研报评级☆ ◇000157 中联重科 更新日期：2026-10-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 9 4 0 0 0 13
3月内 9 4 0 0 0 13
6月内 14 5 0 0 0 19
1年内 32 9 0 0 0 41
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.40│ 0.41│ 0.56│ 0.63│ 0.76│ 0.91│
│每股净资产(元) │ 6.50│ 6.58│ 6.66│ 7.04│ 7.53│ 8.13│
│净资产收益率% │ 6.22│ 6.16│ 8.44│ 9.01│ 10.38│ 11.63│
│归母净利润(百万元) │ 3506.01│ 3520.38│ 4858.49│ 5367.24│ 6535.33│ 7847.75│
│营业收入(百万元) │ 47074.85│ 45478.18│ 52107.13│ 58928.41│ 67329.71│ 77101.00│
│营业利润(百万元) │ 4152.45│ 4325.55│ 5712.44│ 6357.03│ 7795.84│ 9336.98│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-08 买入 未知 7.68 0.64 0.82 1.00 国泰海通
2026-09-07 买入 维持 --- 0.56 0.72 0.84 申万宏源
2026-09-04 买入 维持 --- 0.58 0.70 0.84 中邮证券
2026-09-03 买入 维持 --- 0.58 0.76 0.90 光大证券
2026-09-02 买入 维持 --- 0.58 0.70 0.84 长江证券
2026-09-02 增持 维持 --- 0.60 0.73 0.89 财通证券
2026-09-01 买入 维持 --- 0.58 0.68 0.81 招商证券
2026-09-01 增持 维持 9 --- --- --- 中金公司
2026-08-30 买入 维持 --- 0.59 0.70 0.84 国海证券
2026-08-29 买入 维持 --- 0.58 0.70 0.83 华西证券
2026-08-28 买入 维持 --- 0.58 0.69 0.80 财信证券
2026-08-28 增持 维持 --- 0.60 0.69 0.79 渤海证券
2026-08-28 增持 维持 --- 0.59 0.69 0.82 国金证券
2026-05-14 买入 维持 --- 0.71 0.87 1.06 长江证券
2026-05-07 买入 维持 --- 0.69 0.82 1.01 长城证券
2026-05-02 增持 维持 15.5 0.70 0.84 --- 中金公司
2026-04-30 买入 维持 --- 0.71 0.85 1.03 招商证券
2026-04-29 买入 维持 --- 0.71 0.89 1.04 东吴证券
2026-04-29 买入 维持 --- 0.71 0.88 1.09 浙商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-08│中联重科(000157)2026年H1中报点评：收入维持增长，汇兑影响短期利润 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司业绩快速增长，盈利质量持续提升。看好公司未来在外销持续+内销共振+产业梯队拓展这一框架下的长期增长潜
力。
投资要点：
看好公司未来在外销持续+内销共振+产业梯队拓展这一框架下的长期增长潜力，调整公司2026/2027/2028年EPS为0.6
4/0.82/1.00元（原0.70/0.84/1.01元）。参考可比公司，给予公司2026年12倍PE，目标价7.68元，增持。
2026H1公司营业收入271.35亿元，同比+9.17%；归母净利润21.02亿元，同比-23.97%。其中，2026Q2营业收入141.83
亿元，同比+11.35%；归母净利润12.18亿元，同比-10.08%。2026H1公司毛利率/净利率分别为26.82%/7.87%，yoy-1.32pc
t/-3.79pct；2026Q2公司毛利率/净利率分别为26.03%/8.59%，yoy-1.62pct/-2.27pct。公司海外业务占比提升及海外销
售费用增加对毛利率形成一定压力，汇兑损失及上年同期资产处置收益高基数影响净利率。
混凝土机械、土方机械快速增长，优势板块与第二增长曲线协同发力。其中，混凝土机械收入65.30亿元，同比增长3
4.11%，毛利率为23.78%，yoy+1.08pct。起重机械收入78.25亿元，同比下降6.56%，毛利率为29.41%，yoy-2.74pct。土
方机械收入52.81亿元，同比增长23.02%，毛利率为28.08%，yoy-1.44pct。土方、矿山、高机、农机等第二增长曲线业务
收入合计约125亿元，同比增长约10%，收入占比超过46%。、
海外市场保持稳健增长，本土化布局持续深化。2026H1公司境外收入155.35亿元，同比增长12.45%，境外收入占比达
到57.25%。公司已在全球建成30余个一级业务航空港、530多个二三级网点及300余个备件仓库，海外本地员工接近6000人
。
风险提示：贸易摩擦风险、原材料成本上升、格局恶化。
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2026-09-07│中联重科(000157)海外销售表现突出，经营性现金流明显改善 │申万宏源 │买入
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事件：公司发布26年半年报，上半年实现收入271.35亿，同比增长9.17%，归母净利润21.02亿，同比下滑23.97%，扣
非后归母净利润8.31亿，同比下滑56.82%；26Q2实现收入141.83亿，同比增长11.35%，归母净利润12.18亿，同比下滑10.
08%，扣非后归母净利润2.29亿，同比下滑78.17%；业绩表现符合预期。
点评：
海外业务持续高增，营收创历史同期新高。1）分产品：起重机械收入78.25亿，同比下滑6.56%，混凝土机械收入65.
30亿，同比增长34.11%，土方机械收入52.81亿，同比增长23.02%，高空机械收入25.51亿，同比下滑1.59%，农业机械收
入16.85亿，同比下滑15.26%，其他机械和产品收入30.28亿，同比增长20.77%；2）分地区：境内收入116.00亿，同比增
长5.08%，境外收入155.35亿，同比增长12.45%，境外收入占比达57.25%，同比提升1.67pct。
汇兑阶段性影响盈利，剔除后归母+25.81%，经营现金流大幅改善。1）利润率：上半年毛利率26.82%，同比下降1.33
pct，上半年净利率7.87%，同比下滑3.80pct，扣非后净利率3.06%，同比下滑4.69pct，利润率波动主要系人民币升值带
来阶段性汇兑损失所致，今年上半年汇兑损失8.23亿，去年同期25H1为汇兑收益4.40亿，剔除汇兑影响后归母净利润为29
.25亿，同比增长25.81%；2）现金流：上半年经营活动现金流量净额24.20亿，同比25H1增长38.13%。
全球化布局再深化。在产品方面，上半年，海外市场上市新产品129款，海外王牌产品新上市24款，海外市场产品型
谱覆盖率67.5%。通过国际认证490款，涵盖780个产品型号，全球化产品体系不断完善。在制造基地方面，公司在意大利
、德国、匈牙利、土耳其、墨西哥、巴西、印度等国家拥有十余个海外制造基地。在网点布局方面，公司已在全球设立40
多家分子公司，建成30余个一级业务航空港和530余个二三级网点，设立超300个服务备件仓库，产品覆盖全球170余个国
家和地区，公司本土化员工约6600人。
下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到汇率波动对盈利的影响，我们谨慎下调盈利预测，预计26-28年归母净利
润分别为48.54、62.69、72.39亿（原26-28年盈利预测分别为60.36、70.22、83.11亿），当前股价对应26-28年PE分别为
12X、9X、8X，公司股价已经提前反应汇兑冲击，当前估值仍处在历史中枢以下（近10年PE估值29%分位数、PB估值34%分
位数），因此维持“买入”评级。
风险提示：行业周期性波动风险、行业竞争加剧风险、汇率波动风险、海外市场需求不及预期风险等。
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2026-09-04│中联重科(000157)汇损影响短期业绩，全球化经营向纵深推进 │中邮证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年半年报，实现营收271.35亿元，同增9.17%；实现归母净利润21.02亿元，同减23.97%；实现扣非归母
净利润8.31亿元，同减56.82%。其中，单Q2公司实现营收141.83亿元，同增11.35%；实现归母净利润12.18亿元，同减10.
08%；实现扣非归母净利润2.29亿元，同减78.17%。
事件点评
扣汇兑影响后公司归母净利润实现增长，混凝土机械、土方机械、其他机械和产品收入实现较快增长。若剔除汇兑损
失的税后影响，归母净利润为28.02亿元，同增17.19%。分产品来看，公司2026H1混凝土机械、起重机械、土方机械、高
空机械、其他机械和产品、农业机械、金融服务分别实现收入65.30、78.25、52.81、25.51、30.28、16.85、2.34亿元，
同比增速分别为34.11%、-6.56%、23.02%、-1.59%、20.77%、-15.26%、1.74%。
毛利率同比下降，费用率受汇兑影响明显增加。2026H1公司毛利率同减1.32pct至26.82%，主要受人民币升值、海运
费和供应链成本上升、产品结构变化等因素影响。费用率方面，2026H1公司期间费用率同增4.88pct至21.62%，增幅主要
来自汇兑损失带来的财务费用率上升，销售、管理、研发三项费用率整体基本稳定。
深化海外市场精细化运营，稳步推进全球化布局。2026H1公司海外业务同增12.45%，美洲、欧洲、东南亚、非洲等市
场同比快速增长，其中拉美市场同增超80%。同时，公司在全球共建成30余个一级空港，530多个二三级网点，其中备件仓
库300余个，立体化销服网络布局初步成型；境外本地员工规模达约6600人，属地化人才队伍稳步壮大。此外，公司已完
成全球研发制造网络的战略性布局，在意大利、德国、墨西哥、巴西、土耳其、美国、匈牙利等国家拥有生产基地。
未来产业板块加速落地，全新开发两款机器人产品。2026H1，公司全新开发两款产品：Z01双足人形机器人、15KG级
四足机器人。公司稳步推进具身智能机器人自动化产线建设，发布行业首个重工业级具身智能操作系统，实现数据、软件
、智能体三位一体深度融合；不断探索第一视角与第三视角数据采集、基座模型、多模态大模型、世界模型，加速物料拣
选、精密装配、仓储搬运等场景的落地。“具身智能机器人+具身智能操作系统”一站式应用方案，已在多个合作单位开
展深度合作，参加汉诺威工业展，并取得广泛好评，计划参加下半年世界机器人大会、世界机器人运动会。
盈利预测与估值
预计公司2026-2028年营收分别为578.68、641.26、713.12亿元，同比增速分别为11.06%、10.82%、11.21%；归母净
利润分别为50.01、60.58、72.49亿元，同比增速分别为2.94%、21.13%、19.66%。公司2026-2028年业绩对应PE估值分别
为11.40、9.41、7.86，维持“买入”评级。
风险提示
海外市场开拓不及预期风险；矿山机械产品销售不及预期风险；未来产业发展不及预期风险等。
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2026-09-03│中联重科(000157)2026年中报点评：剔除汇兑净利润快速提升，新兴业务及海│光大证券 │买入
│外市场支撑公司后续成长 │ │
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营收稳步增长，剔除汇兑后净利润快速提升
中联重科2026H1实现营收271.4亿元，同比增长9.2%；归母净利润21.0亿元，同比下降24.0%。毛利率为26.8%，同比
下降1.3个百分点；净利率为7.9%，同比下降3.8个百分点。2026H1公司汇兑损失8.2亿元，去年同期汇兑收益4.4亿元，剔
除汇兑影响后公司归母净利润同比增长25.8%。
混凝土机械显著复苏，土方机械、矿山机械表现亮眼
2026H1公司混凝土机械?起重机械分别实现营收65.3/78.3亿元，同比+34.1%/-6.6%。混凝土机械中，搅拌车?泵车?搅
拌站产品线均实现高速增长，规模增速领跑行业；起重机械加快海外高端市场布局，重点打造14款海外高品质主销产品，
欧洲区域销售规模同比增长近23.0%，德国?西班牙?意大利实现空白机型销售，传统优势板块市场地位稳固，筑牢公司业
绩基本盘。
2026H1公司土方机械?高空机械?农业机械分别实现营收52.8/25.5/16.8亿元，同比+23.0%/-1.6%/-15.3%。土方机械
中，小挖产品快速上量，百吨级以上超大挖稳居行业前三，国内销售规模同比+24.2%?出口销售规模同比+22.7%，增速持
续领跑行业，挖掘机出口规模稳居国内前三；高空机械在超高米段领域掌握全球定价权，82米超高米段直臂产品在高端市
场持续交付，电动臂式产品完成迭代，叉装车批量上市并打开北美?欧洲高端市场；农业机械海外销售规模同比+33.3%，
欧洲?美洲高端市场销售规模翻番式增长；矿山机械规模同比+57.2%，新能源亿元级订单集中落地?无人驾驶矿卡批量投放
，海外成功突破重要市场头部核心客户，板块规模加速成长。
海外收入持续提升，全球化布局持续完善
2026H1公司境外收入155.3亿元，同比增长12.4%；境外收入占比达到57.2%，同比上升1.7个百分点。分地区看，拉美
市场同比增长超80.0%，美洲、欧洲?东南亚?非洲等市场保持快速增长。公司持续推进海外研发制造基地拓展升级，高机
匈牙利工厂建成投产并实现小批量生产，扩建升级德国威尔伯特工厂，功能升级为集展示?销售?生产?服务于一体的综合
平台。公司海外产能逐渐完备，有助于形成支撑全球化的产业生态，有效提升海外业务规模与营收能力。
维持“买入”评级
汇率波动或对公司短期利润造成一定影响，出于审慎性原则我们下调公司26-28年归母净利润预测16.5%/8.5%/6.9%至
50.1/65.4/78.1亿元，对应EPS分别为0.58/0.76/0.90元。公司传统业务有望复苏，新兴业务及海外出口潜力巨大，维持A
股和H股“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险、下游景气度下行风险、海外出口不及预期风险、关税不确定性风险、海外地缘局势波
动风险、汇率波动风险。
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2026-09-02│中联重科(000157)盈利短期承压，现金流显著改善 │财通证券 │增持
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事件：公司于8月27日发布2026年半年度报告，2026年上半年实现营收271.35亿元，同比+9.17%，其中国内收入同比+
5.1%，国外收入同比+12.5%；归母净利润21.02亿元，同比-23.97%。Q2单季度实现营收141.83亿元，同比+11.35%；归母
净利润12.18亿元，同比-10.08%。
混凝土、土方机械快速增长，起重、农机下滑：分产品看，混凝土机械收入65.30亿元，同比+34.11%；土方机械收入
52.81亿元，同比+23.02%；起重机械收入78.25亿元，同比-6.56%；高机收入25.51亿元，同比-1.59%；农机16.85亿元，
同比-15.26%；其他机械和产品收入30.28亿元，同比+20.77%。盈利方面，混凝土机械毛利率23.78%，同比+1.08pct，农
机毛利率同比+0.79pct，起重、土方、高机等产品均有小幅下滑。
盈利短期承压，现金流改善明显：公司2026年上半年毛利率为26.82%，同比-1.32pct，其中国内24.32%，同比+0.21p
ct，国外28.69%，同比-2.68pct。期间费用率为21.62%，同比+4.87pct，其中财务费率同比+4.90pct，其他费用保持稳定
。净利率同比-3.79pct至7.87%。经营活动现金流净额为24.20亿元，同比+38.12%。
多元化、全球化与智能化协同推进：1）产业多元化：持续巩固混凝土、起重等优势板块，加快土方、矿山、高机、
农机等新兴板块发展，同时积极布局具身智能、氢能源等未来产业；2）全球化：深化“端对端、本土化、数字化”海外
直销体系，高机匈牙利工厂投产，德国威尔伯特工厂扩建升级；3）AI与智能化：推动AI覆盖研发、贷审风控、服务及质
量检测，全球累计投产20个智能工厂、440余条智能产线，持续提升智能制造与运营效率。
投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利润各为51.55/63.32/76.98亿元，对应PE分别为11/9/7倍，维持“增持
”评级。
风险提示：全球经济超预期下滑，地缘冲突超预期，原材料价格上涨超预期。
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2026-09-02│中联重科(000157)26H1业绩点评：Q2营收增长加速，全球化、多元化战略纵深│长江证券 │买入
│推进 │ │
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事件描述
中联重科发布26年中报，26H1实现营业收入271.35亿元，同比+9.17%；实现归母净利润21.02亿元，同比-23.97%；实
现扣非归母净利润8.31亿元，同比-56.82%。
据此计算，26Q2实现营业收入141.83亿元，同比+11.35%；实现归母净利润12.18亿元，同比-10.08%；实现扣非归母
净利润2.29亿元，同比-78.17%。
事件评论
境内外收入实现双增，海外多极化格局加速成型。收入端，26H1公司实现营收271.35亿元，同比+9.17%。分区域看，
境内实现收入116.00亿元，同比+5.08%，呈现温和复苏态势；境外实现收入155.35亿元，同比+12.45%，境外收入占比达5
7.25%，同比+1.67pct。海外市场布局结构持续优化，单一市场依赖进一步降低，美洲、欧洲、东南亚、非洲等区域实现
较快增长，其中拉美市场同比增速超80%。
混凝土机械领跑优势板块，土方与矿机新兴业务持续放量。分产品看，传统优势板块中，混凝土机械26H1收入同比+3
4.11%，增速领跑行业；起重机械收入同比-6.56%，欧洲区域销售规模同比增长近23%。战略新兴板块方面，26H1土方机械
收入同比+23.02%，其中国内同比增长超24.19%，出口同比增长超22.7%；矿山机械成套化交付能力凸显，实现收入同比增
幅超57.20%；高空机械收入同比-1.59%，在超高米段持续巩固高端市场地位；农业机械收入同比-15.26%，海外大马力混
动产品加速破局，海外销售规模同比增幅超33.34%。此外，公司在具身智能领域推出双足人形机器人与四足机器人，并发
布工业级RobotOps操作系统，前瞻布局未来产业。
汇兑损益阶段性扰动利润端表现，现金流改善显著。26H1公司综合毛利率为26.82%，同比-1.32pct，其中境内毛利率
同比+0.21pct，境外毛利率同比-2.68pct，境外毛利率变动或主要系汇率变动、产品及区域结构变动、海运费上涨以及平
衡现金流加快回款等因素综合所致。费用端看，26H1公司销售费用率为9.18%，同比+0.74pct，或主要系海外销售相关投
入增加；管理费用率为3.75%，同比-0.37pct；研发费用率为5.28%，同比-0.40pct，高强度研发投入持续支撑产品迭代；
财务费用为9.24亿元，同比+349.41%，主要受阶段性汇兑损失等因素影响。现金流方面，26H1公司经营活动产生的现金流
量净额为24.20亿元，同比+38.12%，回款质量持续提升。
维持“买入”评级。展望后续，国内工程机械行业需求在设备更新驱动下有望持续向上，公司混凝土、起重机械等优
势板块地位稳固；海外市场依托端对端直销模式与海外制造布局纵深推进，多极化发展动力充足。同时，土方、矿山等新
兴业务板块持续贡献增量，具身智能有望打开成长空间，中长期成长动能充足。预计2026-2027年公司分别实现归母净利
润50.46亿、60.55亿元，对应PE分别为12倍、10倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、国内需求复苏不及预期，新兴板块业绩增量不及预期；2、海外市场拓展不及预期。
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2026-09-01│中联重科(000157)汇兑影响盈利能力，持续关注公司挖机业务发展 │中金公司 │增持
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2Q26业绩低于我们预期
公司公布2Q26业绩：2Q26收入141.83亿元，同比增加11.3%，归母净利润12.18亿元，同比减少10.1%，扣非归母净利
润实现2.29亿元，同比下降78.17%。公司业绩低于预期主要由于汇率影响。
汇率上升影响公司毛利率。1H26公司国内和海外收入分别同比增长12.5%/5.1%，国内海外毛利率分别同比-2.68ppt/+
0.21ppt。
2Q26公司综合毛利率同比减少1.6ppt至26.0%。2Q26年公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.5/-0.4/-1.0/+5.
2ppt，至10.0%/3.8%/10.1%和3.0%。财务费用率上升系汇兑亏损，1H26公司汇兑亏损8.2亿元，去年同期盈利4.4亿元。
净利率受毛利率影响，经营性现金流持续改善。2Q26公司归母净利润12.18亿元，同比减少10.1%，净利率同比下降2p
pt至8.6%。2Q26经营性现金流实现14.85亿元，2Q25为10.12亿元。
发展趋势
看好公司挖机业务持续突破。根据工程机械协会数据，2Q26销售挖掘机7.90万台，同比增长33.5%，其中出口3.95万
台，同比增长31.5%。今年2季度行业挖机需求持续超预期，公司挖机国内销售规模同比增幅超24.19%，出口销售规模同比
增幅超22.7%，从收入来看增速持续领跑行业，其中小挖产品板块快速上量，百吨级以上超大挖稳居行业前三，挖掘机出
口规模稳居国内前三。
盈利预测与估值
考虑汇兑影响，我们下调2026/2027年归母净利润16.6%/17.2%至50.66/60.48亿元。当前A股/H股对应2026/2027年11.
60/9.80(A股)、9.30/7.50(H股)P/E。考虑盈利下调，我们下降目标价18%/18%至9.0元/8.2元(A股/H股)不变，分别对应32
%/30%上行空间。目标价对应2026/2027年15.4/12.9(A股)、12.1/9.8(H股)P/E，维持跑赢行业评级。
风险
原材料成本上涨，国内需求持续疲软，汇率影响盈利。
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2026-09-01│中联重科(000157)海外收入稳健增长，经营质量持续优化 │招商证券 │买入
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事件：中联重科发布2026年中报，上半年，公司实现营业总收入271.35亿元，同比+9.17%，归母净利润21.02亿元，
同比-23.97%；单Q2，公司实现营业总收入141.83亿元，同比+11.35%，归母净利润12.18亿元，同比-10.08%。
β内外共振，营收稳健增长。根据工程机械工业协会，2026年H1，挖机行业总销量15.23万台，同比+26.39%，其中内
销、出口分别同比+20.4%、+33.55%；工程机械行业出口额343.73亿美元，同比+21.7%，国内外景气度同步向上，公司收
入实现稳健增长：
1）主力事业部构筑牢固基本盘：起重、混凝土收入78.25、65.30亿元，同比-6.56%、+34.11%；起重机械加快海外高
端市场布局，重点打造14款海外高品质主销产品，欧洲区域销售规模同比增长近23%；混凝土机械规模增速领跑行业。公
司的混凝土机械、工程和建筑起重机械等优势产品市占率持续保持行业前列。
2）新兴事业部打造成长新动能：土方、高空、农业、其他（矿机为主）机械收入52.81、25.51、16.85、30.28亿元
，同比+23.02%、-1.59%、-15.26%、+20.77%。土方内外销同比增长超+24.19%、+22.7%，国内市场渠道培育成效显现，小
挖快速上量，百吨级以上超大挖稳居行业前三，海外挖机出口规模稳居国内前三；高机持续拓展高端市场，超高米段直臂
产品在高端市场持续交付，匈牙利工厂已投入生产；农机围绕“高端、国际、新能源”，推进混动拖拉机、收获机等产品
落地，依托集团渠道进一步拓展海外市场；矿机销售规模同比+57.2%，全工序装备协同发力，新能源亿元级订单落地、无
人矿卡批量投放，海外聚焦资源型国家核心矿区，突破重要市场头部客户，斩获多个批量订单。
3）国际化业务保持有韧性的增长：海外收入155.35亿元，同比+12.45%，占比57.25%；境内收入116.0亿元，同比+5.
08%，占比42.75%。公司坚定践行具有中联特色的“端对端、本土化、数字化”海外业务发展模式，海外业务持续稳健增
长，增速略有放缓系区域结构因素，公司中东、中亚等市场收入占比更高、上半年受地缘冲突影响需求有所波动；南美、
欧洲、东南亚、非洲、东亚等市场仍保持较优增长
汇兑扰动表观盈利，经营质量持续优化。2026年上半年，公司实现毛利率、净利率26.82%、7.87%，同比-1.32pct、?
3.79pct；期间费用率合计21.62%，同比+4.87pct，其中销管研三费率同比-0.02pct、财务费用率同比+4.9pct。表观利润
增速偏低主要均受汇兑损失带来的财务费用增长扰动。公司2026H1汇兑损益-8.23亿元，而2025年同期为汇兑损益约+4.40
亿元。剔除税后汇兑影响后，公司上半年还原后归母净利润约28.02亿元，同比增长17.19%。经营质量方面，公司上半年
经营性现金流净额24.20亿元，同比增长38.12%，净现比达1.15，保持高质量发展。
投资建议：受地缘冲突影响海外短期需求、汇兑损失冲击公司表观利润，我们调整公司盈利预测如下：我们预计公司
2026-2028年收入分别为568.94、662.97、777.95亿元，同比增长9%、17%、17%；归母净利润分别为49.98、59.1、69.91
亿元，同比增长3%、18%、18%；对应PE分别为11.6X、9.8X、8.3X。β向全面景气升级背景下、非挖品类内需有望改善，
同时国际化α能力有望驱动出口持续向上，基于公司业务结构，持续看好公司中期维度收入增长趋势与业绩的弹性释放，
维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：宏观经济复苏不及预期、海外业务拓展不及预期、智慧物流新品拓展不及预期、国际贸易摩擦加剧、原材
料成本上行等。
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2026-08-30│中联重科(000157)2026年半年报点评：Q2营收提速，利润受汇兑影响 │国海证券 │买入
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事件:
中联重科于2026年8月27日发布2026年半年报：
①2026H1：公司实现营收271亿元，同比+9%；实现归母净利润21亿元，同比-24%。
②2026Q2：公司实现营收142亿元，同比+11%，实现归母净利润12亿元，同比-10%。2026Q2营收同比增速较2026Q1的
营收同比增速提速。
③2026H1利润主要受汇损影响，还原汇兑影响后归母净利润约28亿元，同比约+17%。
④2026H1销售费用同比增加3.9亿元主要系海外销售费用增加，为保障未来长期增长。
⑤2026H1经营性现金流净额24.2亿元，同比+38%，收现率103.82%。
投资要点:
海外为主要驱动力，市场分布均衡：1）2026H1，公司海外收入155亿元，同比+12%，海外营收占比达到57%，同比+1.
7pct。2）深度优化区域业务结构，均衡全球市场布局，单一市场依赖有效降低。2026H1，美洲、欧洲、东南亚、非洲等
市场同比快速增长；其中，拉美市场前瞻性布局成果落地，同比增长超80%。3）截至2026H1，全球共建成30余个一级空港
，530多个二三级网点，其中备件仓库300余个，立体化销服网络布局初步成型。4）持续推进海外研发制造基地拓展升级
：公司已完成全球研发制造网络的战略性布局，在意大利、德国、墨西哥、巴西、土耳其、美国、匈牙利等国家拥有生产
基地。
传统优势产业市场地位稳固，土方机械成长动能充足：1）2026H1，公司混凝土机械规模同比增幅超34.11%，增速领
跑行业。2）2026H1，公司起重机械加快海外高端市场布局，重点打造14款海外高品质主销产品，推进海外产品精细化布
局，欧洲区域销售规模同比增长近23%。3）2026H1，土方机械国内销售规模同比增幅超24.19%，出口销售规模同比增幅超
22.7%，增速持续领跑行业。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年营业收入为585、665、750亿元，同比+12%、+14%、+13%；预计实现
归母净利润51、61、73亿元，同比+5%、+19%、+20%，对应PE分别为12/10/8X。2026H1还原汇兑后公司经营业绩仍维持较
好，维持“买入”评级。
风险提示：新兴市场需求下行风险；政策风险；基建、地产投资不及预期风险；市场风险；海外拓展不及预期；汇率
波动风险；原材料价格波动风险。
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2026-08-29│中联重科(000157)收入稳健增长，汇兑影响短期利润 │华西证券 │买入
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事件概述
公司发布2026年中报。
收入稳健增长，汇兑影响短期利润
26H1年公司实现营收271.4亿元，同比增长9.2%；实现归母净利润21.0亿元，同比下降24.0%。26Q2公司实现营收141.
8亿元，同比增长11.4%；实现归母净利润12.2亿元，同比下降10.1%。从盈利能力看，公司26H1毛利率为26.8%，较去年同
期下降1.3pct；26H1净利率为7.9%，较24年同期同比下降3.8pct，主要由于上半年汇兑损失较大所致。根据公司中报，26
H1公司公司汇兑损失超过8亿元，而25年上半年公司汇兑净收益超过了4亿元。从细分产品看，公司26H1年表现较好的细分
板块是土方机械、混凝土机械，分别实现收入52.8亿元及65.3亿元，同比增长23.0%及34.1%。
国际化成效显著，智能制造能力持续提升
1）国际化成效显著：根据公司2026年中报，公司实现海外收入155.3亿元，同比增长12.5%，且海外收入占比已经达
到55.6%。公司持续完善“端对端、数字化、本土化”海外业务体系。借助端对端直销模式拓宽业务版图，依托大数据平
台提升运营效能，凭借航空港资源赋能销售增长，全力打造全球市场拓展的崭新格局。我们看好公司长期的出海发展，在
新兴市场有望通过多品类带来储蓄收入增长。2）智能制造能力提升：根据公司中报，公司在全球累计已建成投产20个智
能工厂、440余条智能产线，其中包括16条无人化“黑灯”产线，部署超过3000个工业机器人，汇聚600余项产线专利技术
，产线自动化率超90%，人工智能应用场景超80%，依托自主研发的AI动态资源调度算法和多模态感知柔性工作站，部分生
产线实现换产“零切换”。针对工程机械多品种、多型号、不同批量和区域定制化的生产特点，公司持续推进柔性制造、
智能排产、数字化工艺，攻克重型装备多品种、小批量混流生产难题，实现挖掘机6大核心制造环节全流程智能制造，100
余种型号挖掘机高效共享混流生产；智能制造体系横向覆盖挖掘机、混凝土泵车、起重机、高空作业机械4大工程机械品
类，纵向贯通数百道工序，形成协同共享的智能工厂集群。
投资建议
参考最新业绩报告，我们调整26-28年盈利预测，26-28年营业收入由603/697/805亿元调整至582/670/776亿元，归母
净利润由60.1/71.7/85.8亿元调整至50.3/60.2/71.6亿元，EPS由0.70/0.83/0.99元调整至0.58/0.70/0.83元。公司2026/
8/28日收盘股价6.82元，对应26-28年PE为11.7、9.8和8.2倍，维持“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧，价格战未缓解的风险；海外市场拓展不及预期的风险；国内市场修复不及预期的风险。
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2026-08-28│中联重科(000157)2026年半年报点评：利润端受汇兑扰动承压，多元化与全球│财信证券 │买入
│化构筑长期竞争力 │ │
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营收稳健增长，利润端有所承压：公司发布2026年半年报。2026年上半年，公司实现营业收入271.35亿元，同比+9.1
7%；实现归母净利润21.02亿元，同比-23.97%，若扣除人民币升值所带来的汇兑损失，公司上半年归母净利润为28.02亿
元，同比+17.19%；经营活动产生的现金流量净额为24.20亿元，同比+38.12%，盈利质量有所改善。Q2公司实现营收141.8
3亿元，同比+11.35%，环比+9.50%；归母净利润12.18亿元，同比-10.08%，环比+37.76%。
毛利率小幅下滑，汇兑损失拖累盈利表现：上半年受汇兑损失影响，公司盈利能力短期承压。iFinD数据显示，2026
年上半年公司销售毛利率及净利率分别为26.82%、7.87%，同比分别-1.32pp、-3.79pp。费用方面，公司上半年销售费用2
4.92亿元（同比+18.79%），主要因海外市场拓展导致相关费用增加；管理费用10.17亿元（同比-0.51%），基本保持稳定
；研发费用14.33亿元（同比+1.49%）。财务费用本期为9.24亿元，去年同期为-3.71亿元，同比激增349.41%，主要系汇
率波动导致的汇兑损失大幅增加。
稳步推进全球化布局，海外收入占比持续提升：按收入地区分类来看，上半年公司实现国内收入116亿元，同比+5.08
%；境外营收155.35亿元，同比+12.45%，境外营收占比57.25%，同比+1.67pp。公司在多个区域市场均实现同比快速增长
，其中拉美市场凭借前期前瞻性布局，同比增长超过80%。同时公司持续推进海外研发制造基地的拓展与升级，已在意大
利、德国、墨西哥、巴西、土耳其、美国、匈牙利等国建立生产基地，其中高机匈牙利工厂已建成投产并实现小批量生产
，德国威尔伯特工厂则扩建升级为集展示、销售、生产、服务于一体的综合平台。
传统优势业务增长稳健，新兴板块贡献度不断增强：从各业务来看，上半年公司工程机械板块实现收入252.16亿元，
同比+11.40%，是收入增长的主要驱动力。具体到细分品类，混凝土机械收入65.30亿元，同比+34.11%，增速领跑行业；
起重机械收入78.25亿元，同比-6.56%，受国内需求结构调整影响，但欧洲销售同比提升近23%；土方机械收入52.81亿元
，同比+23.02%，增速高于行业均值，国内小挖快速上量，百吨以上超大挖稳居行业前三；高空作业机械收入25.51亿元，
同比-1.59%，在超高米段巩固全球定价权。农业机械板块收入16.85亿元，同比-15.26%，主要系公司调整产品结构、聚焦
中高端及优化渠道所致，但海外规模同比增长超过33%。综合来看，土方机械、矿山机械、高空作业机械、农业机械等新
兴板块合计收入占比达46%，其中矿山机械规模同比增长超过57.20%，多元化增长格局逐步成型。
未来产业前瞻布局，具身智能从研发迈向场景验证：上半年公司推出Z01双足人形机器人和15KG级四足机器人，并发
布行业首个重工业级具身智能操作系统RobotOps，可将开发效率提升60%以上。公司正稳步推进具身智能自动化产线建设
，已在物料拣选、精密装配、仓储搬运等工业场景开展试点验证。
投资建议：2026年上半年公司全球化战略已进入收获期，多区域增长强劲，海外制造基地布局持续完善。新兴板块占
比提升，多元化增长格局逐步成型。短期汇兑损失及海外拓展费用对利润端形成压制，但经营现金流同比改善明显。建议
关注海外业务盈利能力的逐步释放及汇率边际变化，中长期看好公司全球化与多元化协同发展带来的成长空间，维持对公
司“买入”评级。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为50.55、59.56、69.58亿元，EPS分别为0.58、0.69、0.80
元，PE分别为11.67、9.90、8.48倍。
风险提示：国际局势存在不确定性；如果钢材、石油等大宗商品价格上行，公司生产成本存在上升风险；如果汇率波
动幅度加大，海外投资、销售存在收益下降的风险。
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2026-08-28│中联重科(000157)2026年半年度报告点评：利润端受汇兑损失影响明显，公司│渤海证券 │增持
│综合竞争力持续提升 │ │
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事件：公司公告2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营业收入271.35亿元，同比增长9.17%；实现归母净利润2
1.02亿元，同比下降23.97%；基本每股收益0.24元
点评：
营收稳步增长，利润端受汇兑损失影响明显
2026年上半年公司实现营业收入271.35亿元，同比增长9.17%；实现归母净利润21.02亿元，同比下降23.97%，利润端
承压下降主要受汇兑损失影响，剔除税后汇兑损益影响后归母净利润为28.02亿元，同比增长17.19%。分产品来看，上半
年公司新兴板块不断突破，土方、矿山、高机、农机等新兴板块第二增长曲线业务营收合计约125.00亿元，同比增长约10
.00%，营收合计占比超46.00%。
全球本地化布局不断完善，综合竞争力持续提升
公司已初步构建起全球本地化布局的供应链体系，在意大利、德国、匈牙利、土耳其、墨西哥、巴西、印度等国家拥
有十余个海外制造基地，实现了从“产品出口”向“本地制造”的转型。目前公司已在全球设立40多家分子公司，建成30
余个一级业务航空港和530余个二、三级网点，设立超300个服务备件仓库，产品覆盖全球170余个国家和地区，海外本土
化员工约6600人。
盈利预测与评级
中性情景下，我们预计公司2026-2028年营业收入为581.70、652.19、735.85亿元；对应EPS分别为0.60、0.69、0.79
元/股，维持“增持”评级。
风险提示
汇率波动风险。公司海外业务占比较高，汇率波动将对公司业绩产生影响。原材料价格波动风险。钢材、石油等大宗
商品价格变化将导致公司成本存在上升风险。
下游需求变化风险。公司产品布局全面，下游面向众多应用行业，下游需求变化将对公司业绩产生一定影响。
国际局势变化风险。公司海外收入占比较高，海外收入将受国际局势影响。
关键预期不能成立的风险。本报告中公司盈利预测部分对公司收入预期及主要盈利能力指标等多项数据进行预测，若
未来行业发展或公司经营情况出现与预测变动较大的情况将使测算模型存在偏差的风险。
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2026-08-28│中联重科(000157)汇兑扰动利润端，新兴板块高增长 │国金证券 │增持
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业绩简评
2026年8月27日公司披露半年报，上半年实现营收271.4亿元，同比+9.2%；实现归母净利润21.0亿元，同比-24.0%；
实现扣非归母净利润8.3亿元，同比-56.8%。其中，Q2实现营收141.8亿元，同比+11.3%；实现归母净利润12.2亿元，同比
-10.1%；实现扣非归母净利润2.3亿元，同比-78.2%。
经营分析
盈利能力阶段性承压，经营现金流改善。26H1公司归母净利率7.7%，同比-3.4pct；扣非净利率3.1%，同比-4.7pct，
主要受汇兑损益转负、毛利率回落及海外市场相关费用增加影响。26H1净汇兑损失约8.2亿元，而25H1为净收益约4.4亿元
，同比形成约12.6亿元负向影响；同期毛利率26.8%，同比-1.3pct。经营现金流24.2亿元，同比+38.1%，合同负债15.2亿
元，较年初+5.6%。海外业务稳健增长，全球化持续贡献增量。26H1海外收入155.3亿元，同比+12.5%，收入占比57.3%，
其中拉美市场同比增长超80%；公司土方机械出口销售规模同比+22.7%，挖掘机出口规模稳居国内前三。行业层面，26年1
-7月挖掘机累计出口8.5万台，同比+31.7%，海外需求保持较快增长。公司已形成530余个二三级网点及300余个备件仓库
，海外本地化渠道持续完善。
优势板块高增延续，新兴业务持续放量。26H1混凝土机械收入65.3亿元，同比+34.1%；土方机械收入52.8亿元，同比
+23.0%，矿山机械规模同比+57.2%，新兴板块收入125.5亿元、占比46.2%；起重机械收入78.3亿元，同比-6.6%。行业层
面，26年1-7月国内挖掘机销量8.7万台，同比+18.8%，土方景气延续；26H1混凝土设备平均开工率同比提升4.15pct，混
凝土等非土方施工需求持续改善。
盈利预测、估值与评级
看好国内工程机械景气修复、海外市场持续拓展及土方、矿山等新兴板块放量带动公司收入稳步增长，随着汇兑影响
减弱及经营效率改善，公司盈利能力有望逐步修复。预计公司26-28年营收为582.72/654.64/740.03亿元，同比+11.8%/12
.3%/13.0%，实现归母净利润50.88/59.98/70.65亿元，同比+4.7%/+17.9%/+17.8%，对应PE分别为12.1/10.2/8.7倍，维持
“增持”评级。
风险提示
国内工程机械需求不及预期；海外市场竞争加剧；汇率波动风险；新兴业务拓展不及预期；原材料价格上涨风险。
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2026-05-14│中联重科(000157)26Q1业绩点评：全球化布局进一步完善，新兴板块持续提供│长江证券 │买入
│新动能 │ │
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事件描述
公司发布2026年一季报，26Q1公司实现营收129.52亿元，同比+6.89%；实现归母净利润8.84亿元，同比-37.30%；实
现扣非归母净利润6.02亿元，同比-31.14%。
事件评论
收入端，境内、境外实现双增。26Q1公司营收同比+6.89%，其中境外收入同比+12.52%，境外收入占比达57%，同比+2
.85pct，分区域看，预计欧洲、南美高速增长，公司海外区域结构更加均衡，核心重点市场分布广泛、布局均匀，潜力市
场稳步拓展、有序推进；26Q1境内收入同比+0.23%，持续稳步修复，工程起重机、混凝土机械、土方机械、矿山机械等产
品线或为主要增长拉动。
加力推动全球化战略，海外本地化供应链生态持续完善。公司持续深化和完善“端对端、数字化、本土化”海外业务
体系，加码海外本地化布局，截至26Q1末，公司在海外拥有员工约9000人，其中本地化员工约6000人，覆盖海外超170个
国家，建有10多个海外工厂、一级业务航空港超30个、网点超430个、服务备件仓库超220个。同时，26Q1公司匈牙利工厂
正式投产运营，围绕意大利、德国、墨西哥、巴西、土耳其、美国、匈牙利等国家的多个海外生产基地打造的全球本地化
供应链生态持续完善，供应链韧性和抗贸易壁垒风险的能力持续增强。
新兴板块快速发展，有望持续提供新动能。公司土方机械板块中，小挖产品短板得到快速补齐，中大挖延续较好增长
势头，品牌影响力快速提升；矿山机械海外大客户取得突破性进展，国内无人驾驶产品批量落地；高空作业机械臂式超高
米段产品实现欧洲、北美、东南亚、香港等多个市场的批量销售；农业机械加速向高端化转型突破，整体实力位居国产品
牌前五，海外竞争力在国产品牌中领先，欧美地区等市场增长迅速。
剔除汇兑损失和土地处置的影响后，公司调整后的核心净利润大幅增长。26Q1公司毛利率为27.69%，同比-0.98pct，
或主要系产品结构、海外区域结构季度间变化所致。费用端持续管控，26Q1管理费用率同比-0.31pct、销售费用率同比-0
.04pct、研发费用率同比-0.25pct。若把归母净利润剔除汇兑损失和土地处置的影响，26Q1公司调整后的核心归母净利润
同比增长超50%；若把扣非归母净利润剔除汇兑损失的影响，公司核心扣非归母净利润同比增长超30%。
维持“买入”评级。展望全年，公司国内工程起重机、混凝土机械、土方机械等核心产品有望持续向上增长，同时海
外前期投入进入收获期，今年欧洲、拉美等地区收入有望较快增长。此外，公司战略新兴业务竞相发力，土方机械、矿山
机械、农业机械、高空机械等有望快速贡献增量，具身智能业务有望取得突破。预计2026-2027年公司分别实现归母净利
润61.21亿、75.54亿元，对应PE分别为11倍、9倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、国内需求复苏不及预期，新兴板块业绩增量不及预期；2、海外市场拓展不及预期。
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2026-05-07│中联重科(000157)营收内外保持双增，汇兑扰动不改经营底色 │长城证券 │买入
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事件：2025年，公司实现营业收入521.07亿元，同比增长14.58%；归母净利润48.58亿元，同比增长38.01%。公司持
续推进全球化战略，海外收入占比58.56%，展现出强劲的增长动力。2026年一季度，公司实现营业收入129.52亿元，同比
增长6.89%；归母净利润8.84亿元，同比下降37.30%。境外收入73.90亿元，同比增长12.52%，占比57.06%；境内收入55.6
2亿元，同比上升0.23%。
营收国内外均保持增长，汇兑扰动不改经营底色。2026年一季度毛利率27.69%，同比下降0.98pct，主要系产品及区
域结构季度间变化所致，售价总体稳定。2026年Q1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为8.33%、3.75%、5.78%、3.8
6%，同比分别变动-0.04pct、-0.31pct、-0.25pct、+4.58pct，合计期间费用率21.70%，同比上升3.97pct。归母净利润
同比下滑37.30%的核心原因是汇兑损失导致财务费用同比多消耗约5.87亿元，叠加去年同期约5.58亿元资产处置收益的高
基数效应。经营性现金流净额9.35亿元，同比增长26.33%，与归母净利润之比超100%，收现率96.41%，同比提升4.84pct
。
全球化与智能制造双轮驱动，海外优势持续巩固。公司自2014年起践行“端对端、数字化、本土化”战略，以数字化
直销取代传统经销，缩短价值链，推动海外业务高速扩张。2025年海外营收占比达58.56%，毛利率30.78%，显著高于国内
。全球布局方面，公司已建成30余个一级业务航空港、430多个网点，产品覆盖170多个国家和地区，并在意大利、德国、
墨西哥、巴西、匈牙利等国家拥有超10个海外生产基地，其中高机匈牙利工厂已投产，德国威尔伯特工厂完成扩建升级。
智能制造方面，以中联智慧产业城为核心，全球累计建成18个智能工厂、420余条智能产线，突破250余项提质降本增效关
键技术，主力产品线工艺技术水平持续行业领先。
具身智能加速落地，打开远期成长新空间。公司加速布局具身智能机器人这一未来产业，已累计开发4大类8款具身智
能机器人样机产品，包括双足人形机器人、轮式人形机器人、四足机器人及割草机器人等。其中，1款小型双足人形机器
人性能达行业标杆水平，3款全尺寸双足人形机器人可对标国际及国内旗舰标杆，具备稳定的行走、奔跑及全身协同运动
能力。截止2025年11月，数十台机器人已进入工厂开展预装配、货物分拣、上料、质检等场景的数据采集与应用验证。公
司构建了拥有120个工位的具身智能训练场，搭建了具身智能运营中心，打通"数据采集-模型训练-应用迭代"全流程闭环
，初步形成数据飞轮。公司预计自2026年起逐步开启批量生产并面向市场销售。
投资建议：公司在全球工程机械行业中占据领先地位，其深化的“端对端、数字化、本土化”全球化战略已成功构筑
起强大的增长引擎和盈利护城河。公司海外业务不仅持续高速扩张，2025年营收占比已超58%，成为增长主驱动力，且其
毛利率显著高于国内，展现出卓越的全球盈利能力和品牌溢价。我们预计公司2026年-2028年归母净利润分别为59.77亿元
、71.34亿元、87.14亿元；EPS分别为0.69元、0.82元、1.01元；分别对应PE为12倍、10倍、8倍。
风险提示：国内下游行业需求疲软风险、行业竞争加剧、海外经营环境风险、汇率波动风险。
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2026-05-02│中联重科(000157)业绩受汇兑扰动，现金流持续向好 │中金公司 │增持
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业绩低于我们预期
公司公布1Q26业绩：1Q26收入129.52亿元，同比增加6.9%，归母净利润8.84亿元，同比减少37.3%，扣非归母净利润
实现6.02亿元，同比下降31.14%。公司业绩低于预期主要由于汇兑影响。
毛利率受农业机械行业低迷影响。1Q26公司综合毛利率同比分别减少1ppt至27.7%。1Q26年公司销售/管理/研发/财务
费用率同比分别持平/-0.3/-0.3/+4.6ppt，至8.3%/3.7%/5.8%和3.9%。
其中销售费用率上升源于海外市场销售费用增加，财务费用率上升系汇兑亏损。
净利率受毛利率影响，经营性现金流持续改善。1Q26公司归母净利润8.84亿元，同比减少37.3%，净利率同比下降4.5
ppt至7.1%，其中1Q25资产处置收益5.6亿元，1Q26为亏损0.01亿元。1Q26经营性现金流实现9.35亿元，1Q25为7.40亿元。
发展趋势
看好公司中大挖持续突破。根据工程机械协会数据1Q26销售挖掘机7.33万台，同比增长19.5%，其中出口3.38万台，
同比增长36.1%。今年公司规划守住中大挖增长基本盘，同时培育铲运机械、紧凑设备新兴业务，持续拓展海外版图，我
们预计今年公司超大挖和海外突破仍会持续贡献业绩增量。
看好国内非挖持续向好，公司有望持续受益。根据工程机械协会数据，2026年1季度汽车起重机整体销量同比+14.7%
，国内+17.3%，出口+11.3%。我们看好非挖产品国内复苏，公司非挖敞口在行业领先，有望持续受益于行业发展。
盈利预测与估值
我们维持2026年/2027年EPS预测0.70/0.84元。当前A股对应2026/2027年11.3x/9.4xP/E，当前H股对应2026/2027年10
.0x/8.2xP/E。我们维持A股/H股11.0人民币/10.0港币，分别对应38.4%/27.1%上行空间。A股目标价2026/2027年对应15.7
x/13.0xP/E，H股目标价2026/2027年对应12.7x/10.4xP/E，维持A/H股跑赢行业评级。
风险
原材料成本涨价，国内需求持续疲软。
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2026-04-30│中联重科(000157)汇兑影响表观业绩，基本面向上底色不变 │招商证券 │买入
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事件：中联重科发布2026年一季报。2026Q1，公司实现营业总收入129.52亿元，同比+6.89%，归母净利润8.84亿元，
同比-37.3%，还原汇兑和土地处置后经营性归母净利润同比增长50%以上。业绩符合预期，基本面保持向上。
海外需求升温，公司营收稳健。2026Q1，挖机行业总销量7.33万台，同比+19.49%，其中内销、出口分别同比+8.25%
、+36.06%；工程机械主要品类出口销量同比“9增2降”，行业出口额160.7亿美元，同比+24.3%，海外景气度边际向上。
公司层面，2026Q1营收同比+6.89%，其中国内收入同比+0.23%，海外收入同比+12.52%，内外销实现同步稳健增长。
汇兑影响表观，经营业绩高增。2026Q1，公司实现毛利率、净利率27.69%、7.09%，同比-0.98pct、-5.43pct；期间
费用率合计21.71%，同比+3.97pct，其中销管研费用率同比-0.61pct，主要系汇兑损失导致财务费用率同比+4.58pct（绝
对值上由-0.87亿元增长至5亿元）；资产处置收益-0.01亿元，去年同期+5.58亿元（智慧产业城土地处置）。公司毛利率
保持领先行业的较优水平，同比略有波动系受交付节奏及汇率影响；净利率系受汇率短期波动较大影响，剔除汇兑和土地
处置后经营性归母净利同比增长50%以上。
投资建议：我们预计公司2026-2027年收入分别为612.43、715.26、843.95亿元，同比增长18%、17%、18%；归母净利
润分别为61.23、73.55、89.17亿元，同比增长26%、20%、21%；对应PE分别为11.5X、9.5X、7.9X。β向全面景气升级背
景下、非挖品类内需有望改善，同时国际化α能力有望驱动出口持续向上，基于公司业务结构，看好公司2026年收入提速
趋势与业绩的增长弹性，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：国内市场复苏不及预期，海外业务拓展不及预期，新兴业务拓展不及预期，国际贸易摩擦加剧。
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2026-04-29│中联重科(000157)2026年一季报点评：汇兑影响利润表现，全球化&新业务驱 │东吴证券 │买入
│动业绩上行 │ │
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Q1收入同比+7%，海外欧洲&南美增速亮眼
2026Q1公司实现营收129.5亿元，同比+6.9%。分市场看，①国内市场收入55.6亿元，同比+0.2%；②海外市场收入73.
9亿元，同比+12.5%，占比提升至57.1%，同比+2.9pct，南美、欧洲增速亮眼。分产品看，①核心业务：混凝土、起重机
、土方机械均实现双位数增长，基本盘稳固；②矿山业务：延续高双位数增长，全球市占率持续提升；③新兴业务：高机
转正，农机在国际化+高端化战略下有望在海外持续突破。
Q1汇兑&非经拖累盈利，预计实际经营性利润同比+55%
2026Q1公司归母净利润8.8亿元，同比-37.3%；扣非归母净利润6.0亿元，同比-31.1%；销售毛利率27.69%，同比-0.9
8pct，销售净利率7.09%，同比-5.42pct。公司盈利短期承压，主要系①产品结构及海外区域结构阶段性变化；②受汇兑&
土地处置收益季度间波动影响较大，若还原则归母净利润同比+54.9%，实际经营表现强劲。
费用端来看，2026Q1公司期间费用率21.71%，同比+3.97pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.3%/3.8%/5.8
%/3.9%，同比分别-0.04/-0.31/-0.25/+4.58pct，三费表现优异。经营性现金流净额9.35亿，同比+26.33%，经营质量持
续向好。
全球化战略加速推进，新兴业务板块形成新增长极
（1）公司坚定全球化发展战略，非洲、拉美、东南亚、中东等新兴区域高速增长，2025年非洲区域营收同比增长超1
57%。持续推进本地化建设，高机匈牙利工厂建成投产；扩建升级德国威尔伯特工厂项目，并将其转型升级为综合性生产
基地。
（2）新兴业务板块来看，土方机械、高空机械、矿山机械、农业机械营收增速领跑行业，打造第二增长曲线。①土
方机械：公司实现1.5-400吨挖机产品型谱全覆盖，国内100吨以上矿用挖机市场份额跃居行业前三，25年出口销售规模同
比+57%，挖掘机出口规模跃居国内前三。②高空作业机械：技术上具备核心竞争优势，超高米段直臂产品全球地位领先；
海外拓展进程顺利，高米段产品在欧洲、美洲、亚太地区实现规模化出口。③农业机械：落实国际化的发展战略，25年农
业机械海外收入同比+21%。④具身智能：全新开发3大类6款全新机器人产品，涵盖足式、轮式等多款式具身智能人形机器
人，已有数十台进入工厂作业，加速产业化落地。
盈利预测与投资评级：短期汇率波动对利润形成扰动，但全球化加速推进+技术升级驱动公司业绩放量，我们维持公
司2026-2028年归母净利润为61.4/76.7/89.8亿元，当前市值对应PE11/9/8X，维持“买入”评级。
风险提示：国内行业需求回暖不及预期，行业竞争加剧，出海不及预期，汇率波动风险
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2026-04-29│中联重科(000157)点评报告：2026Q1核心经营净利润高速增长，外销景气与内│浙商证券 │买入
│销复苏双轮驱动 │ │
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事件：4月28日晚，公司公布2026年一季报。
投资要点
2026Q1还原汇兑和土地处置收益后，归母净利润同比增长超50%
1）营收：2026Q1营收130亿元，同比增长7%。
2）境外：2026Q1境外收入74亿元，同比增长13%，占总营收的57%；境外收入中出口收入同比增长12%。2026Q1境内收
入同比增长0.2%。
3）业绩：2026Q1归母净利润8.8亿元，同比下降37%。还原汇兑和土地处置收益后，归母净利润同比增长超50%；还原
汇兑后扣非归母净利润同比增长超30%。
4）盈利能力：2026Q1毛利率27.7%，同比下降1.0pct；归母净利率6.8%，同比下降4.8pct，还原汇兑和土地处置收益
后，归母净利率近10%。
5）现金流：2026Q1经营活动现金流净额9.3亿元，同比增长26%。
工程机械、农机、矿机“三箭齐发”，全球化+品类扩张开辟增长空间
1）全球化直销+产能布局持续推进：公司持续做深做透“端对端、本土化、数字化”海外业务直销体系。2026Q1公司
实现境外收入74亿元，同比增长13%，占总营收的57%。
2）非挖内销复苏核心弹性标的：受益风电等带动工程起重机需求增长，电动搅拌车替代内燃搅拌车趋势等因素影响
，内需复苏由挖机传导至非挖。2025年中联重科非挖中混凝土机械和起重机械板块收入占比达51%，为非挖内销复苏向上
弹性标的。同时，2026Q1公司起重机械海外高端大吨位产品不断突破，混凝土机械海外销售实现量额齐升，高端市场不断
突破，欧洲区域快速增长。
3）土方机械海外高速增长：土方机械行业周期上行，2026Q1公司土方机械海外高速增长，小挖供不应求，中大挖延
续较好增长势头。
4）农业机械、矿山机械打开空间：2026Q1公司农机加速向高端产品和市场转型突破，欧美高端市场增速迅速。2026Q
1公司矿机海外延续高增长态势，国内主流吨位“矿挖+矿卡”组合在某能源大省市占率位列第一。
5）低估值人形机器人标的：公司已累计开发出多个大类数款样机产品，并在工业制造、物流等多个场景完成阶段性
验证，为产品生态圈推广与销售奠定基础。
盈利预测：预计2026-2028年归母净利润为61亿、77亿、95亿元，同比增长26%、25%、24%，4月30日收盘价对应PE为1
1、9、7倍。维持“买入”评级。
风险提示：海外贸易摩擦风险；汇率波动风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-02│中联重科(000157)2026年9月2日投资者关系活动主要内容
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1.本钢板材的资产置换是由哪一层在主导负责？本钢集团还是鞍钢集团？
答：本次重大资产置换，交易主体为本公司与本溪钢铁（集团）有限责任公司。鞍钢集团成为公司实际控制人后出具
的避免同业竞争承诺，是整个重组事项的根本驱动力，因此，本项工作是在鞍钢集团的统筹指导下，由上市公司、本钢集
团、交易各方、中介机构共同推动的系统工程。
2.公司逐月发布《关于重大资产置换暨关联交易的进展公告》，时间跨度长达3年，内容几乎完全一样。请问，这个
项目是否继续推进？
答：该事项持续时间较长，给投资者带来的不便，公司深表歉意。原矿产资源对钢铁生产保障优势而形成的固有关联
交易，大幅增加了交易完成后保证上市公司独立性的难度，期间各方持续进行方案调整和论证，以寻求最优解决方案。但
由于相关事项处于筹划研究中，方案尚未确定，为避免对投资者产生误导和引起股价异常波动，出于谨慎原则未对相关细
节进行详尽披露，请广大投资者给予理解和宽容。公司将进一步提高信息披露水平，通过合规途径披露工作进度、遇到的
难点及解决思路。同时加快方案论证、调整和沟通协商，分步或整体推进实施，依法合规履行信息披露义务。
3.公司重大资产置换目前方案论证的核心卡点，以及后续是否存在调整、终止该重组的可能性？若本次重大资产重组
最终无法落地，在现有主业框架下，公司如何应对持续亏损带来的净资产缩水、债务压力？
答：根据公司披露的《重大资产置换暨关联交易预案》，置入本钢矿业100%股权、置出钢铁资产后，关联销售比例将
大幅增加，与《上市公司重大资产重组管理办法》关于“增强持续经营能力、保持独立性、减少关联交易”的要求存在冲
突，也是深交所2023年6月关注函的重点关注事项。综上交易完成后关联交易过高导致的上市公司独立性问题是重组方案
的核心障碍。目前各方已在加快方案的论证、调整，力争尽快推进实施，但不排除因客观条件发生变化而终止的可能。在
现有主业框架下，公司将立足自身聚焦钢铁生产全链条、深化对标提升，聚焦八大核心效率指标攻坚，激活效率潜力，以
“提质增效、降本增收”为核心，持续深化“算账经营”管理模式，优化采购运营模式，全面提升采购效率，聚焦核心战
略产品优化供给结构，强化创新驱动，加速构建高端化智能化绿色化新优势，提高公司价值创造能力。同时加快推进重大
资产重组等资本运作方式注入优质资产，提升公司整体资产质量水平和核心竞争力。
4.承诺方应具有尽快履行承诺的诚意和具体行动？制定明确的延期预案？
答：鞍钢集团自承诺以来，致力于履行同业竞争相关承诺，积极探索解决同业竞争途径。但传统钢铁行业解决同业竞
争的方法本就不多，且均为上市公司，股票品种较多，相关权益不等，有效解决方式少之又少。2023年6月披露了《重大
资产置换暨关联交易预案》，以解决钢铁同业竞争问题。但由于该交易将导致公司关联销售比例大幅增加，影响上市公司
独立性而未能如期实施。期间面对巨大困难，各方仍在坚持推进，不断对方案进行完善、调整、论证，以寻求最优解决方
案。鉴于原承诺到期，根据《上市公司监管指引第4号—上市公司及相关方承诺》和市场惯例，披露了鞍钢集团承诺延期
公告，原承诺中关于“综合运用资产重组、业务调整、委托管理等方式解决同业竞争”的核心方式不变，仅延长有效期。
鞍钢集团将在三年延期窗口内，持续推进资产重组等有效方式，同时转变思维探索分步解决途径，以最大的诚意和力度履
行承诺，为确保承诺的切实履行，鞍钢集团也制定了相关保障措施，目前相关工作已在加快开展。公司将进一步提高信息
披露水平，通过合规途径披露工作进度、遇到的难点及解决思路。
5.公司现有净资产和连年亏损的态势，可能面临净资产退市风险。请问三年的承诺延缓期还有何意义？如果有意义，
公司及控股股东怎样的安排和保障。
答：公司已立足自身，以“提质增效、降本增收”为核心，聚焦“八大效率”指标开展重点攻坚，持续深化“算账经
营”管理模式，提高公司盈利能力，规避退市风险，保护投资者利益。同时从目前看资产重组还是解决同业竞争最有效途
径，也将有效提升公司整体资产质量水平，从而提高价值创造能力和净资产水平。
鉴于传统钢铁企业解决同业竞争的复杂性和面临的困难，三年延期绝非消极应对，而是方案论证和实施的必要窗口。
为确保延期期间承诺得到切实履行，鞍钢集团提出了以下保障措施：1.建立专项工作机制，由鞍钢集团主要领导定期听取
工作进展汇报，协调解决重大问题。2.建立股东沟通机制，及时履行信息披露义务，主动向市场通报工作进展。3.加快方
案论证并分步或整体推动实施，实质性减少同业竞争，保障上市公司利益。
6.关于重组过程中一直卡壳的关联交易，可以通过第三方买入再市场行为卖出解决，物理半径和运费就是东北企业的
合法天然护城河。关于同业竞争，可以一步或者同步解决，鞍钢矿业一起置换就可以了。
答：感谢您的宝贵意见和对公司的支持，公司将严格遵守资产交易和重大资产重组的相关规定，在方案论证中充分考
虑市场化机制，探索建立市场化销售渠道，加快方案的论证、调整和沟通协商，合法合规推进实施。“鞍钢矿业一并置换
”从而打造鞍钢集团矿业上市平台的建议可彻底解决同业竞争问题，公司将把投资者的建议和诉求传递给鞍钢集团。
7.置换后是否可以扭转亏损？
答：根据公司目前披露《重大资产置换暨关联交易预案》，拟置入公司的资产为本溪钢铁（集团）矿业有限责任公司
100%股权，拟置出公司的资产为上市公司除保留资产及负债外的全部资产及负债，如置换完成，公司主业将从目前钢铁冶
炼行业跨越到铁矿石资源开发加工行业，资产质量和核心竞争力将全面提升。
8.2026年上半年公司亏损同比进一步扩大，叠加高负债压力，公司将采取哪些应对举措？
答：面对严峻的钢铁市场形势，公司立足自身，以“提质增效、降本增收”为核心，聚焦“八大效率”指标开展重点
攻坚，持续深化“算账经营”管理模式，公司系统制定了全价值链、全环节的降本增效“组合拳”，覆盖销售、生产、采
购、物流、专项费用等环节，持续降低生产成本以提升公司盈利能力；通过深化产销协同，实施精益生产，提升产能效率
，调整品种结构及持续优化营销渠道，加大优质新客户开发力度等措施提升企业市场竞争力。加快推进重大资产重组等资
本运作方式注入优质资产，提升公司整体资产质量水平和核心竞争力。
9.关联交易和同业竞争是资产置换仅有的关键么？置入的资产是否存在极大的缺陷，包括不干净和违规违法也是这次
无法准时进行的原因？
答：根据公司披露的《重大资产置换暨关联交易预案》，置入本钢矿业100%股权、置出钢铁资产后，关联销售比例将
大幅增加，与《上市公司重大资产重组管理办法》关于“增强持续经营能力、保持独立性、减少关联交易”的要求存在冲
突，也是深交所2023年6月关注函的重点关注事项。交易完成后关联交易过高导致的上市公司独立性问题是重组方案的核
心障碍。
本次交易的标的资产具体状况将以最终审计评估和尽职调查结论为准，任何关于资产质量的定性，都需以法定审计评
估的认定为准。
10.重组历经三年总是以关联交易和同业竞争为由，至少应该有进展吧。
答：鞍钢集团自承诺以来，致力于履行同业竞争相关承诺，积极探索解决同业竞争途径。2023年6月披露了《重大资
产置换暨关联交易预案》，以解决钢铁同业竞争问题。而交易完成后关联交易过高导致的上市公司独立性问题是重组方案
的核心障碍。原矿产资源对钢铁生产保障优势而形成的固有关联交易，大幅增加了交易完成后保证上市公司独立性的难度
，期间各方围绕核心障碍持续进行方案调整和论证，以寻求最优解决方案。但由于相关事项处于筹划研究中，方案尚未确
定，为避免对投资者产生误导和引起股价异常波动，出于谨慎原则未对相关细节进行详尽披露，请广大投资者给予理解和
宽容。鞍钢集团将在三年延期窗口内，持续推进资产重组等有效方式，同时转变思维探索分步解决途径，以最大的诚意和
力度履行承诺，为确保承诺的切实履行，鞍钢集团也制定了相关保障措施，目前相关工作已在加快开展，恳请投资者予以
支持。公司将进一步提高信息披露水平，通过合规途径披露工作进展情况。
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参与调研机构：89家
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2026-08-28│中联重科(000157)2026年8月28日投资者关系活动主要内容
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1、上半年公司的海外毛利率面临压力，公司会采用什么举措来对冲汇兑以及海运费的一些边际变化，以及对今年下
半年的毛利率的趋势展望？
答：您好，上半年公司综合毛利率26.82%，同比下降1.33pct。其中，国内毛利率24.32%，同比增加0.21pct；海外毛
利率28.69%，同比下降2.68pct。海外毛利率下降，主要是人民币升值、产品销售结构变化、区域销售结构变化、海运费
上升等因素影响：1）外汇波动方面：人民币持续升值，使得外币销售收入折算为人民币的金额有所降低，而产品成本主
要以人民币计价，导致海外毛利率下降1-2个百分点。2）产品结构和区域结构方面：今年在我们传统优势区域，如中东、
中亚，毛利率相对较高产品销售占比略有下降。3）海运费对毛利率也产生了一定的影响。为应对这一影响，公司采取涨
价等积极措施，从公司7、8月份评审的新合同来看，产品价格已经开始上涨，公司会加大人民币定价力度，汇率方面的影
响在海外终端预计也能实现较好的传导。三季度以及往后来看，公司毛利率有望趋稳，实现的利润也会保障现金流的回升
，公司将努力实现有质量的销售与经营。谢谢。
2、请分区域对海外区域市场进行一个展望？
答：您好！从上半年看，海外的几大区域市场，像非洲、东南亚、中东、中亚、南美，营收在其海外收入的占比都在
10%到20%之间。整个公司海外区域的结构已经比较分散了，各市场发展均衡。从下半年来看，南美、非洲、欧洲仍然会延
续一个较高的增长趋势。上半年中东区域主要是受相关地缘事件影响，如果把中东剔除，公司上半年海外增速在20%以上
。下半年这个市场的环境应该会有所好转，很多项目工程下半年有望陆续开工，表现应该有望企稳。
3、矿山机械上半年收入增速非常高，发展势头迅猛。请问矿挖和矿卡的这个收入占比？
答：您好！上半年，矿山机械的增长较去年来讲实现了一个较大的提升，其中，矿挖和矿卡的销售占比在3:7左右，
另移动破、备件及二手设备均实现正增长，成为新的增长引擎。公司看好后续的整体发展，主要有几点原因。第一，市场
与中联已有的技术研发基础和方向高度吻合。例如国内煤矿开采已经全面地加速向电动化、无人化发展。第二，中联在矿
卡矿挖上面的技术优势明显：挖卡一体、电动化方案、一站式整体方案、全维保服务等都获得了客户的高度认可。总的来
说，产品从技术到生产到营销和服务，都按照公司面向中高端、面向全球的方向在发展。谢谢。
4、公司单二季度的这个销售费用是同比增加了3个多亿，然后销售费用率也是提升了1.5个点左右。请教一下是什么
原因？
答：您好！公司销售费用率提升主要是因为公司加大了欧洲、南美、澳新市场的开拓，加大了在这些区域市场增设营
销和服务的网点，包括海外人员与网点的费用，这些投入是阶段性的，并且是前置的投入，后续预计会陆续产生较好的回
报。而国内销售费用是保持稳定以及下降趋势的。
5、请问公司今年没有中期分红的原因和考量，后续的想法？
答：您好，公司始终重视股东回报，并持续通过现金分红、股份回购等方式与股东共享发展成果。本次半年度董事会
未提出中期利润分配方案，并不代表公司股东回报政策发生变化，也不代表公司对未来经营发展的信心发生变化。公司将
在保障长期可持续发展的基础上，保持稳定的分红政策，持续重视并努力提升股东回报。
6、请教公司2季度小挖的销量和收入增速情况，公司在小挖的产品性能和成本控制、渠道能力等方面具有哪些差异化
的竞争优势？
答：您好！上半年土方机械维持了较好的增速。国内的小挖在市场上的表现亮眼，三季度有望保持。公司在小挖方面
的研发制造，包括营销方面具备一些差异化的竞争优势。我们的小挖联合微挖、轮挖、滑移装载机等构成我们的紧凑设备
板块，也是发展势头非常好的板块。一个是国内城镇化建设、农村建设需要；一个是海外我们的高端市场，尤其是欧美澳
新等高端市场需要。产品整体来讲，我们做了很多适应性和高端性的开发。去年9月份到10月份，中联智慧产业城紧凑设
备工厂已经全面的拉通进行运行。所以从产品内在的有效性的效率和外在的包括外观等等进行了全面的提升。我们在欧洲
市场已经推出的是第三代紧凑型设备。国内小挖等产品整体性能和效率也很优秀。同时，公司在供应链的协同，尤其是在
产品通用化、模块化以及平台化的基础方面也搭建得很好。紧凑设备的工厂对于我们智能制造的结构件的自制，以及包括
在装配和调试过程中间制造费用的降低、人工成本的降低，以及带来过程中间质量损失的减少，都支撑了我们在成本方面
好的控制。在营销方面的话，在国内来讲，主要还是走的渠道模式。现在我们已经有经销商近50家，实现了国内市场的全
域覆盖。公司正在有序地推进重点市场进一步的精细化的运营，未来优质的竞争力也能够更好地服务客户，谢谢。
7、公司具身智能机器人这块，无论是操作系统或者是数据验证这一块做了很多努力，有没有一个大概的展望？
答：您好！感谢对于公司人形机器人的这一块的关注。目前我们的工厂按照节奏正在开展建设。第一，公司会持续加
大具身智能技术融入到我们工程机械、矿山机械、农业机械、应急装备等智能产品的研发过程当中，加速构建我们“一脑
多型多机协同”的这种具身智能的技术体系。第二，公司会加快推进我们具身智能机器人在相关的一些场景，如巡检、物
流、装配等的建设工作。以及包括我们现在正在开展一些业务拓展和生态的布局。整体来讲，我们是根据我们目前掌握的
市场的一些情况，以及客户的订单，适时地推进我们整个的供应链和生态的一些布局。最新的相关情况，可以参考公司公
开披露的信息，请您后续持续关注。谢谢!
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参与调研机构：78家
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2026-04-29│中联重科(000157)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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中联重科于2026年4月29日举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者，上市公司接待人员有联席总裁王永
祥、首席财务官杜毅刚。 查看原文
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