研报评级☆ ◇000166 申万宏源 更新日期：2026-08-12◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 1 1 0 0 2
1年内 0 1 1 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.18│ 0.21│ 0.38│ ---│ ---│ ---│
│每股净资产(元) │ 4.00│ 4.18│ 4.46│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 4.60│ 4.97│ 8.52│ ---│ ---│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 4606.34│ 5210.66│ 9507.23│ 10500.00│ 11200.00│ ---│
│营业收入(百万元) │ 21500.67│ 24735.04│ 24256.07│ 26200.00│ 28200.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ 6156.58│ 7395.79│ 13052.11│ ---│ ---│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-02 增持 调高 6.8 --- --- --- 中金公司
2026-03-30 中性 维持 6.8 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-02│申万宏源(000166)经纪与投行同比高增，投资收益率企稳 │中金公司 │增持
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申万宏源1Q26盈利高增，投资收益率企稳。我们认为2026年居民增配权益资产与新质生产力服务需求提升机遇下，公
司业绩有望实现稳健增长；估值水平有提升潜力，我们上调评级至跑赢行业。
理由如下：
业绩高增、符合预期。申万宏源1Q26收入及归母净利润分别同比+12%/+19%、环比+25%/+58%至59.3/23.6亿元，单季
度年化平均ROE同比/环比+0.8ppt/+3.0ppt至8.3%。期末总资产较年初+3%至0.76万亿元，调整后杠杆率较年初-0.11x至4.
17x。
手续费业务：经纪收入同比高增，投行IPO承销表现亮眼。
1）1Q26经纪业务净收入同比+44%/环比+26%至19.0亿元（vs全市场股基交易额同比+75%/环比+29%）。2）投行业务净
收入同比+12%/环比-5%至3.4亿元，其中A股IPO/港股IPO/境内企业主体债承销额分别+159%/+485%/+27%，市场份额+3ppt/
持平/+1ppt至11%/0.3%/4%。3）资管业务净收入同比-6%/环比-25%至1.6亿元。
重资本业务：投资收益率环比企稳。1）1Q26投资业务收入（含投资收益、公允价值变动、汇兑损益、剔除对联营和
合营企业的投资收益）同比-14%/环比+32%至27.5亿元。拆分看，金融资产规模同比持平，交易性金融资产/其他权益工具
投资/其他债权投资，较年初分别-1%/-2%/-12%；对应综合投资收益率同比-0.4ppt/环比+0.7ppt至2.8%，我们预计其他债
权投资的浮盈兑现增厚了投资收益率。2）利息净收入同比+1435%/环比+63%至2.9亿元，得益于融出资金规模同比+29%至9
93亿元。
盈利预测与估值
根据公司1Q26经纪和投资业务情况，我们下调26e/27e公司营收预测11%/8%至262/282亿元，收入结构变化下维持26e/
27e净利润预测105/112亿元。当前A股交易于26e/27e1.0x/0.9xP/B，维持A股目标价6.8元，对应1.4x/1.3x26e/27eP/B及4
3%上行空间，上调至跑赢行业评级。（PB均剔除永续债）
风险
权益市场大幅波动；政策风险。
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2026-03-30│申万宏源(000166)市场活跃驱动各业务全线稳步增长 │中金公司 │中性
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业绩回顾
公司2025年业绩符合市场预期
公司25年营业收入同比+30%至243亿元、归母净利润同比+82.5%至95亿元，年化ROAE同比+3.7ppt至8.8%，与业绩预告
基本一致、符合市场预期；4Q单季归母净利润同比+9.6%/环比-60.0%至14.9亿元，单季年化ROAE同比+0.1ppt/环比-8.2pp
t至5.4%。期末总资产较年初+6%至7,415亿元，调整后杠杆率较年初-0.11x至5.37x。
发展趋势
市场活跃推动个人金融板块业务扩容。1）25年公司个人金融业务收入同比+20%至94亿元、占比同比+7ppt至39%，25
年公司经纪业务净收入同比+30%至60亿元，代理买卖证券净收入同比+37%至48亿元（vs.全市场股基交易额+71%）。截至2
5年末，公司客户证券托管资产较年初+15%至5.5万亿元，A股交投活跃下经纪业务随市增长。2）利息净收入同比+22%至64
亿元（收入-5%/支出-6%），收入下滑主因利率下行叠加其他债权投资处置，但两融余额较年初+30%至936亿元推动其利息
收入同比+16%。
投行业务景气度显著回暖，资管规模稳步扩张。1）25年公司企业金融板块收入同比+30%至31亿元，其中投行手续费
净收入同比+25%至12.1亿元，对应股票承销额同比高增1622%至207亿元、债券承销额同比+26%至3,545亿元。2）投资管理
业务板块收入同比+19%至12亿元，其中资管及基金净收入同比-8%至7.3亿元，对应公司资管规模较年初+4%至1,781亿元，
控股子公司申万菱信基金净利润同比-8%、参股富国基金净利润同比+26%。
投资结构随市调整，收益率有所改善。根据我们计算，公司25年投资收入（投资收益+公允价值变动+汇兑损益-联合
营投资）同比+33%至140亿元、综合金融资产收益率同比+0.7ppt至3.9%，股强债弱环境下，公司主动调整自营投资结构、
固收类投资资产规模占比较年初下降17ppt至43%。
盈利预测与估值
基本维持公司26e/27e盈利预测不变，当前交易于1.0x/0.9x26e/27eP/B。维持目标价6.8元及中性评级，对应1.4x/1.
3x26e/27eP/B及43.8%上行空间。
风险
交易额大幅萎缩、市场剧烈波动、监管政策不确定性。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：2家
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2026-07-22│申万宏源(000166)2026年7月22日投资者关系活动主要内容
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1. 公司如何服务居民财富管理需求？
答：在低利率背景、权益市场回暖以及财富管理市场规范化发展的共同作用下，居民重新调整资产配置结构，为资本
市场带来重要的长期资金，也为证券公司等专业机构带来新的发展空间。公司将加快构建以买方投顾为核心的综合财富管
理业务新模式，通过“产品深度研究—资产策略组合—专业投顾陪伴”驱动体系，持续提供优质稳定的自有金融产品，重
点发力公募基金投顾业务，优化权益基金布局，发展特色化券商资管产品，助力居民资产配置优化和财产性收入增长。
2.请介绍公司国际业务布局规划
答：公司积极响应证券行业国际化布局趋势，从企业出海和居民跨境配置等需求出发，持续推进境外平台化建设，进
一步明确境内外协同展业模式，全面提升跨境金融全链条服务能力。未来，公司将继续把国际化作为打造一流投资银行和
投资机构的重要方向，强化境内外协同联动和全链条业务统筹，以跨境交易带动财富管理、资产管理、投行等业务发展，
重点提升香港市场竞争力，并稳步推进境外子公司一体化管理，优化资金配置效率，强化资源保障与风险管控，夯实国际
业务高质量发展基础。
3.请介绍公司财富管理业务开展情况
答：公司财富管理业务聚焦价值创造和长期陪伴，以客户需求为导向，围绕“渠道力、服务力、产品力、数字力、管
理力”完善矩阵式客户服务，持续丰富综合金融服务体系，提升投资者获得感。2026 年第一季度，公司抓好“代理+双融
”基本盘，以买方投顾和资产配置视角推动扩大金融产品销售保有规模，实现经纪业务手续费净收入 19.03 亿元，同比
增长44.36%。未来，公司将加快构建以买方投顾为核心的财富管理业务新模式，通过客群分层分类和服务供给适配体系的
搭建，借力金融科技应用更好满足居民财富管理需求。
4.请介绍公司投资子公司业务开展情况
答：申万宏源集团及证券公司下设宏源汇智、申万创新投、宏源汇富和申万投资四大投资平台，结合差异化定位和专
业化特色开展本金投资和私募基金管理业务。本金投资业务紧扣服务国家战略和新质生产力发展方向，聚焦重点领域深化
投研驱动与综合金融协同，强化投后管理与赋能，统筹多元路径，提升投资回报的稳定性与可持续性。私募基金管理业务
围绕做好“五篇大文章”，积极布局战略性新兴产业，发挥“研究+投资+投行”优势，设立区域基金，丰富基金产品线，
不断加强投资能力建设。5.请介绍公司投资交易业务情况及未来发展策略
公司FICC业务坚持做好深度投研，紧抓市场窗口机遇期，稳健参与市场交投，同时积极推进以客需为导向的特色轻资
本业务发展，客盘业务综合实力位居市场前列。权益类业务秉持价值投资理念，做好耐心资本，积极参与互换便利业务；
衍生品业务保持竞争优势，顺应市场变化，积极调整策略，实现业务平稳发展。2026 年第一季度，公司实现投资收益及
公允价值变动损益 30.15 亿元。公司将积极适配中长期资金入市，以及客户交易与风险管理的多样化需求，持续提升 FI
CC和权益衍生品专业服务能力，同时做好大类资产配置，实现自有资金的稳健投资，在维护资本市场稳定方面继续发挥积
极作用。
接待过程中，公司接待人员与投资者进行了充分交流与沟通，严格按照有关制度规定，未涉及应披露重大信息。
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参与调研机构：2家
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2026-07-16│申万宏源(000166)2026年7月16日投资者关系活动主要内容
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1.请介绍公司新一轮战略规划
答：公司立足新发展阶段，深入学习把握国家“十五五”规划要求，正结合资本市场全面深化改革趋势和自身发展需
要研究编制公司新战略规划。面向“十五五”，公司将以“专业服务，创造价值，成为值得长期信赖的一流投资银行与投
资机构”为使命愿景，坚定改革转型，抢抓发展机遇，培育内生动能，增强核心能力，重点打造服务实体经济和新质生产
力发展的“产业投行”、具备突出风险定价和销售交易等综合能力的“交易投行”、以买方投顾服务客户多元化需求的“
财富投行”，形成相互赋能、协同联动的三大增长极，在服务国家战略大局中实现自身高质量发展。
2.请介绍公司国际业务布局规划
答：公司积极响应证券行业国际化布局趋势，从企业出海和居民跨境配置等需求出发，持续推进境外平台化建设，进
一步明确境内外协同展业模式，全面提升跨境金融全链条服务能力。未来，公司将继续把国际化作为打造一流投资银行和
投资机构的重要方向，强化境内外协同联动和全链条业务统筹，以跨境交易带动财富管理、资产管理、投行等业务发展，
重点提升香港市场竞争力，并稳步推进境外子公司一体化管理，优化资金配置效率，强化资源保障与风险管控，夯实国际
业务高质量发展基础。
3.请介绍公司财富管理业务开展情况
答：公司财富管理业务聚焦价值创造和长期陪伴，以客户需求为导向，围绕“渠道力、服务力、产品力、数字力、管
理力”完善矩阵式客户服务，持续丰富综合金融服务体系，提升投资者获得感。2026年第一季度，公司抓好“代理+双融
”基本盘，以买方投顾和资产配置视角推动扩大金融产品销售保有规模，实现经纪业务手续费净收入 19.03亿元，同比增
长44.36%。未来，公司将加快构建以买方投顾为核心的财富管理业务新模式，通过客群分层分类和服务供给适配体系的搭
建，借力金融科技应用更好满足居民财富管理需求。
4.请介绍公司投资子公司业务开展情况
答：申万宏源集团及证券公司下设宏源汇智、申万创新投、宏源汇富和申万投资四大投资平台，开展本金投资和私募
基金管理业务。本金投资业务紧扣服务国家战略和新质生产力发展方向，聚集重点领域深化投研驱动与综合金融协同，强
化投后管理与赋能，统筹多元路径，提升投资回报的稳定性与可持续性。私募基金管理业务围绕做好“五篇大文章”，积
极布局战略性新兴产业，发挥“研究+投资+投行”优势，设立区域基金，丰富基金产品线，不断加强投资能力建设。
5.请介绍公司投资银行业务开展情况
答：公司积极把握资本市场深化改革带来的机遇，在支持科技创新、产业升级与高水平对外开放中推动投行业务结构
优化与能力升级，继续构筑资源整合力和境内外一体化联动能力，通过协同机制打造一站式综合金融服务体系，持续强化
合规风控和数字化风控能力建设，推动投行业务高质量发展。2026年第一季度公司实现投资银行业务手续费净收入3.44亿
元，同比增长 11.91%。
6.请介绍公司投资交易业务情况及未来发展策略
答：公司FICC业务坚持做好深度投研，紧抓市场窗口机遇期，稳健参与市场交投，同时积极推进以客需为导向的特色
轻资本业务发展，客盘业务综合实力位居市场前列。权益类业务秉持价值投资理念，做好耐心资本，积极参与互换便利业
务；衍生品业务保持竞争优势，顺应市场变化，积极调整策略，实现业务平稳发展。2026年第一季度，公司实现投资收益
及公允价值变动损益 30.15亿元。公司将积极适配中长期资金入市，以及客户交易与风险管理的多样化需求，持续提升 F
ICC和权益衍生品专业服务能力，同时做好大类资产配置，实现自有资金的稳健投资，在维护资本市场稳定方面继续发挥
积极作用。
接待过程中，公司接待人员与投资者进行了充分交流与沟通，严格按照有关制度规定，未涉及应披露重大信息。
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参与调研机构：2家
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2026-07-09│申万宏源(000166)2026年7月9日投资者关系活动主要内容
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1. 请介绍公司国际业务布局规划
答：公司积极响应证券行业国际化布局趋势，从企业出海和居民跨境配置等需求出发，持续推进境外平台化建设，进
一步明确境内外协同展业模式，全面提升跨境金融全链条服务能力。未来，公司将继续把国际化作为打造一流投资银行和
投资机构的重要方向，强化境内外协同联动和全链条业务统筹，以跨境交易带动财富管理、资产管理、投行等业务发展，
重点提升香港市场竞争力，并稳步推进境外子公司一体化管理，优化资金配置效率，强化资源保障与风险管控，夯实国际
业务高质量发展基础。
2. 请介绍公司财富管理业务开展情况
答：公司财富管理业务聚焦价值创造和长期陪伴，以客户需求为导向，围绕“渠道力、服务力、产品力、数字力、管
理力”完善矩阵式客户服务，持续丰富综合金融服务体系，提升投资者获得感。2026年第一季度，公司抓好“代理+双融
”基本盘，以买方投顾和资产配置视角推动扩大金融产品销售保有规模，实现经纪业务手续费净收入 19.03亿元，同比增
长44.36%。未来，公司将加快构建以买方投顾为核心的财富管理业务新模式，通过客群分层分类和服务供给适配体系的搭
建，借力金融科技应用更好满足居民财富管理需求。
3.请介绍公司两融业务开展情况
答：公司融资融券业务积极把握市场机遇，完善以客户为中心的服务体系，通过加快数字化迭代与交易系统优化，提
升对客户的服务能力与效率；做强专业服务品牌、丰富券源品种，提升机构客户服务能力，满足投资者多元化策略需求。
公司严格贯彻落实监管要求，强化信用业务全面风险管理体系，依托数智化工具加强全流程动态风险防控，筑牢业务高质
量发展的坚实根基，确保信用业务行稳致远。
4.请介绍公司私募基金管理业务开展情况
答：公司依托旗下宏源汇富、申万投资开展私募基金管理业务，紧密围绕“五篇大文章”，积极布局战略性新兴产业
，充分践行“研究+投资+投行”战略，发挥股权资金精准滴灌实体企业的优势，构建服务企业客户全生命周期的金融服务
体系。截至 2025 年末，宏源汇富在管基金 33 支，认缴规模176亿元；申万投资累计管理总规模超过 178亿元，累计投
资企业超 70家。下一步，公司将聚焦符合国家发展战略导向的重点区域和优质资产，积极设立区域基金，丰富基金产品
线，不断加强投资能力建设，进一步梳理区域、行业投资核心逻辑，高质量做好基金募集与运维、基金投资，以及投后与
退出管理。
5.请介绍公司投资交易业务情况及未来发展策略
答：公司FICC业务坚持做好深度投研，紧抓市场窗口机遇期，稳健参与市场交投，同时积极推进以客需为导向的特色
轻资本业务发展，客盘业务综合实力位居市场前列。权益类业务秉持价值投资理念，做好耐心资本，积极参与互换便利业
务；衍生品业务保持竞争优势，顺应市场变化，积极调整策略，实现业务平稳发展。2026年第一季度，公司实现投资收益
及公允价值变动损益 30.15亿元。公司将积极适配中长期资金入市，以及客户交易与风险管理的多样化需求，持续提升 F
ICC和权益衍生品专业服务能力，同时做好大类资产配置，实现自有资金的稳健投资，在维护资本市场稳定方面继续发挥
积极作用。
接待过程中，公司接待人员与投资者进行了充分交流与沟通，严格按照有关制度规定，未涉及应披露重大信息。
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参与调研机构：1家
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2026-06-26│申万宏源(000166)2026年6月26日投资者关系活动主要内容
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申万宏源集团股份有限公司于2026年6月26日在“全景路演”网站（http://rs.p5w.net）举行投资者关系活动，参与
单位名称及人员有参加2026年新疆辖区上市公司投资者网上集体接待日活动的投资者，上市公司接待人员有黄昊，申万宏
源集团股份有限公司副董事长、总经理，任全胜，申万宏源集团股份有限公司执委会成员、财务总监，徐亮，申万宏源集
团股份有限公司董事会秘书。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-06-26/1225392943.PDF
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参与调研机构：1家
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2026-05-27│申万宏源(000166)2026年5月27日投资者关系活动主要内容
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1.请介绍公司财富管理业务发展情况
答：提升居民财产性收入是资本市场人民性的直接彰显，亦是证券公司的重大使命。公司聚焦价值创造和长期陪伴，
以客户需求为导向，通过打造“渠道力、服务力、产品力、数字力、管理力”，优化和完善矩阵式客户服务，加速提升财
富管理服务能力。截至 2025年末，公司客户证券托管市值达到 5.47万亿元，较上年末增长 15.16%，客户数量及资产规
模进一步提升。2026年第一季度，公司抓好“代理+双融”基本盘，以买方投顾和资产配置视角推动扩大金融产品销售保
有规模，实现经纪业务手续费净收入 19.03 亿元，同比增长44.36%。未来，公司将加快构建以买方投顾为核心的财富管
理业务新模式，更好适配各类投资者需求，不断增强投资者获得感。
2.请介绍公司国际业务布局情况
答：公司积极响应证券行业国际化布局趋势，从企业出海和居民跨境配置等需求出发，持续加强境外机构建设，深化
境内外协同展业模式，进一步提升跨境金融全链条服务能力。未来，公司将继续把国际化作为打造一流投资银行和投资机
构的重要方向，强化境内外协同联动和全链条业务统筹，深化跨境并购、“跨境理财通”等重点领域布局，以跨境交易带
动财富管理、资产管理等业务发展，重点提升香港市场竞争力，并稳步推进境外子公司一体化管理，优化资金配置效率，
强化资源保障与风险管控，夯实国际业务高质量发展基础。
3.请介绍公司信用业务发展规划
答：2026年，公司将动态顺应市场与监管趋势，持续筑牢业务高质量发展根基。不断深化金融科技与业务的融合，拓
宽券源供给、优化智能交易工具，加快完善机构投资者、企业投资者及个人投资者的多层次客户服务体系，着力为各类投
资者提供一站式服务。同时结合监管要求及市场动态变化，严格把好客户准入门槛，加强融资融券业务逆周期调节。持续
完善业务全流程风险防控体系，深化风险防控数字化、智能化建设，助力信用业务长期健康稳定发展。
4.请介绍公司投资交易业务情况及未来发展策略
答：公司FICC业务坚持做好深度投研，紧抓市场窗口机遇期，稳健参与市场交投，同时积极推进以客需为导向的特色
轻资本业务发展，客盘业务综合实力位居市场前列。权益类业务线秉持价值投资理念，做好耐心资本，积极参与互换便利
业务；衍生品业务保持竞争优势，顺应市场变化，积极调整策略，实现业务平稳发展。2026年第一季度，公司实现投资收
益及公允价值变动损益 30.15亿元。公司将积极适配中长期资金入市，以及客户交易与风险管理的多样化需求，持续提升
FICC和权益衍生品专业服务能力，同时做好大类资产配置，实现自有资金的稳健投资，在维护资本市场稳定方面继续发挥
积极作用。
5.请介绍公司投行业务发展情况
答：2026年第一季度，公司投行业务保持稳健增长，实现投行手续费净收入 3.44亿元，同比增长 11.91%；IPO 融资
规模排名行业第 3，并购重组家数、金额均排名行业第 2，债券主承销规模增幅超过行业平均水平。公司积极把握资本市
场深化改革带来的机遇，在支持科技创新、产业升级与高水平对外开放中推动业务结构优化与能力升级，继续构筑资源整
合力和境内外一体化联动能力，通过协同机制打造一站式综合金融服务体系，持续强化合规风控和数字化风控能力建设，
推动投行业务高质量发展。
接待过程中，公司接待人员与投资者进行了充分交流与沟通，严格按照有关制度规定，未涉及应披露重大信息。
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