释放。TCL中环底部确认，2026年多维
减亏路径清晰。同时，印刷OLED前瞻布局与玻璃基板新赛道打开长期空间。当前SOTP估值下安全边际充足，随着面板盈利
持续兑现与光伏减亏趋势明朗，公司估值有望修复与重构。
摘要
TCL科技是全球领先的半导体显示及新能源光伏科技企业，其中TCL华星作为公司最核心的经营盘和利润引擎，2025年
实现营业收入1052.38亿元，净利润达80.08亿元；TCL中环实现营业收入290.50亿元。面板周期弱化、光伏触底、新业务
卡位先进封装，TCL科技正处于三重拐点叠加的关键窗口。
TCL华星资本开支高峰已过，利润释放周期即将到来。LCD行业竞争格局由大陆双寡头主导，叠加电视大屏化趋势长效
消化产能，大尺寸LCD业务正从“周期波动”走向“现金流与利润”双重收获期；叠加华星折旧进入下降周期，并持续收
购盈利产线少数股权，利润增长的确定性和幅度有望超预期，预计2030年TCL华星收入有望突破1700亿元，净利润达到250
亿元以上。TCL中环底部已获确认，2026年多维减亏路径清晰。TCL中环2026Q2亏损环比进一步收窄。公司通过降本增效、
一体化战略、BC高效产线技改以及半导体材料业务稳健托底等四条路径同步推进减亏，光伏板块对整体业绩和估值的拖累
正逐季收窄。
布局玻璃基板先进封装新赛道，打开长期成长空间。公司加速切入玻璃基板赛道，布局“华星+普林+芯颖”三件套协
同架构，瞄准AI芯片封装与CPO光电共封装等下一代先进封装核心应用，打开全新成长空间。
投资建议：采用SOTP分部估值，公司合理市值区间约1850-2200亿元，对应每股价值区间约8.9-10.6元；采用DCF绝对
估值，公司的股权价值约为2963亿元，对应每股价值为14.24元。当前安全边际充足。我们预测2026-2028年公司实现归母
净利润分别为75.42/119.01/140.54亿元，对应EPS为0.36/0.57/0.68元，当前股价对应PE为13.05/8.27/7.00倍，首次覆
盖，给予“买入”评级。
风险提示：终端消费需求不及预期、光伏行业竞争出清速度慢于预期、汇率波动及海外贸易壁垒风险、印刷OLED技术
量产进度不及预期、宏观经济波动风险。
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2026-07-14│TCL科技(000100)面板盈利释放，TCL中环减亏，业绩超预期 │财通证券 │买入
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事件：2026年7月13日，公司发布1H2026业绩预告，预计1H2026公司归母净利润37.0-39.2亿元，同比增长96%-108%。
面板盈利释放：TCL华星持续提升核心竞争力，上半年实现净利润超38亿元，归属母公司股东净利润超32亿元。分尺
寸来看，大尺寸显示领域，供给侧格局持续优化，高端化及大尺寸化趋势拉动面积需求稳步增长，盈利保持在较高水平。
中尺寸领域，T9产线产能持续释放，带动IT产品销量与收入稳步增长，业务盈利水平持续提高。
TCL中环减亏：TCL中环1H2026归母净利润-33.0~-30.0亿元，比上年同期改善22.2%~29.3%。2Q2026归母净利润-16.5~
-13.5亿元，同比改善29%~42%。公司持股TCL中环股权29.91%，对公司归母净利润影响约-4.9~-4.0亿元。新能源光伏领域
，TCL中环组件业务海外出货同比提升4倍，在行业周期性波动下实现了经营业绩的同比和环比改善。半导体材料领域，TC
L中环高毛利率的12英寸产品布局稳步推进，带动盈利改善。
投资建议：公司半导体显示业务大、中尺寸已进入业绩释放期，供需格局改善有望持续带动盈利向好。T9产线的少数
股权收购将进一步提升公司综合竞争力以及半导体显示业务归母利润水平。此外，AI、半导体等新兴领域布局支持公司业
绩增长。我们预计，公司2026-2028年实现归母净利润74.6/106.1/143.6亿元，对应PE分别为13.4/9.4/7.0x，维持“买入
”评级。
风险提示：显示业务周期性波动、光伏业务持续亏损风险、半导体材料业务增长不及预期风险、玻璃基板研发推进不
及预期风险。
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2026-07-02│TCL科技(000100)深度研究系列报告一：半导体显示龙头价值重估，供给定格 │华创证券 │买入
│筑底，格局反转+多元业务释弹性 │ │
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行业需求：总量见顶后，持续大屏化是面板需求的核心驱动。根据Omdia和奥维睿沃，全球电视整机出货量长期稳定
在2亿台左右，结构升级已取代数量增长。从面积思维看，2020—2025年全球电视面板出货量下降约4%、出货面积却增长
约13%，增量完全由结构升级贡献，其中70吋以上超大尺寸面积占比由2020年的12.5%升至2025年的25.1%。MiniLED本质仍
是LCD背光、渗透加速，叠加海外大屏化显著滞后，大尺寸化确定性较高。
行业供给：电视面板从周期波动转向供给约束下的卖方市场。高世代LCD产能近乎封顶（Trendforce数据显示2025年
全球293.8百万平方米、四年CAGR不足0.5%），叠加主力产线步入折旧尾声、寡头按需控产，存量产能由价格扰动之源转
为利润稳定器。我们对供需临界点进行了测算（临界值指G10.5有效面积占用率逼近满载上限），据此2027—2028年大尺
寸供需预计将触及瓶颈、价格中枢被动抬升，是供需格局反转的关键窗口。
公司优势：TCL科技在行业卖方市场化下具备三重优势。其一，定价权弹性：作为大尺寸龙头卡位稀缺10.5代产能（
全球仅5条、华星占2条）、公司大尺寸收入在量价齐升中盈利弹性大，半导体显示毛利率已由2022年的0.9%修复至2025年
的20.1%；其二，折旧退坡：华星折旧预计由2025年的194亿元退坡至2030年的约108亿元，对应归母口径至2030年累计贡
献约60亿元，是无需依赖经营改善的确定性利润弹性；其三，少数股权收回：2026年3月公告计划收购广州华星（T9）45%
少数股权，对T9穿透权益由约45.2%升至约90.2%、增厚归母约20%量级。
玻璃基板贡献远期期权。玻璃是先进封装确定性的材料升级方向，其关键制程与TFT-LCD高度同源，华星具备切入禀
赋、子公司天津普林已于2024年底联合展出玻璃芯基板样品。期权价值不在当期体量而在远期可选性：若玻璃替代ABF、
渗透先进封装主流，市场天花板将向IC基板数百亿美元级打开。
投资建议：供给定格驱动行业从周期走向卖方市场，叠加折旧退坡与少数股权收回，公司盈利能力步入系统性修复通
道。我们预计公司2026—2028年归母净利润65/108/131亿元、同比+43%/+67%/+22%，对应EPS0.31/0.52/0.63元，对应PE
为20/12/10倍。公司现金流稳健、自由现金流领先同业，采用DCF法估值，给予目标价7.4元，对应2026年约24倍PE，首次
覆盖给予“强推”评级。
风险提示：面板价格波动、供需改善不及预期；OLED等新型显示技术替代超预期；光伏业务持续亏损
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2026-06-26│TCL科技(000100)TV面板供需结构改善，AI打开新局 │财通证券 │买入
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我们为什么推荐TCL科技？1）面板行业有望迎来供需拐点。电视大屏化驱动出货面积增长，而全球资本开支已见顶回
落，供需结构改善，推动面板价格中枢上移，TCL华星作为龙头将充分受益；2）公司成功切入AI赛道，通过TCL华星与天
津普林的协同布局先进封装玻璃基板，同时控股TCL中环发展半导体材料业务，12英寸硅片受益于AI算力需求扩张。
面板大屏化趋势明确，供需格局迎来拐点：全球TV面板市场正加速向大尺寸化演进，与此同时，全球面板行业的资本
开支已进入下行周期，主要厂商的新增产线投资基本完成，2025年多数企业资本开支同比下降，后续无大规模扩产计划。
在需求端出货面积有望持续增长、供给端产能扩张放缓的背景下，预计行业供需结构改善，推动TV面板价格中枢上移。TC
L华星作为全球显示面板龙头，有望充分受益于量价齐升带动盈利提升。
依托玻璃基板+半导体硅片切入AI高成长赛道：公司通过产业协同积极布局AI相关高成长领域。一方面，依托TCL华星
在玻璃基板领域十余年的量产经验，以及天津普林在先进封装关键工艺上的技术储备，公司具备切入先进封装玻璃基板赛
道的潜力，有望受益于AI芯片对高性能封装载板的需求。另一方面，控股子公司TCL中环布局半导体材料业务，12英寸硅
片受益于AI算力需求扩张。半导体材料业务毛利率达18.94%，在各业务板块中保持领先，随着高端产品占比提高，将进一
步优化公司整体收入与利润结构。
投资建议：半导体显示业务供需格局改善，切入新兴AI赛道打开成长空间。我们预计公司2026-2028年实现营业收入2
101.7/2402.7/2690.7亿元，归母净利润74.6/106.1/143.6亿元。对应PE分别为14.9/10.5/7.7x，首次覆盖，给予“买入
”评级。
风险提示：显示业务周期性波动、光伏业务持续亏损风险、半导体材料业务增长不及预期风险、玻璃基板研发推进不
及预期风险。
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2026-06-05│TCL科技(000100)系列公告点评：业绩增长迅速，三箭齐发彰显投资价值 │国泰海通 │买入
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本报告导读：TCL科技26Q1业绩增长迅速，公司发布系列公告提升长期股东回报，LCD行业供需格局持续改善，看好公
司未来业绩持续高增。
投资要点：维持增持评级，给予目标价6.74元。LCD供给格局持续优化，公司大尺寸产品价格稳中有升，公司中小尺
寸LCD业务处于高速成长期，已成为重要利润引擎，光伏业务一季度同环比显著改善，我们看好公司未来业绩保持高速增
长。预测公司2026-2028年EPS分别为0.34/0.48/0.66元，参考可比公司估值，给予公司2026年20倍PE，对应目标价6.74元
，维持增持评级。
6月2日TCL科技发布系列重要公告，彰显公司长期投资价值：1）取消46亿元向市场的配套融资，通过发行股份及使用
自有或自筹资金购买少数股东持有的广州华星半导体45%股权。2）推出合伙人持股计划。合伙人持股计划通过自有资金参
与、二级市场购买和长期锁定（锁定五年，期满后一次性解锁）等多重约束机制，实现了核心管理团队与股东的长期价值
绑定和风险共担，增强广大投资者信心。3）提升2026年拟回购金额至11-12亿元（高于2025年7-8亿元），提升公司投资
价值，维护全体股东利益。
显示行业供需持续优化，推动2026Q1公司业绩高增。2026Q1公司实现营业总收入434.8亿元，同比增长8.4%；实现归
母净利15.6亿元，同比增长53.7%，创下过去17个季度新高。2026Q1全球LCD面板行业供需格局继续改善，行业健康度整体
提升，正迈入良性发展轨道。需求侧，在FIFA世界杯备货、中国“以旧换新”政策延续等因素支撑下，市场需求保持坚挺
。26Q1电视面板价格普遍上涨，显示器、笔记本面板价格保持平稳。26Q1TCL华星实现营业收入251.8亿元，净利润18.5亿
元，归属TCL科技股东净利润15.6亿元。
持续推动t9项目股权收购，中尺寸业务成为增长新动能。广州t9产线产品结构持续优化，非TV产品占比将超90%，聚
焦中尺寸高附加值产品。t9目前订单供不应求，产品结构持续优化，预计全年保持高稼动生产，在产销规模增长和产品结
构优化的背景下，t9经营效益显著提高。t9在2025年盈利11.6亿，t9在26Q1实现净利润5.1亿元，预计2026全年净利润超
过21亿元，收购少数股权后EPS增厚会更加显著。
风险提示：地缘冲突升级；面板下游市场及终端市场需求波动等
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2026-05-14│TCL科技(000100)看好显示盈利提升及光伏业绩改善 │华泰证券 │买入
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根据集邦咨询最新发布的面板价格预测数据，预计5月电视面板和笔电面板价格持稳，显示器面板价格仍上涨。自年
初以来，一季度LCD电视面板价格逐月上行，面板厂保持较高稼动率，我们认为面板已进入红利收获期；中期来看供需格
局进一步优化，27年有望迎来LCD电视面板供需拐点。公司层面，我们预计TCL折旧未来有望逐年下降，推动利润率进一步
提升，有望为提升股东回报提供更大空间。给予“买入”评级。
1Q26回顾：核心业务稳定，收购少数股权+光伏减亏驱动业绩新高
1Q26实现营业总收入434.8亿元（yoy：+8.4%）；归母净利15.6亿元（yoy：+53.7%），创下过去17个季度新高。公司
业绩增长主要得益于LCD业务盈利水平同比提升，以及收购产线少数股权带来的归母净利贡献比例大幅提高。尽管新能源
光伏业务仍处行业周期底部，但已呈现改善趋势。公司核心的显示业务贡献了15.6亿的归母净利润，彰显了其强大的盈利
能力和经营韧性。
面板业务：大尺寸供需改善，中尺寸业务成增长新引擎
公司显示业务1Q26实现营收251.8亿元，净利润18.5亿元。显示业务亮点纷呈：1）大尺寸：Q1在赛事、促销季备货需
求拉动下，叠加品牌客户考虑到存储与各式零组件持续成本上涨压力，增加提前备货意愿，行业供需具备较强支撑，集邦
数据显示Q1大尺寸面板呈现持续环比上涨；2）中尺寸：公司业务高速增长，成为关键利润增长引擎。笔电面板全球市场
排名提升至第四，LTPS车载面板出货面积跃升全球第一；3）小尺寸：OLED业务虽受行业淡季影响，但公司高端产品竞争
力持续提升，超级像素技术已规模化应用于全球头部手机品牌旗舰机型。
2Q26展望：大尺寸面板价格有望维持坚挺，OLED业务逐步改善
展望2Q26：1）面板业务：行业端，由于主要厂商践行按需生产，有效维持供需平衡，且下半年全球消费旺季即将来
临，叠加平均尺寸显著增长，我们预期大尺寸LCD面板价格将保持坚挺。集邦数据显示5月电视面板和笔电面板价格持稳，
显示器面板价格仍上涨。在中小尺寸领域，随着三季度新机发布旺季来临，OLED业务采购量已有所恢复，预计整体行业景
气和业务有望逐步改善。2）新能源光伏业务：虽然行业仍处周期底部，但公司通过降本增效，1Q26归母净亏损环比大幅
改善。我们预计公司将继续通过技术迭代和精益化管理，推动光伏业务业绩持续改善。
给予“买入”评级
考虑到公司显示业务盈利能力的稳步提升，以及通过收购少数股权持续增厚归母净利润，我们看好公司核心业务的盈
利韧性。同时，新能源光伏业务已出现环比改善的积极信号，有望逐步减亏。我们给予公司归母净利润预测65.8/106.1/1
37.0亿元。我们预期26/27/28年BPS分别为3.18/3.63/4.22元。给予目标价5.80元，基于1.82x26年PB（vs可比公司均值1.
36x26年PB，溢价主因公司LCD面板产能的全球占比进一步提升，在面板景气修复周期中受益程度进一步放大）。给予“买
入”评级。
风险提示：韩厂产能退出慢于预期，下游需求不及预期，产能爬坡慢于预期。
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2026-05-12│TCL科技(000100)赛事面板备货需求回暖，光伏压力同频趋缓 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年一季度报告，报告期内公司实现营业收入434.54亿元，同比增长8.43%；归母净利润15.56亿元，同比
增长53.71%；扣非归母净利润11.55亿元，同比增长20.59%；经营性现金流113.95亿元，同比下降5.63%。非经常性项目主
要包括政府补贴6.17亿元和少数股东损益-3.01亿元。
事件评论
第一季度公司销售毛利率12.50%，同比下降0.74pct，环比下降1.75pct；销售净利率1.40%，同比提升0.88pct，环比
提升1.96pct。一季度投资收益7.71亿元，同比增加3.61亿元，主要为联营公司收益增加；公允价值变动收益3.65亿元，
同比增加1亿元，主要为投资增值。
显示业务方面，TCL华星一季度营业收入251.8亿元，净利润18.5亿元，贡献TCL科技归母净利润15.6亿元。2025年12
月以来，大尺寸TV面板进入涨价通道，行业稼动率随下游备货逐步回升，目前已处于较高水平，预计二季度中枢价格将持
续提升。IT产品价格则保持稳定，公司凭借T9产线实现内生快速增长。OLED方面，由于存储价格大涨，终端成本压力明显
提升，出货量与配置面临双重压力，公司依靠现有大客户战略，积极拓展海外品牌客户，保持了较高的稼动率，OLED拖累
处于可控范围。
光伏业务方面，TCL中环一季度营收65.49亿元，同比增长7.34%；归母净利润-16.47亿元，同比增长13.62%，环比增
长52.78%。其中销售费用、管理费用、利息费用均有明显降低，表明公司持续推动降本增效，取得良好成效，此外资产减
值损失同比亦有2.6亿元下降。报告期内，光伏实现25GW材料出货，以及2.9GW组件出货，同比增长超50%。公司陆续入围
、中标央企集采项目，央国企业务领域取得一定突破。
我们认为，除在建的印刷OLED项目外，公司无大型投资计划，资本开支和折旧有望双双回落，从而在未来呈现更亮眼
的自由现金流和业绩表现。公司公告2026年-2028年股东回报计划，公司每年以现金形式分配的利润，不少于当年归属于
上市公司股东净利润的30%，是公司由重资产周期向深度价值的重要转变信号。我们预计公司2026年-2028年EPS为0.31、0
.46和0.63，对应PE分别为13.41、9.12和6.68。
风险提示
1、TV需求复苏不及预期；2、淡季价格下行超出预期范围。
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2026-05-08│TCL科技(000100)显示板块构建稳定盈利内核，全尺寸竞争力显著提升 │天风证券 │买入
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事件：公司发布2025年度报告，实现营业收入1842.11亿元，同比增长11.67%。公司实现归属母公司净利润45.17亿元
，同比增长188.78%。扣非归属母公司净利润28.97亿元，同比增长870.95%。公司资产负债率64.2%，较2024年末下降0.7p
ct。其中半导体显示和新能源光伏营收分别同比增长15.79%和2.22%。2025年第四季度营业收入为481.46亿元，同比增长1
5.10%；归母净利润14.70亿元，环比增长26.36%，同比增长36.90倍。公司预计2026年继续实现整体业绩增长。
点评：TCL科技盈利能力加速释放，面板板块成为公司业绩增长和利润兑现的核心支撑。2025年，面对外部环境挑战
，公司持续强化高科技、重资产、长周期的经营壁垒，锚定领先战略，追求可持续的高质量发展。TCL华星的半导体显示
业务实现高质量增长，盈利能力大幅提升。TCL华星实现营收1,052.4亿，实现净利润80.1亿，加强核心资产整合与布局；
大尺寸TV与商显优势继续稳固；中尺寸的LCD笔电、平板、车载、专显市场份额增长显著，实现规模和利润双突破；小尺
寸聚焦中高端市场，经营改善加速；积极开拓M-LED业务。TCL中环全力巩固晶体晶片竞争力，加快电池、组件业务发展，
完善产业链布局，积极拓展全球业务，努力改善经营业绩。半导体材料业务实现营业收入57.1亿，同比增长21.7%，业务
营收稳居国内第一，效益和效率行业领先。中环领先业务已覆盖国内行业主要客户，综合竞争力位居国内行业领先水平，
并积极开拓海外业务。
在中大尺寸领域，TV及商显受益于结构升级，中尺寸新产线效益持续释放。显示器面板出货量同比增长17%，整体市
场份额位居全球第二，电竞显示器市场份额持续稳居全球第一；笔电面板出货量同比增长64%，增速领跑行业。车载显示
出货面积同比增长61%，市场份额提升至11%。公司自建面向高附加值IT、商显等中尺寸产品的t9产线，实现全尺寸战略布
局，2025年MNT面板、平板面板市占率全球第二，在电竞MNT、LTPS笔电、LTPS平板等细分品类市占率全球第一。公司顺利
完成原乐金显示（中国）有限公司（t11）相关资产的收购与整合，并快速实现显示器产品规模化量产；广州t9项目二期
全面投产，同时完成G11产线（t6、t7）少数股权的战略收购。另外，印度市场受益于当地税制改革及产品大尺寸化趋势
，TV大尺寸产品销量实现翻倍增长。
中小尺寸显示领域，各产品品类均实现较快增长，市场份额与核心竞争力同步提升。手机面板出货量同比增长29%，
市场份额提升至全球第三。OLED高端产品出货量大幅增长，穿戴产品实现规模化量产；平板业务实现跨越式增长，市场份
额跃升至全球第二。在印刷OLED领域，全球首条高世代（G8.6）印刷OLED产线（t8项目）于广州正式开工建设，标志着公
司在下一代显示技术领域迈出关键步伐；武汉G5.5代产线（t12）积累的量产经验，为t8项目后续的量产爬坡奠定坚实基
础，同时加速推动印刷OLED在中高端显示应用的市场化进程。公司自主研发应用于半导体显示行业“星智”大模型，将人
工智能深度融入智能制造、工艺优化与研发流程。该模型已应用于产品开发环节，实现产品问题解析效率提升20%、材料
开发效率提升30%。
2025年，TCL中环新能源光伏业务实现营业收入227.3亿元，其中光伏材料板块实现营业收入122.4亿元；电池组件营
收93.2亿元，同比增长60.5%。中环领先业务已覆盖国内行业主要客户，综合竞争力位居国内行业领先水平，并积极开拓
海外业务。公司预计2026年实现恢复性增长，并改善经营业绩。公司加速适度一体化和全球化战略落地，巩固晶体晶片业
务的竞争优势，提升电池组件能力，开拓海外市场，改善经营困境。坚持技术创新，完善BC、叠瓦领域知识产权保护体系
，以产品技术和专利打造高质量产业生态。
公司半导体材料业务实现出货超1200MSI，实现营业收入57.1亿元，同比增长21.7%，业务营收稳居国内第一，效益和
效率行业领先。2025年，公司运营效率显著提升，已覆盖国内外重点客户，综合竞争力国内行业领先。其他业务中天津普
林电路、翰林汇业务保持稳健经营，公司金融和投资业务持续贡献收益。越南新建模组工厂顺利通过关键客户稽核，IT产
品实现量产出货，海外交付能力与客户服务水平进一步提升。公司全年新增发明专利申请3,327件，其中PCT专利申请221
件，专利质量与数量同步提升。
2026年一季度，TCL科技聚焦三大核心业务，经营稳健、业绩大幅增长。公司实现营业收入434.54亿元，同比增长8.4
3%；归母净利润15.56亿元，同比增长53.71%；扣非净利润11.55亿元，同比增长20.59%，经营现金流净额113.95亿元，整
体盈利显著提升。公司聚焦半导体显示、新能源光伏、半导体材料三大核心业务，TCL华星营收251.8亿元，盈利稳健，大
尺寸、中尺寸及车载、电竞显示等业务全球竞争力持续增强，印刷OLED、MLED等前沿技术稳步推进，光伏与半导体材料业
务保持良好增长态势，整体经营质量稳步提升。
投资建议：考虑TV尺寸结构升级，盈利持续改善及公司中尺寸业务放量。2026-2028年预计实现归母净利润为70.83/1
02.80/128.10亿元，维持“买入”评级。
风险提示：宏观政治经济的风险、行业景气波动的风险、全球供应链波动风险、知识产权及合规风险。
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2026-05-07│TCL科技(000100)年报&一季报点评：锚定全球领先布局，夯实高质量发展 │浙商证券 │买入
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2025年，公司实现营业收入1840.63亿元，同比增长11.67%，归母净利润45.17亿元，同比增长188.78%，扣非归母净
利润28.97亿元，同比增长870.95%。2026年Q1，公司实现营业收入434.54亿元，同比增长8.43%，归母净利润15.56亿元，
同比增长53.71%，扣非归母净利润11.55亿元，同比增长20.59%。
全球面板供给格局持续改善，一季度面板价格稳中有上趋势有望延续
自2025年底以来，面板价格开始从底部逐渐反弹，虽然不像2020年或者2022年那样弹性鲜明，但这轮的稳健度显然强
于市场的预期。
首先，全球电视面板平均尺寸仍在持续上行，根据奥维睿沃《AVC产业链-全球电视面板产销存月度报告》数据显示：
在小尺寸冲高、大尺寸后程发力的趋势下，平均尺寸环比略高，同样为52.4寸，同比增长0.6寸。不难看出，智能电视行
业的大尺寸化正在加速普及，特别是在超大的98、100英寸领域，更是实现了35~40%的增长速度。
其次，存储价格的不断上行，导致台系与日系的面板大厂向存储厂商出售产线的接触开始逐渐增多：自2024年台积电
以171.4亿元收购群创南科四厂后，面板厂高规格无尘室厂房的价值被市场发掘，友达先后将台南两座CF厂、后里部分厂
房出售给存储大厂美光；日厂JDI坐落于千叶县茂原市的工厂，曾是JDI生产中小尺寸液晶面板的主力基地，近期也开始和
美光接触谈判，未来可能会改装成为存储的封装测试工厂。可见，6代线以下的传统日台工厂，正在加速向存储厂转型，
这也会进一步减少中小尺寸面板的全球供给。
第三，自去年Q4以来，面板上游原材料、芯片价格持续上行，为面板价格一季度的上涨奠定坚实基础，而这种趋势的
延续，也是2026年Q2以后，面板价格很难反向调整的重要原因之一。
公司产能规模持续领先，布局扩展不断延伸。
TCL华星作为全球半导体显示龙头企业，国内显示领域自主建线先锋，截至2026年初，已累计投资超3000亿元，目前
已拥有11条高世代面板线（其中t8在建）、7座模组工厂，覆盖全球主要客户。公司通过自建并购产线建立全球大尺寸面
板的领先地位。2025年电视面板出货市占率全球第二，98吋以上TV面板出货市占率全球第一。公司自建面向高附加值IT、
商显等中尺寸产品的t9产线，实现全尺寸战略布局，2025年MNT面板、平板面板市占率全球第二，在电竞MNT、LTPS笔电、
LTPS平板等细分品类市占率全球第一。2025年首条高世代印刷OLED产线（t8项目）产线开工，战略业务LED直显实现规模
量产交付。TCL华星积极布局高性能、全场景应用显示解决方案，加强产业链生态建设，从大尺寸龙头拓展到全尺寸，从
面板逐步拓展到显示解决方案，一路穿越多个行业周期，从“跟跑者”、“并跑者”、再到“领跑者”，实现公司高质量
发展。
产能布局趋于完备，分红优势逐渐显现
从全球面板企业出货量来看，2025年我国本土厂商份额占到70.6%，TV面板生产在我国本土的集中度进一步提升，韩
系份额显著下降，日、台厂小幅增长。具体表现方面，京东方BOE出货量和出货面积稳居行业第一，2026Q1出货16.8M，同
比下降1.9%；出货面积13.1M㎡，同比上升0.6%。TCL华星出货量和出货面积位居行业第二，一季度出货15.3M，同比增长1
1.0%；出货面积13.1M㎡，同比增长12.2%。可见我国本土厂商在全球面板供应中的整体优势已经确立，韩日台厂商不再具
备行业定价权和大的话语空间，这一点对于我国面板企业的盈利稳定（减少波动）至关重要。
整体而言，在未来产业供需基本稳定，我国本土头部面板厂具备足够定价谈判筹码，资本支出空间可控的当下，面板
厂相对稳定的盈利与分红优势开始逐渐显现。以TCL为例，公司2025年的分红策略是每10股派发现金红利人民币0.9元（含
税），公司股息率达到1.98%，不仅大幅领先同行，而且未来还有继续成长的空间。
投资建议：预计2026-2028年营业收入分别为2080亿元、2310亿元和2590亿元，对应归母净利润分别为72亿、99亿和1
36亿元，当下市值对应的PE分别为12.40、9.00和6.57倍，维持公司买入评级。
风险提示：1、Q2存储等下游物料继续上行，导致后端厂商提价意愿低于预期；2、全球经济复苏不及预期，或受伊美
局势影响，下游终端消费者消费意愿趋于保守；3、下游电视等厂商补库意愿不及预期。
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2026-04-30│TCL科技(000100)三驾马车共同驱动，持续高质量发展 │华安证券 │买入
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事件
2026年4月30日，TCL科技公告2026年一季度报告，公司1Q26单季度营业收入434.78亿元，同比增长8.37%，单季度归
母净利润15.56亿元，同比增长53.71%，单季度扣非归母净利润11.55亿元，同比增长20.59%。
三驾马车共同驱动，持续高质量发展
半导体显示业务，1Q26全球LCD面板行业供需格局显著改善，行业健康度整体提升，正迈入良性发展轨道。需求侧，
在FIFA世界杯备货、中国“以旧换新”政策延续等因素支撑下，市场需求保持坚挺。本季度，电视面板价格普遍上涨，显
示器、笔记本面板价格保持平稳，而手机终端在品牌第二轮涨价后，需求存在阶段性下滑风险。供给侧，行业坚持按需生
产、精准控产，有效匹配市场节奏，维持供需动态平衡，为行业稳健运行与可持续发展奠定坚实基础。TCL华星凭借均衡
业务布局实现稳健增长。一季度实现营业收入251.8亿元，净利润18.5亿元，归属TCL科技股东净利润15.6亿元。
在各个显示尺寸产品方面：大尺寸显示领域，综合竞争力与盈利能力稳居全球领先，行业领先地位持续稳固。中尺寸
显示领域，业务保持快速发展，市场份额与核心竞争力同步提升。其中，MNT全球市场排名保持第二，市场份额较2025年
提升3%；电竞显示器全球市场排名稳居第一；笔电面板全球市场排名提升至第四，LTPS车载面板出货面积全球排名跃升到
第一，实现跨越式突破。小尺寸显示领域，公司聚焦中高端市场，产品竞争力持续提升。专显业务通过并购与战略合作，
产业布局进一步完善。在前沿技术布局上，印刷OLED与MLED两大战略赛道产业化进程稳步提速。
新能源光伏业务，公司光伏电池及组件业务坚持内涵增长和外延收购双向发展，持续提升业务能力。2026年一季度，
公司组件出货实现2.9GW，同比增长超50%；公司陆续入围、中标央企集采项目，央国企业务领域取得一定突破。同时，公
司积极把握周期底部机遇，通过外延并购，推动公司产业链的纵向延伸和横向拓展，快速补齐业务短板。
半导体材料业务，公司积极把握重要的产业转型机遇，坚持全球领先的战略目标，稳固功率产品竞争优势，提升高价
值产品的竞争基础，同步积极拓展海外业务，构建差异化竞争力。2026年一季度，半导体材料业务产销规模持续提升，实
现营业收入14.4亿元，同比增长8.5%，各项经营工作稳健推进。
投资建议
我们预计公司2026-2028年归母净利润为72.1、100.6、124.5亿元（前次报告预测2026-2027年净利润为90.7、120.4
亿元），对应EPS为0.35、0.48、0.60元/股。对应2026年4月29日股价的PE为12.5、8.9、7.2倍，维持公司“买入”评级
。
风险提示
面板价格大幅波动、市场竞争加剧、光伏业务修复不及预期、地缘政治影响超预期。
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2026-04-27│TCL科技(000100)质效双升 │中邮证券 │买入
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经营业绩实现全面跃升。2025年公司实现营业收入1840.6亿元，同比增长11.7%；实现归母净利润45.2亿元，同比大
幅增长188.8%，盈利端实现跨越式提升；经营活动产生的现金流量净额达440.2亿元，同比增长49.1%，现金流表现亮眼。
截至报告期末，公司资产负债率为64.2%，较上一报告期末下降0.7个百分点，财务结构持续优化；期末现金及现金等价物
余额达505.7亿元，充裕的现金储备为公司经营发展筑牢安全边际。公司锚定领先发展战略，聚焦半导体显示、新能源光
伏、半导体材料三大核心业务，持续强化高科技、重资产、长周期属性下的核心经营壁垒，坚定推进可持续高质量发展。
龙头优势持续巩固。半导体显示板块，子公司TCL华星作为全球半导体显示龙头、国内显示领域自主建线先锋，截至
报告期末累计投资超3000亿元，已布局11条高世代面板线（含在建t8产线）、7座模组工厂，实现全球核心客户全覆盖。
大尺寸领域，公司凭借自建+并购的产线布局稳居全球第一梯队，2025年TV面板出货市占率位列全球第二，98吋以上超大
尺寸TV面板出货市占率稳居全球第一；中尺寸领域，高附加值IT、商显专用产线t9全面赋能，2025年MNT面板、平板面板
市占率位列全球第二，电竞MNT、LTPS笔电、LTPS平板等细分品类市占率登顶全球第一。前瞻技术布局方面，公司首条高
世代印刷OLED产线t8正式开工，LED直显业务实现规模量产交付，完成从大尺寸龙头向全尺寸、全场景显示解决方案服务
商的战略转型，穿越多轮行业周期实现高质量发展。新能源光伏板块，子公司TCL中环以全球领先的硅片业务为基石，加
速向下游电池组件、储能赛道延伸，构建垂直一体化竞争力。2025年公司光伏硅片全球综合市占率持续稳居全球第一，依
托智能制造、技术研发与产品优势，充分满足客户差异化需求；电池组件业务实现跨越式突破，2025年成功跻身全球组件
出货量TOP10。面对国内光伏行业同质化竞争加剧的格局，公司加速推进海外业务布局与全球供应链体系建设，积极应对
全球关税政策变化，持续拓展海外增长空间。半导体材料板块，子公司中环领先坚守“国内领先，全球追赶”战略，已成
长为境内规模最大、产品门类最齐全、技术最先进的半导体材料企业之一，实现国内外重点客户全覆盖。2025年公司半导
体硅片收入、12英寸大硅片收入均稳居境内第一，12英寸大硅片产能与产销规模实现大幅增长。未来公司将持续丰富产品
应用场景，拓展高价值客户，进一步提升全球市场地位与行业影响力。
投资建议
我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入2157/2374/2557亿元，实现归母净利润分别为75.6/102.4/140.1亿元，
维持“买入”评级。
风险提示：行业及市场变动风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；下游需求不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：44家
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2026-08-28│TCL科技(000100)2026年8月28日投资者关系活动主要内容
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TCL 科技集团股份有限公司于2026年8月28日在深圳TCL国际E城G1栋201会议厅现场及线上会议举行投资者关系活动，
参与单位名称及人员有易方达基金管理有限公司等，上市公司接待人员有董事长李东生、王成,CFO黎健、廖骞、赵军、杨
安明,副总裁窦燕、梁铁民、欧阳洪平、杨帆、李丽娜、王彦君。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-30/1225535393.PDF
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参与调研机构：15家
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2026-07-30│TCL科技(000100)2026年7月30日投资者关系活动主要内容
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TCL科技集团股份有限公司于2026年7月30日在上海新国际博览中心举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有新华
网、环球网、中国电子报、第一财经、财联社、经济观察报、华尔街见闻、澎湃新闻、界面新闻、凤凰科技、新浪科技、
搜狐科技、观察者网、羊城晚报、钛媒体，上市公司接待人员有TCL科技高级副总裁、TCL华星CEO赵军先生。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-07-31/1225449952.PDF
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参与调研机构：131家
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2026-06-02│TCL科技(000100)2026年6月2日投资者关系活动主要内容
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TCL科技集团股份有限公司于2026年6月2日在线上会议举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有中英人寿保险有
限公司、中银基金管理有限公司、中银国际证券股份有限公司、中信期货有限公司、中信建投证券股份有限公司、中信建
投基金管理有限公司、中泰证券股份有限公司，上市公司接待人员有TCL科技董事会秘书廖骞先生，TCL科技CFO黎健女士
，TCL科技资本市场部负责人罗勇先生，TCL科技财务运营部负责人净春梅女士。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-06-03/1225347874.PDF
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参与调研机构：84家
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2026-05-06│TCL科技(000100)2026年5月6日投资者关系活动主要内容
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一、公司 2026 年一季度经营情况介绍
今年以来，国际地缘冲突升级，上游能源价格大幅上涨，通胀呈现再度抬头的趋势。在此背景下，全球经济增长动能
有所减弱，宏观环境不确定性显著上升。面对外部环境挑战，公司聚焦半导体显示、新能源光伏和半导体材料三大核心业
务，持续强化高科技、重资产、长周期的经营壁垒，锚定领先战略，追求可持续的高质量发展。
报告期内，公司实现营业收入 434.5 亿元，同比增长 8.4%；归属于上市公司股东净利润 15.6 亿元，同比增长 53.
7%，单季度归母利润创下过去 17 个季度的新高。
二．问答环节
1、TCL华星一季度净利润同比变化原因，以及华星归属至TCL科技股东利润的最新情况？
答：
在净利润方面，由于OLED亏损同比增加，TCL华星一季度净利润较去年同期小幅下降，但LCD业务盈利较去年同期显著
增长。
在归属上市公司股东利润方面，得益于过去2年公司对显示业务产线少数股权的持续收购，TCL华星净利润归属至TCL
科技股东的比例显著提高；由2025年上半年的约60%提升至一季度的超80%，这也为TCL科技全年业绩注入了额外的增长动
能。
2、电视面板产线稼动率情况，是否存在透支？后续稼动率展望?
答：
自 2022年以来，由于需求面积受大尺寸化趋势推动不断增长，而供给侧基本没有新产能投产，电视面板产线的稼动
率中枢逐年上移。
年初至今，大家可以看到供给侧主要厂商在春节、五一期间均有做岁修安排，更加积极的践行按需生产，这将使得各
季度的产销规模更加平滑，不存在透支的情况。需求侧来看，尽管世界杯备货逐渐进入尾声，但下半年是全球消费旺季，
叠加平均尺寸的显著增长，预计后续行业大尺寸产线稼动率仍处于较高水平。
3.上半年行业电视面板平均尺寸增长情况，全年需求面积的同比展望？
答：
上半年的行业平均尺寸目前还没有统计数据，但是以华星自身出货的平均尺寸来看，截止目前同比增长约1.3吋。
今年由于部分原材料涨价，预计电视面板需求量可能出现1-2%的下滑，但由于原材料的上涨加速了市场需求从小尺寸
电视往大尺寸的结构转移，预计2026年需求面积将同比实现3.5%-4%的增长，且增速好于2025年。
4.公司 OLED 业务一季度经营情况，后续经营改善趋势
答：
一季度，存储芯片出现供应紧张和价格大幅上涨，显著制约了终端需求释放，OLED行业稼动率因此下行。由于OLED产
线投资规模较大，折旧等固定成本占比更高，稼动率下降导致公司OLED业务在一季度亏损增加。
从二季度开始，随着前期库存完成消化以及新品发布旺季的到来，下游备货需求已出现回暖态势，我们预计OLED业务
经营情况将逐步改善。
5. 请问公司未来分红回报的规划？
答：公司一直重视股东回报，为了建立连续、稳定、可预期的投资者回报机制，公司更新发布了未来三年股东分红回
报规划，2026 年到 2028 年，每年以现金形式分配的利润不少于当年归属上市公司股东净利润的30%，分红的比例确定性
和可预期性都有显著提高，这个方案已经在4月底公司的股东会上获得表决通过，未来会据此来执行。
而从过往公司实际分红情况来看，公司都会结合产业实际情况来争取更高的分红水平。 2025 年公司拟分配的利润是
每 10 股分配 0.9 元现金，分红总额超过 18 亿，分红比例超过了 40%，股息回报率已经超过了2%，未来我们会继续落
实质量回报双提升的工作，提高核心主业的经营业绩和回报能力，持续增强投资者的获得感。
6. 公司未来的资本开支趋势如何?
答：关于资本支出，首先显示业务未来的资本支出主要是广州 t8 印刷 OLED 产线，总投资额是 295 亿，外加现有
产线的小规模技改升级。新能源光伏业务，公司响应政策指引，不会有大额资本开支规划，聚焦在行业周期底部完善组件
电池业务布局，以及对现有产线做一定技改升级，以提供高效组件、电池产品。
总体而言，随着显示业务的投资高峰期已过，未来公司资本开支将呈现逐步下降的趋势。
7. 中小尺寸面板的供需展望，对公司中小尺寸 LCD业务的影响
答：从需求侧来看，根据第三方机构预测，受存储涨价等因素影响，手机和 IT产品全年出货总量可能会有所下降。
从供给侧来看，外部环境冲击将使得头部厂商相对竞争优势进一步扩大，这反而为公司创造了较大市场空间。当前在
中小尺寸 LCD 领域，海外厂商仍占有较高份额，今年正呈现加速退出趋势。
一季度来看，公司显示器、笔电、车载等中尺寸主流产品的产销规模和市场份额逆势提升，且相关业务盈利亦有增长
，我们将把握机遇，实现高质量成长。
8. t9产线经营情况及未来展望？
答：
作为G8.6代产线，相较G6代及以下产线，t9产线具有更高的切割效率和更低的单位面积费用，相对竞争优势显著。
t9产线二期已于2025年完成爬坡，目前产线整体处于满产状态，订单需求旺盛。其产品及应用领域广泛，覆盖手机、
平板、笔电、显示器及部分车载、专显产品及大尺寸商显产品。
分产品类别来看，t9最早在手机和平板业务领域实现盈利，尤其手机面板方面基本上全系列产品包含折旧的情况下都
已经有正向盈利。目前笔电产品的盈利也已经达到较好水平。显示器方面，t9与t11充分发挥协同效应，我们将一部分订
单放在t11产线生产，t9聚焦高端显示产品，现在也实现了盈利。
整体而言，受益于产销规模提升和产品结构优化，t9产线在一季度实现了经营效益的同比大幅增长。
向未来看，t9 产线在技术方面也做了很多研发和储备，比如我们开发的高迁移率的氧化物背板，这对做中高端的产
品有非常大的帮助。未来我们还将通过技术和工艺的改善，进一步提升其竞争力和盈利能力。
9.t11 产线经营情况及未来展望
答：
t11产线于2025年4月1日起并表，当年实现经营性盈利。相对公司其他产线来说，t11的生产成本相对较高，因此在正
式接管t11后，我们积极推进成本改善计划，通过设备技改等方式，有效促使其生产成本下降、效率效益提升。
2026年我们对t11的盈利目标是达到公司其他G8代线80%左右的盈利水平，到2027年与其他G8代线盈利水平相当，这将
有利于公司整体盈利水平的提升。
除了经营利润的增长，t11对于TCL华星整体产品结构的改善也有较好贡献。t11产线原本主要用于大尺寸TV产品的生
产，现在我们正推动将其三分之一的产能改造成显示器产线，这能够与我们的t9产线起到很好的协同作用。t9产线目前已
经满产并且供不应求，我们将一部分显示器需求转移至t11，不仅有利于满足客户需求、与客户维持稳定良好的合作关系
，也将有利于全行业大尺寸TV产能的供需平衡。
10、TCL中环一季度经营改善的原因，如何看待后续业绩趋势
答：
一季度经营改善主要有两方面原因,首先是经营结构的有效调整，公司近年来电池组件业务不断增长，持续推动适度
一体化战略，通过业务结构优化改善经营效益。其次，公司聚焦提升自身相对竞争力，坚持按需生产和极致成本效率，通
过技术迭代与工艺改善降低成本，依托端到端的精益化组织流程管控制造费用和各项期间费用，进而实现经营改善。
后续来看，我们对内会继续修炼内功，推进相关的技术创新工作，保持相对竞争优势，改善光伏硅片及电池组件业务
的经营情况；对外则会积极把握周期底部机遇，通过与一道新能源的整合，加速补齐业务短板。在内外双重作用下，TCL
中环将争取在 2026年实现更好的一个运营效率和经营结果。
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用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
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性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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