研报评级☆ ◇000338 潍柴动力 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 3 1 0 0 0 4
2月内 8 3 0 0 0 11
3月内 18 3 0 0 0 21
6月内 21 4 0 0 0 25
1年内 34 8 0 0 0 42
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.03│ 1.31│ 1.25│ 1.72│ 2.20│ 2.68│
│每股净资产(元) │ 9.09│ 9.93│ 10.69│ 11.68│ 12.97│ 14.52│
│净资产收益率% │ 11.36│ 13.15│ 11.73│ 14.58│ 16.82│ 18.31│
│归母净利润(百万元) │ 9013.89│ 11403.29│ 10930.50│ 14875.47│ 19007.74│ 23187.05│
│营业收入(百万元) │ 213958.48│ 215690.50│ 231809.28│ 255211.17│ 285258.54│ 314172.13│
│营业利润(百万元) │ 12905.24│ 17427.95│ 16073.59│ 21729.98│ 27459.38│ 33075.22│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-04 增持 维持 --- 1.78 2.34 2.94 国海证券
2026-11-01 买入 维持 --- 1.71 2.04 2.44 招商证券
2026-11-01 买入 维持 --- 1.63 2.13 2.72 光大证券
2026-10-31 买入 维持 --- 1.68 2.12 2.70 国联民生
2026-10-03 增持 维持 --- 1.79 2.09 2.73 国海证券
2026-09-29 增持 首次 --- 1.71 2.32 2.74 东方财富
2026-09-28 买入 首次 33.68 1.71 2.23 3.02 光大证券
2026-09-22 买入 首次 --- 1.67 2.05 2.40 西部证券
2026-09-17 买入 首次 --- 1.70 2.04 2.46 首创证券
2026-09-17 买入 首次 --- 1.84 2.32 2.66 华源证券
2026-09-16 买入 维持 --- 1.76 2.60 3.18 长江证券
2026-09-09 买入 维持 --- 1.74 2.34 3.23 中信建投
2026-09-07 买入 维持 --- 1.73 2.00 2.33 西南证券
2026-09-07 买入 维持 41.88 1.69 2.33 2.77 华创证券
2026-09-05 买入 维持 --- 1.74 2.35 2.85 东吴证券
2026-08-31 买入 维持 --- 1.71 2.04 2.44 招商证券
2026-08-29 买入 维持 --- 1.74 2.35 2.85 东吴证券
2026-08-28 买入 维持 40.71 1.79 2.21 2.74 国泰海通
2026-08-28 买入 维持 --- 1.79 2.33 2.72 财通证券
2026-08-28 买入 维持 --- 1.64 2.13 2.67 浙商证券
2026-08-16 买入 维持 --- 1.68 2.15 2.54 长江证券
2026-06-30 买入 维持 --- 1.73 2.14 2.57 中信建投
2026-06-29 买入 维持 --- 1.68 2.14 2.53 长江证券
2026-06-03 买入 维持 --- 1.68 2.14 2.43 长江证券
2026-05-22 增持 首次 39.92 1.68 2.03 2.38 国信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-04│潍柴动力(000338)2026Q3公司动态研究：公司扣非归母净利润创单季历史最高│国海证券 │增持
│，电力能源业务进入快速兑现期 │ │
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潍柴动力发布2026年三季报，2026Q3扣非归母净利润创单季历史最高：2026年前三季度公司营收1811.7亿元，yoy+6.
2%，归母净利润106.6亿元，yoy+20.1%。其中，2026Q3实现营业收入580.1亿元，归母净利润29.6亿元。扣非净利润32.2
亿元，同比增长13.9%，环比增长2.8%，创单季历史新高。
2026Q3毛利率同比提升1.5pct，剔除财务费用、公允价值变动及信用减值损失的2026Q3公司营业利润同比增长23.65%
。2026Q3，公司毛利率22.9%，同比提升1.5pct。公司销售/管理/研发费用率分别为4.87%/4.63%/3.49%，分别同比-0.88/
+0.39/-0.06pct，费用控制有力。2026Q3公司财务费用2.42亿元、公允价值变动净收益-2.93亿元、信用减值损失3.32亿
元，同比2025Q3分别负向影响公司营业利润约3.7、2.5与7.2亿元，我们估计主要是汇兑损益、套期工具及金融资产公允
价值变动等因素有关，剔除以上三类负向因素的2026Q3公司营业利润同比增长23.7%。
电力能源业务进入快速兑现期，潍柴动力向新能源、国际化、高端化转型，前景光明。公司凭借在数据中心发电设备
、固体氧化物燃料电池等业务的技术沉淀与市场积累，成功构筑起多方位的电力能源新格局，正借行业东风迎来业务高速
增长的关键机遇期。2026年前三季度，M系列大缸径发动机销售超1.1万台，同比增长40%以上。其中，数据中心柴发产品
延续高增长态势，前三季度销量超2700台，同比增长近200%；气发产品将于四季度开始交付，2027年有望继续保持高速增
长态势；公司SOFC产品在发电效率、使用寿命、运行可靠性与成本管控方面具有较强竞争力，正在按计划推进产能建设，
稳步推进市场拓展；公司新能源动力系统业务增速显著，前三季度实现动力电池销量9.3GWh，同比增长超过140%。
公司正从传统动力系统供应商向“高端动力+能源解决方案提供商”转型，AIDC电源业务有望成为中期业绩增长与估
值提升的核心变量。在数据中心电力基础设施景气上行与重卡行业周期回暖的共振下，公司进入新一轮成长周期，估值体
系有望迎来重构。我们预计公司2026-2028年实现营业收入2618、2848与3019亿元，同比增速+13%、+9%与+6%；实现归母
净利润154、202与254亿元，同比增速+41%、+31%与+25%；EPS为1.78、2.34与2.93元，对应当前股价的PE估值分别为10.9
、8.3与6.6倍，维持“增持”评级。
风险提示国内重卡市场复苏不及预期；补贴政策效果不及预期；公司国内市场市占率提升不及预期；天然气价格提升
超预期；柴油价格下降超预期；排放标准切换超预期；海外市场拓展不及预期；全球地缘政治风险超预期。
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2026-11-01│潍柴动力(000338)2026Q3扣非净利润亮眼，看好公司AIDC电力能源业务中长期│招商证券 │买入
│发展 │ │
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公司发布2026年三季度报告，2026年前三季度实现营业收入1811.71亿元，同比增长6.21%；归母净利润106.59亿元，
同比增长20.06%；扣非归母净利润93.39亿元，同比增长17.10%；经营活动现金流净额102.48亿元，同比下降31.74%。
2026年前三季度整体：公司营收与利润保持稳健增长，利润增速显著快于收入，盈利能力持续改善。2026Q1-3公司毛
利率21.92%，与去年同期21.91%基本持平；净利率7.43%，较去年同期提升1.1pct；加权平均ROE为11.39%，同比提升1.57
pct。期间费用端，销售费用88.50亿元、管理费用81.79亿元、研发费用60.04亿元，同比均有所下降；财务费用8.89亿元
，去年同期为-5.93亿元，同比+249.91%，主要系汇兑损益变动所致；前三季度合计期间费用率同比-1.3pct至13.2%。
2026Q3单季度：扣非净利润端实现同环比双增，创历史最佳水平。公司26Q3单季实现营业收入580.08亿元，同比增长
1.03%、环比下滑4.3%；归母净利润29.57亿元，同比增长-8.56%、环比下滑35.9%；扣非归母净利润32.20亿元，同比增长
13.90%，环比增长2.8%。利润端单季扣非增速显著高于归母，主要系非经常性损益拖累所致，三季度巴拉德股价下跌产生
公允价值变动损失，公司实际经营业绩更加优质。
AIDC电力能源业务板块进展超预期：凭借大缸径动力领域长期技术积累以及交付周期优势，前三季度公司高附加值M
系列大缸径发动机销售超1.1万台，同比增长40%以上；其中AIDC柴发前三季度销量超2700台，同比增长近200%，延续高景
气度。
投资建议：中长期来看，公司传统主业稳中有增，电力能源板块释放利润弹性。预计2026-2028年公司归母净利润分
别为147.5亿元/176.3亿元/211.1亿元，对应PE分别为12x/10x/8.4x，估值较低，维持”强烈推荐“评级。
风险提示：宏观经济变化、原材料价格波动、重卡行业竞争加剧、全球AIDC建设不及预期等。
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2026-11-01│潍柴动力(000338)2026年三季报点评：三季度收入增速放缓，持续看好电力能│光大证券 │买入
│源板块长期增长 │ │
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前三季收入和利润增速符合预期，Q3重卡传统淡季销量偏弱影响增速放缓：前三季公司实现营收1,811.71亿元，同比
+6.21%；归母净利润106.59亿元，同比+20.06%；扣非归母净利润93.39亿元，同比+17.10%。单季度看，Q3公司实现营业
收入580.08亿元，同/环比分别为+1.03%/-4.28%；归母净利润29.57亿元，同/环比分别为-8.56%/-35.93%。三季度公司收
入和利润同步承压主要由于：1）重卡传统淡季叠加油气价格波动，燃油及天然气重卡销量下滑，影响收入增速；2）持股
上市公司股价变动带来公允价值变动损失；3）汇兑损失。
费用管控能力显现，毛利率水平保持稳定：盈利端，前三季公司实现销售毛利率21.92%（同比+0.01pct），销售净利
率7.43%（同比+1.07pct）；单Q3销售毛利率22.88%，同/环比+1.51/+1.39pct；销售净利率6.76%，同/环比-0.71/-2.41p
ct。费用端，前三季公司期间费用率13.20%，同比-1.29pct；其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为4.89%、4.51%
、3.31%、0.49%，同比分别为-0.93、-0.89、-0.31、+0.84pct。公司盈利水平整体保持稳定，期间费用率持续下降、费
用管控能力强，财务费用增长主要由于汇兑损失影响。
全面把握AIDC及电力能源市场机遇，电力能源板块正逐步成为公司业绩新驱动：我们看好潍柴长期增长前景：公司全
面把握AI电力需求，构建起“大缸径柴发备电+燃气机主电+SOFC中长期主电技术”的产品体系。1）大缸径柴发备电市场
保持刚性需求、与海外OEM厂商长期合作稳定，毛利率大幅高于传统发动机业务，预计2026E-2028EAIDC大缸径柴发收入年
化增速41%；2）燃气发电机短期受AICAPEX增速预期及海外政策影响出货放缓，持续看好公司卡位海外电力紧缺、燃发供
需错配机遇，有望进一步拓展北美、拉美、非洲等海外电力市场，预计2026E-2028E板块收入可达高三位数年化增速；3）
SOFC是中长期清洁能源发电的优选方案之一，2027年下半年有望爬坡量产交付。预计2026E-2028E公司AIDC相关收入（柴
发+气发+SOFC）有望达三位数，成为提振业绩的核心。
维持“买入”评级：鉴于新能源重卡渗透率爬坡、燃气发电机出货略缓+SOFC产线调试影响供货进度，我们下调盈利
预测：预计2026E-2028E归母净利润140.7/183.8/235.4亿元（vs.此前预测为147.9/193.1/261.1亿元），对应当前股价PE
分别为12/9/7x。我们看好公司在AIDC及电力能源板块的长期增长前景，维持“买入”评级。
风险提示：海外政策风险影响电力能源板块收入；重卡市场需求增速放缓；SOFC量产落地不及预期；AI资本开支增速
放缓放大市场波动。
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2026-10-31│潍柴动力(000338)系列点评十一：2026Q3业绩符合预期，AIDC电源业务加速突│国联民生 │买入
│破 │ │
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事件概述：公司发布2026年第三季度报告，2026年前三季度实现营收1,811.71亿元，同比+6.21%；归母净利润106.59
亿元，同比+20.06%；扣非归母净利润93.39亿元，同比+17.10%。其中2026Q3营收580.08亿元，同比+1.03%；归母净利润2
9.57亿元，同比-8.56%，环比-35.93%；扣非归母净利润32.20亿元，同比+13.90%，环比+2.83%。
2026Q3业绩符合预期扣非归母净利润超预期。1）营收端：公司2026Q3营收580.08亿元，同比+1.03%，环比-4.28%，
符合预期。根据交强险口径，2026Q3公司发动机配套量2.10万台，同比-46.81%，环比-53.77%，同环比承压，公司营收表
现优于发动机配套量。2）利润端：2026Q3公司实现归母净利润29.57亿元，同比-8.56%，环比-35.93%。公司2026Q3毛利
率为22.88%，同环比分别+1.50/+1.38pct。公司2026Q3净利率为6.76%，同环比分别为-0.71/-2.41pct。3）费用端：2026
Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为4.87%/4.63%/3.49%/0.42%，同比分别-0.88/+0.39/-0.06/+0.63pct，环比分别-0.1
1/+0.30/+0.24/-0.05pct，费用管控能力提升，财务费用同比高增长主要系汇兑损益变动所致。
产品结构持续优化多业务稳健增长。公司产品结构持续优化，发动机、整车、智慧物流及农机装备等业务均稳健发展
。发动机保持良好的发展态势，2026年上半年销售41.5万台。其中，高附加值M系列大缸径发动机销售6,700台，同比增长
31.5%；新能源动力电池销量4.70GWh，同比增长103%；变速箱销售48.1万台，同比增长3.9%；车桥销售56.70万根，同比
增长17.7%。根据公司股权激励计划，2026年公司营业收入不低于2,589亿元，销售利润率不低于9%，彰显对发动机业务的
快速发展和盈利的信心。
AIDC电源业务进展顺利整体估值有望迎来重塑。公司紧抓人工智能浪潮带来的电力需求增长机遇，加快发电产品技术
研发、市场布局。2026年上半年公司发电产品销售6.5万台，同比增加31.3%，其中数据中心发电产品上半年销量超越2025
年全年总量。公司于2026M9披露的投资者关系活动记录显示，目前公司已与多家终端客户接洽并获得实质性进展，与合作
伙伴的协作关系将持续深化。
投资建议：我们认为公司当前正处于从重卡发动机提供商进化为AIDC解决方案提供商的过程，整体估值有望迎来重构
。我们预计公司2026-2028年营收分别为2,531.37/2,800.10/3,117.02亿元，归母净利为145.4/183.1/233.2亿元，对应EP
S分别为1.68/2.12/2.70元。按照2026年10月30日收盘价20.19元，对应PE分别为12/10/7倍，维持“推荐”评级。
风险提示：天然气价格波动；销量不及预期；原材料价格波动；AIDC电源业务发展不及预期等。
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2026-10-03│潍柴动力(000338)公司深度研究：电力驱动新周期，AIDC赛道切入与传统业务│国海证券 │增持
│共振下的价值重估 │ │
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本篇报告解决了以下核心问题：1、AIDC业务贡献成为中期业绩增长与估值提升的核心：AI应用-TOKEN消耗量-算力增
长-AIDC新增功率（行业背景）：
1.北美市场结构性缺电带来往复式天然气发电机组确定性较强的增长空间，卡特彼勒和AIP公司建立战略联盟并签署
相关协议。潍柴动力有技术、产品和渠道，预计会切入北美市场，产品单价和利润率更高；2.北美市场结构性缺电带来SO
FC机会，BE拿到合同，潍柴动力与CeresPower签订SOFC电源生产许可协议，并且在国内有SOFC示范项目，切入市场深度受
益；3.AIDC带来备用电源需求，潍柴动力大缸径备用柴发产品竞争力较强。
2、传统业务稳定向上：1.KION修复与大缸径发动机打开新空间。KION效率提升计划超预期落地叠加欧洲制造业复苏
带动订单回暖，将为公司带来高确定性、路径清晰的利润弹性；2.重卡发动机β修复叠加出口增长与结构升级共振。柴油
机因为国内重卡销量增长以及海外出口增长部分对冲了BEV渗透带来的利润冲击，同时因为公司柴油重卡占比较小受到的
边际冲击也较小。天然气机在能源结构转型背景下具备渗透率提升潜力，同时公司在该板块市占率稳定，结构性改善将显
著增强主业利润弹性；3.三电业务放量带来长期确定性：2026年H1出货新能源动力电池4.7GWh，同比翻倍增长，约对应国
内BEV重卡动力电池配套中8.5%的市占率，标志公司新能源动力系统布局进入兑现期。投资要点:
潍柴动力依托大缸径发动机技术积累及全球化布局，前瞻性切入数据中心电力赛道，有望深度受益。潍柴动力是大功
率发动机龙头，能力沿传统重卡供应链复制、扩张，公司具备丰富经验。在AI算力需求爆发驱动下，全球数据中心正进入
新一轮扩张周期，电力约束逐步成为核心瓶颈，产业逻辑由“算力驱动”向“电力驱动”转变。在此背景下，数据中心电
源系统从配套环节升级为核心基础设施，主供电源与备用电源需求同步放量，打开分布式电源长期成长空间。一方面，通
过PowerSolutionsInternational实现北美本地化能力落地，并借助GeneracHoldings渠道切入数据中心电力体系，天然气
发电机有望受益于北美结构性缺电带来的主供电源需求；另一方面，公司通过与CeresPower合作布局SOFC，切入新一代高
效分布式能源路径。叠加博杜安大缸径柴油发电机在备用电源领域进入放量阶段，公司已形成“天然气发动机+SOFC+柴油
发电机”的多路径布局，全面受益AIDC电源需求扩张。
非AIDC电力业务方面，公司核心资产或同步迎来拐点：KIONGroup处于盈利修复与结构优化阶段，效率提升有望在202
6年释放；重卡行业景气回升叠加出口高增，对冲新能源渗透影响；三电业务进入产能释放阶段，新能源转型逐步兑现。
盈利预测和投资评级：公司正从传统动力系统供应商向“高端动力+能源解决方案提供商”转型，AIDC电源业务有望
成为中期业绩增长与估值提升的核心变量。在数据中心电力基础设施景气上行与重卡行业周期回暖的共振下，公司进入新
一轮成长周期，估值体系有望迎来重构。我们预计公司2026-2028年实现营业收入2608、2808与2972亿元，同比增速+13%
、+8%与+6%；实现归母净利润155、181与236亿元，同比增速+41%、+17%与+30%；EPS为1.79、2.09与2.73元，对应当前股
价的PE估值分别为14、12与9倍，维持“增持”评级。
风险提示
宏观经济具有不确定性；政策具有不确定性；企业竞争力有不确定性；天然气与柴油价格有不确定性；海外需求增长
不及预期；全球地缘政治风险超预期；各公司及产品并不具备完全可比性，对标的相关资料和数据仅供参考。
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2026-09-29│潍柴动力(000338)财报点评：扣非净利润同比增长，AIDC发电产品快速推进 │东方财富 │增持
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【投资要点】
事件：2026年8月27日，公司发布2026年半年报。2026H1公司实现营业收入1,231.63亿元，同比+8.85%；实现归母净
利润77.01亿元，同比+36.46%；实现扣非归母净利润达61.19亿元，同比+18.86%。其中2026Q2单季度实现营业收入606.00
亿元，同比+8.82%；实现归母净利润46.16亿元，同比+57.43%；实现扣非归母净利润达31.31亿元，同比+17.55%
期间费用率有所下降，归母净利润同比增长。2026H1公司毛利率达21.46%，同比-0.72pct。销售、管理及研发费用率
分别达4.89%/4.46%/3.23%，同比-0.97/-1.53/-0.42pct。公司期间费用率达13.10%，同比-1.99pct。报告期内，公司实
现归母净利润77.01亿元，同比+36.46%，公司处置长期股权投资产生投资收益13.13亿元，对归母净利润形成一定增厚。
公司主业稳健增长，动力系统高端化与商用车新能源转型持续推进。2026H1公司发动机、变速箱和车桥销量分别为41
.5万台、48.1万台和56.7万根，同比+13.2%/3.9%/17.7%。其中，高附加值M系列大缸径发动机销量6,700台，同比+31.5%
；新能源动力电池销量4.7GWh，同比+103%。商用车业务方面，陕重汽整车销量7.6万辆，同比+5.1%。其中，出口销量3.1
万辆，同比+16%，创历史同期新高；新能源重卡销量同比+45%，产品结构持续优化。
凯傲盈利改善明显，智慧物流业务稳步增长。2026H1海外子公司凯傲实现收入56.9亿欧元，同比+3.5%，其中智能自
动化解决方案业务实现收入16.3亿欧元，同比+17.6%；实现净利润2.08亿欧元，同比+333%，主要系上年同期效率计划相
关一次性支出形成低基数。此外，公司持续推进物理AI实现场景化突破、数字孪生等技术落地。
把握全球AI算力新基建趋势，数据中心发电产品快速推进。2026H1公司发电产品销量6.5万台，同比+31.3%，其中数
据中心发电产品销量超过1,400台，同比+137%，已超过2025年全年销量，并成功切入全球顶级数据中心及头部云厂商核心
供应链。公司燃气发电产品已通过CE、UL等认证，SOFC产品产业化应用持续推进。随着全球AI算力基础设施建设提速及数
据中心发电需求增长，电力能源业务有望延续快速增长。
【投资建议】
公司数据中心发电产品销量快速增长，并成功切入全球数据中心及云厂商核心供应链。公司燃气发电产品已通过CE、
UL等认证，SOFC产品产业化应用持续推进。随着全球AI算力基础设施建设提速及数据中心发电需求增长，我们预计公司20
26-2028年营业收入分别为2530.18/2995.94/3398.90亿元，归母净利润分别为148.08/200.52/236.40亿元，EPS分别为1.7
1/2.32/2.73元/股，基于2026年9月28日收盘价，对应2026-2028年PE分别为14/11/9倍，首次覆盖给予“增持”评级。
【风险提示】
下游客户验证进展不及预期
海外业务经营风险
AI基建发展不及预期
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2026-09-28│潍柴动力(000338)投资价值分析报告：守成拓新，AIDC电力开启新篇章 │光大证券 │买入
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锚定AI产业机遇，柴发龙头二次升级：潍柴动力是国内柴油发动机供应商龙头，其前身为潍坊柴油机厂，2002年完成
股份制改革、2004年与2007年分别在港交所与深交所上市。公司以柴油发动机为发展起点，随着技术及市场的持续迭代、
结合一系列收并购，已逐步成为综合动力设备供应商。
重卡整车（陕重汽）及传统发动机业务基本盘稳健、毛利率保持优势水平：重卡表现稳健；其中，国内以旧换新提振
更新需求、电动重卡渗透率快速抬升，海外基建及采矿需求旺盛带动出口快速爬坡、单车盈利优于国内。我们测算公司重
卡整车及传统发动机业务的总营收占比约30%，1）重卡整车(陕重汽，持股51%)：控股子公司陕重汽把握出海机遇，出口
重卡销量保持高增；2）传统发动机：涵盖柴油发动机和天然气发动机，适用于重卡、农机、工程机械等领域，盈利水平
相对稳定。我们认为，公司重卡整车与传统发动机业务协同发展，收入增速与毛利率表现相对稳健，对公司业绩基本盘形
成有力支撑。
智慧物流及农业装备业绩稳定，盈利质量不断提升：控股子公司凯傲和雷沃分别为物流叉车和农机装备行业领先企业
。我们预计下游市场整体稳定，公司通过降本增效、提供产品解决方案等方式不断提升板块的盈利能力。我们预计2026E-
2028E智慧物流和农业装备板块每年营收增速稳健（凯傲降本增效带动盈利水平可提升1-2pct），有望成为平滑业绩周期
、提升公司盈利质量的基石。
全面把握AI电力市场机遇，成为公司业绩新驱动：公司全面把握AI电力需求，构建起“大缸径柴发备电+燃气机主电+
SOFC中长期主电技术”的产品体系。1）大缸径柴发备电市场存在刚性需求，毛利率大幅高于传统发动机业务，我们预计2
026E-2028E年化收入增速约34%；2）燃气发电机卡位供需错配窗口期，有望通过快速扩产进入北美市场，预计2026E-2028
E板块收入可达高三位数年化增速；3）SOFC是中长期清洁能源发电的优选方案之一，公司具备相应的技术能力，有望逐步
爬坡量产交付。我们预计公司电力能源板块2026E-2028E收入CAGR达111%，有望在AI浪潮下成为提振公司业绩和估值中枢
的核心。
给予“买入”评级：我们认为潍柴动力AIDC电力能源业务有望实现强劲增长。预计2026E-2028E归母净利润分别为147
.9/193.1/261.1亿元（同比增速分别为35.3%/30.5%/35.3%）。我们看好公司重卡整车与传统发动机业务对基本面的稳健
支撑、以及AIDC能源板块强劲增长带动的业绩与估值中枢提振前景，首次覆盖给予“买入”评级，目标价34.2元。
风险提示：海外政策风险影响电力能源板块收入；重卡市场增速需求放缓；SOFC量产落地不及预期；AIDC板块行情波
动增大。
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2026-09-22│潍柴动力(000338)首次覆盖报告：重卡发动机龙头，开启AIDC发电布局新篇章│西部证券 │买入
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我们预计2026-2028年公司营收2546.3/2853.6/3142.4亿元，同比+9.8%/+12.1%/+10.1%，归母净利润143.9/177.1/20
7.5亿元，同比+31.7%/+23.1%/+17.1%，对应当前PE16.2/13.2/11.3X。首次覆盖，给予“买入”评级。
【报告亮点】本次研究我们在公司传统业务研究基础上，对于北美缺电逻辑及公司在AIDC发电业务布局进行了解读。
我们认为，在全球AI基建浪潮下，AIDC发电业务有望成为又一新成长曲线，进一步打开公司收入天花板，同时带来估值层
面的提升。
【主要逻辑】
传统主业：出口高景气&能源替代助力重卡复苏新周期。公司以重卡整车+重卡发动机为核心业务，其中燃气发动机近
年国内市场份额稳定在50%以上。我们认为，公司将充分受益本轮重卡复苏周期：1）重卡出口是主要驱动力。2021-2025
年国内重卡出口销量CAGR达32%，1H26实现出口22.2万辆，同比+43%；2）燃气重卡渗透率稳步提升：油气价差下带来的成
本优势，有望助力燃气重卡渗透率稳步提升，截至1H26，国内燃气重卡渗透率达26.9%，较2025年全年稳步提升；此外，
公司从“产能-产品-配套”全面拓展三电业务，2025年新能源动力营收同比+97%，转型升级成效显著。AIDC发电：把握AI
基建浪潮，打造新成长曲线。全球AI浪潮下，全球用电需求攀升，北美因并网供电排队周期过长，离网供电成为重要替代
方案。
我们认为，在燃气轮机产能短缺且价格上涨背景下，往复式内燃机、SOFC、柴油发电机等替代方案，有望成为AIDC供
电设备的重要补充，对应带来需求的快速增长。公司依托原有内燃机领域技术积累，已成功量产大缸径柴发、往复式燃发
，并通过PSI和博杜安两大核心渠道，加速切入北美AIDC能源市场；此外，公司通过战投CeresPower，已率先入局SOFC领
域。
风险提示：重卡行业销量不及预期；天然气重卡渗透率不及预期；AIDC发电业务拓展不及预期；汇率波动风险；海外
政策变动风险。
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2026-09-17│潍柴动力(000338)柴发+气发+SOFC三轮驱动，AI电力时代公司价值重塑 │华源证券 │买入
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砥砺前行数十载，矢志打造自主动力“中国心”。公司前身可追溯到1953年成立的“潍坊柴油机厂”，1956年试制成
功6160型中速柴油机，走上了柴油机专业化生产之路。2005-2020年公司通过收并购系列国内外优质资产，持续夯实能力
矩阵&拓宽业务边界。2020年至今，公司多次刷新商业化柴油机本体热效率世界纪录。2025年M系列大缸径发动机全年销量
首次突破1万台，推出全球首款5兆瓦级高速柴油发电产品20M61。当前公司业务已涵盖动力系统、商用车、农业装备、智
慧物流、电力能源等多个业务板块。
北美缺电背景下，AIDC用电需求增长：我们测算北美数据中心的装机容量有望从2025年的40GW左右提升至2030年130-
170GW（按中值测算，较之25年增量达110GW），非北美地区AIDC驱动新增用电需求预计也有望达到100GW以上。2026-2030
年燃机用于满足AIDC用电需求的有效供给累计在100GW左右，故非燃机AIDC用电需求缺口预计也在100GW以上，以往复式内
燃机/SOFC为代表的其他离网发电形式或大有可为。
往复式内燃机在AI发电的应用主要是柴发（备电）与气发，潍柴产品具备全球竞争力。柴发目前是数据中心备电的主
要选择；气发则可能是50-400MW数据中心离网主电的优选。大缸径技术是数据中心发电机的核心壁垒，公司攻关该技术多
年，大缸径产品性能已可对标康明斯、卡特彼勒等海外龙头产品且交付周期或有优势。
SOFC可能是中长期最具潜力的离网主电形式，潍柴深度布局金属支撑路线。SOFC的主要缺点是系统部署成本&LCOE均
明显高于燃机。展望2030年，若SOFC的单位部署成本大幅优化，其可能全方位领先其他离网主电形式，不仅将受益于AIDC
非燃机需求的溢出，也有望一定程度上实现对其他能源形式的替代。潍柴长期深耕的金属支撑型路线兼具机械强度与抗热
震性，支持秒级快速启动，长期发展潜力可观。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为159.2/200.4/230.1亿元，同比增速分别为45.7%/25.8
%/14.8%，截至2026年9月16日，股价对应PE分别为13.8/11.0/9.6倍。选取杰瑞股份、中国动力、东方电气为可比公司，
可比公司按Wind一致预期计算的2026年平均PE为25.3x。公司作为国内柴发/气发/SOFC均有较深度布局的头部企业，有望
充分受益于AI电力需求的持续景气，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：1）宏观经济与地缘政治风险；2）新业务拓展不及预期风险；3）产能扩张不及预期风险；4）市场空间测
算的风险。
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2026-09-17│潍柴动力(000338)公司简评报告：主业增长稳健，电力能源业务快速发展 │首创证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年报。2026H1公司实现营业收入1231.63亿元（同比+8.85%）；归母净利润77.01亿元（同比
+36.46%）；扣非归母净利润61.19亿元（同比+18.86%）。分季度来看，2026Q2公司实现营业收入606.00亿元（同比+8.82
%）；归母净利润46.16亿元（同比+57.38%）；扣非归母净利润31.31亿元（同比+17.55%）。
主营各业务收入增长稳健，费用率下行增厚当期盈利。公司作为汽车及装备制造产业集团，实现动力系统、商用车、
农业装备、智慧物流、电力能源等产业协同发展。2026H1公司动力总成、整车整机及关键零部件/智慧物流/农业装备营收
分别为516.31/456.84/108.65亿元，同比+7.72%/+5.79%/+5.50%。2026H1公司毛利率为21.46%（同比-0.72pct），小幅下
降，但受益于同期管理费用率（同比-1.53pct）、销售费用率（同比-0.96pct）、研发费用率（同比-0.42pct）下降，以
及投资净收益同比增长超5倍等因素，净利率增长至7.75%（同比+1.94pct）。
整车整机及关键零部件业务：出海、新能源等因素驱动主业增长。重卡方面，2026H1子公司陕重汽整车销量7.6万辆
（同比+5.1%）。分地域看，内销/出口分别约为4.5/3.1万辆，同比-1.29%/+16%。国内新能源重卡销量同比大幅提升45%
。动力系统方面，2026H1发动机整体销量41.5万台，其中天然气重卡发动机销量5.8万台（同比+22%），市占率达53.7%，
龙头地位稳固。此外，公司新能源动力电池实现4.7GWh销量（同比+103%）；变速箱、车桥销量分别达到48.1万台、56.7
万根，同比+3.9%、+17.7%，保持稳健增长。
电力能源业务：备用电源需求快速增长，SOFC产业化落地提速。目前公司发电产品已广泛布局数据中心、通信系统、
油气田、电站等高景气下游领域。2026H1公司合计销售发电产品6.5万台（同比+31.3%）。具体来看，公司高附加值M系列
大缸径发动机2026H1实现销量6700台（同比+31.5%）；柴油备用发电产品销量突破1400台，超越2025年全年水平。同时，
公司预计2026年开始交付天然气发电产品，2027年实现增长。此外，公司加快固体氧化物燃料电池（SOFC）商业化进程，
已面向商业楼宇、工业园区等场景落地多个示范项目，前瞻业务进入实质推广阶段。最后，公司推动生态化转型、提升售
后运维服务能力，为柴发、气发、SOFC等产品提供全链条解决方案。
智慧物流（凯傲）业务：自动化方案收入双位数增长，盈利改善。2026年上半年海外子公司凯傲实现营业收入56.9亿
欧元（同比+3.5%）。其中，基础工业车辆及服务业务实现收入40.8亿欧元，保持基本盘稳定；高附加值的智能自动化解
决方案业务收入16.3亿欧元，同比+17.6%。凯傲公司整体实现净利润2.08亿欧元，盈利水平同比大幅增长334.2%。
盈利预测与评级。公司在重卡整车、发动机整机及相关零部件领域市场地位稳固，其中天然气发动机赛道龙头壁垒突
出。伴随AIDC产业链快速扩张，公司发电业务迎来高景气周期，作为备用电源的柴油发动机销量快速增长；天然气发电产
品与SOFC业务有望在远期持续贡献业绩弹性，长期成长前景可观。我们预计2026年至2028年公司营业收入分别为2550.01
亿元、2849.62亿元和3073.99亿元，同比增速分别为10.0%、11.7%和7.9%；归母净利润分别为147.09亿元、176.13亿元和
212.88亿元，同比增速分别为34.6%、19.7%和20.9%，对应EPS分别为1.70元/股、2.04元/股和2.46元/股，以2026年9月16
日股价计算，对应PE分别为15倍、13倍和10倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：天然气重卡渗透率下降，AIDC业务发展不及预期，汇兑风险，油气价格波动等。
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2026-09-16│潍柴动力(000338)2026年Q2业绩点评：经营和表观表现均极为优秀，电力业务│长江证券 │买入
│即将迎来爆发 │ │
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事件描述
8月27日，潍柴动力公布了2026年半年报业绩，2026Q2公司实现营收约606.0亿元，同比+8.8%；实现归母净利润为46.
2亿元，同比+57.4%；实现扣非归母净利润为31.3亿元，同比+17.6%。
事件评论
公司天然气发动机份额企稳向上，还原汇兑以及公允价值变动后扣非利润表现亮眼。营收层面，公司2026Q2实现营收
约606亿元，同比+8.8%，环比-3.1%。受益于重卡行业景气较好及大缸径放量等因素，Q2收入实现同比增长。2026Q2潍柴
重卡发动机上牌量为4.3万台，同环比+13.5%/+14.4%；其中天然气发动机3.0万台，同环比+34.0%/+5.6%；柴油发动机1.3
万辆，同环比-15.6%/+40.7%。天然气发动机市占率52.9%，同环比+2.9pct/+1.1pct。期间费率方面，公司2026Q2期间费
用率合计约13.0%，同比-1.2pct，环比-0.2pct，其中销售/管理/研发费用率同比分别-1.1pct/-0.5pct/-0.5pct，费率管
控有效；财务费用率为0.5%，同环比+0.9%/-0.1%，同比提升主要受汇兑影响，上半年汇兑损失7.7亿元（2025年同期为汇
兑收益5.6亿元）。利润层面，受益巴拉德减持带来的投资收益，公司归母净利润提升明显。公司2026Q2归母净利润为46.
2亿元，同环比+57.4%/+49.6%；归母净利率为7.6%，同比+2.4pct/+2.7pct。扣非归母净利润为31.3亿元，同环比+17.6%/
+4.8%；毛利率为21.5%，同环比分别-0.6pct/+0.1pct。2026H1还原汇兑以及公允价值变动后扣非为66.6亿元，同比+35.9
%。子公司业绩表现超预期，2026上半年kion净利润为15.3亿元，同比增长434.4%；陕重汽净利润为10.0亿元，同比增长1
77.8%，法士特3.1亿元，同比增长92.5%。
AIDC电源进展加速，利润占比持续提升。2026H1公司电力板块利润达到15.4亿元，同比提升52%，利润占比达到20%，
同比提升2pct。1）柴发：已切入美国头部CSP大厂核心供应链，2026H1公司AIDC柴发销量为1400余台，同环比增长137%。
2）气发：主电源方面，燃气机已通过美国UL认证，即将迎来出货，产能充足下，明年销量目标或将进一步上修。3）SOFC
：目前已与欧洲、亚太等地区战略客户签署合作协议，随着年底产能兑现，明年有望贡献利润增量。
投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润为151.9亿元、224.4亿元、274.5亿元，对应PE14.9X、10.1X、8.2X。公
司主业稳健发展，AIDC电源加速放量，公司业绩有望持续增长，维持“买入”评级。
风险提示
1、重卡行业销量回升不及预期；2、天然气发动机销量不及预期；3、公司新业务拓展力度不及预期。
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2026-09-09│潍柴动力(000338)二季度归母超预期，主电气体机放量在即 │中信建投 │买入
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核心观点
Q2营收、归母、扣非分别为606.00亿元、46.16亿元、31.31亿元，同比分别+8.82%、+57.38%、+17.55%。Q2数据中心
柴发持续贡献增量，智慧物流、重卡整车、发动机等传统业务稳健增长。日前管理层已公开上调主、备电增长指引，公司
增长引擎从重卡产业链加速转向高景气AIDC发电业务，2026-2028年相关利润占比有望从20%提升至50%以上，并贡献80%以
上业绩增量，我们看好潍柴对标CAT等海外龙头的估值潜力，戴维斯双击可期。
事件
公司发布2026年半年度报告，上半年实现营业1231.63亿元，同比增长8.85%；归母净利润77.01亿元，同比增长36.46
%；扣非净利润61.19亿元，同比增长18.86%。
简评
上半年凯傲+陕重汽+大缸径贡献主要增量，投资收益增厚利润。26H1集团归母同比+20.58亿元，除非经同比+10.87亿
元（主要系公司大笔减持加拿大巴拉德，增厚投资收益）外，集团内主要经营主体盈利增量（并表后）分别为：凯傲（+5
.80亿元）>陕重汽（+3.27亿元）>法士特（+0.75亿元）>雷沃（+0.12亿元）>母公司（-3.62亿元），合计贡献6.32亿元
增量。分业务看，1）发动机：26H1发动机批销41.5万台，同比+13.2%；其中M系列大缸径发动机销售6700台，同比+31.5%
；重卡发动机终端实销8.4万台，同比+10.4%，其中气体机实销5.8万台，同比+22.4%。2）整车：26H1旗下陕重汽销量7.6
万辆，同比+5.1%；出口3.1万辆创新高，同比+16%，国内新能源销量同比+45%。3）智慧物流：26H1子公司凯傲实现收入5
6.9亿欧元，同比+3.5%；净利润2.08亿欧元，同比+333%。4）新能源：26H1新能源动力收入25.8亿元，同比+113%；其中
动力电池销量4.7GWh、同比+103%。5）电力能源：26H1公司发电产品销售6.5万台，同比+31.3%，数据中心备电柴发销量1
400+台，超25年全年，并成功切入全球顶级数据中心及头部云厂商核心供应链；SOFC产业化进程加速，已与商业楼宇、工
业园区等多家客户开展商业化应用。
Q2扣非同环比双增，AIDC柴发持续贡献增量。Q2营收、归母、扣非分别为606.00亿元、46.16亿元、31.31亿元，同比
分别+8.82%、+57.38%、+17.55%，环比分别-3.14%、+49.60%、+4.79%。拆分来看，Q2归母同比+16.8亿元，其中，非经同
比+12.2亿元，主要系前述投资收益贡献；扣非同比+4.7亿元，剔除汇兑因素后同比+11.8亿元（估计），其中凯傲贡献0.
5-1亿元，AIDC柴发2.5-3亿元，其余贡献或来自陕重汽、发动机等传统业务。
盈利能力环比提升，费用控制保持稳健。Q2毛利率、归母净利率、扣非净利率分别为21.50%、7.62%、5.17%，同比分
别-0.63pct、+2.35pct、+0.38pct，环比分别+0.07pct、+2.69pct、+0.39pct。Q2期间/销售/管理/研发/财务费用率分别
为13.02%、4.98%、4.33%、3.25%、0.47%，同比分别-1.20pct、-1.11pct、-0.51pct、-0.51pct、+0.94pct，环比-0.19p
ct、+0.16pct、-0.27pct、+0.04pct、-0.11pct。
公司坚持高分红回馈股东，中期分红比例达58%。公司2026年中期利润分配方案为：向全体股东派发现金红利人民币0
.517元/股（含税），合计约44.67亿元，对应分红比例58%，与25年全年基本持平。
潍柴AIDC气体机业务爆发在即，看好业绩持续高增及估值提升。日前公司管理层公开上调AIDC主、备电业务增长指引
。1）气发：7月，用于数据中心主电源的高速气体机产品认证顺利通过，9-10月开启量产交付，26年预计200台；27年销
量目标超2000台（此前预期1000台），后市场方面对标CAT等外资龙头，符合公司转型方向。M61及更大功率产品将从26年
底到27年陆续放行。2）柴发：26H1出货超1400台，26年全年预计突破4000台（此前目标为3500-4000台），其中北美预计
超1000台。27年AIDC柴发销量目标为6000台，其中北美不低于2000台。考虑到公司核心增长引擎已从重卡动力总成+整车
转向高景气AIDC发电业务，2026-2028年相关利润占比有望从20%提升至50%以上，并贡献80%以上业绩增量，我们看好潍柴
对标CAT等海外龙头的估值潜力，戴维斯双击可期。
投资建议
公司系全球重卡产业链及装备制造领军企业，近年来加速转型AI电力基础设施龙头，将推动自身业绩爆发与价值重估
。近年来潍柴AIDC大缸径柴发持续放量，顺利突破北美顶级AIDC备电项目，份额将跻身全球第一梯队。在北美缺电矛盾突
出、AIDC主电源需求激增背景下，2026年公司气发、SOFC等产品即将量产；未来有望凭借短交期、产品认证、海外渠道等
全方位优势，开启新一轮高成长周期。此外公司传统主业保持稳健经营，子公司凯傲报表修复，将提供充足的业绩安全垫
。我们预计公司2026-2027年归母净利润分别为151亿元、202亿元，对应当前PE为15X、11X，维持“买入”评级。
风险分析
宏观经济波动、行业周期性风险：重卡市场需求与国民经济发展、基础投资建设和环保政策等密切相关。受到全球宏
观经济的波动、行业景气度等因素影响，公司所处行业存在一定的周期性。若未来宏观环境、市场需求、竞争环境等出现
不利变化，公司业务增长、产品销售或生产成本产生不利影响，仍可能导致公司经营业绩出现下滑，对公司持续盈利能力
造成不利影响。
原材料供应短缺与价格波动风险：公司的生产过程依赖于若干原材料和零部件的及时稳定供应。虽然公司与主要供应
商建立了稳定的合作关系，相关原材料、零部件市场供应充足，价格相对稳定，但如果主要供应商生产经营突发重大变化
，或供货质量、时限未能满足公司要求，或与公司业务关系发生变化，或供应价格大幅波动而公司未能及时同比例调整产
品售价，将可能对公司的生产经营产生不利影响。
汇率波动风险：公司海外客户的销售收入比重较大，未来如果境内外经济环境、政治形势、货币政策等因素发生变化
，使得本外币汇率大幅波动，公司将面临汇兑损失的风险。
研发与创新风险：若公司研发的产品不受市场欢迎，或公司不能根据市场需求和行业标准研发及制造具有竞争力的产
品，则公司可能面临新产品研发失败的风险，进而可能会对公司的整体发展产生负面影响
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2026-09-07│潍柴动力(000338)2026年中报点评：主业有韧性，AIDC电源加速突破 │西南证券 │买入
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事件：公司发布2026年中报，H1实现营收1231.6亿元，同比+8.8%；归母净利润77.0亿元，同比+36.5%；扣非归母净
利润61.2亿元，同比+18.9%。其中26Q2单季营收606.0亿元，同比+8.8%、环比-3.1%；归母净利润46.2亿元，同比+57.4%
、环比+49.6%；扣非归母净利润31.3亿元，同比+17.6%、环比+4.8%。
费用率下降支撑盈利质量，现金流与分红同步改善。26H1毛利率21.5%，同比约-0.7pp；销售/管理/研发/财务费用率
分别为4.9%/4.5%/3.2%/0.5%，期间费用率13.1%，同比-2.0pp，费用整体管控得当。其中，财务费用率同比+0.9pp，主要
受汇兑损失扰动，26H1汇兑损失7.7亿元，同期汇兑收益5.6亿元。Q2归母利润高增部分含减持巴拉德股份1502.9万股等一
次性贡献（非流动资产处置收益13.3亿元），但扣非仍同比+17.6%、环比+4.8%，主业改善持续性较强。H1经营现金流净
额113.5亿元，同比+66.0%，显著高于利润增速，现金创造与利润质量同步增强；中期拟派现金红利约44.7亿元，分红比
例由去年同期55%提升至58%，持续强化公司“红利”属性。
传统动力与商用车龙头地位稳固，绿色转型与出口共振。1）H1发动机销量41.5万台，同比+13.2%。其中高附加值M系
列大缸径发动机销售6700台，同比+31.5%；变速箱/车桥分别销售48.1万台、56.7万根，同比+3.9%/+17.7%。新能源动力
电池销量4.7GWh，同比+103%，绿色动力保持高增。2）陕重汽整车销量7.6万辆，同比+5.1%，其中出口3.1万辆、同比+16
%、创历史同期新高；新能源重卡销量同比+45%，专用车同比+41%。产业链“发动机+整车+零部件+海外”协同韧性增强。
精准卡位AIDC电源赛道，电力能源业务成新增长极。1）全球算力与数据中心建设提速，备用及离网电源需求旺盛。H
1数据中心发电产品销量1400余台、同比高增137%，已超越2025年全年规模；发电产品整体销量约6.5万台，同比+31.3%，
电力能源对归母净利润贡献比例同比提升2pp至20%，业务进入订单与交付兑现期。2）公司构建柴发备用、气发主供、SOF
C远期方案的产品矩阵，气发完成欧美CE/UL等认证并推进交付，SOFC已与欧亚客户签署合作协议并加速产能落地。3）凯
傲完成效率提升计划后经营修复，上半年净利润15.3亿元，同比+434.4%。整体来看，公司全球化布局与电力能源双轮驱
动打开中长期成长空间。
盈利预测与投资建议：中报显示主业韧性与AIDC电源兑现并行，业绩整体符合此前预期，维持原有盈利预测不变。预
计26-28年公司归母净利润分别为149.7/172.9/201.4亿元，EPS分别为1.73/2.00/2.33元，对应PE约16/13/12倍，维持“
买入”评级。
风险提示：行业需求不及预期、AIDC电源拓展不及预期、原材料价格大幅波动、汇率大幅波动等风险。
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2026-09-07│潍柴动力(000338)2026年中报点评：2Q业绩符合预期，数据中心发电放量提速│华创证券 │买入
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事项：
公司发布2026年中报，1H26营收1,232亿元、同比+9%，归母净利77.0亿元、同比+36%，扣非归母净利61.2亿元、同比
+19%；2Q26营收606亿元、同比+9%，归母净利46.2亿元、同比+57%，扣非归母净利31.3亿元、同比+18%。
评论：
2Q业绩符合预期，扣非稳健增长。2Q26公司营收606亿元、同环比+9%/-3%，同期行业重卡批发34.3万辆、同环比+25%
/+8%；毛利率21.5%、同环比-0.6PP/+0.1PP，重卡主业受新能源、天然气份额波动影响；期间费率13.0%、同环比-1.2PP/
-0.2PP，其中财务费率0.5%、同比+0.9PP，主因欧元汇兑损益变动。1H26利润总额113.8亿元、同比+54%，对应利润率9.2
%、同比+2.7PP，高于26年股权激励9%的全年目标。另外，中期分红58%，与25年全年持平。
AIDC：1H26电力能力板块占归母净利比例已达20%。1H26公司发电产品销量6.5万台、同比+31%，其中M系列大缸径发
动机6700台、同比+32%。同期数据中心柴发销量1400余台，已超越2025年全年总量，并成功切入全球顶级数据中心及头部
云厂商核心供应链。数据中心气发已成功通过CE、UL认证；SOFC已与欧洲、亚太等地区客户签署合作协议。
母公司：营收稳增，但盈利受重卡需求变化影响。1H26母公司营收208亿元、同比+7%，其中发动机175亿元、同比+8%
；毛利率28.8%、同比-3.8PP，较2H25亦下滑1.4PP，估计与重卡发动机价格竞争及产品结构变化有关。净利-投资收益34.
7亿元、同比-9%，对应该口径净利率16.7%、同比-3.1PP。
陕重汽&法士特：盈利能力修复。陕重汽1H26整车销量7.6万辆、同比+5%，其中出口3.1万辆、同比+16%创历史同期新
高，新能源重卡销量同比+45%；营收259亿元、同比+3%，净利10.0亿元、同比+178%，净利率3.9%、同比+2.4PP，对应单
车净利1.3万元、较1H25的0.5万元大幅提升。法士特营收72亿元、同比+10%，对应变速箱销量48.1万台、同比+4%，净利3
.1亿元、同比+92%，净利率4.2%、同比+1.8PP。潍柴雷沃营收105亿元、同比+7%，净利5.9亿元、同比+3%，净利率5.6%、
同比-0.2PP。
凯傲：净利同比大幅修复，智能自动化业务高增。凯傲口径，1H26营收56.9亿欧元、同比+3.5%，其中工业车辆和服
务40.8亿欧元，智能自动化解决方案16.3亿欧元、同比+17.6%；净利润2.08亿欧元、同比+334%，1H25因效率计划计提，
净利仅0.48亿欧元，基数较低。2Q单季营收29.2亿欧元、同环比+8%/+5%，净利1.15亿欧元、同环比+22%/+25%。潍柴口径
，1H26营收457亿元、同比+6%，净利15.3亿元、同比+434%，净利率3.4%、同比+2.7PP。
投资建议：公司2Q业绩符合预期，扣非业绩延续稳健增长；电力能源柴发、气发、SOFC业务持续推进。根据2026年中
报，我们将公司2026-2028年归母净利预期由146亿、176亿、210亿元调整为146亿、202亿、240亿元，对应增速+34%、+38
%、+19%，对应A股PE16倍、12倍、10倍，H股PE16倍、12倍、10倍。潍柴为国内AIDC主电稀缺标的，我们对其主业和AIDC
分部估值，综合给予27年目标PE18.2倍。A股目标价42.4元，维持“强推”评级；H股目标价49.5港元，维持“强推”评级
。
风险提示：宏观经济低于预期、海外经济增长低于预期、AIDC业务拓展不及预期、天然气涨价超预期、排放标准相关
政策推出不及预期。
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2026-09-05│潍柴动力(000338)跨越重卡周期，迎接AI新生 │东吴证券 │买入
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高端装备平台型公司，多业务龙头矩阵构筑跨周期护城河。公司以发动机为核心，向变速箱、车桥、整车及三电延伸
，形成重卡动力链完整闭环；同时通过全球并购与产业整合布局智慧物流、农业装备和电力能源。各板块共享技术、制造
、客户与渠道资源，公司已由单一发动机企业升级为平台型公司，经营不再单依赖重卡景气。
重卡链形成基本闭环，零部件+整车构筑坚实利润基本盘。2023年以来重卡行业进入新一轮复苏周期，内需以更新需
求+能源结构升级主导，出口则以非洲、东南亚、中东等主导。公司在重卡发动机/天然气发动机、变速箱等多赛道处于龙
头地位，且拥有陕重汽整车平台，将充分受益于本轮重卡复苏，且布局潍柴弗迪以对冲新能源渗透率提升带来的负面冲击
。
凯傲&潍柴雷沃构成平滑重卡周期的经营“防火墙”：1）凯傲位居全球工业车辆行业第二，叉车业务基本盘稳固，服
务收入增长与德马泰克业务修复共同增强公司经营韧性，且已计提一次性开支，公司预计自2026年开始对业绩产生正面影
响；2）潍柴雷沃在中国农机及智能农机市场均位列第一，智慧农机份额更高，充分受益农机高端化、智能化升级，且已
再次向港交所主板递表，有望打开新一轮发展空间。两项业务需求驱动与重卡错位，行业空间稳定&龙头地位稳固，共同
稳定收入与利润中枢。
AI时代为跨越周期的核心动能，电力能源业务与主业强协同。AI算力扩张与北美电网瓶颈推动表后电源需求，公司依
托大缸径发动机、系统集成与全球渠道，形成“柴油备用电源+燃气内燃机主电源+SOFC远期方案”的三层布局：1）柴发
为跨越周期第一步，26H1数据中心用产品延续高增；2）燃气发电机为第二步，16M33机型已有落地项目，业务兑现在即；
3）SOFC为第三步，布局近10年，金属支撑方案不仅降本空间大，且具备快速启停特质，SOFC模块化绿电属性具备长期逻
辑。此外潍柴北美内部&外部渠道布局是其核心优势，结合自身优越的制造降本能力，电力能源有望成为潍柴跨越周期的
核心动能。
盈利预测与投资评级：我们维持对公司2026-2028年归母净利润分别为150.37/203.25/246.43亿元的预测，以2026年9
月4日收盘价为基准，对应2026-2028年PE为15/11/9倍。公司估值显著低于可比公司均值，公司重卡链受益行业复苏，凯
傲与潍柴雷沃平滑周期影响，电力能源打开增量，平台型龙头价值有望持续重估，维持“买入”评级。
风险提示：云厂商、运营商等企业Capex下修风险；北美电网建设超预期风险；重型燃气轮机厂商扩产风险；电力能
源业务进度不及预期风险；重卡行业复苏不及预期风险。
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2026-08-31│潍柴动力(000338)2026中报业绩符合预期，AIDC电力能源业务加速放量 │招商证券 │买入
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8月27日晚，公司发布2026年中报，公司上半年实现总营收1231.6亿元，同比+8.8%，实现归母净利润77亿元，同比+3
6.5%，扣非归母净利润61.2亿元，同比+18.9%。同时，公司公布中期利润分配方案，拟向全体股东每10股派发中期现金红
利5.17元(含税)，分红金额达45亿元，分红比例达58%。
公司上半年利润结构持续优化，Q2单季度利润实现同环比双增。26H1公司经营性利润增长驱动力主要来自于高附加值
的数据中心发电产品持续放量+凯傲盈利修复+重卡产业链主业稳增。公司2026H1的归母净利润结构上来看，重卡产业链/
电力能源/工程机械等发动机及核心零部件/智慧物流/农业装备各项业务贡献占比分别为49%/20%/13%/12%/6%。公司26Q2
单季度情况来看，归母净利润46.2亿元，同/环比分别+57.4%/+49.6%；Q2扣非归母31.3亿元，同/环比分别+17.6%/+4.8%
。其中公司Q2产生约13多亿元的一次性非经收益，主要来自于处置巴拉德股权。
2026H1公司毛利率同比略有下滑，期间费用率控制良好。26H1公司毛利率21.46%，同比-0.7pct。26H1期间费用率合
计13.1%，同比-2pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为4.89%/4.46%/3.23%/0.52%，同比分别
-1pct/-1.5pct/-0.4pct/+0.9pct。财务费用增加主要来自于汇兑损益的变动。
AIDC电力能源板块加速放量，产品及客户进展顺利。AIDC发电产品相关：上半年公司AIDC柴发销量达1400余台，同比
+137%，已超2025全年总量，已成功切入全球顶级数据中心及头部云厂商核心供应链；AIDC气发已成功通过CE、UL等相关
认证；SOFC已与欧洲、亚太等地区客户签署合作协议。
投资建议：在全球AIDC用电需求激增的背景下，我们坚定看好公司AIDC电力能源业务的未来发展潜力，预计AIDC柴发
+AIDC气发+SOFC将会为公司带来可持续的、高增长的业绩增量，不断提升公司的盈利成长性。考虑到2026年的一次性投资
收益，2027、2028年AIDC的业绩弹性贡献，此次我们上调公司2026-2028年的归母净利润分别至148亿元/176亿元/211亿元
，同比增速分别为35%/20%/20%，目前市值对应2026-2028年PE分别为16.2x/13.5x/11.3x，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：宏观环境波动、重卡行业景气度不及预期、全球AIDC建设发展低于预期等
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2026-08-29│潍柴动力(000338)2026年中报点评：Q2业绩符合我们预期，大缸径业务延续高│东吴证券 │买入
│增 │ │
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事件：公司发布2026年中报：1）2026H1营收1231.63亿元，同比+8.85%；2）归母净利润77.01亿元，同比+36.46%；3
）扣非归母净利润61.19亿元，同比+18.86%。
26Q2单季度来看：1）营收606.00亿元，同/环比分别+8.82%/-3.14%；2）归母净利润为46.16亿元，同/环比分别+57.
38%/+49.60%。主因Q2投资收益14.48亿元，同比增加13.82亿元，以26H1口径来看，主要由于处置长期股权投资收益同比
增加13.1亿元；3）扣非归母净利润为31.31亿元，同/环比分别+17.55%/+4.79%。
费用率与毛利率情况：1）26Q2期间费用率为13.02%，同/环比分别1.20pct/-0.19pct。其中，26Q2财务费用同比增加
5.44亿元（26H1同比增加11.15亿元），26H1汇兑损失同比增加13.34亿元；2）毛利率为21.50%，同/环比分别-0.63pct/+
0.07pct。
动力业务量利齐增，陕重汽表现亮眼：26H1动力总成、整车整机及关键零部件收入516.31亿元，同比+7.72%，毛利率
20.16%，同比+1.01pct。其中，26H1陕重汽收入同比+3.1%，但净利润同比+178%至10亿元。
新能源业务延续高增，凯傲&法士特利润增速显著：1）潍柴新能源动力26H1收入25.8亿元，同比+113%，电池销量4.7
GWh，同比+103%；2）凯傲26H1收入同比+3.5%，保持稳健增长，净利润同比+333%至2.1亿元，2025年凯傲费用计提已开始
对其2026年利润产生正面影响；3）雷沃26H1收入同比+6.65%，净利润同比+3.33%，总体保持稳健增长；4）法士特26H1收
入同比+10.47%，净利润同比+92.46%至3.06亿元。
大缸径业务持续加码：26H1公司发电用发动机销量6.5万台，同比+31.3%，其中M系列大缸径发动机销售6700台，同比
+31.5%；数据中心发电产品销售1400余台，同比+137%，超2025年销售总量。
2026年中期利润分配：拟每10股派发现金红利5.17元（含税），累计派发44.67亿元，分红比例达58%。
盈利预测：综合考虑公司26H1投资收益/财务费用/减值情况，我们将公司2026年的归母净利润预测上调至150.37亿元
（原为149.83亿元）；考虑到公司具备柴发备电+气发&SOFC主电源双重业务矩阵，拥有长期发展空间，因此我们将2027-2
028年公司的归母净利润预测上调至203.25/246.43亿元（原为183.25/220.28亿元）当前市值对应市盈率为16/12/10倍，
公司兼具红利和成长属性，维持“买入”评级。
风险提示：重卡复苏/出口不及预期；大缸径发动机销量不及预期；新业务拓展不及预期；地缘政治动荡加剧
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2026-08-28│潍柴动力(000338)2026年半年报点评：数据中心发电设备业务高速发展 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
气发、SOFC配套AIDC均取得重要进展。
投资要点：
维持“增持”评级，上调目标价至41.23元。潍柴动力旗下多种AIDC发电设备业务有望实现高增长，预计公司2026/27
/28年EPS分别为1.79（+0.16）/2.21（+0.32）/2.74（+0.55）元。考虑到AIDC发电产业的增长有望持续增大潍柴动力该
业务的利润占比，我们认为公司的成长空间较大，给予公司2026年23倍PE，对应目标价为41.23元（原为37.60元），维持
“增持”评级。
潍柴动力2026年中报取得稳健增长。公司26H1营收1231.6亿元，同比+8.8%；26Q2营收606.0亿元，同比+8.8%，环比-
3.1%。2026年中报公司取得归母净利润77.0亿元，同比+36.5%；26Q2归母净利润46.2亿元，同比+57.4%，环比+49.6%。
数据中心配套高速发展，电力能源业务增长强劲。根据潍柴资讯公众号，潍柴动力26H1数据中心发电产品销量1400余
台，同比增长137%，超过2025年全年销量。其中：气发成功通过CE、UL等认证；柴发切入全球顶级数据中心及头部云厂商
核心供应链；SOFC已与欧、亚太战略客户签署合作协议；M系列发动机销量6700台，同比增长31.5%。同时，公司发布微电
网解决方案，整合光伏、储能、SOFC等多元装备。我们认为：气发、SOFC是AIDC分布式发电设备的重要形式，在北美等海
外市场的交付部署速度、响应速度和环保方面具有优势，潍柴动力相应产品有望持续取得渗透率提升。同时，气发、SOFC
的开发周期长、进入壁垒较高，公司产品切入AIDC发电应用后，有望持续取得营收和利润高增长。
全产业链韧性持续增强。26H1潍柴动力新能源加速突破，电池销量4.7GWh、新能源动力收入25.8亿元，同比增幅达10
3%和113%。子公司表现亮眼：陕汽重卡营收259亿元（+3.1%）、净利润10亿元（+178%）；LOVOL营收105亿元（+6.6%）、
净利润5.9亿元（+3.3%）。我们认为：潍柴动力的重卡动力、机械设备业务持续多元化发展，有望实现业绩更加稳健的增
长。海外拓展稳步提速，出口持续增长。26H1潍柴动力发动机、重卡、车桥出口分别达4.4万台/3.1万辆/2.6万根，同比
增长19%、16%、30%；收入结构中国内占49%、海外产业占40%、出口占11%。凯傲集团持续向好，营收56.9亿欧元（+3.5%
），净利润2.1亿欧元（+333%），海外盈利能力同步增强。
风险提示：AIDC建设进度不及预期，原材料价格大幅上涨。
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2026-08-28│潍柴动力(000338)业绩符合预期，电力能源表现突出 │财通证券 │买入
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事件：8月27日公司发布2026半年报，1H26公司实现营收1231.6亿元，同比+8.8%，归母净利润77.0亿元，同比+36.5%
。26Q2实现营收606.0亿元，同比+8.8%，环比-3%；归母净利润46.2亿元，同比+57.4%，环比+50%。
扣非业绩符合预期，减持巴拉德产生一次性收益：1H26非经常项目中有13.27亿元的一次性非流动性资产处置损益，
主要系减持1502.89万股巴拉德动力股权并丧失重大影响，将剩余持有的巴拉德股票由长期股权投资转为交易性金融资产
核算，增厚当期归母净利润。同时汇率的同比影响较大，在不考虑套期保值的影响下，公司1H26汇兑损失7.7亿元，去年
同期汇兑收益5.64亿元。26Q2扣非归母净利润31.3亿元，同比+17.6%，环比+5%，符合预期。
H1电力能源板块表现突出，贡献约20%归母净利润：据公司公众号，1H26公司电力能源业务实现高速增长，合计贡献
约20%归母利润（1H25为18%）。发电用发动机销量达6.5万台，同比提升31.3%；M系列发动机销量6700台，同比增长31.5%
；面向AIDC的数据中心发电产品销量1400余台，同比大幅增长137%，销量已经超越去年全年水平。产品矩阵上，柴发产品
成功进入全球顶级数据中心与头部云厂商供应链，气发完成CE、UL海外关键认证，SOFC固体氧化物燃料电池也与欧洲、亚
太战略客户达成深度合作协议。?H1子公司业务表现较好，半年度分红率进一步提升：1H26凯傲营收同比+6%，净利润同比
+434%；陕重汽营收同比+3%，净利润同比+178%；法士特营收同比+10%，净利润同比+92%；雷沃农机营收同比+7%，净利润
同比+3%。26H1分红率达58%，与去年全年相当，25H1为55%。
投资建议：业绩符合预期，电力能源表现突出。我们预计公司2026-2028年实现营业收入2514.75/2815.37/3022.88亿
元，归母净利润154.24/201.04/234.85亿元。对应PE分别为15/12/10倍，维持“买入”评级。
风险提示：AIDC发电需求波动，重卡销量波动，海外贸易摩擦，汇率波动
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2026-08-28│潍柴动力(000338)26H1业绩点评报告：全球化多元业务稳健上行，关注发电业│浙商证券 │买入
│务加速成长 │ │
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事件：业绩稳健增长，盈利表现亮眼。潍柴动力于2026年8月27日发布半年报业绩。2026年上半年，公司实现营业收
入1231.63亿元，同比增长8.85%；利润总额113.75亿元，同比增长53.92%；归母净利润77.01亿元，同比增长36.46%；扣
非归母净利润61.19亿元，同比增长18.86%。单二季度实现扣非归母净利润31.31亿元，同比增长17.55%、环比增长4.79%
，利润继续实现加速增长。
传统业务结构持续优化，海内外多元细分市场协同增长。上半年，公司发动机销量达41.5万台；新能源重卡相关销量
同比增长45%，出口销量达3.1万辆、同比增长16%；陕重汽整车销量达7.6万辆，同比增长5.1%；新能源动力电池销量达4.
7GWh，同比增长103%，变速箱销量48.1万台，同比增长3.9%；车桥销量56.7万根，同比增长17.7%。主营业务在出口和结
构的共同驱动下，继续呈现稳健放量趋势。天然气重卡方面，一季度受益于气价较低带来的经济性优势，3月单月渗透率
升至36.5%，创近13个月新高；4月下旬以来，随着LNG价格快速上涨、经济性优势减弱，二季度天然气重卡渗透率回落至2
2.4%。展望后续，伴随气价逐步企稳及油气价差改善，天然气重卡渗透率有望逐步修复。
电力能源产品驱动价量修复，期待重磅新品交付放量曲线。潍柴本次毛利率21.46%，环比呈现企稳趋势（Q221.50%）
。大缸径与数据中心发电等高毛利产品占比提升。26H1公司披露大缸径发动机销量达6,700台，同比增长31.5%；发电产品
销量6.5万台，同比增长31.3%。其中数据中心发电产品H1销量突破1400台，上半年已超2025全年总量水平，展现出极强的
成长加速度。SOFC产品已在商业楼宇、工业园区等场景开展商业化应用。展望下半年，燃气发电产品相关认证正在加快推
进，有望逐步实现北美市场交付从0到1放量，下半年带来陡峭利润增长曲线与第二成长空间。
非流动资产处置增厚当期利润，凯傲经营改善趋势延续。公司二季度实现非流动资产处置损益13.27亿元，主要系减
持参股公司巴拉德1503万股所致，对当期利润形成较为明显的正向贡献。与此同时，凯傲实现净利润2.08亿欧元，较上年
同期的0.479亿欧元大幅增长，经营管理优化、成本管控及运营效率改善逐步显效，凯傲盈利能力修复趋势进一步得到验
证。公司实施中期分红，每10股派现金红利5.17元（含税），分红总额约44.67亿元，占26H1归母净利润58%，相比上期延
续并加码高分红，预计全年分红率大概率进一步抬升，有望进一步增强中长期投资吸引力。
盈利预测与估值：我们预计公司2026—2028年营业收入分别为2,470.3、2,703.8、3,406.6亿元，同比增长6.6%、9.5
%、26.0%；归母净利润分别为141.7、184.2、230.3亿元，同比增长29.6%、30.0%、25.0%；对应EPS分别为1.64、2.13、2
.67元，对应P/E分别为16.5、12.7、10.1倍。公司传统动力主业基本盘稳固，电力能源与海外业务有望贡献新增量。维持
“买入”评级。
风险提示：重卡行业景气度及天然气重卡需求不及预期风险；LNG价格大幅波动风险；电力能源产品认证、市场拓展
及订单交付不及预期风险；海外政策环境变化风险。
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2026-08-16│潍柴动力(000338)再看潍柴系列之三——循卡特转型之路，观潍柴价值重估 │长江证券 │买入
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卡特彼勒：百年动力龙头，价值重估正当时
卡特彼勒作为全球动力龙头，业务涵盖传统工程行业、资源行业、动力与能源和金融产品以及服务等。复盘其2019年
以来的市值走势，可划分为两个核心阶段：2019?2024年为传统工程机械阶段，市值主要由业绩驱动；2025年至今进入AID
C电源阶段，市值增长以估值提升为主，其中2025年11月后，公司燃气发动机切入数据中心主力电源赛道，正式开启AIDC
主电源发展阶段，估值随之迎来大幅攀升。
卡特基本面复盘：工程机械到AIDC电源，从周期行业向成长赛道跃迁
复盘卡特彼勒基本面：2019-2024年为传统工程机械周期阶段，其中2019-2022年业绩受特殊事件冲击走出深V曲线，2
023-2024年依托北美基建红利实现量价齐升，能源动力板块逆势增长并跃升为第一大收入板块。2025年起公司迈入AIDC电
源成长新阶段，传统工程机械业务盈利承压，数据中心电源带动下发电业务持续高速扩张，2026年迎来上半年业绩拐点。
公司布局柴发、燃气机组、燃气轮机全品类产品线，可匹配数据中心备电与主电需求，当前订单储备充足，并大幅上调中
长期产能与营收指引，电源业务将成为未来核心增长引擎。长期维度，数据中心主电源全生命周期售后服务收益能够平滑
设备销售的周期波动，对标INNIO亦可验证燃气机后市场盈利能力显著优于整机销售。短期AIDC电源设备交付放量、中长
期售后现金流持续增厚，双重逻辑推动卡特彼勒从传统周期领域转型成长赛道，估值中枢有望迎来抬升。
潍柴VS卡特：主业抗周期能力占优，AIDC电源成长斜率更高
对比卡特彼勒，潍柴主业抗周期优势突出，AIDC电源潜力更强。主业方面，卡特四大业务周期高度同源、波动同步，
而潍柴覆盖重卡、叉车、农机等多元板块，各业务驱动逻辑独立，叠加大缸径发电业务高速增长，2025年电力利润占比提
升10pct，持续平滑主业周期。AIDC电源领域，潍柴布局柴发、燃气机、SOFC全路线，依托Generac打开北美柴发市场，高
价值燃气机组与SOFC即将放量；凭借国内供应链实现快速扩产，是全球稀缺具备充足产能的AIDC电源龙头。2025年潍柴电
力业绩占比20%，虽略低于卡特，但伴随潍柴燃气机产能释放叠加较高的盈利能力，潍柴电力业务弹性有望快速上行，长
期看具备超越卡特彼勒的潜力。
投资建议：复盘卡特彼勒，潍柴有望迎来新一轮价值重塑
复盘卡特彼勒，潍柴主电即将开启交付，公司有望迎来新一轮价值重塑。复盘卡特彼勒发展路径，自切入AIDC主电源
赛道后公司估值持续快速抬升；长期来看，AIDC电源售后服务将成为核心利润支柱，有效平滑设备销售的周期波动，推动
估值中枢较传统工程机械周期阶段实现抬升。对比卡特，潍柴业务布局维度更广，覆盖重卡、叉车、农机等多元板块，各
板块景气驱动相互分离，主业抗周期能力更强；AIDC电源领域，公司同步布局燃气机组与SOFC，依托国内完整供应链实现
更快扩产，是全球稀缺具备充足产能的动力龙头。伴随公司主电源开启交付，产能优势持续兑现，潍柴长期成长空间有望
超越卡特。预计公司2026-2028年归母净利润为145.4亿元、185.4亿元、219.5亿元，对应PE17.6X、13.8X、11.7X，维持
“买入”评级。
风险提示
1、重卡行业销量回升不及预期；2、天然气发动机销量不及预期；3、公司新业务拓展力度不及预期；4、盈利预测假
设不成立或不及预期。
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2026-06-30│潍柴动力(000338)动力铸就工业装备之心，电力重构算力时代之枢 │中信建投 │买入
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核心观点
公司系全球重卡产业链及装备制造领军企业，近年来加速转型为AI电力基础设施龙头，将推动自身业绩爆发与价值重
估。2026年公司AIDC大缸径柴发加速放量，叠加重卡发动机等传统业务稳健经营，子公司凯傲报表修复，整体业绩增长确
定性强。在北美缺电矛盾突出、AIDC主电源需求激增背景下，潍柴气发、SOFC产品即将量产；有望凭借短交期、北美认证
、海外渠道等全方位优势，开启新一轮高成长周期。考虑到公司核心增长引擎已从重卡动力总成+整车转向高景气AIDC发
电业务，2026-2028年相关利润占比有望从20%提升至40%以上，并贡献70%以上业绩增量，我们看好潍柴对标海外龙头的估
值潜力，戴维斯双击可期。
摘要
从重卡产业链“链主”到AI电力“新王”，看好潍柴转型升级驱动自身价值重估。潍柴动力是全球领先的重卡产业链
及装备制造龙头，近年来持续发力以大缸径发动机为核心的电力能源业务，逐步完成从“重卡动力总成+整车”向“AIDC
发电设备”的增长动能转换，自身业绩、估值有望双击。2026年将是公司转型升级阶段的业绩爆发元年，高价值量AIDC产
品，包括大缸径柴发（备电）及小批量气发（主电）成为核心利润增量；重卡发动机等传统业务稳健经营，子公司凯傲报
表修复，提供充足的业绩安全垫。
AIDC柴发已成为利润弹性最强业务，气发/SOFC两大主电源产品量产在即。潍柴大缸径发动机业务源于2009年收购的
法国博杜安，历经多年技术积累，当前产品功率覆盖面（1250-5000kWe）全球领先，高功率产品适配于AIDC主/备电源。
一方面，受益于全球数据中心基建扩张，叠加自身短交期、北美认证、海外渠道等全方位优势，潍柴AIDC柴发持续产销两
旺，2025年销量1400台，同比+259%。2026年公司作为唯一国产厂商切入北美顶级AIDC项目；全年柴发出货目标上调至350
0-4000台，将贡献公司层面最大业绩增量。另一方面，在北美缺电矛盾加剧、燃机产能紧张背景下，气发（天然气内燃机
组）、SOFC（固态氧化物燃料电池）等主电设备需求激增，CAT、BE等龙头签署大单，验证其增长前景。潍柴凭借前期积
累，2026年将量产2.5-3MW大缸径高速燃气发动机，预计2027-2028年全面放量；SOFC将于2026年扩产至30MW，中期目标年
产1GW，进军主电领域同样可期。
盈利预测与估值：预计公司2026-2027年归母净利润分别为150亿元、185亿元，对应当前PE为15X、12X。考虑到公司
增长逻辑切换，未来三年内AIDC发电利润占比有望提升至40%以上，同时相较于CAT（41X）、CMI（26X）等海外可比公司
，估值有显著的向上对标空间，戴维斯双击可期，维持“买入”评级。
风险分析
宏观经济波动、行业周期性风险：重卡市场需求与国民经济发展、基础投资建设和环保政策等密切相关。受到全球宏
观经济的波动、行业景气度等因素影响，公司所处行业存在一定的周期性。若未来宏观环境、市场需求、竞争环境等出现
不利变化，公司业务增长、产品销售或生产成本产生不利影响，仍可能导致公司经营业绩出现下滑，对公司持续盈利能力
造成不利影响。
原材料供应短缺与价格波动风险：公司的生产过程依赖于若干原材料和零部件的及时稳定供应。虽然公司与主要供应
商建立了稳定的合作关系，相关原材料、零部件市场供应充足，价格相对稳定，但如果主要供应商生产经营突发重大变化
，或供货质量、时限未能满足公司要求，或与公司业务关系发生变化，或供应价格大幅波动而公司未能及时同比例调整产
品售价，将可能对公司的生产经营产生不利影响。
汇率波动风险：公司海外客户的销售收入比重较大，未来如果境内外经济环境、政治形势、货币政策等因素发生变化
，使得本外币汇率大幅波动，公司将面临汇兑损失的风险。
研发与创新风险：若公司研发的产品不受市场欢迎，或公司不能根据市场需求和行业标准研发及制造具有竞争力的产
品，则公司可能面临新产品研发失败的风险，进而可能会对公司的整体发展产生负面影响。
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2026-06-29│潍柴动力(000338)再看潍柴系列之二：转型拐点已现，+AIDC电源时代开启 │长江证券 │买入
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引言：新旧动能切换，潍柴转型拐点已至
2025年潍柴动力整体业绩小幅下滑，而背后公司盈利结构出现明显改变，传统重卡发动机业务受行业新能源快速渗透
影响有所承压，重卡产业链利润贡献占比约50%，较上年同期略有回落；而大缸径业务凭借下游数据中心电源旺盛需求实
现大幅增长，2025年电力板块利润占比同比提高约10pct，一降一升之间标志着公司正式步入新旧动能转换的关键转型拐
点。
新动能：AIDC电源高速扩容，电力板块利润上行
AI发展带动数据中心电源需求迎来爆发式增长，全球主流动力企业电力板块收入大幅提升、营收占比持续走高，并加
码产能建设、同步上调中长期经营目标。利润结构迎来新一轮重塑，2030年康明斯、卡特发电业绩占比预计将分别为43.7
%/32.0%，较2025年分别提升13.9pct和10.2pct。在此行业浪潮下，潍柴积极布局AIDC电源，搭建起柴发、燃气机组、SOF
C协同发展的备用+主用电源全产品体系。当前公司柴油发电设备已实现批量交付，2026Q1数据中心柴发大缸径销量突破50
0台，同比增长超240%；高价值的燃气机组与SOFC蓄势落地，叠加丰富的海外订单与潜在项目支撑，电力新赛道展现出强
劲的增长动力与盈利空间，电力板块利润占比持续提升，2025年占比约20%，较2024年提升10pct。
传统主业：多元布局对冲电动化，龙头韧性彰显
重卡电动化大势所趋，但对潍柴冲击有限可控：一方面，电动化主要替代中短途燃油重卡，对天然气重卡影响较小，
而公司深耕天然气重卡发动机赛道，国内市占率稳定在50%以上；远期来看，据测算国内电动重卡、天然气和燃油重卡渗
透率分别为48%、21%和31%，若维持2026Q1配套份额，潍柴远期国内重卡发动机销量为12.6万台，较2025年仅减少约2.6万
台；另一方面，公司前瞻布局三电业务，当前已进入收入与业绩快速放量阶段，可有效对冲国内电动化带来的压力；同时
，海外市场电动化渗透较低，公司依托配套头部客户及直接出口，发动机出口销量持续高增。
投资建议：动能切换拐点已至，潍柴迈入AIDC电源时代
新旧动能切换，潍柴迈入AIDC电源时代。新业务，潍柴AIDC电源业务迎来高速放量阶段，备电柴发已实现批量出货，
主电燃气机组、SOFC接续发力，凭借高产品价值与长期后市场收益，成为公司业绩增长的新动能。传统领域，电动化主要
集中于中短途燃油领域，对长途天然气重卡影响较小，而公司重卡发动机主要以天然气为主，且龙头地位稳固，叠加三电
布局与海外出口的对冲，主业基本盘稳固。预计公司2026-2028年归母净利润为145.4亿元、185.4亿元、219.5亿元，对应
PE15.6X、12.2X、10.3X，维持“买入”评级。
风险提示
1、重卡行业销量回升不及预期；2、天然气发动机销量不及预期；3、公司新业务拓展力度不及预期；4、盈利预测假
设不成立或不及预期。
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2026-06-03│潍柴动力(000338)2026年Q1业绩点评：一季度业绩符合预期，扣非归母净利润│长江证券 │买入
│表现突出 │ │
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事件描述
4月29日，潍柴动力公布了2026年一季度业绩，2026Q1公司实现营收约625.6亿元，同比+8.9%；实现归母净利润为30.
9亿元，同比+13.8%；实现扣非归母净利润为29.9亿元，同比+20.3%。
事件评论
公司营收稳健提升，扣非业绩增长较好。营收层面，公司2026Q1实现营收约625.6亿元，同比+8.9%，环比+2.2%。受
益于重卡行业高景气及大缸径放量等因素，2026Q1收入实现同环比增长。2026Q1国内重卡批发销量为31.8万辆，同环比+1
9.9%/-1.5%，其中上牌销量为16.4万辆，同环比+6.9%/-28.8%；出口销量为10.6万辆，同环比+55.9%/-5.0%。重卡发动机
方面，2026Q1潍柴发动机上牌量为3.8万台，同环比-0.9%/+0.6%，市场份额为31.2%，同环比+0.3pct/+4.0pct；其中天然
气发动机2.8万台，同环比+11.9%/+3.2%，市场份额为54.7%，同环比+1.1pct/+3.1pct。期间费率方面，公司2026Q1期间
费用率合计约13.2%，同比-2.7pct，环比-1.0pct，其中销售/管理/研发费用率同比分别-0.8pct/-2.5pct/-0.3pct，公司
持续推进精细化管理，费率优化显著；财务费用率为0.6%，同环比+0.9%/+0.4%，主要受汇兑影响。利润层面，受益于KIO
N盈利修复以及大缸径放量，公司扣非业绩提升明显。公司2026Q1归母净利润为30.9亿元，同环比+13.8%/+50.3%；归母净
利率为4.9%，同比+0.2pct/+1.6pct。扣非归母净利润为29.9亿元，同环比+20.3%/+77.1%；其中，公司2025Q4毛利率为21
.4%，同比-0.8pct，环比+1.2pct，毛利率承压主要系行业竞争加剧，产品降价以及返利影响。
AIDC电源带来业绩增量，积极拥抱新能源：1）大缸径&数据中心电源快速放量：公司打造备用电源（柴油发动机）以
及主电源（天然气发动机+SOFC）多元能源动力矩阵。2026Q1大缸径发动机销量超3000台，同比增长21%；数据中心用大缸
径发动机2026Q1销量攀升至500余台，同比增长超240%，交付节奏全面提速，扩产进度持续加快，迈入高速兑现期。同时
布局SOFC业务，主要面向数据中心、工业园区等，2026年有望迎来量产。2）新能源转型加速：潍柴新能源产品实现多维
突破，构建多元化“三电”技术矩阵。2026Q1，新能源动力系统营收达16.9亿元，同比大幅增长约200%。公司12M55发动
机，成为中国首台通过18000小时严苛验证的300吨级矿卡动力。截至2026年4月末，潍柴大型矿山动力全球运行总量超200
0台，打造覆盖100至400吨全吨位的矿卡动力解决方案，向全球矿山产业输出高品质中国动力方案。同时，高端液压、变
速箱、车桥等业务同步实现高增长，农业装备逆势而上，引领农机装备向大型化、高端化、智能化升级。
投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润为145.35亿元、185.44亿元、210.69亿元，对应PE21.06X、16.51X、14.
53X。主业稳健发展，AIDC电源加速放量，公司业绩有望持续增长，维持“买入”评级。
风险提示
1、重卡行业销量回升不及预期；2、天然气发动机销量不及预期；3、公司新业务拓展力度不及预期。
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2026-05-22│潍柴动力(000338)内燃机产业链领跑者，助力海内外AI基建 │国信证券 │增持
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潍柴动力是我国内燃机领军企业。公司历史悠久，历经多次收并购，已经成长为以发动机业务为核心的世界领军企业
。公司经营稳定，海外收入占比过半，2025年营收2318亿元，同比增长7.47%;2026年一季度营收625.63亿元，同比增长8.
87%，归母净利润30.85亿元，同比增长13.83%；期间费用率在2026年一季度显著降低。分业务看，动力总成与整车整机及
其关键零部件板块，是公司最大业务子板块，智慧物流板块次之。根据公司各业务成长性，我们分成了传统核心业务与发
电业务。
公司传统核心业务以商用车产业链为基础，受益于出口与行业复苏。重卡行业在内需周期和海外成长中波动上行；公
司通过子公司陕重汽布局重卡整车行业，陕西系重卡位列五大重卡车企之一。公司发动机产品，在内需重卡发动机、商用
车发动机、多缸柴油发动机多个维度下，市占率均处于行业第一，在燃气重卡发动机领域更是占据半壁江山。公司通过凯
傲集团布局智慧物流，通过雷沃进军农机行业，业务处于稳定增长。
AIDC电力需求高增，催生主备电源供需缺口。AIDC快速建设，未来5-10年产生大量电力缺口。并网用电审批时间长，
因此离网电源需求高涨。大缸径柴发作为备用电源景气度高，燃气轮机、往复式燃气机则是理想的离网主电源选择。燃气
轮机供给少，排产、部署时间久，进一步增加了往复式燃气机等需求，同时SOFC作为新兴发电产品，有望迎来规模化落地
。
公司发电产品丰富，深度布局SOFC业务，子公司深耕北美市场。公司大缸径柴发技术、产品具备优势，当前推出的旗
舰新品技术达到了全球领先水平；公司的往复式燃气机已有使用案例，公司有望在往复式燃气机领域进一步研发，提升产
品竞争力。公司深度布局SOFC业务，是Ceres的第一大股东，与Ceres更新合作协议后，可支持全球展业，适配海外高端客
户需求。公司子公司深耕北美市场，具备认证、客户渠道等优势，可以满足北美AI基建的需求。
盈利预测与估值：预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为2568.01/2824.19/3108.78亿元，增速分别为10.78%/9.
98%/10.08%；归属母公司净利润分别为146.73/177.31/206.98亿元，同比增速分别为34.2%/20.8%/16.7%，每股收益分别
为1.68/2.03/2.38元。首次覆盖，给予“优于大市”评级。
风险提示：经营风险、财务风险、海外政策风险、AIDC发展不及预期、数据中心能效提升过快、汇兑风险、油气价格
波动与供给物流受阻等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：28家
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2026-11-03│潍柴动力(000338)2026年11月3日投资者关系活动主要内容
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公司就公司经营表现与未来发展方向等问题与投资者进行了沟通交流，主要内容包括：
1.公司电力能源业务做了哪些前瞻性布局？公司主要竞争优势？
公司在三个方面做好前瞻布局：一是产品引领。公司提供满足全球多地认证的柴发、气发、SOFC 等一体化产品解决
方案和定制化综合能源方案。二是客户突破。保持国内市占率第一，主攻海外高增长市场。三是柔性扩产。推进全球多地
产能提升，加速产能爬坡释放。
公司差异化竞争优势主要体现在三个方面：一是产品组合强。公司大缸径发动机产品配套功率处于全球领先水平，可
匹配超大型算力集群集中供电需求；同时构建起“柴油+天然气+SOFC 燃料电池”多燃料矩阵，满足客户中长期低碳升级
需求。二是交付周期短。公司具备极速交付能力。三是响应速度快。公司依托覆盖全球 180 多个国家的服务站点，配备
专业工程师驻场值守，提供 7×24 小时全时段运维保障，第一时间抵达现场处置问题。
2.凯傲集团经营情况及后续打算？
2026 年前三季度，凯傲集团实现营收 85.2 亿欧元，同比增长 3.9%；调整后息税前利润 6.3 亿欧元，同比增长 9.
9%，调整后息税前利润率提升至 7.4%。具体业务来看，智能自动化业务得益于项目业务的优异业绩，营收及利润增长显
著，成为凯傲集团盈利改善的主要驱动；工业车辆与服务业务受产品结构的不利变化及汇率波动影响业绩承压。
后续凯傲集团将持续推动智能自动化业务的强劲增长，并推动工业车辆及服务业务提质增效。同时，公司将积极推进
凯傲集团经营全球化转型，在供应链端实现全球化采购，在市场端实现全球化销售。
3.动力系统业务后续发展重点？
新能源业务方面，面对行业新能源渗透率逐步走高的结构性变革，公司凭借深耕行业多年的技术研发底蕴、客户资源
积累及对细分市场的深入理解，积极布局新能源三电业务，并加快推动产能提升。出口市场方面，公司深入研究海外市场
，提前做好针对不同区域市场的产品准备，依托发动机功率覆盖全面的优势，加大出口配套产品推广力度。非道路市场方
面，公司持续深化与战略客户的全方位合作，不断推进客户多元化与产品多元化，推动市场份额进一步提升。
4.SOFC业务推进情况？
公司 SOFC 产品采用金属支撑技术，具备运行温度低、机械强度高、抗热冲击能力强、可启停次数多、启动时间短等
技术特点，可广泛应用于数据中心、工业园区、充电站/小型电站及LNG 接收站等四大优势细分场景。目前公司已与多家
客户开展商业化应用。公司将持续推进技术迭代，并按计划开展 SOFC产线建设，联动成熟供应链体系实现本地化供应，
持续推进市场拓展。
5.公司资本开支主要方向？
公司高度重视新能源、电力能源等战略重点业务的研发布局与产能建设。根据当前经营现状与市场需求情况，公司后
续资本开支将主要集中于新能源动力系统、大缸径发动机、SOFC等业务，为公司业绩稳健增长提供强力支撑。
6.公司后续分红政策展望？公司始终高度重视股东的合理诉求与投资回报期望，持续加大现金分红力度，积极与广大
投资者共享发展成果。2026 年中期现金分红比例已由去年同期的 55%提升至 58%，上市以来公司累计分红（含股份回购
）达 464 亿元。未来，公司将综合考量市场环境、经营状况、现金流水平及发展资金需求等多重因素，统筹平衡股东回
报与公司长远发展，持续践行积极、稳定、可持续的分红派息政策。
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参与调研机构：1家
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2026-10-30│潍柴动力(000338)2026年10月30日投资者关系活动主要内容
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公司通过电话会议方式举办公司 2026 年三季报业绩交流会，管理层就公司经营表现与未来发展方向等问题与投资者
进行了沟通与交流，交流主要内容包括：
1.公司三季度经营情况？
在重卡行业结构变化、经营环境复杂多变的背景下，公司不断深化调整业务结构，持续提升经营质量。2026 年前三
季度，公司实现营业收入 1811.7 亿元，同比增长 6.2%；归母净利润106.6 亿元，同比增长 20.1%。其中，第三季度实
现营业收入580.1 亿元，归母净利润 29.6 亿元。扣非净利润 32.2 亿元，同比增长 13.9%，环比增长 2.8%，创单季历
史新高。同时，得益于业务结构的显著优化，公司三季度毛利率近 23%，同环比均实现增长。
一方面，公司动力系统业务保持基盘稳固。面对天然气重卡渗透率因高气价出现阶段性大幅回调以及新能源重卡渗透
率持续走高的挑战，公司抢抓行业出口市场发展机遇，持续推动客户结构多元化，并不断拓展工程机械等其他应用领域市
场；同时，依托多技术路线布局，持续推进新能源转型。另一方面，公司电力能源业务实现高速发展。面对不断增长的全
球电力需求，公司凭借深耕行业多年的技术优势与包含大缸径柴发备电、燃气机主电、SOFC 在内的完善产品布局，构建
起差异化竞争壁垒，在数据中心等领域实现销量显著增长，打造公司发展新引擎。
2.公司如何看待数据中心行业发展？大缸径业务发展情况？
前三季度 M系列大缸径发动机销售超 1.1 万台，同比增长40%以上。其中，数据中心柴发产品延续高增长态势，前三
季度销量超 2700 台，同比增长近 200%；气发产品将于四季度开始交付，明年有望继续保持高速增长态势。
公司持续看好大缸径发动机业务的未来发展前景。数据中心业务方面，行业中长期增长逻辑清晰，电力供给成为算力
扩张的核心约束，行业对高可靠、快速部署的分布式电源需求持续提升，柴发、气发产品具备明确的增长空间与较强的增
长持续性。同时，其他应用场景的边界也在持续拓宽。在此背景下，公司稳步推进市场拓展，深化与合作伙伴的渠道对接
与协同，对业务后续发展保持乐观判断。
3.如何展望天然气发电产品未来发展前景？
在电力供给承压背景下，天然气发电产品部署灵活度高，是适配大型规模数据中心的优选离网发电方案，同时在分布
式能源电站等其他领域具备广阔应用空间。公司持续看好该业务中长期增长空间，将把握行业发展机遇，基于全新技术平
台，不断丰富产品矩阵，依托技术性能优、产能准备足与产品交付快的优势，持续拓展市场，推动市占率稳步上行。4.SO
FC业务进展如何？
SOFC 在算力园区、工业发电等场景优势明显，具备运行高效、低碳静音、燃料灵活、部署便捷的特点，适配未来电
力需求。公司 SOFC 产品在发电效率、使用寿命、运行可靠性与成本管控方面具有较强竞争力。目前，公司正在按计划推
进产能建设，持续夯实产业化能力，积极对接客户需求，稳步推进市场拓展。
5.公司新能源动力系统业务表现？
公司以多技术路线布局、完备产能配套为支撑，灵活顺应行业结构性变革趋势，持续深化新能源战略转型。前三季度
，公司新能源动力系统业务增速显著，实现动力电池销量9.3GWh，同比增长超 140%。在行业新能源渗透率持续走高的背
景下，公司将积极做好产能上量准备与市场拓展工作，不断提升业务利润水平。
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参与调研机构：14家
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2026-09-15│潍柴动力(000338)2026年9月15日-18日投资者关系活动主要内容
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调研交流主要内容包括：
1.公司如何展望天然气发动机产品发展潜力？
答：全球电力供需格局持续偏紧，尤其在电网覆盖薄弱或供电可靠性要求较高的离网场景，电力缺口为分布式发电技
术创造了显著的市场空间。下游用户在选择供电方案时，对交付周期和供应稳定性的要求日益提升，天然气发电产品凭借
更快交付、稳定发电能力及模块化部署等特点，与这一需求特征高度匹配，未来发展空间广阔、增长强劲。公司对天然气
发电产品在离网发电领域的中长期竞争地位持乐观态度，并将依托自身高效交付体系与稳定供货能力满足增量市场需求。
2.公司数据中心柴发业务表现？
答：随着全球数据中心建设提速，尤其是 AI 算力需求带动备用电源市场扩容，公司柴发产品迎来快速放量。该产品
面向全球销售，市场分布较为均衡，未形成对单一区域或客户的依赖。2026 年上半年，公司数据中心柴发销量突破 1400
台，已高于2025 年全年总量。与此同时，公司已与多家终端客户接洽并获得实质性进展，与合作伙伴的协作关系将持续
深化。公司对柴发业务前景保持乐观，预计今年和明年仍将维持高速增长。
3.公司在发电产品后市场方向的规划？
答：作为公司四大核心战略转型方向之一，生态化转型是公司升级商业模式、构筑长期竞争壁垒的关键举措，其核心
是面向客户打造覆盖产品全生命周期的系统化价值解决方案。公司着力推进的 TCO 业务，正是推动生态化转型的关键举
措。
公司已构建起柴油发电、天然气发电、SOFC 多技术路线协同的产品矩阵，可根据不同场景提供定制化的综合电力解
决方案。与此同时，公司搭建了完善的售后运维服务体系，能够为客户提供全链条服务保障。下一阶段，公司将对标全球
行业头部标杆，持续强化专业服务团队建设，迭代升级综合服务能力，进一步匹配客户多元化、精细化的全周期服务需求
，加快培育后市场业务的长期增长潜力。
4.公司如何展望新能源业务未来发展情况？
答：绿色化转型是公司四大转型方向之一，新能源业务是公司重要发展方向。2026 年上半年动力电池销量约 4.7GWh
，同比翻番增长；收入约 26 亿元，同比增长 113%。伴随着下游市场新能源渗透率持续走高，行业需求空间持续打开，
烟台新能源产业基地正加快产能释放节奏。后续随着产线持续爬坡、规模效应逐步显现，动力电池板块盈利水平有望得到
明显改善。
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参与调研机构：7家
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2026-09-07│潍柴动力(000338)2026年9月7日-8日投资者关系活动主要内容
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调研交流主要内容包括：
1.公司上半年业务发展情况？
答：2026 年上半年，公司营业收入同比增长 8.8%，归母净利润同比增长 36.5%，创出历史最好业绩。同时，公司经
营活动现金流表现亮眼，整体盈利结构持续优化。
公司基于“装备+电力能源”解决方案提供商的定位，业务涵盖动力系统、商用车、农业装备、智慧物流、电力能源
等业务板块，构建起强大的产业链韧性与综合竞争优势。
未来，公司坚定不移继续推进绿色化、全球化、数智化和生态化转型，积极应对外部变化，持续夯实核心竞争力，推
动企业高质量、可持续发展。
2.公司数据中心发电产品组合及发展情况？
答：公司具备较为完善的数据中心发电产品布局，并凭借快速交付能力、欧美权威认证资质、成熟的海外渠道与品牌
优势，正加速成长为“柴发+气发+SOFC”一体化综合电力解决方案提供商，充分满足数据中心主供电源及备用电源的市场
需求。
公司与全球各类头部客户开展广泛合作，数据中心电力能源业务发展迅速、落地成效显著。其中，2026 年上半年数
据中心柴发销量 1400 余台，已超越 2025 年全年销量规模。此外，气发产品预计今年开始进行交付，明年有望继续保持
高速增长态势。同时，公司 SOFC 产品在发电效率、使用寿命、运行可靠性及成本管控等方面具备较强竞争力，公司正加
快推进 SOFC产能落地建设以匹配快速增长的市场需求。
3.如何看待天然气发动机在离网发电中的长期竞争力？
答：目前电力市场缺口大，且客户更偏好快速交付且供应稳定的技术方案，天然气发电产品充分契合客户需求，未来
发展空间广阔、增长强劲。公司看好天然气发电产品在离网发电市场中长期的市场竞争力，并可凭借快速交付、稳定供货
能力满足增量市场需求。
4.公司新能源三电业务发展情况？
答：绿色化转型是公司四大转型方向之一，新能源业务是公司重要发展方向。2026 年上半年动力电池销量约 4.7GWh
，同比翻番增长；收入约 26 亿元，同比增长 113%。行业新能源渗透率快速提升，公司烟台新能源产业基地的产能正加
速释放，公司预计伴随产能持续爬坡上量，动力电池板块盈利水平有望得到明显改善。5.公司未来分红政策如何？
公司始终高度重视股东的合理诉求与投资回报期望，持续加大现金分红力度，积极与广大投资者共享发展成果。2026
年中期现金分红比例已由去年同期的 55%提升至 58%，上市以来公司累计分红（含股份回购）达 464 亿元。
未来，公司将综合考量市场环境、经营状况、现金流水平及发展资金需求等多重因素，统筹平衡股东回报与公司长远
发展，持续践行积极、稳定、可持续的分红派息政策。
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参与调研机构：3家
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2026-09-04│潍柴动力(000338)2026年9月4日投资者关系活动主要内容
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电话会及现场调研交流主要内容包括：
1.公司上半年业务发展情况？
答： 2026 年上半年，公司营业收入同比增长 8.8%，归母净利润同比增长 36.5%，创历史最好业绩。同时，公司经营
活动现金流表现亮眼，整体盈利结构持续优化。
公司基于“装备+电力能源”解决方案提供商的定位，业务涵盖动力系统、商用车、农业装备、智慧物流、电力能源
等业务板块，构建起强大的产业链韧性与综合竞争优势。
未来，公司坚定不移继续推进绿色化、全球化、数智化和生态化转型，积极应对外部变化，持续夯实核心竞争力，推
动企业高质量、可持续发展。
2.公司电力能源业务情况？
答：公司聚焦全球电力需求，持续完善电力能源产品谱系。凭借快速交付能力、欧美权威认证资质、成熟的海外渠道
与品牌优势，公司可为全球客户提供柴发、气发、SOFC 一体化综合电力解决方案，满足数据中心、通信系统、公共事业
等多种应用场景下的电力需求。公司与各类头部客户开展广泛合作，电力能源业务发展迅速、落地成效显著。2026 年上
半年，电力能源用发动机销售 6.5 万台，同比增长 31.3%。
3.公司数据中心柴发业务情况？
答：2026 年上半年，公司数据中心柴发销量 1400 余台，已超越 2025 年全年销量规模。该产品在全球范围内进行
销售，不依赖于单一市场和客户。目前，公司已与多家终端客户接洽并获得实质性进展，与合作伙伴的协作关系将持续深
化。公司对未来柴发业务发展前景继续保持乐观预期，预计今年、明年将继续保持高速增长态势。
4.如何看待公司天然气发电产品未来发展趋势？
答：目前市场电力缺口大，且客户短期内高度偏好快速交付且供应稳定的技术方案。公司看好天然气发电产品在离网
发电市场中长期的市场竞争力，并可凭借高质量的产品、高效率的交付能力、稳定的供货能力与及时便捷的服务能力持续
满足客户需求。公司预计气发产品今年开始陆续交付，明年有望继续保持高速增长态势。
5.公司 SOFC业务发展规划及展望？
答：当前全球市场对电力保障产品存在刚性需求，下游应用场景覆盖 AI 数据中心、工业发电、独立电站、工业园区
等多个领域。SOFC 凭借清洁低碳、低噪音、高发电效率等突出优势，可有效弥补电力供应缺口。为匹配快速增长的市场
需求，公司正加快推进 SOFC 产能落地建设。公司 SOFC 产品在发电效率、性能指标、使用寿命、运行可靠性及成本管控
等维度具备较强竞争力；同时依托国内成熟的高端装备产业体系与制造优势，持续构筑自身核心壁垒。未来，随着技术迭
代不断成熟、上下游产业链配套持续完善，SOFC 有望发展成为发电领域的关键技术路线之一。
6.公司在发电产品售后运维方向的规划？
答：生态化转型是公司四大战略转型方向之一，其核心在于为客户打造全生命周期系统解决方案，公司开展的 TCO
业务正是落实生态化转型的关键举措。目前公司可向客户提供柴发、气发和 SOFC 等多元产品解决方案，并具备全链条售
后运维服务能力，稳步推进生态化转型落地。
下一步，公司将对标全球行业优秀公司，持续加强维修服务团队建设与综合服务能力，更好满足客户多元化的全生命
周期服务需求，加快培育后市场业务的长期增长潜力。
7.如何看待重卡、工程机械等终端行业出口情况？
答：受益于产品竞争力提升、海外营销服务网络完善等综合因素，中国重卡、工程机械等行业出口市场呈现高速增长
态势，且出口市场较为分散。2026 年上半年，两个行业出口销量分别占到了整体行业 1/3 和 40%以上。受益于行业整体
表现，公司发动机、整车、车桥等核心产品出口上半年增速分别达到 19%、16%和 30%。
8.公司未来分红政策如何？
答：公司始终高度重视股东的合理诉求与投资回报期望，持续加大现金分红力度，积极与广大投资者共享发展成果。
2026 年中期现金分红比例已由上年同期的 55%提升至 58%，上市以来公司累计分红（含股份回购）达 464 亿元。
未来，公司将综合考量市场环境、经营状况、现金流水平及发展资金需求等多重因素，统筹平衡股东回报与公司长远
发展，持续践行积极、稳定、可持续的分红派息政策。
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