价值分析☆ ◇000400 许继电气 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 3 0 0 0 5
2月内 3 4 0 0 0 7
3月内 4 8 0 0 0 12
6月内 11 10 0 0 0 21
1年内 24 20 0 0 0 44
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.72│ 0.75│ 0.99│ 1.21│ 1.62│ 2.00│
│每股净资产(元) │ 9.34│ 10.00│ 10.51│ 11.54│ 12.98│ 14.76│
│净资产收益率% │ 7.69│ 7.53│ 9.39│ 10.52│ 12.58│ 13.68│
│归母净利润(百万元) │ 724.37│ 759.22│ 1005.38│ 1232.71│ 1642.93│ 2035.27│
│营业收入(百万元) │ 11990.70│ 14917.45│ 17060.90│ 18815.26│ 21822.59│ 24860.53│
│营业利润(百万元) │ 924.13│ 1072.19│ 1217.14│ 1596.59│ 2133.27│ 2637.46│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-21 增持 维持 --- 1.25 1.38 1.64 中原证券
2024-11-07 增持 维持 --- 1.19 1.64 --- 中信建投
2024-11-04 买入 维持 --- 1.20 1.75 2.32 民生证券
2024-11-04 买入 维持 --- 1.17 1.58 1.78 华源证券
2024-11-04 增持 维持 --- 1.23 1.74 2.18 国信证券
2024-11-01 买入 维持 42.2 1.26 1.69 2.04 东吴证券
2024-11-01 增持 维持 35.4 1.18 1.60 2.01 海通证券
2024-09-12 增持 维持 --- 1.19 1.64 --- 中信建投
2024-09-06 增持 维持 --- 1.27 1.69 1.98 国盛证券
2024-09-06 增持 维持 35.81 1.20 1.68 2.13 海通证券
2024-09-05 买入 维持 39.51 1.19 1.59 1.94 东吴证券
2024-09-04 增持 维持 --- 1.19 1.49 1.82 招商证券
2024-09-02 买入 维持 --- 1.27 1.66 2.05 国海证券
2024-09-01 买入 维持 --- 1.20 1.60 2.23 银河证券
2024-08-31 增持 维持 --- 1.20 1.56 1.91 西部证券
2024-08-31 买入 维持 --- 1.17 1.73 2.25 民生证券
2024-08-30 买入 维持 --- 1.23 1.48 1.74 光大证券
2024-08-30 增持 维持 36.11 --- --- --- 中金公司
2024-08-29 买入 首次 --- 1.19 1.68 1.99 中泰证券
2024-07-19 买入 首次 --- 1.21 1.64 2.04 东北证券
2024-06-28 买入 首次 --- 1.20 1.58 1.89 华鑫证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-21│许继电气(000400)季报点评：盈利能力持续提升，柔直支撑业绩增长
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盈利预测及投资建议：公司是换流阀头部企业，受益于特高压直流建设加速，我们预计公司2024-2026年
归母净利润分别为10.15亿元、12.89亿元、16.10亿元，对应PE分别为22.27X、20.18X、17.03X，维持“增持
”评级。
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2024-11-07│许继电气(000400)2024年三季报点评：业绩符合预期，盈利能力明显提升
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业绩预测
预计公司2024/2025年归母净利润为12.2/16.7亿元，对应PE26.1/19.0x。
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2024-11-04│许继电气(000400)2024年三季报点评：24Q3盈利能力提升，费用管控良好
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投资建议：公司是特高压柔直核心标的，网内业务深度受益电网投资增长，直流输电受益特高压建设，我
们预计公司24-26年营收为178.29、213.16、254.26亿元，营收增速分别为4.5%、19.6%、19.3%；归母净利润
为12.19、17.83、23.65亿元，归母净利润增速分别为21.3%、46.2%、32.7%。对应11月1日收盘价，公司24-26
年估值分为26X、18X、13X。维持“推荐”评级。
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2024-11-04│许继电气(000400)业绩符合预期，柔直化有望对业绩形成更强支撑
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盈利预测与评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.9/16.1/18.1亿元，同比增速分别为18.
2%/35.8%/12.3%，当前股价对应的PE分别为27/20/17倍。我们认为特高压集中交付对未来2~3年业绩形成较强
支撑，在柔直化背景下公司长期业绩有望进一步提升，维持“买入”评级。
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2024-11-04│许继电气(000400)业务结构优化提振盈利能力，特高压直流逐步释放业绩弹性
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投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。
考虑到公司订单和降本增效推动情况，上调盈利预测。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润12.52/1
7.76/22.26亿元（原预测值为12.07/17.09/21.42亿元），当前股价对应PE分别为25/18/14倍，维持“优于大
市”评级。
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2024-11-01│许继电气(000400)2024年三季报点评：盈利能力持续提升，业绩符合市场预期
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盈利预测与投资评级：考虑到公司盈利能力持续提升，Q4特高压订单放量，我们上修公司24-26年归母净
利润分别为12.9（+0.8）/17.2（+1.0）/20.8（+1.0）亿元，同比+28%/34%/21%，现价对应PE分别为24x、18x
、15x，后续柔直放量有望拉动业绩快速增长，公司换流阀地位稳固，给予25年25xPE，对应目标价42.2元/股
，维持“买入”评级。
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2024-11-01│许继电气(000400)网内网外齐发力，盈利能力持续提升
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盈利预测与投资建议
我们预计公司2024-2026年归属母公司净利润12.03亿元、16.26亿元、20.51亿元。对应EPS分别为1.18元
、1.60元、2.01元。公司为特高压直流核心标的，同时参考可比公司估值，给予公司2024年PE25-30X，合理价
格区间29.5元-35.4元，给予“优于大市”评级。
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2024-09-12│许继电气(000400)2024年中报点评：盈利能力上行，特高压将逐渐进入交付期
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业绩预测
预计公司2024/2025年归母净利润为12.2/16.7亿元，对应PE24.8/18.0x。
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2024-09-06│许继电气(000400)上半年降本增效效果显著，后续特高压交付有望加速
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盈利预测：公司作为国内换流阀的核心供应商，下半年柔性直流特高压项目开启招标，公司有望率先受益
。随着特高压项目逐步交付，我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为12.95/17.19/20.19亿元，同比增长
28.8%/32.8%/17.5%。公司2024-2026年对应PE估值分别为23.5/17.7/15.0x，维持“增持”评级。
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2024-09-06│许继电气(000400)盈利能力提升，有望受益特高压及配网建设提速
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盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年归属母公司净利润12.23亿元、17.15亿元、21.69亿元。
对应EPS分别为1.20元、1.68元、2.13元。公司为特高压直流核心标的，同时参考可比公司估值，给予公司202
4年PE25-30X，合理价格区间30元-36元，给予“优于大市”评级。
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2024-09-05│许继电气(000400)上半年特高压确收淡季，降本增效成果初显
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盈利预测与投资评级：考虑到下半年特高压项目开始密集交付，公司持续降本增效，我们上修24-26年归
母净利润为12.1/16.2/19.8亿元（原值为11.6/16.8/18.7亿元），同比+20%/34%/22%，现价对应估值分别为25
x、19x、16x，考虑到公司直流业务受益于特高压建设，成长空间广阔，给予25年25xPE，目标价为39.7元/股
，维持“买入”评级。
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2024-09-04│许继电气(000400)业绩符合预期，特高压和配网建设可能带来弹性
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投资建议：估算公司2024-2025年归母净利润为12.15、15.16亿元，对应估值25、20倍，维持“增持”评
级。
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2024-09-02│许继电气(000400)2024年半年报点评：公司业绩稳健，有望受益柔性直流需求释放
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盈利预测和投资评级：公司是柔性直流头部企业，预计2024-2026年公司有望实现营业收入185/206/233亿
元，同比增速分别为+8%、+12%、+13%；归母净利润为12.9/17.0/20.9亿元，同比增速分别为+28%、+31%、+23
%，当前股价对应PE分别为23X、17X、14X。由于公司业绩稳健，我们维持公司“买入”评级。
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2024-09-01│许继电气(000400)24H1业绩点评：主业增长稳健，盈利持续提升
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投资建议:公司在特高压及智能电网的相关业务中实力强劲，未来随着行业景气度持续回升，业绩有望继
续高增。我们预计公司2024/2025年营收199.09亿元/232.38亿元,归母净利润12.26亿元/16.28亿元，EPS为1.2
元/1.6元，对应PE为23.77倍/17.89倍，维持“推荐”评级。
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2024-08-31│许继电气(000400)2024年半年报点评：业绩符合预期，柔直与出海加速公司成长
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投资建议：预计24-26年公司归母净利润为12.25/15.94/19.45亿元，同比+21.9%/+30.1%/+22.1%，对应PE
为23.8/18.3/15.0，维持“增持”评级。
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2024-08-31│许继电气(000400)2024年半年报点评：24H1业绩稳健，盈利略有提升
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投资建议：公司是特高压柔直核心标的，网内业务深度受益电网投资增长，直流输电受益特高压建设，我
们预计公司24-26年营收为200.73、243.51、288.30亿元，营收增速分别为17.7%、21.3%、18.4%；归母净利润
为11.97、17.63、22.88亿元，归母净利润增速分别为19.0%、47.3%、29.7%。对应8月30日收盘价，公司24-26
年估值分为24X、17X、13X。维持“推荐”评级。
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2024-08-30│许继电气(000400)2024年半年报点评：业绩稳步增长，电网投资提升带来发展机遇
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维持“买入”评级。我国特高压建设将持续推进，公司有望充分受益。我们维持原盈利预测，预计公司24
-26年归母净利润分别为12.55/15.04/17.77亿元，对应EPS分别为1.23/1.48/1.74元，当前股价对应24-26年PE
分别为22/19/16倍。公司各业务增长稳定，直流业务在特高压建设提速期蓄势待发，看好公司长远发展，维持
“买入”评级。
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2024-08-30│许继电气(000400)业绩符合预期，盈利能力向上、实施中期分红
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盈利预测与估值
我们维持2023/2024年净利润预测12.25/14.81亿元，当前股价对应23x/19x2024/2025eP/E。我们维持跑赢
行业评级和36.30元目标价不变，对应30x/25x2024/2025eP/E，较当前股价仍有32%上行空间。
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2024-08-29│许继电气(000400)继往开来，电网老兵迈向新征程
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公司是国内电力设备核心供应商，伴随电网特高压直流输电领域成长，产品覆盖一二次设备，发输变配用
全环节，是构建新型电力系统的重要参与者，考虑到特高压工程建设有望持续，柔性直流技术有望高速发展，
公司未来业绩弹性有望显著增强。我们预计2024-2026年，公司实现营收190.85/221.10/240.16亿元，同比增
长11.87%/15.85%/8.62%，实现归母净利润12.16/17.11/20.26亿元，同比增长20.92%/40.74%/18.42%，对应PE
22.9/16.2/13.7倍。首次覆盖，给予“买入”评级。。
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2024-07-19│许继电气(000400)动态点评：领航特高压柔直，拓展网外新能源及储能业务
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盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为12.31/16.17/20.83亿元，对应的PE分别为24/18/14倍
，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-06-28│许继电气(000400)公司动态研究报告：特高压核心设备供应商，柔直带来长期成长空间
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盈利预测
预测公司2024-2026年收入分别为181、202、224亿元，EPS分别为1.20、1.58、1.89元，当前股价对应PE
分别为27、20、17倍，看好公司作为特高压直流核心供应商受益于特高压建设，柔直为公司带来长期成长空间
，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
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