价值分析☆ ◇000400 许继电气 更新日期：2024-04-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 8 1 0 0 0 9
1月内 11 5 0 0 0 16
2月内 11 5 0 0 0 16
3月内 11 5 0 0 0 16
6月内 11 5 0 0 0 16
1年内 11 5 0 0 0 16
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.72│ 0.75│ 0.99│ 1.18│ 1.57│ 1.93│
│每股净资产(元) │ 9.34│ 10.00│ 10.51│ 11.62│ 13.02│ 14.71│
│净资产收益率% │ 7.69│ 7.53│ 9.39│ 10.37│ 12.30│ 13.32│
│归母净利润(百万元) │ 724.37│ 759.22│ 1005.38│ 1204.11│ 1592.41│ 1962.56│
│营业收入(百万元) │ 11990.70│ 14917.45│ 17060.90│ 19863.65│ 23382.69│ 27108.74│
│营业利润(百万元) │ 924.13│ 1072.19│ 1217.14│ 1552.51│ 2060.91│ 2541.52│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-17 买入 维持 --- 1.14 1.46 1.78 国海证券
2024-04-17 增持 维持 --- 1.19 1.64 --- 中信建投
2024-04-16 买入 维持 --- 1.13 1.77 2.13 长江证券
2024-04-15 买入 维持 --- 1.24 1.48 1.71 天风证券
2024-04-15 买入 维持 --- 1.23 1.48 1.74 光大证券
2024-04-15 买入 维持 28.01 1.12 1.45 1.82 广发证券
2024-04-14 买入 维持 --- 1.18 1.68 2.10 国信证券
2024-04-12 买入 维持 29.59 1.23 1.69 2.12 国联证券
2024-04-12 买入 维持 --- 1.14 1.64 1.84 东吴证券
2024-04-11 增持 维持 --- 1.19 1.54 1.80 国盛证券
2024-04-11 增持 维持 27.5 --- --- --- 中金公司
2024-04-11 买入 维持 29.68 1.19 1.46 1.78 国泰君安
2024-04-11 买入 维持 --- 1.19 1.68 2.19 民生证券
2024-04-11 增持 维持 --- 1.17 1.52 2.04 方正证券
2024-04-10 增持 维持 --- 1.15 1.47 1.67 西南证券
2024-04-10 买入 维持 --- 1.20 1.60 2.23 银河证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-17│许继电气(000400)2023年年报点评：直流输电头部厂商，柔直高景气释放成长潜力
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盈利预测和投资评级：公司为国内换流阀主力与直流控保龙头企业，有望受益于特高压柔直渗透率快速提
升，我们调整公司盈利预测，预计2024-2026年公司有望实现营业收入194/221/254亿元，归母净利润为12/15/
18亿元，当前股价对应PE分别为24X、19X、16X，维持“买入”评级。
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2024-04-17│许继电气(000400)2023年报点评：业绩超预期，多元布局贡献增量，直流业务未来可期
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业绩预测
预计公司2024/2025年归母净利润为12.2/16.7亿元，对应PE22.8/16.6x。
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2024-04-16│许继电气(000400)业绩稳步增长，现金流显著提升
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展望后市，公司24年营收目标190亿元，同时，公司电表等出海呈现加速，我们预计公司24年归母约11.5
亿元，对应PE估值约24倍。维持“买入”评级。
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2024-04-15│许继电气(000400)特高压在手订单充足，增量业务多点开花
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盈利预测
公司2023年经营业绩持续稳步增长，我们看好公司1）受益2024-2025年的特高压建设投运高峰期；2）受
益配网自动化的投资增长；3）氢能、海外市场等贡献业绩增量。
基于公司23年经营情况，我们调整公司24-26年营业收入预测至213.6、252.7、290.7亿元（原值为24年22
8.5亿元），归母净利润预测至12.7、15.1、17.5亿元（原值为24年16.7亿元），yoy+26.07%/+19.25%/+15.50
%，对应当前估值22、18、16XPE，维持“买入”评级。
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2024-04-15│许继电气(000400)2023年年报点评：23年业绩表现亮眼，期待直流业务加速成长
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维持“买入”评级。我国特高压建设将持续推进，公司有望充分受益。我们上调24/25年并引入26年盈利
预测，预计公司24-26年归母净利润分别为12.55/15.04/17.77亿元（上调1%/上调5%/新增），对应EPS分别为1
.23/1.48/1.74元，当前股价对应24-26年PE分别为22/18/16倍。公司各业务增长稳定，直流业务在特高压建设
提速期蓄势待发，看好公司长远发展，维持“买入”评级。
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2024-04-15│许继电气(000400)23年业绩超预期，多重催化落地在即
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盈利预测与投资建议：预计24-26年归母净利润为11.4/14.8/18.6亿元，同比+13.6%/29.1%/25.8%，给予
公司24年归母净利润25.0xPE，对应合理价值28.01元/股。维持“买入”评级。
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2024-04-14│许继电气(000400)特高压与海风助力直流业务发展，电表与国际业务表现亮眼
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投资建议：下调24年、上调25年盈利预测，维持“买入”评级。
考虑到特高压项目实际交付节奏和海风柔直招标交付节奏，下调24年、上调25年盈利预测。预计公司2024
-2026年实现归母净利润12.07/17.09/21.42亿元（24-25年原预测值为12.65/16.75亿元），当前股价对应PE分
别为23/16/13倍，维持“买入”评级。
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2024-04-12│许继电气(000400)业绩略超预期，电网行业高景气促公司成长
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我们预计公司2024-2026年营业收入分别为198.20/233.12/280.53亿元，同比增速分别为16.17%/17.62%/2
0.34%，归母净利润分别为12.56/17.18/21.64亿元，同比增速分别为24.98%/36.72%/25.98%，EPS分别为1.23/
1.69/2.12元/股，3年CAGR为29.12%。鉴于公司是换流阀核心供应厂商，参照可比公司估值，我们给予公司202
4年24倍PE，目标价29.59元，维持“买入”评级。
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2024-04-12│许继电气(000400)2023年报点评：多元增长齐发力，业绩符合市场预期
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盈利预测与投资评级：考虑到柔直工程25年开始贡献收入业绩，24年不变，上修25年业绩，对应24-26年
归母净利润分别为11.6/16.8（+2.5）/18.7亿元，同比+16%/44%/12%，现价对应PE分别为24x、16x、15x，维
持“买入”评级。
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2024-04-11│许继电气(000400)业绩高增，2024年柔直放量业绩有望再攀峰
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盈利预测：预计2024-2026年公司归母净利润分别为12.11/15.67/18.36亿元，同比增长20%/30%/17%。公
司2024-2026年对应PE估值分别为20.8/16.1/13.7x，予以“增持”评级。
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2024-04-11│许继电气(000400)年报业绩符合预期，2024年经营目标稳健增长
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我们维持2024/2025年净利润预测12.25/14.81亿元不变。当前股价对应2024/2025年21/17倍P/E。维持跑
赢行业评级，考虑到估值切换至2024年且近期行业估值中枢上移，上调目标价19.6%至27.5元，对应2024/2025
年23/19倍P/E，当前股价有11.1%的上行空间。
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2024-04-11│许继电气(000400)2023年报点评：业绩略超预期，网内外业务成效显著
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维持增持评级，上调目标价至29.68元。公司23年报业绩略超预期，考虑公司网外业务发展迅速，上调公
司24-25年EPS至1.19/1.46元（前值为1.18/1.42元），预计公司26年EPS为1.78元。参考行业估值水平，并考
虑公司网内网外业务均衡发展，给予24年25xPE，上调目标价至29.68元，维持增持评级。
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2024-04-11│许继电气(000400)2023年年报点评：23年业绩超预期，市场开拓成效显著
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投资建议：公司是特高压柔直核心标的，网内业务深度受益电网投资增长，直流输电受益特高压建设，我
们预计公司24-26年营收为198.87、236.72、280.47亿元，营收增速分别为16.6%、19.0%、18.5%；归母净利润
为12.16、17.17、22.29亿元，归母净利润增速分别为20.9%、41.2%、29.8%。对应4月10日收盘价，公司24-26
年估值分为21X、15X、11X。维持“推荐”评级。
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2024-04-11│许继电气(000400)公司点评报告：柔直核准高峰将至，换流阀核心设备厂商
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投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收202.59/238.23/282.21亿元，归母净利润分别为11.93/15.
51/20.77亿元，EPS分别为1.17/1.52/2.04元，PE为23/18/13倍，给予“推荐”评级。
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2024-04-10│许继电气(000400)2023年年报点评：盈利略超预期，24年受益于柔直增长
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盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年营收分别为195.9亿元、225.6亿元、249.3亿元，未来三年归
母净利润同比增速分别为16.1%/28.1%/14.1%。公司智能电网、特高压领域核心产品优势凸显，且柔性直流、E
PC业务为公司提供了新的增长动力，业绩有望持续增长，维持“持有”评级。
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2024-04-10│许继电气(000400)净利润增速亮眼，新能源放量打造第二增长曲线
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投资建议：公司在特高压及智能电网的相关业务中实力强劲，未来随着行业景气度持续回升，业绩有望继
续高增。我们预计公司2024/2025年营收199.09亿元/232.38亿元，归母净利润12.26亿元/16.28亿元，EPS为1.
2元/1.6元，对应PE为20.59倍/15.50倍，维持“推荐”评级。
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