研报评级☆ ◇000301 东方盛虹 更新日期：2026-06-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 7 1 0 0 0 8
3月内 7 1 0 0 0 8
6月内 7 1 0 0 0 8
1年内 7 1 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.11│ -0.35│ 0.02│ 0.56│ 0.70│ 0.81│
│每股净资产(元) │ 5.23│ 5.01│ 5.02│ 5.61│ 6.17│ 6.82│
│净资产收益率% │ 2.02│ -6.75│ 0.39│ 9.60│ 10.81│ 11.19│
│归母净利润(百万元) │ 717.03│ -2296.84│ 133.75│ 3503.67│ 4535.27│ 5333.80│
│营业收入(百万元) │ 140439.74│ 137674.56│ 125587.32│ 146607.58│ 158271.28│ 169798.95│
│营业利润(百万元) │ 243.86│ -3470.53│ -265.00│ 4491.17│ 5655.17│ 7294.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-01 买入 维持 --- 0.52 0.64 0.71 长城证券
2026-05-15 买入 维持 --- 0.51 0.66 0.74 中信建投
2026-05-14 买入 维持 --- 0.80 0.96 1.15 长江证券
2026-05-12 买入 维持 --- 0.53 0.66 0.84 华安证券
2026-05-06 买入 首次 --- 0.47 0.65 0.71 中邮证券
2026-05-01 增持 维持 14.8 --- --- --- 中金公司
2026-04-30 买入 维持 --- 0.54 0.63 0.70 光大证券
2026-04-30 买入 维持 --- 0.54 0.68 0.80 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-01│东方盛虹(000301)2025年公司业绩同比增长，全产业链一体化与POE量产提高 │长城证券 │买入
│长期竞争力 │ │
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事件：2026年4月28日，东方盛虹发布2025年年度报告，公司2025年营业收入为1255.87亿，同比下跌8.78%；归母净
利润1.34亿元，同比上涨105.82%；扣非净利润-5.43亿元，同比上涨79.54%。
2026年4月28日，东方盛虹发布2026年一季度业绩报告，公司1Q26营业收入为320.22亿，同比上涨5.65%；归母净利润
14.32亿元，同比上涨319.86%；扣非净利润13.16亿元，同比上涨349.52%。
点评：2025年及1Q26公司盈利水平同比均明显增长。2025年公司总体销售毛利率10.77%，较2024年上涨2.33pct。202
5年公司财务费用同比下跌6.54%；销售费用同比下跌4.92%；研发费用同比上涨16.50%。2025年公司销售净利率为0.09%，
较去2024年同期上涨1.75pct。我们认为，公司2025年盈利水平同比增长的主要原因是炼油产品营业成本的降幅大于营业
收入的降幅，1Q26由于地缘政治因素带动原油价格上涨，公司炼化产品和涤纶长丝涨价，支撑业绩同比大幅提升。
2025年公司经营活动净现金流同比上涨。2025年公司经营活动产生的现金流量净额为160.53亿元，同比上涨53.25%，
主要系经营活动现金流出同比下降所致；投资活动产生的现金流量净额为-76.69亿元，同比上涨36.61%，主要系购建固定
资产支付的现金减少所致；筹资活动产生的现金流量净额为-93.71亿元，同比下跌226.31%，主要系偿还银行借款支付的
现金增加所致。期末现金及现金等价物余额为110.67亿元，同比下跌7.85%。应收账款周转率下降，从2024年同期的72.33
次变为47.22次。存货周转率下降，从2024年的7.19次变为6.61次。优化采购与板块协同以降低成本，2025年公司盈利水
平回暖。根据公司2025年年报，2025年公司石化及化工新材料板块年实现营业收入994.72亿元，占主营业收入79.21%；毛
利率11.69%，同比提升3.09pct，其中炼油产品毛利率31.01%，同比提升9.27pct。2025年，公司原油采购上半年平均价格
3721.40元/吨，下半年降至3287.51元/吨；原材料成本同比下降13.72%，能源成本同比下降9.50%。根据2026年4月9日公
司投资者关系活动记录表，公司采取优化原油采购策略、强化产业板块联动、调整产品产出结构、丰富下游高附加值化工
品种类等多种措施，持续提升运营效率，各装置保持高负荷稳定生产。此外，近几年来日韩、欧洲等地区由于受能源价格
高企、产能装置老旧、需求低迷等因素影响，上游的炼油及乙烯装置正在陆续退出，有望为公司带来市场份额提升的机会
。
聚酯化纤板块行业集中度较高，龙头企业优势凸显，绿色差异化产品有利于提高竞争优势。根据公司2025年年报，20
25年公司化纤板块实现营业收入239.57亿元，占主营业收入19.08%；毛利率5.55%，同比下降0.89%。截至2025年，公司拥
有涤纶长丝产能约360万吨/年，再生纤维产能约60万吨/年；2025年涤纶长丝产量287.52万吨，销量286.39万吨。涤纶长
丝行业集中度逐步提高，CR6产能占行业总产能超80%，预计未来涤纶长丝行业集中度或将会进一步提升，龙头企业竞争优
势持续强化。根据2026年5月11日公司投资者关系活动记录表，公司拥有两条全球首创的绿色产业链，一是用二氧化碳生
产聚酯纤维，通过碳捕集技术将二氧化碳转化为纺织服装原材料，其碳排放相较原生丝减少28.4%；二是用废弃矿泉水瓶
生产聚酯纤维，实现经济效益与环境效益的有效平衡。我们认为，在行业集中度提升与绿色低碳转型的趋势下，公司的再
生纤维技术与品牌效应，有利于提升公司盈利空间。
2026年以来，地缘政治冲突带动原油价格上涨，公司主要产品景气上行。根据百川盈孚，2026年2月末，美以联合对
伊朗展开军事行动，中东地区冲突爆发不断推高油价，聚酯原料端亦不断上涨，PTA市场持续高位运行，聚合成本始终处
于偏高位置，涤纶长丝市场被动跟涨。根据wind数据，截至2026年5月22日，Brent原油价格为107.51美元/桶，相较于202
6年初61.31美元/桶的价格上涨75.35%。原油价格上涨也带动了下游炼化产品及聚酯产品的价格上涨，根据wind数据，PX
、PTA在1Q26市场均价分别为7895.27、5634.24元/吨，同比分别上涨14.03%、13.70%；聚酯产品方面，根据wind数据，PO
Y、FDY、DTY、聚酯切片在1Q26市场均价分别为7475.42、7700.00、8682.50、6327.92元/吨，同比分别为4.18%、3.22%、
3.40%、2.39%。我们认为，受原油价格中枢上行的支撑，公司主要产品价格仍有望维持较高水平，行业景气度有望延续，
利好业绩提升。
新能源新材料与数智化业务"1+N"战略牵引POE量产，AI技术与研发平台推动科技创新。根据公司2025年年报及2026年
4月29日公司投资者关系活动记录表，在POE产品方面，3Q25公司10万吨/年POE工业化装置顺利投产，是目前国内少数几家
依靠自主研发、拥有国产化POE工业化装置的企业之一；公司拥有催化剂等核心环节的自主知识产权，同时配套建有上游
关键原材料α-烯烃装置。POE产品正处于市场前期开拓阶段，公司与下游客户关系良好，部分牌号的产品已供下游光伏行
业及改性塑料行业的客户小批量试用。
在科技研发方面，根据2026年5月11日公司投资者关系活动记录表，公司投用国内首例PDH装置数字孪生模型，实现降
本增效；公司的"黑灯实验室"在斯尔邦石化建成运行，用机器人替代人工操作，提高了实验的精准性和安全性；公司已自
主研发并上线"盛虹流程工业智能大模型平台"，全面打通智能体（Agent）、模型与数据三大软件总线；公司成立盛虹先
进材料研究院，构建"研发—中试—转化"闭环式创新孵化平台，下属盛虹先进功能纤维中试平台入选工信部首批重点培育
中试平台名单；国家东中西区域合作示范区新材料中试基地按计划建设中，为创新链落地产业链打下坚实基础。我们认为
，随着POE产品产量提升、AI技术赋能生产运营，公司的全产业链一体化优势与高端化转型将有望增强其长期竞争力。
投资建议：预计公司2026-2028年实现营业收入分别为1449.17/1574.10/1638.27亿元，实现归母净利润分别为34.60/
42.63/46.98亿元，对应EPS分别为0.52/0.64/0.71元，当前股价对应的PE倍数分别为23.7X、19.2X、17.4X。我们基于以
下几个方面：1）受原油价格中枢上行的支撑，公司主要产品价格仍有望维持较高水平，利好业绩提升；2）POE等新能源
新材料项目逐步放量，公司不断扩充高附加值产品种类，有望增强其长期竞争力。我们看好公司主要产品景气度及新项目
放量，维持“买入”评级。
风险提示：市场价格波动风险；安全环保风险；原材料价格波动风险；新建项目进度不及预期等
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2026-05-15│东方盛虹(000301)周期拐点已至，Q1盈利大幅改善 │中信建投 │买入
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核心观点
东方盛虹2025年炼化业务实现同比扭亏，化纤及新材料板块营收、盈利承压下滑，公司盈利向炼油环节集中，整体毛
利率同比提升，盈利水平有所改善。2026年一季度，依托差异化产品布局，公司产销保持平衡，受益原料与产品价格向好
，营收增长、利润大幅修复，毛利率同环比均明显改善。行业端国内严控新增炼化产能、推动产业升级，叠加欧日韩炼化
产能持续退出，行业迎来周期拐点。美伊局势凸显海外石化供应链脆弱性，我国原油采购多元、供应链稳定性突出，公司
作为优质民营大炼化企业，有望充分享受行业红利，大石化资产价值迎来重估机遇。
事件
东方盛虹发布2025年年度报告，全年实现营收1255.9亿元，同比-8.8%，实现归母净利润1.3亿元，同比扭亏。其中Q4
实现营收334.3亿元，同/环比+13.8%/+7.0%，实现归母净利润0.1亿元，同/环比扭亏/扭亏。
东方盛虹发布2026年一季度报告，实现营收320.2亿元，同比+5.7%，实现归母净利润14.3亿元，同比+319.9%。
简评
2025：炼化同比扭亏，化纤及新材料同比承压。2025年公司炼油产品、化工产品、涤纶丝三大业务板块分别实现营收
270.9、723.9、228.9亿元，同比-2.8%、-10.0%、-12.1%，毛利率分别为31.0%、4.5%、6.1%，同比+9.3pct、+0.4pct、-
0.7pct。分子公司来看，盛虹炼化、盛虹化纤、斯尔邦石化分别实现净利润3.42、1.12、0.1亿元，同比扭亏、-82.2%、-
98.6%。公司盈利在向炼油环节转移，下游长丝及新材料盈利由于供给端承压有所下滑，整体来看，盈利有所改善，2025
年公司毛利率为10.77%，同比+2.34pct。26Q1：差异化产品结构助力产销相对平衡，毛利率同环比改善明显。除长丝及成
品油外，公司产品结构以C3系列产品及新能源材料为主，26Q1，受PDH原料缺乏导致的开工下滑及新能源需求向好的影响
，公司产销相对平衡，由于原料价格的前置和产品价格的改善，公司在营收实现了增长，在利润端实现了大幅改善。26Q1
实现毛利率18.9%，同比+9.0pct，环比+5.8pct。
国内炼能收紧，欧日韩退出，行业有望迎来周期拐点。国内方面，2025年，工信部等七部门印发《石化化工行业稳增
长工作方案（2025-2026年）》，要求严控新增炼油产能，合理确定乙烯、对二甲苯新增产能规模和投放节奏，重点支持
石化老旧装置改造、新技术产业化示范以及现有炼化企业“减油增化”项目。海外方面，过去几年，受盈利收窄的压制，
全球炼化行业资本开支持续下行，欧日韩产能持续退出。在国内政策收紧、海外装置退出的大背景下，炼化行业转型升级
有望加速，公司作为民营大炼化的优质企业有望充分受益。
美伊局势暴露海外供应链的脆弱性，利好我国大石化资产。2026年初，在美伊局势的扰动下，霍尔木兹海峡断航，日
韩及东南亚对中东原油的高度依赖导致其炼厂大规模减产、停产，该地区石化供应链的脆弱性暴露。短期来看，油价的快
速攀升使得炼厂成本承压，有望加速欧日韩产能的退出；长期来看，东南亚供应链脆弱性的暴露将延缓资本开支速度，工
业化速度有望下滑。我国原油采购呈现多元化分布，供应链稳定性优势明显，大石化资产价值有望得到重估。
投资建议：考虑到炼化行业正处于周期拐点，美伊局势的爆发将加速海外的退出，东方盛虹作为国内民营大炼化的优
质公司有望充分受益，我们预计2026-2028年公司实现归母净利润34.0、43.9、48.7亿元，对应PE分别为25.4x、19.7x、1
7.7x，维持“买入”评级。
风险分析
一、原油价格波动与成本传导风险
公司作为炼化一体化龙头，原油占生产成本比重高，价格受地缘政治（如霍尔木兹海峡航运受阻）、OPEC+减产等因
素影响剧烈波动。若油价持续上涨且下游产品价格传导滞后，将直接挤压炼化、聚酯环节毛利率；若油价大幅下跌，库存
减值风险上升。同时，PX、PTA等产业链原料价格联动波动，叠加下游纺织、光伏需求弹性变化，可能导致产品价差收窄
，盈利稳定性承压。
二、环保与安全生产风险
双碳目标下，石化行业环保、能耗、碳排放管控持续趋严，公司需加大环保设施投入，合规成本上升。生产涉及原油
、乙烯等易燃易爆危险品，装置连续运行要求高，若发生安全事故或环保违规，可能面临停产整改、巨额罚款甚至吊销许
可，影响经营连续性与品牌声誉。新污染物管控政策落地或进一步增加减排压力。
三、行业周期与需求波动风险
炼化、聚酯行业周期性强，受全球经济、终端需求影响显著。纺织服装行业需求疲软可能导致涤纶、瓶片等产品价格
下跌；光伏行业扩产节奏变化或影响EVA树脂需求，若产能过剩加剧，将引发价格战。同时，国内炼化产能过剩格局延续
，行业竞争加剧可能压缩加工利润空间。
四、项目建设与政策合规风险
在建高端化工项目若因审批、资金或技术问题导致进度延误，将影响新增产能释放与业绩增长。产业政策调整（如炼
化产能管控、新能源补贴退坡）可能影响项目盈利预期。国际贸易摩擦加剧，欧美市场技术壁垒提高，可能影响产品出口
。此外，技术迭代滞后可能导致公司在高端新材料领域竞争劣势。
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2026-05-14│东方盛虹(000301)炼化景气度显著改善，周期底部反转 │长江证券 │买入
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事件描述
公司公布2025年度及2026年一季度报告，2025年实现营业收入1255.87亿元，同比下降8.78%；归母净利润1.34亿元，
同比扭亏为盈；扣非归母净利润-5.43亿元，同比减亏。其中2025年第四季度实现营业收入334.3亿元，同比上涨13.8%，
环比上涨7.0%；归母净利润0.13亿元，同比扭亏为盈，环比扭亏为盈；扣非归母净利润-4.72亿，同比及环比减亏。2026
年第一季度实现营业收入320.22亿元，同比上涨5.65%，环比下降4.20%；归母净利润14.32亿元，同比大幅增长319.9%，
环比大幅增长。
事件评论
22026Q1油价及产品价格均大幅上涨，部分炼化产品景气度显著提升。由于地缘扰动加强，石脑油、丁二烯等产品供
给紧缺显著，价差显著走阔。2026Q1国内石脑油价差均值分别为190美元/吨，环比大幅上涨74.4%，下游芳烃链PX、PTA、
POY价差均值分别为1851、277、1221元/吨,价差环比-5.6%、70.8%、11.9%。烯烃链：乙烯、丙烯、丁二烯四季度价差均
值分别为816、847、4982元/吨，对应价差环比-40.7%、-33.7%、79.2%，丁二烯景气度改善显著。展望未来，随着全球炼
化行业供需持续改善，景气度有望持续向好。
炼化项目优势显著。公司目前拥有1600万吨/年炼化一体化装置、240万吨/年的甲醇制烯烃（MTO）及70万吨/年的丙
烷脱氢（PDH）装置，炼化项目拥有目前国内单体规模最大的常减压装置，加工能力1600万吨/年。公司主要石油炼化产品
包括110万吨/年乙烯，280万吨/年对二甲苯，190万吨/年乙二醇，30万吨/年醋酸乙烯，40万吨/年苯酚，25万吨/年丙酮
，45万吨/年苯乙烯，20万吨/年环氧丙烷，11.5万吨/年聚醚多元醇等。尔邦石化拥有甲醇制烯烃（MTO）产能240万吨/年
，系全球单套最大的醇基多联产装置；丙烷脱氢装置（PDH）产能70万吨/年；同时拥有104万吨/年丙烯腈、90万吨/年EVA
、34万吨/年MMA、30万吨/年EO及其衍生物等精细化工产品。丙烯腈总产能位居国内首位；同时，斯尔邦石化也是EVA行业
的龙头企业。
聚酯链景气度承压。聚酯：公司拥有涤纶长丝产能约360万吨/年，差别化率超过90%，以高端产品DTY为主。公司是全
球领先的全消光系列纤维生产商和细旦差别化纤维生产商。同时，公司还拥有完整自主知识产权、世界领先的生物基PDO
单体、PTT纤维，以及碳捕集纤维和再生聚酯纤维产业链等。公司再生聚酯纤维产能约60万吨/年，聚酯再生纤维产能居于
全球行业前列。
作为国内炼化一体化龙头公司之一，在不考虑未来股本变动的情况下，预计公司2026年-2028年归母净利润为53.1亿
元、63.4亿元和76.2亿元，对应2026年4月29日收盘价PE分别为16.5X、13.8X、11.5X，维持"买入"评级。
风险提示
1、国际油价大幅下滑；2、下游需求增速不及预期；3、项目进度不及预期。
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2026-05-12│东方盛虹(000301)地缘冲突推升炼化景气，新产品驱动长期成长 │华安证券 │买入
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事件描述
4月29日公司发布2025年报与2026年一季报。2025全年公司实现营业收入1255.87亿元，同比减少8.78%；归属于母公
司所有者净利润1.34亿元，同比增长105.82%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润-5.43亿元，同比增长79
.54%。2026年一季度公司实现营业收入320.22亿元，同比增长5.65%，环比减少4.20%；归属于母公司所有者净利润14.32
亿元，同比增长319.86%，环比增长19430.62%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润13.16亿元，同比增长3
49.52%，环比增长379.11%。
炼油板块盈利修复，地缘冲突进一步推升行业景气度。
2025年炼油产品实现营业收入270.87亿元（同比-2.76%），毛利率31.01%（同比+9.27pcts），炼油板块盈利显著修
复；石化及新材料板块实现营收723.85亿元（同比-9.99%），毛利率4.46%（同比+0.41pcts）；涤纶丝板块实现营收228.
93亿元（同比-12.12%），毛利率6.12%（同比-0.70pcts）。化纤与新材料产品盈利水平保持相对稳健，但受年内原油价
格中枢下移影响，成本支撑走弱，产品价格同步承压，导致营收规模有所拖累。一季度以来，地缘冲突持续背景下，炼化
行业景气度进一步上行，2026年一季度公司综合销售毛利率达18.92%，同比+9.03pcts，环比+5.81pcts。期间费用管控成
效显著，一季度销售费用为0.80亿元、管理费用为2.58亿元、财务费用为11.10亿元，三费占营业总收入比例达4.52%，同
比-0.28pcts，环比-0.04pcts。在行业景气度提升与费用率持续优化的双重作用下，一季度公司销售净利率提升至4.52%
，同比上升3.37个百分点，环比上升4.43个百分点，盈利韧性持续增强。
新能源、新材料产品矩阵不断丰富，产业链协同持续提升。
公司依托1600万吨常减压装置、240万吨MTO、70万吨PDH项目构建起大化工综合原材料供应平台，形成了向新能源新
材料、电子化学、生物技术等多元化产业链条的延伸布局。在光伏新材料领域，公司是国内极少数同时具备光伏级EVA和P
OE两种光伏胶膜自主研发技术和核心原料规模化装置的领军企业，有效填补国内空白；在高附加值新材料领域，PETG、丁
腈胶乳、EC/DMC、POSM及多元醇等产品一次性开车成功，2025年公司EVA新增40万吨/年产能、10万吨/年POE成功投产，进
一步拓宽公司的新能源、新材料产业矩阵。
投资建议
我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润34.72、43.73、55.61亿元（2026、2027年原值为38.95、77.07亿元，
新增2028年盈利预测），同比增长2495.9%、25.9%、27.2%，对应PE分别为25、20、15倍，维持“买入”评级。
风险提示
（1）新建项目建设进度不及预期；（2）原材料及产品价格大幅波动；（3）宏观经济下行。
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2026-05-06│东方盛虹(000301)石化新材料销量稳步增长，高端新材料矩阵持续丰富 │中邮证券 │买入
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事件
2026年4月28日，东方盛虹发布2025年年度报告及2026年第一季度报告。2025年公司实现营业收入1255.87亿元，同比
下降8.78%；实现归属于上市公司股东的净利润1.34亿元，同比增长105.82%（实现年度扭亏为盈）；实现扣除非经常性损
益归母净利润5.43亿元，同比增长79.54%；2026Q1，公司实现营收320.22亿元，同比增长5.65%，环比下降4.20%；实现归
母净利润14.32亿元，同比增长319.86%，环比实现大幅增长；实现扣除非经常性损益归母净利润13.16亿元，同比增长349
.52%，环比实现扭亏为盈。
石化新材料销量稳步增长，各业务板块协同彰显经营韧性
分业务板块来看，公司依托“油、煤、气”三头并举的原料布局，一体化协同优势持续凸显。2025年，公司石化及化
工新材料板块实现营收994.72亿元，毛利率稳步提升至11.69%（同比增加3.09个百分点）；化纤板块实现营收239.57亿元
，毛利率为5.55%。从核心产品来看，炼油产品表现亮眼，毛利率高达31.01%（同比增加9.27个百分点），展现出极强的
盈利修复能力。全年石化及化工新材料产品销量达到1882.16万吨，同比增长4.75%；化纤产品销量为305.76万吨，保持基
本稳定。受“大化工”综合供应平台驱动，公司有效抵御了宏观环境与大宗商品价格波动，主营业务基本盘保持稳健。
高端新材料矩阵持续丰富，绿色低碳配套加速落地
在新能源及高端材料领域，公司稳步推进POE等高端聚烯烃产能布局，不断完善高附加值产品矩阵，以强产品力有效
对冲传统大宗商品的周期波动风险。在聚酯化纤市场，公司凭借全球首创的“碳捕集”纤维和再生聚酯纤维等绿色环保技
术，已成为迪卡侬、耐克、优衣库、阿迪达斯等众多国内外知名品牌的合格供应商。绿色低碳新材料配套布局的持续加快
落地，正稳步赋能公司向高质量、可持续方向转型。
重大产能项目有序推进，AI大模型赋能数智化长远发展
公司作为国内头部民营炼化企业之一，持续迭代智能制造水平并深度实践绿色数智化管理模式。当前公司在建及扩产
项目稳步推进：虹威化工POSM及多元醇项目、芮邦科技二期25万吨再生差别化纤维项目已成功投产；国望（宿迁）二期50
万吨超仿真功能性纤维、100万吨/年醋酸等重点项目也在加快建设。此外，依托自主研发上线的“盛虹流程工业智能大模
型平台”，公司全面聚焦AI技术在生产管控、辅助研发与供应链等场景的落地，进一步有效提升了高韧性供应链效率，夯
实了公司在世界级能源化工领域的长期竞争优势。
风险提示
宏观经济波动风险；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险。
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2026-05-01│东方盛虹(000301)炼化和EVA改善一季度盈利 │中金公司 │增持
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2025年和1Q26业绩符合预期
公司公布2025年业绩：归母净利润1.34亿元，同比扭亏，符合我们预期；公司库存减值损失-4.24亿元。公司公布1Q2
6业绩：收入320亿元，同比+6%；归母净利润14.3亿元，同比+320%，基本符合市场预期；经营活动现金流同比转正至35.3
亿元。1Q26公司税金及附加费用同比+11亿元至28亿元。
发展趋势
三月原料和产品价格高涨推升利润，我们预计高成本原料向下游传导有望逐步落实。
1）炼化景气度提升。烯烃毛利率上升，根据Wind，1Q26丙烯-石脑油价差（30天时滞）同比+95%至333美元/吨；我们
认为公司烯烃单吨毛利或在1000元以上；但其中部分来自于原料的库存收益，随着海外停产和国内停产情况增加，价格或
继续走高；2）长丝下游库存逐步消耗支撑价格。根据Wind，1Q26长丝-PTA价差同比+10%/环比+11%至1358元/吨，26年4月
以来聚酯价差再度上涨315元/吨至1673元/吨；当前长丝库存较冲突前+11天至29.5天，但我们判断随着下游厂商进入夏秋
季备货，终端库存或将快速消耗，对下半年聚酯价差构成支撑。EVA逐步放量，出口挺价。公司投产10万吨EVA，我们预计
年底产能接近98万吨。根据百川数据，国内EVA3月出口同比增加31%，国外装置的停产或有望继续支撑价格。我们估算公
司1Q26加工利润或在4000元/吨，其他如POE、超高分子量聚乙烯等下游化工品也有望逐步放量。
盈利预测与估值
由于价差上涨和库存收益，上调26年净利润91%/至22亿元，引入27年净利润40亿元；考虑到公司业绩实现扭亏，使用
P/E估值，当前股价对应2026/27年40x/22xP/E。维持跑赢行业评级，综合考虑盈利预测调整和市场风险偏好，上调目标价
42%至14.8元，对应2026/27年44x/24xP/E（11.5%的上行空间）。
风险
关注高价原料无法向下传导和大幅度检修的下行风险。
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2026-04-30│东方盛虹(000301)2025年年报&2026年一季报点评：地缘冲突推动炼化景气度 │东吴证券 │买入
│上行，公司业绩弹性凸显 │ │
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事件：近期公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营业收入1255.87亿元（同比-8.78%），实现归
母净利润1.34亿元（同比+105.82%），实现扣非后归母净利润-5.43亿元（同比+79.54%）。公司2026Q1实现营业收入320.
22亿元（同比+5.65%），实现归母净利润14.32亿元（同比+319.86%）；实现扣非后归母净利润13.16亿元（同比+349.52%
）。美伊冲突推动油价上行，公司炼化一体化业务利润大幅改善，业绩符合我们预期。
三大板块协同发展：1）炼油产品：2025年实现营业收入270.87亿元（同比-2.76%），毛利率31.01%（同比+9.27pct
）。公司拥有1600万吨/年炼化一体化装置，是下游新材料和聚酯化纤的重要原料平台。2）其他石化及化工新材料：2025
年实现营业收入723.85亿元（同比-9.99%），毛利率4.46%（同比+0.41pct）。公司拥有240万吨/年MTO、70万吨/年PDH，
以及104万吨/年丙烯腈、90万吨/年EVA、10万吨/年POE等产能。3）涤纶丝及其他化纤板块：2025年实现营业收入239.57
亿元（同比-11.76%），毛利率5.55%（同比-0.89pct）；其中涤纶丝实现营业收入228.93亿元（同比-12.12%）。公司拥
有约360万吨/年涤纶长丝产能，再生聚酯纤维产能约60万吨年，差别化率超过90%。
公司新项目稳步推进，新材料占比有望进一步提升：1）高端材料项目：截至2025年末，虹景新材料项目累计投入占
预算96.58%，已部分投产；10万吨/年高端聚烯烃项目累计投入占预算68.81%，已进入试生产阶段。2）研发与中试平台：
盛虹先进材料研究院项目累计投入占预算79.00%；新材料中试基地项目累计投入占预算22.08%，均在持续推进。3）功能
纤维升级项目：芮邦科技二期再生差别化和功能性涤纶长丝项目累计投入占预算97.22%，已投产；国望（宿迁）二期50万
吨超仿真功能性纤维项目累计投入占预算34.38%，仍在推进中。
盈利预测与投资评级：基于地缘因素、炼化行业反内卷情况，以及公司产品投产进度，我们基本维持公司2026-2027
年的盈利预测，预计归母净利润分别为35、45亿元，新增预计2028年归母净利润为53亿元。按2026年4月29日收盘价计算
，对应PE分别为25、19、17倍。我们看好公司资本开支进入尾声，EVA、POE等新材料进入收获期，且受益于炼化反内卷的
推进，维持“买入”评级。
风险提示：地缘政治不确定性风险、宏观经济波动风险、主要原材料及产品价格波动风险、行业产能出清不及预期的
风险。
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2026-04-30│东方盛虹(000301)公告点评：油价上涨26Q1业绩高增，坚定夯实“1+N”产业 │光大证券 │买入
│布局 │ │
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事件1：公司发布2025年年度报告，2025年，公司实现营业收入1256亿元，同比-9%；实现归母净利润1.34亿元，同比
增加24.31亿元。其中Q4单季度公司实现营业收入334亿元，同比+14%，环比+7%；实现归母净利润0.07亿元，同比增加8.8
5亿元，环比增加2.67亿元。
事件2：公司发布2026年一季度报告，2026年Q1，公司实现营业收入320亿元，同比+6%，环比-4%；实现归母净利润14
.32亿元，同比+320%，环比+14亿元。
点评：
炼化价差扩大叠加产品结构优化，25年业绩同比扭亏为盈：2025年，布伦特原油均价68美元/桶，同比-15%；石脑油
裂解价差-62美元/吨，同比+5美元/吨；炼油价差896元/吨，同比+231元/吨；PX价差-277元/吨，同比-844元/吨；PTA价
差308元/吨，同比-74元/吨
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