研报评级☆ ◇000155 川能动力 更新日期：2026-09-12◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 0 2 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.54│ 0.39│ 0.27│ 0.66│ 0.82│ 0.95│
│每股净资产(元) │ 5.01│ 5.57│ 5.67│ 6.17│ 6.58│ 7.05│
│净资产收益率% │ 10.79│ 7.07│ 4.80│ 10.75│ 12.45│ 13.40│
│归母净利润(百万元) │ 797.43│ 726.89│ 502.49│ 1226.00│ 1508.50│ 1749.00│
│营业收入(百万元) │ 3312.97│ 3054.86│ 3599.59│ 5555.00│ 6685.00│ 7410.50│
│营业利润(百万元) │ 1422.85│ 791.27│ 829.18│ 2125.00│ 2674.00│ 3040.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-28 增持 维持 --- 0.71 0.88 1.01 国信证券
2026-04-19 增持 首次 20.65 0.61 0.76 0.88 国信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-28│川能动力(000155)锂矿放量驱动业绩高增，风光扩容打开中长期成长空间 │国信证券 │增持
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2026H1公司收入、归母净利润均同比大增。2026年上半年，公司实现营业收入33.40亿元，同比增长124.78%；利润总
额13.61亿元，同比增长258.96%；归母净利润7.06亿元，同比增长130.73%；扣非归母净利润6.96亿元，同比增长134.67%
；经营活动现金流净额4.64亿元，同比下降13.68%。加权平均ROE达到6.52%，同比提升3.59个百分点。报告期末公司总资
产290.23亿元，较年初增长4.05%；归母净资产111.85亿元，较年初增长6.82%。公司本期业绩大幅增长，主要由锂产品价
格回升、李家沟锂矿及锂盐产销量大幅增加，同时风光装机及售电量增长共同推动。
风光业务：量增叠加成本摊薄，毛利率升至71%。2026H1风力及光伏发电实现收入8.88亿元，同比增长17.91%；营业
成本2.56亿元，仅增长4.80%，毛利率达到71.19%，同比提升3.61个百分点。期末公司已投运风光装机160.99万千瓦，同
比增长约24.5%，其中风电158.60万千瓦；H1发电量22.00亿千瓦时、售电量21.34亿千瓦时，分别同比增长17.51%、17.64
%。公司部分风场年利用小时可达到4000小时，在新能源全面入市、电价承压背景下，优质风资源仍能够维持行业领先盈
利能力。截至2026H1，公司风光项目总规模336.85万千瓦，其中投运160.99万千瓦、在建待建175.87万千瓦，包括65.87
万千瓦风电和110万千瓦光伏。若在建待建项目逐步投运，公司风光装机较当前水平存在翻倍空间。
锂电业务：李家沟由建设期进入全面收获期，成为业绩增长核心。2026H1李家沟已经实现达产达标，锂精矿产量8.05
万吨、销量7.95万吨，同时锂盐销量0.89万吨，带动锂电业务收入达到19.17亿元，同比增长786%，毛利率达到49.76%，
已经成为公司第一大收入来源。子公司能投锂业H1实现营业收入11.24亿元、营业利润7.25亿元、净利润6.26亿元，净利
率达到55.7%，但由于存在37.25%的少数股东权益，其对上市公司归母利润的增厚幅度低于合并口径净利润增幅。
风险提示：锂价波动风险、电价下行风险；新能源消纳风险；项目产能爬坡不及预期风险。
投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到2026H1公司锂矿板块销售情况与风光毛利率恢复情况均超
出我们原有预期。我们上调盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为13.18/16.18/18.67亿元（原值为11.34/13
.99/16.31亿元），同比+162%/23%/15%，对应PE=19.7/16/13.7x，维持“优于大市”评级。
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2026-04-19│川能动力(000155)区域优质新能源发电运营商，锂矿达产+算电融合打开成长 │国信证券 │增持
│空间 │ │
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公司是四川省属国有控股新能源核心平台。川能动力成立于1997年，前身为川化股份，2000年于深交所上市，最初主
营化肥、化工产品生产销售。2016年四川能投集团成为控股股东后，公司启动战略转型，2017年收购川能风电逐步剥离传
统化工业务，后续陆续布局锂矿等锂电资产，形成“新能源发电+锂电”双轮驱动的业务格局，聚焦绿色能源核心产业发
展。
新能源发电：风电资产质地优异，未来装机仍存翻倍空间。截至2025年末，公司拥有已建成新能源装机1.39GW（风电
1.37GW，光伏0.2GW），集中在凉山州会东县、美姑县等高海拔风资源禀赋区域，年均发电小时数超3000小时，高于行业
平均水平。公司在建风光项目约1.6GW，预计2026-2028年起陆续建成投产，未来三年装机规模有望翻倍，贡献额外业绩增
量。
环保：贡献稳定业绩与现金流。公司环保业务以垃圾焚烧发电和环卫一体化为核心，运营主体为子公司川能环保，在
四川、河南、内蒙古等省份拥有垃圾发电产能6800吨/日，为公司贡献稳定业绩与现金流。
锂电：锂矿投产打开全新成长空间。公司拥有李家沟锂矿采选项目，并已于2025年8月底基本达到设计产能，年产原
矿105万吨、精矿约18万吨。锂盐端已形成4.5万吨/年产能，其中鼎盛锂业1.5万吨已投产，德阿锂业3万吨项目于2025年7
月产出合格电池级碳酸锂产品。公司控股股东旗下川能资本持有李家沟北锂矿探矿权。未来，公司也将积极参与甘孜州、
阿坝州等锂矿资源，持续跟踪省内拟招拍挂锂矿资源进展，加快省内锂矿资源获取。
为什么我们在当前时点看好川能动力？1）储能装机高增带动锂需求增长：全球电化学储能装机持续高增，锂电池作
为核心储能载体需求刚性扩张，李家沟锂矿达产及锂盐产能逐步释放，将充分受益于储能行业景气度提升，业绩弹性显著
。2）算电融合概念催化：四川省大力推进算电融合战略，公司作为凉山州绿电核心供给方为算力中心提供稳定绿电与储
能保障，政策红利与场景落地双重驱动，打开长期成长天花板。
盈利预测与估值：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为11.34/13.99/16.31亿元，同比+126%/23%/17%，对应P
E=26/21/18x。通过多角度估值，预计公司合理估值在20.22-20.65元之间，较2026.4.15收盘股价有26.4%-29.2%的溢价，
首次覆盖，给予“优于大市”评级。
风险提示：锂价波动风险、电价下行风险；新能源消纳风险；项目产能爬坡不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-11│川能动力(000155)2026年9月11日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、李总，锂子公司小股东股权占比较多，导致上市公司利润增长远低于营收，这个问题有没有什么改善的规划或者
方案？
答：感谢您的建议。公司与产业链相关方合作发展锂电产业，系基于当时的政策和市场环境作出的决定，公司将审慎
研究，加强与相关方沟通。
2、公司在固态电池业务方面是否有相关规划？在核能核电领域是否有应用落地项目？
答：您好.固态电池领域，公司积极跟进固态电池最新技术路线，持续探索固态电池业务合作机遇。截至目前，尚未
布局及开展固态电池业务；核产业领域，公司出资1亿元参股组建核产业公司，项目前期以研发投入为主。如有进展，公
司将按规定披露
3、李总你好：公司在巴彦淖尔市杭锦后旗项目投资投资运营几年了，你公司这个项目现在运营主要是干什么的？
答：您好。巴彦淖尔垃圾发电项目，于2022年底建成投产，主要承担城市垃圾综合焚烧发电业务。该项目垃圾处理规
模为日处理700吨，配套1条18MW汽轮发电机组。
4、公司送电受限原因是什么？公司是否考虑开展算电协同业务？公司后续在核能核电方向业务是如何规划的。
答：您好。1.近年来，由于新能源装机持续大规模的投产，攀西断面送出能力出现不足，公司地处攀西地区的风电、
光伏项目发电存在限电情况。2.公司参股四川能源核产业公司主要系前瞻布局核产业赛道，拓展新兴能源业务范畴，围绕
新能源材料业务寻找产业链发展机会。
5、按照公司回复：公司对截至2026年6月30日的存货按照存货成本高于可变现净值的差额计提存货跌价准备7,976.27
万元。按照6月30日碳酸锂价格16万样子，公司存货成本这么高，那目前碳酸锂价格13万多，那三季报岂不是又要计提？
答：您好。公司将严格按照《企业会计准则》的规定进行会计处理，并按照相关规定履行信息披露义务。
6、锂矿价格近期大幅走低，公司三季度是否会资产减值？
答：您好。公司将严格按照《企业会计准则》的规定进行会计处理，并按照相关规定履行信息披露义务。
7、公司电力送出受限原因是什么？
答：您好。近年来，由于新能源装机持续大规模的投产，攀西断面送出能力出现不足，公司地处攀西地区的风电、光
伏项目发电存在限电情况。
8、公司目前在建项目有淌塘三期、小街二期沙马乃托二期、高城光伏，待建项目有英朗光伏目前看这些项目的建设
进度有没有延期？
答：您好，公司在建风电项目建设工作按期有序推进中。
9、锂电行业内卷严重，锂价波动太大，对公司业绩影响太大，公司有何应对之策？是否考虑将锂电业务玻璃，聚焦
新能源电力主业？
答：您好！锂产品具备较强周期性，价格受行业供需等多重因素影响，锂价下行会对公司锂电业务带来一定影响。目
前公司生产经营一切正常，不存在应披露而未披露事项。公司始终坚持以新能源为主业，围绕“新能源电力+新能源材料
”协同发展，持续优化产业布局，增强整体抗风险能力。公司将按照相关规定编制发布2026年三季度报告，具体经营业绩
请关注公司后续披露公告。感谢您的关注！
10、当前锂矿价格持续下跌，是否会影响三季度业绩？股价持续下跌，四川化工集团质押股票是否有被强平风险？公
司是否有存在转融通行为，否则为什么股价一直跌？
答：您好。锂产品具备较强周期性，价格受行业供需等多重因素影响，锂价下行会对公司锂电业务带来一定影响，目
前公司生产经营一切正常，不存在应披露而未披露事项。公司将按照相关规定编制发布2026三季度报告，具体经营业绩请
关注公司后续披露公告。四川化工集团持有的股份全部质押给四川能源发展集团，质押事项为借款担保，不涉及强制平仓
问题。二级市场股价受宏观环境、行业周期市场情绪等多重因素综合影响，请投资者注意投资风险。
11、为什么公司股价上不去，是不是因为公司十大股东里面东方电气、成都明永、中央企业等不看好公司发展，减持
股份，没有资金看得上公司
答：您好！公司股价受宏观环境、行业情绪、市场资金关注热点等多重因素影响，公司目前生产经营一切正常，各项
业务有序推进，敬请理性看待并注意投资风险，感谢您的关注与长期支持。
12、贵公司中报的存货有9亿多，中报还减值了8000多万，具体是什么原因呢？
答：根据生产经营计划，锂电业务存货增加。公司对截至2026年6月30日的存货按照存货成本高于可变现净值的差额
计提存货跌价准备7,976.27万元。
13、四川能源集团在“源网荷储”上投入不断哪些是要注入川能动力的？目前公司的绿点有直供吗？川西的外送线路
问题目前全部解决了吗？
答：近年来国内新能源装机增幅较快，在电力市场化改革的背景下，风电行业存在不同程度限电、电价下降等不利影
响，但行业长期增长逻辑未变。公司2026年上半年攀西地区电力送出仍存在受限情况。
14、李家沟北锂矿的勘探进度怎么样了，预计什么时候能提交材料给上级部门审批？李家沟的增储进度怎么样了？预
计今年还有哪些在建电场能够并网？公司对于锂相关子公司小股东持股比例过高问题，有什么处理规划吗？
答：您好。李家沟北锂矿探矿权由控股股东旗下能投资本持有，目前尚在勘查阶段；公司已启动李家沟矿区增储相关
前期工作，公司将按照相关规定履行信息披露义务；公司风力光伏发电在建待建项目装机容量约160万千瓦，在建项目有
淌塘三期、小街二期、沙马乃托二期、高城光伏，待建项目有英朗光伏，具体并网时间需以项目实际情况而定。
15、公司早就在说要努力争取优质锂资源，现在哪些机会已经有眉目了呢？
答：您好。公司正在积极推进优质锂资源获取工作。公司严格按照相关规定履行信息披露义务，截止目前公司不存在
应披露而未披露的信息。
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参与调研机构：1家
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2026-05-11│川能动力(000155)2026年5月11日投资者关系活动主要内容
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四川省新能源动力股份有限公司于2026年5月11日在价值在线（https://www.ir-online.cn/）网络互动举行投资者关
系活动，参与单位名称及人员有线上参与川能动力2025年度暨2026年第一季度网上业绩说明会的全体投资者，上市公司接
待人员有副总经理杨平，财务总监王大海，董事会秘书欧健成。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-11/1225292993.PDF
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